Hiệu ứng truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất thị trường

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM - BÙI THỊ DIỄM PHÚC HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỪ LÃI SUẤT CHÍNH SÁCH ĐẾN LÃI SUẤT THỊ TRƯỜNG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM - BÙI THỊ DIỄM PHÚC HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỪ LÃI SUẤT CHÍNH SÁCH ĐẾN LÃI SUẤT THỊ TRƯỜNG Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, hướng dẫn từ giáo viên PGS TS Nguyễn Ngọc Định Các nội dung kết nghiên cứu trung thực Các số liệu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét đánh giá thu thập từ nguồn khác ghi phần nguồn liệu nghiên cứu Nếu phát có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng TP.HCM, ngày tháng Tác giả Bùi Thị Diễm Phúc năm ADL BIS DR ECM GETS IFS IMF IB1 IB3 LR NHNN : OLS TCK SBV DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Bảng 3.2.1: Dữ liệu lãi suất Việt Nam Bảng 4.1.1: Kiểm định tính dừng chuỗi lãi suất Việt Nam giai đoạn 7/2004-1/2012 Bảng 4.1.2: Kiểm định đồng liên kết lãi suất tái chiết khấu với lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng tháng Việt Nam giai đoạn 7/200411/2012 Bảng 4.1.3: Kiểm định đồng liên kết lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng thángvới lãi suất tiền gửi cho vay Việt Nam giai đoạn 7/200411/2012 Bảng 4.1.4: Truyền dẫn lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng tháng Việt Nam giai đoạn 7/2004-11/2012 Bảng 4.1.5: Truyền dẫn lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng tháng đến lãi suất tiền gửi lãi suất cho vayở Việt Nam giai đoạn 7/2004-11/2012 Bảng 4.2.2: Kiểm định tính dừng chuỗi lãi suất Việt Nam giai đoạn trước khủng hoảng (7/2004-12/2007) Bảng 4.2.3: Kiểm định đồng liên kết lãi suất tái chiết khấu với lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng tháng Việt Nam giai đoạn trước khủng hoảng ( 7/2004-12/2007) Bảng 4.2.4: Kiểm định đồng liên kết lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng tháng với lãi suất tiền gửi Việt Nam giai đoạn trước khủng hoảng (7/2004-12/2007) Bảng 4.2.5: Truyền dẫn lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng tháng Việt Nam giai đoạn trước khủng hoảng (7/200412/2007) Bảng 4.2.6: Truyền dẫn lãi suất thị trường tiền tệ đến lãi suất bán lẻ Việt Nam giai đoạn trước khủng hoảng (7/2004-12/2007) Bảng 4.2.7: Kiểm định tính dừng chuỗi lãi suất Việt Nam giai đoạn sau khủng hoảng (1/2008-11/2012) Bảng 4.2.8: Kiểm định đồng liên kết lãi suất tái chiết khấu lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng tháng Việt Nam giai đoạn sau khủng hoảng (1/2008-11/2012) Bảng 4.2.9: Kiểm định đồng liên kết lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng tháng lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay Việt Nam giai đoạn sau khủng hoảng (1/2008-11/2012) Bảng 4.2.10: Truyền dẫn lãi suất sách đến lãi suất thị trường tiền tệ Việt Nam giai đoạn sau khủng hoảng (1/2008-11/2012) Bảng 4.2.11: Bảng so sánh truyền dẫn lãi suất sách đến lãi suất thị trường tiền tệ Việt Nam giai đoạn trước sau khủng hoảng Bảng 4.2.12: Truyền dẫn lãi suất thị trường tiền tệ đến lãi suất bán lẻ Việt Nam giai đoạn sau khủng hoảng (1/2008-11/2012) Bảng 4.2.13: Bảng so sánh truyền dẫn từ lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng đến lãi suất bán lẻ Việt Nam giai đoạn trước sau khủng hoảng Bảng 4.2.14: Bảng so sánh truyền dẫn từ lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng đến lãi suất bán lẻ Việt Nam giai đoạn trước sau khủng hoảng DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 4.2.1: Tốc độ tăng trưởng GDP Việt Nam qua năm Hình A.1: Tình hình biến động tốc độ tăng GDP, tăng trường tín dụng, lạm phát giai đoạn (2006-2012) Hình A.2: Trần lãi suất MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng, biểu Danh mục hình vẽ, đồ thị Tóm tắt Giới thiệu chung 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Tổng quan kết nghiên cứu trước 2.1 Các kênh dẫn truyền tác động sách tiền tệ: 2.2 Các khái niệm dẫn truyền lãi suất chế dẫn truyền lãi suất 2.3 Những nghiên cứu mặt thực nghiệm giới Phương pháp nghiên cứu liệu 3.1 Phương pháp nghiên cứu 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 4.1 Kết nghiên cứu Đo lường dẫn truyền lãi suất Việt Nam giai đoạn 7/2004-11/2012 4.2 Đo lường dẫn truyền lãi suất giai đoạn trước sau khủng hoảng tài Kết luận Tóm tắt Kênh lãi suất coi kênh tác động quan trọng sách tiền tệ Nghiên cứu thực nhằm mục đích cung cấp hiểu biết sâu sắc kênh tác động Việt Nam Cụ thể nghiên sử dụng mơ hình hiệu chỉnh sai số ECM để xem xét quy mô tốc độ dẫn truyền từ lãi suất sách tiền tệ đến lãi suất bán lẻ trước sau khủng hoảng tài Kết giai đoạn tổng thể từ 7/2004 – 11/2012, nhìn chung dẫn truyền lãi suất Việt Nam dài hạn diễn tốt lại chậm chạp ngắn hạn Quá trình dẫn truyền từ lãi suất sách tới lãi suất thị trường tiền tệ ngắn hạn, dẫn truyền giai đoạn biến động kinh tế lại cao trước biến động Cịn dài hạn dẫn truyền từ lãi suất sách tới lãi suất thị trường tiền tệ (lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng) giai đoạn biến động lại suy yếu bất ổn kinh tế Và giai đoạn biến động kinh tế, truyền dẫn (cả ngắn hạn lẫn dài hạn) từ thị trường tiền tệ đến lãi suất bán lẻ tốt nhiều so với giai đoạn trước biến động Bảng kết truyền dẫn lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng đến BI lãi suất tiền gửi dài hạn ngắn hạn giai đoạn tổng thể từ tháng 7/2004 – 11/2012  Truyền dẫn dài hạn Dependent Variable: DR Method: Least Squares Date: 07/20/13 Time: 23:36 Sample: 2004M07 2012M11 Included observations: 101 Variable C IB1 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)  Truyền dẫn ngắn hạn Dependent Variable: DDR Method: Least Squares Date: 08/17/13 Time: 12:17 Sample (adjusted): 2005M04 2012M11 Included observations: 92 after adjustments Variable C DIB1 DIB1(-1 DIB1(-4 DIB1(-8 DDR(-1 DDR(-4 DDR(-8 DR_IB1( R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Bảng kết truyền dẫn lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng đến IV lãi suất cho vay dài hạn ngắn hạn giai đoạn tổng thể từ tháng 7/2004 – 11/2012  Truyền dẫn dài hạn Dependent Variable: LR Method: Least Squares Date: 07/21/13 Time: 11:42 Sample: 2004M07 2012M11 Included observations: 101 Variable C IB1 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)  Truyền dẫn ngắn hạn Dependent Variable: DLR Method: Least Squares Date: 08/17/13 Time: 12:25 Sample (adjusted): 2005M01 2012M11 Included observations: 95 after adjustments Variable C DIB1 DIB1(-1 DIB1(-4 DLR(-1 DLR(-2 DLR(-5 LR_IB1(R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Bảng kết truyền dẫn lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng đến V lãi suất tiền gửi dài hạn ngắn hạn giai đoạn tổng thể từ tháng 7/2004 – 11/2012  Truyền dẫn dài hạn Dependent Variable: DR Method: Least Squares Date: 07/21/13 Time: 10:13 Sample: 2004M07 2012M11 Included observations: 101 Variable C IB3 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)  Truyền dẫn ngắn hạn Dependent Variable: DDR Method: Least Squares Date: 08/17/13 Time: 12:23 Sample (adjusted): 2005M01 2012M11 Included observations: 95 after adjustments Variable C DIB3 DIB3(-1 DIB3(-2 DIB3(-5 DDR(-1 DDR(-5 DR_IB3( R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Bảng kết truyền dẫn lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng đến VI lãi suất cho vay dài hạn ngắn hạn giai đoạn tổng thể từ tháng 7/2004 – 11/2012  Truyền dẫn dài hạn Dependent Variable: LR Method: Least Squares Date: 07/21/13 Time: 11:30 Sample: 2004M07 2012M11 Included observations: 101 Variable C IB3 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)  Truyền dẫn ngắn hạn Dependent Variable: DLR Method: Least Squares Date: 08/17/13 Time: 12:24 Sample (adjusted): 2005M01 2012M11 Included observations: 95 after adjustments Variable C DIB3 DIB3(-1 DIB3(-2 DLR(-1 DLR(-2 DLR(-5 LR_IB3(R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) VII Bảng kết truyền dẫn lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng dài hạn ngắn hạn giai đoạn từ tháng 7/2004 – 12/2007  Truyền dẫn dài hạn Dependent Variable: IB1 Method: Least Squares Date: 07/26/13 Time: 01:05 Sample: 2004M07 2007M12 Included observations: 42 Variable C TCK R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)  Truyền dẫn ngắn hạn Dependent Variable: DIB1 Method: Least Squares Date: 07/27/13 Time: 10:57 Sample (adjusted): 2005M02 2007M12 Included observations: 35 after adjustments Varia C DTC DIB1( DIB1( DIB1( DIB1( IB1_TC R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) VIII Bảng kết truyền dẫn lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng dài hạn ngắn hạn giai đoạn từ tháng 7/2004 – 12/2007  Truyền dẫn dài hạn Dependent Variable: IB3 Method: Least Squares Date: 07/26/13 Time: 01:12 Sample: 2004M07 2007M12 Included observations: 42 Variable C TCK R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)  Truyền dẫn ngắn hạn Dependent Variable: DIB3 Method: Least Squares Date: 08/14/13 Time: 23:12 Sample (adjusted): 2004M10 2007M12 Included observations: 39 after adjustments Variable C DTCK DIB3(-2 IB3_TCK( R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Bảng kết truyền dẫn lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng đến IX lãi suất tiền gửi dài hạn ngắn hạn giai đoạn từ tháng 7/2004 – 12/2007  Truyền dẫn dài hạn Dependent Variable: DR Method: Least Squares Date: 07/26/13 Time: 23:39 Sample: 2004M07 2007M12 Included observations: 42 Variable C IB1 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)  Truyền dẫn ngắn hạn Dependent Variable: DDR Method: Least Squares Date: 08/14/13 Time: 23:02 Sample (adjusted): 2005M04 2007M12 Included observations: 33 after adjustments Variable C DIB1 DIB1(-7 DIB1(-8 DDR(-5 DR_IB1( R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Bảng kết truyền dẫn lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng đến X lãi suất tiền gửi dài hạn ngắn hạn giai đoạn từ tháng 7/2004 – 12/2007  Truyền dẫn dài hạn Dependent Variable: DR Method: Least Squares Date: 07/27/13 Time: 10:37 Sample: 2004M07 2007M12 Included observations: 42 Variable C IB3 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)  Truyền dẫn ngắn hạn Dependent Variable: DDR Method: Least Squares Date: 08/14/13 Time: 23:04 Sample (adjusted): 2005M04 2007M12 Included observations: 33 after adjustments Variable C DIB3 DIB3(-6 DIB3(-8 DDR(-5 DR_IB3( R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Bảng kết truyền dẫn lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất liên ngân XI hàng kỳ hạn tháng dài hạn ngắn hạn giai đoạn từ tháng 1/2008 – 11/2012  Truyền dẫn dài hạn Dependent Variable: IB1 Method: Least Squares Date: 07/28/13 Time: 01:27 Sample: 2008M01 2012M11 Included observations: 59 Variable C TCK R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)  Truyền dẫn ngắn hạn Dependent Variable: DIB1 Method: Least Squares Date: 08/17/13 Time: 12:01 Sample (adjusted): 2008M05 2012M11 Included observations: 55 after adjustments Variable C DTCK DTCK(-3 DIB1(-2 IB1_TCK( R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) XII Bảng kết truyền dẫn lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng dài hạn ngắn hạn giai đoạn từ tháng 1/2008 – 11/2012  Truyền dẫn dài hạn Dependent Variable: IB3 Method: Least Squares Date: 07/28/13 Time: 01:33 Sample: 2008M01 2012M11 Included observations: 59 Variable C TCK R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)  Truyền dẫn ngắn hạn Dependent Variable: DIB3 Method: Least Squares Date: 08/17/13 Time: 12:01 Sample (adjusted): 2008M05 2012M11 Included observations: 55 after adjustments Variable C DTCK DTCK(-3) DIB3(-3) IB3_TCK(-1 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Bảng kết truyền dẫn lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng đến XIII lãi suất tiền gửi dài hạn ngắn hạn giai đoạn từ tháng 1/2008 – 11/2012  Truyền dẫn dài hạn Dependent Variable: DR Method: Least Squares Date: 07/28/13 Time: 01:04 Sample: 2008M01 2012M11 Included observations: 59 Variable C IB1 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)  Truyền dẫn ngắn hạn Dependent Variable: DDR Method: Least Squares Date: 08/17/13 Time: 11:57 Sample (adjusted): 2008M10 2012M11 Included observations: 50 after adjustments Variable C DIB1 DIB1(-8) DDR(-1) DDR(-8) DR_IB1(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Bảng kết truyền dẫn lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng đến XIV lãi suất cho vay dài hạn ngắn hạn giai đoạn từ tháng 1/2008 – 11/2012  Truyền dẫn dài hạn Dependent Variable: LR Method: Least Squares Date: 07/28/13 Time: 01:25 Sample: 2008M01 2012M11 Included observations: 59 Variable C IB1 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)  Truyền dẫn ngắn hạn Dependent Variable: DLR Method: Least Squares Date: 08/17/13 Time: 12:03 Sample (adjusted): 2008M07 2012M11 Included observations: 53 after adjustments Variable C DIB1 DLR(-1 DLR(-2 DLR(-5 LR_IB1(R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Bảng kết truyền dẫn lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng đến XV lãi suất tiền gửi dài hạn ngắn hạn giai đoạn từ tháng 1/2008 – 11/2012  Truyền dẫn dài hạn Dependent Variable: DR Method: Least Squares Date: 07/28/13 Time: 01:08 Sample: 2008M01 2012M11 Included observations: 59 Variable C IB3 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)  Truyền dẫn ngắn hạn Dependent Variable: DDR Method: Least Squares Date: 08/17/13 Time: 12:00 Sample (adjusted): 2008M10 2012M11 Included observations: 50 after adjustments Variable C DIB3 DIB5(-5) DDR(-1) DDR(-5) DDR(-8) DR_IB3(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) XVI  Bảng kết truyền dẫn lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng đến lãi suất cho vay dài hạn ngắn hạn giai đoạn từ tháng 1/2008 – 11/2012 Truyền dẫn dài hạn Dependent Variable: LR Method: Least Squares Date: 07/28/13 Time: 01:11 Sample: 2008M01 2012M11 Included observations: 59 Variable C IB3 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)  Truyền dẫn ngắn hạn Dependent Variable: DLR Method: Least Squares Date: 08/17/13 Time: 12:04 Sample (adjusted): 2008M09 2012M11 Included observations: 51 after adjustments Variable C DIB3 DIB3(-7 DLR(-1 DLR(-2 LR_IB3(R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ... trình dẫn truyền từ lãi suất sách (lãi suất tái chiết khấu) đến lãi suất thị trường tiền tệ (lãi suất liên ngân hàng), từ lãi suất thị trường tiền tệ (lãi suất liên ngân hàng) truyền dẫn đến lãi suất. .. ương truyền dẫn hiệu lãi suất thị trường tiền tệ Sự truyền dẫn lãi suất gần hồn tồn dài hạn dẫn truyền từ lãi suất ngân hàng trung ương đến lãi suất tiền gửi Xét hiệu thay đổi lãi suất sách đến lãi. .. dẫn truyền từ lãi suất sách tới lãi suất thị trường tiền tệ ngắn hạn, dẫn truyền giai đoạn biến động kinh tế lại cao trước biến động Còn dài hạn dẫn truyền từ lãi suất sách tới lãi suất thị trường