Luận văn thạc sĩ Thẩm định kinh tế và tài chính dự án Amoniac Phú Mỹ

   T T H H   M M     N N H H K K I I N N H H T T   V V À À T T À À I I C C H H Í Í N N H H D D   Á Á N N A A M M O O N N I I A A C C P P H H Ú Ú M M   CHÍNH SÁCH CÔNG TP.ăHăCHÍăMINHă– NMă2014 BăGIÁOăDCăVĨăĨOăTO  NG DY KINH T FULBRIGHT  T T H H   M M     N N H H K K I I N N H H T T   V V À À T T À À I I C C H H Í Í N N H H D D   Á Á N N A A M M O O N N I I A A C C P P H H Ú Ú M M   Chuyên ngành: Chính sách công 60340402 CHÍNH SÁCH CÔNG   GS.TS. DAVID O. DAPICE    -i-  Tôiăcamăđoanălunăvnănàyăhoànătoànădoătôiăthcăhin.ăCácăđonătríchădnăvàăsăliuăsă dngătrongălunăvnăđu đcădnăngunăvàăcóăđăchínhăxácăcaoănhtătrongăphmăviăhiuă bităcaătôi.ăLunăvnănàyăkhôngănhtăthităphnăánhăquanăđimăcaăTrngăiăhcăKinhă tăThànhăphăHăChíăMinhăhayăChngătrìnhăGingădyăKinhătăFulbright.ă Tp.ăHăChíăMinh,ăngàyă23tháng 05 nmă2014 Tácăgiălunăvnă HăThăMăHnh -ii-  uătiên,ătôiăxinăgiăliăcmănăchânăthànhănhtăđnăThyăNguynăXuânăThành và GS.TS. David O. Dapice đãăgiúpătôiăđnhăhng,ăgăbăcácăkhóăkhnăvàăgiă ýăchoătôiănhngăýă tngărtăhayăvàăsâuăscătrongăquáătrìnhăthcăhinăLunăVn.ă Kăđn,ătôiăxinăbàyătălòngăbit năđnăThyăăThiênăAnhăTunăđãădànhăthiăgianăđăgiiă thíchăchoătôiăhiuăcácăkinăthcăliênăquanăđnăphânătíchătàiăchínhăvàăthmăđnhădăán. TôiăxinăgiăliăcmănăđnăChăNguynăăQuyênă– TngăCôngătyăDuăVităNamă(PVOil),ă AnhăNguynăHngăChâuă– TngăCôngătyăKhíăVităNamă(PVGas),ăAnhăPhmăHngăTháiă– TngăCôngătyăHóaăChtăvàăPhânăbónăDuăkhíă(PVFCCo),ăChăTrngăMinhăHuăvàăChă TrnăHngăLoană– TrungătâmăNghiênăcuăvàăPhátătrinăChăbinăDuăkhíă(PVPro),ăđãăhă trăcácăsăliuăchoătôiătrongăquáătrìnhăthcăhinăLunăvnănày. Tôiă xină giă liă cmă nă đnă ttă că cácă Quýă Thyă côă cùngă cácă cánă bă nhână viênă trongă ChngătrìnhăGingădyăKinhătăFulbright,ăttăcăcácăbnăbèăcùngăkhóaăMPP5ăđãătruynă choă tôiă cácă kină thcă quýă báuă vàă cácă tìnhă cmă yêuă thngă trongă quáă trìnhă hcă tpă tiă Chngătrình. Cuiăcùng,ătôiăxinăgiăliăcmănăchânăthànhăđnăVăVnăHóaăvàăGiáoădcătrcăthucăBă NgoiăGiaoăHoaăK,ătăchcăđãătàiătrăhcăbngăchoătôiătrongăsutăquáătrình theoăhcătiă FETP. Thành phăHăChíăMinh,ăngàyă23 tháng 05 nmă2014 HcăviênăChngătrìnhăGingădyăKinhătăFulbright HăThăMăHnh -iii- T Vicăđyămnhăchăbinăsâuăkhíăthànhăcácăsnăphmăhóaăduăđãătrăthànhăchinălcăuă tiên phát trinăcaăChínhăphăvàăNgànhăCôngănghipăKhíătrongănhngănmăgnăđây.ăDo đó,ă DăánăsnăxutăAmoniacătăKhíăthiênănhiênăviăcôngăsută450,000ătn/nmăđtătiăKCNă PhúăMăI,ăTnhăBàăRa-VngăTàuăcóătngămcăđuătăkhongă536ătriuăUSDă(tngăđngă 11.000ătăVN >ă1.500ătăVNăthucăDăánănhómăAătheoăNghănhă12/2009/N-CP) đãă đcăChínhăphăphêăduytăđuătătheoăcôngăvnăsă741/TTg-KTN ngày 31/5/2012 và giao choă mtă DNNNă că phnă hóaă viă vnă nhàă ncă chiă phiă làă mă Phúă M (vită ttă làă PVFCCo) đngăraăthcăhinăđuăt. Lunăvnătinăhànhătrăliăbaăcâuăhiănghiênăcuănhăsau: 1) Dăánănhàămáyăsn xutăAmoniacăcóăkh thi v mt kinhăt hay không? 2) Dăánănhàămáyăsn xutăAmoniacăcóăkh thi v mt tài chính hay không? 3) Chính ph có nên s dng công c DNNN căphn hóaăviăvnănhàăncăchiăphiă nh hinănayăđ đuătăvàoăD ánăAmoniacătrongălnhăvc công nghip hóa du hay nên khuyn khích s tham gia ca ngun vnăngoàiănhàănc? KtăquănghiênăcuăcaăLunăvnănhăsau:ă Th nht, D án Amoniac kh thi v mt kinh tădoăđó,ăChínhăphănênătip tc h tr th tcăđuăt trin khai nhanh D án. Th hai, kt qu tính toán tài chính cho thy D án NH 3 có kh thi v mt tài chính. Doăđó,ă D án Amoniac hoàn toàn có th thuăhútăđc ngun vnăđuătăngoàiănhàănc. Th ba, tác gi đ xut hình thcăđuătăchoăD ánăAmoniacănhăsau:ă  D án Amoniac nên đc thc hinădi hình thcăđuătătrc tip 100% vnănc ngoàiăvàăđiăkèmăvi các chính sách g b rào cnănhăsau:ăi)ăChínhăph cnăđaăD án Amoniac vào danh mc kêu giăđuătănc ngoài. ii) Chính ph cn thit lp giá khí thiên nhiên bán cho D án Amoniac theo giá khí thiên nhiên th gii vì kt qu phân tích cho thy D án vnăđt kh thi v tài chính ti mc giá này. iii) Sn phmăđu ra Amoniac cn đc bán trên th trng cnh tranh và không có bo h thngămi. -iv-  Vì d án kh thi v mt kinh t nhngăcóăth khu vc FDI khôngăđuăt,ăđ xut thay th là D án Amoniac đc giao cho DNNN m Phú M đng ra thc hin đuăt. Tuy nhiên, v mt chính sách, sauăkhiăđu tăxongăthìăd án cnăđc tin hành c phn hóa hoàn toàn. Cáchălàmănàyăđm bo là mt DNNN có th s dng kh nngătip cn ttăhnăca mình vi tín dngăngânăhàngăvàănngălc ký kt hp đng qun lý ri ro trong ni b PVN và vi các DNNN ngoài tpăđoànăđ thc hinăđuătăd án.ăNhngăkhiăd ánăđiăvàoăgiaiăđon hotăđng kinh doanh thì Nhà nc cn thoái vnădi hình thc c phnăhóaăđ va thu hi vnăđ thc hin cho mcăđíchăđuătăkhácăvaăđm bo d ánăđc vnăhànhătheoăcăch th trng. Song song vi vic c phn hóa là yêu cu thit lp l trìnhăđiu chnh giá khí bán cho D án t mcătngăđngăviăgiáăchoăPMăhin nay (hin đangăđc tr giá) lên ngang bng vi mc giá th gii. -v-   I  II  III  V  VII  X  XI  XII  1  1  2 N 4  4  6 2.2.1.ăCungăcuăkhí thiên nhiên 6 2.2.2. Giá khí thiên nhiên tài chính 9  9  12  12 niac 14 3.2.1.ăLiăíchăkinhătădăán 14 3.2.2.ăChiăphíăkinhătădăán 17 3.2.2.1.ăChiăphíăđuătăkinhătăbanăđu 17 3.2.2.2.ăChiăphíăkinhătănguyênăliuăkhíăthiênănhiên 20 3.2.2.3.ăCácăchiăphíăkinhătăvnăhànhăkhácngoàiăchiăphíănguyênăliuăkhí 20 3.2.2.4.ăChiăphíăvnăluăđngăkinhăt 21  22  22 -vi- 3.4.1.ăPhânătíchăđănhy 22 3.4.2.ăMôăphngăMonte-Carlo 24 3.4.3. Phânătíchăphânăphi 25 TÀI CHÍNH 27 4.1. Khung phân tích tài chính 27 4.1.1.ăLiăíchătàiăchính 27 4.1.2. Chi phí tài chính 27  28 4.2.1.ăCácăthôngăsăvămô 28 4.2.2.ăHuyăđngăvnvàăchiăphíăvnăbìnhăquânătrngăsă(WACC) 28 4.2.3.ăThuăthuănhpădoanhănghipăvàăVAT 29  29  30 4.4.1.ăPhânătíchăđănhy 30 4.4.2. PhânătíchămôăphngăMonteăCarlo 31   33  33  34 5.2.1.ăHìnhăthcăđuătăsădngăngunăvnănhàănc 34 5.2.1.1.ăHìnhăthcăDNNNă100%ăvnănhàănc 34 5.2.1.2. HìnhăthcăDNNNăcăphnăhóaăviăvnănhàăncăchiăphi 35 5.2.2.ăHìnhăthcăđuătăsădngăvnăngoàiănhàănc 37  39  41  43  48 -vii-     ADB Asian Development Bank NgânăhàngăPhátătrinăChâuăÁ BXD BăXâyăDng BTC BăTàiăChính BOT Build-Operate-Transfer Xâyădngă– Vnăhànhă– Chuynăgiao BT Build - Transfer Xâyădngă– Chuynăgiao BTO Build – Transfer - Operate Xâyădngă– Chuynăgiaoă– Vnăhành CMAI Chemical Market Associates, Inc. CAPM Capital Asset Pricing Model Môăhìnhăđnhăgiáătàiăsnăvn CF Conversion Factor Hăsăchuynăđiă CFR Cost, Freight Giáăthànhăsnăphmăđãăbaoăgmăchiăphíă vnăchuynăđnăcngăngiămua CPVC Chiăphíăvnăchuyn DSCR Debt Service Coverage Ratio Hăsăanătoànătrăn DNNN Doanhănghipănhàănc DN Doanhănghip DNTN Doanhănghipătănhân DKVN DuăkhíăVităNam DAP Diamoni Phosphate Phân bón DAP  măPhúăM EOCC Economic Opportunity Cost of Capital Chiăphíăcăhiăkinhătăcaăvn EPC Engineering Procurement and Construction Thităkăxâyădngămuaăsm EVN TpăđoànăinălcăVităNam FOB Free On Board Giáăthànhăsnăphmătiăcngăngiăbán FEP Foreign Exchange Premium Phíăthngăngoiăhi FDI Foreign Direct Investment uătătrcătipăncăngoàiă GAET TngăcôngătyăKinhătăKăthutăcôngă nghipăqucăphòng  Hiăđngăqunătr -viii- IRR Interrest Rate of Return Sutăsinhăliăniăti KCN Khuăcôngănghip LIBOR London Interbank Offered Rate LãiăsutăliênăngânăhàngăLondon NPV Net Present Value Giáătrăhinătiăròng NM Nhà máy  Nghănh NMLD Nhàămáyălcădu NH 3 Ammonia TênăhóaăchtăAmoniac OER Official Present Rate Tăgiáăhiăđoáiăchínhăthc PVFCCo PetroVietNam Fertilizer and Chemicals Corporation TngăCôngătyăPhânăbónăvàăHóaăchtăDuă khíă(măPhúăM) PVN PetroVietNam PVGas PetroVietNam Gas Joint Stock Corporation TngăCôngătyăKhíăVităNam PVE PetroVietNam Engineering Corporation TngăCôngătyătăvnăthităkăduăkhí PVPro PetroVietNam Research and Development Center for Petroleum Processing Trung tâmăNghiênăcuăvàăPhátătrinăChă binăDuăkhí PV Present Value Giáătrăhinăti PCL Phnăcònăli SCIC State Capital Investment Corporation TngăCôngătyăđuătăvàăkinhădoanhăvnă nhàănc SER Shadow Exchange Rate Tăgiáăhiăđoáiăkinhăt SERF Shadow Exchange Rate Factor Hăsătăgiáăhiăđoáiăkinhăt SA Ammonium Sulphate Phân bón SA SV Switching Value Giáătrăhoánăchuyn TKV Tpăđoànăcôngănghipăthanăkhoángăsnă VităNam TT Thôngăt  Tngămcăđuăt UNDP United Nations Development Programme ChngătrìnhăphátătrinăLiênăHpăQuc VAT Value Added Tax Thuăgiáătrăgiaătng [...]... chuy n t chi phí tài chính sang chi phí kinh t : i) chuy it chi phí tài chính th c b ng cách chia cho ch s giá USD; ii) l y chi phí tài chính th c nhân v i h s CF thi t b 3.2.2.4 a) Chi phí v ng tài chính D án không có t n kho nguyên li tiêu th h c ti p b c tr ch m trong th i gian 1 tháng (theo ng v i PVGas).D án t n kho s n ph m NH3 trong th i gian 1 tháng, s n ph m NH3 c bán ch u 1 tháng, ti n m i... a) tài chính tài chính và u thành nên tài chính danh 3.D nên chi phí 3 SNC Lavalin, 2011) 2011 (VPI- -18- g Manual, 1996, Gulf Publishing, - -BXD aldor 3 công -BXD Nhà máy -SNC, PVFCCo và CPSE các -19- 176/2011/TT-BTC - BTC -BTC -BXD b) Chuy it : Chuy phân theo ngo i t (USD) và n it phân b C phân theo ngo i t (USD) và n i t ng cách chia cho ch s giá USD và ng; Chuy ng không k KINH T xây d ng tài chính. .. (theo Jenkins & Harberger, 1995) n khác trong Singapore theo T /MMBTU = và -14- 3.2 Tính toán 3.2.1 giá tài chính Amoniac Giá tài chính Amoniac t : - Giá Cost&Freight (CFR) bình quâ là 713 USD/t 2012); Chemical Market Associates Inc., 2011) Phòng) - pháp tính giá NH3 CPVC CPVC CPVC CPVC CPVC -15- CPVC The iá bán Amoniac tài chính tài chính CF) Giá kin CF -16- 3.1.Giá 2013 n nhà máy 2013 2013 2013 FV... s li u t Tính toán chi phí v b) Chuy i chi phí v i các kho n ph i tr , th i ph l ng tài chính sang chi phí v i các kho n ph c chia cho ch s th ng ng kinh t i ti n m t tài chính danh i sang giá tài chính th c Giá tài chính c a các chi phí v ng kinh t -22- 3.3 kèm xem )- theo , 2010) trên, k Giá tr hi n t i ròng: NPV kinh t @ 8% = 869.811 ngàn USD Su t sinh l i n i t 25,39 th c = 8% Amoniac ,C nên 3.4... Hình 2.3 -8- Hình 2.4 2039 -9- 2.2.2 Giá khí thiên nhiên tài chính iá khí e theo -KTN ngày 29/04/2011 Theo , giá khí thiên nhiên tài chính 2.3 Amoniac -2040 các N nhà máy (GAET).T Nitrat Amon Thái Bình (TKV), DAP Lào Cai (Vinachem) Lâm Thao (Vinachem), và SA -10- Hình 2.5 : -2040 -11- 3 , và T ê, và 3 3 NH3 -2040, 3 3 này, 1, Hình 2.6 , 2011 Amoniac Indonesia) ( l 18 ) Ngoài ra, 3 ,2 -12- DNNN 3.1... rõ thu hút hay không vào trong Ngoài ra, :DNNN (100 (DNTN) trong và (FDI) Amoniac , 1) n xu 2) D kh thi v m t hay không? nhà máy s n xu t Amoniac ? 3) Chính ph có nên s d ng công c DNNN hi hay nên khuy n khích s tham gia c a ngu n v c công nghi p hóa d u c? -4- 2.1 3 Tên là khí thiên nhiên - Amoniac vào Hình 2.1 n -5- Nam VPI- (theo Hình 2.2 3 -CP) -6- 2.2 hí thiên nhiên n Amoniac 2.2.1 3 0, -... ngo mua xúc tác, h tr k thu t t o g m: chi phí c ngoài): i) chuy i t chi phí tài c b ng cách chia cho ch s giá USD; ii) l y chi phí tài chính th c nhân v i h s CF t giá h i v i chi phí v sinh ho ; n hàng hóa phi ngo c sông, hóa ch c c, nhân công, chi phí bán hàng, thuê t, b o hi m, duy tu h t ng): chuy it sang chi phí tài chính th c (USD) b ng cách chia cho ch s giá USD; i v i chi phí phòng thí nghi... 86 87 và WACC bình quân 87 94 97 99 105 106 Th ng kê theo hình th a ngu n v n FDI t n 11/2013 108 K t qu phân tích tài chính ng v ng h p hình th xu t109 -1- 1.1 B chính sách có m 2010, Khí thiên nhiên ( )(PVPro, 2010) dùng có ) t (Nexant, 2010) G thiên nhiên Theo báo cáo Hình 1.1 -2- V ông ngh -TTg , trong Amoniac( NH3) (KCN)... giao, không ph i là chi phí kinh t ); ii) k C s thay b ng m iv im m cung c u c a th ng ng không c ng có k ng có k iv im ng không k C s b ng v i c tr theo giá i v i các kho n b ng n i t -20- chính TH C còn l i s c gi i và b ng v i chi phí n i t ; Chuy b ng n i t cách chia cho t giá h i t (USD) b ng d ng m c giá th ng c theo ngo i t USD; H p nh b ng n i t i sang ngo i t (USD) và b ng ngo i t (USD) 3.2.2.2... m c ng không k kinh t c xây d ng b ng cách nhân h s ng không k o nghiên c u c a nhóm tác gi Benjamin C Esty v ng Tate & Lyle); Chuy C b ng ngo i t KINH T b ng ngo i t i b các kho n thu (thu là kho n chuy n giao, không ph i là chi phí kinh t i v i chi phí thi t b nh p kh u s nhân v i h s CF thi t b (xem ph l i v i các kho n b ng ngo i t (USD) còn l i s nhân v i h s CF t giá h Chuy ic KINH T b ng n i . Phălcă3.ăChiăphí kinh tăcaăD án Amoniac 55 Phălcă4.ăThitălpăngânălu kinh t và thmăđnhătínhăkhăthi kinh tăd án Amoniac 74 Phălcă5.ăPhânătíchăđănhy kinh tăd án Amoniac 75 Phălcă6.ăKtăquăphânătíchămôăphng kinh tăd án Amoniac và phânătíchăphânăphi kinh t. D án Amoniac kh thi v mt kinh tădoăđó, Chính phănênătip tc h tr th tcăđuăt trin khai nhanh D án. Th hai, kt qu tính toán tài chính cho thy D án NH 3 có kh thi v mt tài. Phălcă6.ăKtăquăphânătíchămôăphng kinh tăd án Amoniac và phânătíchăphânăphi kinh t 77 Phălcă7.ăDoanhăthu tài chính d án Amoniac 84 Phălcă8.ăLchăkhuăhao 85 Phălcă9.ăTălălmăphát,ăchăsăgiá và tăgiáăhiăđoái