Tiểu luận: Phân tích vốn cổ phần và phân tích các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn các công ty cổ phần tại Việt Nam

Tiểu luận: Phân tích vốn cổ phần và phân tích các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn các công ty cổ phần tại Việt Nam

1 PHÂN TÍCH VN C PHN VÀ PHÂN TÍCH CÁC YU T NG N CU TRÚC VN CÁC CÔNG TY C PHN TI VIT NAM Nhóm 5-- K22 GVHD: PGS.TS Lê Th Lanh Mc lc: PHN I: PHÂN TÍCH VN C PHN 2 A. nh giá 2 1.    2 2.              6 3.          7 B.  9 C.                   . 11 PHN II: PHÂN TÍCH CÁC YU T N CU TRÚC VN CÔNG TY C PHN TI VIT NAM 13 I.  lý thuyt: 13 II. Các gi thuyt kinh 15 III. D liu 16 IV. Kt lun 18 TÀI LIU THAM KHO 18 Ph lc 18 2 PHÂN TÍCH VN C PHN VÀ NGHIÊN CU CÁC YU T NG N CU TRÚC VN CÁC CÔNG TY C PHN TI VIT NAM PHN I: PHÂN TÍCH VN C PHN                   .                              , .            .  .         ,                                                   .                  ,      . A. Cnh giá 1.                                                              .       3           :       (DDM),     (DCF)        (  ). 1.1.            (DDM) nh giá c phn bng cách d báo dòng c tg lai: Giá c phn = hin giá ca dòng c tc d kin    = ( +1 ) (1 + ) 1 + ( +2 ) (1 + ) 2 + + ( + ) (1 + )  +  nh giá mng: 3  = (1 + ) 1 (1 + ) 1 + (1 + ) 2 (1 + ) 2 + + (1 + )  (1 + )    : P :    D:            K:  g:  Sut sinh li yêu cu s ph thuc vào: k vng v li nhun cu ng công ty khác nhau, m không chc chn v dòng c t so sánh vi các công ty cùng ngành khác.             :  =  ( ) c mng li nhun là ri phân tích phc tình hình ca c mng th ng ca công ty, s ng li nhun li không nht thing doanh thu. Do vy, vinh giá có th u kt qu   nhy, vi các kch bn ng khác nhau (10%, 9% ho Vic gn giá c phiu vi c t ng li nhun không hoàn toàn phù hp vi thc tc bit là vi các công ty có tính chu k kinh doanh cao, li nhunh (Không phù hp công thi s nh ca g) Model 1: DDM Description Defines CFs as dividends; the basic argument for using this definition of cash flow is that an investor who buys and holds a share of stock generally receives cash returns only in the form of dividends Comments 1. It takes into account earnings by examining reinvested earnings which provides basis for future dividends 2. Because dividends are less volatile than earnings and other return concepts, the relative stability of dividends may make DDM value less 4 sensitive to short run fluctuations in underlying value than alternative DCF models 3. Company may not pay dividends because it is (a) not profitable or (b) too profitable 4. General trends in dividend policy include: (a) reduction of cash dividends and (b) upward trend in share repurchases Best Usage 1. The company is dividend-paying 2. The investor takes non-control perspective 3. Board of Director (BoD) has established dividend policy consistent with  NOT useful when dividend is consistent and earnings are changing).Often, companies with established dividends are seasoned companies, profitable but operating outside the -growing sub-sectors Limitations Predicting the time of dividend without prior dividend data or dividend policy is generally not practical. For a non-dividend-paying company, analysts usually prefer a model that defines returns at the company level than at the stockholder level 1.2.     (DCF)          = ( +1 ) (1 + ) 1 + ( +2 ) (1 + ) 2 + + ( + ) (1 + )  +  Model 2: Free Cash Flow Equity (FCFE) Models Description The concept of FCF responds to the reality that, for a going concern, some of the cash flow from operations is not free but rather needs to be committed to reinvestment and new investments in assets  it defines the cash that can be withdrawn without harming the economics underlying of the firm Comments 1. FCFF = CFO  Capital expenditures and V E = V F  V D (it is a pre-debt concept) 2. FCFE is FCFF + net borrowing and V E is simply PV of FCFE (it is a post-debt concept) Best Usage 1. The company is not dividend-paying 5 2. The company is dividend-paying but dividends significantly exceed or fall short of FCFE 3. profitability within a forecast horizon with which the analyst is comfortable 4. The investor takes a control perspective Limitations Some companies have intense capital demands and as a result have negative expected FCF  in those cases, the analyst should consider a model like residual income 1.3.         (  )    =   +  +1 (1 + ) 1 +  +2 (1 + ) 2 + +  + (1 + )  +  RE = Earn t (r × B t1 ) Model 3: Residual Income Model Description The model is based on the idea that for a given time period, residual  on the beginning-of-period investment (common equity) Comments 1. The approach attempts to match profits to the time period in which they are earned  in contrast to accounting NI, however, residual income attempts to measure the value added in excess of opportunity costs 2.  PV of residual earnings (BV per share = common equity / common shares outstanding) Best Usage 1. The company is not paying dividends  alternative to FCF model 2.  Limitations The model requires a lot of adjustments to accounting figures  sometimes, disclosures of financial statements are of low quality with high degree of  1.4.         (AEG) 6  0  =    + 1    2 (1 + ) 1 +  3 (1 + ) 2 +  4 (1 + ) 3 +  = 1    +  2 (1 + ) 1 +  3 (1 + ) 2 +  4 (1 + ) 3 +  AEG: .   =               = [earn  + r×  1 ]  [(1+r) earn 1 ] = (g) × earn 1                     . Ưu Điê ̉ m   : ,  . .                      . Nhược điê ̉ m ,          ,        .                         . 2.                                                 . =   Nhược điê ̉ m ,   .                     .                 .  ,              7 . Kh thi                                :    ,  n,     3.                  :  (P/S),    (P/E), (P/B)           (P/CFO).           :               3.1.                     .                  .                               -   , , doanh thu, -    .   . :                .       .  .  . 3.2.           .                        .              ,   .                  . (P/E) =     /          8              /                    .                ,                                                        .  =  ()   =       =  ()  =    ()     c trên,                /:  , ,     .                                 (K) . : P/      ,       /                   2   .    1;   1,                 ;    1          . PEG=(P/E)/       (P/B) ,    ,         . P/                            . .  mua. ,   /  . /        /1.                0.                                          (  ),                              .                            /  : 9  0   0 = 1 +     0 B.  ng hóa thu nhp. Thu nhp là mt yu t quan tr xét giá tr công ty. Tuy nhiên thu nhp có th chu nhng sai lch ln. Chng hn thu nhp     ca mn t các u kic bit mà s không lp l thi ph ng hóa thu nhp, nhà phân tích s thit lng t ng i thiu.  = +       =   =     2  2 vi  là thu nhp trung bình và  là s  : , trang 465. H s ng bn vng. Bn vng th hin tính kt ni trong s ng ca thu nhng th giá h s ng thu nhp trên mi c phiu trong quá kh ca công ty có tip tc hay không. Nng da trên yu t khác li nhui thì s  ng là không bn vng. Thu nhp trên mi CP = H s vòng quay tài sn x T sut li nhun trên doanh thu x T sut vay n x Giá tr s sách trên mi c phiu hoc: Li nhun ròng/S C phiu  = (Doanh thu/Tài sn) x (Li nhun ròng/doanh thu) x (Tài sn/Giá tr ròng) x (Giá tr ròng/S CP phát hành) Thu nhp trên m do 1 trong 4 ch s bên phi ca công th s vòng quay tài sn, t sut sinh li, t sut vay n, giá tr s sách trên mi CP. Tuy nhiên s 10 vòng quay, t sut li nhun, t sut vay n có mt gii hnh trong kh  công ty và m ri ro cho phép. Ch có giá tr s sách là có th ng thông qua li nhui. Công ty gi li thu nhp càng nhiu kh ng bn vng càng cao, giá tr s  s ng EPS càng cao. H s ng bn vng = T sut li nhun trên vn ch s hu x T l li nhun gi li Vi T l li nhun gi li = 1  T l chi tr c tc. Ngoài ra công ty còn có kh ng cách gim s ng c phiu bng cách mua li s ,   i mt v   hn ch ng doanh thu. Tuy u này li làm ny sinh vi sut vay n i ro v tài chính.                                     . CÔNG THC DU PONT: Thu nhp trên mi c phiu có th c phân tách ra thành các nhân t nh  tc Du pont. Vi công thc này, nhà phân tích có th nhn th ngun gc t sut li nhun ròng trên tài sn: T sut li nhun trên tài sn = H s vòng quay tài sn x T sut li nhun trên doanh thu (Doanh thu/Tài sn) x (Thu nhp/Doanh thu) = (Thu nhp/Tài sn) Qua trên có th a t sut vay n trên t sut li nhun trên vn ch s hu: T sut li nhun trên vn ch s hu = H s vòng quay tài sn x T sut li nhun trên doanh thu y tài chính (Doanh thu/tài sn) x (Thu nhp/doanh thu) x (Tài sn/Vn ch s hu) = (Thu nhp/Vn CSH) c hiu là t s ca tài sn trên vn ch s hu. nh giá qua kh u trúc: [...]... trường và các học giả Nghiên cứu trước cho thấy rằng mức giá mu ̣c tiêu của nhà phân tích là rất quan trọng trong việc hình thành giá cổ phiếu (Asquith et al 2005,; Brav & Lehavy, 2003) 12 PHẦN II: PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM Tóm tắt: Bài nghiên cứu tìm hiểu tác động của các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty cổ phần tại Việt Nam. .. kỹ thuật của DCF, làm cho các nhà phân tích thực tế thích phân tích định giá theo chỉ số Các học giả cũng cho rằng việc các nhà phân tích sử dụng các mô hình phụ thuộc vào sở thích của các nhà phân tích tới mức mà một số nhà phân tích tập trung vào giá trị cổ đông nhiều hơn giá trị doanh nghiệp (Lundholm & Sloan, 2004) Hơn nữa, theo báo tài chính và bằng chứng thực nghiệm cho thấy... dẫn các nhà phân tích Demirakos et al (2004) cho thấy rằng các nhà phân tích điều chỉnh phương pháp định giá của họ cho các công ty với các tinh hinh khác nhau, vẫn ưa ̀ ̀ thích mô hình nhiều giai đoạn đánh giá cho các công ty với dòng thu nhập biến động và tăng trưởng không ổn định Imam et al (2008) khẳng định do nhận thức hạn chế trong việc áp dụng kỹ thuật của DCF, làm cho các. .. Nam Nhóm sử dụng ước lượng OLS để phân tích các yếu tố quyết định cơ cấu vốn của 69 công ty phi tài chính niêm yết trên hai sàn chứng khoán Hồ Chí Minh cho giai đoạn 2010-2013 Từ phân tích này, nhóm kết luận rằng : độ lớn của công ty và yếu tố sở hữu nhà nước không có tác động đến đòn bẩy tài chính doanh nghiệp Cơ sở lý thuyết: 1 Lý Thuyết cấu trúc vốn tối ưu Không phù hợp với... có lợi suất ước tính tốt hơn (ví dụ chính xác hơn và ít sai lê ̣ch) so với chỉ số thu nhập và chỉ số doanh thu đặc biệt là cho các công ty tài chính và các công ty phi tài chính  Mức sinh lợi c ủa giá mục tiêu dựa trên mô hình thu nhập còn lại là cao hơn so với ty lệ PEG (tăng trưởng lợi nhuận từ biế n đô ̣ng giá)  Các nhà phân tích bên bán thích mô hình thu nhập một thời kỳ hơn... hầu như 99% các báo cáo đề cập rằ ng các nhà phân tích sử dụng một số loại chỉ số thu nhập (ví dụ P/E, chỉ số EBITDA) Ngược lại, chỉ có 12,8% sử dụng DCF và 25% sử dụng chỉ số tài sản Imam et al (2008) cho thấy rằng trong nghiên cứu của họ, các nhà phân tích sử dụng cả chỉ số thu nhập và DCF Tuy nhiên, chỉ s ố giá trị sổ sách ít được ưa thích bởi các nhà phân tích 11 Các kết... không phân biệt những phân tích là của các nước phát triển, đang phát triển nói chung và trong khu vực Châu Á-Thái Bình Dương (Xem Booth và cộng sự, 2001; Deesomsak et al 2004; de Jong và cộng sự, 2008) Các yếu tố contextual được xác định bởi các tài liệu bao gồm tốc độ tăng trưởng GDP, sức mạnh của hệ thống pháp luật và sức mạnh liên quan đến nợ / bảo vệ cổ đông / quyền (de Jong và các. .. (1984) và Booth et al (2001) thừa nhận ảnh hưởng của chính phủ về chính sách nợ của các 14 công ty Đặc biệt, các công ty độc quyền ngành công nghiệp do nhà nước quy định như điện hoặc các hãng hàng không, trong khi các nghiên cứu sau này cho biết chương trình tín dụng nhà nước cấp cho ngành ưu tiên (ví dụ như nông nghiệp ở Thái Lan ) Một ví dụ khác đến từ Trung Quốc, nơi hầu hết các công. .. thước công ty có tương quan dương với đòn bẩy tài chính vì các công ty càng lớn thì càng ít bất cân xứng thông tin (+) H4: Tăng trưởng công ty có tương quan dương với đòn bẩy tài chính như bằng chứng thực nghiệm từ nghiên cứu ở các nước phát triển (+) H5: Thanh khoản có tương quan âm với đòn bẩy tài chính vì các công ty thanh khoản cao có sanữ nguồn tài trợ nội bộ để tài trợ cho các quyết... các công ty niêm yết được " cổ phần hóa” từ doanh nghiệp nhà nước Chen (2004) sử dụng dữ liệu 1995-2000 kết luận rằng các công ty được bảo vệ khỏi phá sản từ chính phủ, làm cho lý thuyết đánh đổi và lý thuyết trật tự phân hạng khả năng giải thích hạn chế ở Trung Quốc Tuy nhiên , Huang và Song (2006) báo cáo một mối quan hệ đáng kể giữa đòn bẩy và sở hữu nhà nước khi phân tích một . MTG 2 012 0.55 0.44 0 .11 0. 01 0 .15 330627 0.06 1. 16 0 MTG 2 011 0.53 0. 41 0 .11 0.02 0 .16 311 602 0 .12 1. 18 0 MTG 2 010 0.47 0.37 0 .10 0. 01 0 .17 2793 31 0.34 1. 37 0. LCG 2 012 0.43 0.42 0. 01 -0.02 0 .15 2 018 254 -0 .10 1. 38 0 LCG 2 011 0.45 0.45 0. 01 0.08 0 .16 2233 711 0.09 1. 24 0 LCG 2 010 0.42 0. 31 0 .11 0 .13 0 .13 205 012 7 0.20 1. 87. IJC 2 013 0.37 0.25 0 .12 0.04 0 .13 4807856 0.04 2. 51 0 IJC 2 012 0.35 0. 21 0 .13 0.05 0 .13 4 610 111 0.05 3. 01 0 IJC 2 011 0.28 0 .14 0 .15 0.09 0 .15 4385977 0 .10 5.43