Nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành dầu khí niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ NGA NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DẦU KHÍ NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ NGA NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DẦU KHÍ NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: PGS., TS PHAN DIÊN VỸ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 i TĨM TẮT Nghiên cứu tập trung xem xét nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp (DN) ngành dầu khí niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2012 – 2017 Dựa sở lý thuyết cấu trúc vốn (lý thuyết M&M, lý thuyết đánh đổi, lý thuyết trật tự phân hạng lý thuyết chi phí đại diện) cơng trình nghiên cứu thực nghiệm trước để xây dựng mơ hình hồi quy, lựa chọn biến phù hợp đưa giả thuyết nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng liệu thu thập từ báo cáo tài 29 doanh nghiệp thuộc ngành dầu khí niêm yết Việt Nam kỹ thuật hồi quy liệu bảng (pooled OLS, fixed effect, random effect) nhằm tìm nhân tố ảnh hưởng đến hệ số nợ tổng thể, hệ số nợ ngắn hạn doanh nghiệp Bài nghiên cứu hạn chế tồn vấn đề nghiên cứu nêu số kiến nghị để tiếp tục phát triển nghiên cứu cơng trình nghiên cứu Kết hồi quy cho thấy có nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Trong nhân tố cấu trúc tài sản cố định hữu hình, khả sinh lời, khả khoản có quan hệ ngược chiều với hệ số nợ Quy mô doanh nghiệp, hội tăng trưởng có quan hệ chiều với hệ số nợ doanh nghiệp ngành dầu khí Từ đó, nhà quản trị doanh nghiệp tham khảo kết nghiên cứu để đưa định cấu trúc vốn, đảm bảo phù hợp với mục tiêu phát triển doanh nghiệp ngành dầu khí Từ khóa: cấu trúc vốn (CTV), doanh nghiệp dầu khí, thị trường chứng khoán (TTCK) ii LỜI CAM ĐOAN Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Tp Hồ Chí Minh, ngày … tháng 12 năm 2018 Tác giả Lê Thị Nga iii LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn Quý Thầy Cô Trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh nhiệt tình giảng dạy, truyền đạt kiến thức kinh nghiệm quý báu thời gian tham gia học tập trường Đặc biệt, xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến PGS., TS Phan Diên Vỹ - người hướng dẫn khoa học luận văn tơi Những ý kiến góp ý thiết thực q báu Thầy giúp tơi hồn thành luận văn Tôi xin chân thành cảm ơn gia đình, đồng nghiệp bạn bè tạo điều kiện thuận lợi, hỗ trợ động viên suốt trình học tập, nghiên cứu Trân trọng cám ơn! Tác giả Lê Thị Nga iv MỤC LỤC Trang TÓM TẮT i LỜI CAM ĐOAN ii LỜI CẢM ƠN iii MỤC LỤC iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT v DANH MỤC BẢNG vi DANH MỤC HÌNH vii CHƯƠNG GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU .1 1.1 Đặt vấn đề 1.2 Tính cấp thiết đề tài 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.3.1 Mục tiêu tổng quát 1.3.2 Mục tiêu cụ thể 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.6.1 Phương pháp nghiên cứu lựa chọn 1.6.2 Dữ liệu nghiên cứu 1.6.3 Q trình phân tích số liệu kiểm định giả thuyết 1.7 Đóng góp đề tài 1.8 Kết cấu đề tài KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Khái niệm cấu trúc vốn 2.2 Các tiêu đo lường cấu trúc vốn 2.3 Một số lý thuyết cấu trúc vốn 10 2.3.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modiligani Miller (M&M) 10 2.3.2 Lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory) 13 2.3.3 Lý thuyết chi phí đại diện (Agency Costs Theory) 15 2.3.4 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) 16 2.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến định cấu trúc vốn doanh nghiệp .17 2.4.1 Quy mô doanh nghiệp 18 2.4.2 Tài sản cố định hữu hình 18 2.4.3 Khả khoản 19 2.4.4 Khả sinh lời 19 2.4.5 Cơ hội tăng trưởng 20 2.4.6 Cấu trúc vốn chủ sở hữu 20 2.4.7 Một số nhân tố khác 21 2.5 Một số nghiên cứu thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 22 2.5.1 Khảo lược số nghiên cứu thực nghiệm nước 22 2.5.2 Khảo lược số nghiên cứu nước 24 KẾT LUẬN CHƯƠNG 29 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU SỬ DỤNG .30 3.1 Phương pháp nghiên cứu 30 3.2 Số liệu sử dụng nghiên cứu 31 3.3 Mơ hình nghiên cứu 31 3.4 Các biến số giả thuyết 33 3.4.1 Biến phụ thuộc (TLEV, SLEV) 33 3.4.2 Các biến độc lập (SIZE, TANG, LIQ, ROA, GROW, STATE) 33 3.5 Mơ hình hồi quy 39 3.5.1 Mơ hình hồi quy bình phương tối thiểu gộp (Pooled OLS) 39 3.5.2 Mơ hình hồi quy tác động cố định (FEM) 40 3.5.3 Mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM) 41 3.6 Các phương pháp kiểm định để lựa chọn mơ hình hồi quy 42 3.6.1 Kiểm định F 42 3.6.2 Kiểm định Hausman 42 3.6.3 Kiểm định Breusch – Pagan Larganian multiplier (LM) 42 KẾT LUẬN CHƯƠNG 43 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 44 4.1 Kết thống kê mô tả 44 4.2 Ma trận tương quan biến 48 4.3 Kết hồi quy hệ số nợ tổng thể (TLEV) 49 4.3.1 Kết hồi quy mơ hình 49 4.3.2 Kiểm định lựa chọn mơ hình phù hợp 51 4.3.3 Kiểm định giả thuyết mơ hình 52 4.3.4 Mơ hình hồi quy sau khắc phục khuyết tật 52 4.4 Kết hồi quy hệ số nợ ngắn hạn (SLEV) 53 4.4.1 Kết hồi quy mơ hình 53 4.4.2 Kiểm định lựa chọn mơ hình phù hợp 55 4.4.3 Kiểm định giả thuyết mơ hình 56 4.4.4 Mơ hình hồi quy sau khắc phục khuyết tật 56 4.5 Phân tích kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 58 4.5.1 Quy mô doanh nghiệp 59 4.5.2 Cấu trúc tài sản cố định hữu hình 59 4.5.3 Khả khoản 60 4.5.4 Khả sinh lời 61 4.5.5 Cơ hội tăng trưởng 61 4.5.6 Cấu trúc sở hữu Nhà nước 62 KẾT LUẬN CHƯƠNG 63 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ CÁC KHUYẾN NGHỊ 65 5.1 Tóm tắt kết 65 5.2 Một số khuyến nghị 67 5.2.1 Đối với doanh nghiệp dầu khí 67 5.2.2 Đối với Nhà nước 70 5.3 Giới hạn đề tài đề xuất hướng nghiên cứu 72 KẾT LUẬN CHƯƠNG 73 KẾT LUẬN CHUNG 74 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CTV : Cấu trúc vốn DNNN : Doanh nghiệp Nhà nước DN : Doanh nghiệp FEM : Fixed effect model – Mơ hình hồi quy tác động cố định HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE : Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Pooled OLS : Pooled ordinary least squares – Hồi quy bình phương tối thiểu gộp PVN : Tập đồn Dầu khí Việt Nam REM : Random effect model – Mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên ROA : Return on Assets – Hệ số lợi nhuận ròng tài sản SXKD : Sản xuất kinh doanh TP.HCM : Thành phố Hồ Chí Minh TTCK : Thị trường chứng khoán WACC : Weighted average cost of capital – Chi phí sử dụng vốn bình qn Tổng Cơng ty cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam Tổng Cơng ty cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam STT Doanh nghiệp Tổng Cơng ty cổ phần Xây lắp Dầu khí 16 Việt Nam Công ty CP Đầu tư & Thương mại Dầu khí Nghệ An Cơng ty CP Đầu tư & Thương mại Dầu khí Nghệ An Cơng ty CP Đầu tư & Thương mại Dầu khí Nghệ An Cơng ty CP Đầu tư & Thương mại Dầu khí Nghệ An Công ty CP Đầu tư & Thương mại Dầu khí Nghệ An Cơng ty CP Đầu tư & Thương mại Dầu 17 khí Nghệ An Cơng ty Cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha Cơng ty Cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha Cơng ty Cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha Cơng ty Cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha Cơng ty Cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha STT Doanh nghiệp Cơng ty Cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha 18 Công ty cổ phần CNG Việt Nam Công ty cổ phần CNG Việt Nam Công ty cổ phần CNG Việt Nam Công ty cổ phần CNG Việt Nam Công ty cổ phần CNG Việt Nam Công ty cổ phần CNG Việt Nam 19 Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí-CTCP Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí-CTCP Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí-CTCP Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí-CTCP Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí-CTCP Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí-CTCP STT 20 Doanh nghiệp Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP 21 Tổng Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí Tổng Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí Tổng Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí Tổng Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí Tổng Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí Tổng Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí 22 Tổng Công ty Gas Petrolimex-CTCP STT Doanh nghiệp Tổng Công ty Gas Petrolimex-CTCP Tổng Công ty Gas Petrolimex-CTCP Tổng Công ty Gas Petrolimex-CTCP Tổng Công ty Gas Petrolimex-CTCP Tổng Công ty Gas Petrolimex-CTCP 23 Công ty Cổ phần Phân phối Khí thấp áp Dầu khí VN Cơng ty Cổ phần Phân phối Khí thấp áp Dầu khí VN Cơng ty Cổ phần Phân phối Khí thấp áp Dầu khí VN Cơng ty Cổ phần Phân phối Khí thấp áp Dầu khí VN Cơng ty Cổ phần Phân phối Khí thấp áp Dầu khí VN Cơng ty Cổ phần Phân phối Khí thấp 24 áp Dầu khí VN Cơng ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Đô thị Dầu khí PVC STT Doanh nghiệp Cơng ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Đơ thị Dầu khí PVC Cơng ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Đô thị Dầu khí PVC Cơng ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Đơ thị Dầu khí PVC Cơng ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Đơ thị Dầu khí PVC Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng 25 Đơ thị Dầu khí PVC Tổng Cơng ty CP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí Tổng Cơng ty CP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí Tổng Cơng ty CP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí Tổng Cơng ty CP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí Tổng Công ty CP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí Tổng Cơng ty CP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí 26 Tổng cơng ty Cổ phần Vận tải Dầu khí STT Doanh nghiệp Tổng cơng ty Cổ phần Vận tải Dầu khí Tổng cơng ty Cổ phần Vận tải Dầu khí Tổng cơng ty Cổ phần Vận tải Dầu khí Tổng cơng ty Cổ phần Vận tải Dầu khí Tổng cơng ty Cổ phần Vận tải Dầu khí 27 Công ty CP Xây dựng công nghiệp dân dụng Dầu khí Cơng ty CP Xây dựng cơng nghiệp dân dụng Dầu khí Cơng ty CP Xây dựng cơng nghiệp dân dụng Dầu khí Cơng ty CP Xây dựng cơng nghiệp dân dụng Dầu khí Cơng ty CP Xây dựng công nghiệp dân dụng Dầu khí Cơng ty CP Xây dựng cơng nghiệp 28 dân dụng Dầu khí Cơng ty CP Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí STT Doanh nghiệp Cơng ty CP Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí Cơng ty CP Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí Cơng ty CP Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí Cơng ty CP Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí Cơng ty CP Kết cấu Kim loại Lắp 29 máy Dầu khí Công ty Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí Cơng ty Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí Cơng ty Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí Cơng ty Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí Cơng ty Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí Công ty Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí ... nghiên cứu sau: - Cấu trúc vốn DN ngành dầu khí Việt Nam nào? - Nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn DN thuộc ngành dầu khí niêm yết Việt Nam giai đoạn 2012 - 2017? - Các DN dầu khí cần thực giải... xét nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp (DN) ngành dầu khí niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2012 – 2017 Dựa sở lý thuyết cấu trúc vốn (lý thuyết M&M, lý thuyết đánh... NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ NGA NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DẦU KHÍ NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài