Cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp , bằng chứng từ các doanh nghiệp niêm yết tại TTCK việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HOÀNG MINH CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP: BẰNG CHỨNG TỪ CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HCM, tháng 10/ 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN HOÀNG MINH CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP: BẰNG CHỨNG TỪ CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS LÊ ĐẠT CHÍ TP HCM, tháng 10/ 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan nghiên cứu sau đây: “Cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp: chứng từ doanh nghiệp niêm yết thị trƣờng chứng khốn Việt Nam” hồn tồn riêng nghiên cứu thực Các kết nghiên cứu nghiên cứu hoàn tồn trung thực chƣa đƣợc cơng bố cơng trình khác Ngƣời thực Nguyễn Hồng Minh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT 1 GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài .2 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5 Phạm vi nghiên cứu 1.6 Cấu trúc nghiên cứu TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 2.2 Cấu trúc vốn tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp .6 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 10 3.1 Dữ liệu 10 3.2 Mơ hình nghiên cứu biến 11 3.2.1 Biến giả thuyết nghiên cứu 11 3.2.2 Mơ hình hồi quy 16 NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 23 4.1 Mô tả thống kê liệu nghiên cứu 23 4.2 Kết từ mơ hình nghiên cứu 26 KẾT LUẬN 46 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt HNX Hanoi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Hochiminh Stock Exchange Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh OLS Ordinary Least Squares Mơ hình ƣớc lƣợng bình phƣơng nhỏ FEM Fixed Effects Model Mơ hình cố định yếu tố hƣởng LSDV LeastSquares Variable REM Random Effects Model ảnh Dummy Hồi quy biến giả bình phƣơng thiểu Mơ hình ảnh hƣởng ngẫu nhiên tối DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1: Thống kê mô tả biến đƣợc sử dụng nghiên cứu 23 Bảng 2: Ma trận hệ số tƣơng quan biến độc lập 25 Bảng 3.1: Kết nghiên cứu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp dựa kết báo cáo tài (khi sử dụng biến độc lập TDTA) 30 Bảng 3.2: Kết nghiên cứu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp dựa giá trị thị trƣờng (khi sử dụng biến độc lập TDTA) 31 Bảng 4.1: Kết nghiên cứu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp dựa kết báo cáo tài (khi sử dụng biến độc lập STDTA) 34 Bảng 4.2: Kết nghiên cứu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp dựa giá trị thị trƣờng (khi sử dụng biến độc lập STDTA) 35 Bảng 5.1: Kết nghiên cứu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp dựa kết báo cáo tài (khi sử dụng biến độc lập LTDTA) 37 Bảng 5.2: Kết nghiên cứu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp dựa giá trị thị trƣờng (khi sử dụng biến độc lập LTDTA) 38 Bảng 6.1: Kết nghiên cứu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp có yếu tố vốn đầu tƣ nhà nƣớc chiếm 51% (biến giả State) dựa kết báo cáo tài 43 Bảng 6.2: Kết nghiên cứu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp có yếu tố vốn đầu tƣ nhà nƣớc chiếm 51% (biến giả State) dựa giá trị thị trƣờng 45 Trƣờng Đại học Kinh Tế TP HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP: BẰNG CHỨNG TỪ CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TÓM TẮT Bài nghiên cứu nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp Kết nghiên cứu đƣợc đúc kết từ nhận định, nghiên cứu trƣớc đƣợc kiểm chứng qua 150 công ty niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam (trên hai sàn HOSE HNX) suốt giai đoạn 2006 – 2012 Tôi đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp hai khía cạnh từ kết báo cáo tài (tiêu biểu thơng qua số ROA) giá trị thị trƣờng (tiêu biểu số Tobin’s Q) Mục tiêu nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp yếu tố khác nhƣ tốc độ tăng trƣởng, quy mô công ty đến yếu tố vĩ mô nhƣ tốc độ tăng trƣởng GDP, tỷ lệ lạm phát đặc biệt tác động từ vốn đầu tƣ nhà nƣớc chiếm 51% vốn công ty GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Doanh nghiệp hoạt động kinh doanh ln lấy tính hiệu làm đầu, đặt mục tiêu tối thiểu hố chi phí tối đa hố lợi nhuận doanh nghiệp từ tối đa hố giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên để hoạt động kinh doanh hiệu việc đơn giản điều phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác Do để quản lý điều hành doanh nghiệp hiệu nhà quản lý cần phải biết đƣợc yếu tố tác động (chiều hƣớng mức độ tác động) đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Đặc biệt xét đặc điểm, bối cảnh tập quán kinh doanh nƣớc ta, phát triển thị trƣờng chứng khoán bối cảnh yếu tố vĩ mô Việt Nam doanh nghiệp Việt Nam có cịn chịu tác động yếu tố khơng tác động nhƣ nào? Do nghiên cứu tập trung nghiên cứu vấn đề này, tìm hiểu yếu tố (đặc biệt yếu tố cấu trúc vốn) tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam (điển hình 150 cơng ty niêm yết thị trƣờng chứng khốn Việt Nam hai sàn HOSE HNX suốt giai đoạn 2006 – 2012) Bài nghiên cứu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp hai phƣơng diện hiệu dựa kết báo cáo tài dựa phƣơng diện giá trị thị trƣờng Các yếu tố tác động đƣợc xem xét nhiều khía cạnh, xuất phát nội bên doanh nghiệp nhƣ cấu trúc vốn, tốc độ tăng trƣởng, quy mô công ty đến yếu tố vĩ mô nhƣ tốc độ tăng trƣởng GDP, tỷ lệ lạm phát đặc biệt tác động từ vốn đầu tƣ nhà nƣớc 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu đánh giá mối quan hệ yếu tố cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp Bên cạnh yếu tố cấu trúc vốn, nghiên cứu cịn nghiên cứu tìm yếu tố khác tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp làm rõ mối tác động 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu tập trung vào việc đánh giá mối quan hệ yếu tố cấu trúc vốn (và yếu tố khác) đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Các câu hỏi nghiên cứu nhƣ sau: Yếu tố cấu trúc vốn có tác động mạnh đến hiệu hoạt động doanh nghiệp? Bên cạnh yếu tố cấu trúc vốn, yếu tố khác nhƣ quy mơ doanh nghiệp, dịng tiền, yếu tố vĩ mô kinh tế vốn đầu tƣ nhà nƣớc có tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp? 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu sử dụng phƣơng pháp hồi quy liệu bảng (Panel data), liệu sử dụng bao gồm nhiều biến quan sát trải dài theo thời gian từ 2006 2012 Các mơ hình sử dụng bao gồm mơ hình nhƣ hồi quy OLS, hồi quy theo cách tiếp cận yếu tố ảnh hƣởng cổ định (FEM) hồi quy theo yếu tố ảnh hƣởng ngẫu nhiên (REM) Để chọn đƣợc mơ hình phù hợp, nghiên cứu sử dụng kiểm định Breusch and Pagan test để định chọn OLS hay REM kiểm định Hausman test để định chọn mơ hình REM hay FEM 1.5 Phạm vi nghiên cứu Bài nghiên cứu tập trung vào nghiên cứu công ty niêm yết sàn chứng khoán HNX HSX, bao gồm 150 công ty thuộc nhiều lĩnh vực ngành nghề khác Thời gian lấy mẫu nghiên cứu từ năm 2006 - 2012, chọn công ty hoạt động lĩnh vực phi tài (ngoại trừ cơng ty tài nhƣ ngân hàng, bảo hiểm chứng khốn) có đầy đủ báo cáo tài cho năm từ 2006 - 2012 đƣợc niêm yết liên tục suốt giai đoạn 2006 – 2012 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects mbve[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] Estimated results: Var mbv e e sd = sqrt(Var) 2.85552 4 u Test: 1.68983 1.296395 9187983 Var(u) = chi2(1) = Prob > chi2 = 159.11 0.0000 Coefficients (b) ltdtambvefe ltdta growt h size1 stdvcf tax tang b cf gd p inf (B) ltdtambver e (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E 1.368136 0660226 2.409228 0578907 -1.041092 0081318 5914308 0230674 6658618 0019082 3172941 2334709 4467621 0010385 2460222 -.5048134 2190996 0008697 0712719 7382842 392696 0006298 0970089 3942316 -1.212751 27.9269 -.8709264 26.57235 -.3418247 1.354545 4619419 4054235 -3.836477 -3.674711 -.161766 157667 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(9) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 16.31 Prob>chi2 = 0.0607 (V_b-V_B is not positive definite) Bảng 6: Kết nghiên cứu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp có yếu tố vốn đầu tƣ nhà nƣớc chiếm 51% (biến giả State) với biến phụ thuộc ROA Linear regression Numbe of obs r F( 10, 739) Prob > F Rsquared Root MSE = 750 = 333.86 = 0.0000 = 0.9149 = 02795 Robust roa Coef Std Err tdta -.0259973 0063446 growt 0013294 0021562 h size1 0072182 0039788 stdvcf 8.48e-06 0000156 tax -.0003031 004008 tang -.0535254 0056974 b cf 893596 0365373 gd 0005704 2506375 p inf -.0000403 0266997 state -.0063071 0020129 _cons -.0811008 0471615 Fixed-effects (within) regression t P>|t| [95% Conf Interval] -4.10 0.62 0.000 0.538 -.0384528 -.0029037 -.0135418 0055625 1.81 0.54 -0.08 -9.39 0.070 0.587 0.940 0.000 -.0005929 -.0000221 -.0081715 -.0647103 0150293 0000391 0075653 -.0423404 24.46 0.00 0.000 0.998 8218668 -.4914759 9653252 4926167 -0.00 -3.13 -1.72 0.999 -.0524566 052376 0.002 -.0102588 -.0023554 0.086 -.1736873 0114856 Number of obs = 750 Group variable: firm R-sq: within = 0.9159 Number of groups = Obs per group: = 150 between = 0.8821 overall = 0.8935 avg = max = = 5.0 715.16 = 0.0000 F(9,591) corr(u_i, Xb) state = -0.2321 Prob > F roa Coef tdta growt h size1 stdvcf tax tang b cf gd p inf -.0284933 0028658 0105648 0016087 -2.70 1.78 0.007 0.075 -.0492424 -.0002937 -.0077442 0060253 0235548 2.21e-06 0002988 -.0055943 0069493 0000149 0040639 0086204 3.39 0.15 0.07 -0.65 0.001 0.882 0.941 0.517 0099065 -.0000271 -.0076827 -.0225247 037203 0000315 0082802 011336 94441 -.0138722 0129425 1447551 72.97 -0.10 0.000 0.924 9189911 -.2981692 9698289 2704247 0070442 (omitted) -.2934214 0168125 0.42 0.675 -.0259753 0400637 0818776 -3.58 0.000 -.454228 -.1326149 _cons sigma_ u sigma_e rho Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] 02634942 4 63808842 F test that all u_i=0: (fraction of variance due to u_i) F(149, 591) = 5.87 Prob > F = 0.0000 Random-effects GLS regression Group variable: firm R-sq: within = 0.9138 Number of obs = Number of groups = Obs per group: = 750 150 avg = max = = 5.0 7745.75 = 0.0000 between = 0.9131 overall = 0.9123 Random effects u_i ~ Gaussian Wald chi2(10) corr(u_i, X) Prob > chi2 =0 (assumed) roa Coef tdta growt h size1 stdvcf tax tang b cf gd p inf state _cons -.0272084 0024018 0081209 0016043 -3.35 1.50 0.001 0.134 -.043125 -.0007426 -.0112918 0055462 0105954 -1.26e-06 0009945 -.0326531 0034538 0000126 0039343 0065837 3.07 -0.10 0.25 -4.96 0.002 0.920 0.800 0.000 003826 -.0000259 -.0067167 -.045557 0173649 0000234 0087056 -.0197492 9231906 -.0212832 011637 1470456 79.33 -0.14 0.000 0.885 9003826 -.3094873 9459987 2669209 0027639 -.0085678 -.1278226 0169342 0037279 0408949 0.16 -2.30 -3.13 0.870 0.022 0.002 -.0304266 -.0158745 -.2079752 0359543 -.0012612 -.04767 sigma_ u Std Err z P>|z| [95% Conf .01922154 sigma_e 01984412 rho 48406744 (fraction of variance due to u_i) Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects roa[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] Estimated results: Var roa e 0 0 u Test: chi2(1) = Prob > chi2 = 0090538 sd = sqrt(Var) 0951514 0198441 0192215 Var(u) = 304.33 0.0000 Interval] Bảng 6: Kết nghiên cứu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp có yếu tố vốn đầu tƣ nhà nƣớc chiếm 51% (biến giả State) với biến phụ thuộc ROE Linear regression Number of obs = 739) = = = = F( 10, Prob > F R-squared Root MSE 750 14.87 0.0000 0.2863 35511 Robust roe Coef tdta 1495583 0695753 Std Err 2.15 t P>|t| 0.032 0129695 [95% Conf Interval] growt h size1 0017654 0136626 0.13 0.897 -.0250569 112975 0837311 1.35 0.178 -.0514041 stdvcf -.000357 0002869 -1.24 0.214 -.0009202 tax -.03145 0472171 -0.67 0.506 -.1241456 tang b cf -.2304646 0662851 -3.48 0.001 -.3605941 2.332586 8641217 2.70 0.007 6361601 gd p inf -4.764189 5.10651 -0.93 0.351 -14.78918 4516731 5190165 0.87 state _cons 0132107 -1.166158 0120083 8259802 1.10 -1.41 2861472 0285876 2773541 0002062 0612455 -.100335 Fixed-effects (within) regression 4.02901 5.26080 0.384 -.5672494 1.47059 0.272 -.0103637 036785 0.158 -2.787705 4553889 Number of obs = 750 Group variable: firm R-sq: within = 0.3437 Number of groups = Obs per group: = 150 between = 0.2532 overall = 0.2467 F(9,591) avg = max = = 5.0 34.39 = 0.0000 corr(u_i, Xb) state = -0.6096 Prob > F roe Coef tdta 238271 1784408 1.34 0.182 -.1121842 growt h size1 -.0063011 0271717 -0.23 0.817 -.0596658 1754765 1173739 1.50 0.135 -.0550442 stdvcf -.0001507 000252 -0.60 0.550 -.0006457 tax -.0574914 0686395 -0.84 0.403 -.1922985 tang b cf 2477188 1456 1.70 0.089 -.0382376 3.673354 2186006 16.80 0.000 3.244025 gd p inf -5.823297 2.444932 -2.38 0.018 -10.62511 6112168 2839653 2.15 0.032 0535128 1.16892 (omitted) -2.158997 1.382924 -1.56 0.119 -4.875041 5570459 _cons sigma_ u sigma_e 26130937 3 Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] 5887262 0470637 4059972 0003443 0773157 5336752 4.10268 -1.021485 rho 37804274 F test that all u_i=0: (fraction of variance due to u_i) F(149, 591) = 1.60 Prob > F = 0.0001 Random-effects GLS regression Group variable: firm R-sq: within = 0.3218 Number of obs = Number of groups = Obs per group: = 750 150 avg = max = = 5.0 296.62 = 0.0000 between = 0.3619 overall = 0.2862 Random effects u_i ~ Gaussian Wald chi2(10) corr(u_i, X) Prob > chi2 =0 (assumed) roe Coef z P>|z| tdta growt h size1 stdvcf tax tang b cf gd p inf state _cons 1553803 0006267 086844 0264835 1.79 0.02 0.074 0.981 -.0148308 -.05128 3255914 0525334 1129834 -.0003577 -.0327391 -.2231255 0333311 0001507 0587071 069162 3.39 -2.37 -0.56 -3.23 0.001 0.018 0.577 0.001 0476557 -.000653 -.1478029 -.3586805 1783111 -.0000625 0823248 -.0875704 2.393926 -4.814071 1485014 2.539317 16.12 -1.90 0.000 0.058 2.102869 -9.791041 2.684984 1628988 4604672 0108086 -1.173117 291384 0290607 4074579 1.58 0.37 -2.88 0.114 0.710 0.004 -.1106348 -.0461493 -1.97172 1.031569 0677664 -.3745146 sigma_ u Std Err [95% Conf Interval] 05321383 sigma_e 33516974 rho 02458713 (fraction of variance due to u_i) Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects roe[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] Estimated results: Var roe e 1 3 8 0 u Test: chi2(1) = Prob > chi2 = 1743292 sd = sqrt(Var) 4175274 3351697 0532138 Var(u) = 1.40 0.2363 Bảng 6: Kết nghiên cứu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp có yếu tố vốn đầu tƣ nhà nƣớc chiếm 51% (biến giả State) với biến phụ thuộc PROF Linear regression Numbe of obs r F( 10, 739) Prob > F Rsquared Root MSE = 750 = 485.55 = 0.0000 = 0.9668 = 01936 Robust prof Coef Std Err tdta 0631998 0044382 growt 0032503 0019545 h size1 -.0089614 0023687 stdvcf 2.55e-06 0000128 tax -.0002249 0037064 tang -.0146874 0038389 b cf 1.075344 0202185 gd -.2282798 1310253 p inf 0508766 0163647 state -.0027121 001476 _cons 1302103 0290786 Fixed-effects (within) regression t P>|t| 0.000 0.097 0544869 -.0005866 0719127 0070873 -3.78 0.20 -0.06 -3.83 0.000 0.842 0.952 0.000 -.0136116 -.0000226 -.0075013 -.0222239 -.0043112 0000277 0070514 -.0071509 53.19 -1.74 0.000 0.082 1.035651 -.485506 1.115037 0289463 3.11 -1.84 4.48 0.002 0187497 0830034 0.067 -.0056098 0001855 0.000 0731237 1872969 Number of obs = 750 Group variable: firm R-sq: within = 0.9485 Number of groups = Obs per group: = 150 avg = max = = 5.0 1210.26 = 0.0000 between = 0.9580 overall = 0.9538 F(9,591) corr(u_i, Xb) state [95% Conf Interval] 14.24 1.66 = 0.2192 Prob > F prof Coef tdta growt h size1 stdvcf tax tang b cf gd p inf 0311913 0036771 0084683 0012895 3.68 2.85 0.000 0.005 0145598 0011446 0478229 0062096 0137511 -3.14e-06 0025436 0067784 0055702 000012 0032574 0069098 2.47 -0.26 0.78 0.98 0.014 0.793 0.435 0.327 0028113 -.0000266 -.0038539 -.0067923 024691 0000204 0089412 0203491 1.011604 -.1275203 0103741 1160294 97.51 -1.10 0.000 0.272 9912294 -.3554003 1.031979 1003598 0448151 (omitted) -.13358 0134762 3.33 0.001 0183481 0712821 0656296 -2.04 0.042 -.2624756 -.0046845 _cons sigma_ u sigma_e rho Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] 01823627 56792954 F test that all u_i=0: (fraction of variance due to u_i) F(149, 591) = 3.38 Prob > F = 0.0000 Random-effects GLS regression Group variable: firm R-sq: within = 0.9469 Number of obs = Number of groups = Obs per group: = 750 150 avg = max = = 5.0 16976.41 = 0.0000 between = 0.9794 overall = 0.9665 Random effects u_i ~ Gaussian Wald chi2(10) corr(u_i, X) Prob > chi2 =0 (assumed) prof Coef Std Err z P>|z| tdta growt h size1 stdvcf tax tang b cf 053386 0035432 0055691 0012933 9.59 2.74 0.000 0.006 0424707 0010084 0643013 006078 -.0062886 -2.37e-06 0023419 -.0079513 0022194 9.08e-06 0030792 0044814 -2.83 -0.26 0.76 -1.77 0.005 0.794 0.447 0.076 -.0106385 -.0000202 -.0036932 -.0167346 -.0019386 0000154 008377 000832 1.047347 0086244 0.000 1.030443 1.064251 gd p inf state _cons -.1988291 1201001 121.4 -1.66 0.098 -.4342209 0365627 0463725 -.0021823 1006719 0138068 002148 0264832 3.36 -1.02 3.80 0.001 0.310 0.000 0193117 -.0063924 0487658 0734333 0020277 152578 sigma_ u 00953492 sigma_e [95% Conf Interval] 01590618 rho 2643473 (fraction of variance due to u_i) Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects prof[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] Estimated results: Var prof e 0 0 0 9 u Test: chi2(1) = Prob > chi2 = 0111415 sd = sqrt(Var) 1055533 0159062 0095349 Var(u) = 92.59 0.0000 Bảng 6: Kết nghiên cứu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp có yếu tố vốn đầu tƣ nhà nƣớc chiếm 51% (biến giả State) với biến phụ thuộc Tobin’s Q Linear regression tobinsq Numbe of obs r F( 10, 739) Prob > F Rsquared Root MSE Robust tdta Coef Std Err .4208548 0808984 growt -.0277699 h 0222672 size1 -.1163269 0491844 stdvcf 0016054 0002383 tax -.0424884 0333431 tang 090189 b 0620619 cf 2.59982 3492318 gd 9.153675 2.63882 p inf -1.84607 3348889 state -.1287908 0304037 _cons 1.461993 5792047 Fixed-effects (within) regression t P>|t| = 750 = 26.82 = 0.0000 = 0.3971 = 39162 [95% Conf Interval] 5.20 0.000 2620367 5796728 -1.25 0.213 -.0714844 0159447 -2.37 0.018 -.2128847 -.0197691 6.74 0.000 0011375 0020732 -1.27 0.203 -.1079469 0229701 1.45 0.147 -.0316496 2120276 7.44 0.000 1.914215 3.285424 3.47 0.001 3.973182 14.33417 -5.51 0.000 -2.503517 -1.188623 -4.24 0.000 -.1884787 -.0691028 2.52 0.012 3249104 2.599076 Number of obs = 750 Group variable: firm R-sq: within = 0.3325 Number of groups = Obs per group: = 150 between = 0.0003 overall = 0.0096 avg = max = = 5.0 32.72 = 0.0000 F(9,591) corr(u_i, Xb) = -0.6412 tobinsq Coef tdta 1.111602 growt h size1 0269149 -.8137856 stdvcf 0001808 tax 0215952 tang b cf 2446961 gd p inf 9.769026 -2.202139 _cons (omitted) 9.547505 state sigma_ u sigma_e 1.195727 58591386 Prob > F Std Err 1306256 0198907 0859223 0001845 0502468 1065849 1600241 1.78978 2078737 1.01235 t P>|t| [95% Conf Interval] 8.51 0.000 8550547 1.368148 1.35 0.177 -.0121502 06598 -9.47 0.000 -.9825358 -.6450355 0.98 0.327 -.0001815 0005432 0.43 0.668 -.0770888 1202793 2.30 0.022 0353649 4540274 7.47 0.000 8814419 1.510012 5.46 0.000 6.253912 13.28414 -10.59 0.000 -2.6104 -1.793878 9.43 0.000 7.559255 11.53575 5 3 rho 85080316 F test that all u_i=0: (fraction of variance due to u_i) F(149, 591) = 8.67 Prob > F = 0.0000 Random-effects GLS regression Group variable: firm R-sq: within = 0.2425 Number of obs = Number of groups = Obs per group: = 750 150 avg = max = = 5.0 265.43 = 0.0000 between = 0.3817 overall = 0.3208 Random effects u_i ~ Gaussian Wald chi2(10) corr(u_i, X) Prob > chi2 =0 (assumed) tobinsq tdta growt h size1 stdvcf tax tang b cf gd p inf state _cons sigma_ u Coef Std Err .6387082 3.49e-06 z P>|z| [95% Conf Interval] 1122537 0214112 5.69 0.00 0.000 1.000 4186949 -.0419616 8587214 0419686 -.2078198 0009764 -.0183704 1937025 0488807 0001718 0527864 0911542 -4.25 5.68 -0.35 2.12 0.000 0.000 0.728 0.034 -.3036243 0006398 -.1218299 0150436 -.1120153 0013131 0850891 3723613 1.667419 10.09149 1578576 1.957574 10.56 5.16 0.000 0.000 1.358024 6.254717 1.976814 13.92827 -1.980717 -.1078439 2.517683 2255548 05458 5781197 -8.78 -1.98 4.35 0.000 0.048 0.000 -2.422796 -.2148186 1.384589 -1.538638 -.0008691 3.650777 26663636 sigma_e 24535733 rho 54148944 (fraction of variance due to u_i) Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects tobinsq[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] Estimated results: Var tobinsq e 0 9 u Test: chi2(1) = Prob > chi2 = 2509742 sd = sqrt(Var) 5009732 2453573 2666364 Var(u) = 300.33 0.0000 Bảng 6: Kết nghiên cứu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp có yếu tố vốn đầu tƣ nhà nƣớc chiếm 51% (biến giả State) với biến phụ thuộc MBVR Linear regression Numbe of obs r F( 10, 739) Prob > F Rsquared Root MSE = 750 = 26.14 = 0.0000 = 0.3238 = 66978 Robust mbv r Coef Std Err tdta -.023505 2098276 growt 0002884 046018 h size1 -.0892726 0908478 stdvcf 0024923 0004074 tax 1288106 1358442 tang -.1049959 1118044 b cf 3.048493 7023178 gd 24.5972 5.202029 p inf -3.929769 5811672 state -.0345891 0483169 _cons 7160722 1.04808 Fixed-effects (within) regression t P>|t| [95% Conf Interval] -0.11 0.01 0.911 0.995 -.4354342 -.0900532 3884243 09063 -0.98 6.12 0.95 -0.94 0.326 0.000 0.343 0.348 -.2676231 0016925 -.1378759 -.3244881 0890778 0032922 3954971 1144962 4.34 4.73 0.000 0.000 1.669718 14.38468 4.427269 34.80971 -6.76 -0.72 0.68 0.000 -5.070704 -2.788833 0.474 -.1294438 0602655 0.495 -1.341496 2.773641 Number of obs = 750 Group variable: firm R-sq: within = 0.2223 Number of groups = Obs per group: = 150 between = 0.0029 overall = 0.0080 avg = max = = 5.0 18.77 = 0.0000 F(9,591) corr(u_i, Xb) state = -0.6884 Prob > F mbv r Coef tdta growt h size1 stdvcf tax tang b cf gd p inf 5802281 0819115 2942042 0447993 1.97 1.83 0.049 0.068 0024152 -.0060736 1.158041 1698966 -1.328346 0010537 283334 2288762 1935202 0004155 1131694 240058 -6.86 2.54 2.50 0.95 0.000 0.011 0.013 0.341 -1.708417 0002376 0610709 -.2425943 -.9482753 0018698 5055971 7003468 1.233712 24.46691 3604176 4.031081 3.42 6.07 0.001 0.000 5258569 16.54992 1.941567 32.3839 -4.583002 (omitted) 15.23187 4681878 -9.79 0.000 -5.502516 -3.663487 2.280096 6.68 0.000 10.75379 19.70995 _cons sigma_ u sigma_e rho Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] 88341147 5 1 71875075 F test that all u_i=0: (fraction of variance due to u_i) F(149, 591) = 3.32 Prob > F = 0.0000 Random-effects GLS regression Group variable: firm R-sq: within = 0.1562 Number of obs = Number of groups = Obs per group: = 750 150 avg = max = = 5.0 230.15 = 0.0000 between = 0.5074 overall = 0.3179 Random effects u_i ~ Gaussian Wald chi2(10) corr(u_i, X) Prob > chi2 =0 (assumed) mbv r Coef Std Err z P>|z| tdta growt h size1 stdvcf tax tang b cf gd p inf state _cons -.0058249 0236824 1945081 0452587 -0.03 0.52 0.976 0.601 -.3870538 -.0650231 375404 1123879 -.152694 00228 1824355 0111427 0774758 0003173 1077121 1565026 -1.97 7.19 1.69 0.07 0.049 0.000 0.090 0.943 -.3045437 0016581 -.0286762 -.2955967 -.0008442 002902 3935473 3178821 2.357794 25.09675 3014754 4.203699 7.82 5.97 0.000 0.000 1.766914 16.85765 2.948675 33.33585 -4.058774 -.0192587 1.468035 4832521 0749073 924601 -8.40 -0.26 1.59 0.000 0.797 0.112 -5.005931 -.1660742 -.3441497 -3.111617 1275569 3.280219 sigma_ u 32932163 sigma_e [95% Conf Interval] 55261106 rho 26206966 (fraction of variance due to u_i) Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects mbvr[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] Estimated results: Var e mbv r u Test: chi2(1) = Prob > chi2 = 6545888 sd = sqrt(Var) 8090666 5526111 3293216 Var(u) = 76.18 0.0000 Bảng 6: Kết nghiên cứu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp có yếu tố vốn đầu tƣ nhà nƣớc chiếm 51% (biến giả State) với biến phụ thuộc MBVE Linear regression Numbe of obs r F( 10, 739) Prob > F Rsquared Root MSE = 750 = 26.17 = 0.0000 = 0.1783 = 1.5421 Robust mbv e Coef Std Err tdta 3.100418 5740505 growt 0965142 0954298 h size1 1797575 2033246 stdvcf 0014516 0007834 tax 2631494 3359259 tang -.8954823 2499806 b cf 5519444 1.493668 gd 26.6506 11.87738 p inf -3.403578 1.309513 state 5011405 1232655 _cons -1.690826 2.400761 Fixed-effects (within) regression t P>|t| 5.40 1.01 0.000 0.312 1.973454 -.0908316 4.227383 2838601 0.88 1.85 0.78 -3.58 0.377 0.064 0.434 0.000 -.2194052 -.0000863 -.3963334 -1.386239 5789202 0029895 9226322 -.4047256 0.37 2.24 0.712 0.025 -2.380394 3.333177 3.484283 49.96802 -2.60 4.07 -0.70 0.010 -5.974387 -.8327697 0.000 2591483 7431327 0.481 -6.403949 3.022297 Number of obs = 750 Group variable: firm R-sq: within = 0.0529 Number of groups = Obs per group: = 150 avg = max = = 5.0 3.67 = 0.0002 between = 0.2027 overall = 0.1296 F(9,591) corr(u_i, Xb) state [95% Conf Interval] = 0.0073 Prob > F mbv e Coef tdta growt h size1 stdvcf tax tang b cf gd p inf 1.608547 0803287 6884205 1048276 2.34 0.77 0.020 0.444 2564983 -.1255513 2.960595 2862087 3826399 0019168 3699785 1879151 4528259 0009723 2648098 5617216 0.85 1.97 1.40 0.33 0.398 0.049 0.163 0.738 -.5067038 7.16e-06 -.1501042 -.9152984 1.271984 0038264 8900612 1.291129 -.7804816 28.23895 8433561 9.432493 -0.93 2.99 0.355 0.003 -2.436821 9.713667 8758581 46.76424 -3.804484 (omitted) -3.794649 1.095532 -3.47 0.001 -5.956094 -1.652875 5.33529 -0.71 0.477 -14.27308 6.683786 _cons sigma_ u sigma_e rho Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] 1.0827287 7 41215081 F test that all u_i=0: (fraction of variance due to u_i) F(149, 591) = 3.09 Prob > F = 0.0000 Random-effects GLS regression Group variable: firm R-sq: within = 0.0480 Number of obs = Number of groups = Obs per group: = 750 150 avg = max = = 5.0 91.05 = 0.0000 between = 0.2989 overall = 0.1754 Random effects u_i ~ Gaussian Wald chi2(10) corr(u_i, X) Prob > chi2 =0 (assumed) mbv e Coef tdta 2.626517 growt h size1 2146073 stdvcf 001569 tax 3598853 tang b cf -.5394431 gd p inf 27.2652 -3.559585 state 504358 _cons -2.06191 Std Err 4503549 1015246 1809472 0007281 2431968 3628733 6883134 9.40308 1.08127 1779732 2.15540 0798077 -.0675743 z P>|z| [95% Conf Interval] 5.83 0.000 1.743838 3.509196 0.79 0.432 -.1191769 2787923 1.19 0.236 -.1400427 5692573 2.15 0.031 000142 002996 1.48 0.139 -.1167716 8365421 -1.49 0.137 -1.250662 1717754 -0.10 0.922 -1.416644 1.281495 2.90 0.004 8.835498 45.69491 -3.29 0.001 -5.678852 -1.440318 2.83 0.005 155537 853179 -0.96 0.339 -6.286426 2.162607 sigma_ 84570109 u sigma_e 1.2930774 rho 2995947 (fraction of variance due to u_i) Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects mbve[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] Estimated results: Var mbv e e u Test: chi2(1) = Prob > chi2 = 2.855529 sd = sqrt(Var) 1.68983 1.293077 8457011 Var(u) = 123.06 0.0000 ... HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP: BẰNG CHỨNG TỪ CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM TĨM TẮT Bài nghiên cứu nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp. .. cung cấp đƣợc kết hiệu xác 2.2 Cấu trúc vốn tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Một yếu tố tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp cấu trúc vốn Cấu trúc vốn cách thức doanh nghiệp tìm kiếm... DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN HOÀNG MINH CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP: BẰNG CHỨNG TỪ CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG