Thẩm định kinh tế và tài chính dự án xây dựng hệ thống xử lý nước thải khu công nghệ cao thành phố hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH CHƢƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT ĐINH THỊ ANH THẨM ĐỊNH KINH TẾ, TÀI CHÍNH DỰ ÁN XÂY DỰNG HỆ THỐNG XỬ LÝ NƢỚC THẢI TẠI KHU CÔNG NGHỆ CAO LUẬN VĂN THẠC SỸ CHÍNH SÁCH CƠNG TP.HỒ CHÍ MINH, NĂM 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH CHƢƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT ĐINH THỊ ANH THẨM ĐỊNH KINH TẾ, TÀI CHÍNH DỰ ÁN XÂY DỰNG HỆ THỐNG XỬ LÝ NƢỚC THẢI TẠI KHU CÔNG NGHỆ CAO Chuyên ngành: Chính sách cơng Mã số: 60340402 LUẬN VĂN THẠC SỸ CHÍNH SÁCH CƠNG Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS LÊ VIỆT PHÚ NGUYỄN XUÂN THÀNH TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2015 -i- LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn hồn tồn tơi thực Các đoạn trích dẫn số liệu sử dụng luận văn dẫn nguồn có độ xác cao phạm vi hiểu biết Luận văn không thiết phản ánh quan điểm trường Đại học kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh hay Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 11 tháng 05 năm 2015 Tác giả luận văn Đinh Thị Anh -ii- LỜI CẢM ƠN Đầu tiên, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM Chương Trình Giảng Dạy Kinh Tế Fulbright, nơi cung cấp cho kiến thức bổ ích suốt q trình học tập tạo điều kiện tốt để hồn thành Luận Văn Tiếp theo, tơi xin gửi lời tri ân sâu sắc đến thầy Nguyễn Xuân Thành thầy Lê Việt Phú định hướng, gợi ý mà thầy đưa bảo tận tình suốt trình thực Luận Văn Ngồi ra, tơi xin gửi lời cảm ơn trân trọng đến Ủy Ban Nhân Dân Phường Long Thạnh Mỹ Ban Giám Đốc Công Ty Cổ Phần Pioneer Technology cung cấp số liệu giúp đỡ việc tìm hiểu dự án Cuối cùng, tơi xin cảm ơn Qúy thầy cô cán nhân viên Chương Trình Giảng Dạy Kinh Tế Fulbright tất bạn bè khóa MPP6 ln khích lệ, động viên giúp đỡ tơi suốt trình học tập TP HCM, ngày 11 tháng 05 năm 2015 Học viên Đinh Thị Anh -iii- TÓM TẮT Cùng với phát triển ngày mạnh mẽ kinh tế, khu công nghiệp mọc lên ngày nhiều khu đô thị lớn, đặc biệt TP Hồ Chí Minh Lượng chất thải công nghiệp lớn chưa qua xử lý xả vào khơng khí nguồn nước dẫn đến xuống cấp trầm trọng môi trường Nguyên nhân việc xây dựng khu xử lý nước thải khu công nghiệp chưa đầu tư quản lý mức dẫn đến tình trạng khu cơng nghiệp khơng có hệ thống xử lý nước thải có hoạt động không hiệu xuống cấp Với tình hình ngân sách khó khăn nay, việc thu hút khu vực tư nhân tham gia đầu tư vào lĩnh vực chủ trương Nhà nước giảm gánh nặng cho ngân sách đồng thời giúp cải thiện tình trạng nhiễm xả thải Dự án xây dựng hệ thống xử lý nước thải trung tâm khu công nghệ cao Công Ty Cổ Phần Pioneer Technology xây dựng phương án đầu tư kỳ vọng góp phần giải đạt mục tiêu Kết phân tích tính kinh tế dự án cho thấy dự án khả thi mặt kinh tế, nên khuyến khích đầu tư Tuy nhiên, kết phân tích tài cho thấy dự án không khả thi mặt tài chính, khơng thu hút nhà đầu tư khơng nhận nguồn vay từ tổ chức tín dụng Kết phân tích độ nhạy cho thấy phí nước thải yếu tố ảnh hưởng đến tính khả thi tài dự án Trên sở đó, luận văn khuyến nghị phương án để dự án thu hút đầu tư khu vực tư nhân đồng thời nhận nguồn vốn vay từ tổ chức tín dụng sau:  Nhà nước tạo điều kiện để doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn vay ưu đãi từ Quỹ bảo vệ môi trường Việt Nam với lãi suất 3.6%/ năm, thời gian trả nợ tối đa 10 năm, trả nợ gốc tăng dần với tốc độ 20%/năm  Tăng phí XLNT khu cơng nghệ cao với mức 3,8%/ năm Ngoài ý nghĩa trên, phương án khuyến nghị mang nhiều ý nghĩa kinh tế xã hội khác như:  Phương án thỏa mãn nguyên tắc “người gây ô nhiễm phải trả tiền”, bối cảnh vấn đề ô nhiễm môi trường ngày trầm trọng quan tâm -iv- nay, doanh nghiệp ngày phải có trách nhiệm cao việc xả thải gây nhiễm mơi trường, cần phải trả mức phí cao  Trong điều kiện kinh tế cịn nhiều khó khăn, ngân sách eo hẹp, phương án không tạo gánh nặng cho ngân sách địa phương  Dự án thành công ví dụ điển hình nhằm khuyến khích tham gia khu vực tư nhân vào lĩnh vực xử lý nước thải, đặc biệt KCN thuộc quản lý nhà nước -v- MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii MỤC LỤC .v DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT .viii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU x DANH MỤC HÌNH VẼ xi DANH MỤC PHỤ LỤC .xii CHƢƠNG GIỚI THIỆU .1 1.1 Giới thiệu vấn đề .1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu .3 1.3 Cấu trúc luận văn: .4 CHƢƠNG MÔ TẢ DỰ ÁN VÀ KHUNG PHÂN TÍCH DỰ ÁN 2.1 Giới thiệu dự án 2.1.1 Lý hình thành dự án 2.1.2 Sơ lược dự án 2.1.3 Cấu trúc dự án 2.1.4 Công nghệ dự án 2.2 Khung phân tích kinh tế 2.2.1 Khung phân tích tính khả thi kinh tế 2.2.2 Khung lý thuyết đo lường tác động đến môi trường 10 2.2.3 Khung lý thuyết đo lường chi phí bệnh tật 12 2.3 Khung phân tích tài .17 CHƢƠNG PHÂN TÍCH KINH TẾ 18 3.1 Tác động kinh tế - xã hội ô nhiễm 18 3.1.1 Tác động đến sức khỏe người 18 3.1.2 Các tác động kinh tế-xã hội khác .19 3.2 Đo lường lợi ích kinh tế 19 3.2.1 Chi phí kinh tế bệnh ung thư Arsen 20 3.2.2 Chi phí bệnh suy thận mãn Cadimi 22 -vi- 3.2.3 Chi phí ngộ độc chì 24 3.2.4 Chi phí bệnh tiêu chảy Coliform 25 3.3 Tính tốn chi phí kinh tế 26 3.3.1 Chi phí đầu tư ban đầu .26 3.3.1.1 Chi phí đầu tư tài .26 3.3.1.2 Chuyển đổi từ chi phí đầu tư tài sang chi phí đầu tư kinh tế 27 3.3.2 Chi phí hoạt động .28 3.3.2.1 Chi phí hoạt động tài .28 3.3.2.2 Chuyển đổi từ chi phí hoạt động tài sang chi phí hoạt động kinh tế 29 3.4 Thẩm định tính khả thi kinh tế 30 3.5 Phân tích độ nhạy 31 3.5.1 Phân tích độ nhạy theo TMĐT ban đầu 31 3.5.2 Phân tích độ nhạy theo mức tăng giá điện 32 3.5.3 Phân tích độ nhạy theo phí bảo trì thường xun hàng năm 32 3.5.4 Phân tích giá trị hoán chuyển 33 3.6 Mô Monte-Carlo 34 3.7 Phân tích phân phối 34 CHƢƠNG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH 37 4.1 Lợi ích tài 37 4.2 Chi phí tài 37 4.3 Các thông số khác 38 4.3.1 Thông số vĩ mô 38 4.3.2 Huy động vốn 38 4.3.3 Chi phí vốn .39 4.3.4 Thuế VAT thuế nhập 39 4.4 Phân tích tài dự án 39 4.5 Phân tích độ nhạy rủi ro 40 4.5.1 Phân tích tính khả thi theo lạm phát VNĐ .40 4.5.2 Phân tích tính khả thi theo phí xử lý nước thải 41 4.5.3 Phân tích tính khả thi theo chi phí đầu tư ban đầu 42 4.5.4 Phân tích tính khả thi theo mức tăng giá điện 43 4.5.5 Phân tích tính khả thi theo phí bảo trì thường xun hàng năm 43 -vii- 4.6 Mô Monte-Carlo 44 CHƢƠNG KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH 46 5.1 Các sở cho can thiệp nhà nước 46 5.2 Khuyến nghị sách 46 CHƢƠNG KẾT LUẬN .51 TÀI LIỆU THAM KHẢO 53 PHỤ LỤC 58 -viii- DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt AAO BCT BTC BTNMT BXD CAPM CF DALY DRF DSCR ECOC EV EVN FEP FV GDP IMF IPA IRR KCN MF MMTB NPV PIT PPP QCVN SHTP TGHĐ Thuế TNDN TMĐT -82- Phụ lục 20 Tính tốn chi phí vốn chủ sở hữu theo phƣơng pháp CAPM gián tiếp Re = rf + βL (rm – rf ) + phần bù rủi ro ngoại hối + phần bù rủi ro quốc gia rf : Dự án có thời gian hoạt động 30 năm, lãi suất phi rủi ro Lãi suất TPCP Hoa Kỳ kỳ hạn 30 năm, Theo Phòng Ngân khố Hoa Kỳ, thời điểm đầu năm 2015 2.25% βL :hệ số beta doanh nghiệp ngành nước có vay nợ Việt Nam βLVN = βUUS [ 1+ (1- tCVN ) (D/E)VN ] (rm – rf ) : phần bù rủi ro thị trường, đó:  rm: suất sinh lợi bình quân danh mục thị trường Hoa Kỳ, đo lường suất sinh lợi bình quân cổ phiếu từ năm 1928-2014, r m = 11.53%  rf : suất sinh lợi phi rủi ro Hoa Kỳ, đo lãi suất bình quân trái phiếu Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm, từ 1928-2014, r f = 5.28% -83- Suất sinh lợi S&P trái phiếu Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm, từ 1928-2014: Year S&P 500 10-year T Bond 1928 43,8% 0,8% 1929 -8,3% 4,2% 1930 -25,1% 4,5% 1931 -43,8% -2,6% 1932 -8,6% 8,8% 1933 50,0% 1,9% 1934 -1,2% 8,0% 1935 46,7% 4,5% 1936 31,9% 5,0% 1937 -35,3% 1,4% 1938 29,3% 4,2% 1939 -1,1% 4,4% 1940 -10,7% 5,4% 1941 -12,8% -2,0% 1942 19,2% 2,3% 1943 25,1% 2,5% 1944 19,0% 2,6% 1945 35,8% 3,8% 1946 -8,4% 3,1% 1947 5,2% 0,9% 1948 5,7% 2,0% 1949 18,3% 4,7% -84- Phần bù rủi ro quốc gia : chênh lệch lãi suất Chính Phủ Việt Nam phải trả vay nợ USD thị trường quốc tế lãi suất phủ Hoa Kỳ phải trả Theo Moody, vào đầu năm 2015, Moody xếp hạng Việt Nam B1 với mức bù rủi ro tương ứng 4.5% Phần bù rủi ro ngoại hối: phản ánh chênh lệch suất sinh lợi khoản đầu tư nội tệ so với suất sinh lợi khoản đầu tư USD Tại ngân hàng ngoại thương Việt Nam, lãi suất tiền gửi VND kỳ hạn năm 6%, lãi suất tiền gửi USD kỳ hạn năm 0.25% Vậy phần bù rủi ro ngoại hối 5.75% Bảng tính tốn sau: Re = rf + βL (rm – rf ) + phần bù rủi ro ngoại hối + phần bù rủi ro quốc gia Hệ số beta có vay nợ ngành xử lý nước Hoa Kỳ Thuế suất thuế TNDN Hoa Kỳ Tỷ lệ nợ vay vốn chủ sở hữu Hoa Kỳ (D/E) Hệ số beta không vay nợ ngành xử lý nƣớc Hoa Kỳ Thuế suất thuế TNDN dự án Tỷ lệ nợ vay vốn chủ sở hữu dự án (D/E) Hệ số beta có vay nợ Việt Nam (βL) Suất sinh lợi bình quân cổ phiếu S&P 500 từ 1928-2014 (rm ) Lãi suất bình quân trái phiếu Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm từ 1928-2014 (rf) Phần bù rủi ro thị trƣờng Lãi su t phi rủi ro kỳ hạn 30 năm (rf) Phần bù rủi ro quốc gia Phần bù rủi ro ngoại hối -85- Chi phí vốn chủ sở hữu dự án (Re) Phụ lục 21.Ng n lƣu tài thực dự án 201 Doanh thu 140 Chi phí 254 Chi phí đầu tư ban đầu 207 Chi phí hoạt động 45.7 Thuế TNDN 1.7 Ng n lƣu ròng (114 202 11 Doanh thu 22.4 Chi phí 14.4 Chi phí đầu tư ban đầu Chi phí hoạt động Thuế TNDN Ng n lƣu ròng - 7.2 - 15.2 203 22 Doanh thu 22.4 Chi phí 20.0 Chi phí đầu tư ban đầu - -86- Chi phí hoạt động Thuế TNDN Ng n lƣu ròng Phụ lục 22.Hệ số an toàn trả nợ năm Năm Ngân lưu ròng theo quan điểm tổng đầu tư Ngân lưu nợ vay DSCR Năm Ngân lưu ròng theo quan điểm tổng đầu tư Ngân lưu nợ vay DSCR Min DSCR -87- Phụ lục 23 Phí XLNT tham khảo KCN khác: KCN SHTP KCN Gò Dầu41 KCN Phú Tài, Long Mỹ42 KCN Nhơn Hòa34 KCN khu kinh tế Nhơn Hội34 41 42 Sonadezi Long Bình (2015) Ban quản lý khu kinh tế tỉnh Bình Định (2014) -88- Phụ lục 24 Các giả ịnh kết ph n tích mơ ph ng Monte-Carlo ối với NPV tài  Tỷ lệ lạm phát có phân phối xác suất với giá trị nhỏ 4%, giá trị lớn 7%  Phí xử lý nước thải có phân phối xác suất với giá trị nhỏ 0.29USD (tương ứng với mức tăng 20%), giá trị lớn 0.48USD (tương ứng với mức tăng 100%)  Tổng mức đầu tư dự án thường có xu hướng tăng nhiều giảm, luận văn giả định tổng mức đầu tư theo phân phối tam giác với giá trị nhỏ 210.429,13 (giảm 10%), giá trị lớn 280.572,18 (tăng 20%), giá trị yếu vị 233.810,15 (tại mức tăng 0%)  Mức tăng giá điện hàng năm có phân phối chuẩn với giá trị kỳ vọng 8,42%, độ lệch chuẩn 0,5%  Phí bảo trì thường xun hàng năm có phân phối với giá trị nhỏ 0,5%, giá trị lớn 4% Run preferences: Number of trials run Monte Carlo Random seed Precision control on Confidence level Run statistics: Total running time (sec) Trials/second (average) Random numbers per sec Crystal Ball data: Assumptions Correlations Correlated groups Decision variables Forecasts Forecasts Worksheet: [MPP6-110-DINH THI ANH-PHAN TICH TAI CHINH-KINH TE-Monte carlo tai chinh NOP 210615.xls]TAI CHINH Forecast: NPV chủ ầu tƣ -89- Summary: Certainty level is 35,86% Certainty range is from 0,00 to Infinity Entire range is from (96.001,46) to 77.317,67 Base case is (61.988,90) After 10.000 trials, the std error of the mean is 295,09 Forecast: NPV chủ ầu tƣ (cont'd) Statistics: Trials Base Case Mean Median Mode Standard Deviation Variance Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error Percentiles: 0% 10% -90- 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Forecast: NPV tổng Summary: Certainty level is 5,95% Certainty range is from 0,00 to Infinity Entire range is from (149.166,69) to 37.416,71 Base case is (114.478,60) After 10.000 trials, the std error of the mean is 344,62 Statistics: Trials Base Case Mean Median Mode Standard Deviation Variance -91- Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error Forecast: NPV tổng ầu tƣ (cont'd) Percentiles: 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% End of Forecasts -92- Assumption: Phần trăm tăng giá Normal distribution with parameters: Mean Std Dev Assumption: Phí bảo trì thƣờng xuyên hàng năm Uniform distribution with parameters: Minimum Maximum Assumption: Phí xử lý nƣớc thải (USD) theo quy ịnh hành Uniform distribution with parameters: Minimum Maximum Assumption: Tổng mức Triangular distribution with parameters: Minimum Likeliest Maximum Assumption: Tỷ lệ lạm phát VNĐ Uniform distribution with parameters: Minimum Maximum -93- Phụ lục 25 Ph n tích ộ nhạy hai chi u Min DSCR theo mức tăng phí XLNT tốc ộ trả nợ Tốc độ trả nợ -94- Phụ lục 26 Lịch trả nợ, dòng ng n lƣu hệ số an toàn trả nợ phƣơng án khuyến nghị Lịch trả nợ Vay từ Qũy Bảo Vệ Môi Trường Việt Nam Số tiền vay (triệu VNĐ) Lãi suất Thời gian trả nợ (năm) Tốc độ tăng trả nợ gốc 2015 Dự nợ đầu kỳ Giải ngân Lãi vay phải trả Trả nợ tăng dần, đó: Nợ gốc Dư nợ cuối kỳ Ngân lưu nợ vay 187.279 187.279 187.279 -95- Ng n lƣu tài theo quan iểm tổng ầu tƣ Ng n lƣu vào Doanh thu Ng n lƣu Chi phí hoạt động Thuế TNDN Chi phí đầu tư ban đầu Ng n lƣu ròng Ng n lƣu vào Doanh thu 57 Ng n lƣu 14 Chi phí hoạt động 12 Thuế TNDN Chi phí đầu tư ban đầu Ng n lƣu ròng 42 Ng n lƣu vào Doanh thu 149 Ng n lƣu 39 Chi phí hoạt động 27 Thuế TNDN 12 Chi phí đầu tư ban đầu -96- Ng n lƣu ròng NPV tổng ầu tƣ IRR tổng ầu tƣ danh nghĩa NPV chủ ầu tƣ IRR chủ ầu tƣ danh nghĩa Hệ số an toàn trả nợ Ngân lưu ròng theo quan điểm tổng đầu tư Ngân lưu nợ vay DSCR Min DSCR: 1,04 ... DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH CHƢƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT ĐINH THỊ ANH THẨM ĐỊNH KINH TẾ, TÀI CHÍNH DỰ ÁN XÂY DỰNG HỆ THỐNG XỬ LÝ NƢỚC... TẢ DỰ ÁN VÀ KHUNG PHÂN TÍCH DỰ ÁN 2.1 Giới thiệu dự án 2.1.1 Lý hình thành dự án 2.1.2 Sơ lược dự án 2.1.3 Cấu trúc dự án 2.1.4 Công nghệ dự án. .. phí vốn kinh tế Tiêu chuẩn NPV kinh tế IRR kinh tế sử dụng việc định bác bỏ hay lựa chọn dự án Dự án khả thi mặt kinh tế NPV kinh tế dương IRR kinh tế lớn chi phí vốn kinh tế 2.2.2 Khung lý thuyết