Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH o0o ĐẶNG THỊ MINH HUYỀN CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH o0o ĐẶNG THỊ MINH HUYỀN CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS LÊ THỊ LANH TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn ‘‘CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN TẠI VIỆT NAM’’ cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học PGS TS Lê Thị Lanh Tác giả luận văn Đặng Thị Minh Huyền Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng Phụ lục TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Bố cục luận văn CHƯƠNG TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ LÝ THUYẾT ĐÁNH ĐỔI TĨNH VÀ LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG CỦA CẤU TRÚC VỐN 2.1 Khung lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng cấu 2.1.1 2.1.1.1Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 2.1.1.2Lý thuyết trật tự phân hạng 2.1.2 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ nhân trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng 2.2.1 nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 2.2.2 nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 2.2.3 tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 2.2.4 quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 2.2.5 đến cấu trúc vốn CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 3.1Mơ hình nghiên cứu 3.2Mô tả biến 3.2.1 3.2.2 3.3Phương pháp định lượng CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 4.1Thống kê mô tả biến 4.2Ma trận hệ số tương quan 4.3Kiểm định mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đế trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng 4.3.1 4.3.1.1 Hồi quy OLS theo mơ hình Pooled 4.3.1.2 Hồi quy OLS theo FEM 4.3.1.3 So sánh kết hồi quy Pooled FEM 4.3.1.4 Hồi quy OLS mơ hình dạng REM 4.3.1.5 So sánh kết hồi quy FEM REM 4.3.2 4.3 4.3 4.3 4.3.3 4.4 Khắc phục mơ hình 40 Kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn cấu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng 42 4.4.1 Kết mơ hình 42 4.4.2 Mở rộng việc xem xét mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ ngắn hạn dài hạn 47 4.4.2.1 Kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ ngắn hạn 48 4.4.2.2 Kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ dài hạn 49 4.4.3 Kết luận thảo luận mối quan hệ nhân tố cấu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng 51 CHƯƠNG KẾT LUẬN 54 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT HOSE : Sở Giao Dịch Chứng Khoán Thành phố Hồ Chí Minh HNX : Sở Giao Dịch Chứng Khốn Hà Nội OLS : Ordinary Least Square – Phương pháp bình quân bé FEM : Fixed Effective Model – Mô hình tác động cố định REM : Random Effective Model – Mơ hình tác động ngẫu nhiên VIF : Nhân tử phóng đại phương sai M/B : Tỷ lệ giá trị thị trường giá trị ghi sổ tài sản DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tóm tắt nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 14 Bảng 2.2: Tóm tắt giả thuyết kết luận lý thuyết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ 17 Bảng 3.1: Bảng tổng hợp thu thập xử lý liệu 22 Bảng 4.1: Bảng thống kê biến thu thập 28 Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan 30 Bảng 4.3: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng tỷ lệ nợ hồi quy OLS theo Pooled 32 Bảng 4.4: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng tỷ lệ nợ hồi quy OLS theo FEM 34 Bảng 4.5: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng tỷ lệ nợ hồi quy OLS theo REM 37 Bảng 4.6: Kết nhân tử phóng đại phương sai - VIF 39 Bảng 4.7: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng tỷ lệ nợ hồi quy OLS có trọng số 41 Bảng 4.8: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ theo giá trị ghi sổ 44 Bảng 4.9: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ theo giá trị thị trường 46 Bảng 4.10: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố tác động đến cấu trúc vốn cấu trúc vốn 51 Bảng 4.11: Bảng kết mối quan hệ nhân tố cầu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng 53 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Kết so sánh mơ hình tỷ lệ nợ theo giá trị ghi sổ Pooled FEM Phụ lục 2: Kết so sánh mô hình tỷ lệ nợ theo giá trị thị trường Pooled FEM Phụ lục 3: Kết so sánh mơ hình tỷ lệ nợ theo giá trị ghi sổ FEM REM Phụ lục 4: Kết so sánh mơ hình tỷ lệ nợ theo giá trị thị trường FEM REM Phụ lục 5: Kết kiểm định phương sai thay đổi mô hình tỷ lệ nợ theo giá trị ghi sổ Phụ lục 6: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ theo giá trị thị trường Phụ lục 7: Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mơ hình OLS theo Pooled Phụ lục 8: Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường hồi quy mơ hình OLS theo Pooled Phụ lục 9: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mô hình OLS theo Pooled Phụ lục 10: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường hồi quy mơ hình OLS có theo Pooled trọng số Phụ lục 11: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị ghi sổ Phụ lục 12: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường Phụ lục 13: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ Phụ lục 14: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường Phụ lục 15: Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mơ hình OLS có trọng số Phụ lục 16: Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường hồi quy mơ hình OLS có trọng số Phụ lục 17: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mơ hình OLS có trọng số Phụ lục 18: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường sổ hồi quy mơ hình OLS có trọng số Phụ lục 8: Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường hồi quy phương pháp OLS với mơ hình Pooled Dependent Variable: Y2 Method: Panel Least Squares Date: 12/21/13 Time: 22:10 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Variable C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình Pooled) Phụ lục 9: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy phương pháp OLS với mô hình Pooled Dependent Variable: Y3 Method: Panel Least Squares Date: 12/21/13 Time: 22:14 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Variable C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình Pooled) Phụ lục 10: Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường hồi quy phương pháp OLS với mơ hình Pooled Dependent Variable: Y4 Method: Panel Least Squares Date: 12/21/13 Time: 22:17 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Variable C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình Pooled) Phụ lục 11: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị ghi sổ Heteroskedasticity Test: White: Y1 F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/21/13 Time: 21:01 Sample: 720 Included observations: 720 Variable C X X X X X X R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview kiểm định White) Phụ lục 12: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường Heteroskedasticity Test: White: Y2 F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/21/13 Time: 21:02 Sample: 720 Included observations: 720 Variable C X X X X X X R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview kiểm định White) Phụ lục 13: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ Heteroskedasticity Test: White: Y3 F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/21/13 Time: 21:04 Sample: 720 Included observations: 720 Variable C X X X X X X R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview kiểm định White) Phụ lục 14: Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường Heteroskedasticity Test: White: Y4 F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/21/13 Time: 21:06 Sample: 720 Included observations: 720 Variable C X X X X X X X R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview kiểm định White) Phụ lục 15 :Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mơ hình OLS có trọng số Dependent Variable: Y1 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 12/21/13 Time: 22:22 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình OLS có trọng số) Phụ lục 16 :Kết tỷ lệ nợ ngắn hạn theo giá trị thị trường hồi quy mơ hình OLS có trọng số Dependent Variable: Y2 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 12/21/13 Time: 22:25 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình OLS có trọng số) Phụ lục 16 :Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị ghi sổ hồi quy mơ hình OLS có trọng số Dependent Variable: Y3 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 12/21/13 Time: 22:27 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình OLS có trọng số) Phụ lục 18 :Kết tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị thị trường hồi quy mơ hình OLS có trọng số Dependent Variable: Y4 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 12/21/13 Time: 22:29 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 144 Total panel (balanced) observations: 720 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid (Nguồn: Tác giả tính tốn từ Eview theo mơ hình OLS có trọng số) ... nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi cấu trúc tĩnh trật tự phân hạng Theo đó, câu hỏi nêu là: - Có nhân tố có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn? - Những nhân tố tác động đến cấu trúc. .. nhân trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân hạng 2.2.1 nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 2.2.2 nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 2.2.3 tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn. .. Bảng 4.10: Tổng hợp kết mối quan hệ nhân tố tác động đến cấu trúc vốn cấu trúc vốn 51 Bảng 4.11: Bảng kết mối quan hệ nhân tố cầu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi tĩnh trật tự phân