Cấu trúc vốn và chi phí đại diện của các công ty cổ phần tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC  NGƠ THỊ HẠNH CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC oOo NGÔ THỊ HẠNH CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS Mai Thanh Loan TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH CỘNG HỊA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC NHẬN XÉT CỦA NGƯỜI HƯỚNG DẪN K Họ tên học viên: NGÔ THỊ HẠNH Mã ngành: 60340201 Đề tài nghiên cứu: Cấu trúc vốn chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Họ tên Người hướng dẫn khoa học: TS MAI THANH LOAN Nhận xét: (Kết cấu luận văn, phương pháp nghiên cứu, nội dung (đóng góp) luận văn, thái độ làm việc học viên) Kết luận: Đánh giá: (điểm / 10) LỜI CẢM ƠN  Đầu tiên, tác giả xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Viện đào tạo sau đại học Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh, đặc biệt Quý Thầy Cơ Khoa Tài Doanh nghiệp, hướng dẫn truyền đạt kiến thức kinh nghiệm quý báu suốt thời gian theo học trường Tác giả gửi lời cảm ơn sâu sắc người hướng dẫn khoa học, TS Mai Thanh Loan, ý kiến đóng góp dẫn có giá trị giúp tác giả hoàn thành luận văn Tác giả xin gửi lời cảm ơn đến gia đình bạn bè hết lòng ủng hộ động viên tác giả suốt thời gian thực luận văn Tp Hồ Chí Minh, tháng 09 năm 2013 Học viên Ngơ Thị Hạnh LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tác giả với giúp đỡ Cô hướng dẫn người mà tác giả cảm ơn Số liệu thống kê lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung kết nghiên cứu luận văn chưa cơng bố cơng trình có tới thời điểm Tp.Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2013 Tác giả Ngô Thị Hạnh Danh mục bảng: Trang Bảng 3.1: Các biến nghiên cứu 22 Bảng 3.2: Kết tính tốn biến phụ thuộc 24 Bảng 3.3: Kết tính tốn biến độc lập 26 Bảng 3.4: Các giả thuyết mơ hình 31 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến mơ hình 33 Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến mơ hình 35 Bảng 4.3: Kết mơ hình hồi quy đa biến với chi phí đại diện đo lường Doanh thu tổng tài sản (Asset Utilization) 37 Bảng 4.4: Kết mơ hình hồi quy giới hạn sau loại bỏ biến giả ngành (Asset Utilization) 38 Bảng 4.5: Kết mô hình hồi quy đa biến với chi phí đại diện đo lường Tổng chi phí hoạt động doanh thu (SG&A) 40 Bảng 4.6: Kết mơ hình hồi quy giới hạn sau loại bỏ biến giả ngành (SG&A) 41 Bảng 4.7: Kiểm định độ phù hợp (F) mơ hình với biến phụ thuộc Doanh thu tổng tài sản (Asset Utilization) 43 Bảng 4.8: Kiểm định độ phù hợp (F) mơ hình với biến phụ thuộc Tổng chi phí hoạt động doanh thu (SG&A) 44 Bảng 4.9: Hệ số phóng đại phương sai (VIF) biến độc lập mơ hình 45 Bảng 4.10: Kiểm định Durbin Waston d: quy tắc kinh nghiệm 46 Danh mục sơ đồ, biểu đồ: Biểu đồ 3.1: Biến phụ thuộc theo ngành 25 Biều đồ 3.2: Biến độc lập theo ngành 27 Sơ đồ 3.3: Sơ đồ phương pháp nghiên cứu 28 Mục lục Trang TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU LUẬN VĂN 1.1 Sự cần thiết đề tài 1.2 Mục tiêu luận văn 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu luận văn 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục luận văn KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Tổng quan mơ hình Jensen Meckling 2.2 Các nghiên cứu sở cho luận văn 2.2.1 He Zhang Steven Li - The impact of capital Structure on Agency costs : Evidence from UK Public Companies (Tác động cấu trúc vốn với chi phí đại diện – Bằng chứng từ công ty niêm yết thị trường Anh) 2.2.2 Hongxia Li and Liming Cui - Empirical study of Capital structure on Agency costs in Chinese Listed Firms (Nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn chi phí đại diện công ty niêm yết thị trường Trung Quốc) 2.3 Các nghiên cứu liên quan 12 2.3.1 Mazlina Mustapha, Ayoib Che Ahmad - Agency costs of debt and monitoring in Malaysia (Chi phí đại diện nợ chi phí giám sát chứng thực nghiệm Malaysia) 12 2.3.2 Ang J, Cole R, Lin J - Agency costs and ownership structure (Chi phí đại diện cấu trúc sở hữu) 15 2.3.3 Darren Henry - Agency costs, Corporate Governance and ownership structure; Evidence from Australia (Chi phí đại diện, quản trị doanh nghiệp cấu trúc sở hữu – Bằng chứng từ công ty Úc) 18 KẾT LUẬN CHƯƠNG 20 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 3.1 Dữ liệu Biến nghiên cứu 21 3.1.1 Dữ liệu nghiên cứu 21 3.1.2 Biến nghiên cứu 22 3.2 Phương pháp mơ hình nghiên cứu 28 3.2.1 Phương pháp nghiên cứu 28 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu 29 3.2.3 Các giả thuyết mơ hình 30 3.3 Phương pháp kiểm định 31 KẾT LUẬN CHƯƠNG 32 CHƯƠNG KẾT QUẢ MƠ HÌNH HỒI QUY THỰC NGHIỆM 4.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình hồi quy 33 4.2 Ma trận tương quan biến mơ hình 34 4.3 Các mơ hình thực nghiệm 36 4.3.1 Mơ hình hồi quy đo lường biến Doanh thu tổng tài sản (Asset Utilization) 36 4.3.2 Mơ hình hồi quy đo lường biến Tổng chi phí hoạt động doanh thu (SG&A) 39 4.3.3 Kiểm định độ phù hợp mô hình hồi quy 42 4.3.4 Kiểm định đa cộng tuyến 45 4.3.5 Kiểm định tự tương quan 45 4.4 Kết luận chung cho hai mơ hình nghiên cứu 47 KẾT LUẬN CHƯƠNG 49 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT 5.1 Kết luận 50 5.2 Hạn chế luận văn đề xuất hướng nghiên cứu 51 KẾT LUẬN CHƯƠNG 52 Danh mục Tài liệu tham khảo 54 A Tài liệu tiếng Việt 54 B Tài liệu tiếng Anh 54 Phụ lục 56 Phụ lục 1: Danh sách mã ngành phân loại theo tiêu chí phân ngành công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh (HOSE) 56 Phụ lục 2: Danh sách công ty cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh (HOSE) 57 Phụ lục 3: Danh sách công ty cổ phần niêm yết Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) 66 Phụ lục 4: Kết Thống kê mơ tả từ chương trình SPSS 79 Phụ lục 5: Kết ma trận tương quan biến mơ hình từ chương trình SPSS 80 Phụ lục 6: Kết mơ hình hồi quy với biến phụ thuộc Doanh thu tổng tài sản (Asset Utilization) 81 Phụ lục 7: Kết mơ hình hồi quy giới hạn với biến phụ thuộc Doanh thu tổng tài sản (Asset Utilization) 83 Phụ lục 8: Kết mô hình hồi quy với biến phụ thuộc Tổng chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp doanh thu (SG&A) 84 Phụ lục 9: Kết mơ hình hồi quy giới hạn với biến phụ thuộc Tổng chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp doanh thu (SG&A) 86 Phụ lục 10: Kết kiểm định đa cộng tuyến biến độc lập mơ hình 87 294 VBC 295 VBH 296 VC1 297 VC2 298 VC3 299 VC5 300 VC6 301 VC7 302 VC9 77 TT Mã 303 CK VCC 304 VCG 305 VCM 306 VCR 307 VCS 308 VCV 309 VDL 310 VE1 311 VE2 312 VE3 313 VE9 314 VFR 315 VGP 316 VGS 317 VHH 318 VHL 319 VIE 320 VIT 321 VKC 322 VLA 323 VMC 324 VNC 325 VNF 326 VNT 327 VTC 328 VTL 329 VTS 330 VTV 331 VXB 332 WCS 78 TT 333 334 79 Phụ lục 4: Kết Thống kê mô tả từ chương trình SPSS Statistics N Valid Missing Mean Median Std Deviation Skewness Std Error of Skewness Minimum Maximum 80 Phụ lục 5: Kết ma trận tương quan biến mơ hình từ chương trình SPSS Correlations Asset Utilization SG&A LEV ROA Ln(Size) ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) 81 Phụ lục 6: Kết mơ hình hồi quy với biến phụ thuộc Doanh thu tổng tài sản (Asset Utilization) Variables Entered/Removed b Model a All requested variables entered b Dependent Variable: Asset Utilization Model Summary b Model R a 546 a Predictors: (Constant), N13, LEV, N3, N7, N12, N1, N4, N11, N5, N9, N2, N10, Ln(Size), ROA, N8, N6 b Dependent Variable: Asset Utilization ANOVA b Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), N13, LEV, N3, N7, N12, N1, N4, N11, N5, N9, N2, N10, Ln(Size), ROA, N8, N6 b Dependent Variable: Asset Utilization 82 Coefficients a Model (Constant) LEV ROA Size N1 N2 N3 N4 N5 N6 N7 N8 N9 N10 N11 N12 N13 a Dependent Variable: Asset Utilization 83 Phụ lục 7: Kết mơ hình hồi quy giới hạn với biến phụ thuộc Doanh thu tổng tài sản (Asset Utilization) Variables Entered/Removed Variables Model Entered Size, ROA, LEV a All requested variables entered b Dependent Variable: Asset Utilization Model R a 409 a Predictors: (Constant), Size, ROA, LEV b Dependent Variable: Asset Utilization Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), Size, ROA, LEV b Dependent Variable: Asset Utilization Model (Constant) LEV ROA Ln(Size) a b a Dependent Variable: Asset Utilization 84 Phụ lục 8: Kết mơ hình hồi quy với biến phụ thuộc Tổng chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp doanh thu (SG&A) Variables Entered/Removed b Model a All requested variables entered b Dependent Variable: SG&A Model Summary b Model R a 245 a Predictors: (Constant), N13, LEV, N3, N7, N12, N1, N4, N11, N5, N9, N2, N10, Size, ROA, N8, N6 b Dependent Variable: SG&A ANOVA b Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), N13, LEV, N3, N7, N12, N1, N4, N11, N5, N9, N2, N10, Size, ROA, N8, N6 b Dependent Variable: SG&A 85 Coefficients a Model (Constant) LEV ROA Size N1 N2 N3 N4 N5 N6 N7 N8 N9 N10 N11 N12 N13 a Dependent Variable: SG&A 86 Phụ lục 9: Kết mơ hình hồi quy giới hạn với biến phụ thuộc Tổng chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp doanh thu (SG&A) Variables Entered/Removed Variables Model Entered Size, ROA, LEV a All requested variables entered b Dependent Variable: SG&A Model R 211 a a Predictors: (Constant), Size, ROA, LEV b Dependent Variable: SG&A Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), Size, ROA, LEV b Dependent Variable: SG&A Model (Constant) LEV a b ROA Size a Dependent Variable: SG&A 87 Phụ lục 10: Kết kiểm định đa cộng tuyến biến độc lập mơ hình Coefficients Model a ... chi phí đại diện cấu trúc vốn cơng ty Tác giả đưa mơ hình đồ thị chi phí đại diện sau: AT=AS+AB Trong đó:    AT : Tổng chi phí đại diện AS : Chi phí đại diện vốn cổ phần AB : Chi phí đại diện. .. cứu Jensen 1986 Các lý thuyết nhìn nhận tồn cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp, có mặt chi phí đại diện Chi phí đại diện bao gồm: chi phí đại diện nợ chi phí đại diện vốn cổ phần Trên giới có... với chi phí đại diện nợ tỷ lệ nghịch với chi phí đại diện vốn cổ phần Đối với chi phí đại diện nợ nợ (B) tăng tỷ số B/(B+S) tăng, chi phí đại diện nợ (AB) tăng ngược lại Đối với chi phí đại diện