Các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Bài viết này nghiên cứu sự tác động của các yếu tố bên trong và bên ngoài doanh nghiệp ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Bài viết có sử dụng số liệu của 59 công ty xây dựng đang niêm yết trên cả hai thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh và Hà Nội trong giai đoạn 2012 - 2016.

ISSN 1859-3666 MỤC LỤC KINH TẾ VÀ QUẢN LÝ Bùi Hữu Đức Vũ Thị Yến - Đánh giá tác động sách việc làm cho lao động xuất Việt Nam nước đến việc làm thu nhập người lao động Mã số: 133.1GEMg.11 Assessing the Impacts of Employment Policies for Vietnamese Exported Laborers after Returning Home on Employment And Income Vũ Thị Thanh Huyền Trần Việt Thảo - Tác động phát triển công nghiệp chế biến chế tạo đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam Mã số: 133.1DECo.11 The Impacts of Processing and Manufacturing Development on Vietnam’s Economy 12 QUẢN TRỊ KINH DOANH Phan Thị Lý Võ Thị Ngọc Thúy - Tác động công khai tiêu cực khủng hoảng sản phẩm đến hình ảnh công ty nhận biết thương hiệu: Trường hợp doanh nghiệp kinh doanh ngành hàng tiêu dùng nhanh Mã số: 133.2BAdm.21 The Impacts of Publicizing Negations of Product Crisis on Company’s Image and Brand Identity: A Case-Study of Fast-Moving Consumer Goods Businesses Phạm Thu Hương Trần Minh Thu - Các yếu tố tác động tới ý định mua sản phẩm có bao bì thân thiện với mơi trường giới trẻ Việt Nam Hà Nội Mã số: 133.2BMkt.21 Factors Affecting Intentions to Buy Products with Environment-Friendly Packaging by Young Vietnamese in Hanoi City Đỗ Thị Vân Trang - Các nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lời doanh nghiệp xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mã số: 133.2FiBa.21 Factors Affecting Profitability of Listed Construction Enterprises on Vietnam’s Stock Market 21 33 51 Ý KIẾN TRAO ĐỔI Lê Quang Cảnh - Tự chủ tài kết học tập trường trung học phổ thông Việt Nam Mã số: 133.3OMIs.32 Financial Autonomy and Learning Results at High Schools in Vietnam khoa học thương mại Sè 133/2019 63 QUẢN TRỊ KINH DOANH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Đỗ Thị Vân Trang Học viện Ngân hàng Email: trangdtv@hvnh.edu.vn Ngày nhận: 10/07/2019 Ngày nhận lại: 30/08/2019 Ngày duyệt đăng: 05/09/2019 B ài viết nghiên cứu tác động yếu tố bên bên doanh nghiệp ảnh hưởng đến khả sinh lời doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Bài viết có sử dụng số liệu 59 công ty xây dựng niêm yết hai thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh Hà Nội giai đoạn 2012 - 2016 Các nhân tố đưa vào nghiên cứu quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu, tỷ số khả toán nhanh, kỳ thu tiền trung bình, số ngày vịng quay hàng tồn kho, tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản, tốc độ tăng trưởng doanh thu tốc độ tăng trưởng GDP, để kiểm tra tác động chúng đến số ROA, ROE hai biến đại diện cho khả sinh lời công ty Kết nghiên cứu cho thấy năm nhân tố quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu, khả toán nhanh, số ngày vòng quay hàng tồn kho, tốc độ tăng trưởng doanh thu nhân tố chủ yếu có tác động đến khả sinh lời doanh nghiệp ngành xây dựng giai đoạn Từ khóa: Khả sinh lời, ngành xây dựng Giới thiệu chung Khả sinh lời giữ vai trò quan trọng hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp điều kiện hạch toán kinh doanh độc lập theo chế thị trường, doanh nghiệp có tồn phát triển hay khơng điều định khả sinh lời doanh nghiệp Vì thế, khả sinh lời coi tiêu đánh giá hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Trong thời kỳ hội nhập, Việt Nam bước hòa nhập kinh tế giới việc nâng cao khả sinh lời doanh nghiệp lại quan trọng khơng ảnh hưởng đến sống cịn doanh nghiệp mà ảnh hưởng đến triển vọng phát triển kinh tế Bên cạnh đó, giai đoạn từ 2012 - 2015, thị trường bất động sản hoạt động trầm lắng, điều ảnh hưởng không nhỏ đến khả Sè 133/2019 sinh lời doanh nghiệp ngành xây dựng giai đoạn Trái ngược với tốc độ tăng trưởng cao ngành năm 2010, 2011 lên đến 23,1% 24,1%, suốt giai đoạn 2012 - 2016 dù giá trị ngành xây dựng tăng số tuyệt đối nhiên tốc độ tăng trưởng sụt giảm mạnh so với giai đoạn trước giao động quanh 6% - 7% Giai đoạn 2012 2016 giai đoạn có nhiều biến đơng biến số vĩ mô kinh tế, chinh biến động tác động không nhỏ tới doanh thu lợi nhuận công ty xây dựng Nếu giai đoạn 2009 - 2011, lợi nhuận sau thuế công ty xây dựng đạt cao, năm 2009 khoảng 2.091 nghìn tỷ, năm 2010 đột biến 2.849 nghìn tỷ, năm 2011 giảm xuống cịn 1.357 nghìn tỷ Giai đoạn 2012 - 2016, chứng kiến suy giảm lợi nhuận sau thuế công ty xây dựng, năm 2012 lợi nhuận sau thuế đạt 140 tỷ, đột biến năm 2013 số tổng lỗ lên tới 1.784 khoa học thương mại ? 51 QUẢN TRỊ KINH DOANH tỷ, năm 2014 số lỗ có dấu hiệu giảm đáng kể 151 tỷ, năm 2015 doanh nghiệp ngành xây dựng bắt đầu có lợi nhuận Năm 2016, tình hình lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp có cải thiện đáng kể nhiều doanh nghiệp có lãi, tổng lợi nhuận sau thuế 59 doanh nghiệp đạt 1.380 tỷ đồng (Nguồn: Tác giả tự tổng hợp từ báo cáo tài doanh nghiệp mẫu nghiên cứu) Ngoài ra, doanh nghiệp xây dựng có đặc điểm kinh doanh khác so với ngành khác địa điểm sản xuất không cố định, chu kỳ sản xuất thi công kéo dài, diễn theo đơn đặt hàng kỹ thuật thi công phức tạp, trang thiết bị tốn Điều đòi hỏi đánh giá khả sinh lời doanh nghiệp ngành xây dựng nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lời cần lưu ý đến đặc điểm ngành sản xuất kinh doanh Nhận thức tầm quan trọng việc tìm giải pháp nâng cao khả sinh lời cho doanh nghiệp giai đoạn tới, nghiên cứu sâu tìm hiểu nhằm xác định nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lời doanh nghiệp, cụ thể doanh nghiệp ngành xây dựng để đưa giải pháp hữu hiệu nhằm cải thiện khả sinh lời doanh nghiệp xây dựng giai đoạn Nghiên cứu tập trung vào làm rõ nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lời doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng thị trường chứng khoán Việt Nam để từ đề xuất khuyến nghị nhằm nâng cao khả sinh lời cho doanh nghiệp Tổng quan nghiên cứu Trên giới có nhiều nghiên cứu xem xét tác động nhân tố đến khả sinh lời doanh nghiệp nói chung doanh nghiệp ngành xây dựng nói riêng Sivathaasan cộng (2013) tiến hành nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lời tất công ty sản xuất niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Colombia, Sri Lanka từ năm 2008 đến năm 2012 Các biến độc lập (các nhân tố ảnh hưởng) sử dụng để nghiên cứu cấu trúc vốn, cấu trúc tài sản, quy mô công ty tốc độ tăng trưởng, biến phụ thuộc đại diện cho khả sinh lời doanh nghiệp hai tỷ số ROA ROE Kết biến 52 khoa học thương mại độc lập giải thích 76.6% 84.7% cho mức độ ảnh hưởng nhân tố đến tăng trưởng ROA ROE doanh nghiệp Trong đó, có cấu trúc vốn có tác động tích cực đến khả sinh lời cơng ty, cịn biến cấu trúc tài sản, quy mô công ty tốc độ tăng trưởng lại khơng có ảnh hưởng đến ROA ROE Khidmat Rehman (2014) nghiên cứu cơng ty ngành hóa học niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Pakistan từ năm 2001 đến năm 2009, với biến phụ thuộc ROA biến độc lập tỷ số khả toán nhanh, tỷ số khả toán ngay, tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu tỷ lệ nợ tổng tài sản Kết phân tích mơ hình hồi quy cho thấy tính khoản nhân tố có tác động chiều đến ROA, nhân tố lại có tác động ngược chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp Bolek Wiliński (2012) tiến hành nghiên cứu tác động nhân tố kinh tế bên lẫn bên lên khả sinh lời doanh nghiệp thông qua nghiên cứu số liệu tất công ty xây dựng niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Warsaw từ năm 2000 đến năm 2010 Nghiên cứu sử dụng tiêu ROA đại diện cho khả sinh lời doanh nghiệp, biến độc lập đưa vào mơ hình bao gồm quy mô công ty, cấu trúc tài sản, cấu trúc vốn, khả toán nhanh, kỳ thu tiền trung bình, số ngày vịng quay hàng tồn kho, vòng quay tiền mặt, tốc độ tăng trưởng doanh thu tốc độ tăng trưởng GDP Kết nghiên cứu cho thấy quy mô công ty tốc độ tăng trưởng GDP có tác động chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp, cấu trúc tài sản, cấu trúc vốn, tỷ số khả tốn nhanh kỳ thu tiền trung bình lại có tác động ngược chiều Lazaridis Tryfonidis (2006) thu thập số liệu từ 131 công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán Athens giai đoạn 2001 - 2004 nhằm tìm mối quan hệ cấu vốn khả sinh lời Trong nghiên cứu lợi nhuận gộp biến phụ thuộc, biến độc lập bao gồm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (cash cycle), tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản, tỷ lệ nợ quy mô doanh nghiệp Kết ? Sè 133/2019 QUẢN TRỊ KINH DOANH nghiên cứu rằng: chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có tác động ngược chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp, tỷ lệ nợ có tác động ngược chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp Trong đó, quy mơ doanh nghiệp tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản lại có tác động chiều đến khả sinh lời Để nghiên cứu mối quan hệ quản lý vốn lưu động lợi nhuận công ty, Gill cộng (2010) nghiên cứu 88 công ty niêm yết sàn chứng khoán New York từ năm 2005 đến năm 2007 Nghiên cứu sử dụng bốn biến độc lập kỳ thu tiền trung bình, doanh thu, tỷ lệ nợ tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản, biến phụ thuộc đại diện cho khả sinh lời doanh thu từ hoạt động kinh doanh Kết nghiên cứu cho thấy, kỳ thu tiền trung bình, tỷ lệ nợ tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản tác động ngược chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp Alshatti (2016) tiến hành nghiên cứu 13 ngân hàng thương mại Jordanian giai đoạn 2005 - 2012 nhằm tìm mối liên hệ tính khoản khả sinh lời Bài viết nghiên cứu tác động nhân tố tỷ lệ đầu tư, tỷ lệ vốn chủ sở hữu, tỷ số khả toán nhanh tỷ số khả tốn tức đến khả sinh lời ngân hàng Nghiên cứu rằng: tỷ số khả tốn nhanh tỷ lệ đầu tư có tác động chiều đến khả sinh lời ngân hàng, tỷ lệ vốn chủ sở hữu tỷ số khả tốn tức lại có tác động ngược chiều Pattweekongka & Napompech (2014) tìm mối quan hệ vốn lưu động lợi nhuận cách lấy mẫu 255 công ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Thái Lan từ năm 2007 đến năm 2009 Các biến độc lập tác giả sử dụng mơ hình bao gồm kỳ thu tiền trung bình, vịng quay hàng tồn kho, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt đặc điểm kinh doanh, biến phụ thuộc đại diện cho khả sinh lời tỷ lệ lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh tổng tài sản khơng tính tài sản tài Kết cho thấy kỳ thu tiền trung bình số ngày vịng quay hàng tồn kho có tác động ngược chiều đến khả sinh lời; Sè 133/2019 cơng ty Thái Lan tăng lợi nhuận cách rút ngắn kỳ thu tiền trung bình số ngày vịng quay hàng tồn kho Kiểm tra hiệu việc quản lý vốn lưu động đến hiệu kinh doanh công ty cho 125 công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán Ghana giai đoạn 2004-2009 thực Addae Nyarko-Baasi (2013) Nghiên cứu cho thấy, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có tác động ngược chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp Có nghĩa công ty lợi họ rút ngắn thời gian chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Nghiên cứu cho thấy mối quan hệ ngược chiều kỳ thu tiền trung bình, số ngày vòng quay hàng tồn kho với khả sinh lời doanh nghiệp Owolabi cộng (2012) mối quan hệ ngược chiều kỳ thu tiền trung bình, vịng quay hàng tồn kho với khả sinh lời Điều có nghĩa tăng giảm yếu tố khả sinh lời theo hướng ngược lại Bên cạnh đó, nghiên cứu cịn quy mơ cơng ty có tác động chiều đến khả sinh lời Điều tra mối quan hệ quản lý vốn lưu động lợi nhuận, Tu Nguyen (2014) sử dụng mơ hình hồi quy phân tích liệu bảng 208 doanh nghiệp niêm yết hai Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Hà Nội (HNX) giai đoạn từ năm 2006 đến năm 2012 Các biến đưa vào mơ hình bao gồm kỳ thu tiền trung bình, số ngày vịng quay hàng tồn kho, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, tỷ lệ nợ, tỷ lệ nợ tài tỷ số khả toán nợ ngắn hạn; đại diện cho khả sinh lời tỷ lệ lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh tổng tài sản khơng tính tài sản tài Các nhà nghiên cứu nhận thấy chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có tác động đáng kể đến khả sinh lời doanh nghiệp Các nhà nghiên cứu đề nghị giảm kỳ thu tiền trung bình, vịng quay hàng tồn kho cải thiện tính khoản cơng ty làm tăng khả sinh lời Dong Su (2010) nghiên cứu tác động việc quản lý vốn lưu động đến khả sinh lời khoa học thương mại ? 53 QUẢN TRỊ KINH DOANH doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam từ năm 2006 đến năm 2008 với biến ảnh hưởng tổng tài sản cố định tổng tài sản, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, kỳ thu tiền trung bình vịng quay hàng tồn kho Qua phân tích, nghiên cứu kết luận chu kỳ chuyển đồi tiền mặt có tác động ngược chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp Trong nghiên cứu trên, chủ yếu đề cập đến nhân tố ảnh hưởng khả sinh lời doanh nghiệp niêm yết nói chung, mà nghiên cứu đề cập đến nhân tố ảnh hưởng khả sinh lời doanh nghiệp ngành định, đặc biệt nghiên cứu Việt Nam Trong đó, ngành kinh doanh khác có đặc điểm kinh doanh khác nhau, yếu tố tác động đến khả sinh lời khác nên cần nghiên cứu cách riêng biệt để từ thấy ảnh hưởng nhân tố đến khả sinh lời ngành Đồng thời, thị trường bất động sản giai đoạn có thăng trầm định nên có ảnh hưởng không nhỏ đến khả sinh lời doanh nghiệp xây dựng Xuất phát từ lý nêu tác giả lựa chọn nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô vi mô đến khả sinh lời doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng, ngành kinh doanh đặc thù có mức độ vốn hóa khơng nhỏ thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn Phương pháp nghiên cứu Số liệu thu thập từ báo cáo tài 59 cơng ty thuộc ngành xây dựng niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh Hà Nội từ năm 2012 đến năm 2016 theo liệu mảng Các số liệu tài liên quan đến biến mơ hình thu thập từ hệ thống báo cáo tài doanh nghiệp, download từ trang web thức hai Sở giao dịch chứng khoán: Sở GDCK TP HCM (www.hsx.vn) Sở GDCK Hà Nội (www.hnx.vn) Nghiên cứu lựa chọn sử dụng liệu giai đoạn 2012-2016 giai đoạn giai đoạn thị trường bất động sản thị trường xây dựng Việt Nam trầm lắng Chính vậy, tác giả muốn xem xét nhân tố nội doanh nghiệp 54 khoa học thương mại nhân tố kinh tế vĩ mơ có tác động đến khả sinh lời doanh nghiệp hay không? Xây dựng giả thuyết nghiên cứu Giả thuyết H1: Quy mô doanh nghiệp (Size) lớn khả sinh lời doanh nghiệp cao Bài nghiên cứu sử dụng tiêu logarit tự nhiên tổng tài sản để thể cho quy mô doanh nghiệp Doanh nghiệp có quy mơ lớn khả thương lượng với nhà cung cấp tốt, doanh nghiệp thường chịu chi phí phát hành nợ vốn cổ phần thấp doanh nghiệp nhỏ (Michaelas cộng sự,1999), dẫn đến khả sinh lời doanh nghiệp tốt Sivathaasan cộng (2013) chứng minh có mối quan hệ chiều quy mơ doanh nghiệp lợi nhuận Nghiên cứu thực nghiệm cho kết tương tự nghiên cứu Bolek Wiliński (2012) với mẫu nghiên cứu tất công ty xây dựng niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Warsaw Tuy nhiên, theo nghiên cứu Ramasamy (2005) ngành dầu khí Malaysia lại cho kết luận quy mơ doanh nghiệp có tác động ngược chiều đến khả sinh lời Nguyên nhân lý giải cho kết luận là, quy mô doanh nghiệp lớn việc quản lý điều hành doanh nghiệp trở nên khó khăn, nữa, doanh nghiệp phải đầu tư nhiều không cho tài sản mà cho nguồn lực khác người, nên tỷ suất sinh lời doanh nghiệp đồng tài sản bị giảm Giả thuyết H2: Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu (DER) thấp khả sinh lời doanh nghiệp cao Nhìn chung, hệ số nhỏ, có nghĩa nợ phải trả chiếm tỷ lệ nhỏ so với tổng tài sản hay tổng nguồn vốn mức độ tự chủ tài doanh nghiệp cao, rủi ro tài doanh nghiệp thấp Theo phân tích Bolek cộng (2012) doanh nghiệp ngành xây dựng Phần Lan cho thấy tỷ lệ tổng nợ vốn chủ sở hữu có tác động ngược chiều tới khả sinh lời doanh nghiệp, đồng nghĩa tỷ lệ nhỏ tốt cho khả sinh lời doanh nghiệp Nhân tố đề cập đến ? Sè 133/2019 QUẢN TRỊ KINH DOANH kết nghiên cứu Lazaridis Tryfonidis (2006), Gill cộng (2010) Tu Nguyen (2014) Giả thuyết H3: Tỷ số khả tốn nhanh (LIQ) cao khả sinh lời doanh nghiệp lớn Thông thường tỷ số cao đem lại an toàn khả bù đắp cho giảm giá trị tài sản ngắn hạn, thể khả toán cao so với nghĩa vụ phải tốn Từ đó, doanh nghiệp tiếp cận với nhiều nguồn vốn vay, giảm sức ép từ chủ nợ, tạo tiền đề để tiếp tục mở rộng quy mô sản xuất phát triển Khidmat Rehman (2014) nghiên cứu cơng ty ngành hóa học niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Pakistan từ năm 2001 đến năm 2009 có kết luận sau nghiên cứu mơ hình tính khoản mà đại diện tỷ số khả tốn nhanh có tác động chiều đến ROA Kết nghiên cứu phù hợp với kết nghiên cứu Alshatti (2016) Trong đó, nghiên cứu Bolek Wiliński (2012) cấu trúc tài sản, cấu trúc vốn, tỷ số khả toán nhanh kỳ thu tiền trung bình lại có tác động ngược chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp Giả thuyết H4: Kỳ thu tiền trung bình (ARC) nhỏ khả sinh lời doanh nghiệp lớn Kỳ thu tiền trung bình nhỏ doanh nghiệp nhanh thu hồi khoản nợ từ khách hàng, vốn doanh nghiệp bị khách hàng chiếm dụng từ tạo điều kiện để tăng khả sinh lời cho doanh nghiệp Bolek cộng (2012) nghiên cứu doanh nghiệp ngành xây dựng Phần Lan kết luận kỳ thu tiền trung bình có tác động ngược chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp Addae Nyarko-Baasi (2013) nghiên cứu 125 công ty không niêm yết sở giao dịch chứng khốn Ghana giai đoạn 2004-2009 tìm nhân tố kỳ thu tiền trung bình có tác động ngược chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp Kết nghiên cứu đề cập nghiên cứu thực nghiệm Gill cộng Sè 133/2019 (2010), Tu Nguyen (2014) Pattweekongka & Napompech (2014) Giả thuyết H5: Số ngày vòng quay hàng tồn kho (ICC) nhỏ khả sinh lời doanh nghiệp lớn Số ngày vòng quay hàng tồn kho nhỏ có lợi cho doanh nghiệp, điều chứng tỏ doanh nghiệp quản lý hàng tồn kho tốt, cơng tác dự báo xác nên hàng không bị ứ đọng nhiều, giảm chi phí lưu kho bảo quản, dẫn đến khả sinh lời cao Tu Nguyen (2014) phân tích liệu bảng 208 doanh nghiệp niêm yết hai Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Hà Nội (HNX) giai đoạn từ năm 2006 đến năm 2012 tìm số ngày vịng quay hàng tồn kho có tác động ngược chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp Giả định xem xét đến khẳng định mối quan hệ thông qua kết nghiên cứu Gill cộng (2010), Bolek cộng (2012), Pattweekongka & Napompech (2014) Addae Nyarko-Baasi (2013) Giả thuyết H6: Tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản (PS) lớn khả sinh lời doanh nghiệp cao Thông thường tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản doanh nghiệp ngành xây dựng cao ngành khác, tỷ lệ cao khả sinh lời doanh nghiệp tốt, doanh nghiệp tận dụng nhiều lợi cho hoạt động sản xuất kinh doanh Lazaridis Tryfonidis (2012) thu thập số liệu từ 131 công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán Athens giai đoạn 2001 - 2004 để xem xét tác động nhân tố đến khả sinh lời doanh nghiệp Kết nhân tố tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản có tác động chiều đến khả sinh lời Ngược lại, nghiên cứu Gill cộng (2010) lại chứng minh tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản lớn khả sinh lời doanh nghiệp thấp nghiên cứu 88 công ty niêm yết sàn chứng khoán New York từ năm 2005 đến năm 2007 khoa học thương mại ? 55 QUẢN TRỊ KINH DOANH Giả thuyết H7: Tốc độ tăng trưởng doanh thu sinh lời doanh nghiệp ngành xây dựng (Gr) cao khả sinh lời doanh niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh Hà Nội từ năm 2012 đến năm 2016 như: nghiệp lớn Tốc độ tăng trưởng doanh thu cao làm tăng quy mơ doanh nghiệp (được tính logarit lợi nhuận doanh nghiệp, dẫn đến khả sinh tổng tài sản), tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu, khả lời tăng lên Nghiên cứu Yazdanfar (2013) với toán nhanh, kỳ thu tiền trung bình, số ngày mẫu cơng ty nhỏ Thụy Điển Vijayakumar vòng quay hàng tồn kho, tỷ lệ tài sản cố định (2011) công ty kinh doanh ô tô Ấn Độ cho tổng tài sản, tốc độ tăng trưởng doanh thu tốc thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu có tác động tích độ tăng trưởng GDP Các biến phụ thuộc sử cực tới khả sinh lời doanh nghiệp, phù hợp dụng viết đại diện cho khả sinh lời với kết nghiên cứu Bolek Wiliński (2012) doanh nghiệp tiêu khả sinh lời Giả thuyết H8: Tốc độ tăng trưởng GDP (GDP) tổng tài sản (ROA) khả sinh lời vốn chủ cao khả sinh lời doanh nghiệp sở hữu (ROE) Để kiểm tra tác động nhân tố đến khả sinh lời doanh nghiệp, cải thiện GDP đại diện cho tổng cầu kinh tế nên nghiên cứu sử dụng hai mơ hình hồi quy sau: ROAi = α1 + β11 x Size i,t + β12 x DERi,t + β13 GDP tăng cho thấy tín hiệu tốt từ kinh tế, thúc đẩy doanh nghiệp mở rộng hoạt động sản x LIQi,t + β14 x ARCi,t + β15 x ICCi,t + β16 x PSi,t xuất kinh doanh, tăng trưởng tạo nhiều lợi + β17 x Gri,t + β18 x GDPi,t ROEi = α2 + β21 x Size i,t + β22 x DERi,t + β23 nhuận Năm 2011, Bolek Wiliński tiến hành nghiên cứu tác động nhân tố bên x LIQi,t + β24 x ARCi,t + β25 ICCi,t + β26 x PSi,t lẫn bên lên khả sinh lời doanh + β27 x Gri,t + β28 x GDPi,t Bảng 1: Giải thích biến nghiệp, họ lấy số liệu tất êKLӋX *LҧLWKtFK công ty xây 7rQELӃQ   % L Ӄ Q ÿ ӝ F O ұ S dựng niêm yết sàn giao 7ӹ VXҩW OӧL QKXұQ WUrQ YӕQ ROE ұQsau thhXӃ/VӕQFKӫVӣKӳX LӧLQKXұQ dịch chứng FKӫVӣKӳX Tӹ VXҩW OӧL QKXұQ WUrQ WәQJ ROA LӧLQKXұұQQVDXWKXӃ/TәQJWjLVҧҧQQ khoán Warsaw từ WjLVҧQ năm 2000 đến %LӃQSKөWKXӝF năm 2010 Logarit7әQJWjLVҧQ Sizei,t Quy mô công ty nhận kết tốc độ 7ӹOӋQӧWUrQYӕQ&6+ DERi,t, tăng trưởng GDP có tác động 7tQKWKDQKNKRҧQ LIQi,t chiều đến khả sinh lời ǤWKXWLӅQWUXQJEuQK ARCi,,tt doanh nghiệp Mơ hình ICCi,t 6ӕQJj\YzQJTXD\+7 nghiên cứu Bài viết PSi,t, 7ӹOӋ76&ĈWUrQWәQJWjLVҧQ xem xét số nhân tố kỳ vọng 7ӕFÿӝWăQJWUѭӣQJGRDQKWKX Gri,t có ảnh hưởng đến khả 7ӕFÿӝWăQJWUѭӣQJ*'3 GDPi,t, 6ӕOLӋXOҩ\Wӯ7әQJFөFWWK KӕQJNr 56 khoa học thương mại ? Sè 133/2019 QUẢN TRỊ KINH DOANH α1,2 : Là số có khác hai mơ hình FEM REM β11 28: hệ số biến độc lập Nếu giả định bị vi phạm mơ hình REM Phương pháp nghiên cứu khơng chọn mà thay vào đó, mơ hình FEM Mơ hình kinh tế lượng sử dụng với phù hợp liệu bảng mơ hình hồi quy Pooled Ordinary Kết nghiên cứu Least Square (Pooled OLS) Mơ hình giúp tìm Dựa vào bảng phân tích tổng quan đây, ta ảnh hưởng biến độc lập với biến phụ đưa số nhận xét tổng quan khả thuộc tất hệ số biến độc lập sinh lời nhân tố ảnh hưởng tới khả không đổi theo thời gian quan sát Tuy sinh lời công ty xây dựng niêm yết nhiên, để mơ hình có ý nghĩa có nhiều giả thị trường chứng khốn Việt Nam Bảng định đưa ra: phương sai sai số không đổi, tỷ lệ chi trả cổ tức trung bình cơng ty khơng có tương quan, khơng có đa cộng tuyến, xây dựng niêm yết năm từ 2012 đến 2016 khơng bỏ sót biến quan trọng phải tn theo phân 2,3% ROA 8,4% ROE Tỷ suất phối chuẩn Do vậy, mơ hình đưa thỏa nhìn chung thấp doanh nghiệp xây mãn điều kiện chặt chẽ Chính vậy, dựng giai đoạn thị trường bất động sản mơ hình khác sử dụng thay Pooled năm 2012 đến hết 2014 gần đóng băng, OLS mơ hình ảnh hưởng cố định (Fixed Effect thị trường bắt đầu phục hồi vào khoảng đầu Model) Theo mơ hình này, có khác năm 2016 Đồng thời, biến động ROA ảnh hưởng quan sát riêng lẻ có khác ROE lớn cho thấy có doanh theo thời gian; tức quan sát riêng lẻ nghiệp kinh doanh có lãi cao ngược lại có đặc điểm riêng lẻ ảnh hưởng đến có doanh nghiệp khả sinh lời biến giải thích FEM phân tích mối tương quan thấp Tương tự vậy, điều kiện kinh tế phần dư quan sát với biến giải tăng trưởng, thị trường bất động sản sơi động khả thích qua kiểm sốt tách ảnh hưởng sinh lời doanh nghiệp ngành xây dựng đặc điểm riêng biệt (không thay đổi theo thời gian) cao ngược lại số khỏi biến giải thích để ước lượng thấp giai đoạn thị trường sôi động, gần ảnh hưởng thực tế biến giải thích lên biến đóng băng Ngồi ra, bảng cho kết phụ thuộc thống kê mô tả giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá Tuy nhiên, sử dụng mơ hình FEM cần có trị nhỏ giá trị lớn biến mô tác động quan sát tới biến giải thích theo hình nghiên cứu thời gian Nếu Bảng 2: Thống kê mô tả biến mơ hình biến động ROA ROE Size PS LIQ ICC Gr ARC GDP DE quan sát Trung bình 0.023 0.084 27.5 0.182 0.612 293.7 0.135 222.6 0.06 3.62 riêng lẻ không 0.018 0.09 27.4 0.111 0.54 175.1 0.052 164.1 0.06 3.05 tương quan đến Trung vӏ Max 0.145 0.453 31.0 0.906 2.53 4272 5.347 3429 0.07 38.8 biến giải thích nghiên cứu sử Min -0.28 -25.6 23.5 0.005 0.03 -0.95 8.38 0.05 -23 dụng mơ hình Ĉӝ lӋch chuҭn 0.04 1.504 1.13 0.18 0.34 486.6 0.594 296.6 0.005 3.6 ảnh hưởng ngẫu (Nguồn: Số liệu tác giả tự tổng hợp) nhiên (Random Effect Model) Để định lựa chọn mơ hình Trước tiên viết sử dụng mơ hình hồi quy FEM hay REM nghiên cứu tiến hành kiểm liệu bảng Pooled Ordinary Least Square thu định Hausman đưa Hausman năm 1978 kết sau hai biến phụ thuộc Theo học thuyết ông đưa với giả định H0: không ROA ROE Sè 133/2019 khoa học thương mại ? 57 QUẢN TRỊ KINH DOANH Bảng 3: Kết mô hình ROA theo OLS giản đơn tKLӋX C Size Gr DE LIQ ICC ARC PS GDP F ± statistics Sign F R2 Mơ hình ROA +ӋVӕ t ± stat -0.23447 -4.36641 0.008600 4.74715 -0.01176 -3.28119 -0.0018 -2.87391 0.0524 7.60134 0.000001221 0.26192 -0.0000 -5.95045 0.02109 1.78849 0.041227 0.10728 17.66551 0.00000 0.31199 Nguồn: Số liệu tác giả tự tổng hợp Đối với biến phụ thuộc ROA: Với sign F 0.000 nhỏ 0.05 nên giả thuyết H0 bị bác bỏ, biến độc lập có tác động đến biến phụ thuộc với R2 = 31.2% Mơ hình cho thấy kết có biến độc lập bao gồm quy mơ doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng doanh thu, tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu, tỷ số khả tốn nhanh, kỳ thu tiền trung bình có ảnh hưởng đến khả sinh lời doanh nghiệp có mức ý nghĩa nhỏ 5% Đối với biến phụ thuộc ROE: Dựa vào kết quả, dễ dàng nhận thấy mức ý nghĩa thống kê nhỏ 5% nên giả thuyết H0 bị bác bỏ, đồng nghĩa với kết luận biến độc lập có ảnh hưởng đến ROE Trong có biến có tác động đến khả sinh lời doanh nghiệp gồm tốc độ tăng trưởng doanh thu, tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu, tỷ số khả toán nhanh, số ngày vòng quay hàng tồn kho, kỳ thu tiền trung bình tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản có tác động đến khả sinh lời doanh nghiệp với mức ý nghĩa nhỏ 5% Tuy nhiên mơ hình Pooled OLS liệu chéo lại ràng buộc chặt không gian thời gian hệ số hồi quy khơng đổi - làm ảnh hưởng thật biến độc lập lên biến phụ thuộc, dẫn đến kết mô hình khơng phù hợp khoa học 58 thương mại Prob 0.00000 0.00000 0.0011 0.004 0.0000 0.7936 0.00000 0.0748 0.91464 Mô hình ROE +ӋVӕ T ± stat -1.24339 -0.64981 0.03130 0.48491 -1.14350 -8.95481 0.14029 6.36807 1.10928 4.51647 0.00032 1.94804 -0.00139 -5.17338 0.93861 2.23398 -10.65482 -0.77816 23.24961 0.00000 0.39406 prob 0.51628 0.62810 0.00000 0.00000 0.00000 0.05238 0.00000 0.02625 0.43711 điều kiện thực tế Chính vậy, nghiên cứu tiếp tục sử dụng mơ hình FEM REM để có kết xác Mơ hình ROA Biến phụ thuộc xét đến khả sinh lời tổng tài sản Trong bảng thể kết mơ hình ROA theo dạng FEM REM (Bảng 4) Như vậy, mơ hình FEM cho kết sign F 0.000 nhỏ 0.05 nên bác bỏ H0 chấp nhận H1, có nghĩa biến độc lập có tác động đến biến phụ thuộc, R2 mơ hình 66.28% (các biến độc lập giải thích 66.28% cho biến phụ thuộc), cịn mơ hình REM cho kết sign F = R2 = 25.29% Để xác định xem mơ hình phù hợp hơn, sử dụng kiểm định Hausman eview 9.5 kết sau: Từ kết thấy prob kiểm định Hausman 0.0002, nhỏ 0.05 nên giả ? Sè 133/2019 QUẢN TRỊ KINH DOANH Bảng 4: Kết mơ hình ROA theo FEM REM tKLӋX C Size Gr DE LIQ ICC ARC PS GDP F ± statistics Sign F R2 Mơ hình ROA +ӋVӕ t ± stat -0.23447 -4.36641 0.008600 4.74715 -0.01176 -3.28119 -0.0018 -2.87391 0.0524 7.60134 0.000001221 0.26192 -0.0000 -5.95045 0.02109 1.78849 0.041227 0.10728 17.66551 0.00000 0.31199 Nguồn: Số liệu tác giả tự tổng hợp thuyết H0 bị bác bỏ, có nghĩa mơ hình FEM phù hợp Theo kết mơ hình FEM có biến bao gồm quy mơ doanh nghiệp, tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu, khả tốn nhanh, số ngày vịng quay hàng tồn kho, tốc độ tăng trưởng doanh thu có tác động đến khả sinh lời doanh nghiệp Tuy nhiên tác động biến khác đến ROA Biến quy mơ kinh doanh có ảnh hưởng chiều đến khả sinh lời với mức ý nghĩa 1%, phù hợp với giả thuyết H1 Tính khoản có tác động chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp với mức ý nghĩa 1% Kết hồi quy hai biến dự đoán ban đầu phù hợp với kết luận Zaid cộng (2012) thị trường Malaysia, Bolek Wilinski (2011) Warsaw, Khidmad Rehman (2009) Pakistan Biến tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu, số ngày vòng quay hàng tồn kho tốc độ tăng trưởng doanh thu lại có tác động ngược chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp Trong kết hai biến tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu số ngày vòng quay hàng tồn kho ủng hộ cho giả thuyết ban đầu biến tốc độ tăng trưởng doanh thu lại có tác động trái ngược với giả thuyết H7 xem xét lại tình hình hoạt động kinh doanh ngành Sè 133/2019 Prob 0.00000 0.00000 0.0011 0.004 0.0000 0.7936 0.00000 0.0748 0.91464 Mơ hình ROE +ӋVӕ T ± stat -1.24339 -0.64981 0.03130 0.48491 -1.14350 -8.95481 0.14029 6.36807 1.10928 4.51647 0.00032 1.94804 -0.00139 -5.17338 0.93861 2.23398 -10.65482 -0.77816 23.24961 0.00000 0.39406 prob 0.51628 0.62810 0.00000 0.00000 0.00000 0.05238 0.00000 0.02625 0.43711 xây dựng giai đoạn lại kết luận hợp lí Bởi lẽ, giai đoạn 2012 - 2016 có đến năm 2012, 2013 2014 ngành xây dựng gặp khó khăn làm cho hàng tồn kho doanh nghiệp ứ đọng để tồn qua thời kỳ doanh nghiệp phải dùng biện pháp để bán hàng hóa làm chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp chi phí lưu trữ hàng tồn kho tăng lên nhiều, tốc độ tăng doanh thu nhỏ làm cho doanh thu có tăng lợi nhuận khơng tăng dẫn đến khả sinh lời giảm Trên giới có nghiên cứu có kết luận với mơ hình ví dụ nghiên cứu Punnose (2008) Nguyên nhân đưa tăng trưởng doanh thu tăng lên đồng thời chi phí khác chi phí lưu trữ, quảng cáo, tăng lên, tốc độ tăng trưởng doanh thu lại không tăng nhanh tốc độ tăng chi phí nên làm cho khả sinh lời doanh nghiệp giảm Mơ hình ROE Ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô nhân tố kinh tế vi mô đến khả sinh lời doanh nghiệp xem xét thông qua biến phụ thuộc tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Kết mô hình FEM REM đến ROEđược thể bảng đây: khoa học ? thương mại 59 QUẢN TRỊ KINH DOANH Bảng 5: Kết mơ hình ROE theo FEM REM Mơ hình %LӃQ C êKLӋX C Mơ hình FEM +ӋVӕ t-stat Prob -0.399 -0.044 0.965 Mơ hình REM +Ӌ Vӕ t-stat prob -1.1924 -0.631 0.529 4X\P{GRDQKQJKLӋS Size 0.0234 0.0701 0.944 0.03 7ӹOӋQӧWUrQ9ӕQ&6+ KҧQăQJWKDQKWRiQQKDQK ǤWKXWLӅQWUXQJEuQK 6ӕQJj\YzQJTXD\HTK 7ӹOӋ76&ĈWUrQ776 7ӕFÿӝWăQJWUѭӣQJGRDQKWKX 7ӕFÿӝWăQJWUѭӣQJ*'3 F ± statistics Sign F R2 DER LIQ ARC ICC PS Gr GDP 0.2357 0.8412 -0.001 -0.0001 -0.4 -0.9748 -20.398 8.8798 1.9382 -2.9348 -0.4715 -2.9348 -7.2956 -1.455 5.043830 0.0000 0.593505 0.000 0.054 0.004 0.639 0.004 0.000 0.147 0.15 1.1111 -0.0013 0.0003 0.8833 -1.123 -11.423 0.4626 0.644 0.0209 4.6442 -5.232 1.8078 2.1367 -9.425 -0.907 23.79614 0.0000 0.399625 0.000 0.000 0.000 0.072 0.335 0.000 0.365 (Nguồn: Số liệu tác giả trích từ phần mềm eview 9.5) Cả mơ hình cho Sign F 0.0000 nhỏ xem xét nhân tố riêng biệt Với với mức ý 0.05 nên giả thuyết H0 bị bác bỏ, đồng nghĩa với kết nghĩa 1%, tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu có tác động luận nhân tố quy mơ doanh nghiệp, tỷ lệ nợ chiều đến khả sinh lời vốn chủ sở vốn chủ sở hữu, khả toán nhanh, kỳ hữu doanh nghiệp Kết luận trái với giả thu tiền trung bình, số ngày vịng quay hàng tồn thuyết ban đầu đưa Điều khơng khó để kho, tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản, tốc độ giải thích doanh nghiệp ngành xây dựng tăng trưởng doanh thu có tác động đến khả thường có xu hướng vay nợ nhiều dẫn đến tỷ số nợ sinh lời doanh nghiệp Tuy nhiên mức độ giả vốn chủ sở hữu cao Do đó, tỷ suất lợi nhuận thuyết biến độc lập cho ROE mơ hình vốn cao lãi suất tiền vay bình quân FEM 59.35% cao mơ hình REM doanh nghiệp tận dụng ảnh hưởng đòn 39.96% Sử dụng kiểm định Hausman để xác định bẩy tài chính, từ khuyếch đại lợi nhuận dành cho vốn chủ sở hữu Kết thể rõ xem mơ hình phù hợp kết sau: tỷ số ROE có xu hướng tốt lên năm 2016 Khả khoản doanh nghiệp có tác động chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp với mức ý nghĩa 10% Đây kết dự đoán ban đầu phù hợp với kết luận Prob cho kết 0.000, nhỏ 0.05 đồng Zaid cộng (2014) thị trường Malaysia, nghĩa với việc mơ hình FEM mơ hình phù hợp Bolek Wilinski (2011) Warsaw, Khidmad Theo kết hồi quy mô hình FEM có Rehman (2009) Pakistan Biến kỳ thu tiền trung bình có tác động ngược nhân tố tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu, khả tốn nhanh, kỳ thu tiền trung bình, tỷ lệ tài sản cố chiều đến ROE doanh nghiệp với mức ý nghĩa định tổng tài sản tốc độ tăng trưởng doanh 1% Đây kết hồn tồn giống với kỳ vọng ban thu có tác động đến ROE doanh nghiệp Để hiểu đầu, giới có nhiều nhà nghiên cứu cho rõ mức độ ảnh hưởng nhân tố, kết luận tương tự vấn đề Gill cộng 60 khoa học thương mại ? Sè 133/2019 QUẢN TRỊ KINH DOANH (2010) nghiên cứu thị trường Mỹ, Owalabi cộng (2012), Pattweekongka & Napompech (2014) Tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản có tác động ngược chiều đến khả sinh lời (ROE) doanh nghiệp Kết luận không kỳ vọng ban đầu đặt giai đoạn 2012 - 2016, doanh nghiệp ngành xây dựng liên tục gặp khó khăn dần hồi phục vào năm 2014 nên tài sản cố định nhiều trích khấu hao tăng chúng lại khơng sử dụng cách có hiệu doanh nghiệp khơng nhận cơng trình, doanh nghiệp sản xuất vật liệu xây dựng khơng tiêu thụ hàng hóa nên sản xuất thấp công suất, kéo theo lợi nhuận giảm mạnh, tác động xấu đến ROE Gill cộng (2010) có kết luận tương tự cho vấn đề Nhân tố tốc độ tăng trưởng doanh thu có tác động ngược chiều đến ROE doanh nghiệp với mức ý nghĩa thống kê 1% Tương tự mơ hình ROA giải thích trên, giai đoạn 2012 2016 có đến năm 2012, 2013 ngành xây dựng gặp khó khăn làm cho hàng tồn kho doanh nghiệp ứ đọng để sống sót qua thời kỳ doanh nghiệp phải dùng biện pháp để bán hàng hóa làm chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp chi phí lưu trữ hàng tồn kho tăng lên nhiều, tốc độ tăng doanh thu nhỏ làm cho doanh thu có tăng lợi nhuận khơng tăng dẫn đến khả sinh lời giảm Kết luận Bài viết nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu, khả tốn nhanh, kỳ thu tiền trung bình, số ngày vòng quay hàng tồn kho, tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản, tốc độ tăng trưởng doanh thu tốc độ tăng trưởng GDP đến khả sinh lời doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2012 đến năm 2016 Trong tương quan với nghiên cứu nước trước đây, kết nghiên cứu góp phần giải thích rõ khả sinh lời doanh nghiệp xây dựng nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lời doanh nghiệp Trong đó, tác động đến khả sinh lời doanh nghiệp xây dựng chủ yếu ảnh hưởng nhân tố nội doanh nghiệp sách Sè 133/2019 cấu vốn, tình hình quản lý sử dụng tài sản doanh nghiệp, quy mô hoạt động kinh doanh doanh nghiệp; nhân tố kinh tế vĩ mơ gần khơng có ảnh hưởng đến khả sinh lời doanh nghiệp giai đoạn Vì vậy, kết nghiên cứu đề xuất số khuyến nghị cho nhà quản trị doanh nghiệp, nhà đầu tư, quan quản lý thị trường đối tượng sử dụng thơng tin tình hình tài doanh nghiệp nhằm định cho phù hợp Đối với nhà quản trị doanh nghiệp, để tăng cường khả sinh lời doanh nghiệp trước hết cần quan tâm đến việc mở rộng quy mô kinh doanh Kết nghiên cứu cho thấy doanh nghiệp có quy mơ kinh doanh lớn khả sinh lời cao, điều hoàn toàn hợp lý phạm vi nghiên cứu doanh nghiệp ngành xây dựng Do sản phẩm xây dựng có thời gian sản xuất thi cơng dài, giá trị cơng trình lớn, sản xuất theo đơn đặt hàng nên doanh nghiệp có quy mơ lớn hội trúng thầu nhiều cơng trìnhcó giá trị cao dễ, dẫn đến khả sinh lời cao Bên cạnh đó, để mở rộng quy mô kinh doanh, để thực cơng trình có giá trị lớn khơng thể dựa vào vốn chủ sở hữu doanh nghiệp mà doanh nghiệp cần có lực quản trị tài tốt để tận dụng ảnh hưởng nguồn vốn bên ngồi giúp doanh nghiệp mở rộng quy mơ kinh doanh đồng thời giúp doanh nghiệp tận dụng ảnh hưởng địn bẩy tài Cuối cùng, doanh nghiệp xây dựng, tài sản cố định hàng tồn kho hai phần tài sản chiếm tỷ trọng lớn tổng tài sản Vì vậy, doanh nghiệp có sách đầu tư vào hai phần tài sản cách hợp lý thì không doanh nghiệp sử dụng vốn có hiệu quả mà còn tiết kiệm được vốn quá trình sản xuất kinh doanh nâng cao hiệu sử dụng tài sản từ góp phần tăng khả sinh lời cho doanh nghiệp Đối với nhà đầu tư, xem xét đầu tư vào doanh nghiệp lĩnh vực xây dựng cần thận trọng đầu tư vào doanh nghiệp có quy mơ nhỏ, lĩnh vực kinh doanh doanh nghiệp có quy mô nhỏ thường kèm với khả sinh lời thấp Ngồi ra, việc sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp ngành xây dựng điều cần thiết, phù hợp với đặc điểm ngành kinh doanh Tuy khoa học thương mại ? 61 QUẢN TRỊ KINH DOANH nhiên, nhà đầu tư cần phải xem xét xem liệu địn bẩy tài có sử dụng để tài trợ cho hai phần tài sản mang tính đặc trưng doanh nghiệp xây dựng tài sản cố định hàng tồn kho hay không? Đồng thời, xem xét đến hiệu sử dụng hai phần tài sản giúp nhà đầu tư dự báo khả sinh lời doanh nghiệp xây dựng Như vậy, kết từ nghiên cứu giúp doanh nghiệp ngành xây dựng lý giải nguyên nhân ảnh hưởng đến khả sinh lời doanh nghiệp, từ giúp nhà quản trị doanh nghiệp việc lựa chọn phương án sản xuất kinh doanh cho phù hợp nhằm làm tăng khả sinh lời doanh nghiệp ngành Đồng thời, từ kết sở để nhà đầu tư cân nhắc, lựa chọn doanh nghiệp có khả sinh lời cao bền vững, cân nhắc rủi ro đầu tư vào doanh nghiệp xây dựng.u Tài liệu tham khảo: Addae, A A., & Nyarko-Baasi, M (2013), Working Capital Management and Profitability: An empirical Investigation in an Emerging Market, Research Journal of Finance and Accounting, (15), 143-152 Addae, A A., & Nyarko-Baasi, M (2013), Working Capital Management and Profitability: An empirical Investigation in an Emerging Market, Research Journal of Finance and Accounting, 4(15), 143-152 Alshatti, A S (2015), The Effect of the Liquidity Management on Profitability in the Jordanian Commercial Banks, International Journal of Business and Management, 10(1), 62 Alshatti, A S (2016), Determinants of banks’ profitability - the case of Jordan, Investment Management and Financial Innovations, 13(1), 84-91 Bolek, M., & Wilinski, W (2012), The influence of liquidity on profitability of polish construction sector companies, e-Finanse, 8(1), 38 Dong, H., & Su, J T (2010), The relationship between working capital management and profitability: a Vietnam case, International Research Journal Of Finance and Economics, Issue 49, PP 59-67 Gill, A., Biger, N., & Mathur, N (2010), The relationship between working capital management 62 khoa học thương mại and profitability: Evidence from the United States, Business and Economics Journal, 10 (1), 1-9 Khidmat, W B., & Rehman, M U, Impact of liquidity & solvency on profitability chemical sector of Pakistan, Economic Management Innovation, Vol 6, Issue 3, 2014 Lazaridis, I., & Tryfonidis, D (2006), Relationship between working capital management and profitability of listed companies in the Athens stock exchange, Journal of financial management and analysis, 19(1) 10 Michaelas, N., Chittenden, F., & Poutziouris, P (1999), Financial policy and capital structure choice in UK SMEs: Empirical evidence from company panel data, Small business economics, 12(2), 113-130 11 Napompech, K (2012), Effects of Working Capital Management on the Profitability of Thai Listed Firms, International Journal of Trade, Economics and Finance, 3(3), 227 12 Owolabi, S A., & Obida, S S (2012), Liquidity management and corporate profitability: Case study of selected manufacturing companies listed on the Nigerian stock exchange, Business Management Dynamics, 2(2), 10-25 Summary The paper looks at the influence of internal and external factors on the profitability of listed construction enterprises on Vietnam’s stock market The study uses data of 59 listed construction companies on Hanoi Stock Exchange (HNX) and Hochiminh Stock Exchange (HOSE) in the period of 20122016 The researched factors include the size of enterprise, debt to equity ratio, quick liquidity, inventory turnover time period, fixed assets to total asset ratio, and revenue and GDP growth rates to investigate their influence on ROA and ORE which are the representative variables of the company’s profitability The research results show that the five factors have primary impacts on construction enterprises’ profitability in this period Sè 133/2019 ... Vietnam khoa học thương mại Sè 133/2019 63 QUẢN TRỊ KINH DOANH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Đỗ Thị Vân... chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp Trong nghiên cứu trên, chủ yếu đề cập đến nhân tố ảnh hưởng khả sinh lời doanh nghiệp niêm yết nói chung, mà nghiên cứu đề cập đến nhân tố ảnh hưởng khả sinh lời. .. cải thiện khả sinh lời doanh nghiệp xây dựng giai đoạn Nghiên cứu tập trung vào làm rõ nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lời doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng thị trường chứng khốn Việt Nam để từ