Phân tích kinh tế và tài chính dự án thủy điện Hạ Sê San - Vương quốc Campuchia

Header Page of 126 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG NGUYỄN PHẠM KHÔI NGUYÊN PHÂN TÍCH KINH TẾ VÀ TÀI CHÍNH DỰ ÁN THỦY ĐIỆN HẠ SÊ SAN - VƯƠNG QUỐC CAMPUCHIA Chuyên ngành: Xây dựng công trình thủy Mã số: 60.58.40 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ KỸ THUẬT Đà Nẵng - Năm 2011 Footer Page of 126 Header Page of 126 Công trình ñược hoàn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Thống Phản biện 1: …………………………………………………… Phản biện 2: …………………………………………………… Luận văn ñược bảo vệ trước Hội ñồng chấm Luận văn tốt nghiệp thạc sĩ kỹ thuật họp Đại học Đà Nẵng vào ngày tháng năm 2011 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Trung tâm Học liệu, Đại học Đà Nẵng Footer Page of 126 Header Page of 126 MỞ ĐẦU Lý chọn ñề tài Công trình thủy ñiện Hạ Sê San thuộc ñịa phận huyện Sê San, tỉnh Stung Treng, Vương quốc Campuchia Công trình thủy ñiện Hạ Sê San có nhiệm vụ tạo nguồn ñiện cung cấp cho phát triển kinh tế ñời sống nhân dân khu vực tỉnh Ratanakiri Strung Treng; cung cấp phần ñiện lại cho lưới ñiện Việt Nam Công trình có công suất lắp máy 400MW, ñiện lượng bình quân năm 1.998,4 x 106 kWh Vấn ñề ñặt dự án ñầu tư thủy ñiện khả thi phải thỏa mãn mặt kinh tế tài Vì vậy, ñề tài “Phân tích kinh tế tài dự án thủy ñiện Hạ Sê San 2- Vương quốc Campuchia” ñược hình thành Mục tiêu nghiên cứu Phân tích hiệu kinh tế xã hội, phân tích hiệu tài phân tích rủi ro dự án thủy ñiện - Phân tích kinh tế xã hội dự án nhằm mục ñích ñánh giá hiệu mang lại dự án ñối với kinh tế quốc dân vùng - Phân tích tài dự án nhằm mục ñích ñánh giá hiệu dự án góc ñộ nhà ñầu tư Phân tích tài dự án theo hai quan ñiểm: phân tích tài theo quan ñiểm Tổng ñầu tư (quan ñiểm ngân hàng) phân tích tài theo quan ñiểm Chủ ñầu tư (quan ñiểm cổ ñông) - Phân tích rủi ro nhằm ñánh giá thay ñổi hiệu dự án yếu tố ñầu vào có thay ñổi, ñánh giá qui mô tác ñộng biến có khả ảnh hưởng ñến kết dự án Phân tích rủi ro dự án bao gồm: phân tích ñộ nhạy, phân tích tình huống, phân tích rủi ro mô Monte Carlo Footer Page of 126 Header Page of 126 Kết nghiên cứu ñưa kết luận mang tính tham khảo cho Nhà ñầu tư quan tâm, Quốc gia trình ñịnh ñầu tư dự án Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Hiệu kinh tế hiệu tài dự án thủy ñiện Hạ Sê San - Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu phân tích ñánh giá hiệu dự án giai ñoạn lập dự án ñầu tư Phương pháp nghiên cứu Về phương pháp phân tích hiệu dự án: luận văn áp dụng lý thuyết lập phân tích dự án ñầu tư, phương pháp lập dự toán, phân tích rủi ro phần mềm tin học ứng dụng Ý nghĩa khoa học thực tiễn ñề tài Tác giả kỳ vọng kết phân tích kinh tế tài dự án thủy ñiện Hạ Sê San luận văn ñược sử dụng nguồn tham khảo việc xem xét, ñánh giá ñịnh bên hữu quan Quốc gia, Chủ ñầu tư, Ngân hàng tổ chức tín dụng, tài trợ trình thực dự án Cấu trúc luận văn Cấu trúc luận văn gồm ba phần: Phần mở ñầu, phần nội dung với 04 chương (giới thiệu dự án, sở lý thuyết phân tích kinh tế tài dự án, phân tích kinh tế, phân tích tài dự án) phần kết luận kiến nghị Footer Page of 126 Header Page of 126 Chương 1: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ DỰ ÁN THỦY ĐIỆN HẠ SÊ SAN 1.1 Vị trí ñịa lý, nhiệm vụ công trình 1.1.1 Vị trí ñịa lý Công trình thủy ñiện Hạ Sê San nằm hoàn toàn lãnh thổ Campuchia, cách biên giới Việt Nam – Campuchia khoảng 250 km phía Tây Thủy ñiện Hạ Sê San công trình cuối sơ ñồ bậc thang phía sau hợp lưu sông Sê San Srêpôk 1.1.2 Nhiệm vụ công trình Công trình thuỷ ñiện Hạ Sê san có nhiệm vụ sau: cung cấp nguồn ñiện cho Campuchia (tỉnh Ratanakiri, Stung Treng) Việt Nam; góp phần phát triển kinh tế xã hội khu vực dự án 1.1.3 Chủ ñầu tư Dự án thủy ñiện Hạ Sê San Công ty cổ phần EVN Quốc tế làm chủ ñầu tư 1.2 Các thông số dự án 1.2.1 Tiêu chuẩn thiết kế cấp công trình Theo tiêu chuẩn thiết kế TCXDVN 285 : 2002 (các quy ñịnh chủ yếu thiết kế công trình thủy lợi), công trình thủy ñiện Hạ Sê San có dung tích hồ 1.792,5 triệu m3, công suất phát ñiện 400MW, công trình cấp I 1.2.2 Các hạng mục công trình Dự án có hạng mục công trình sau: 1.2.2.1 Cụm công trình ñầu mối: Đập ñất chính, ñập dâng bê tông trọng lực, ñập tràn xả lũ 1.2.2.2 Tuyến lượng: Cửa lấy nước, ñường ống áp lực, nhà máy, kênh xả sau nhà máy Footer Page of 126 Header Page of 126 1.2.2.3 Thiết bị công nghệ: tua bin thủy lực, máy phát ñiện, máy ñiều tốc, trạm phân phối ñiện hệ thống thiết bị khác nhà máy 1.2.3 Các thông số dự án Các thông số dự án ñược thể Bảng 1.1 1.2.4 Tổng mức ñầu tư 1.2.4.1 Thời ñiểm tính toán - Thời ñiểm Quý I năm 2010 Tỷ giá hối ñoái 1USD = 17.849 VND theo thông báo Ngân hàng nhà nước Việt Nam quí I năm 2010 1.2.4.2 Nội dung cấu Tổng mức ñầu tư Tổng mức ñầu tư xây dựng công trình bao gồm: Chi phí xây dựng; chi phí thiết bị; chi phí bồi thường, giải phóng mặt bằng, tái ñịnh cư môi trường; chi phí quản lý dự án; chi phí tư vấn ñầu tư xây dựng; chi phí khác chi phí dự phòng 1.2.4.3 Giá trị Tổng mức ñầu tư Bảng 1.2 Tổng mức ñầu tư Đơn vị: tỷ ñồng STT Hạng mục Tổng mức ñầu tư Chi phí xây dựng Chi phí mua sắm Giá trị trước Thuế VAT thuế 14.923,664 (Việt Nam) 55,236 3.903,074 3.993,331 Giá trị sau thuế 14.978,900 3.903,074 20,156 4.013,486 lắp ñặt thiết bị Chi phí ñền bù TĐC- 943,963 943,963 901,810 901,810 42,153 42,153 MTrường - Đền bù tái ñịnh cư - Môi trường Footer Page of 126 Header Page of 126 Chi phí quản lý dự án 235,153 235,153 Chi phí tư vấn ñầu tư 435,884 25,655 461,539 3.620,998 1,000 3.621,998 440,045 1,000 441,044 xây dựng Chi phí khác - Chi phí khác (không kể lãi vay XD) - Chi phí lãi vay XD Chi phí dự phòng 3.180,954 3.180,954 1.791,261 8,426 1.799,687 497,572 2,341 499,913 1.293,688 6,085 1.299,774 - Dự phòng khối lượng phát sinh - Dự phòng yếu tố trượt giá Nguồn vốn chi phí vốn: -Vốn tự có Chủ ñầu tư 30% tổng vốn -Vốn vay thương mại 70% tổng vốn, bao gồm: + Vay ngoại tệ với lãi suất 7,5%/năm: 85% vốn thiết bị mua nước + Vốn lại vay nội tệ ngân hàng thương mại với lãi suất 12,75%/năm Các nguồn vốn vay hoãn nợ thời gian xây dựng, trả nợ gốc ñều 15 năm kể từ công trình vào vận hành Footer Page of 126 Header Page of 126 Chương 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT PHÂN TÍCH KINH TẾ TÀI CHÍNH DỰ ÁN 2.1 Các tiêu phân tích kinh tế, tài dự án 2.1.1 Giá trị ròng (Net Present Value – NPV) Chỉ tiêu NPV cho biết khả sinh lợi dự án toàn thời gian khai thác Công thức tính NPV: N PV = n Bt − C t ∑ (1 + r ) t =0 t Trong ñó: Bt – Thu nhập năm thứ t; Ct – Chi phí năm thứ t; n – Số năm tính toán dự án; r – Tỷ suất sinh lợi cần thiết (chi phí hội vốn) dự án (%) Tiêu chuẩn ñánh giá: Các dự án ñộc lập: NPV > 0; dự án loại trừ nhau: NPV → Max 2.1.2 Tỷ suất thu lợi nội (Internal Rate of Return – IRR) Tỷ suất sinh lời nội dự án tỷ suất chiết khấu mà ñó giá trị ròng dự án không, nghĩa là: n n Bt Ct NPV = ∑ −∑ =0 t t t = (1 + IRR ) t = (1 + IRR ) Trong ñó: Bt – Thu nhập năm thứ t; Ct – Chi phí năm thứ t; n – Số năm tính toán dự án; IRR – Tỷ suất sinh lợi nội dự án (%) Tiêu chuẩn ñánh giá: Các dự án ñộc lập: IRR > MARR; dự án loại trừ nhau: IRR ≥ MARR IRR → Max 2.1.3 Tỷ số Lợi ích / Chi phí (Benefit Cost Ratio – B/C) Tỷ số Lợi ích – Chi phí (B/C) dự án ñược xác ñịnh tỷ số giá trị tương ñương lợi ích giá trị tương ñương dự án Công thức tính B/C: Footer Page of 126 Header Page of 126 n B/C = Bt ∑ (1 + r ) t =0 n t Ct ∑ (1 + r ) t =0 t Trong ñó: Bt – Lợi ích năm thứ t; Ct – Chi phí năm thứ t; n – Số năm tính toán dự án; r – Suất chiết khấu dự án (%) Tiêu chuẩn ñánh giá: Các dự án ñộc lập: B/C > 1; dự án loại trừ nhau: B/C → Max 2.1.4 Thời gian hoàn vốn (Payback Period – Tp) Thời gian hoàn vốn dự án ñầu tư thời gian cần thiết ñể tổng thu nhập ròng hàng năm ñủ ñể hoàn trả vốn ñầu tư ban ñầu Giá trị Tp ñược xác ñịnh từ phương trình sau: TP = − P + ∑ CFt t =1 Trong ñó: P – Vốn ñầu tư ban ñầu; CFt – Giá trị dòng tiền thời ñiểm t Tiêu chuẩn chấp nhận dự án mặt kinh tế có thời gian hoàn vốn ngắn thời gian quy ñịnh Đối với dự án loại trừ lẫn ưu tiên dự án có thời gian thu hồi vốn sớm ngắn thời gian thu hồi vốn quy ñịnh 2.2 Phân tích kinh tế xã hội, phân tích tài 2.2.1 Phân tích kinh tế xã hội Phân tích kinh tế xã hội nhằm mục ñích ñánh giá hiệu mang lại dự án ñối với kinh tế Phân tích kinh tế xã hội sở tính toán ñể xác ñịnh quy mô dự án, sở ñể Nhà nước xem xét ñịnh cho phép ñầu tư hay không ñịnh chế sách hỗ trợ ñầu tư cho dự án (bù lãi suất, cấp bổ sung ngân Footer Page of 126 Header Page 10 of 126 10 sách, ưu ñãi thuế sách hỗ trợ khác), sở ñể tổ chức tài chính, quan tài trợ vốn xem xét ñể ñịnh Đối với dự án ñầu tư thủy ñiện, cần xem xét thêm phương án thay (nhiệt ñiện chạy than, nhiệt ñiện chạy khí hỗn hợp ) Dòng tiền phân tích kinh tế ñược xác ñịnh sau: 2.2.1.1 Dòng thu kinh tế Dòng thu kinh tế dòng tiền thu phân tích kinh tế Nó bao gồm hạng mục sau: Doanh thu bán sản phẩm, lợi ích khác thu ñược từ dự án , lợi ích khác công trình ña mục tiêu, giảm thiểu tác hại ñối với kinh tế lợi ích xã hội khác 2.2.1.2 Dòng chi kinh tế Dòng chi kinh tế dòng tiền chi phân tích kinh tế Nó bao gồm hạng mục sau: Vốn ñầu tư xây dựng dự án, chi phí vận hành & bảo dưỡng, chi phí nguyên, nhiên liệu loại chi phí khác 2.2.2 Phân tích tài 2.2.2.1 Phân tích tài theo quan ñiểm Chủ ñầu tư (quan ñiểm cổ ñông) Dòng tiền phân tích tài ñược xác ñịnh sau: *Tổng doanh thu bao gồm: Doanh thu bán sản phẩm, lợi ích khác thu ñược từ dự án , lợi ích khác công trình ña mục tiêu, giảm thiểu tác hại ñối với kinh tế lợi ích xã hội khác *Tổng dòng tiền chi bao gồm: Vốn ñầu tư xây dựng dự án, chi phí vận hành & bảo dưỡng, chi phí nguyên, nhiên liệu loại chi phí khác, Trả nợ gốc lãi vốn vay, thuế loại, khấu hao tài sản cố ñịnh Footer Page 10 of 126 Header Page 12 of 126 12 Chương 3: PHÂN TÍCH KINH TẾ DỰ ÁN 3.1 Phân tích hiệu kinh tế theo phương pháp trực tiếp Bảng 3.1 Vốn ñầu tư phân tích hiệu kinh tế dự án STT Hạng mục Giá trị trước thuế Tổng mức ñầu tư 11.742,710 Chi phí xây dựng 3.903,074 Chi phí mua sắm lắp ñặt thiết bị 3.993,331 Chi phí ñền bù TĐC- Môi trường 943,963 - Đền bù tái ñịnh cư 901,810 - Môi trường 42,153 Chi phí quản lý dự án 235,153 Chi phí tư vấn ñầu tư xây dựng 435,884 Chi phí khác 440,045 - Chi phí khác (không kể lãi vay XD) 440,045 Chi phí dự phòng 1.791,261 - Dự phòng khối lượng phát sinh 497,572 - Dự phòng yếu tố trượt giá 1.293,688 Bảng 3.2 Các số liệu phân tích hiệu kinh tế dự án Thông số STT Đơn vị Tỷ lệ ñiện thương phẩm % ñiện sản xuất Chi phí vận hành bảo dưỡng Giá bán ñiện Giá trị 99,50% % vốn ñầu tư 0,50% $USD/kWh 0,0745 Đời sống kinh tế năm 40 Thời gian thi công xây dựng năm Footer Page 12 of 126 Header Page 13 of 126 13 Thời ñiểm thay thiết bị kể từ năm 19 năm % VĐT thiết bị 70% Công trình năm 20 Thiết bị năm ñưa vào vận hành Thời gian thay thiết bị Giá trị thiết bị thay Khấu hao (tuyến tính) Bảng 3.3 Kết tiêu kinh tế dự án Chỉ tiêu Giá trị NPV 5.824,91 tỷ VNĐ EIRR 15,21% B/C 2,18 NPV = 5.824,91 tỷ VNĐ > 0; EIRR = 15,21% > MARR = 10%; B/C = 2,18 > Kết tính toán cho thấy dự án Nhà máy thủy ñiện Hạ Sê San khả thi mặt kinh tế Kết tính toán ñược trình bày chi tiết phụ lục 1-A 3.2 Phân tích hiệu kinh tế dự án theo phương pháp thay 3.2.1 Nhiệt ñiện chạy than Bảng 3.4 Các thông số nhà máy nhiệt ñiện chạy than tương ñương TT Thông số Đơn vị Trị số Loại nhiên liệu sử dụng Công suất lắp máy nhiệt ñiện tương ñương Than MW 321,20 Điện lượng nhiệt ñiện thay tương ñương 106kWh 2.087,83 Suất ñầu tư ñơn vị USD/kW 1.200 Tổng mức ñầu tư 109ñồng 6.879,81 Footer Page 13 of 126 Header Page 14 of 126 14 ñồng 17.849 % VĐT 3% Tỷ giá USD/VNĐ Chi phí vận hành bảo dưỡng Suất tiêu hao nhiên liệu cho 1kWhUSD/kWh0,0231 Đời sống kinh tế năm 20 10Thời gian thi công năm Bảng 3.5 Kết tính toán tiêu hiệu kinh tế theo phương pháp thay ñối với nhà máy nhiệt ñiện chạy than Chỉ tiêu Giá trị NPV 1.300,14 tỷ VNĐ EIRR 12,38% B/C 1,11 NPV = 1.300,14 tỷ VNĐ > 0; EIRR = 12,38% > MARR = 10%; B/C = 1,11 > Kết chứng tỏ phương án nhà máy thủy ñiện hiệu phương án nhà máy nhiệt ñiện chạy than có khả phục vụ tương ñương Kết tính toán ñược trình bày chi tiết phụ lục 1-B 3.2.2 Nhiệt ñiện chạy khí hỗn hợp Bảng 3.6 Các thông số nhà máy nhiệt ñiện chạy khí hỗn hợp tương ñương TT Thông số Đơn vị Trị số Loại nhiên liệu sử dụng Công suất lắp máy nhiệt ñiện tương ñương Khí MW 321,20 Điện lượng nhiệt ñiện thay tương ñương 106kWh 2.087,83 Suất ñầu tư ñơn vị Tổng mức ñầu tư Footer Page 14 of 126 USD/kW 700 10 ñồng 4.013,22 Header Page 15 of 126 15 ñồng Tỷ giá USD/VNĐ Chi phí vận hành bảo dưỡng 17.849 % VĐT 4,50% Suất tiêu hao nhiên liệu cho 1kWhUSD/kWh0,0431 Đời sống kinh tế năm 20 10Thời gian thi công năm Bảng 3.7 Kết tính toán tiêu hiệu kinh tế theo phương pháp thay ñối với nhà máy nhiệt ñiện chạy khí hỗn hợp Chỉ tiêu Giá trị NPV 3.591,90 tỷ VNĐ IRR 14,49% B/C 1,30 NPV = 3.591,90 tỷ VNĐ > 0; EIRR = 14,49% > MARR = 10%; B/C = 1,3 > Kết chứng tỏ phương án nhà máy thủy ñiện hiệu phương án nhà máy nhiệt ñiện chạy khí hỗn hợp có khả phục vụ tương ñương Kết tính toán ñược trình bày chi tiết phụ lục 1-C Chương 4: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN 4.1 Phân tích tài theo quan ñiểm tổng ñầu tư 4.1.1 Xác ñịnh tiêu dự án Phân tích tài theo quan ñiểm tổng ñầu tư nhằm xác ñịnh lợi ích thực thân dự án mang lại cho nhà ñầu tư mà không xét ñến nguồn tài trợ Kết phân tích bảng 4.1 Footer Page 15 of 126 Header Page 16 of 126 16 Bảng 4.1 Kết tính toán tiêu tài theo quan ñiểm Tổng ñầu tư Chỉ tiêu Giá trị NPV 3.977,60 tỷ VNĐ FIRR 14,45% B/C 1,32 Tpf 15,56 năm NPV = 3.977,60 tỷ VNĐ > 0; FIRR = 14,45%> MARR =10%; B/C = 1,32 > Kết cho thấy dự án khả thi mặt tài theo quan ñiểm tổng ñầu tư Kết phân tích cân tài cho thấy dự án hoàn toàn trả ñược nợ gốc lãi vay Bảng tính toán cụ thể Phụ lục 2-A, 2-B, 2-C, 2-D 4.1.2 Phân tích rủi ro 4.1.2.1 Phân tích ñộ nhạy Phân tích ñộ nhạy toán khảo sát thay ñổi yếu tố sau: vốn ñầu tư, sản lượng ñiện, giá bán ñiện, tiến ñộ dự án ñưa vào khai thác lên kết dự án thông qua giá trị tiêu ñánh giá dự án Bảng 4.2 Kết tính toán tiêu tài vốn ñầu tư thay ñổi Tỷ lệ thay ñổi vốn ñầu tư Chỉ tiêu -10% 0% 10% NPV 4.928,17 3.977,60 3.027,03 IRR 15,80% 14,45% 13,31% B/C 1,43 1,32 1,23 Footer Page 16 of 126 Header Page 17 of 126 17 Bảng 4.3 Kết tính toán tiêu tài sản lượng ñiện thay ñổi Tỷ lệ thay ñổi sản lượng ñiện Chỉ tiêu -10% 0% 10% NPV 2.608,30 3.977,60 5.346,90 IRR 13,18% 14,45% 15,68% B/C 1,21 1,32 1,42 Bảng 4.4 Kết tính toán tiêu tài giá bán ñiện thay ñổi Tỷ lệ thay ñổi giá bán ñiện Chỉ tiêu Giá ñiện -10% 0% 10% USD/kWh 0,0671 0,0745 0,0820 NPV 2.608,30 3.977,60 5.346,90 IRR 13,18% 14,45% 15,68% B/C 1,21 1,32 1,42 Bảng 4.5 Kết tính toán tiêu tiến ñộ dự án ñưa vào khai thác chậm Chỉ tiêu Tiến ñộ ñưa vào khai thác Chậm năm NPV 3.540,54 Đúng tiến ñộ 3.977,60 IRR 14,34% 14,45% B/C 1,31 1,32 Kết phân tích ñộ nhạy cho thấy dự án hoàn toàn khả thi với giả thiết ñặt Footer Page 17 of 126 Header Page 18 of 126 18 4.1.2.2 Phân tích tình Bảng 4.6 Kết tính toán tiêu tài tình Các yếu tố biến ñổi Tình Sản phân tích Vốn ñầu tư lượng Tiến ñộ dự ñiện Tốt NPV án IRR B/C -10% -10% 6.297,46 17,10% 1,54 0% 0% 3.977,60 14,45% 1,32 Bình thường Xấu Các tiêu tài +10% +10% Chậm năm 1.437,02 12,03% 1,12 Kết phân tích tình cho thấy dự án hoàn toàn khả thi với giả thiết ñặt 4.1.2.3 Phân tích rủi ro mô Các biến dự báo IRR NPV Các biến rủi ro ñược mô vốn ñầu tư, sản lượng ñiện trung bình năm giá bán ñiện Bảng 4.7 Kết phân tích mô theo quan ñiểm Tổng ñầu tư Chỉ tiêu Xác suất Kỳ vọng Phương sai Độ lệch chuẩn Min Max NPV (>0) 100% 3.976,81 774.481,59 880,05 780,65 7.592,97 IRR (> 10,58%) 100% 14,46% 0,88% 11,31% B/C (>1) 100% 1,32 0,01% 0,01 0,07 18,29% 1,06 Phân tích mô cho thấy NPV, IRR, B/C ñều ñạt tiêu yêu cầu với xác xuất 100% Dự án ñáng giá mặt tài theo quan ñiểm Tổng ñầu tư Kết mô ñược tính toán chi tiết Phụ lục 2-E 4.1.2.4 Phân tích tác ñộng lạm phát a/ Kịch Footer Page 18 of 126 1,63 Header Page 19 of 126 19 Giả ñịnh: Lạm phát VNĐ bình quân 7,8% lạm phát USD bình quân 2,8% theo năm Giá ñiện không ñổi mức 7,45 cent/kWh Bảng 4.8 Kết tính toán kịch lạm phát theo quan ñiểm Tổng ñầu tư Chỉ tiêu Giá trị thực NPV -1.894,75 tỷ VNĐ IRR 7,46% Kết tính toán Bảng 4.8 cho thấy lạm phát tác ñộng tiêu cực ñến tiêu tài giá ñiện không tăng, dự án không khả thi Theo kịch này, tính toán giá ñiện tối thiểu phải 9,20 cent/kWh NPV bắt ñầu dương, cách sử dụng lệnh Goal Seek Excel b/ Kịch Giả ñịnh: Lạm phát VNĐ bình quân 7,8% lạm phát USD bình quân 2,8% theo năm Giá bán ñiện tăng theo số CPI 7,8% năm Bảng 4.9 Kết tính toán kịch lạm phát theo quan ñiểm Tổng ñầu tư Chỉ tiêu Giá trị thực NPV 5.319,07 tỷ VNĐ IRR 15,35 % B/C 2,21 Footer Page 19 of 126 Header Page 20 of 126 20 Kết tính toán Bảng 4.9 cho thấy giá ñiện danh nghĩa tăng bình quân 7,8%/năm suốt vòng ñời dự án, số tài dự án tăng mạnh, dự án hoàn toàn khả thi 4.3 Phân tích tài theo quan ñiểm chủ ñầu tư 4.3.1 Xác ñịnh tiêu dự án Bảng 4.10 Kết tính toán tiêu tài theo quan ñiểm Chủ ñầu tư Chỉ tiêu NPV Giá trị 5.623,95 tỷ VNĐ FIRR 17,44% B/C 1,37 Tpf 13,44 năm NPV = 5.623,95 tỷ VNĐ > 0; FIRR = 17,44% > MARR =10%; B/C = 1,37 > Kết cho thấy dự án khả thi mặt tài theo quan ñiểm chủ ñầu tư Kết tính toán ngân lưu cân chủ sở hữu tăng cách ổn ñịnh với việc trả nợ gốc vốn vay Bảng tính toán cụ thể Phụ lục 3-A, 3-B, 3-C, 3-D, 3-E 4.3.2 Phân tích rủi ro 4.3.2.1 Phân tích ñộ nhạy Phân tích ñộ nhạy toán khảo sát thay ñổi yếu tố sau: vốn ñầu tư, sản lượng ñiện, tiến ñộ dự án ñưa vào khai thác lên kết dự án thông qua giá trị tiêu ñánh giá dự án Footer Page 20 of 126 Header Page 21 of 126 21 Bảng 4.11 Kết tính toán tiêu tài vốn ñầu tư thay ñổi Tỷ lệ thay ñổi vốn ñầu tư Chỉ tiêu -10% 0% 10% NPV 7.160,47 5.623,95 4.180,62 IRR 20,81% 17,44% 14,74% B/C 1,50 1,37 1,26 Bảng 4.12 Kết tính toán tiêu tài sản lượng ñiện thay ñổi Chỉ tiêu Tỷ lệ thay ñổi sản lượng ñiện -10% 0% 10% NPV 3.901,60 5.623,95 7.346,31 IRR 14,65% 17,44% 20,26% B/C 1,26 1,37 1,47 Bảng 4.13 Kết tính toán tiêu tài giá bán ñiện thay ñổi Tỷ lệ thay ñổi giá bán ñiện Chỉ tiêu -10% 0% 10% Giá ñiện USD/kWh 0,0671 0,0745 0,0820 NPV 3.901,60 5.623,95 7.346,31 IRR 14,65% 17,44% 20,26% B/C 1,26 1,37 1,47 Footer Page 21 of 126 Header Page 22 of 126 22 Bảng 4.14 Kết tính toán tiêu tiến ñộ dự án ñưa vào khai thác chậm Tiến ñộ ñưa vào khai thác Chỉ tiêu Chậm năm Đúng tiến ñộ NPV 5.090,68 5.623,95 IRR 17,17% 17,44% B/C 1,36 1,37 Bảng 4.15 Kết tính toán tiêu lãi suất vay vốn thay ñổi Thay ñổi giá trị lãi suất vay Chỉ tiêu Vay nước 12,75% 16,23% 20,00% Vay nước 7,50% 7,80% 8,00% NPV 5.623,95 2.026,41 -901,75 IRR 17,44% 14,04% 10,72% B/C 1,37 1,14 0,94 Kết phân tích ñộ nhạy cho thấy dự án hoàn toàn khả thi với giả thiết ñặt Kết tính toán lãi suất vay vốn ảnh hưởng lớn ñến tiêu tài dự án theo quan ñiểm chủ ñầu tư Khi lãi suất bình quân gia quyền nguồn vốn vượt 17,44% năm dự án không khả thi theo quan ñiểm chủ ñầu tư Footer Page 22 of 126 Header Page 23 of 126 23 4.3.2.2 Phân tích tình Bảng 4.16 Kết tính toán tiêu tài tình Các yếu tố biến ñổi Tình Sản phân tích Vốn ñầu tư lượng Tiến ñộ dự ñiện Tốt Bình thường Xấu Các tiêu tài án NPV IRR B/C -10% +10% 8.668,49 22,34% 1,58 0% 0% 5.623,95 17,44% 1,37 +10% -10% Chậm năm 2.201,58 12,12% 1,15 Kết tính toán cho thấy: với tình xấu xảy ñồng thời vốn ñầu tư tăng 10%, sản lượng ñiện hàng năm giảm 10%, tiến ñộ ñưa dự án vào khai thác chậm năm so với phương án ñã thiết kế NPV = 2.201,58 tỷ VNĐ >0; IRR= 12,12% > MARR =10%; B/C = 1,15 >1, ñiều chứng tỏ dự án khả thi mặt tài theo quan ñiểm chủ ñầu tư 4.3.2.3 Phân tích rủi ro mô Các biến rủi ro ñược giả thiết Bảng 4.17 Bảng 4.17 Xác ñịnh biến rủi ro TT Biến rủi ro Miền giá trị Đơn vị Dạng phân phối Min Vốn ñầu tư Trung bình Max tỷ VNĐ Tam giác 10.618,16 11.797,95 12.977,75 Sản lượng ñiện tr kWh Tam giác 1.798,56 1.998,40 2.198,24 Giá bán ñiện USD/kWh Tam giác 0,0671 0,0745 0,0820 Trong nước %/năm Tam giác 12,75% 12,75% 20% Nước %/năm Tam giác 7,50% 7,50% 8% Lãi suất Footer Page 23 of 126 Header Page 24 of 126 24 Bảng 4.18 Kết phân tích mô theo quan ñiểm Chủ ñầu tư Chỉ tiêu Xác suất Kỳ vọng Phương sai Độ lệch chuẩn NPV (>0) 94,72% 3.148,80 3.555.706,61 IRR (> 10,58%) 97,29% 15,18% B/C (>1) 94,72% 1,21 Min Max 1.885,66 -3.586,84 9.489,71 0,06% 2,48% 0,02 0,13 6,76% 25,22% 0,76 Phân tích mô cho thấy NPV, IRR, B/C ñều ñạt tiêu yêu cầu với xác xuất 94,72% Dự án ñáng giá mặt tài theo quan ñiểm Chủ ñầu tư, nhiên ñộ lệch chuẩn giá trị cao cho thấy dự án tương ñối rủi ro tác ñộng biến lựa chọn Kết mô ñược tính toán chi tiết Phụ lục 3-F 4.3.2.4 Phân tích tác ñộng lạm phát a/ Kịch Giả ñịnh: Lạm phát VNĐ bình quân 7,8% lạm phát USD bình quân 2,8% theo năm Giá ñiện không ñổi mức 7,45 cent/kWh Bảng 4.19 Kết tính toán kịch lạm phát theo quan ñiểm Chủ ñầu tư Chỉ tiêu NPV Giá trị thực -1.754,92 tỷ VNĐ IRR 3,39% Kết tính toán Bảng 4.19 cho thấy lạm phát tác ñộng tiêu cực ñến tiêu tài giá ñiện không tăng, dự án không khả thi Footer Page 24 of 126 1,63 Header Page 25 of 126 25 Theo kịch này, tính toán giá ñiện tối thiểu phải 8,82 cent/kWh NPV bắt ñầu dương, cách sử dụng lệnh Goal Seek Excel b/ Kịch Giả ñịnh: Lạm phát VNĐ bình quân 7,8% lạm phát USD bình quân 2,8% theo năm Giá bán ñiện tăng theo số CPI 7,8% năm Bảng 4.20 Kết tính toán kịch lạm phát theo quan ñiểm Chủ ñầu tư Chỉ tiêu Giá trị thực NPV IRR B/C 5.946,66 tỷ VNĐ 17.17 % 1,95 Kết tính toán Bảng 4.20 cho thấy giá ñiện danh nghĩa tăng bình quân 7,8%/năm suốt vòng ñời dự án, số tài dự án tăng mạnh, dự án hoàn toàn khả thi KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 1.Kết luận Công trình thủy ñiện Hạ Sê San có công suất lắp máy 400MW, ñiện lượng bình quân năm 1.998,4 x 106 kWh, tổng mức ñầu tư 14.978,900 tỷ VNĐ, ñó vốn vay chiếm 70% tổng vốn, giá bán ñiện 0,0745USD/kWh Dự án khả thi mặt kinh tế, kết phân tích kinh tế với NPV = 5.824,91 tỷ VNĐ, IRR = 15,21%, B/C = 2,18 Về hiệu xã hội, dự án ñóng góp thiết thực cho trình hợp tác kinh tế, ñảm bảo an ninh lượng hai quốc gia Việt Nam Campuchia, thu hút tạo việc làm phát triển kinh tế ñịa phương Footer Page 25 of 126 Header Page 26 of 126 26 Dự án khả thi mặt tài với giả ñịnh mô hình tính toán sở theo hai quan ñiểm Kết phân tích theo quan ñiểm Tổng ñầu tư NPV=3.977,60 tỷ VNĐ, IRR= 14,45%, B/C= 1,32, thời gian hoàn vốn 15,56 năm; theo quan ñiểm Chủ ñầu tư NPV= 5.623,95 tỷ VNĐ, IRR= 17,44%, B/C= 1,37, thời gian hoàn vốn 13,44 năm Phân tích rủi ro cho thấy dự án khả thi mặt tài với kịch ñưa với mức ñộ rủi ro thấp Dự án không khả thi tình rủi ro lạm phát kỳ vọng gây giá ñiện không tăng Như vậy, dự án thủy ñiện Hạ Sê San khả thi mặt kinh tế tài ñáng giá ñể ñầu tư theo quan ñiểm bên hữu quan Kiến nghị Đối với nhà ñầu tư: dự án có hiệu tài cao, hội ñầu tư triển vọng, thu hút nhà ñầu tư tiềm năng, ngân hàng cho vay vốn Tuy nhiên cần cân nhắc kỹ khả góp vốn cấu nguồn vốn ñây yếu tố ảnh hưởng lớn ñến hiệu tài dự án Ngoài cần kiểm soát chi phí ñầu tư công trình, ñẩy nhanh tiến ñộ thực dự án ổn ñịnh thiết bị sản xuất nhà máy vận hành ñể giảm rủi ro tài dự án Đối với Nhà nước ban ngành chủ quản: dự án có hiệu kinh tế cao, ñóng vai trò quan trọng việc xây dựng sở hạ tầng trao ñổi ñiện hai quốc gia Việt Nam Campuchia, ñảm bảo an ninh lượng quốc gia, tạo ñiều kiện cho việc hợp tác phát triển kinh tế bền vững Đề nghị nhà nước ban ngành chủ quản phê duyệt chủ trương ñầu tư dự án, tạo ñiều kiện thuận lợi tiến trình thực ñầu tư dự án Footer Page 26 of 126 ... Phân tích hiệu kinh tế xã hội, phân tích hiệu tài phân tích rủi ro dự án thủy ñiện - Phân tích kinh tế xã hội dự án nhằm mục ñích ñánh giá hiệu mang lại dự án ñối với kinh tế quốc dân vùng - Phân. .. ñặt dự án ñầu tư thủy ñiện khả thi phải thỏa mãn mặt kinh tế tài Vì vậy, ñề tài Phân tích kinh tế tài dự án thủy ñiện Hạ Sê San 2- Vương quốc Campuchia ñược hình thành Mục tiêu nghiên cứu Phân. .. hội, phân tích tài 2.2.1 Phân tích kinh tế xã hội Phân tích kinh tế xã hội nhằm mục ñích ñánh giá hiệu mang lại dự án ñối với kinh tế Phân tích kinh tế xã hội sở tính toán ñể xác ñịnh quy mô dự án,