Để thẩm định giá trị doanh nghiệp có thể sử dụng nhiều phương pháp định giá khác nhau, phương pháp xác định giá trị tài sản thuần là một trong những phương pháp được sử dụng khá phổ biến, đặc biệt là trong tiến trình thoái vốn Nhà nước ở Việt Nam trong thời gian qua.
Số 11 (196) - 2019 THOÁI VỐN DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC MỘT SỐ KHĨ KHĂN KHI SỬ DỤNG PHƯƠNG PHÁP TÀI SẢN ĐỂ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP PHỤC VỤ THOÁI VỐN NHÀ NƯỚC TS Nguyễn Hồ Phi Hà* Để thẩm định giá trị doanh nghiệp sử dụng nhiều phương pháp định giá khác nhau, phương pháp xác định giá trị tài sản phương pháp sử dụng phổ biến, đặc biệt tiến trình thối vốn Nhà nước Việt Nam thời gian qua Khi sử dụng phương pháp để định giá doanh nghiệp, bên cạnh tính ưu việt vốn có phương pháp bộc lộ số vướng mắc Vậy, khó khăn, vướng mắc gì? Và giải pháp khắc phục? • Từ khóa: giá trị doanh nghiệp, phương pháp xác định giá trị tài sản There are many methods to value a business, one of which is net asset method This method is widely employed, especially during the age of government divestment in Vietnam recently Beside various advantages, this method also reveals some drawbacks The question is what these drawbacks are and there solutions? • Keywords: valuation of enterprise, method of asset valuation Ngày nhận bài: 4/10/2019 Ngày chuyển phản biện: 6/10/2019 Ngày nhận phản biện: 19/10/2019 Ngày chấp nhận đăng: 23/10/2019 Phương pháp tài sản (theo tiêu chuẩn thẩm định giá số 12) Đây phương pháp ước tính giá trị doanh nghiệp cần thẩm định giá thơng qua tính tổng giá trị thị trường tài sản thuộc quyền sở hữu sử dụng doanh nghiệp cần thẩm định giá Nguyên tắc thực hiện: - Tài sản xem xét trình thẩm định giá tất tài sản doanh nghiệp, bao gồm tài sản hoạt động tài sản phi hoạt động - Khi thẩm định giá doanh nghiệp theo sở giá trị thị trường giá trị tài sản doanh nghiệp giá trị thị trường tài sản thời điểm thẩm định giá - Tài sản vơ hình khơng thỏa mãn điều kiện để ghi nhận sổ sách kế toán (tên thương mại, nhãn hiệu, sáng chế, kiểu dáng công nghiệp…) tài sản không ghi nhận sổ sách kế toán cần áp dụng phương pháp thẩm định giá phù hợp để xác định - Đối với tài sản hạch toán ngoại tệ: Tỷ giá ngoại tệ xác định theo tỷ giá mua ngoại tệ ngân hàng thương mại nơi doanh nghiệp có giá trị giao dịch ngoại tệ lớn thời điểm thẩm định giá Các bước tiến hành: - Bước 1: Ước tính tổng giá trị tài sản hữu hình tài sản tài doanh nghiệp cần thẩm định giá - Bước 2: Ước tính tổng giá trị tài sản vơ hình doanh nghiệp cần thẩm định giá - Bước 3: Ước tính giá trị doanh nghiệp cần thẩm định giá Ước tính tổng giá trị tài sản hữu hình tài sản tài doanh nghiệp cần thẩm định giá Tổng giá trị tài sản hữu hình tài sản tài doanh nghiệp cần thẩm định giá tính tổng giá trị tài sản hữu hình * Học viện Tài 16 Tạp chí nghiên cứu Tài kế toán Số 11 (196) - 2019 THOÁI VỐN DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC tài sản tài doanh nghiệp cần thẩm định giá Ước tính tổng giá trị tài sản vơ hình doanh nghiệp cần thẩm định giá Tổng giá trị tài sản vơ hình doanh nghiệp cần thẩm định giá xác định thông qua phương pháp sau: a) Phương pháp 1: Ước tính tổng giá trị tài sản vơ hình doanh nghiệp cần thẩm định giá thông qua việc ước tính giá trị tài sản vơ hình xác định giá trị tài sản vô hình khơng xác định (các tài sản vơ hình cịn lại) b) Phương pháp 2: Ước tính tổng giá trị tài sản vơ hình doanh nghiệp cần thẩm định giá thơng qua vốn hóa dịng thu nhập tất tài sản vơ hình đem lại cho doanh nghiệp cần thẩm định giá Ước tính giá trị doanh nghiệp cần thẩm định giá thu + Các khoản chi phí dở dang + Giá trị TS ký cược, ký quỹ ngắn hạn dài hạn + Giá trị TS vơ hình (nếu có) + Giá trị lợi kinh doanh + Giá trị vốn đầu tư dài hạn DN DN khác + Giá trị quyền sử dụng đất - Các khoản nợ phải trả theo giá thị trường Một số vướng mắc, khó khăn sử dụng phương pháp tài sản định giá doanh nghiệp để thoái vốn Nhà nước * Những vướng mắc sử dụng phương pháp tài sản điều chỉnh giá trị TS theo giá thị trường định giá doanh nghiệp để thoái vốn Nhà nước, như: Đối với tài sản cố định Tổng giá trị Giá trị thị Tổng giá trị tài sản hữu hình trường tài sản tài sản tài DN cần = + vơ hình của doanh thẩm định DN cần thẩm nghiệp cần giá định giá thẩm định giá Theo quy định: Chỉ đánh giá tài sản mà công ty cổ phần tiếp tục sử dụng Đối với tài sản có giao dịch phổ biến thị trường áp dụng phương pháp giá bán, so sánh giá bán để xác định nguyên giá Cịn tài sản khơng có giao dịch phổ biến thị trường áp dụng phương pháp thẩm định giá BĐS, máy móc thiết bị phù hợp để xác định giá trị doanh nghiệp Hiện nay, q trình vận dụng thực tế, cơng ty định giá gặp khó khăn tài sản khơng có giao dịch phổ biến thị trường Qua tìm hiểu, hầu hết công ty định giá nhờ bên thứ công ty LILAMA giám định hộ Thơng qua cơng năng, cơng dụng, thơng qua lợi ích cịn lại, thơng qua nguồn gốc xuất xứ (của hãng nào, nước sản xuất, sản xuất giai đoạn ) để ước lượng mức giá tài sản cần thẩm định Tuy nhiên, theo cách tốn kém, thời gian sai số cao, nên thực tế định giá tài sản doanh nghiệp công ty định giá thường lách luật, họ thường dựa vào giá tài sản có cơng năng, cơng dụng tương đương không thời gian SX, không nước SX, không hãng SX nhân với tỷ lệ lại tài sản cần định giá Trường hợp cần xác định giá trị vốn chủ sở hữu từ giá trị thị trường doanh nghiệp cần thẩm định giá xác định theo phương pháp này, giá trị vốn chủ sở hữu xác định theo công thức sau: Giá trị vốn chủ sở hữu DN cần = thẩm định giá Giá trị thị trường DN cần thẩm định giá - Giá trị khoản nợ Trong đó: Giá trị khoản nợ doanh nghiệp cần thẩm định giá xác định theo giá thị trường có chứng thị trường, khơng có xác định theo giá trị sổ sách kế toán Giá trị thực doanh nghiệp = Giá trị thị trường TS + TS tiền + Các khoản phải Giá trị thực tế tài sản Nguyên giá tính theo giá = thị trường x thời điểm tổ chức định giá Chất lượng lại tài sản thời điểm định giá Tạp chí nghiên cứu Tài kế toán 17 Số 11 (196) - 2019 THOÁI VỐN DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC Và xác định tỷ lệ lại tài sản lại phụ thuộc lớn đến yếu tố chủ quan người định giá, đặc biệt định giá tài sản cố định khấu hao thu hồi đủ vốn; công cụ lao động, dụng cụ quản lý phân bổ hết giá trị vào chi phí kinh doanh công ty cổ phần tiếp tục sử dụng phải đánh giá lại để tính vào giá trị doanh nghiệp theo nguyên tắc không thấp 20% giá trị tài sản, dụng cụ Hơn nữa, xác định giá trị cịn lại TSCĐ nói chung, máy móc thiết bị nói riêng, cơng ty định giá dựa vào Thông tư số 45/2013/ QĐ-BTC quy định khung thời gian sử dụng loại TSCĐ Tuy nhiên, khung thời gian đưa cịn mang tính chung chung cho số TSCĐ cho tất TSCĐ mà doanh nghiệp có Với việc xác định khấu hao không hợp lý dẫn đến xác định giá trị cịn lại có sai lệch so với trạng TSCĐ công ty cần định giá Đối với giá trị lợi kinh doanh Theo quy định: Giá trị lợi kinh doanh tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa tiềm phát triển doanh nghiệp đánh giá sở khả sinh lời doanh nghiệp tương lai Giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp = Giá trị phần vốn Nhà nước theo sổ sách kế toán thời điểm định giá x (Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn nhà nước bình quân năm trước thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp - Lãi suất trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn 10 năm trở lên thời điểm gần với thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp) Như vậy, giá trị lợi kinh doanh xác định tỷ suất lợi nhuận năm liền kề lãi suất trái phiếu Chính phủ cho thời hạn 10 năm thời điểm xác định giá trị Trong thực tế, việc tính tốn dựa số đơn giản mà khơng có phân tích tình hình hoạt động doanh nghiệp trước sau cổ phần hóa, khơng có phân tích ngành nghề, lĩnh vực hoạt động doanh nghiệp, khơng có phân tích đến tình hình cạnh tranh, vị trí kinh doanh doanh nghiệp lĩnh vực mà doanh nghiệp hoạt động chắn làm thấp giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp * Các công ty, tổ chức định giá khó khăn, lúng túng định giá thương hiệu, quyền sử dụng đất giao, đất thuê, quyền sở hữu trí tuệ, giá trị văn hóa, lịch sử (trên thực tế, việc chứng minh tồn xác định giá trị tài sản mang yếu tố vô hình khơng dễ dàng) khơng hướng dẫn cụ thể, từ chậm tiến độ thối vốn doanh nghiệp có vốn đầu tư Nhà nước Gần đây, có nhiều thay đổi quy định liên quan đến vốn Nhà nước Căn vào số văn pháp luật ban hành gần như: Nghị định số 126/2017/NĐ-CP Chính phủ, Nghị định số 147/2017/NĐ-CP Chính phủ sửa đổi Nghị định số 151/2013/NĐCP, Nghị định số 148/2017/NĐ-CP Chính phủ ban hành ngày 25/12/2017, TT 122/2017/ TT-BTC ban hành ngày 15/11/2017, Nghị định số 32/2018/NĐ-CP (8/3/2018), TT 141/2018/ TT-BTC (18/06/2018)…, chưa có văn hướng dẫn cụ thể, chi tiết, rõ ràng định giá thương hiệu, quyền sử dụng đất giao, đất th, quyền sở hữu trí tuệ, giá trị văn hóa, lịch sử * Khi sử dụng phương pháp tài sản, việc khảo sát thực trạng thu thập hồ sơ tài sản doanh nghiệp thẩm định giá cần chi tiết, đầy đủ, đòi hỏi nhiều thời gian chi phí làm theo phương pháp khác Đặc biệt trường hợp thoái vốn doanh nghiệp có tỷ trọng vốn góp doanh nghiệp nhà nước thấp không chi phối, tư vấn định giá gặp nhiều khó khăn việc khảo sát tài sản thu thập hồ sơ tài liệu không nhận hợp tác doanh nghiệp bị thoái vốn Đối với phương pháp theo cách tiếp cận thu nhập, dự báo số liệu tương lai (kế hoạch SXKD, doanh thu, chi phí SX, chi đầu tư vốn…) cần sở tình hình thực tế phù hợp với liệu khứ doanh nghiệp Nguyên nhân dẫn đến vướng mắc - Yếu tố thị trường: thị trường chưa thực phát triển, nên kênh thông tin thị trường nhiều mức độ minh bạch chưa cao 18 Tạp chí nghiên cứu Tài kế toán Số 11 (196) - 2019 THOÁI VỐN DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC - Thiếu hệ thống thơng tin liệu làm sở để tiến hành định giá: tài sản doanh nghiệp khơng phải lúc có giao dịch thị trường, có tài sản tương tự giao dịch thị trường nên việc xác định nguyên giá theo giá thị trường nhiều gặp khó khăn, dẫn đến nhà định giá khơng cịn cách khác phải lấy nguyên giá theo sổ sách Dẫn đến việc xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước để cổ phần hóa thời gian qua tồn sai lệch so với giá trị thực doanh nghiệp nhiều mang nặng ý chí chủ quan, thiếu thông số để đối chiếu, đánh giá - Hệ thống văn pháp lý chưa thực hồn thiện, cịn nhiều bất cập, số văn chồng chéo Giải pháp khắc phục Để hạn chế vướng mắc vận dụng phương pháp tải sản để thẩm định giá trị doanh nghiệp phục vụ thối vốn Nhà nước cần có kết hợp đồng nhiều giải pháp, cụ thể: Một là, xây dựng khung giá chuẩn làm sở cho việc xác định nguyên giá tài sản hữu hình Đối với loại tài sản, máy móc thiết bị sẵn có thị trường, Bộ Tài cần xây dựng hệ thống khung giá chuẩn trang Web có sở liệu thống, cập nhật thường xuyên giá loại máy móc thiết bị làm sở tham chiếu cho việc xác định nguyên giá loại tài sản Giải pháp nhằm tránh tình trạng loại máy móc thiết bị có đặc điểm kĩ thuật chức tương tự, giống hệt lại có nhiều mức giá khác nhau, gây khó khăn việc tìm kiếm, thu thập thông tin Hai là, bổ sung hướng xử lý áp dụng phương pháp so sánh giá trị thị trường loại tài sản hữu hình Đối với tài sản thời điểm định giá khơng cịn có tài sản loại mua bán thị trường, có tài sản tương đương để so sánh, nguyên giá xác định sở nguyên giá giá thị trường xác định thời điểm định giá chất lượng lại tài sản Đối với tài sản cũ, lạc hậu, khơng cịn hàng loại mua, bán thị trường, khơng có tài sản tương đương để so sánh (không thuộc hai trường hợp trên), nguyên giá xác định sở giá tài sản cũ tương đương thị trường tài sản cũ, giá xác định tài sản cũ tương đương có cơng suất, tính năng, chất lượng thời gian đưa vào sử dụng thị trường máy cũ gần thời điểm định giá, hay nói cách khác dựa vào tài liệu sổ sách kế tốn cũ thơng tin thị trường thời điểm trước Với kinh tế hội nhập so sánh máy móc cơng năng, model khác xuất xứ quy đổi theo tỷ giá tiền tệ cho phù hợp không thiết nơi sản xuất so sánh Đối với tài sản cũ phục hồi không thuộc nhóm trên, khơng có tài sản tương đương để so sánh, nguyên giá xác định theo chi phí thực tế phục hồi nguyên trạng theo biên công ty cung cấp có kết hợp so sánh hợp lý theo mặt chung thiết bị khác dây chuyền hay phạm vi doanh nghiệp Ba là, bổ sung cụ thể hóa trường hợp áp dụng ví dụ phù hợp thực tế phương pháp định giá tài sản vơ hình Thơng tư 06/2014/ TT-BTC ban hành tiêu chuẩn thẩm định giá số 13 xác định giá trị tài sản vơ hình cịn số thiếu sót hạn chế gây nhiều khó khăn cho cơng tác thẩm định giá trị DN Ví dụ cách tiếp cận từ chi phí chưa nêu rõ ước tính hao mịn tài sản vơ nào, đặt chủ yếu bao gồm phần giá trị giảm lỗi thời chức năng, công nghệ, kinh tế Và có đưa cách tính phần giá trị giảm chênh lệch chi phí nghiên cứu, triển khai (chủ yếu liên quan tới phương pháp chi phí tái tạo): chênh lệch chi phí để nghiên cứu triển khai xây dựng tài sản vơ hình thời điểm thẩm định giá so với thời điểm tạo tài sản vơ hình cần thẩm định giá khó tính tốn ứng dụng thực tế Vì vậy, đề xuất cách tiếp cận chi phí để thẩm định giá trị tài sản vơ hình sử dụng phương pháp so sánh kết hợp với chi phí lẽ có nhiều tài sản vơ hình cũ phần mềm cơng nghệ chẳng hạn, so sánh để đưa mức chênh lệch cần tính tốn phù hợp với thị trường, Tạp chí nghiên cứu Tài kế toán 19 Số 11 (196) - 2019 THOÁI VỐN DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC nhằm tránh số hạn chế cách tiếp cận từ chi phí Bên cạnh đó, phương pháp thu nhập tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam số 13 đưa phương pháp tiền sử dụng tài sản vơ hình có giả thiết chưa thực hợp lý, chưa nêu rõ tỷ suất chiết khấu phù hợp q trình ước tính giá trị tài sản vơ hình DN Do đó, cần bổ sung cách tiếp cận từ thu nhập với phương pháp chiết khấu dòng tiền luồng thu nhập mà tài sản vơ giá trị lợi kinh doanh, doanh thu từ quyền chuyển nhượng thương hiệu, phần mềm đem lại cho DN Đồng thời, việc ước tính tỷ suất chiết khấu tính tốn dựa lãi suất phi rủi ro phụ phí bù đắp rủi ro đầu tư, sử dụng tài sản vơ hình doanh nghiệp Bốn là, cần có hướng dẫn chi tiết, cụ thể định giá tài sản vơ hình đặc thù cho phù hợp tình hình thực tế DN cần thẩm định giá Tài sản vơ hình đặc thù giá trị lợi kinh doanh, giá trị thương hiệu, giá trị tiềm phát triển… Hầu hết doanh nghiệp nói chung khơng thể loại tài sản vơ hình đặc thù sổ sách kế tốn việc xác định giá trị lợi việc làm khó khăn cho cơng tác thẩm định Hiện nay, theo Thông tư số 127/2014/TT-BTC quy định lợi kinh doanh doanh nghiệp xác định = giá trị phần vốn Nhà nước doanh nghiệp theo sổ sách kế toán thời điểm định giá x tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn Nhà nước bình quân năm trước CPH lãi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm thời điểm gần Mặc dù có nhiều điều bất hợp lý công thức trên, nhiên, điều kiện Việt Nam nay, việc định giá trực tiếp giá trị lợi doanh nghiệp, DN có 100% vốn nhà nước thực cổ phần hóa gặp nhiều khó khăn cơng thức vận dụng sửa đổi ước tính phần giá trị tài sản vơ hình DN Cụ thể, Nghị định 126/2017/NĐ-CP ngày 16/11/2017 sửa đổi Nghị định 59/2011/NĐ-CP đưa cơng thức ước tính tỷ suất lợi nhuận sau thuế bình qn vịng năm thay năm, kể Thơng tư số 122/2017/TT-BTC ban hành ngày 15/11/2017, Nghị định số 32/2018/NĐ-CP ban hành ngày 8/3/2018, Thông tư số 141/2018/ TT-BTC ban hành ngày 18/06/2018… chưa có văn hướng dẫn thực cách cụ thể, rõ ràng đến vấn đề cho phép loại trừ yếu tố ảnh hưởng đến việc tăng giảm lợi nhuận hoạt động tài hoạt động khác doanh nghiệp có thời gian tính tốn nêu trên, từ phục vụ cho cơng tác thẩm định giá trị doanh nghiệp Năm là, tiếp tục hoàn thiện yếu tố khác như: yếu tố người - nhân lực công tác thẩm định giá trị DN (đào tạo nguồn nhân lực tương lai; nâng cao lực, kiến thức thẩm định viên cách nâng cao chất lượng lớp học bồi dưỡng nghiệp vụ, quy chế thi- cấp thẻ thẩm định viên cách nghiêm túc…); xây dựng hoàn thiện sở liệu tham chiếu, minh bạch, công khai thông tin thị trường tạo điều kiện cho công tác thẩm định giá trị DN Nhìn chung, giải pháp mang tính gợi mở q trình vận dụng phương pháp xác định giá trị tài sản nói riêng phương pháp định giá doanh nghiệp khác nói chung Tuy vậy, để sử dụng phương pháp cịn nhiều vướng mắc, nhiều khó khăn cần sớm phải tháo gỡ để kết xác định giá trị doanh nghiệp ngày có độ tin cậy cao hơn./ Tài liệu tham khảo: Luật giá năm 2012 Tiêu chuẩn Thẩm định giá Việt Nam Nguyễn Minh Hoàng, Phạm Văn Bình, 2011, Giáo trình Định giá Tài sản Đoàn Văn Trường, 2004, Các phương pháp xác định giá trị tài sản Nguyễn Đoàn, 2005, Xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa Việt Nam Nguyễn Minh Điện, 2010, Thẩm định giá tài sản doanh nghiệp Nghị định số 126/2017/NĐ-CP Nghị định số 147/2017/NĐ-CP Nghị định số 151/2013/NĐ-CP Nghị định số 148/2017/NĐ-CP Thông tư 122/2017/TT-BTC Nghị định số 32/2018/NĐ-CP Thơng tư 141/2018/TT-BTC 20 Tạp chí nghiên cứu Tài kế toán ... sử dụng phương pháp tài sản định giá doanh nghiệp để thoái vốn Nhà nước * Những vướng mắc sử dụng phương pháp tài sản điều chỉnh giá trị TS theo giá thị trường định giá doanh nghiệp để thoái vốn. . .Số 11 (196) - 2019 THOÁI VỐN DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC tài sản tài doanh nghiệp cần thẩm định giá Ước tính tổng giá trị tài sản vơ hình doanh nghiệp cần thẩm định giá Tổng giá trị tài sản vơ... vốn Nhà nước, như: Đối với tài sản cố định Tổng giá trị Giá trị thị Tổng giá trị tài sản hữu hình trường tài sản tài sản tài DN cần = + vơ hình của doanh thẩm định DN cần thẩm nghiệp cần giá định