Cơ cấu vốn tại tập đoàn FPT

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẶNG TRUNG TUYẾN CƠ CẤU VỐN TẠI TẬP ĐOÀN FPT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH CHƢƠNG TRÌNH ĐỊNH HƢỚNG THỰC HÀNH Hà Nội – Năm 2014 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẶNG TRUNG TUYẾN CƠ CẤU VỐN TẠI TẬP ĐOÀN FPT Chuyên ngành : Quản trị kinh doanh Mã số: 60 34 05 LUẬN VĂN THẠC SỸ QUẢN TRỊ KINH DOANH CHƢƠNG TRÌNH ĐỊNH HƢỚNG THỰC HÀNH NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.TRẦN ĐỨC VUI Hà Nội – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tên là: Đặng Trung Tuyến Sinh ngày: 04/08/1987 Nơi sinh: Phú Tho Là hoc viên cao hoc lớp: QH-E.CH QTKD1 Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Khóa hoc: 2011 - 2013 Trƣờng: Đại hoc Kinh tế - Đại hoc quốc gia Hà Nội Tôi xin cam đoan: Luận văn thạc sĩ quản trị kinh doanh“Cơ cấu vốn tập đoàn FPT” tơi thực dƣới hƣớng dẫn TS.Trần Đức Vui Các tài liệu, số liệu, dẫn chứng mà tơi sử dụng đề tài có thực thân thu thập, xử lý mà khơng có chép khơng hợp lệ Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm cam đoan Tác giả luận văn Đặng Trung Tuyến MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT i DANH MUCC̣ CÁC BẢNG ii DANH MUCC̣ CÁC HÌNH VE ii ̀ DANH MUCC̣ CÁC ĐÔ THI C̣ iii MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Lý thuyết cấu vốn doanh nghiệp 10 1.1.1 Khái niệm cấu vốn 10 1.1.2 Lý thuyết cấu vốn doanh nghiêpC̣ 11 1.2 Những nhân tố ảnh hƣởng đến cấu vốn 20 1.2.1 Rủi ro kinh doanh rủi ro tài 20 1.2.2 Chi phí kiệt quệ tài 21 1.2.3 Cơ cấu tài sản doanh nghiệp đòn bẩy hoạt động 23 1.2.4 Chính sách thuế 25 1.2.5 Mức độ hiệu thông tin thị trƣờng tài 26 1.2.6 Các yếu tố quản lý: nhận thức, lực, mức độ chấp nhận mạo hiểm nhà quản lý 26 1.3 Các tiêu phản ánh cấu vốn mơ hình phân tích tài Dupont 27 1.3.1 Các tiêu phản ánh cấu vốn 27 1.3.2 Mơ hình phân tích tài Dupont 28 CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ CƠ CẤU VỐN TAI TẬP ĐOÀN FPT 32 2.1 Tổng quan tập đoàn FPT 32 2.1.1 Giới thiệu chung 32 2.1.2 Tình hình tài tập đồn 34 2.2 Thực trạng cấu vốn taịtập đoàn FPT 39 2.2.1 Hệ số vốn chủ sở hữu tổng nguồn vốn (Tỷ suất tự tài trợ) .39 2.2.2 Hệ số nợ tổng nguồn vốn (Tỷ suất nợ) 40 2.3 Đánh giá chung 48 2.3.1 Ƣu điểm 48 2.3.2 Nhƣợc điểm 50 2.3.3 Nguyên nhân 52 CHƢƠNG 3: ĐỀ XUẤT XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN CHO TẬP ĐOÀN FPT 55 3.1 Mục tiêu dài hạn định hƣớng chiến lƣợc tập đoàn FPT 55 3.1.1 Tầm nhìn chiến lƣợc dài hạn 55 3.1.2 Chiến lƣợc thời gian 2014 - 2016 55 3.2 Đề xuất xây dựng cấu vốn cho tập đoàn FPT 56 3.2.1 Nhóm giải pháp định tính 56 3.2.2 Giải pháp định lƣợng 57 3.3 Một số kiến nghị 61 3.3.1 Kiến nghi vợợ́i Nhànƣớc 61 3.3.2 Kiến nghi vợợ́i TâpC̣ đoàn 62 KÊT LUÂN 64 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 65 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT STT Ký hiệu i BCĐKT BCKQKD DN EBIT EPS ROA ROE TTCK TSCĐ 10 TSLĐ 11 VCSH 15 WACC DANH MUCC̣ CÁC BẢNG Bảng 2.1: Biến đôngC̣ tinh̀ hinh̀ kết quảkinh doanh tâpC̣ đoàn FPT 34 Bảng 2.2: Biến động tiêu phản ánh hiệu quản lý tập đoàn 36 Bảng 2.3: Tình hình biến động cấu tài sản cấu nguồn vốn 43 Bảng 2.4: Tình hình sức khỏe tài tập đồn 44 Bảng 2.5: Tác động cấu vốn đến tiêu ROA, ROE 47 Bảng 2.6: Mức độ ảnh hƣởng tỷ suất tự tài trợ đến biến động ROE 48 DANH MUCC̣ CÁC HÌNH VE Hình 2.1: Sơ đồ cấu tổ chức tập đoàn 33 Hình 2.2: Cơ cấu doanh thu, lơị nhuâṇ trƣớc thuếnăm 2011, năm 2012 .36 Hình 3.1: Cấu trúc đồ hình OneFPT 55 ii DANH MUCC̣ CÁC ĐỒ THỊ Đồ thị 2.1: Doanh thu tập đoàn FPT 34 Đồ thị 2.2: Lợi nhuận sau thuế tập đoàn FPT 35 Đồ thị 2.3: Biến động ROE theo năm tập đoàn 37 Đồ thị 2.4: Biến động ROA theo năm tập đoàn 37 Đồ thị 2.5: So sánh chỉsốROA FPT với ngành 38 Đồ thị 2.6: So sánh chỉsốROE FPT với ngành 38 Đồ thị 2.7: Biến động hệ số VCSH/Tổng vốn 39 Đồ thị 2.8: So sánh sC̣ ốVCSH/Tổng nguồn vốn FPT với ngành 39 Đồ thị 2.9: Biến động hệ số Nợ/Tổng nguồn vốn 40 Đồ thị 2.10: So sánh tỷ suất nợ FPT với ngành 41 Đồ thị 2.11: Biến động tỷ số Nợ/VCSH 41 Đồ thị 2.12: So sánh tỷ số Nợ/VCSH FPT với ngành 42 Đồ thị 2.13: Biến động sức khỏe tài tập đồn 44 Đồ thị 2.14: So sánh sC̣ ốthanh toán nhanh FPT với ngành 45 Đồ thị 2.15: Mối quan gC̣ iƣƣ̃a tỷtrongC̣ nguồn vốn chủsởhƣƣ̃u với chi phiợ́sƣƣ̉ dungC̣ vốn 46 Đồ thị 2.16: Tác động cấu vốn đến tiêu ROA, ROE 47 iii MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Tập đồn FPT ln công ty Công nghệ thông tin Viễn thông hàng đầu Việt Nam với doanh thu 1,4 tỷ USD (Báo cáo tài 2013), tạo 17.000 việc làm giá trị vốn hóa thị trƣờng đạt 17.000 tỷ đồng (tại thời điểm ngày 28 tháng 02 năm 2014), nằm số doanh nghiệp tƣ nhân lớn Việt Nam (theo báo cáo Vietnam Report 500) Là tập đồn có tiềm lực tài mạnh với tổng nguồn vốn 17.000 tỷ đồng (Báo cáo tài hợp năm 2013), nhân tố định đến lớn mạnh thành công FPT thời gian qua Nhƣng nhƣ hầu hết công ty khác Việt Nam giới FPT phải đối diện với toán khó khăn chƣa tìm lời giải đáp Đó sử dụng vốn vay, vốn chủ sở hữu, cấu vốn tác động đến hiệu kinh doanh, tình hình tài tập đoàn nhƣ làm xây dựng đƣợc mơ hình tƣơng đối xác để tính tốn đƣợc cấu vốn tối ƣu hiệu nhất, … Xác định cấu vốn tối ƣu đánh giá tác động đến hiệu kinh doanh tình hình tài thực vấn đề lý luận nghiên cứu lẫn áp dụng thực tế không Việt Nam mà toàn giới Mặc dù có số lý thuyết nghiên cứu cấu vốn nhƣng thực tế lý thuyếtnày phức tạp trở nên xa lạ với nhà quản trị Việt Nam, bên cạnh nhà quản trị chƣa thấy rõ đƣợc tầm quan tác động cấu vốn hiệu kinh doanh doanh nghiệp Điều làm cho doanh nghiệp chúng ta bị yếu cạnh tranh có tiềm lực tài mạnh Với mục tiêu chiến lƣợc OneFPT giai đoạn 2011 – 2024“FPT phải trở thành Tập đồn cơng nghệ tồn cầu hàng đầu Việt Nam” (Vietnamese Leading global Corporation) định hƣớng chiến lƣợc phải quản lý chặt chẽ nguồn chi phí (trong có chi phí sử dụng vốn) Do đó, việc đánh giá tác động cấu vốn đến hiệu kinh doanh tình hình tài tập đồn nhƣ việc tính tốn xây dựng cấu vốn tối ƣu cho Tập đoàn lúc trở nên vô cấp thiết mang lại ý nghĩa thực tiễn thiết thực, đóng góp phần vào thành cơng chung q trình thực mục tiêu đề Chính lý trên, tác giả định chon đề tài: “CƠ CẤU VỐN TẠI TẬP ĐOÀN FPT” để làm đề tài luận văn tốt nghiệp Ngồi mục tiêu đánh giá đƣợc thƣcC̣ trangC̣ cấu vốn taịT ập đoàn , đề tài cịn có ý nghĩa khác bổ sung làm sáng tỏ lý luận xác định cấu vốn hiệu thực tiễn Tên đề tài mà tác giả lựa chon gắn trực tiếp với mảng quản trị tài khung chƣơng trình đạo tạo, phù hợp với chuyên ngành nghiên cứu tác giả - Câu hỏi nghiên cứu đặt ra: + ThƣcC̣ trangC̣ cấu vốn năm vừa qua Tập đồn nhƣ nào? + Những tác động tích cực tiêu cực cấu vốn đến tình hình tài tập đồn? Ngun nhân vấn đề gì? + Một số giải pháp nhằm phát huy tác động tích cực cấu vốn đến hiệu kinh doanh tập đoàn? Tổng quan tình hình nghiên cứu Trên giới có số cơng trình nghiên cứu cấu vốn số mơ hình kinh tế lƣợng đƣợc xây dựng để nghiên cứu nhân tố ảnh hƣởng đến cấu vốn doanh nghiệp Hầu hết cơng trình nghiên cứu phần xây dựng đƣợc mơ hình định lƣợng để xác định mối quan hệ nhân tố với cấu trúc vốn Và bƣớc đầu xây dựng đƣợc phƣơng trình kinh tế lƣợng làm tính tốn, xác định cấu vốn tối ƣu Nhƣng cơng trình đƣợc tiến hành nghiên cứu nơi có thị trƣờng tài phát triển hồn chỉnh, khác xa so với thị trƣờng tài Việt Nam, tính ứng dụng cho doanh nghiệp Việt Nam hạn chế 52 lý giải thích việc tập đồn có cấu vốn nghiêng nợ, mà nợ ngắn hạn lại chiếm đa số nợ phải trả Thứ hai, với việc trì mơ hình tài trợ an toàn cho tài sản, nên năm trở lại tập đoàn tăng tỷ vốn chủ sở hữu tổng vốn Điều làm cho ROE doanh nghiệp có xu hƣớng giảm xuống, tƣợng hoàn toàn hợp lý phù hợp mặt lý thuyết (xét theo mơ hình phân tích tài Dupont) Mà qua phân tích ta thấy tỷ suất tự tài trợ có ảnh hƣởng trực tiếp đến ROE, mức độ ảnh hƣởng lớn, qua tập đồn ƣớc lƣợng đƣợc thay đổi ROE cấu vốn thay đổi 2.3.3.2 Nguyên nhân tư bên ngoai doanh nghiêpg̣ Thư nhất, sƣ C̣bất ổn cua kinh tếnoi chung đa tac đôngC̣ đến tinh hinh ́́ kinh doanh cua tâpC̣ đoàn, sơ di sƣ tC̣ ac đôngC̣ tiêu cƣcC̣ cua hiêṇ tƣơngC̣ suy thoai lên ̀ƣ̉ tâpC̣ đoan la không kể, tiêu tài khả quan có tỷ lệ tăng ̀̀ ̀̀ trƣơng tƣơng đối kha môṭphần la sƣ lC̣ anh đao đung đắn cua cac nh ̀ƣ̉ môṭphần cung đƣơcC̣ nhin nhâṇ đến tƣ ty trongC̣ tai san cốđinḥ thấp dâñ đến chi phi ̀ƣ̃ cốđinḥ thấp lam cho sC̣ ốDOL thấp , đồng thơi vơi môṭcơ cấu vốn an toan nên ̀̀ hạn chế đƣợc tác động tiêu cực từ mức độ ảnh hƣởng hệ số DOL Thư hai, xuất phat tƣ tinh khoan thi tC̣ rƣơng chƣng khoan ́́ thị trƣờng chứng khoán Việt Nam hết thời kỳ phát triển nóng , giai đoạn vài năm trơ laịđây thi C̣trƣơng kha trầm lắn ̀ƣ̉ mạnh Nhƣng biến ̀̀ ̀ƣ̃ khối lƣơngC̣ giao dicḥ va gia tri gC̣ iao dicḥ cung giam theo tăng vốn thông qua phat hanh chƣng khoan găpC̣ nhiều kho khăn, đăcC̣ biêṭla phat hành trái phiếu để tăng vốn ThƣcC̣ tế, năm trơ laịđây tâpC̣ đoan chi tiến hanh chào bán đợt cổ phiếu với giá trị giao dịch huy động vốn hình thức phát hành cổ phiếu khoản kém, đồng thơi găpC̣ thơi điểm kinh tếkho khăn, phủ phải phát hành trái phiếu để huy động vốn nên trái phiếu cua doanh nghiêpC̣ cang găpC̣ kho khăn vi so vơi trai phiếu chinh phu thi trai phiếu doanh nghiêpC̣ co đô ̀ợ́ ̀ợ́ Thứ ba , mƣợ́c đô cC̣ hinhợ́ xác vàhiêụ quảcủa thơng tin thi trƣợ̀ng chƣợ́ng khốn cịn thấp , chƣa cómơ ṭ tổchƣợ́c uy tinợ́ đóng vai trịquan trongC̣ viêcC̣ cung cấp thơng tin cho thi trƣợ̀ng vàcác nhàđầu tƣ Điều gây khókhăn cho nhà đầu tƣ tham gia thị trƣờng , giá trị thực chứng khoán chƣa đƣợc đánh giá đúng, ảnh hƣởng đến khả giao dịch chứng khoán tốt nhƣ cổ phiếu FPT (niêm yết sàn HO SE) Đây làmôṭnguyên nhân quan trongC̣ tác động đến viêcC̣ xây dƣngC̣ môṭcơ cấu vốn hơpC̣ lýcho tâpC̣ đoàn , đăcC̣ biệt liên quan đến số nhƣ: Hê sC̣ ốBeta, số ngành, … Thứ tư, toán nợ xấu khối ngân hàng, tình trạng trở nên nóng thời gian gần Môṭtrong giải pháp haṇ chếnơ xC̣ ấu đólàsiế t chăṭ điều kiêṇ cho vay, phân tichợ́ kỹđối tƣơngC̣ cho vay , hạn chế cho vay khơng có tài sản chấp Điều se lƣ̃ àm cho doanh nghiêpC̣ khótiếp câṇ đƣơcC̣ nguồn tin ợ́ dụng có chất lƣợng, hoăcC̣ chiụ sƣ đC̣ ánh đổi với môṭlaĩ suất cho vay cao Tƣ̀ viêcC̣ phân tichợ́ nhƣƣ̃ng ƣu điểm vànhƣƣ̃ng nhƣơcC̣ điểm cấu vốn hiêṇ taịcủa tâpC̣ đồn , thơng qua tim̀ hiểu vàđánh giánhƣƣ̃ng ngun nhân gây nhƣƣ̃ng nhƣơcC̣ điểm Tác giả đề xuất mộ t sốgiải pháp nhằm giúp tâpC̣ đoàn xây dƣngC̣ môṭcơ cấu vốn hơpC̣ lýtrong thời gian tới 54 CHƢƠNG ĐỀ XUẤT XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN CHO TẬP ĐOÀN FPT 3.1 Mục tiêu dài hạn định hƣớng chiến lƣợc tập đồn FPT 3.1.1 Tầm nhìn chiến lược dài hạn FPT đặt mục tiêu trở thành công ty đƣợc định hƣớng từ sáng chế công nghệ, cam kết đạt đạt đƣợc hài lịng khách hàng cổ đơng mức cao nhất, đóng góp tốt cho xã hội, tạo mội trƣờng làm việc tốt cho toàn thể nhân viên công ty nhằm đảm bảo thành viên phát huy tối đa khả nghiệp nhƣ sống văn hóa 3.1.2 Chiến lược thời gian 2014 - 2016 Các hƣớng phát triển nhƣ phần mềm, dịch vụ CNTT, viễn thông, nội dung số, giáo dục FPT cho thấy tiềm phát triển lớn dù tình hình vĩ mơ cịn nhiều khó khăn Bên cạnh đó, năm 2013 FPT triển khai tảng quan trong chiến lƣợc OneFPT Từ định hƣớng công nghệ đúng đắn “Be smarter” Chiến lƣợc OneFPT thành đạt đƣợc ban đầu, mục tiêu chiến lƣợc OneFPT 2024 lần đƣợc làm cụ thể hơn: “Phải trở thành Tập đoàn toàn cầu cung cấp dịch vụ thông minh (Global Leader in Smart Services)” Hình 3.1: Cấu trúc đồ hình OneFPT Mơṭsốchiến lƣơcC̣ FPT giai đoan2014C̣ – 2016 nhƣ sau: - Chiến lƣợc tập đoàn OneFPT, với mong muốn tập hợp sức mạnh để đƣa FPT lot vào Top 500 công ty hàng đầu giới cung cấp dịch vụ; 55 - Phát triển thƣơng mại điện tử hƣớng đầu tƣ chiến lƣợc : Đặc biệt phát triển sàn thƣơng maịđiêṇ tƣƣ̉ Sendo vn, tâm để giành vị trí số thƣơng mại điện tử Việt Nam; - Sử dụng Thẻ điểm cân (Balanced Score Card - BSC) để “đo” kiểm soát, nhằm đạt đƣợc đích đề ra; Đạt hàng trăm triệu USD thị trƣờng nƣớc ngoài, hƣớng tới tỷ USD; FPT phải dẫn dắt thị trƣờng CNTT nƣớc, tiến tới trở thành voi khu vực; Nâng trình độ hiểu biết chuyên ngành; tập trung mũi nhon cơng nghệ - Bên cạnh đó, FPT phải chuẩn bị nguồn lực cho tồn cầu hóa, nâng cao trình độ tiếng anh tất cấp, sẵn sàng cho trận đánh lớn 3.2 Đề xuất xây dựng cấu vốn cho tập đoàn FPT 3.2.1 Nhóm giải pháp định tính 3.2.1.1 Xây dưngg̣ mơṭ sởtính tốn cấu vốn tối ưu cách xác a Xác định hệ số Beta để xác định chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Vì tập đồn niêm yết thị trƣờng chứng khốn (chính thức đƣợc niêm yết sàn HoSE ngày 13/12/2006) nên dƣƣ̃liêụ quákhƣợ́ chƣa nhiều , đồng thời với sƣ C̣ mẻcủa thi trƣợ̀ng chƣợ́ng khốn ViêṭNam , tính đại diện số chứng khoán chƣa đầy đủ Vì vậy, viêcC̣ xác đinḥ sC̣ ốBeta vâñ tồn taịnhiều sai số Ngoài ra, hiêṇ C̣sốBeta tập đồn đƣợc số cơng ty chƣợ́ng khốn hay mơṭsốtrang web giao dicḥ chƣợ́ng khốn tính tốn, nhƣng việc tính tốn cịn nhiều sai lệch công ty môi giới khác Với nguồn dƣƣ̃liêụ itợ́ ỏi naỳ sƣƣ̉ dungC̣ để chạy hàm kinh tế lƣợng nghiên cứu cấu vốn đƣa mơ hình kinh tế lƣơngC̣ khơng đủtinhợ́ đaịdiêṇ b Xác định chi phí sử dụng nợ cách xác khách quan Là tập đồn lớn , với tình hinh̀ vàkết quảkinh doanh ln ổn đinḥ tăng trƣởng khá, FPT cónhiều lơị thếkhi tiếp câṇ đến khoản tín dụng ngân hàng Đồng thời FPT cịn cổ đơng lớn Tienphongbank báo cáo tài chín h quý 4/2012, sốvốn góp FPT taịngân hàng 56 (Theo 487,4 tỷ đồng/5.550 tỷ đồng vốn điều lệ Tienphongbank , giảm xuống nắm giữ 8,9% vốn điều lê )C̣ Với lơị thếnày , FPT cóthểđƣơcC̣ hƣởng nhƣƣ̃ng mƣợ́c laĩ suất cho vay hay hỗtrơ C̣khác cần huy đôngC̣ vốn dài haṇ qua kênh tinợ́ dungC̣ ngân hàng Nhƣng xây dƣngC̣ cấu vốn , WACC cần phai xác khách quan , cần đƣơcC̣ xac đinḥ theo nguyên tắc thi C̣trƣơng ̀ợ́ 3.2.1.2 Lươngg̣ hoa va kiểm soat chi phi kiêṭquê tg̣ chinh ́́ Nhƣ đa phân tich chƣơng ̀ƣ̃ lƣơngC̣ hóa, nhƣng lƣơngC̣ hóa đƣơcC̣ loaịchi phinợ́ ày se ƣ̃giúp ichợ́ nhiều cho nhà quản trị việc lựa chon cấu vốn định Vì theo lý thuyết , chi phi ợ́ kiêṭquê C̣tài chinhợ́ se ƣ̃tỷlê C̣thuâṇ với C̣sốnơ C̣ Doanh nghiêpC̣ nơ C̣càng cao thic̀ hi phiợ́ tăng tƣơng ứng , chi phinợ́ ày tăng đến mƣợ́c triêṭtiêu lơị ichợ́ tƣ̀ “lá chắn thuế” cua viêcC̣ sƣ dungC̣ nơ C̣thi viêcC̣ sƣ dungC̣ nơ lC̣ uc se không tac dungC̣ Đây chinh la điểm cấu vốn cua anh nghiêpC̣ đaṭmƣc tối ƣu ̀ợ́ 3.2.1.3 Hội đồng quản trị tập đoàn nên thay đổi ̀ƣ̉ ̀̀ cấu vốn Theo phân tich cac phần , nhà quản trị tập tiên sƣ dungC̣ vốn chu sơ hƣu ̀ƣ̉ nguồn vốn Việc tăng vốn chủ sở hữu làm cho ROE có xu hƣớng giảm, việc tăng nợ ngắn hạn bắt buộc tập đoàn phải trì lƣợng tiền mặt lớn để đảm bảo khả toán Cho dùcác kết quảkinh doanh nhƣƣ̃ng năm qua đa cƣ̃ hƣợ́ng minh đƣơcC̣ lƣcC̣ quản lýhiêụ quảcủa nhàquản tri tậpC̣ đoàn Nhƣng nhà quản trị tập đoàn nên thay đổi tƣ tƣởng việc xây dựng cấu vốn Môṭ cấu nên kết hơ pC̣ cảnơ C̣ngắn hạn, nợ dài hạn vốn chủ sở hữu , tỷ lệ bao nhiêu, nằm giới haṇ đểđảm bảo giới haṇ an toàn tài chinhợ́ se đƣ̃ ƣơcC̣ trình bày giải pháp định lƣợng bên dƣới 3.2.2 Giải pháp định lượng 3.2.2.1 Điều kiện xây dựng cấu vốn cho tập đoàn FPT a Nền kinh tế phát triển ổn định 57 ̀ợ́ ̀ƣ̉ Nền kinh tế phát triển ổn định, không tạo cú sốc lớn giá yếu tố đầu đầu vào Điều tạo điều kiện cho doanh nghiệp hoạch định thực thi chiến lƣợc cách xác thuận lợi Từ xây dựng đƣợc cấu vốn phù hợp cho doanh nghiệp Ngoài ra, kinh tế phát triển ổn định với tỷ lệ lạm phát vừa phải (dƣới số) tầm kiểm soát dự báo trƣớc đƣợc, đồng thời với tỷ lệ tăng trƣởng kinh tế có mức độ vừa phải, bền vững có khả dự báo trƣớc xác Những tiền đề nêu giúp doanh nghiệp có nguồn huy động vốn kinh doanh hiệu quả, đồng thời giúp ngân hàng, quỹ đầu tƣ, nhà đầu tƣ chuyên nghiệp đƣa mức lãi suất vay phù hợp biến động b Lãi suất vay hệ thống ngân hàng cần theo quy luật Hiện nay, Nhà nƣớc cho phép ngân hàng thƣơng mại tự áp dụng mức lãi suất theo đối tƣợng vay quy mô khoản vay Điều phù hợp với quy luật thị trƣờng Theo quy luật thị trƣờng, lãi suất cho vay tỷ lệ thuận với rủi ro cho vay, rủi ro cho vay tỷ lệ thuận với quy mơ thời hạn cho vay Ngồi ra, rủi ro cho vay phụ thuộc lớn vào đối tƣợng cho vay Trên thực tế, doanh nghiệp có Hệ số nợ cao có rủi ro cho vay cao doanh nghiệp khác, yếu tố khác khơng đổi 3.2.2.2 Tính tốn ứng dụng số Z để xác định khoảng vay nợ an toàn a Giới thiêụ chỉsốZ Z Score - Hệ số dự đoán nguy phá sản doanh nghiệp vòng năm tới đƣợc Edward i Altman, Giáo sƣ Tài trƣờng Đại hoc new York (hoa Kỳ), công bố lần đầu vào tháng 9/1968 tạp chí Journal of Finance Z Score đƣợc tính tốn dựa số tài kết hợp với số đƣợc sử dụng để tiên đoán khả phá sản doanh nghiệp vòng năm tới Cơng thức tính hệ số Z Score cổ điển – áp dụng cho doanh nghiệp sản xuất: Z Score = 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + 0,999*X5 Ký hiệu 58 X1 Vốn ngắn hạn)/ X2 Lợi phối/ X3 Lợi n thuế/T X4 Vốn nợ ph X5 Doan Diễn giải: Z Score 2,99 < Z 1,81 < Z < 2,99 Z 2,99: Doanh nghiệp nằm vùng an tồn, chƣa có nguy phá sản Nếu 1,8 < Z < 2,99: Doanh nghiệp nằm vùng cảnh báo, có nguy phá sản Nếu Z 2,9: Doanh nghiệp nằm vùng an tồn, chƣa có nguy phá sản Nếu 1,23 < Z’ < 2,9: Doanh nghiệp nằm vùng cảnh báo, có nguy phá sản Nếu Z’ 2,6: Doanh nghiệp nằm vùng an tồn, chƣa có nguy phá sản Nếu 1,2 < Z’’ < 2,6: Doanh nghiệp nằm vùng cảnh báo, có nguy phá sản Nếu Z Z’’ = 6,56x0,22 + 3,26x0,12 + 6,72x0,15 + 1,05x1,82 Z’’ = 4,75 Nhƣ vâỵ, tâpC̣ đoàn FPT nằm vùng an tồn , chƣa có nguy phá sản (Z’’ = 4,75 > 2,6), điều hoan toan phu hơpC̣ vơi cac phân tich va nhâṇ đinḥ Và từ số (1,2