Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế của việt nam , luận văn thạc sĩ

Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  VŨ ĐỨC HIẾU LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2010 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  VŨ ĐỨC HIẾU GIẢI PHÁP PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ CỦA VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế -Tài Chính – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS.NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP.Hồ Chí Minh – Năm 2010 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “GIẢI PHÁP PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ CỦA VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu thân, đúc kết từ trình học tập nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, hướng dẫn PGS TS.Nguyễn Ngọc Định Tác giả luận văn Vũ Đức Hiếu Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam LỜI CẢM ƠN Chân thành cảm ơn Ban giám hiệu Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM tạo điều kiện thuận lợi cho học tập nghiên cứu Chân thành cảm ơn Thầy, Cô Khoa Sau đại học tham gia giảng dạy chương trình Cao học thời gian qua Chân thành cảm ơn PGS TS.Nguyễn Ngọc Định tận tình hướng dẫn, ý kiến đóng góp quý báu Thầy giúp tơi hồn thành luận văn Xin trân trọng cảm ơn Tác giả luận văn Vũ Đức Hiếu Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam LỜI MỞ ĐẦU Trong giai đoạn nay,nhu cầu vốn để phát triển kinh tế sau khủng hoảng tài vừa qua cần thiết Chúng ta phải huy động khai thác nguồn vốn đầu tư để phục vụ cho mục tiêu Tuy nhiên,nguồn vốn đầu tư nước đáp ứng đủ nhu cầu có dấu hiệu chững lại việc phải huy động nguồn vốn từ nước để đáp ứng nhu cầu phát triển đất nước cần thiết Hiện ,việc huy động vốn từ nước vay nợ hỗ trợ phát triển thức ODA ,nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi FDI ,các hình thức vay thương mại xuất khẩu….Do ,việc nghiên cứu phát hành trái phiếu thị trường quốc tế tạo kênh huy động vốn có ý nghĩa chiến lược phát triển kinh tế bước tham gia vào thị trường vốn quốc tế Từ ,tác giả mạnh dạn nghiên cứu đề tài : “GIẢI PHÁP PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ CỦA VIỆT NAM” 2.MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU Trên sở khảo sát thị trường trái phiếu Việt Nam nói chung việc phát hành trái phiếu thị trường quốc tế thời gian qua Tác giả đề xuất số giải pháp nhằm thúc đẩy việc phát hành trái phiếu thị trường quốc tế 3.ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu đề tài thực trạng phát hành trái phiếu thị trường quốc tế thực trạng thị trường trái phiếu số nước thời gian qua Phạm vi nghiên cứu : Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam + Phạm vi không gian : hoạt động thị trường trái phiếu Việt Nam nói chung thị trường trái phiếu quốc tế nói riêng + Phạm vi thời gian : khảo sát thực trạng phát hành trái phiếu Việt Nam thị trường quốc tế từ năm 2005 đến năm 2010 4.PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU : Phương pháp nghiên cứu chủ yếu phương pháp định tính, thống kê, so sánh để đánh giá thực trạng phát hành trái phiếu Việt Nam thị trường quốc tế Ngoài luận văn nghiên cứu dựa hướng dẫn trao đổi ý kiến với giáo viên hướng dẫn 5.KẾT CẤU ĐỀ TÀI Ngoài phần mở đầu kết luận, đề tài chia thành chương : Chương I : Chương nêu lên tổng quan trái phiếu quốc tế, số đặc điểm khác biệt trái phiếu quốc tế, tác động tích cực tiêu cực mà trái phiếu quốc tế mang lại nhà phát hành, nhà đầu tư Ngồi chương có nghiên cứu số đặc điểm thị trường trái phiếu Hàn Quốc, thị trường trái phiếu Trung Quốc thị trường trái phiếu Mỹ Chương II : Chương khái quát số thực trạng thị trường trái phiếu việt nam nói chung thực trạng phát hành trái phiếu quốc tế việt nam nói riêng Chương đưa số thành tựu đạt số hạn chế mà đợt phát hành trái phiếu quốc tế mang lại Chương III : Từ thực trạng nêu từ chương II chương III đưa giải pháp để phát hành trái phiếu quốc tế thành công tương lai Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT ADB Ngân hàng Phát triển Châu Á BTC Bộ Tài CTCK Cơng ty chứng khốn DNNN Doanh nghiệp Nhà nước ĐMTN Định mức tín nhiệm KBNN Kho bạc Nhà nước NĐT Nhà đầu tư NHPT Ngân hàng Phát triển NHTM Ngân hàng thương mại NHTƯ Ngân hàng Trung ương NSNN Ngân sách Nhà nước OTC Thị trường chứng khoán phi tập trung SGDCK TP.HCM Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh TPCP Trái phiếu phủ TPCQĐP Trái phiếu quyền địa phương TPDN Trái phiếu doanh nghiệp TTCK Thị trường chứng khoán TTGDCK HN Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội TTTC Thị trường tài TTTPQT Thị trường trái phiếu quốc tế UBCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà nước WTO Tổ chức Thương mại Thế giới ODA Vay hỗ trợ phát triễn thức FDI Nguồn vốn Đầu tư trực tiếp nước KRW Đồng tiền Won Hàn Quốc Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG : TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ 1.1Khái niệm trái phiếu quốc tế - Vai trò thị trường trái phiếu quốc tế - Các chủ thể phát hành trái phiếu quốc tế - Các chủ thể đầu tư trái phiếu quốc tế 1.2Các tiêu chí phân loại trái phiếu quốc tế 1.2.1Phân loại theo loại hình nhà đầu tư 1.2.2Phân loại theo phạm vi phát hành 1.2.3 Phân loại theo loại tiền phát hành 1.2.4 Căn tính chất lãi suất trái phiếu quốc tế 1.2.5 Căn chủ thể phát hành trái phiếu quốc tế 1.3 Đặc điểm trái phiếu quốc tế 1.4 Các rủi ro trái phiếu quốc tế 1.4.1 Rủi ro đánh giá tín nhiệm quốc gia 1.4.2 Rủi ro tỷ giá 1.4.3 Rủi ro toán 11 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam 1.4.4Rủi ro bất ổn thị trường giới 1.4.5 Rủi ro lãi suất 1.4.6 Rủi ro khoản 1.4.7 Rủi ro lạm phát 10 1.5Tác động việc phát hành trái phiếu quốc tế 10 1.5.1Những Tác động tích cực phát hành trái phiếu quốc tế 10 1.5.1.1Cầu nối thị trường vốn nước với thị trường tài quốc tế .10 1.5.1.2Tạo cạnh tranh thị trường vốn nước thị trường vốn nước 11 1.5.1.3Xác định vị quốc gia thị trường vốn quốc tế 11 1.5.1.4Công cụ thực sách quản lý nợ quốc gia 12 1.5.1.5Đóng góp đáng kể cho phát triển đất nước 12 1.5.2 Những tác động tiêu cực phát hành trái phiếu quốc tế 13 1.5.2.1Tạo căng thẳng cung cầu ngoại tệ 13 1.5.2.2Ảnh hưởng an ninh tài quốc gia 13 1.5.2.3 Chịu tác động lãi suất thị trường quốc tế 13 1.5.2.4 Phải chịu mức lãi suất trái phiếu cao 14 1.5.2.5 Phải tuân thủ nguyên tắc luật pháp quốc tế 14 1.6Các yếu tố ảnh hưởng đến việc phát hành thành công trái phiếu quốc tế 14 1.6.1Lãi suất trái phiếu quốc tế 15 1.6.2Hệ số tín nhiệm quốc gia .15 1.6.3Hệ thống pháp lý hoàn chỉnh 16 1.6.4Tính khoản thị trường thứ cấp 16 1.6.5Công khai minh bạch thông tin 17 1.6.6Sử dụng hiệu nguồn vốn vay 17 1.6.7Lựa chọn thời điểm phát hành thích hợp 18 12 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam 1.7Nghiên cứu thị trường trái phiếu số nước học kinh nghiệm cho Việt Nam 18 1.7.1Thị trường trái phiếu Hàn Quốc 18 1.7.1.1 Quá trình phát triển thị trường trái phiếu Hàn Quốc trước năm 1997 19 1.7.1.2 Quá trình cải cách thị trường trái phiếu Hàn Quốc sau khủng hoảng 1997 20 1.7.2Thị trường trái phiếu Trung Quốc 24 1.7.3Thị trường trái phiếu Mỹ 27 Kết Luận Chương 33 CHƯƠNG : THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ CỦA VIỆT NAM 34 2.1 Tổng quan thị trường trái phiếu Việt Nam 34 2.1.1 Cơ sở pháp lý cho thị trường trái phiếu Việt Nam 34 2.1.2 Thực trạng phát hành trái phiếu thị trường trái phiếu Việt Nam 35 2.2 Thực trạng phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam 48 2.2.1 Những thành tựu đợt phát hành trái phiếu quốc tế 51 2.2.1.1 Tiếp cận thành công thị trường vốn quốc tế 51 2.2.1.2 Bổ sung nguồn cung ngoại tệ nước 53 2.2.1.3 Tạo niềm tin nhà đầu tư nước 53 2.2.1.4 Đạt mục tiêu phủ đề 54 2.2.2 Những hạn chế phát hành trái phiếu quốc tế 55 2.2.2.1 Chấp nhận lãi suất trái phiếu cao 55 2.2.2.2 Hiệu sử dụng nguồn vốn từ trái phiếu quốc tế chưa cao 56 2.2.2.3 Khả toán trái phiếu đến hạn chưa rõ ràng 56 2.2.2.4 Các loại trái phiếu quốc tế đơn điệu 57 2.2.2.5 Hệ thống pháp lý chưa phù hợp với thông lệ quốc tế 58 13 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam Chúng ta phải nhìn lại việc phát hành trái phiếu quốc tế Một mặt việc phát hành trái phiếu quốc tế rời rạc không thường xuyên phát hành lô nhỏ ảnh hưởng nhiều đến chi phí phát hành, ảnh hưởng đến lãi suất trái phiếu tính khoản trái phiếu thị trường Để khắc phục nhược điểm này, Cần có kế hoạch tăng tần suất phát hành tăng số lượng đợt phát hành thành lô lớn Cụ thể : - Hàng năm vào hạn mức vay thương mại trung dài hạn nước ngồi quốc gia, tính tốn số lượng vay nợ nước trái phiếu quốc tế cho số lượng trái phiếu phát hành đủ để đạt chi phí phát hành hợp lý Duy trì đặn kế hoạch phát hành hàng năm lần - Các doanh nghiệp lớn có nhu cầu vốn có ý định huy động vốn trái phiếu quốc tế có bão lãnh phủ cần báo cáo phủ, sau tổng hợp lại để phủ phát hành trái phiếu quốc tế đợt, tạo số lượng trái phiếu phát hành lớn, thuận lợi phát hành so với việc doanh nghiệp tự thân phát hành với số lượng nhỏ, chi phí phát hành cao 3.2.3 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế 3.2.3.1 Lựa chọn đối tác bảo lãnh phát hành trái phiếu quốc tế Trong sân chơi đa dạng thị trường trái phiếu quốc tế, khơng có am hiểu thị trường, nắm bắt thị hiếu nhà đầu tư đội ngũ phát hành cịn kinh nghiệm Việt Nam khó khăn phát hành Để phát hành thành công trái phiếu quốc tế nâng cao mức tín nhiệm chủ thể phát hành trình tiếp cận nguồn vốn, cần thiết phải có nhà bảo lãnh phát hành Hiện có tập đồn tài ngân hàng đầu tư có uy tín, có kinh nghiệm thị trường vốn quốc tế việc phát hành trái phiếu quốc tế cho quốc gia 87 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam giới Sau chọn nhà bảo lãnh phát hành có uy tín định chế tài quốc tế ngân hàng lớn việc lựa chọn thông qua phương thức đấu thầu cạnh tranh để chọn nhà bảo lãnh phát hành có uy tính để đảm bảo có lợi cho phủ phát hành Các nhà bảo lãnh phát hành quảng bá việc bán trái phiếu: -Hướng dẫn nội cho phận bán trái phiếu: phận nghiên cứu nhà bảo lãnh phát hành có chương trình nội hướng dẫn phận bán trái phiếu, nhấn mạnh mạnh trái phiếu, truyền tải thơng tin đến nhà đầu tư, đảm bảo tính xác, thống giới thiệu trái phiếu đến nhà đầu tư -Nhà bảo lãnh phát hành liên tục xuất ấn phẩm nghiên cứu tình hình phát triển kinh tế, bước tiến tích cực quốc gia phát hành, trì thường xuyên quan tâm nhà đầu tư -Tổ chức đoàn xúc tiến đầu tư đến trung tâm tài lớn giới để giới thiệu trái phiếu Các nhà lãnh đạo phủ nên tiếp xúc trực tiếp với nhà đầu tư giới thiệu hiệu -Tổ chức diễn đàn đầu tư trung tâm tài quan trọng -Sử dụng phương tiện công nghệ thông tin để cung cấp thông tin cần thiết đến nhà đầu tư khơng có điều kiện tiếp xúc gặp gỡ với nhà lãnh đạo phủ đồn xúc tiến đầu tư thông tin đợt phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam - Lựa chọn thời điểm phát hành Lựa chọn thị trường phát hành: yếu tố quan trọng mà nhà bảo lãnh phát hành cần thiết tổ chức phát hành Bằng kinh nghiệm, thông hiểu thị trường tài giới, khả dự báo tâm lý nhà đầu tư mà nhà bảo lãnh phát hành lựa chọn thời điểm địa 88 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam điểm thích hợp để tư vấn cho tổ chức phát hành tiến hành phát hành trái phiếu quốc tế Với kinh nghiệm non trẻ, đội ngũ cán Việt Nam chưa thể định lúc lúc thích hợp để phát hành Sự hợp tác nhà phát hành nhà bảo lãnh phát hành hội lớn để học hỏi nâng cao trình độ nghiệp vụ để tương lai khơng xa tự phát hành trái phiếu quốc tế 3.2.3.2 Xác định lãi suất cho trái phiếu quốc tế phát hành Lãi suất yếu tố quan trọng nhà phát hành nhà đầu tư Một mức lãi suất coi thành cơng làm hài lịng nhà phát hành đáp ứng kỳ vọng nhà đầu tư Lãi suất trái phiếu quốc tế mà nhà phát hành mang đấu thầu cần nghiên cứu, cân nhắc kỹ lưỡng, phải dựa vào yếu tố quan trọng có khả tác động đến lãi suất phát hành Thứ nhất: Cần phân tích tình hình thị trường tài quốc tế thời điểm dự định phát hành trái phiếu cách cẩn thận, nghiêm túc Thơng thường giá trái phiếu tính dựa trái phiếu kho bạc Mỹ mà yếu tố cấu thành nên lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ mức lãi suất cục dự trữ liên bang Mỹ cơng bố Thứ hai: Phải tìm hiểu quy mô, giá cả, chủng loại trái phiếu quốc tế phát hành thị trường, dự báo đợt phát hành trái phiếu quốc tế phát hành tương lai, từ đánh giá xác mức cung trái phiếu thị trường trước hình thành khung lãi suất cho trái phiếu quốc tế phát hành 89 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam Thứ ba: Đánh giá sách tiền tệ quốc gia ảnh hưởng đến nhu cầu nhà đầu tư quốc tế Mức lãi suất đáp ứng kỳ vọng nhà đầu tư thời điểm phát hành Thứ tư: Đánh giá tình hình khoản trái phiếu phát hành trước thị trường thứ cấp làm cho việc xác định mức lãi suất chuẩn cho trái phiếu phát hành Thứ năm: Đánh giá nhu cầu thật nhà phát hành phát hành trái phiếu quốc tế, nêu nhu cầu vốn cấp thiết, bắt buộc phải phát hành giá cho mức lãi suất cao để huy động vốn, ngược lại nhu cầu vốn không cấp bách, việc phát hành trái phiếu quốc tế chuẩn bị vốn cho đầu tư tương lai mức lãi suất cạnh tranh huy động giá 3.2.3.3 Hoàn thiện kỹ thuật phát hành Trái phiếu Quốc tế Gắn với hình thức phát hành khác yêu cầu khâu chuẩn bị tài liệu khác Trong trường hợp hình thức phát hành rộng rãi công chúng gồm nhà đầu tư tư nhân yêu cầu thủ tục đăng ký, niêm yết, tài liệu có liên quan khắc khe, bắt buộc phải cung cấp Những tài liệu liên quan đến việc phát hành, bảo lãnh, lệ phí phân phối trái phiếu : - Bảng cáo bạch cần chuẩn bị kỹ lưỡng thông tin mà nhà phát hành phải cung cấp cho nhà đầu tư bao gồm: Các báo cáo tài chính, tên trái phiếu, kỳ hạn, loại tiền sử dụng, ngày phát hành, bên tham gia phát hành trái phiếu, thông tin chung tài liệu cần kiểm tra điều kiện 90 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam khác Bảng cáo bạch tài liệu công khai, cung cấp cho nhà đầu tư, lên trung tâm chứng khoán nơi trái phiếu niêm yết - Thỏa thuận bảo lãnh phát hành, thỏa thuận tổ chức phát hành nhà phát hành, liệt kê thủ tục, trách nhiệm chủ thể điều kiện cụ thể Tiến hành thỏa thuận với đại lý toán, đại lý niêm yết… - Tư vấn pháp lý chặt chẽ kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế, đảm bảo việc phát hành pháp luật tuân thủ luật pháp quốc tế 3.2.3.4 Nâng cao hiệu sử dụng vốn khả trả nợ trái phiếu Cũng giống hoạt động vay tín dụng ngân hàng thương mại, tính khả thi dự án sử dụng vốn vay đóng vai trò quan trọng đánh giá rủi ro hồ sơ vay Vay nợ cách phát hành trái phiếu quốc tế cần đánh giá tính khả thi việc sử dụng nguồn vốn vay nên đặt lên hàng đầu Đối với nhà phát hành, cụ thể phủ phát hành trái phiếu quốc tế Khơng thể dựa vào nguồn vốn ngân sách phủ để đảm bảo cho khả trả nợ trái phiếu phát hành mà phải trọng việc sử dụng vốn vay cho hiệu cách : - Phải lập dự án cụ thể sử dụng vốn vay từ trái phiếu quốc tế trước phát hành trái phiếu quốc tế - Chọn dự án trọng điểm quốc gia, chọn công ty thực dự án có uy tín, có kinh nghiệm tiềm lực tài vững mạnh - Lập hội đồng chuyên gia đánh giá tính khả thi dự án sử dụng vốn vay từ trái phiếu, đánh giá khả hoạt động hiệu quả, ích lợi dự án kinh tế, phương án hoàn trả vốn vay - Lập quan chuyên trách thực việc giám sát trình thực dự án 91 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam - Nâng cao cơng tác chống thất thốt, lãng phí, có biện pháp chế tài nghiêm khắc hành vi tham nhũng thực dự án có sử dụng vốn vay từ trái phiếu quốc tế - Nguồn vốn từ trái phiếu quốc tế lớn so với nhu cầu kinh tế, đồng thời lãi suất trái phiếu quốc tế thường cao nên trình lựa chọn dự án xin vay vốn ,cần tổ chức đấu thầu công khai, minh bạch để lựa chọn dự án có nhu cầu vốn thật có phương án hoạt động hiệu đảm bảo hoàn trả vốn lãi vay kế hoạch 3.2.4 Các giải pháp hỗ trợ: Trái phiếu quốc tế thành phần cấu thành nên tổng nợ quốc gia Do việc minh bạch nợ công việc làm cần thiết để tạo niềm tin cho nhà đầu tư nước Hiện vấn đề nợ công chưa công khai minh bạch Ngay liệu, định nghĩa nợ cơng chưa minh bạch, rõ ràng, phủ quốc hội khó kiểm sốt dự báo Tỷ lệ nợ so với GDP Việt Nam năm qua (*): Dự kiến Số liệu: MPI, WB 92 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam Xếp hạng nợ Chính phủ Việt Nam năm 2009 theo CIA - Factbook Tính đến 31/12/2009 nợ công Việt Nam 871.839 tỉ đồng theo tỉ giá hành chiếm 52,6 % GDP, nợ phủ 41,9% GDP Ước đến 31/12/2010 nợ công Việt Nam 56,7% GDP, nợ phủ 44,5 GDP Dự kiến với tốc độ bội chi hết năm 2011 nợ công vượt 60% GDP Trong trung hạn nợ cơng Việt Nam ngưỡng An tồn, dài hạn khơng quản lý chặt chẽ nợ cơng an ninh tài quốc gia khơng an tồn, nợ cơng tăng làm tụt hạng tín nhiệm theo đánh giá tổ chức quốc tế, ảnh hưởng trực tiếp đến hệ số tín nhiệm quốc gia, lịng tin nhà đầu tư nước ngồi ảnh hưởng đến kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam Việt Nam chưa có ủy ban chuyên trách quản lý nợ công dẫn đến việc thiếu tập trung, thiếu minh bạch việc quản lý sử dụng vốn Để giải vấn đề nợ cơng Việt Nam cần tăng cường quản lý, giám sát hoạt động vay vốn 93 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam đầu tư từ cấp trung ương Việc đánh giá nợ nhiều hay khơng quan trọng vốn vay nợ sử dụng nào? Nếu sử dụng hiệu việc vay tạo nguồn thu lo lắng số cao hay thấp, ngược lại sử dụng hiệu mối lo lớn lên trở thành hiểm họa an ninh tài Chính phủ cần giám sát chặt chẽ doanh nghiệp nhà nước hệ thống ngân hàng, minh bạch tình hình kinh tế nước, cơng bố rõ ràng tình hình “sức khỏe” tập đồn, tổng cơng ty nhà nước vốn có cấu phức tạp Phải khống chế nợ công không vược 60 % GDP thời gian tới cách cấu nguồn vốn phải thay đổi, đa dạng hóa hình thức đầu tư, tăng cường hiệu đảm bảo trì số nợ công giới hạn Nhà đầu tư nước mua trái phiếu quốc tế Việc Nam nhìn vào dự trữ ngoại hối Việt Nam để định xu hướng đầu tư Do ổn định cân toán quốc tế yêu cầu cần thiết để dự trữ ngoại hối ổn định Theo báo cáo tình hình kinh tế xã hội năm 2010 Việt Nam, kế hoạch đầu tư cơng bố tính tổng thể cán cân tốn quốc tế Việt Nam năm 2010 thâm hụt tỉ USD theo Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế (IMF) dự trữ ngoại tệ Việt Nam năm 2010 giảm khoảng 13 tỉ USD, mức dự trữ mong manh áp lực chênh lệch cân toán ngày căng thẳng Để giữ cán cân toán quốc tế ổn định, phủ cần có sách tỉ giá linh hoạt để đẩy mạnh xuất định giá đồng tiền Việt Nam thấp để gây sức ép lên mục tiêu cân cán cân toán, thâm hụt giảm bớt, dự trữ ngoại hối tăng lên Các tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm Việt Nam cao Indonexia Philippines lãi suất phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam lại cao lãi 94 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam suất nước đồng thời số lượng nhà đầu tư đăng ký mua trái phiếu thấp Chứng tỏ kinh tế vĩ mô Việt Nam tiềm ẩn nhiều rủi ro, bất ổn Do định hướng sách phủ phải rõ ràng, qn mục tiêu hàng đầu đảm bảo ổn định Kết luận chương Chương tập hợp giải pháp để phát huy kênh huy động vốn cách phát hành trái phiếu quốc tế cách hiệu Dĩ nhiên giải pháp thực cách độc lập, nối tiếp nhau, mà phải thực song song với nhằm hỗ trợ thúc đẩy kênh phát hành trái phiếu quốc tế phát triển Phát hành trái phiếu quốc tế tham gia vào thị trường vốn toàn cầu nên để hịa nhập thành cơng vào thị trường cần thay đổi nề nếp cũ bưng bít thơng tin, cách thức làm việc quan liêu vài phận cán có liên quan cách làm việc không thống ngành Do đó, đào tạo cán khâu nhân trọng Một giỏi nghiệp vụ lẫn tác phong đạo đức góp phần lớn để hoàn thiện hệ thống pháp lý phù hợp thông lệ quốc tế, coi việc minh bạch thông tin phần tất yếu để phát triển kênh phát hành trái phiếu quốc tế Nhưng quan trọng hết giải pháp yếu tố Chính phủ Mọi hoạt động thị trường để thực giải pháp cần có điều chỉnh, định hướng Chính phủ thơng qua việc ban hành văn pháp lý Một phủ xác định kênh phát hành trái phiếu quốc tế quan trọng việc huy động vốn phủ bước hồn thiện hỗ trợ cấp ngành có nhu cầu phát hành trái phiếu quốc tế 95 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam KẾT LUẬN Trong giai đoạn nay, nhu cầu vốn để phục vụ cho việc phát triển kinh tế xã hội giai đoạn từ 2010 -2020 lớn Bên cạnh hình thức huy động vốn nước huy động vốn nhàn rỗi từ tầng lớp dân cư thông qua hệ thống ngân hàng thương mại, huy động từ phát hành trái phiếu phủ Bộ Tài Chính thơng qua Ngân Hàng phát triển Việt Nam, hệ thống kho bạc …hoặc từ doanh nghiệp huy động vốn từ phát hành cổ phiếu hay trái phiếu doanh nghiệp Cịn có hình thức huy động vốn từ nước vốn ODA, vay thương mại phát hành trái phiếu quốc tế Với tốc độ phát triển kinh tế xã hội tương lai khơng xa khơng cịn nằm nhóm nước phát triển, tất yếu nguồn vốn ODA bị giảm xuống, kênh huy động vốn từ phát hành trái phiếu quốc tế trở thành kênh huy động việc huy động vốn từ nước ngồi Chính vậy,để phát hành thành cơng trái phiếu quốc tế tương lai từ cần phải đánh giá lại trạng phát hành trái phiếu quốc tế nào? Nhận biết nguyên nhân làm cho phát hành trái phiếu quốc tế gặp nhiều khó khăn để bước phủ hồn thiện văn pháp luật hỗ trợ cho công việc phát hành trái phiếu quốc tế, bước tạo hành lang pháp lý để doanh nghiệp có nhu cầu vay vốn trực tiếp phát hành trái phiếu quốc tế mà khơng cần thơng qua phủ phát hành cho vay lại Được việc sử dụng nguồn vốn từ phát hành trái phiếu quốc tế đạt hiệu cao đảm bảo khả trả nợ mà khơng cịn để ngân sách đứng trả nợ 96 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam TÀI LIỆU THAM KHẢO A SÁCH, GIÁO TRÌNH kê PGS.TS Trần Ngọc Thơ (2007), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất thống PGS.TS Bùi Kim Yến (2008), Thị trường tài – Thị trường chứng khốn, Nhà xuất thống kê B TÀI LIỆU KHÁC Tiếng Việt Cơng ty cổ phần chứng khốn EUROCAPITAL (tháng 01/2009), Báo cáo phân tích kinh tế Việt Nam năm 2008 Tổng cục thống kê, Báo cáo tình hình kinh tế - xã hội năm 2008 Việt Tạp chí chứng khoán Việt Nam số 09 tháng 09/2007, Phát triển thị trường trái phiếu Nam Word bank (ngày – 5/12/2008), Điểm lại: báo cáo cập nhật tình hình phát triển kinh tế Việt Nam Tiếng Anh Bank for International Settlements (BIS) (November 2006), “Asian bond markets: Issues and prospects” Bank for International Settlements (BIS) (June 2002), “The development of bond market in emerging economies” Bruno Biais and Richard C.Green (August 29,2007) “The microstructure of the Bond th market in the 20 century” Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam 1.PHỤ LỤC 1: BIỂU TƯỢNG ĐMTN CHO KHOẢN VAY NGẮN VÀ DÀI HẠN Interpretation Investment-grade Highest credit quality High credit quality Strong payment capacity Adequate payment capacity Last rating in investment-grade Speculative-grade Speculative Credit risk developing, due to economic changes Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam Highly speculative, credit risk present, with limited margin safety High default risk, capacity depending on sustained, favourable conditions Default, Although prospect of partial recovery Nguồn: Moody's, Standard and Poor's and Fitch (United Nation Conferencen On Trade and Development, January 2008, “Credit rating Agencies and their potential impact on developing countries) 10 ... TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ 1.1 Khái niệm trái phiếu quốc tế Những trái phiếu phát hành thức giao dịch mua bán trung tâm tài quốc tế gọi trái phiếu quốc tế Trái phiếu quốc tế bao gồm trái phiếu ph? ?, trái. .. từ nước ngồi 38 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam Tuy nhiên, phủ Trung Quốc tiến hành phát hành trái phiếu quốc tế Mục đích phát hành trái phiếu quốc tế phủ Trung Quốc nhằm tiếp... Việt Nam chương sau 46 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam CHƯƠNG : THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ CỦA VIỆT NAM 2.1 Tổng quan thị trường trái phiếu Việt Nam 2.1.1 Cơ sở pháp