PHÂN TÍCH các BIỆN PHÁP mà NGÂN HÀNG NHÀ nước VIỆT NAM đã sử DỤNG để điều TIẾT THỊ TRƯỜNG TIỀN tệ GIAI đoạn 2015 2019

MỤC LỤC PHẦN I: LÍ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ 1.1 Khái niệm thị trường tiền tệ Cân thị trường tiền tệ - Khái niệm: Thị trường tiền tệ thị trường mua bán loại giấy tờ có giá ngắn hạn có kỳ hạn năm, nơi đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn cho kinh tế - Thị trường tiền tệ cân cung tiền thực (MS/P) cầu tiền thực (LP) Trong hình, điểm cân thị trường tiền tệ xác định tạo giao điểm đường cung tiền đường cầu tiền (E0) Tại E0, xác định mức lãi suất mức cung tiền thực mức cầu tiền thực M0, ro gọi mức lãi suất cân thị trường tiền tệ Trạng thái cân đạt thông qua thay đổi lãi suất Tại giá trị lãi suất r khác r0 thị trường tiền tệ khơng cân thị trường có điều chỉnh để trở lại trạng thái cân lãi suất r0 Thật vậy, mức lãi suất lớn lãi suất r0, mức cung tiền thực lớn mức cầu tiền thực, thị trường tiền tệ người có số dư tiền lớn so với nhu cầu họ, hay gọi thi trường tiền tệ dự cung tiền Khi đó, người sử dụng số tiền dư để mua cổ phiếu, trái phiếu tài sản khác, làm tăng cầu loại tài sản làm giảm lãi suất Tại mức lãi suất nhỏ lãi suất r0 có gia tăng cầu số dư tiền, mức cung tiền thực nhỏ mức cầu tiền thực, thị trường tiền tệ trạng thái dư cầu tiền Khi đó, phần tài sản tài khác chuyển sang tiền giao dịch, làm tăng cung loại tài sản tài lãi suất tăng Trong thực tế, khơng có mức lãi suất nhất, loại tài sản khác có lãi suất khác Cân thị trường tiền tệ khởi điểm cầu tiền cung tiền Điều đạt cách điều chỉnh lãi suất trung bình Cân thị trường tiền tệ nơi cân đối cung cầu loại tài sản tài Ví dụ, nhu cầu dư thừa khoản vay ngắn hạn cung tiền dư thừa để đầu tư vào tài sản dài hạn (như trái phiếu), lãi suất ngắn hạn tăng mối tương quan với dài hạn 1.2 Các biện pháp mà Ngân hàng Trung ương sử dụng để điều tiết thị trường tiền tệ 1.2.1 Nghiệp vụ thị trường mở a) Khái niệm - Nghiệp vụ thị trường mở (OMO) hoạt động ngân hàng trung ương việc mua-bán giấy tờ có giá phủ nhằm điều tiết mức cung tiền lãi suất thông qua thay đổi lượng tiền sở b) Tác động nghiệp vụ thị trường mở - Trong bảng tổng kết tài sản ngân hàng trung ương, tài sản có chủ yếu giấy tờ có giá phủ (đây tài sản vốn ngân hàng trung ương), tài sản nợ chủ yếu tiền giấy tiền gửi dự trữ ngân hàng thương mại (đây tài sản nợ, tài sản tổ chức khác để ngân hàng trung ương) NHTW bán GTCG Tiền gửi dự trữ NHTW giảm Tiền mặt dự trữ NHTM giảm Cung tiền giảm Cơ sở tiền tệ giảm - Khi ngân hàng trung ương bán giấy tờ có giá phủ thị trường trái phiếu phủ, nơi khác mua, ngân hàng trung ương "thu tiền" theo chế sau: tài khoản vãng lai người mua trái phiếu phủ bị ngân hàng thương mại ghi nợ ngân hàng trung ương ghi giảm tài khoản tiền gửi dự trữ ngân hàng thương mại ngân hàng Vì tỷ lệ tiền mặt dự trữ ngân hàng thương mại tiền gửi dự trữ ngân hàng trung ương cộng với tiền mặt dự trữ két họ nên tài khoản tiền gửi dự trữ ngân hàng thương mại ngân hàng trung ương giảm xuống, sở tiền tệ giảm làm giảm cung tiền Ngân hàng trung ương sử dụng biên pháp muốn thắt chặt tiền tệ NHTW mua GTCG Tiền gửi dự trữ NHTW tăng Tiền mặt dự trữ NHTM tăng Cung tiền tăng Cơ sở tiền tệ tăng - Ngược lại, ngân hàng trung ương mua vào giấy tờ có giá phủ ngân hàng thương mại bán lại,ngân hàng trung ương ghi tăng tài khoản tiền dự trữ ngân hàng thương mại ngân hàng Khi ngân hàng thương mại bán lại giấy tờ có giá phủ cho ngân hàng trung ương ngân hàng trung ương trả tiền cho ngân hàng thương mại cách ghi tăng khoản tiền dự trữ ngân hàng thương mại ngân hàng Tiền ngân hàng thương mại tăng làm sở tiền tệ tăng dẫn đến cung tiền tăng Đây hoạt động mở rộng tiền tệ ngân hàng trung ương Các loại giấy tờ có giá sử dụng: Tín phiếu Ngân hàng Nhà nước, Trái phiếu Chính phủ, Trái phiếu quyền địa phương, Tín phiếu kho bạc… 1.2.2 Tỷ lệ dự trữ bắt buộc - Dự trữ bắt buộc (DTBB) số tiền mà NHTM buộc phải trì tài khoản tiền gửi khơng hưởng lãi NHTƯ Nó xác định tỷ lệ phần trăm định tổng số dư tiền gửi khoảng thời gian Mức DTBB quy định khác vào thời hạn tiền gửi, vào quy mơ tính chất hoạt động NHTM - Cơ chế điều hành: điều kiện kinh tế có lạm phát, NHTƯ nâng tỷ lệ DTBB, qua làm lãi suất khoản vay NHTM tăng lên, doanh nghiệp bị hạn chế khả tiếp cận vốn, khả mở rộng sản xuất giảm Từ dẫn đến sản lượng hàng hóa cung ứng sụt giảm làm giảm áp lực cầu tiền - Ưu điểm: cơng cụ tác động cách đầy quyền lực đến tất NHTM Cụ thể là, cần thay đổi nhỏ tỷ lệ DTBB tác động đến khối lượng tiền tệ lớn Vì biện pháp mang tính bắt buộc nên lãi suất NHTM chắn tăng giảm - Nhược điểm: cơng cụ DTBB gây tác động tiêu cực đến kinh tế Khi NHTƯ muốn thay đổi cung tiền tệ biên độ nhỏ khó thực sử dụng cơng cụ Bên cạnh đó, việc thay đổi tỷ lệ DTBB ảnh hưởng đến khả khoản NHTM có mức dự trữ vượt mức thấp, kinh tế rơi vào tình trạng thiếu vốn rơi từ khó khăn đến khó khăn khác Hơn nếuthường xuyên thay đổi tỷ lệ DTBB gây tình trạng khơng ổn định cho NHTM làm cho việc quản lí khả tốn ngân hàng gặp khó khan Cơng cụ cịn có độ trễ mặt thời gian nên gia tăng hay giảm tỉ lệ DTBB đòi hỏi NHTƯ phải nghiên cứu chịu đựng NHTM, cần phải để thời gian cho NHTM đủ để tăng khoản dự trữ lên mức bắt buộc 1.2.3 Lãi suất chiết khấu - Lãi suất tái chiết khấu lãi suất cho vay ngắn hạn Ngân hàng Trung ương ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng khác hình thức tái chiết khấu giấy tờ có giá chưa đến thời hạn tốn, ấn định cho thời kỳ, vào mục tiêu sách tiền tệ - Tác động lãi suất tái chiết khấu: + Nếu lãi suất tái chiết khấu thấp lãi suất thị trường ngân hàng thương mại tiếp tục cho vay đến tỷ lệ dự trữ tiền mặt giảm đến mức tối thiểu cho phép thiếu tiền mặt họ vay từ ngân hàng trung ương mà khơng phải chịu thiệt hại + Nếu lãi suất tái chiết khấu cao lãi suất thị trường, ngân hàng thương mại tỷ lệ dự trữ tiền mặt giảm xuống đến mức tối thiểu cho phép, chí phải dự trữ thêm tiền mặt để tránh phải vay tiền từ ngân hàng trung ương với lãi suất cao lãi suất thị trường phát sinh nhu cầu tiền mặt bất thường từ phía khách hàng Do vậy, với tiền sở định, cách quy định lãi suất tái chiết khấu cao lãi suất thị trường, ngân hàng trung ương buộc ngân hàng thương mại phải dự trữ tiền mặt bổ sung khiến cho số nhân tiền tệ giảm xuống (vì bội số tiền gửi so với tiền mặt giảm) để làm giảm lượng cung tiền Ngược lại, lãi suất tái chiết khấu giảm xuống ngân hàng thương mại giảm tỷ lệ dự trữ tiền mặt số nhân tiền tệ tăng lên dẫn đến tăng lượng cung tiền 1.2.4 Các công cụ khác 1.2.4.1 Tái cấp vốn - Tái cấp vốn hình thức cấp tín dụng Ngân hàng Nhà nước nhằm cung ứng vốn ngắn hạn phương tiện tốn cho tổ chức tín dụng Có thể hiểu tái cấp vốn việc cho vay có bảo đảm giấy tờ có giá ngắn hạn (giao dịch ngắn hạn giao dịch có kì hạn 12 tháng giấy tờ có giá) - Ngân hàng Nhà nước có hình thức tái cấp vốn sau: + Cho vay có bảo đảm cầm cố giấy tờ có giá; + Chiết khấu giấy tờ có giá; + Các hình thức tái cấp vốn khác Các loại giấy tờ có giá tín phiếu kho bạc; tín phiếu ngân hàng nhà nước; trái phiếu kho bạc; trái phiếu cơng trình Trung ương; trái phiếu đầu tư ngân sách Trung ương toán; trái phiếu ngoại tệ; công trái; loại giấy tờ khác Thống đốc ngân hàng Nhà nước quy định Giấy tờ có giá chứng xác nhận nghĩa vụ trả nợ tổ chức phát hành giấy tờ có giá với người sở hữu giấy tờ có giá thời gian định, điều kiện trả lãi điều kiện khác 1.2.4.2 Lãi suất trần Lãi suất trần (Interest rate ceiling) mức lãi suất cao tổ chức tài áp dụng để thu hút tiền gửi vào tổ chức mình, tức mức lãi suất trần huy động; mức cao mà tổ chức áp dụng khoản vay nợ người vay, tức lãi suất trần cho vay PHẦN II: CÁC BIỆP PHÁP NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM SỬ DỤNG ĐỂ ĐIỀU TIẾT THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ GIAI ĐOẠN 2015- 2019 2.1 Thực trạng tiền tệ Việt Nam 2.1.1 Hệ thống ngân hàng Việt Nam Tại Việt Nam, Ngân hàng nhà nước Việt Nam đóng vai trò NHTW quốc gia khác Ngân hàng Nhà nước thực chức quản lí nhà nước tiền tệ, thực chức Ngân hàng trung ương hoạt động độc quyền phát hành tiền; cung ứng dịch vụ tài chính, tiền tệ cho Chính phủ cho tổ chức tín dụng; mở tài khóa tiếp nhận dự trữ tiền; tiếp vốn cho NHTM, tổ chức tín dụng; tổ chức hoạt động thị trường mở, thị trường liên ngân hàng; kiểm sốt tín dụng NHTM nhiều biện pháp công cụ khác nhau; Để thực chức trên, NHNN phải sử dụng biện pháp hành cơng cụ thị trường Trong cơng cụ hành thường trần lãi suất cho vay, huy động, trần tăng trưởng tín dụng, trần tỷ giá, tỷ lệ dự trữ bắt buộc… Các công cụ thị trường NHNN thường thông qua việc mua bán ngoại tệ để điều hành tỷ giá giấy tờ có giá để điều tiết cung cầu tiền thị trường, qua thực mục tiêu tỷ giá lãi suất Chủ thể tham gia Thị trường tiền tệ Việt Nam Nam chủ yếu Ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng NHNN với tư cách quản lý Thị trường tiền tệ không trực tiếp tham gia để kiếm lợi nhuận mà tác động để kiểm soát quản lý Thị trường tiền tệ Tham gia thị trường tiền tệ Việt Nam gồm có ngân hàng 100% vốn nhà nước, 31 ngân hàng thương mại cổ phần, ngân hàng 100% vốn nước ngoài, ngân hàng sách, ngân hàng hợp tác xã ngân hàng liên doanh Hàng hoá Thị trường tiền tệ Việt Nam chủ yếu giấy tờ có giá ngắn hạn như: tín phiếu kho bạc, tín phiếu Ngân hàng trung ương, chứng chi tiền gửi ngân hàng phát hành, hợp đồng mua lại trái phiếu phủ Trong chiếm tỷ lệ lớn giấy tờ có giá Kho bạc nhà nước, Ngân hàng trung ương trái phiếu phủ Được phát hành chuyển nhượng thị trường Về chế tác động can thiệp thị trường tiền tệ thể tập trung công cụ điều hành sách tiền tệ nghiệp vụ Ngân hàng Nhà nước Hàng tháng Ngân hàng Nhà nước công bố lãi suất bản, quy định lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu với lãi suất nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ Swap, lãi suất thị trường mở, lãi suất thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc nhà nước tác động vào lãi suất thị trường, lãi suất huy động vốn lãi suất cho vay Tổ chức tín dụng Tác động vào lãi suất cịn có cơng cụ dự trữ bắt buộc Khi Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, có tác động làm tăng chi phí đầu vào tổ chức tín dụng Do đó, các tổ chức tín dụng giữ nguyên lãi suất huy động vốn phải tăng lãi suất cho vay; đồng thời vừa phải tăng lãi suất cho vay, vừa phải tăng lãi suất huy động vốn Công cụ điều hành tỷ giá có tác động vào lãi suất các tổ chức tín dụng thị trưởng tiền tệ, không rõ nét Với phát triển tổ chức trung gian tài chính, đặc biệt tổ chức tín dụng, với chế điều hành sách tiền tệ nghiệp vụ Ngân hàng Trung ương tiến dần tới phù hợp với thông lệ quốc tế, Ngân hàng thương mại Tổ chức tín dụng chủ động hoạt động huy động vốn cho vay mình, tham gia tích cực, động cạnh tranh mạnh mẽ thị trường tiền tệ 2.1.2 Thị trường tiền tệ Việt Nam 2.1.2.1 Cung tiền thị trường tiên tệ Việt Nam Trong giai đoạn 2015- 2019, với quỹ bình ổn giá, cung tiền Ngân hàng Nhà nước điều hành cách linh hoạt, ổn định, thận trọng phù hợp với diễn biến lạm phát với mục tiêu tăng trưởng Ngân hàng nhà nước Việt Nam có động thái mang tính thận trọng xét theo tăng trưởng tín dụng hay cung tiền so với kỳ Trong tháng đầu năm 2019, tăng trưởng trung bình M2 chậm so với kỳ, cụ thể thấp khoảng 3% tăng trưởng trung bình M0 tăng khoảng 6% so với mức tăng khoảng 20% vào năm 2018 Thông qua biểu đồ trên, thấy lãi suất sách NHNN Việt Nam giai đoạn 2015-2019 tương đối ổn định so với giai đoạn trước Cụ thể từ năm 2015 đến nay, NHNN có hai lần điều giảm lãi suất sách với tổng cộng 0,5% NHNN giảm lãi suất chiết khấu NHTM giảm tỷ lệ dự trữ tiền mặt số nhân tiền tệ tăng lên dẫn đến tăng lượng cung tiền, đồng thời giúp giảm thiểu bất lợi suy giảm tăng trưởng kinh tế từ bên ngoài, hỗ trợ hoạt động sản xuất kinh doanh, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế , đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mơ Qua phân tích thay đổi trên, thấy NHNN khơng thường xun sử dụng lãi suất sách để điều hành thị trường tiền tệ Nguyên nhân tương ngân hàng vay vốn từ NHNN, việc giảm lãi suất với biên độ thấp khơng ảnh hưởng nhiều đến chi phí vốn ngân hàng Theo số liệu báo cáo tài ba ngân hàng thương mại có nguồn gốc Nhà nước với tổng tín dụng chiếm gần 35% tổng tín dụng toàn kinh tế cho thấy, tổng tiền vay vốn từ NHNN có 18.131 tỷ đồng Con số 6,92% tổng vốn cho vay ba ngân hàng Việc giảm lãi suất 0,25 phần trăm làm cho ba ngân hàng giảm chi phí 45 tỷ đồng/năm, khoản nhỏ so với chi phí lãi phải trả hàng năm khoảng 200.000 tỷ đồng cho khoản tiền gửi năm ba ngân hàng Như vậy, thấy việc giảm lãi suất NHNN khó tác động đến lãi suất thị trường Tuy nhiên, dấu hiệu cho thấy NHNN thực sách nhằm giảm nhiệt lãi suất Bên cạnh đó, việc giảm lãi suất gián tiếp giảm giá VNĐ so với đồng USD để giảm bớt áp lực giảm giá đồng Nhân dân tệ Đồng thời, Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh giảm mức lãi suất điều hành giúp tổ chức tín dụng tiếp cận nguồn vốn từ Ngân hàng Nhà nước với chi phí thấp hơn, hỗ trợ ổn định mặt lãi suất tổ chức tín dụng 2.2 Các biện pháp mà Ngân hàng nhà nước Việt Nam sử dụng dể điều tiết thị trường tiền tệ giai đoạn 2015- 2019 2.2.1 Nghiệp vụ thị trường mở 2.1.1.1 Thị trường trái phiếu A Khối lượng trái phiếu phát hành Trong giai đoạn 2015 - 2019, khối lượng phát hành TPCP đạt 230 nghìn tỷ đồng/năm, tăng 55% so với bình quân giai đoạn 2009 - 2014, 93% khối lượng phát hành dài hạn, có kỳ hạn từ năm trở lên Theo đó, thị trường TPCP trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn chủ yếu Chính phủ thị trường nước Quy mô thị trường TPCP đến hết tháng 11/2019 25,1% GDP kế hoạch năm 2019, tăng 2,5% so với cuối năm 2018 gấp 12 lần so với năm 2009 Khối lượng giao dịch bình quân phiên 11 tháng đầu năm 2019 đạt 9.000 tỷ đồng/phiên, tăng 24 lần so với năm 2009, 0,9% dư nợ trái phiếu niêm yết Từ năm 2015, Kho bạc Nhà nước bắt đầu phát hành trái phiếu theo lơ lớn, góp phần nâng cao chất lượng hàng hóa TPCP thị trường tài Số lượng mã trái phiếu giảm từ mức khoảng 300 mã năm 2009 xuống 170 mã năm 2019, quy mơ bình qn mã tăng khoảng lần lên khoảng gần 6.000 tỷ đồng, có số mã có quy mơ lên mức 10.000 - 12.000 tỷ đồng Khối lượng giao dịch TPCP tăng dần qua năm Hiện mức khoảng gần 9.000 tỷ đồng/phiên, tăng mạnh so với mức 1.000 tỷ đồng/phiên giai đoạn 2009 - 2011 Các thông tin giao dịch trái phiếu công khai để phục vụ việc lựa chọn trái phiếu nhà đầu tư B Lãi suất trái phiếu Đường lợi suất trái phiếu tiếp tục dịch chuyển xuống Theo thống kê Bloomberg, lợi suất kỳ hạn năm, năm, năm, năm, năm, 10 năm 15 năm kết thúc tháng 11/2019 2,15%; 2.2%; 2.3%; 2.405%; 3.313%; 3.592%; 3,708% NHNN giúp NHTM gia tăng lượng vốn khả dụng thông qua việc điều hành thị trường mở theo hướng chủ yếu chào mua giấy tờ có giá với kỳ hạn ngày 28 ngày Lãi suất qua kênh giảm đáng kể, Lãi suất trúng thầu trái phiếu kỳ hạn dài 30 năm 4,65%/năm; kỳ hạn năm rớt 3%/năm, kỳ hạn năm 2,85%/năm, 10 năm 3,56%/năm Lãi suất kỳ hạn ngày giảm xuống mức khoảng 2,25%/năm Hoạt động thị trường mở trì phiên ngày, với khối lượng trúng thầu (loạt phiên thời gian trở lại đây) liên tục mức cao, cụ thể, trái phiếu kỳ hạn 15 năm có thành viên dự thầu, huy động 1.000 tỷ đồng, trái phiếu kỳ hạn 20 năm có 11 thành viên dự thầu, huy động 1.000 tỷ đồng, phiên thầu phụ kỳ hạn 20 năm gọi thầu 500 tỷ đồng, có thành viên tham gia dự thầu, trái phiếu kỳ hạn 30 năm có thành viên dự thầu, huy động 1.000 tỷ đồng, phiên thầu phụ kỳ hạn 30 năm gọi thầu 500 tỷ đồng, có thành viên tham gia dự thầu, huy động 500 tỷ đồng Trạng thái vốn ròng thị trường xác định cho thấy NHNN bơm tiền vào kinh tế thơng qua NHTM Điều có ý nghĩa quan trọng Thứ nhất, NHTM có thêm vốn để cấp tín dụng, tức gia tăng lượng vốn khả dụng Thứ hai, lãi suất cho vay có điều kiện giảm NHTM có nhiều vốn vay Thứ ba, chủ thể kinh tế nhờ gia tăng hội tiếp cận nguồn vốn lượng cung nhiều lãi suất giảm thấp Cùng với biện pháp tiền tệ tăng khối lượng cho vay tái cấp vốn, hỗ trợ khoản trực tiếp cho NHTM quy mô nhỏ, giữ ổn định lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu,… việc NHNN mua vào giấy tờ có giá với lãi suất thấp góp phần khơng nhỏ ổn định thị trường tiền tệ - tín dụng - Hình thức phát hành trái phiếu:Sở giao dịch chứng khoán tổ chức đấu thầu trái phiếu: + Trái phiếu phát hành theo hình thứ đấu thầu bảo lãnh: Ngày tổ chức phát hành trái phiếu ngày thứ tư tuần phát hành Thanh toán tiền mua trái phiếu ngày làm việc liền kề ngày phát hành Sở giao dịch chứng khoán tổ chức đấu thầu trái phiếu + Trái phiếu phát hành theo phương thức riêng lẻ Căn vào phương án phát hành trái phiếu theo phương thức riêng lẻ Bộ Tài chấp thuận, Kho bạc Nhà nước thơng báo thời gian phát hành tổ chức theo quy định chủa Thơng tư số 111/2018/TT-BTC Ngày tốn tiền mua trái phiếu ngày nhà đầu tư mua trái phiếu Kho bạc Nhà nước ngày nhà đầu tư chuyển tiền mua trái phiếu vào tải khoản Kho bạc Nhà nước định - Giá bán trái phiếu phủ: Giá bán (01) trái phiếu khơng tốn lãi định kì trường hợp phát hành lần đầu trường hợp phát hành bổ sung: GG= MG x Trong đó: GG: Giá bán 01 trái phiếu; MG: Mệnh giá trái phiếu; a: Số ngày kể từ ngày toán tiền mua trái phiếu đến ngày toán tiền lãi theo định giá; E: Số ngày kì trả lãi theo giả định việc toán xảy ra; t: hạn; Số kỳ trả lãi giả định kể từ ngày toán tiền mua đến ngày trái phiếu đáo Lt: Lãi suất phát hành cho chủ sở hữu trái phiếu; 2.2.1.2 Hiệu Nghiệp vụ thị trường mở Sau thời gian hoạt động, hoạt động nghiệp vụ thị trường mở đạt kết sau: - Thứ nhất, chế quy trình OMO khơng ngừng cải tiến hoàn thiện: + NHNN sửa đổi, bổ sung hồn thiện khn khổ pháp lý cho hoạt động phát triển nghiệp vụ thị trường mở việc ban hành Thông tư số 42/2015/TT-NHNN ngày 31/12/2015 quy định hoạt động nghiệp vụ thị trường mở, Quy trình nghiệp vụ thị trường mở số 01/QT-NHNN ngày 27/4/2016, Quyết định số 11/QĐ-NHNN ngày 06/1/2010 danh mục giấy tờ có giá sử dụng giao dịch NHNN số văn sửa đổi, bổ sung khác Với việc không ngừng nghiên cứu, kịp thời bổ sung, sửa đổi chế, quy chế quy trình kỹ thuật, nghiệp vụ thị trường mở bước trở thành công cụ điều tiết tiền tệ linh hoạt, hiệu an toàn TCTD Việc cải tiến thủ tục đấu thầu, triển khai đấu thầu qua mạng, thực tốn ngày đấu thầu, TCTD hỗ trợ kịp thời vốn khả dụng nhằm đảm bảo khả toán, đặc biệt dịp giáp Tết, NHNN thực nghiệp vụ thị trường mở hàng ngày với khối lượng giao dịch lớn, góp phần tích cực việc trì ổn định tiền tệ an toàn hệ thống + Quy trình tốn bước rút ngắn Từ toán sau ngày kể từ ngày đấu thầu (T+2) năm 2000, đến việc toán thực ngày đấu thầu (T+0) Hệ thống toán điện tử liên ngân hàng NHNN đưa vào vận hành từ tháng 5/2003 tạo điều kiện cho giao dịch thị trường liên ngân hàng OMO thanh, toán tức thời, đáp ứng kịp thời nhu cầu vốn TCTD Tần suất giao dịch bước tăng cường từ 10 ngày/phiên thời gian bắt đầu hoạt động lên tuần/phiên năm 2001, phiên/tuần năm 2002 Từ tháng 11/2004 hoạt động OMO thực định kỳ phiên/tuần, góp phần điều tiết kịp thời vốn khả dụng TCTD + Thủ tục đấu thầu ngày cải tiến Nhất từ ngày 15/12/2004, NHNN bắt đầu áp dụng công nghệ trang Web giao dịch OMO, cho phép thành viên kết nối trực tuyến với NHNN, đầu tư máy chủ, tiết kiệm chi phí đầu tư tham gia nghiệp vụ Điều tạo điều kiện thu hút thêm thành viên tham gia thị trường, qua nâng cao vai trị điều tiết công cụ - Thứ hai, OMO kết hợp chặt chẽ đồng với công cụ khác nhằm phát tín hiệu điều hành CSTT thực mục tiêu CSTT + Từ 2015-2019, việc NHNN mua bán GTCG thơng qua OMO góp phần điều tiết linh hoạt vốn khả dụng TCTD theo mục tiêu CSTT thời kỳ Nhất thời điểm TCTD gặp khó khăn vốn khả dụng, OMO kết hợp sử dụng đồng với cơng cụ CSTT khác nghiệp vụ hốn đổi ngoại tệ, nghiệp vụ cho vay cầm cố để hỗ trợ kịp thời cho TCTD đảm bảo khả tốn, góp phần trì ổn định tiền tệ thực mục tiêu CSTT + Thông qua việc tổng hợp, phân tích thơng tin khối lượng, lãi suất đặt thầu trúng thầu phiên giao dịch OMO đưa nhận định vốn khả dụng TCTD, xu hướng lãi suất thị trường + Trong điều kiện NHNN điều hành công cụ tiền tệ gián tiếp nay, việc dự báo trước diễn biến thị trường để có định phù hợp kịp thời việc điều chỉnh công cụ CSTT ngày đóng vai trị quan trọng Bằng việc theo dõi, dự báo thường xuyên vốn khả dụng TCTD, NHNN nắm bắt diễn biến vốn TCTD để đưa định điều hành OMO điều hành CSTT nói chung - Thứ ba, hoạt động OMO góp phần phát triển thị trường tiền tệ, hỗ trợ TCTD sử dụng vốn có hiệu +Thơng qua hoạt động OMO, tính khoản GTCG TCTD nắm giữ tăng cường Điều góp phần thúc đẩy hoạt động thị trường sơ cấp, giúp cho TCTD yên tâm đầu tư vào trái phiếu dài hạn Chính phủ, khuyến khích hoạt động mua bán lại trái phiếu phủ + Nhiều TCTD không coi việc đầu tư vào trái phiếu phủ hình thức đầu tư an tồn mà cịn hình thức dự trữ khoản có hiệu cao Khi cần thiết để đảm bảo khả tốn, TCTD sử dụng GTCG giao dịch OMO nghiệp vụ thị trường tiền tệ nói chung, tạo điều kiện cho TCTD điều chỉnh cấu đầu tư theo hướng tăng tỷ suất đầu tư, giảm thiểu rủi ro hoạt động kinh doanh + Qua theo dõi, phân tích kết hoạt động OMO công bố rộng rãi phương tiện thơng tin, TCTD tham khảo diễn biến thị trường để định việc tham gia hoạt động thị trường tiền tệ, nắm bắt tín hiệu định hướng điều hành CSTT NHNN để có hướng cân đối nguồn vốn thích hợp - Thứ tư, cơng tác phân tích, dự báo vốn khả dụng TCTD làm sở cho việc định giao dịch OMO ngày tăng cường + Bộ phận quản lý vốn khả dụng áp dụng phương pháp dự báo vốn khả dụng, thu thập thông tin, khai thác tối đa nguồn thông tin khác, thường xuyên trao đổi với TCTD NHTMNN để nắm bắt diễn biến thị trường, qua giảm sai số dự báo, đáp ứng yêu cầu ngày phát triển công cụ + NHNN khai thác thông tin vốn khả dụng qua mạng Thông tin vốn khả dụng TCTD phản ánh toàn diện kịp thời Các thành viên OMO có quan tâm, trọng việce theo dõi, phân tích dự báo luồng vốn, thực quản lý vốn ngày hiệu để tăng cường tham gia nghiệp vụ thị trường tiền tệ, nghiệp vụ OMO 2.2.2 Dự trữ bắt buộc 2.2.2.1 Khung pháp lí Tại luật Ngân hàng nhà nước số 46/2010/QH12, “Dự trữ bắt buộc” (DTBB) xác định số tiền mà tổ chức tín dụng phải gửi Ngân hàng nhà nước (NHNN) để thực sách tiền tệ quốc gia Theo đó, Ngân hàng Nhà nước quy định tỉ lệ dự trữ bắt buộc với loại hình tổ chức tín dụng loại tiền gửi tổ chức tín dụng nhằm thực sách tiền tệ quốc gia Bên cạnh đó, Ngân hàng nhà nước quy định việc trả lãi tiền gửi dự trữ bắt buộc, tiền gửi vượt dự trữ bắt buộc loại hình tổ chức tín dụng loại tiền gửi - Đối với đối tượng tổ chức tín dụng ngân hàng, Ngân hàng nhà nước quy định tỉ lệ dự trữ bắt buộc theo: loại tiền gửi ( VNĐ hay ngoại tệ); kỳ hạn (không kỳ hạn, có kỳ hạn 12 tháng hay kỳ hạn từ 12 tháng trở lên); đối tượng Ngân hàng (Ngân hàng Nông nghiệp phát triển nông thôn Việt Nam hay Ngân hàng Thương mại khác)… Ví dụ từ tháng 6/2018 (theo Quyết định số 1158/ QĐ-NHNN), tỷ lệ dự trữ bắt buộc nhóm Ngân hàng Thương mại (ngoài Agribank) tương ứng với loại tiền gửi là: Gửi VNĐ không kỳ hạn 12 tháng/ kỳ hạn từ 12 tháng trở lên lả 3%/1% tổng số dư tiền gửi phải tính DTBB, tiền gửi ngoại tệ 7%/5% - Phương pháp xác định DTBB quy định văn hợp số 10/VBHN- NHNN ngày 17/12/2015 Ngân hàng Nhà nước định việc ban hành quy chế dự trữ bắt buộc tổ chức tín dụng (TCTD) 2.2.2.2 Tình hình sử dụng tỉ lệ dự trữ bắt buộc Căn vào số liệu thu thập đây, nhận thấy giai đoạn từ cuối năm 2007 đến năm 2011 giai đoạn bật Ngân hàng nhà nước sử dụng tỉ lệ dự trữ bắt buộc, thể quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc cao vào tháng năm 2008 (tỷ lệ DTBB khoản tiền gửi VNĐ không kỳ hạn kỳ hạn 12 tháng/ VNĐ kỳ hạn 12 tháng trở lên/ tiền gửi ngoại tệ không kỳ hạn kỳ hạn 12 tháng/ ngoại tệ kỳ hạn 12 tháng trở lên xác lập 11%/ 5%/ 11%/ 5%) Ngân hàng Nhà nước xác lập mức tỷ lệ DTBB cao kỷ lục nhằm thực mục tiêu áp chế tài theo chủ trương thực sách tiền tệ nhằm ổn định tiền tệ kiềm chế lạm phát Việc thay đổi tỷ lệ DTBB giai đoạn đưa nhằm ổn định thị trường tiền tệ, lãi suất, tỷ giá có thêm hội hỗ trợ vốn cho Ngân hàng có điều kiện huy động mở rộng vốn hiệu Việc tăng tỷ lệ DTBB ngoại tệ phù hợp giải áp lực tỷ giá lạm phát ngắn hạn Tuy nhiên, giai đoạn 2012- đến nay, đặc biệt giai đoạn 2015-2019, tỷ lệ DTBB không điều chỉnh mà tập trung ưu tiên cho số Ngân hàng, tổ chức tín dụng hỗ trợ vốn tín dụng cho lĩnh vực nông nghiệp nông thôn Cụ thể, NHNN ban hành số thông tư, định sửa đổi, bổ sung số điều Quy chế dự trữ bắt buộc tổ chức tín dụng: - Ngày 04/12/2015, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) ban hành Thông tư số 23/2015/TT-NHNN (Thông tư 23) sửa đổi, bổ sung số điều Quy chế dự trữ bắt buộc tổ chức tín dụng (TCTD) bắt đầu áp dụng có hiệu lực từ ngày 28/01/2016 Quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc năm 2015 Thông tư ban hành khẳng định cam kết trước NHNN đề cập đến việc đưa chế sách, đảm bảo để ngân hàng lớn khơng bị thiệt hại tham gia vào trình tái cấu trúc hệ thống ngân hàng + Cụ thể, việc hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc mang lợi ích lớn cho nhóm ngân hàng Lúc này, ba ngân hàng VCB, CTG BID nằm nhóm có tỷ lệ dự trữ bắt buộc cao với tỷ lệ VND USD 3% 8% cho tiền gửi không kỳ hạn, 12 tháng Đối với tiền gửi 12 tháng, tỷ lệ 1% 6% + Thông qua sách này, mặt khoản cơng tác cải tiến hiệu ngân hàng yếu mà nhóm “giúp đỡ” hỗ trợ thêm Mặt khác, nhìn rộng hơn, giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc đồng nghĩa với việc thực thi sách nới lỏng tiền tệ điều kiện lãi suất khơng có cửa giảm thêm Với lợi ích mà sách mang lại, nhà điều hành kiểm sốt gián tiếp lãi suất thơng qua trụ cột thị trường Song song với đó, sách mang hàm ý kìm hãm rủi ro tăng lãi suất chuẩn bị cho sách điều hành lãi suất năm sau - Ngày 29/5/2018, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ban hành Quyết định 1158/QĐ-NHNN tỷ lệ dự trữ bắt buộc tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước - Ngày 27/12/2019, Ngân hàng Nhà nước ban hành Thông tư 30/2019/TTNHNN quy định thực dự trữ bắt buộc tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước => Kết luận: Tại Việt Nam, tỷ lệ DTBB sử dụng linh hoạt năm 2007-2011, kinh tế chịu tác động khủng hoảng toàn cầu Đây phần nguyên nhân giúp kiểm soát lãi suất, tạo điều kiện cho kinh tế phục hồi Còn giai đoạn 2015-2019, NHNN trì ổn định tỷ lệ DTBB VND tỷ lệ DTBB mức thấp so với nước có điều kiện tương đồng khác nhằm tạo điều kiện giảm mặt lãi suất theo định hướng, ổn định khoản hoạt động ngân hàng, đặc biệt trình thực tái cấu Hệ thống mục tiêu sách tiền tệ Việt Nam hình thành, với việc bước thử nghiệm kết hợp hài hòa điều hành theo khối lượng giá (lượng tiền cung ứng điều hành lãi suất) góp phần kiểm sốt, ổn định thị trường tiền tệ, đảm bảo nguồn vốn khoản nguồn vốn cho tín dụng tổ chức tín dụng, vừa góp phần kiểm soát lạm phát ổn định kinh tế vĩ mô 2.2.3 Lãi suất chiết khấu Lãi suất tái chiết khấu công cụ để NHTW thực thi sách tiền tệ Xét thay đổi lãi suất tái chiết khấu 2015-2019 Việt Nam qua biểu đồ đây: (Đơn vi:%) Qua biểu đồ ta thấy 2015-2019 lãi suất tái chiết khấu tương đối ổn định: 4,5% năm 2015, năm 2016 lãi suất nằm số 4,5%/năm, năm 2017 lãi suất giảm xuống 4,25%, năm 2018 giữ ổn định 4,25%, đến năm 2019 lãi suất giảm xuống 4% Như vào năm 2017 năm 2019 có biến động định Cụ thể: - Năm 2017, NHNN giảm lãi suất tái chiết khấu từ 4,5% xuống 4,25%/năm Nguyên nhân dẫn đến việc giảm lãi suất do: + Lạm phát có xu hướng tăng chậm lại số giá tiêu dùng (CPI) tính đến hết tháng 6-2017 tăng 0,2% so với cuối năm 2016, tăng 2,54% so với kỳ năm 2016 bình quân tăng 4,15% sáu tháng đầu năm 2017 + Thanh khoản toàn hệ thống đảm bảo, lãi suất thị trường liên ngân hàng giảm mạnh kể từ đầu quí 2-2017 + Thực Chỉ thị số 24/CT-TTg ngày 2-6-2017 Thủ tướng Chính phủ thực giải pháp nhằm đạt mục tiêu tăng trưởng kinh tế năm 2017 Theo đó, Thủ tướng yêu cầu NHNN xây dựng phương án cụ thể để giảm lãi suất cho vay sở phù hợp với diễn biến lạm phát, qua phấn đấu đưa tăng trưởng tín dụng năm 2017 đạt 18% thay 18% kế hoạch đưa từ đầu năm Việc giảm lãi suất tái chiết khấu góp phần thúc đẩy tiến độ cổ phần hóa DN nhà nước thuận lợi Bởi lãi suất giảm hỗ trợ cho thị trường chứng khốn, tài lên, qua giúp cổ phần hóa nhanh sớm hoàn thành mục tiêu đề Đồng thời hỗ trợ giảm chi phí cho ngân hàng, doanh nghiệp liên quan: Khi nguồn cung vốn từ NHNN với giá rẻ so với trước ngân hàng thương mại có hội để đẩy mạnh cho vay với lãi suất cho vay thấp hơn, tức giảm gánh nặng cho người vay - Đối với năm 2019, bối cảnh hàng loạt ngân hàng trung ương giới liên tiếp nới lỏng lãi suất gần đây, NHNN khó khơng theo xu hướng chung, giảm giá Nhân dân tệ gây áp lực lớn lên tiền đồng hai tháng 10-11, NHNN linh hoạt nâng tỷ giá trung tâm USD/VNĐ để đối phó, nhiên giá giao dịch USD thị trường lại không “hành xử” theo diễn biến tỷ giá trung tâm, mà ngược lại tăng giá đáng kể nguồn cung ngoại tệ dồi từ dòng vốn đầu tư thặng dư thương mại Không Nhân dân tệ, tiền đồng tăng giá đáng kể so với nhiều đồng tiền khu vực NHNN phải nối lại việc mua ngoại tệ ngày cuối tháng 8, theo hút ngoại tệ vào bơm tiền đồng ra, nhằm tác động lên thị trường phi thức để kìm hãm đà tăng giá tiền đồng, nhiên hiệu chưa thật rõ ràng NHNN ban hành Quyết định số 1870/QĐ-NHNN ngày 12/9/2019 lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng cho vay bù đắp thiếu hụt vốn toán bù trừ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ngân hàng Theo đó, lãi suất tái chiết khấu từ 4.25%/năm xuống 4.0%/năm Việc NHNN giảm lãi suất điều hành xem vừa định hướng cho thị trường ứng xử theo, vừa giải pháp để hỗ trợ nguồn khoản với chi phí rẻ cho nhà băng, từ giúp chi phí vốn ngân hàng tốt để đảm bảo giữ ổn định lãi suất cho vay Đồng thời tác động lên tỷ giá, bản, lãi suất giảm làm giảm sức hấp dẫn đồng nội tệ 2.2.4 Các công cụ khác 2.2.4.1 Tái cấp vốn Thực Nghị Chính phủ ưu tiên kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, bảo đảm an sinh xã hội, bảo đảm khoản TCTD, an toàn hệ thống ngân hàng, cấu lại hệ thống TCTD, NHNN giảm doanh số tái cấp vốn, tập trung đáp ứng nhu cầu khoản TCTD Theo đó, NHNN chủ yếu tái cấp vốn để hỗ trợ khoản dịp Tết Nguyên đán hỗ trợ số NHTM cổ phần yếu trình tái cấu có nguy khả tốn Thời hạn tái cấp vốn hỗ trợ khoản cho TCTD tái cấu thường 3-6 tháng, dài thời hạn hỗ trợ khoản Tết (1-3 tháng) Năm 2015 mức lãi suất tái cấp vốn 6,5%, sau vào tình hình phát triển kinh tế, nhu cầu tín dụng TCTD nhu cầu vốn thị trưởng sản xuất kinh doanh, năm 2017 2019 NHNN điều chỉnh giảm 0,25% Mặt khác so với trước đây, thời gian xử lý đề nghị xin vay cầm cố rút ngắn ngày (trước thường đến ngày), chủng loại giấy tờ có giá chấp thuận sử dụng quan hệ vay vốn với NHNN ngày mở rộng, góp phần tạo điều kiện thuận lợi cho ngân hàng thương mại quan hệ vay vốn với NHNN, đóng góp khơng nhỏ việc đáp ứng kịp thời nhu cầu khoản ngân hàng thương mại, góp phần ổn định hoạt động hệ thống ngân hàng thương mại năm vừa qua Nguồn vốn vay từ nghiệp vụ tái cấp vốn NHNN nguồn vốn thiếu hoạt động kinh doanh hệ thống NHTM, có vai trị quan trọng NHTM tạm thời đột xuất lâm vào trạng thái khó khăn Tuy nhiên, tổ chức tín dụng thường tiếp cận nguồn vốn Ngân hàng Nhà nước qua kênh tái cấp vốn sở giấy tờ có giá, qua trái phiếu đặc biệt Cơng ty Quản lý tài sản tổ chức tín dụng Việt Nam (VAMC), trường hợp đặc biệt theo dự án chương trình Chính phủ định… khơng phải tổ chức tín dụng có nhiều giấy tờ có giá để tiếp cận nguồn tái cấp vốn từ Ngân hàng Nhà nước, qua kênh thị trường mở (OMO) cách thuận lợi Bên cạnh đó, việc cho vay tái cấp vốn ngắn hạn để đáp ứng nhu cầu toán ngân hàng thương mại thời gian dễ dãi theo nguyên lý phát hành tiền Nó đáp ứng nhu cầu trước mắt ngân hàng thương mại dễ phát sinh tiêu cực q trình thực hiện, chưa kích thích động ngân hàng thương mại Như tiềm ẩn nguy lạm phát, gây bất ổn giá trị đồng tiền quốc gia → Đứng trước tình hình đó, ngày 28/11/2019, NHNN Việt Nam ban hành Thông tư 24/2019/TT-NHNN quy định tái cấp vốn hình thức cho vay lại theo hồ sơ tín dụng TCTD Theo đó, lãi suất tái cấp vốn, gia hạn tái cấp vốn hình thức cho vay lại theo hồ sơ tín dụng tính lãi suất tái cấp vốn NHNN công bố thời điểm Lãi suất nợ gốc tái cấp vốn hạn 150% lãi suất áp dụng với khoản tái cấp vốn Thời hạn tái cấp vốn hình thức cho vay lại theo hồ sơ tín dụng NHNN xem xét định phải đảm bảo 12 tháng Thời gian gia hạn lần không vượt thời hạn vay tái cấp vốn, tổng thời gian tái cấp vốn gia hạn tái cấp vốn tối đa 12 tháng NHNN định số tiền tái cấp vốn, gia hạn tái cấp vốn hình thức cho vay lại theo hồ sơ tín dụng dựa tình hình khả chi trả TCTD tối đa 60% tổng dư nợ gốc khoản cho vay bảng kê hồ sơ tín dụng tái cấp vốn kênh 2.4.2 Lãi suất trần NHNN bước nới lỏng quy định trần dần chuyển sang điều hành lãi suất theo tín hiệu thị trường, đảm bảo phù hợp theo thông lệ quốc tế; mặt lãi suất thị trường ổn định, khơng có cạnh tranh khơng lành mạnh TCTD trước Theo lần điều chỉnh gần nhất, Quyết định số 2415/QĐ-NHNN ngày 18 tháng 11 năm 2019 mức lãi suất tối đa tiền gửi VND tổ chức: - Lãi suất tối đa áp dụng tiền gửi khơng kỳ hạn có kỳ hạn tháng giảm từ 1,0%/năm xuống 0,8%/năm; lãi suất tối đa áp dụng tiền gửi có kỳ hạn từ tháng đến tháng giảm từ 5,5%/năm xuống 5,0%/năm Cùng với đó, lãi suất tối đa áp dụng tiền gửi có kỳ hạn từ tháng đến tháng quỹ tín dụng nhân dân, tổ chức tài vi mơ giảm từ 6,0%/năm xuống 5,5%/năm Riêng lãi suất tiền gửi có kỳ hạn từ tháng trở lên TCTD ấn định sở cung - cầu vốn thị trường - NHNN định giảm trần lãi suất cho vay ngắn hạn với lĩnh vực ưu tiên, bao gồm nông nghiệp; nông thôn; xuất khẩu; công nghiệp hỗ trợ; doanh nghiệp nhỏ vừa; doanh nghiệp ứng dụng công nghệ cao Lãi suất cho vay tối đa ngân hàng giải ngân cho cá nhân, doanh nghiệp lĩnh vực 6%/năm, thay 6,5% trước Lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa quỹ tín dụng nhân dân tổ chức tài vi mơ nhu cầu vốn giảm từ 7,5%/năm xuống 7%/năm Như thấy, động thái hạ trần lãi suất cuối năm 2019 cú hích cho kinh tế Đây lần giảm kể từ NHNN áp trần lãi suất huy động cho vay vào tháng 10-2014 Mức giảm 0,5 điểm phần trăm lớn đợt cắt lãi suất đặc biệt có ý nghĩa với kinh tế giai đoạn cuối năm cầu giải ngân tín dụng cho kinh doanh dịp lễ Tết mức cao kinh tế tiết kiệm lượng lớn chi phí vốn từ việc hạ lãi suất thương mại tín dụng kênh dẫn vốn chủ đạo cho kinh tế Tuy nhiên, đứng từ góc độ ngân hàng thương mại, họ thấy bất hợp lý vừa phải chịu trần tăng trưởng tín dụng, vừa phải giảm lãi suất cho vay Lợi nhuận ngân hàng trước chủ yếu từ hoạt động tín dụng Vì vậy, quy mơ cho vay lãi suất cho vay bị giới hạn ảnh hưởng lớn tới lợi nhuận mảng kinh doanh truyền thống Ngoài ra, lĩnh vực ưu tiên có cầu tín dụng mức cao (thể đà tăng trưởng dư nợ mức cao) lại có lãi suất cho vay giảm gây bất hợp lý cung - cầu vốn, làm giảm lợi nhuận cho ngân hàng Giảm lãi suất thương mại điều cần thiết để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, giảm lãi suất bơm tiền (nới lỏng tiền tệ) thường sử dụng bối cảnh tổng cầu suy yếu Tăng trưởng Việt Nam năm qua trì mức cao so với mặt giới, cầu tín dụng cho chi tiêu, đầu tư, sản xuất khơng có dấu hiệu suy giảm Do đó, việc giảm lãi suất thị trường đẩy mạnh cầu vốn vào lĩnh vực rủi ro bất động sản, chứng khốn , gây nguy bong bóng tài sản ... mẽ thị trường tiền tệ 2.1.2 Thị trường tiền tệ Việt Nam 2.1.2.1 Cung tiền thị trường tiên tệ Việt Nam Trong giai đoạn 2015- 2019, với quỹ bình ổn giá, cung tiền Ngân hàng Nhà nước điều hành cách... suất tổ chức tín dụng 2.2 Các biện pháp mà Ngân hàng nhà nước Việt Nam sử dụng dể điều tiết thị trường tiền tệ giai đoạn 2015- 2019 2.2.1 Nghiệp vụ thị trường mở 2.1.1.1 Thị trường trái phiếu... tiền tệ Việt Nam 2.1.1 Hệ thống ngân hàng Việt Nam Tại Việt Nam, Ngân hàng nhà nước Việt Nam đóng vai trị NHTW quốc gia khác Ngân hàng Nhà nước thực chức quản lí nhà nước tiền tệ, thực chức Ngân