Nghiên cứu mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và tỷ suất sinh lời của các công ty niêm yết trên TTCK việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -  - BÙI HOÀNG VIỆT NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ TỶ SUẤT SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM CHUN NGÀNH: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP.HỒ CHÍ MINH - NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn thạc sĩ “Nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” đề tài nghiên cứu tác giả thực Đề tài thực thông qua việc vận dụng kiến thức học, nhiều tài liệu tham khảo hướng dẫn tận tình người hướng dẫn khoa học, với trao đổi tác giả với cá nhân khác Các số liệu kết luận văn đáng tin cậy, xử lý trung thực khách quan Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2014 Người thực luận văn BÙI HOÀNG VIỆT MỤC LỤC Tóm tắt…………………………………………………………………………………….1 Giới thiệu……………………………………………………………………………….2 Cơ sở lý thuyết tổng quan nghiên cứu trước đây…………………………………… 2.1 Cơ sở lý thuyết mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi… 2.1.1 Quản trị khoản phải thu lợi nhuận…………………………………… ….5 2.1.2 Quản trị hàng tồn kho lợi nhuận………………………………………………6 2.1.3 Quản trị khoản phải trả lợi nhuận…………………………………………6 2.1.4 Chu kỳ luân chuyển tiền mặt lợi nhuận………………………………………7 2.2 Những nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi……………………………………………………………………………….8 Phương pháp nghiên cứu…………………………………………………………… 18 3.1 Định nghĩa biến……………………………………………………………… 18 3.2 Giả thuyết nghiên cứu………………………………………………………………19 3.3 Phương pháp mơ hình nghiên cứu………………………………………………20 Kết nghiên cứu……………………………………………………………………22 4.1 Thống kê mô tả…………………………………………………………………… 22 4.2 Ma trận tương quan ……….………………………………………….…………….23 4.3 Kết hồi quy OLS FEM…………………………………………………… 26 4.3.1 Mơ hình 1:Mối quan hệ kỳ thu tiền bình quân RCP lợi nhuận hoạt động cơng ty EBIT……………………….……………………………………………….28 4.3.2 Mơ hình 2: Mối quan hệ kỳ luân chuyển hàng tồn kho bình quân ICP lợi nhuận hoạt động EBIT………………………………………………………………… 31 4.3.3 Mơ hình 3: Mối quan hệ kỳ tốn bình qn PDP lợi nhuận hoạt động EBIT……………………………………………………………………………… 32 4.3.4 Mô hình 4: Mối quan hệ chu kỳ luân chuyển tiền mặt CCC lợi nhuận hoạt động EBIT……………………………………………………………………………… 34 4.4 Các kiểm định thống kê…………………………………………………………….35 4.4.1 Kiểm định phù hợp mơ hình…………………………………………… 35 4.4.2 Kiểm định tượng tự tương quan……………………………………………36 Kết luận đề xuất………………………………………………………………… 37 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO……………………………………………… 41 PHỤ LỤC 1: KẾT QUẢ LIKELIHOOD……………………………………… ………44 PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ HAUSMAN………….………………………………….……46 PHỤ LỤC 3: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY KHẢO SÁT…………………………….48 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt GOP Gro RCP Re ICP Inv PDP Pay CCC Cas SIZE Siz DEBT De SG Sal TTCK Sto DANH SÁCH BẢNG BIỂU Bảng 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước ………………… …………… … 15 Bảng 4.1 Thống kê mô tả …………………………….……………………………….22 Bảng 4.2: Ma trận tương quan ………… ……………………………………………24 Bảng 4.3.1: Kết Likelihood…………………………………………… …… …27 Bảng 4.3.2: Kết kiểm định Hausman……………… ……………………………27 Bảng 4.4.3 Kết Durbin - Watson…………………………………… ………….36 TĨM TẮT Mục đích luận nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lời.Mẫu nghiên cứu bao gồm 309 cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2012.Tác giả sử dụng phân tích tương quan phương pháp hồi quy đa biến để kiểm định giả thuyết Chu kỳ luân chuyển tiền mặt-CCC ba thành phần (kỳ thu tiền bình qn-RCP, kỳ ln chuyển hàng tồn kho-ICP kỳ tốn bình qn-PDP) biến độc lập sử dụng để đánh giá hiệu quản trị vốn luân chuyển Biến phụ thuộc GOP sử dụng để đo lường tỷ suất sinh lời Ngồi ra, tác giả cịn đưa vào mơ hình hồi quy biến kiểm sốt quy mô-SIZE, tỷ lệ nợ-DEBT, tăng trưởng doanh thu-SGROW, tỷ lệ tăng GDP-GDP CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN ĐỀ TÀI 1.1 Giới thiệu Nghiên cứu tài doanh nghiệp thường tập trung vào định tài dài hạn cấu trúc vốn, sách cổ tức hay định giá công ty Tuy nhiên, việc quản trị vốn luân chuyển thành phần quan trọng ngày thu hút mối quan tâm nhà quản lý tài giới ảnh hưởng trực tiếp đến lãi từ hoạt động kinh doanh khả toán doanh nghiệp (Deloof, 2003; Eljelly, 2004; Raheman Nasr, 2007) Vì vậy, quản lý vốn luân chuyển hiệu phần chiến lược tổng thể công ty để tạo giá trị cổ đơng Nhìn chung, cơng ty cố gắng giữ mức tối ưu vốn luân chuyển nhằm tối đa hóa giá trị họ (Deloof, 2003; Afza & Nazir, 2007).Chu kỳ luân chuyển tiền mặt công cụ sử dụng việc đánh giá hiệu quản trị vốn luân chuyển (Richards Laughlin, 1980) Cuộc khủng hoảng toàn cầu buộc cơng ty xoay sở để có đủ tiền mặt.Và lúc nên dành thời gian nhìn nhận tỉnh táo thận trọng cách quản lý nguồn vốn luân chuyển.Những năm tháng tăng trưởng bùng nổ khiến doanh nghiệp gần bỏ quên nguồn vốn luân chuyển mình.Tiền mặt quay vịng đặn quanh hệ thống nên nhà quản lý thật không thấy cần thiết phải lo lắng làm quản lý chặt chẽ nó,dù biết điều bào mòn dần tăng trưởng lợi nhuận doanhsố Vào thời điểm tại, nguồn vốn tín dụng cạn kiệt, khách hàng sức thắt lưng buộc bụng cịn nhà cung ứng khơng chấp nhận hình thức chậm tốn nào.Một lần nữa, tiền mặt nhất.Do đó, đến lúc doanh nghiệp cần nhìn nhận cách tỉnh táo cẩn trọng cách thức quản lý nguồn vốn luân chuyển Thường doanh nghiệp bị giam nhiều vốn vào khoản phải thu hàng tồn kho doanh nghiệp hồn tồn biến chúng thành tiền mặt điều chỉnh hợp lý sách thực tiễn quản lý nguồn vốn luân chuyển cơng ty.Từ đó, cơng tác quản trị vốn ln chuyển trở nên quan trọng chiến lược quản trị tài doanh nghiệp nhằm tối đa hóa giá trị cổ đơng.Vì vậy, tác giả chọn đề tài “Nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lời công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu tiến hành phân tích mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển, thành phần vốn luân chuyển với tỷ suất sinh lời công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam để nghiên cứu ảnh hưởng biến số khác vốn luân chuyển kỳ thu tiền bình quân, kỳ luân chuyển hàng tồn kho, kỳ tốn bình qn, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt công ty cổ phần Việt Nam nhằm đề xuất số giải pháp quản trị vốn luân chuyển nhằm nâng cao lãi từ hoạt động kinh doanh cơng ty Do đó, mục tiêu nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lời công ty Việt Nam 1.3 Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu dựa mơ hình tác giả Ebrahim Manssori Datin Muhammad (2012), phần thiết kế nghiên cứu bao gồm mô tả liệu nghiên cứu, mô tả biến sử dụng mơ hình, phương pháp mơ hình nghiên cứu 1.4 Dữ liệu nghiên cứu Nguồn liệu sử dụng cho nghiên cứu lấy từ báo cáo tài cơng ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, bao gồm doanh nghiệp từ nhiều lĩnh vực khác kinh tế Thời gian nghiên cứu kéo dài năm, giai đoạn 2009-2012 41 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Phạm Trí Cao – Vũ Minh Châu (2009), Kinh tế lượng ứng dụng, Đại Học Kinh Tế TP HCM, NXB Lao Động Xã Hội Trần Ngọc Thơ, (2007), Tài doanh nghiệp đại, Đại Học Kinh Tế TP.HCM, NXB Thống Kê TÀI LIỆU TIẾNG ANH Azhar Noriza (2010), “Working Capital Management: The Effect of Market Valuation and Profitability in Malaysia”, International Journal of Business and Management, 5(11),140-147 Chakraborty, Kaushik (2008), “Working Capital and Profitability: An Empirical Analysis of Their Relationship with Reference to Selected Companies in the Indian Pharmaceutical Industry”, www.ssrn.com Deloof, M., (2003), “ Does working capital management affect profitability of Belgian firms?”, Journal of Business Finance and Accounting, Vol.30, pp.573-587 Eljelly, A (2004), “Liquidity-profitability tradeoff: an empirical investigation in an emerging market”, International Journal of Commerce and Management, Vol.14, pp.48-61 Ebrahim Manssori Datin Muhammad (2012), “The Effect of Working Capital Management on Firm’s Profitability: Evidence From Singapore”, Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, Vol 4, No 10 Ghosh, S.K.,Maji, S.G.,(2004),”Working capital management efficiency: a study on the Indian cement industry”, The Institute of Costand Works Accountants of IndiaManagement Accountant, Vol.39, No.5, pp.363-372 11 Hasan, Agan Karaduman (2011), “The Relationship between Working Capital Management and Profitability: Evidence from an Emerging Market”, International Research Journal of Finance and Economics ISSN 1450-2887 Issue 62 (2011) 42 12 Hassanpoor (2007), “The Relationship between Working Capital Management and Profitability of the Company (Case study: Listed Companies on TSE)”, Journal of Financial Management and Analysis, Vol.19, No.1, pp.26-35 13 Lazaridis, Ionannis and Dimitrios Tryfonidis (2006) “Relationship between Working Capital Management and Profitability of Listed Companies in the Athens Stock Exchange”, Journal of Financial Management and Analysis, Vol.19, No.1, pp.2635 14 Nobanee, Abdullatif Al Hajjar (2011), “Cash Conversion Cycle and Firm’s Performance of Japanese Firms”, Asian Review of Accounting, 19 (2) 15 Raheman, A., and Nasr, M (2007) “Working capital management and profitability- case of Pakistan firms”, International Review of Business Research Papers, 3, 279-300 16 Shin H H., Soenen L.,(1998),”Efficiency of working capital management and corporate profitability”, Financial Practice and Education, Vol.8, pp.37-45 17 Śamiloġlo Demirgũneş (2008), “The effect of Working Capital Management on Firm Profitibility: Evidence from Turkey”, The International Journal of Applied Economics and Finance, 2(1), 44-50 18 Sen Oruč (2009), “Relationship between Efficiency Level of Working Capital Management and Return on Total Assets in lse”, International Journal of Business and Management, 4(10),109-114 19.Teruel, P., & Solano, P.(2007), “Effects of Working Capital Management on SME Profitability”, International Journal of Managerial Finance, 3(2),164-177 20 Vijay Kumar (2011), “Cash Conversion Cycle and Corporate Profitability – An Emperical Enquiry in Indian Automobile Firms”, International Journal of Research in Commerce, IT & Management, 1(2), 84-91 21 Zariyawati, M., Annuar, M., Taufiq, H., & Abdul Rahim, A (2009), “Working capital management and corporate performance: Case of Malaysia”, Journal of Modern Accounting and Auditing, (11),47-54 43 PHỤ LỤC KẾT QUẢ LIKELIHOOD Mơ hình Mơ hình 44 Mơ hình Mơ hình 45 PHỤ LỤC KẾT QUẢ HAUSMAN Mơ hình Mơ hình Mơ hình 46 Mơ hình 47 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 ASM B82 BCE C47 C92 TV1 CNT TV2 CTD CTN DC2 DIH HBC HTB HU1 HU3 HUT L18 LHC LUT MCG PHC PTC PVV PXI SDH THG V12 V21 VC1 VC2 VC5 VC7 VC9 VCG 48 36 VE1Công ty cổ phần Xây dựng điện VNECO 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 VE2 VE3 VE9 VHH VNE BBC BHS CAN CAP CLC HAD HHC HNM KDC LAF LSS MCF MSN NHS SBT SCD SGC TAC VCF ALV AMC BKC BMC CTM HGM KSB KSH KSS KTB LBM MDC MIC 49 74 MIMCơng ty cổ phần Khống sản Cơ khí 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 NBC SQC AAM ABT ACL AGF ANV ATA AVF BLF CMX FMC HVG MPC NGC SJ1 TS4 VHC VNH VTF ADC CMG CMT ELC FPT ITD KST LTC ONE POT SAM SMT ST8 SVT TST UNI VIE 50 112 VTCCông ty cổ phần viễn thông VTC 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 D2D DLG HDG IDI APP DPM PDC PET PHH PLC PPE PVC PVD PVE PVS PVT CMS CTC FDT PAN VCM VNG AMV CPC DBT DCL DHG DHT DMC DNM HAI HVT IMP LAS LDP MKV OPC 51 150 PMCCông ty cổ phần Dược phẩm dược liệu Pharmedic 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 PPP VFG VMD BVH PGI ALT BDB BED BST DAD DAE DST EBS ECI EID HBE HEV HST HTP ILC LBE PNC QST SAP SED SGD STC TPH BTP KHP NBP NLC PCG PGC PGS PPC PVG 52 188 SECCông ty cổ phần Mía đường - Nhiệt điện Gia Lai 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 TBC TMP AAA BMP BPC BXH DAG DNP DPC DTT HPB INN MCP NTP RDP SPP SVI TPC TPP TTP VBC VKC VPK CTB DCS DHC DQC DZM EVE GDT GMC GTA HAP HDA KMR KSD LIX 53 226 MHLCông ty cổ phần Minh Hữu Liên 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 NAG NET NPS NSC PAC QHD RAL BVG DNY DTL HLA HMC HSG KKC KMT NVC POM SMC SSM TLH VGS VIS ALP ARM BTT CCI CMV GIL HLG HTC PIT SMA SVC TAG TH1 TMC TNA 54 264 VHGCông ty cổ phần Đầu tư Sản xuất Việt - Hàn 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 GMD GSP GTT HDO HHG MAC MNC PJT PRC PTS QTC ACC BBS BCC BHC BHT BHV BT6 BTS CCM CTI CVT CYC DAC DC4 DCT DHA DIC DXV GMX HCC HHL HLY HOM HPS HT1 BRC 55 302 CSMCông ty cổ phần Công nghiệp Cao su Miền Nam 303 304 305 306 307 308 309 DPR DRC HRC PHR SRC TNC TRC ... tài ? ?Nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lời công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu tiến hành phân tích mối quan hệ quản. .. THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Cơ sở lý thuyết mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lời Quản trị vốn luân chuyển liên quan đến việc quản trị thành phần chu kỳ luân chuyển. .. Những nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lời Tác giả Shin Soenen (1998) nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả tạo giá trị cho cổ đông Các tiêu