Ảnh hưởng của thông tin chia tách cổ phiếu đến sự thay đổi giá và thanh khoản của các cổ phiếu: Bằng chứng thực nghiệm từ sở giao dịch chứng khoán Hà Nội

Nghiên cứu này đo lường ảnh hưởng của thông tin chia tách cổ phiếu đến sự thay đổi giá và thanh khoản của các cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX). Số liệu được sử dụng trong nghiên cứu này bao gồm 179 sự kiện chia tách cổ phiếu của 138 công ty niêm yết trên HNX trong giai đoạn 2015- 2017.

ISSN 1859-3666 MỤC LỤC KINH TẾ VÀ QUẢN LÝ Phan Trần Trung Dũng Ngô Hồ Quang Hiếu - Hiệu ứng động lực thị trường chứng khoán Việt Nam Mã số: 134.1FiBa.12 Motivation Effect on Vietnam Stock Market Phan Thị Thu Cúc - Thực trạng sách thương mại nông thôn vùng Duyên hải Nam Trung Bộ Việt Nam Mã số: 134.1SMET.11 Rural Trade Policies in Vietnam’s South Central Coastal Areas Trần Ngọc Mai - Các nhân tố tác động đến ý định sử dụng thương mại di động Việt Nam Mã số: 134.1BMkt.11 Factors Influencing Intentions to Adopt Mobile Commerce in Vietnam 10 22 QUẢN TRỊ KINH DOANH Nguyễn Bách Khoa Nguyễn Bảo Ngọc - Nghiên cứu yếu tố tác động đến giá trị khách hàng cảm nhận số chuỗi cửa hàng tiện ích địa bàn Thành phố Hà Nội Mã số: 134.2BMkt.21 A Study on Factors Affecting Perceived Customer Value of Several Convenience Store Chains in Hà Nội City Đoàn Thị Hồng Nhung - Ảnh hưởng thông tin lợi thương mại đến tăng trưởng trung bình giá trị thị trường cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Mã số: 134.2FiBa.21 Impacts of Goodwill Information on Average Growth Rate of Market Value of Listed Companies on Vietnam Stock Exchange Trương Đông Lộc Quan Lý Ngôn - Ảnh hưởng thông tin chia tách cổ phiếu đến thay đổi giá khoản cổ phiếu: Bằng chứng thực nghiệm từ Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội Mã số: 134.FiBa.22 Impacts of Information on Stock Split on Price and Validity of Shares: Experimental Evidence from HNX 34 43 51 Ý KIẾN TRAO ĐỔI Nguyễn Thùy Dung Nguyễn Thanh Tùng - Văn hóa kinh doanh sản phẩm truyền thống Việt Nam - Nghiên cứu điển hình làng nghề Bát Tràng, Gia Lâm, Hà Nội Mã số: 134.3BAdm.32 Business Culture of Traditional Products in Vietnam – a Case-study of Bat Trang Trade Village, Gia Lam, Ha Noi Sè 134/2019 khoa học thương mại 59 QUẢN TRỊ KINH DOANH ẢNH HƯỞNG CỦA THÔNG TIN CHIA TÁCH CỔ PHIẾU ĐẾN SỰ THAY ĐỔI GIÁ VÀ THANH KHOẢN CỦA CÁC CỔ PHIẾU: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI Trương Đông Lộc Trường Đại học Cần Thơ Email: tdloc@ctu.edu.vn) Quan Lý Ngôn Công ty Cargill Việt Nam Email: Ngon_Quan@cargill.com Ngày nhận: 03/06/2019 N Ngày nhận lại: 25/06/2019 Ngày duyệt đăng: 03/07/2019 ghiên cứu đo lường ảnh hưởng thông tin chia tách cổ phiếu đến thay đổi giá khoản cổ phiếu niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Số liệu sử dụng nghiên cứu bao gồm 179 kiện chia tách cổ phiếu 138 công ty niêm yết HNX giai đoạn 2015- 2017 Sử dụng phương pháp nghiên cứu kiện, kết kiểm định thống kê cho thấy giá cổ phiếu tăng 0,68% từ phiên trước thông tin công bố tiếp tục tăng 0,83% phiên sau ngày công bố thông tin Ngồi ra, nghiên cứu cịn ghi nhận gia tăng khoản cổ phiếu trước thông tin chia tách cổ phiếu Cụ thể là, khoản cổ phiếu tăng suốt giai đoạn nghiên cứu, đặc biệt hai phiên sau ngày công bố thơng tin Từ khóa: Chia tách cổ phiếu, thay đổi giá cổ phiếu, khoản, HNX Giới thiệu Thơng tin có vai trị quan trọng nhà đầu tư thị trường chứng khoán (TTCK) Chính vậy, phản ứng nhà đầu tư trước thông tin công bố TTCK chủ đề thu hút quan tâm nhiều nhà nghiên cứu Chia tách cổ phiếu nghiệp vụ mang tính kỹ thuật sử dụng phổ biến công ty niêm yết Về mặt lý thuyết, việc chia tách cổ phiếu đơn giản làm gia tăng số lượng cổ phiếu mà khơng làm thay đổi dịng tiền cơng ty Do đó, việc chia tách cổ phiếu khơng làm thay đổi giá trị công ty Tuy nhiên, mặt tâm lý, thơng tin chia tách cổ phiếu nhà đầu tư đón nhận thơng tin tích cực lý đơn giản họ nghĩ họ nhận thêm Sè 134/2019 số lượng cổ phiếu định mà trả khoản tiền Về mặt thực nghiệm, kết nghiên cứu chủ đề chưa thật thống với Một số nghiên cứu thông tin chia tách cổ phiếu có ảnh hưởng tích cực đến giá khoản cổ phiếu (Wu Chang, 1997; Kuse Yamamoto, 2004; Aduda Caroline, 2010; Li cộng sự, 2015) vài nghiên cứu khác lại tìm thấy kết ngược lại (Lammoureux Poon, 1987; Conroy cộng sự, 1990; Leemakdej, 2007; Patel cộng sự, 2016) Trên TTCK Việt Nam nói chung Sở Giao dịch chứng khốn Hà Nội (HNX) nói riêng, việc chia tách cổ phiếu công ty niêm yết diễn phổ biến Nhà đầu tư phản ứng trước khoa học ? thương mại 51 QUẢN TRỊ KINH DOANH thông tin chia tách cổ phiếu câu hỏi nhiều người đặt ra, chưa có câu trả lời thỏa đáng Vì vậy, mục tiêu nghiên cứu tìm kiếm chứng thực nghiệm để trả lời cho câu hỏi thông qua việc sử dụng liệu bao gồm 179 kiện chia tách 138 công ty niêm yết HNX giai đoạn năm 2015 - 2017 Phần lại viết cấu trúc sau: Mục lược khảo nghiên cứu có liên quan đến vấn đề nghiên cứu; Mục mô tả số liệu sử dụng phương pháp nghiên cứu; Mục tóm tắt kết nghiên cứu; cuối cùng, kết luận viết trình bày Mục Lược khảo tài liệu Ảnh hưởng việc chia tách cổ phiếu đến giá khoản cổ phiếu chủ đề nhận quan tâm nhiều nhà nghiên cứu thập niên gần Cho đến có nhiều nghiên cứu chủ đề công bố Tuy nhiên, kết nghiên cứu chưa thật thống với Một số nghiên cứu việc chia tách cổ phiếu có ảnh hưởng tích cực đến giá khoản cổ phiếu, vài nghiên cứu lại cho kết ngược lại Wu Chan (1997) nghiên cứu ảnh hưởng việc chia tách cổ phiếu đến giá cổ phiếu niêm yết TTCK Hongkong giai đoạn 1986-1992 phương pháp nghiên cứu kiện Kết nghiên cứu cho thấy sau ngày việc chia tách công bố, giá cổ phiếu tăng 18,2% Ảnh hưởng tích cực thơng tin chia tách đến giá cổ phiếu cịn Wuff (2002) tìm thấy TTCK Đức Cụ thể là, giá cổ phiếu gia tăng suốt ngày giao dịch sau thông tin chia tách công bố sau việc chia tách có hiệu lực Trong nghiên cứu khác, Elfakhani Lung (2003) nghiên cứu ảnh hưởng việc chia tách cổ phiếu đến giá cổ phiếu TTCK Canada giai đoạn 1977-1993 Sử dụng phương pháp nghiên cứu kiện, tác giả đến kết luận việc chia tách cổ phiếu có tác động tích cực đến giá cổ phiếu trì khoảng thời gian 11 ngày xung quanh ngày công bố thông tin chia tách Trên TTCK Nhật, Kuse 52 khoa học thương mại Yamamoto (2004) tìm thấy lợi nhuận bất thường lũy kế giai đoạn 30 ngày giao dịch sau việc chia tách công bố so với giai đoạn 30 ngày giao dịch trước việc chia tách công bố Kết giúp tác giả đến kết luận thị trường phản ứng tích cực trước thông tin chia tách cổ phiếu Ảnh hưởng tích cực thơng tin chia tách đến giá cổ phiếu cịn tìm thấy nghiên cứu Li cộng (2015) Các tác giả giải thích giá cổ phiếu tăng sau thông tin chia tách công bố khoản cổ phiếu gia tăng Ở khía cạnh khác, số nghiên cứu tìm thấy ảnh hưởng tích cực thơng tin chia tách đến khoản cổ phiếu Aduda Caroline (2010) nghiên cứu ảnh hưởng việc chia tách cổ phiếu đến giá khoản cổ phiếu niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Nairobi (Kenya) Áp dụng phương pháp nghiên cứu kiện, tác giả việc chia tách cổ phiếu có ảnh hưởng tích cực đến khối lượng giao dịch cổ phiếu Rudnicki (2012) sử dụng nghiên cứu kiện để nghiên cứu ảnh hưởng chia tách cổ phiếu đến khoản cổ phiếu niêm yết TTCK Warsaw TTCK Vienna giai đoạn 2000-2011 Kết nghiên cứu cho thấy khoản cổ phiếu có gia tăng đáng kể sau thông tin chia tách cổ phiếu công bố Huang cộng (2015) nghiên cứu ảnh hưởng thông tin chia tách đến khoản cổ phiếu TTCK NYSE, AMEX, NASDAQ giai đoạn 1960- 2010 Kết nghiên cứu cho thấy hầu hết cổ phiếu có khoản tăng đáng kể xung quanh ngày công bố chia tách cổ phiếu Sau ngày công bố, khoản cổ phiếu chia tách có sụt giảm, cịn cao mức trước chia tách Tuy nhiên, sau ngày chốt quyền, khoản giảm xuống mức trước chia tách Trái ngược với nghiên cứu trên, số nghiên cứu việc chia tách cổ phiếu có ảnh hưởng tiêu cực đến giá khoản cổ phiếu Leemakdej (2007) sử dụng liệu bao gồm 100 hoạt động chia tách cổ phiếu để nghiên cứu ảnh hưởng việc chia tách đến khoản ? Sè 134/2019 QUẢN TRỊ KINH DOANH cổ phiếu TTCK Thailand Nghiên cứu tìm thấy chứng để kết luận khối lượng giao dịch sau chia tách cổ phiếu thấp so với trước chia tách, đặc biệt khoảng thời gian 18 20 ngày sau ngày chia tách cổ phiếu Tương tự, nghiên cứu thực Lammoureux Poon (1987), Conroy cộng (1990) tìm thấy giảm sút khối lượng giao dịch cổ phiếu sau niêm yết Gần nhất, Patel cộng (2016) nghiên cứu ảnh hưởng chia tách cổ phiếu đến giá tính khoản cổ phiếu TTCK Ấn Độ Kết nghiên cứu cho thấy thông tin chia tách cổ phiếu có ảnh hưởng tiêu cực đến giá khoản cổ phiếu Số liệu sử dụng phương pháp nghiên cứu 3.1 Số liệu sử dụng Nghiên cứu sử dụng mẫu nghiên cứu bao gồm 179 kiện chia tách cổ phiếu 138 công ty niêm yết HNX giai đoạn 2015- 2017 Giá khối lượng giao dịch cổ phiếu thu thập website cơng ty chứng khốn: https://www.vndirect.com.vn, http://www.cophieu68.vn Dữ liệu về khối lượng và giá từng phiên của các cổ phiếu được thu thập khoảng thời gian trước và sau 10 ngày so với ngày công bố thông tin chia tách Giá cổ phiếu là giá đóng cửa từng phiên khối lượng giao dịch là tổng khối lượng khớp lệnh phiên 3.2 Phương pháp nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng phương pháp nghiên cứu kiện (event study) để đo lường ảnh hưởng việc công bố thông tin chia tách cổ phiếu đến thay đổi giá và khối lượng giao dịch cổ phiếu Ngày công bố thông tin chia tách cổ phiếu gọi ngày kiện hay ngày công bố, ký hiệu AD (announcement date) Cửa sổ kiện (event window) sử dụng nghiên cứu [10,+10], 10 ngày trước sau ngày thông tin chia tách cổ phiếu cơng bố Nhóm nghiên cứu chọn cửa sổ kiện theo Thơng tư 155/2015/TT-BTC ban hành ngày tháng 10 năm 2015 Bộ Tài việc hướng dẫn cơng bố thơng tin TTCK có quy định trường hợp Sè 134/2019 công bố thông tin liên quan đến ngày đăng ký cuối thực quyền cho cổ đông hữu, theo “cơng ty đại chúng báo cáo nộp đầy đủ tài liệu pháp lý liên quan đến ngày đăng ký cuối dự kiến thực quyền cho cổ đông hữu cho Trung tâm lưu ký chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán (trường hợp tổ chức niêm yết, đăng ký giao dịch), báo cáo Ủy ban chứng khoán Nhà nước, đồng thời công bố thông tin chậm 10 ngày trước ngày đăng ký cuối dự kiến” Sự thay đổi giá (lợi nhuận) cổ phiếu nghiên cứu tính theo phương pháp sử dụng Kiymaz Berument (2003), cụ thể sau: rit = log (Pit) - log (Pi, t-1) = log (Pit/ Pi,t-1) đó: rit: Lợi nhuận cổ phiếu i phiên giao dịch t Pit: Giá đóng cửa cổ phiếu i phiên giao dịch t Pi,t-1: Giá đóng cửa cổ phiếu i phiên giao dịch t-1 Sau đó, để loại trừ ảnh hưởng yếu tố khác đến thay đổi giá cổ phiếu, lợi nhuận bất thường (lợi nhuận thông tin niêm yết bổ sung cổ phiếu tạo ra) xác định theo phương pháp Lynch Mendenhall (1997) sử dụng, cụ thể sau: ARit = rit – rMt đó: ARit (abnormal return): Lợi nhuận bất thường cổ phiếu i phiên giao dịch t; rMt: Lợi nhuận thị trường phiên giao dịch t Lợi nhuận thị trường tính sở số thị trường (HNX-Index) với cơng thức tính tương tự Sau đó, lợi nhuận bất thường trung bình phiên (average abnormal return - AAR) lợi nhuận bất thường trung bình lũy kế (cumulative average abnormal return- CAAR) phiên nhóm cổ phiếu mẫu nghiên cứu tính theo phương pháp Lynch Mendenhall (1997), cụ thể sau: AARt N N ¦ AR it i khoa học thương mại ? 53 QUẢN TRỊ KINH DOANH n CAARn ¦ AARt t đó: AARt: : Lợi nhuận bất thường trung bình mẫu phiên giao dịch t; CAARn: Lợi nhuận bất thường trung bình lũy kế mẫu giai đoạn n; N: Số quan sát giai đoạn nghiên cứu (179); n: Số phiên giai đoạn nghiên cứu Ngoài ra, để đo lường thay đổi khoản cổ phiếu, nghiên cứu kế thừa phương pháp Harris Gurel (1986) Ưu điểm phương pháp xác định thay đổi khoản cổ phiếu có điều chỉnh cho yếu tố thị trường (loại trừ yếu tố thị trường khác) Một cách cụ thể, thay đổi khoản cổ phiếu tính sau: N MVRt = ¦VRit N i1 Vi ,t Vm x VRi,t = Vm ,t Vi MVRt: Tỷ lệ thay đổi khối lượng giao dịch trung bình cổ phiếu phiên giao dịch t; VRi,t: Tỷ lệ thay đổi khối lượng giao dịch cổ phiếu i phiên giao dịch t; N: Số quan sát giai đoạn nghiên cứu (179); Vi,t: Khối lượng giao dịch cổ phiếu i vào ngày t Vi: Khối lượng giao dịch trung bình cổ phiếu i giai đoạn quan sát Vm,t: Tổng khối lượng giao dịch toàn thị trường vào ngày t Vm: Khối lượng giao dịch trung bình tồn thị trường giai đoạn quan sát Cuối cùng, để đến kết luận thơng tin chia tách cở phiếu có ảnh hưởng hay không đến thay đổi giá và khối lượng giao dịch cổ phiếu, kiểm định t sử dụng 54 khoa học thương mại Kết nghiên cứu 4.1 Ảnh hưởng thông tin chia tách cổ phiếu đến thay đổi giá cổ phiếu Lợi nhuận bất thường trung bình cổ phiếu (AAR) Trên sở tính tốn lợi nhuận bất thường 179 kiện chia tách cổ phiếu giai đoạn 20152017 qua 21 phiên giao dịch liên tục, lợi nhuận bất thường trung bình cổ phiếu phiên xác định Ngoài ra, để kiểm định giả thuyết ảnh hưởng thông tin chia tách cổ phiếu đến thay đổi giá cổ phiếu, giá trị thống kê t tính tốn Lợi nhuận bất thường trung bình cổ phiếu suốt giai đoạn nghiên cứu trình bày chi tiết Bảng Kết phân tích thống kê cho thấy giá cổ phiếu có phản ứng tích cực xung quanh ngày công bố thông tin chia tách cổ phiếu Cụ thể là, trước ngày công bố thông tin ngày (AD-2) giá cổ phiếu tăng bình quân 0,43% phiên liền kề trước ngày công bố thông tin (AD-1), giá cổ phiếu tiếp tục tăng bình quân 0,68% với mức ý nghĩa thống kê 10% 1% Điều có nghĩa thị trường phản ứng tích cực với thơng tin chia tách cổ phiếu từ trước cơng bố thức Kết nghiên cứu hàm ý thơng tin chia tách cổ phiếu bị rị rỉ bên ngồi từ trước cơng bố Ngồi ra, kết kiểm định thống kê cho thấy giá cổ phiếu tiếp tục tăng sau ngày công bố thông tin Cụ thể là, tiếp sau ngày công bố thông tin (AD+1), giá cổ phiếu tăng 0,83% Sự tăng giá có ý nghĩa thống kê mức 1% Bên cạnh đó, tăng giá cổ phiếu ghi nhận phiên AD+7 với mức tăng bình quân 0,59% Lợi nhuận bất thường trung bình lũy kế cổ phiếu (CAAR) Để quan sát xem thay đổi giá cổ phiếu trì bao lâu, nghiên cứu thực bước xác định lợi nhuận bất thường trung bình lũy kế cổ phiếu suốt giai đoạn (cửa sổ) nghiên cứu Lợi nhuận bất thường trung bình lũy kế cổ phiếu mẫu nghiên cứu trình bày chi tiết Bảng ? Sè 134/2019 QUẢN TRỊ KINH DOANH Bảng 1: Lợi nhuận bất thường cổ phiếu xung quanh ngày kiện Ngày giao dӏch Lӧi nhuұn bҩWWKѭӡng trung bình (%) Giá trӏ thӕng kê t -10 -0,20 -0,76 -9 0,25 0,95 -8 -0,18 -0,69 -7 0,20 0,76 -6 -0,02 -0,08 -5 -0,07 -0,26 -4 -0,32 -1,23 -3 0,16 0,64 -2 0,43 1,65* -1 0,68 2,62*** 0,43 1,67* +1 0,83 3,20*** +2 -0,35 -1,33 +3 -0,38 -1,45 +4 0,12 0,45 +5 0,35 1,36 +6 0,11 0,44 +7 0,59 2,29** +8 0,35 1,37 +9 -0,03 -0,11 +10 -0,30 -1,14 ***, **, *: Có ý nghĩa thống kê tương ứng với mức ý nghĩa 1%, 5% 10% Nguồn: Tính toán từ dữ liệu được thu thập tại https://www.vndirect.com.vn http://www.cophieu68.vn Sè 134/2019 khoa học thương mại ? 55 QUẢN TRỊ KINH DOANH Bảng 2: Lợi nhuận bất thường lũy kế sau ngày kiện *LDLÿRҥn [-10, +10] [-5, 0] [0, +1] [0, +2] [0, +3] [0, +4] [0, +5] [0, +6] [0, +7] [0, +8] [0, +9] [0, +10] Lӧi nhuұn bҩWWKѭӡQJWUXQJEuQKONJ\NӃ (%) 2,68 1,32 1,26 0,92 0,54 0,66 1,01 1,12 1,72 2,07 2,04 1,75 Giá trӏ thӕng kê t 2,25** 2,08** 3,44*** 2,04** 1,04 1,13 1,59 1,64 2,34** 2,66** 2,49** 2,03** ***, **, *: Có ý nghĩa thống kê tương ứng với mức ý nghĩa 1%, 5% 10% Nguồn: Tính toán từ dữ liệu được thu thập tại https://www.vndirect.com.vn http://www.cophieu68.vn Để gia tăng giá trị khoa học cho kết luận điều chỉnh theo thị trường (MVR) Harris mình, nhóm nghiên cứu thực kiểm định t đối Gurel (1986) đề xuất Tỷ lệ lớn với lợi nhuận bất thường trung bình lũy kế cho khối lượng giao dịch tăng, khối lượng giai đoạn quan sát khác Kết kiểm định giao dịch không thay đổi nhỏ khối thống kê cho thấy lợi nhuận bất thường trung bình lượng giao dịch giảm Kết kiểm định thống kê lũy kế tính cho cửa sổ kiện [-10,+10] tăng cho thấy MVR cổ phiếu có gia tăng mạnh 2,68% với mức ý nghĩa thống kê 5% Sau ngày công mẽ thời điểm công bố thông tin chia tách cổ bố thông tin, lợi nhuận bất thường trung bình lũy kế phiếu trì suốt giai đoạn [+1,+10) cổ phiếu tăng 1,26% 0,92% Cụ thể là, MVR bình quân cổ phiếu phiên giai đoạn [0,+1] [0,+2] Đặc biệt là, lợi nhuận bất AD+1 AD+2 2,39 2,20 với mức ý thường trung bình lũy kế cổ phiếu tăng nghĩa thống kê 1% Ở phiên giao dịch sau đó, mạnh giai đoạn [0,+7], [0,+8], [0,+9] MVR bình quân cổ phiếu trì ổn [0,+10] với mức nghĩa thống kê 5% Như vậy, định mức cao có giảm mạnh phiên AD+10 kết luận thông tin chia tách cổ phiếu có tác (1,4) Từ kết nghiên cứu trên, kết động tích cực đến giá cổ phiếu tác luận thơng tin chia tách cổ phiếu có tác động động trì 10 phiên giao tích cực đến khoản cổ phiếu dịch sau ngày thông tin công bố Kết luận 4.2 Ảnh hưởng thông tin chia tách cổ Nghiên cứu bổ sung thêm chứng phiếu đến thay đổi khối lượng giao dịch thực nghiệm ảnh hưởng thông tin chia tách cổ phiếu cổ phiếu đến thay đổi giá khoản Ngoài việc đo lường ảnh hưởng thông tin cổ phiếu niêm yết TTCK cận biên Bằng chia tách cổ phiếu đến thay đổi giá cổ phương pháp nghiên cứu kiện với liệu bao phiếu, nghiên cứu đo lường ảnh hưởng gồm 179 kiện chia tách 138 công ty niêm yết thông tin chia tách cổ phiếu đến khoản HNX giai đoạn 2015- 2017, nghiên cứu cổ phiếu Thanh khoản nghiên cứu này tìm thấy chứng thực nghiệm để kết xác định tỷ lệ thay đổi khối lượng giao dịch luận giá cổ phiếu có thay đổi 56 khoa học thương mại ? Sè 134/2019 QUẢN TRỊ KINH DOANH Bảng 3: MVR cổ phiếu xung quanh ngày kiện Ngày giao dӏch -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 +1 +2 +3 +4 +5 +6 +7 +8 +9 +10 Tӹ lӋ WKD\ÿәi khӕLOѭӧng giao dӏch trung bình (%) 1,58 1,15 0,86 0,98 1,04 1,25 1,26 1,13 1,27 1,36 2,06 2,39 2,20 1,82 2,05 1,80 1,72 1,63 1,88 1,79 1,40 Giá trӏ thӕng kê t 1,79** 0,74 -1,44 -0,15 0,24 0,70 1,57* 1,01 1,42 2,19** 2,32** 3,93*** 3,55*** 3,10*** 2,81*** 2,39*** 2,98*** 2,14** 2,89*** 2,67*** 1,61** ***, **, *: Có ý nghĩa thống kê tương ứng với mức ý nghĩa 1%, 5% 10% Nguồn: Tính toán từ dữ liệu được thu thập tại https://www.vndirect.com.vn http://www.cophieu68.vn xung quanh ngày công bố thông tin chia tách cổ phiếu Cụ thể là, giá cổ phiếu tăng 0,68% từ phiên trước thông tin công bố tiếp tục tăng 0,83% phiên sau ngày công bố thơng tin Ngồi ra, nghiên cứu cịn ghi nhận ảnh hưởng tích cực thơng tin chia tách cổ phiếu đến khoản cổ phiếu Thanh khoản cổ phiếu tăng mạnh suốt giai đoạn nghiên cứu, đặc biệt hai phiên sau ngày công bố thông tin Dựa chứng thực nghiệm kết luận thơng tin chia tách cổ phiếu có ảnh hưởng tích cực đến thay đổi giá khoản cổ phiếu niêm yết HNX Sè 134/2019 Kết nghiên cứu cho thấy khoản cổ phiếu tăng mạnh sau thông tin chi tách cổ phiếu công bố Đây xem nguyên nhân dẫn đến tăng giá cổ phiếu Điều hàm ý tăng giá cổ phiếu trước thông tin chia tách chủ yếu yếu tố tâm lý nhà đầu tư tạo Tuy nhiên, sau hai phiên kể từ phiên công bố thông tin, khoản cổ phiếu bắt đầu có xu hướng giảm dần đặc biệt giảm mạnh phiên thứ 10 (AD+10) Sự suy giảm khoản làm giảm đà tăng, chí dẫn đến giảm giá cổ phiếu Vì vậy, nhà đầu tư nên thận trọng đưa định đầu khoa học thương mại ? 57 QUẢN TRỊ KINH DOANH tư trước thông tin chia tách cổ phiếu cơng ty Ngồi ra, nghiên cứu cho thấy có dấu hiệu rị rỉ thơng tin chia tách cổ phiếu trước cơng bố thức Điều thể tính khơng minh bạch công bố thông tin công ty có ảnh hưởng tiêu cực đến phát triển thị trường Vì vậy, quan quản lý Nhà nước cần có quy định chặt chẽ chế tài mạnh mẽ việc xử lý vi phạm công bố thông tin thị trường chứng khốn nhằm đảm bảo lợi ích hợp pháp nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nhỏ.u Tài liệu tham khảo: Aduda, J O Caroline, C., 2010, Market reaction to stock splits: Empirical evidence from the Nairobi Stock Exchange, African Journal of Business & Management, 1, 165-184 Conroy, R M., Harris, R S Benet, B A., 1990, The effects of stock splits on bid-ask spreads, The Journal of Finance, 45(4), 1285-1296 Elfakhani, S Lung,T., 2003, The effect of split announcements on Canadian Stocks, Global Finance Journal, 14(2), 197-216 Harris, L and Gurel, E., 1986, Price and volume effects associated with changes in the S&P 500 List: New evidence for the existence of price pressures, The Journal of Finance 41(4), 815-829 Huang, G., Liano, K., Pan, M., 2015, The effects of stock splits on stock liquidity, Journal of Economics and Finance, 39(1), 119-135 Kiymaz, H Berument, H., 2003, The day of the week effect on stock market volatility and volume: International evidence, Review of Financial Economics, 12, 363–380 Kuse, Y Yamamoto, T., 2004, Stock price anomalies subsequent to stock split announcements: Japanese evidences, Working paper, Social Science Research Network Lamoureux, C G Poon, P., 1987, The stock market reaction to stock splits, The Journal of Finance, 42(5), 1347-1370 58 khoa học thương mại Leemakdej, A., 2007, New evidence of stock split when uncertainty event window is identified, Working paper, Social Science Research Network, http://ssrn.com/abstract=990963 10 Li, X., Stork, P., Zou, L., 2013, An empirical note on US stock split announcements, 20002009 International Journal of Economic Perspectives 7(2), 41-56 10 Lynch, A Mendenhall, R., 1997, New evidence on stock price effects associated with changes in the S&P 500 Index, Journal of Business, 70, 351-383 11 Patel, M., Dave, M Shah, M., 2016, Stock price and liquidity effect of stock split: Evidence from Indian stock market, International Journal of Management Research & Review, 6(8), 1030-1039 12 Rudnicki, J., 2012, Stock splits and liquidity for two major capital markets from Central-Eastern Europe, Business, Management and Education 10(2), 145-158 13 Wu, L Chan, B., 1997, On the existence of an optimal stock price: Evidence from stock splits and reverse stock splits in Hong Kong, International Journal of Business, 2(1), 45-70 14 Wulff, C., 2002, The market reaction to stock splits: Evidence from Germany, Schmalenbach Business Review, 54, 270-297 Summary The study measures the influence of stock split information on price variation and the validity of shares listed on HNX (Hanoi Stock Exchange) The data used in the study include 179 stock split cases in 138 companies listed on HNX in the period 20152017 Using case study method, according to statistics, the prices of the shares increased by 0.68% in the session before the information was published and continued to increased by 0.83% in the session following the day of information publication Besides, the study also recognized a rise in the validity of the shares given the stock split information Specifically, the validity of the shares increased during the research period, especially in two sessions after the day of information release Sè 134/2019 ... QUẢN TRỊ KINH DOANH ẢNH HƯỞNG CỦA THÔNG TIN CHIA TÁCH CỔ PHIẾU ĐẾN SỰ THAY ĐỔI GIÁ VÀ THANH KHOẢN CỦA CÁC CỔ PHIẾU: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI Trương Đông Lộc Trường... Exchange Trương Đông Lộc Quan Lý Ngôn - Ảnh hưởng thông tin chia tách cổ phiếu đến thay đổi giá khoản cổ phiếu: Bằng chứng thực nghiệm từ Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội Mã số: 134.FiBa.22 Impacts of... ngày thông tin công bố Kết luận 4.2 Ảnh hưởng thông tin chia tách cổ Nghiên cứu bổ sung thêm chứng phiếu đến thay đổi khối lượng giao dịch thực nghiệm ảnh hưởng thông tin chia tách cổ phiếu cổ phiếu