Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN VĂN ĐÔNG CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH – 2013 VỐN BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN VĂN ĐÔNG CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.LÊ TẤN PHƯỚC TP.HỒ CHÍ MINH – 2013 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu độc lập Các nội dung nghiên cứu kết luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình Tác giả Nguyễn Văn Đông ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU ĐỒ TÓM TẮT GIỚI THIỆU TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Các lý thuyết kinh điển cấu trúc vốn doa 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Mô tả mẫu 3.2 Phƣơng pháp đo lƣờng mối quan hệ kỳ 3.2.1 Biến phụ thuộc 3.2.2 Biến giải thích 3.2.3 Phƣơng pháp đo lƣờng KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Kiểm định tính dừng 4.2 Thống kê mô tả 4.3 Phân tích tƣơng quan biến giả 4.4 Kiểm định Hausman so sánh hiệu ứng 4.5 Kết hồi quy KẾT LUẬN TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC iii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt CTNY DN DTT EBIT GMM HOSE/HSX HNX OLS ROA SGDCK TNDN TTS TSCĐ UBCKNN iv DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU ĐỒ Danh mục bảng Bảng 3.2.1: Các biến phụ thuộc 12 Bảng 3.2.2: Tóm tắt cách tính biến độc lập, tương quan kỳ vọng lý thuyết hỗ trợ 16 Bảng 4.1: Kết kiểm định tính dừng 20 Bảng 4.2.1: Bảng thống kê mô tả mẫu nghiên cứu 21 Bảng 4.2.2: Tổng hợp nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn DN niêm yết .21 Bảng 4.3: Ma trận hệ số tương quan Pearson 23 Bảng 4.4: Kết kiểm định Hausman mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên mơ hình hiệu ứng cố định 24 Bảng 4.5: Kết hồi quy với mơ hình hiệu ứng cố định 25 Danh mục biểu đồ Biểu đồ 3.2: Kỹ thuật lựa chọn mô hình kiểm định Dougherty 18 TĨM TẮT Việc lựa chọn sách tài hợp lý định quan trọng mà doanh nghiệp phải thực Nó bao gồm việc xác định cấu vốn tối ưu công ty Gần đây, cấu vốn ngày trở nên quan trọng nhiều doanh nghiệp phải đối mặt với khủng hoảng tài tồn cầu nhiều vụ phá sản diễn ra, thu hút quan tâm nhiều nhà nghiên cứu chủ đề tranh luận đáng kể nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm Bài nghiên cứu kiểm định xem nhân tố thực giữ vai trò quan trọng định cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ 2008 - 2012 Nghiên cứu thực sở kết hợp tảng lý thuyết truyền thống cấu trúc vốn lý thuyết MM, lý thuyết đánh đổi, lý thuyết trật tự phân hạng nghiên cứu thực nghiệm thực năm qua giới Việt Nam Bằng phương pháp thống kê mô tả kết hợp phương pháp bình phương bé (OLS) chạy mơ hình hồi quy đa biến với liệu bảng (panel data) xử lý phần mềm Eview 7, tác giả nhận thấy nhân tố có ảnh hưởng nhiều đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Việt Nam quy mô doanh nghiệp, cấu trúc tài sản, hiệu hoạt động kinh doanh tính khoản Hai biến có tác động tương đối độ tuổi doanh nghiệp thuế Hai biến tốc độ tăng trưởng rủi ro kinh doanh có tương quan khơng cho thấy ý nghĩa thống kê Từ khóa: Cơ cấu vốn, nhân tố ảnh hưởng, doanh nghiệp niêm yết, GIỚI THIỆU Cơ cấu vốn định nghĩa kết hợp cụ thể nợ vốn chủ sở hữu mà doanh nghiệp sử dụng để tài trợ cho hoạt động kinh doanh Quyết định cấu trúc vốn cho doanh nghiệp định quan trọng không nhà quản trị mà nhà hoạch định tài nhằm xây dựng cấu trúc vốn hợp lý Một định sai lầm việc lựa chọn cấu trúc vốn dẫn doanh nghiệp đến khủng hoảng tài cuối phá sản Một nhiều mục tiêu nhà hoạch định tài phải đảm bảo cho chi phí vốn doanh nghiệp mức thấp nhất, từ tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Vì vậy, nhiều nghiên cứu thực hiện, phần lớn tập trung việc liệu có cấu trúc vốn tối ưu để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Đã có nhiều nghiên cứu thực để xác định nhân tố định cấu trúc vốn doanh nghiệp giới kể từ công việc hội thảo tiến hành Modigliani Miller (1958) Kể từ đó, có nhiều lý thuyết đời phát triển, đưa số nhân tố tác động đến việc định cấu trúc vốn doanh nghiệp, chẳng hạn Lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn, lý thuyết chi phí đại diện, Mặt khác, hầu hết công việc nghiên cứu thực kinh tế phát triển biết cấu vốn doanh nghiệp kinh tế phát triển Kinh tế vĩ mô Việt Nam năm gần gặp nhiều khó khăn, biến động tác động khủng hoảng kinh tế tài tồn cầu yếu nội kinh tế Lạm phát lãi suất mức cao, giá tiền đồng, nguồn vốn đầu tư nước trực tiếp gián tiếp bị sụt giảm Mỗi thay đổi mặt vĩ mơ kinh tế có ảnh hưởng lớn đến tồn phát triển doanh nghiệp Việt Nam Những giải pháp để đưa doanh nghiệp vượt qua khó khăn tốn hóc búa nhà quản lý doanh nghiệp Mục tiêu hàng đầu doanh nghiệp tìm cấu trúc vốn tối ưu nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân, đảm bảo khả chi trả cho doanh nghiệp Mặc dù có nhiều lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn việc vận dụng chúng vào thực tế doanh nghiệp Việt Nam nhiều hạn chế Do việc xác định, phân tích đánh giá mức độ ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thật cần thiết, giúp doanh nghiệp có sở lựa chọn cấu trúc vốn phù hợp với điều kiện doanh nghiệp Từ thực tế trên, học viên định lựa chọn đề tài nghiên cứu: “Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam” Mục tiêu đề tài lần nghiên cứu nhằm tìm nhân tố có tác động định đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết nay, bổ sung củng cố thêm chứng thực nghiệm thị trường Việt Nam Mơ hình hồi quy liệu bảng sử dụng dựa theo mơ hình nghiên cứu Cường Cành (2012) dùng để xác định nhân tố tác động cấu trúc vốn doanh nghiệp thủy sản Việt Nam, biến độc lập mơ hình qua nghiên cứu thực nghiệm trước cho thấy nhiều tác giả khác sử dụng để nghiên cứu cho việc phân tích đa ngành Với mục tiêu nghiên cứu cho nhiều doanh nghiệp nhiều ngành nghề khác nhau, từ có nhìn bao quát nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam, cụ thể doanh nghiệp niêm yết, tác giả định sử dụng mơ hình Hai kỹ thuật hồi quy liệu bảng – hiệu ứng cố định hiệu ứng ngẫu nhiên (fixed effect random effect) áp dụng Kiểm tra kiểm định Hausman thực để kiểm tra xem mô hình thích hợp cho nghiên cứu Đối với biến phụ thuộc nghiên cứu, học viên phân chia thành 03 biến thành phần, gồm: Tỷ lệ nợ/Tổng tài sản, Tỷ lệ nợ ngắn hạn/Tổng tài sản Tỷ lệ nợ dài hạn/Tổng tài sản Đề tài chia thành năm phần Phần thứ giới thiệu tổng quan đề tài nghiên cứu Phần thứ hai trình bày lý thuyết kinh điển cấu trúc vốn nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến việc xác định nhân tố có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Trong phần thứ ba, học viên trình bày phương pháp nghiên cứu, bao gồm việc mơ tả liệu mơ hình nghiên cứu ứng dụng Phần thứ tư trình bày kết nghiên cứu đạt được, so sánh, đối chiếu với lý thuyết thực nghiệm trước Cuối cùng, phần kết luận trình bày để tóm tắt phát chính, đưa số hạn chế đề xuất hướng nghiên cứu TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Các lý thuyết kinh điển cấu trúc vốn doanh nghiệp Lý thuyết cấu trúc vốn đại bắt nguồn từ viết Modigliani Miller (1958) với tên gọi học thuyết MM Theo MM, điều kiện thị trường vốn hoàn hảo, giá trị doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn, khơng có cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp cụ thể Tuy nhiên, giả định thị trường hồn hảo học thuyết MM như: khơng có chi phí giao dịch, khơng có thuế, thơng tin đối xứng, lãi suất vay cho vay mâu thuẫn với hoạt động giới thực Trong nghiên cứu họ, vào năm 1963 1977, Modigliani Miller nới rộng giả định họ cách đưa thêm nhân tố thuế thu nhập doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân vào mơ hình nghiên cứu Các giả thuyết khác sử dụng để giải thích cấu trúc vốn doanh nghiệp bao gồm lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn, lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết đại diện, Trong số lý thuyết này, lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn lý thuyết trật tự phân hạng xem quan trọng Những lý thuyết thảo luận Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn trình bày quan điểm cho nhà quản trị tin họ tìm cấu trúc vốn tối ưu nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Một tỉ lệ đòn bẩy tối ưu cân lợi ích chi phí nợ Trong lợi ích nợ lợi ích từ chắn thuế lãi vay Chi phí tiềm tàng nợ bao gồm chi phí kiệt quệ tài chi phí đại diện chủ sở hữu chủ nợ Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn dự đoán cơng ty an tồn, cơng ty với tài sản hữu hình thu nhập chịu thuế nhiều để che chắn nên có tỷ lệ nợ cao, cơng ty với quy mơ lớn tính khoản nhiều nên có tỷ lệ nợ cao Trong công ty nhiều rủi ro, công ty với tài sản vơ hình mà giá trị biến trường hợp lý, phải dựa nhiều vào vốn chủ sở hữu Về lợi nhuận, lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn dự đoán cơng ty có lợi nhuận nhiều nghĩa nên gia tăng tài trợ nợ nhiều thu nhập chịu thuế khấu trừ hơn, tỷ lệ nợ cao dự đoán Theo lý thuyết đánh đổi cấu 42 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 HTV HTV HTV HTV HUT HUT HUT HUT HUT ICG ICG ICG ICG ICG INC INC INC INC INC INN INN INN INN INN L10 L10 L10 L10 L10 L14 L14 L14 L14 L14 L18 L18 L18 L18 0.1027 0.0849 0.0449 0.1369 0.8446 0.8532 0.8619 0.8690 0.7908 0.3539 0.3416 0.5943 0.3626 0.5581 0.4181 0.4756 0.4734 0.4119 0.4585 0.3413 0.4793 0.4498 0.4005 0.3344 0.6793 0.7788 0.8029 0.7445 0.7960 0.8538 0.8228 0.9162 0.8809 0.9240 0.8170 0.8369 0.8442 0.8362 2012 2008 2009 2010 2011 L18 L35 L35 L35 L35 0.8129 0.7539 0.7019 0.7103 0.6837 43 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 L35 L43 L43 L43 L43 L43 LBM LBM LBM LBM LBM LCG LCG LCG LCG LCG LGC LGC LGC LGC LGC LHC LHC LHC LHC LHC LM3 LM3 LM3 LM3 LM3 LM8 LM8 LM8 LM8 LM8 0.6716 0.6417 0.7630 0.7457 0.6176 0.6020 0.3171 0.5625 0.3335 0.1685 0.3511 0.4286 0.4052 0.5569 0.4540 0.4199 0.5921 0.5966 0.6335 0.6052 0.5930 0.5111 0.5446 0.4857 0.5070 0.5386 0.7779 0.6751 0.8962 0.8942 0.8302 0.7668 0.8943 0.8359 0.8469 0.8569 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 LUT LUT LUT LUT LUT MCO MCO 0.6452 0.5066 0.6154 0.6034 0.3863 0.8368 0.8260 44 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 MCO MCO MCO MCP MCP MCP MCP MCP MEC MEC MEC MEC MEC MHC MHC MHC MHC MHC NAV NAV NAV NAV NAV NHC NHC NHC NHC NHC NHW NHW NHW NHW NHW NTP NTP NTP NTP NTP PAC PAC PAC PAC PAC PDN 0.8034 0.8064 0.8336 0.4286 0.3944 0.4006 0.4228 0.4428 0.8187 0.8364 0.8407 0.7974 0.8210 0.6199 0.5572 0.6846 0.5703 0.5775 0.4199 0.4866 0.3589 0.4278 0.3674 0.2765 0.1879 0.2264 0.2570 0.1670 0.5668 0.6541 0.5186 0.5202 0.6519 0.4114 0.3283 0.4105 0.4025 0.4445 0.3947 0.5370 0.5643 0.5405 0.3957 0.2308 45 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 PDN PDN PDN PDN PJC PJC PJC PJC PJC PJT PJT PJT PJT PJT PMS PMS PMS PMS PMS PPG PPG PPG PPG PPG PSC PSC PSC PSC PSC PTC PTC PTC PTC PTC PTM PTM PTM PTM PTM PTS PTS PTS PTS PTS 0.2284 0.1668 0.2141 0.2453 0.4885 0.4906 0.5575 0.5847 0.5513 0.5032 0.3283 0.2257 0.3055 0.2671 0.5029 0.4603 0.5001 0.4636 0.3618 0.4683 0.5621 0.5990 0.5512 0.5811 0.5924 0.5391 0.4896 0.4705 0.4938 0.4985 0.4700 0.4244 0.4340 0.4295 0.0505 0.4621 0.1150 0.1126 0.4585 0.3856 0.5067 0.3807 0.3587 0.5505 46 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 PVT PVT PVT PVT PVT QTC QTC QTC QTC QTC REE REE REE REE REE S12 S12 S12 S12 S12 S55 S55 S55 S55 S55 S91 S91 S91 S91 S91 S99 S99 S99 S99 S99 SBC SBC SBC SBC SBC SC5 SC5 SC5 SC5 0.6268 0.5994 0.6658 0.5936 0.7301 0.5890 0.6678 0.6029 0.5222 0.5582 0.2647 0.1956 0.3513 0.2701 0.4097 0.7998 0.8482 0.8131 0.8058 0.8273 0.5936 0.6377 0.5248 0.4290 0.6391 0.7512 0.6954 0.6678 0.7599 0.7175 0.3966 0.3585 0.4551 0.6136 0.3544 0.4343 0.4730 0.4412 0.5573 0.5421 0.8632 0.8298 0.8452 0.8450 47 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 SC5 SCC SCC SCC SCC SCC SCJ SCJ SCJ SCJ SCJ SD5 SD5 SD5 SD5 SD5 SD6 SD6 SD6 SD6 SD6 SD7 SD7 SD7 SD7 SD7 SD9 SD9 SD9 SD9 SD9 SDD SDD SDD SDD SDD SDN SDN SDN SDN SDN SDT SDT SDT 0.8454 0.1836 0.2392 0.1821 0.1762 0.3070 0.4613 0.5214 0.1140 0.5030 0.4848 0.6786 0.5168 0.7856 0.8337 0.7390 0.7158 0.6348 0.6518 0.6452 0.7289 0.7818 0.7982 0.6094 0.7857 0.4473 0.7046 0.6795 0.6217 0.6808 0.6819 0.3592 0.4014 0.2699 0.1899 0.4458 0.3713 0.4861 0.4598 0.5022 0.5228 0.5294 0.6576 0.6491 48 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 SDT SDT SDY SDY SDY SDY SDY SFI SFI SFI SFI SFI SHC SHC SHC SHC SHC SIC SIC SIC SIC SIC SJC SJC SJC SJC SJC SJE SJE SJE SJE SJE SJM SJM SJM SJM SJM SNG SNG SNG SNG SNG SPP SPP 0.6104 0.6700 0.8077 0.8314 0.7104 0.6228 0.6960 0.4871 0.4686 0.5030 0.5149 0.5018 0.6288 0.5758 0.8055 0.9182 0.5987 0.7821 0.7114 0.7504 0.7783 0.7726 0.5994 0.8329 0.6140 0.7241 0.7913 0.7234 0.7086 0.7680 0.7121 0.6925 0.5361 0.7413 0.6075 0.6874 0.6861 0.7131 0.6876 0.5595 0.6071 0.6287 0.5666 0.6098 49 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 SPP SPP SPP SRF SRF SRF SRF SRF STG STG STG STG STG STP STP STP STP STP SVI SVI SVI SVI SVI THG THG THG THG THG TJC TJC TJC TJC TJC TKU TKU TKU TKU TKU TTC TTC TTC TTC TTC TTP 0.6402 0.6473 0.6579 0.4787 0.5699 0.5397 0.3977 0.5551 0.3624 0.2257 0.2998 0.3785 0.2409 0.1170 0.1155 0.1688 0.1084 0.1027 0.7248 0.6717 0.6526 0.6516 0.6330 0.6025 0.7252 0.6502 0.7232 0.6502 0.6296 0.6505 0.7602 0.6730 0.6419 0.5646 0.6135 0.6391 0.5987 0.5652 0.6510 0.6681 0.6035 0.6325 0.5382 0.1935 50 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 TTP TTP TTP TTP TYA TYA TYA TYA TYA UIC UIC UIC UIC UIC V15 V15 V15 V15 V15 VBH VBH VBH VBH VBH VC2 VC2 VC2 VC2 VC2 VC6 VC6 VC6 VC6 VC6 VC7 VC7 VC7 VC7 VC7 VCS VCS VCS VCS VCS 0.2375 0.1568 0.1463 0.2096 0.6994 0.6375 0.7290 0.5618 0.6895 0.7265 0.7201 0.6738 0.7249 0.7352 0.8404 0.6471 0.6361 0.6202 0.7835 0.0755 0.0553 0.2103 0.2350 0.3013 0.6949 0.8038 0.7959 0.7055 0.8312 0.7438 0.7850 0.7457 0.7422 0.8065 0.7592 0.7753 0.7910 0.6567 0.7851 0.5764 0.4657 0.6196 0.6038 0.4978 51 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 VE1 VE1 VE1 VE1 VE1 VE9 VE9 VE9 VE9 VE9 VGP VGP VGP VGP VGP VIP VIP 0.5428 0.5428 0.4856 0.4618 0.5204 0.3749 0.5903 0.3545 0.4589 0.6067 0.2530 0.1598 0.1252 0.3559 0.2184 0.5963 0.6020 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 VIP VIP VIP VNA VNA VNA VNA VNA VNE VNE VNE VNE VNE VNL VNL VNL VNL VNL VNS VNS VNS VNS VNS VPK VPK VPK 0.6313 0.5497 0.4593 0.7023 0.7104 0.5773 0.7598 0.7524 0.7593 0.8142 0.5971 0.6347 0.6065 0.1490 0.2340 0.1403 0.1796 0.2723 0.5300 0.4724 0.4628 0.4354 0.5169 0.5351 0.3516 0.5168 52 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 VPK VPK VSC VSC VSC VSC VSC VSG VSG VSG VSG VSG VST VST VST VST VST VTB VTB VTB VTB VTB VTO VTO VTO VTO VTO VTS VTS VTS VTS VTS VTV VTV VTV VTV VTV 0.5726 0.2673 0.2497 0.3340 0.3469 0.3490 0.2818 0.8199 0.7154 0.7206 1.0389 0.9406 0.8219 0.8292 0.8016 0.8114 0.7842 0.2374 0.2135 0.3309 0.2383 0.2172 0.7608 0.6005 0.7717 0.6354 0.6638 0.3758 0.4277 0.4859 0.3531 0.4386 0.5628 0.4569 0.7200 0.5723 0.6311 53 PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ THỐNG KÊ QUA EXCEL (Minh họa chi tiết cho Bảng 4.2.2) Bảng 1: Giá trị trung bình nhóm quan sát Nhân tố Quy mơ doanh nghiệp (SIZEA) Cơ cấu tài sản (TANG) (TSCĐ hữu hình/tổng tài sản) Tốc độ tăng trưởng (GROS) Hiệu hoạt động kinh doanh (ROA) Tỷ suất thuế TNDN/EBIT (TAX) Khả khoản (LIQUID) Rủi ro kinh doanh (RISK) Tuổi doanh nghiệp (AGE) Bảng 2: Bảng tổng hợp ảnh hƣởng nhân tố sau đƣợc xếp theo giá trị trung bình (Tƣơng ứng Bảng 4.2.2) Nhân tố Quy mô doanh nghiệp (SIZEA) Cơ cấu tài sản (TANG) (TSCĐ hữu hình/tổng tài sản) Tốc độ tăng trưởng (GROS) Hiệu hoạt động kinh doanh (ROA) Tỷ suất thuế TNDN/EBIT (TAX) Khả khoản (LIQUID) Rủi ro kinh doanh (RISK) Tuổi doanh nghiệp (AGE) 54 PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH TLEV Dependent Variable: TLEV Method: Panel Least Squares Date: 03/27/13 Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 138 Total panel (balanced) observations: 552 Variable C SIZEA TANG GROS ROA TAX LIQUID RISK AGE Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 55 PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH SLEV Dependent Variable: SLEV Method: Panel Least Squares Date: 05/16/13 Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 138 Total panel (balanced) observations: 552 Variable C SIZEA TANG GROS ROA TAX LIQUID RISK AGE Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 56 PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH SLEV Dependent Variable: LLEV Method: Panel Least Squares Date: 03/27/13 Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 138 Total panel (balanced) observations: 552 Variable C SIZEA TANG GROS ROA TAX LIQUID RISK AGE Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ... ? ?Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam? ?? Mục tiêu đề tài lần nghiên cứu nhằm tìm nhân tố có tác động định đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm. .. tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, xác định nhân tố có tác động định đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết nay, từ bổ sung củng cố thêm chứng thực nghiệm thị trường Việt Nam. .. GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN VĂN ĐÔNG CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài