Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết trên thị trường sàn hose

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ******* TRƢƠNG HUỆ NAM CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE TĨM TẮT (ABSTRACT) Ngoài lý thuyết cấu trúc vốn kinh điển, gần lý thuyết thuyết LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ định thời điểm thị trƣờng (Market Timing) cấu trúc vốn, quan điểm khác cấu trúc vốn, đƣợc đƣa Baker Wurgler (2002) sau nhiều nhà nghiên cứu kiểm định mối liên quan lý thuyết cấu trúc vốn công ty quốc gia khác Tác giả nghiên cứu lý thuyết định thời điểm thị trƣờng tác động cấu trúc vốn công ty niêm yết sàn HOSE, số liệu từ năm 2002 đến 2011 Tên đề tài : “ Nghiên cứu lý thuyết định thời điểm thị trƣờng tác động cấu trúc vốn công ty niêm yết sàn HOSE” TP HỒ CHÍ MINH - 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ******* TRƢƠNG HUỆ NAM CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH TP HỒ CHÍ MINH - 2012 i LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận văn này, xin chân thành gửi lời cảm ơn tới: Quý Thầy, Cô Trƣờng Đại Học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh, Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp hết lòng truyền đạt kiến thức quý báu suốt thời gian học trƣờng, đặc biệt PGS.TS Trần Thị Thùy Linh – Giảng viên Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp hƣớng dẫn tận tình phƣơng pháp khoa học nội dung đề tài ThS Trần Thị Tuấn Anh, giảng viên khoa Toán-Thống Kê cung cấp số tài liệu giúp tơi hồn thiện luận văn Cuối cùng, xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè lớp cao học khóa 16 19 Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh hỗ trợ, động viên khích lệ tơi trình học tập thực đề tài Trong trình thực hiện, cố gắng để hoàn thiện luận văn, trao đổi tiếp thu ý kiến đóng góp Quý Thầy Cô bạn bè, tham khảo nhiều tài liệu, song khơng tránh khỏi sai sót Rất mong nhận đƣợc thơng tin đóng góp, phản hồi q báu từ Quý Thầy cô bạn đọc Xin chân thành cảm ơn Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2012 Ngƣời viết Trƣơng Huệ Nam ii LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Cơ hƣớng dẫn PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chƣa đƣợc công bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá đƣợc tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, luận văn sử dụng số nhận xét, đánh giá nhƣ số liệu tác giả khác, quan tổ chức khác có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu kiểm chứng Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm trƣớc nhà trƣờng cam đoan Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2012 Ngƣời viết Trƣơng Huệ Nam iii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt BW CP CTV DN DUMMY EBITDA lãi, thuế khấu hao EFWAMB thị trƣờng giá trị sổ sách bình qn tài trợ bên ngồi FD FEM GDCK HOSE HOT IPO LEV LOGSALES LSDV nhỏ LT LTD iv M/B MLEV MM MT P/B REM STD TANG TCDN TP HCM TSCĐ TTCK YT v DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Bảng tổng hợp kỳ vọng dấu tác động đòn bẩy nghiên cứu thực nghiệm 22 Bảng 3.1 Bảng tổng hợp biến phụ thuộc ký hiệu biến 30 Bảng 3.2 Bảng tổng hợp biến độc lập mơ hình hồi quy 31 Bảng 4.1 Bảng tổng hợp biến mơ hình hồi quy qua phân tích CTV công ty niêm yết sàn HOSE 43 Bảng 4.2 Bảng tóm tắt mơ tả thống kê biến tác động cấu trúc vốn 47 Bảng 4.3 Bảng kết hồi quy đánh giá có mặt biến không cần thiết 50 Bảng 4.4 Bảng kết kiểm định Wald Test có mặt biến khơng cần thiết 50 Bảng 4.5 Bảng kết kiểm định Redundant Variables-Likelihood Ratio có mặt biến khơng cần thiết 51 Bảng 4.6 Bảng ma trận tương quan biến giải thích 53 Bảng 4.7 Bảng kết kiểm định tự tương quan nhiễu Durbin-Watson 54 Bảng 4.8 Bảng kết kiểm định phù hợp mơ hình nghiên cứu 54 Bảng 4.9 Bảng kết kiểm định hổi quy liệu bảng theo phương pháp mơ hình ảnh hưởng cố định (Fixed Effect Model, FEM) 55 Bảng 4.10 Bảng kết hồi quy: địn bẩy LEV (mơ hình 1) 57 Bảng 4.11 Bảng kết hồi quy: đòn bẩy thị trường MLEV (mơ hình 2) 59 Bảng 4.12 Bảng kết hồi quy: thay đổi đòn bẩy ΔLEV (mơ hình 3) 60 Bảng 4.13 Bảng kết hồi quy: phát hành cổ phần e (mơ hình 3.1) 60 Bảng 4.14 Bảng kết hồi quy: phát hành nợ d (mơ hình 3.2) 61 Bảng 4.15 Bảng kết hồi quy: thay đổi lợi nhuận giữ lại ΔRE (mơ hình 3.3) 62 vi Bảng 4.16 Mức ý nghĩa ma trận M/B 63 Bảng 4.17 Bảng tổng hợp kết nghiên cứu thực nghiệm 63 vii DANH MỤC HÌNH-ĐỒ THỊ Hình 2.1 Tóm tắt lý thuyết định thời điểm thị trường (Market Timing) Hình 2.2 Chia thay đổi đòn bẩy ( LEV) thành ba thành phần: e, d, RE Hình 2.3 Các nhân tố tác động cấu trúc vốn mục tiêu nghiên cứu 25 Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu 27 Hình 3.2 Giả thiết nghiên cứu kỳ vọng dấu 33 Hình 3.3 Các mơ hình hồi quy thực theo thứ tự sau: 35 Hình 3.4 Các nhân tố mơ hình hồi quy 35 Hình 4.1 Tỷ trọng nhóm ngành mẫu nghiên cứu 42 Đồ thị 4.1 Đòn bẩy sổ sách (LEV) đòn bẩy thị trường (MLEV 44 Đồ thị 4.2: Tỷ trọng tổng nợ, nợ dài hạn nợ ngắn hạn 45 Đồ thị 4.3 Đồ thị phân phối LEV, LTD, STD 46 Đồ thị 4.4 Đồ thị phân phối M/B 46 Đồ thị 4.5 Quy mô công ty mẫu nghiên cứu Conference on Wireless Communications, Networking and Mobile Computing, 2008 16 Xijuan Shao and Yaohui Chen and Honghong Tian, 2007 Does Market timing Affect Capital structure Evidence from Chinenes model Paper#13001, www.fma.org/Xiamen/ Does Market timing Affect Capital structure Evidence from Chinenes model Phụ lục 1: Các cơng thức tính biến mơ hình giải thích biến Tên biến Book debt Book Equity Stock + Deferred Taxes + Convertible Debt Book Leverage (LEV) Change in Retained Earnings ( RE ) EBITDA/TA Market Equity Market Leverage (MLEV) Market to book (M/B) Net Debt Issues ( Net Equity Issues ( e) TANG EFWAMBt t LTt s t YTt FDs * M / B s / t M / B * FD covˆ FD, M / B s1 FD= (e+d) Financial deficit thâm hụt tài chính, dấu gạch ngang phía đầu biến biểu thị mức trung bình qua thời gian từ đến t-1 Cov (FD, M/B) hiệp phƣơng sai thâm hụt tài giá trị thị trƣờng giá trị sổ sách YT: Yearly timing biến định thời gian năm nghiên cứu Kayhan Titman biến đo lƣờng thực định thời điểm thị trƣờng đƣợc mong đợi tƣơng quan nghịch lên địn bẩy cơng ty phát hành tƣơng đối nhiều vốn cổ phần nợ giá trị thị trƣờng cao LT: Long-term timing biến định thời gian dài hạn đƣợc mong đợi tƣơng quan nghịch với địn bẩy, nhƣng Kayhan Titman nhân tố ảnh hƣởng không liên quan định thời điểm thị trƣờng Ví dụ, cơng ty có hội tăng trƣởng cao có tỷ lệ M/B trung bình cao, lựa chọn khơng tài trợ nợ, thay vào cổ phần để trì tính linh hoạt tài họ Myers (1977) Do đó, biến LT đƣợc xem biến kiểm soát cho hội tăng trƣởng giống nhƣ biến M/Bt-1 mơ hình Baker Wurgler Cơng thức tính tốn biến EFWAMB mẫu năm 2011 nhƣ ví dụ sau: EFWAMB2011 e d 2008 2008 2008 B 2008 er dr 2007 Tƣơng tự tác giả tính tốn EFWAMB cho năm 2010 : EFWAMB2010 e er e 2008 Các năm cịn lại tính tƣơng tự nhƣ d 2007 2007 2007 d M B 2007 2007 Phụ lục 2: Các bảng kết hồi quy từ phần mềm Eviews Bảng 4.1 Bảng tóm tắt mơ tả thống kê biến tác động cấu trúc vốn Date: 11/15/12 Time: 18:48 Sample: 2007 2011 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability Sum Sum Sq Dev Observation s Bảng 3.7 Bảng ma trận tƣơng quan biến giải thích MB TANG LOGSALES EBITDA Bảng 4.5 Bảng kết kiểm định Redundant Variables-Likelihood Ratio có mặt biến không cần thiết Redundant Variables: MB F-statistic Log likelihood ratio Redundant Variables: TANG F-statistic Log likelihood ratio Redundant Variables: LOGSALES F-statistic Log likelihood ratio Redundant Variables: EBITDA F-statistic Log likelihood ratio Bảng 3.9 Bảng kết kiểm định hổi quy liệu bảng theo phƣơng pháp mơ hình ảnh hƣởng cố định (Fixed Effect Model, FEM) Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section and period fixed effects Effects Test Cross-section F Cross-section Chi-square Period F Period Chi-square Cross-Section/Period F Cross-Section/Period Chi-square Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:31 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Period fixed effects test equation: Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:31 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 Variable C MB TANG LOGSALES EBITDA Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Cross-section and period fixed effects test equation: Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:31 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Bảng 4.10 Bảng kết hồi quy: đòn bẩy LEV Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:00 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable C MB TANG LOGSALES EBITDA Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Bảng 4.11 Bảng kết hồi quy: đòn bẩy thị trƣờng MLEV Dependent Variable: MLEV Method: Panel Least Squares Date: 11/29/12 Time: 13:32 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable C MB TANG LOGSALES EBITDA Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 4.12 Bảng kết hồi quy: thay đổi đòn bẩy ΔLEV Dependent Variable: DELTALEV Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:05 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable C MB TANG LOGSALES EBITDA Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Bảng 4.13 Bảng kết hồi quy: phát hành cổ phần e Dependent Variable: E Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:06 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable C MB TANG LOGSALES EBITDA Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Bảng 4.14 Bảng kết hồi quy: thay đổi lợi nhuận giữ lại ΔRE Dependent Variable: DELTARE Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:09 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable C MB TANG LOGSALES EBITDA Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Bảng 4.15 Bảng kết hồi quy: phát hành nợ d Dependent Variable: D01 Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:08 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable C MB TANG LOGSALES EBITDA Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Phụ lục 3: Danh sách công ty niêm yết sàn HOSE mẫu nghiên cứu: Mã CK Tên công ty Ngành ABT CTCP Xuất nhập Thủy sản Bến Tre Thủy Sản ACL Công ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản Cửu Lon Thủy Sản AGF CTCP Xuất nhập Thủy sản An Giang Thủy Sản ALP Công ty Cổ phần Đầu tƣ Alphanam Thương Mại ANV Công ty Cổ phần Nam Việt Thủy Sản BBC Công ty Cổ phần Bibica Thực Phẩm BHS Công ty Cổ phần Đƣờng Biên Hịa Thực Phẩm BMP Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh Nhựa - Bao Bì BT6 Cơng ty Cổ phần Beton Vật Liệu Xây Dựng CDC CTCP Chƣơng Dƣơng Xây Dựng CTCP Đầu tƣ Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM Xây Dựng CLC Công ty Cổ phần Cát Lợi Thực Phẩm COM Công ty Cổ phần Vật tƣ Xăng Dầu Thương Mại CYC CTCP Gạch men Chang Yih Vật Liệu Xây Dựng DCT CTCP Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai Vật Liệu Xây Dựng DHA Công ty Cổ phần Hóa An Vật Liệu Xây Dựng DHG CTCP Dƣợc Hậu Giang Dược Phẩm / Y Tế / H Công ty Cổ phần Đầu tƣ Thƣơng mại DIC Vật Liệu Xây Dựng DMC CTCP Xuất nhập y tế DOMESCO Dược Phẩm / Y Tế / H DTT Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành Nhựa - Bao Bì FMC Cơng ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta Thủy Sản GIL CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Bình Thạn Thương Mại CII DIC GMC CTCP Sản xuất Thƣơng mại May Sài Gòn Sản Xuất - Kinh doan GMD CTCP Đại lý Liên hiệp Vận chuyển Vận Tải/ Cảng / Taxi GTA Công ty cổ phần Chế biến gỗ Thuận An Sản Xuất - Kinh doan HAP Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hapaco Sản Xuất - Kinh doan HAS CTCP HACISCO Xây Dựng-Bất Động S HBC CTCP Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình Xây Dựng HMC Cơng ty Cổ phần Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh Ngành Thép HPG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát Sản Xuất - Kinh doan HRC Cơng ty Cổ phần Cao su Hịa Bình Cao Su HSI CTCP Vật tƣ Tổng hợp Phân bón Hóa sinh Sản Xuất - Kinh doan HTV CTCP Vận tải Hà Tiên Vận Tải/ Cảng / Taxi ICF CTCP Đầu tƣ Thƣơng mại Thủy sản Thủy Sản IFS Công ty Cổ phần Thực phẩm Quốc tế Thực Phẩm IMP CTCP Dƣợc phẩm Imexpharm Dược Phẩm / Y Tế / H ITA CTCP Đầu tƣ Công nghiệp Tân Tạo Bất Động Sản KDC Công ty Cổ phần Kinh Đô Thực Phẩm KHA CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội Thương Mại KHP Cơng ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa Năng lượng Điện/Kh L10 Công ty Cổ phần Lilama 10 Xây Dựng LAF CTCP Chế biến Hàng xuất Long An Thực Phẩm LBM CTCP Khoáng sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng Khống Sản LGC Cơng ty Cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia Sản Xuất - Kinh doan MCP CTCP In Bao bì Mỹ Châu Nhựa - Bao Bì Mã CK Tên cơng ty Ngành MHC CTCP Hàng hải Hà Nội Vận Tải/ Cảng / Taxi MPC CTCP Tập đoàn Thủy sản Minh Phú Thủy Sản NAV Công ty Cổ phần Nam Việt Vật Liệu Xây Dựng NSC Công ty Cổ phần Giống trồng Trung Ƣơng Sản Xuất - Kinh doan NTL Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm Bất Động Sản PAC CTCP Pin Ắc quy Miền Nam Sản Xuất - Kinh doan PET Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí Thương Mại PGC Cơng ty Cổ phần Gas Petrolimex Năng lượng Điện/Kh PJT Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Đƣờng thủy Petroli Vận Tải/ Cảng / Taxi PNC Cơng ty Cổ phần Văn Hóa Phƣơng Nam Giáo Dục PPC Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại Năng lượng Điện/Kh PTC CTCP Đầu tƣ Xây dựng Bƣu Điện Xây Dựng RAL Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Phích nƣớc Rạng Đơng Sản Xuất - Kinh doan REE Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh Bất Động Sản RIC Cơng ty Cổ phần Quốc tế Hồng Gia Nghệ thuật dịch v SAM Công ty Cổ phần Đầu tƣ Phát triển Sacom Sản Xuất - Kinh doan SAV CTCP Hợp tác Kinh tế Xuất nhập Savimex Sản Xuất - Kinh doan SCD Công ty Cổ phần Nƣớc giải khát Chƣơng Dƣơng Thực Phẩm SFC CTCP Nhiên liệu Sài Gịn Thương Mại SFI Cơng ty Cổ phần Đại lý Vận tải Safi Vận Tải/ Cảng / Taxi SJD Công ty Cổ phần Thủy điện Cần Đơn Năng lượng Điện/Kh SMC CTCP Đầu tƣ Thƣơng mại SMC Ngành Thép SSC Công ty Cổ phần Giống Cây trồng Miền Nam Sản Xuất - Kinh doan ST8 Công ty Cổ phần Siêu Thanh Công Nghệ Viễn Thôn SVC CTCP Dịch vụ Tổng hợp Sài Gòn Thương Mại TAC Công ty Cổ phần Dầu thực vật Tƣờng An Thực Phẩm TBC Công ty Cổ phần Thủy điện Thác Bà Năng lượng Điện/Kh TCM CTCP Dệt may - Đầu tƣ - Thƣơng mại Thành Công Sản Xuất - Kinh doan TCR CTCP Công nghiệp Gốm sứ TAICERA Vật Liệu Xây Dựng TDH CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức Bất Động Sản TMS CTCP Kho vận Giao nhận Ngoại thƣơng TP.HCM Vận Tải/ Cảng / Taxi TNA CTCP Thƣơng mại Xuất nhập Thiên Nam Thương Mại TPC CTCP Nhựa Tân Đại Hƣng Nhựa - Bao Bì TS4 Cơng ty Cổ phần Thủy sản số Thủy Sản TSC CTCP Vật tƣ Kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ Thương Mại TTP CTCP Bao bì Nhựa Tân Tiến Nhựa - Bao Bì TYA Công ty Cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt Nam Sản Xuất - Kinh doan UIC CTCP Đầu tƣ Phát triển Nhà Đô thị Idico Bất Động Sản VHC Cơng ty Cổ Phần Vĩnh Hồn Thủy Sản VID CTCP Đầu tƣ Phát triển Thƣơng mại Viễn Đông Sản Xuất - Kinh doan VIP CTCP Vận tải Xăng dầu Vipco Vận Tải/ Cảng / Taxi VIS Công ty Cổ phần Thép Việt Ý Ngành Thép VNE Tổng CTCP Xây dựng Điện Việt Nam Xây Dựng VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Thực Phẩm VPK Công ty Cổ phần Bao Bì Dầu Thực vật Nhựa - Bao Bì VSH CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn Sơng Hinh Năng lượng Điện/Kh VTB CTCP Viettronics Tân Bình Sản Xuất - Kinh doan VTO CTCP Vận tải Xăng dầu Vitaco Vận Tải/ Cảng / Taxi Phụ lục 4: Kết hồi quy tỷ lệ nợ ngắn hạn STD nợ dài hạn LTD: Dependent Variable: STD Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:36 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable C MB TANG LOGSALES EBITDA Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: LTD Method: Panel Least Squares Date: 11/15/12 Time: 19:36 Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 93 Total panel (balanced) observations: 465 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Variable C MB TANG LOGSALES EBITDA Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ... Stock Exchange” Cấu trúc vốn hiệu công ty nghiên cứu công ty niêm yết sàn HOSE Nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động công ty sử dụng số liệu 162 công ty phi tài niêm yết sàn chứng khốn... hành nợ làm tối đa giá trị thị trƣờng DN Tại Việt Nam, số nghiên cứu thực nghiệm nhân tố tác động CTV theo lý thuyết kinh điển nhƣ: ? ?Các nhân tố tác động đến cấu vốn công ty niêm yết TTCK Việt... NAM CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS TRẦN THỊ