Thẩm định kinh tế và tài chính dự án amoniac phú mỹ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HỒ THỊ MỸ HẠNH THẨM ĐỊNH KINH TẾ VÀ TÀI CHÍNH DỰ ÁN AMONIAC PHÚ MỸ LUẬN VĂN THẠC SĨ CHÍNH SÁCH CƠNG TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT HỒ THỊ MỸ HẠNH THẨM ĐỊNH KINH TẾ VÀ TÀI CHÍNH DỰ ÁN AMONIAC PHÚ MỸ Chun ngành: Chính sách cơng Mã số: 60340402 LUẬN VĂN THẠC SĨ CHÍNH SÁCH CƠNG NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS DAVID O DAPICE NGUYỄN XUÂN THÀNH TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 -i- LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan luận văn hồn tồn tơi thực Các đoạn trích dẫn số liệu sử dụng luận văn dẫn nguồn có độ xác cao phạm vi hiểu biết Luận văn không thiết phản ánh quan điểm Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh hay Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tp Hồ Chí Minh, ngày 23tháng 05 năm 2014 Tác giả luận văn Hồ Thị Mỹ Hạnh -ii- LỜI CẢM ƠN Đầu tiên, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Thầy Nguyễn Xuân Thành GS.TS David O Dapice giúp định hướng, gỡ bỏ khó khăn gợi ý cho tơi ý tưởng hay sâu sắc trình thực Luận Văn Kế đến, tơi xin bày tỏ lịng biết ơn đến Thầy Đỗ Thiên Anh Tuấn dành thời gian để giải thích cho tơi hiểu kiến thức liên quan đến phân tích tài thẩm định dự án Tôi xin gửi lời cảm ơn đến Chị Nguyễn Đỗ Quyên – Tổng Công ty Dầu Việt Nam (PVOil), Anh Nguyễn Hồng Châu – Tổng Cơng ty Khí Việt Nam (PVGas), Anh Phạm Hồng Thái – Tổng Công ty Hóa Chất Phân bón Dầu khí (PVFCCo), Chị Trương Minh Huệ Chị Trần Hồng Loan – Trung tâm Nghiên cứu Phát triển Chế biến Dầu khí (PVPro), hỗ trợ số liệu cho q trình thực Luận văn Tơi xin gửi lời cảm ơn đến tất Quý Thầy cô cán nhân viên Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, tất bạn bè khóa MPP5 truyền cho tơi kiến thức q báu tình cảm yêu thương trình học tập Chương trình Cuối cùng, tơi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Vụ Văn Hóa Giáo dục trực thuộc Bộ Ngoại Giao Hoa Kỳ, tổ chức tài trợ học bổng cho suốt q trình theo học FETP Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 23 tháng 05 năm 2014 Học viên Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Hồ Thị Mỹ Hạnh -iii- TĨM TẮT Việc đẩy mạnh chế biến sâu khí thành sản phẩm hóa dầu trở thành chiến lược ưu tiên phát triển Chính phủ Ngành Cơng nghiệp Khí năm gần Do đó, Dự án sản xuất Amoniac từ Khí thiên nhiên với công suất 450,000 tấn/năm đặt KCN Phú Mỹ I, Tỉnh Bà Rịa-Vũng Tàu có tổng mức đầu tư khoảng 536 triệu USD (tương đương 11.000 tỷ VNĐ > 1.500 tỷ VNĐ thuộc Dự án nhóm A theo Nghị Định 12/2009/NĐ-CP) Chính phủ phê duyệt đầu tư theo công văn số 741/TTg-KTN ngày 31/5/2012 giao cho DNNN cổ phần hóa với vốn nhà nước chi phối Đạm Phú Mỹ (viết tắt PVFCCo) đứng thực đầu tư Luận văn tiến hành trả lời ba câu hỏi nghiên cứu sau: 1) Dự án nhà máy sản xuất Amoniac có khả thi mặt kinh tế hay không? 2) Dự án nhà máy sản xuất Amoniac có khả thi mặt tài hay khơng? 3) Chính phủ có nên sử dụng cơng cụ DNNN cổ phần hóa với vốn nhà nước chi phối để đầu tư vào Dự án Amoniac lĩnh vực cơng nghiệp hóa dầu hay nên khuyến khích tham gia nguồn vốn ngồi nhà nước? Kết nghiên cứu Luận văn sau: Thứ nhất, Dự án Amoniac khả thi mặt kinh tế đó, Chính phủ nên tiếp tục hỗ trợ thủ tục đầu tư triển khai nhanh Dự án Thứ hai, kết tính tốn tài cho thấy Dự án NH3 có khả thi mặt tài Do đó, Dự án Amoniac hồn tồn thu hút nguồn vốn đầu tư nhà nước Thứ ba, tác giả đề xuất hình thức đầu tư cho Dự án Amoniac sau:  Dự án Amoniac nên thực hình thức đầu tư trực tiếp 100% vốn nước ngồi kèm với sách gỡ bỏ rào cản sau: i) Chính phủ cần đưa Dự án Amoniac vào danh mục kêu gọi đầu tư nước ngồi ii) Chính phủ cần thiết lập giá khí thiên nhiên bán cho Dự án Amoniac theo giá khí thiên nhiên giới kết phân tích cho thấy Dự án đạt khả thi tài mức giá iii) Sản phẩm đầu Amoniac cần bán thị trường cạnh tranh bảo hộ thương mại -iv-  Vì dự án khả thi mặt kinh tế khu vực FDI không đầu tư, đề xuất thay Dự án Amoniac giao cho DNNN Đạm Phú Mỹ đứng thực đầu tư Tuy nhiên, mặt sách, sau đầu tư xong dự án cần tiến hành cổ phần hóa hồn tồn Cách làm đảm bảo DNNN sử dụng khả tiếp cận tốt với tín dụng ngân hàng lực ký kết hợp đồng quản lý rủi ro nội PVN với DNNN tập đoàn để thực đầu tư dự án Nhưng dự án vào giai đoạn hoạt động kinh doanh Nhà nước cần thối vốn hình thức cổ phần hóa để vừa thu hồi vốn để thực cho mục đích đầu tư khác vừa đảm bảo dự án vận hành theo chế thị trường Song song với việc cổ phần hóa u cầu thiết lập lộ trình điều chỉnh giá khí bán cho Dự án từ mức tương đương với giá cho ĐPM (hiện trợ giá) lên ngang với mức giá giới -v- MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN I LỜI CẢM ƠN II TÓM TẮT III MỤC LỤC V DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT VII DANH MỤC BẢNG BIỂU X DANH MỤC HÌNH VẼ XI DANH MỤC PHỤ LỤC XII CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Bối cảnh sách 1.2 V n sách, m c i n hi n c c h i n hi n c .2 CHƯƠNG MÔ TẢ DỰ ÁN 2.1 Giới hiệ Dự án Amoniac .4 2.2 C n cầ iá khí hi n nhi nc n c p cho Dự án Amoniac 2.2.1 Cung cầu khí thiên nhiên .6 2.2.2 Giá khí thiên nhiên tài 2.3 C n cầ sản phẩm Amoniac CHƯƠNG PHÂN TÍCH KINH TẾ 12 3.1 Kh n ph n ích kinh ế 12 3.2 Tính ốn lợi ích chi phí kinh ế Dự án Amoniac 14 3.2.1 Lợi ích kinh tế dự án 14 3.2.2 Chi phí kinh tế dự án 17 3.2.2.1 Chi phí đầu tư kinh tế ban đầu .17 3.2.2.2 Chi phí kinh tế nguyên liệu khí thiên nhiên 20 3.2.2.3 Các chi phí kinh tế vận hành khácngồi chi phí ngun liệu khí 20 3.2.2.4 Chi phí vốn lưu động kinh tế .21 3.3 Thiế lập n n lư kinh ế hẩm ịnh ính khả hi kinh ế Dự án .22 3.4 Ph n ích rủi ro kinh ế dự án 22 -vi- 3.4.1 Phân tích độ nhạy 22 3.4.2 Mô Monte-Carlo .24 3.4.3 Phân tích phân phối .25 CHƯƠNG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH 27 4.1 Khung phân tích tài 27 4.1.1 Lợi ích tài 27 4.1.2 Chi phí tài 27 4.2 Giới hiệ h n số iả ịnh ầ o ph n ích i 28 4.2.1 Các thông số vĩ mô 28 4.2.2 Huy động vốnvà chi phí vốn bình quân trọng số (WACC) 28 4.2.3 Thuế thu nhập doanh nghiệp VAT 29 4.3 Kế q ả ph n ích 4.4 Ph n ích rủi ro i dự án 29 i dự án 30 4.4.1 Phân tích độ nhạy 30 4.4.2 Phân tích mô Monte Carlo 31 CHƯƠNG PHÂN TÍCH HÌNH TH C ĐẦU TƯ .33 Thực rạn hình h c 33 Ph n ích hình h c ầ ầ Dự án ron lĩnh ực lọc hóa dầ ại Việ Nam cho Dự án Amoniac 34 5.2.1 Hình thức đầu tư sử dụng nguồn vốn nhà nước 34 5.2.1.1 Hình thức DNNN 100% vốn nhà nước 34 5.2.1.2 Hình thức DNNN cổ phần hóa với vốn nhà nước chi phối 35 5.2.2 Hình thức đầu tư sử dụng vốn nhà nước 37 Đ x hình h c ầ cho Dự án Amoniac kiến n hị sách 39 CHƯƠNG KẾT LUẬN 41 TÀI LIỆU THAM KHẢO 43 PHỤ LỤC 48 -vii- DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT Từ iế ắ ADB BXD BTC BOT BT BTO CMAI CAPM CF CFR CPVC DSCR DNNN DN DNTN DKVN DAP ĐPM EOCC EPC EVN FOB FEP FDI GAET HĐQT -viii- IRR Inter KCN LIBOR Lon NPV Net NM NĐ NMLD NH3 Amm OER Offi PVFCCo PVN PVGas PVE Petr Che Petr Petr Corp Petr Corp Petr PVPro Dev Proc PV Pres PCL SCIC State Corp SER Shad SERF Shad SA Amm SV Swit TKV TT TMĐT UNDP Unit Prog -98- điều chỉnh tăng theo lạm phát, nên lạm phát tăng làm tăng dòng ngân lưu vào dự án Trong đó, chi phí nguyên, nhiên liệu khí thành phần chiếm tỷ trọng lớn dịng ngân lưu ra, lại khơng ảnh hưởng thay đổi lạm phát tăng cố định 2%/năm theo hợp đồng cung cấp khí thiên nhiên dài hạn Các chi phí cịn lại chi phí hoạt động như: chi phí nước sơng làm mát, chi phí nước sinh hoạt, chi phí hóa chất, chi phí xúc tác bị ảnh hưởng theo lạm phát lại chiếm tỷ trọng nhỏ ngân lưu Ngoài ra, số chi phí cố định khác bảo hiểm, chi phí phịng thí nghiệm, hỗ trợ kỹ thuật, bảo trì,…theo giả định đầu vào mơ hình tài tính tốn theo tỷ lệ phần trăm so với chi phí đầu tư ban đầu nên khơng tăng lạm phát tăng Do đó, lạm phát tăng làm gia tăng dòng ngân lưu vào mạnh gia tăng dịng ngân lưu Chính điều làm tăng tính khả thi dự án Kế NPV dự án 0% 20% 40% Thị phần 60% miền Bắc 70% 80% 100% Phân tích độ nhạy hai chiều thị phần miền Nam thay đổi từ 0%-100% thị phần miền Bắc thay đổi từ 0%-100% cho thấy NPV Dự án Amoniac dương thay đổi không đáng kể, đó, độ biến động thị phần miền Nam miền Bắc không ảnh hưởng đáng kể đến NPV tài Dự án -99- Ph l c 14 Kế q ả ph n ích m ph n i Crystal Ball Report - Full Simulation started on 5/23/2014 at 11:16 AM Simulation stopped on 5/23/2014 at 11:23 AM Run preferences: Number of trials run Monte Carlo Random seed Precision control on Confidence level Run statistics: Total running time (sec) Trials/second (average) Random numbers per sec Crystal Ball data: Assumptions Correlations Correlated groups Decision variables Forecasts -100- Forecasts Worksheet: [Luanvan-NH3-hothimyhanh-230514-mp tai chinh-sua.xls]MH Tài Forecas : NPV Chủ Đầ Tư Summary: Certainty level is 93.56% Certainty range is from to Infinity Entire range is from -675,100 to 13,696,793 Base case is 1,259,417 After 10,000 trials, the std error of the mean is 12,554 Cell: B445 -101- Statistics: Trials Base Case Mean Median Mode Standard Deviation Variance Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error Forecast: NPV Chủ Đầ Percentiles: 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% -102- Forecas : NPV Tổn Đầ Tư Summary: Certainty level is 93.31% Certainty range is from to Infinity Entire range is from -710,611 to 14,186,447 Base case is 1,293,031 After 10,000 trials, the std error of the mean is 13,107 Statistics: Trials Base Case Cell: B438 -103- Mean Median Mode Standard Deviation Variance Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error Forecas : NPV Tổn Đầ Percentiles: 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% End of Forecasts Assumptions -104- Worksheet: [Luanvan-NH3-hothimyhanh-230514-mp tai chinh-sua.xls]MH Tài Ass mp ion: Chi phí ầ Triangular distribution with parameters: Minimum Likeliest Maximum Ass mp ion: Giá sản phẩm NH3 Normal distribution with parameters: Mean Std Dev Ass mp ion: Tỷ lệ % x khẩ H n Q ốc Uniform distribution with parameters: Cell: B492 -105- Minimum Maximum End of Assumptions Ph Lĩnh l c 15.Tổn hợp hình h c ầ ực Hóa dầu Tên công ty Nhà máy Polystyrene Việt Nam Công ty TNHH Hưng Nghiệp Hóa dầu Lọc dầu Formosa Nhà máy lọc dầu Vũng Rơ Hóa dầu Tổ hợp Hóa dầu miền Nam Lọc dầu Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn Công ty TNHH Nhựa hóa chất Hóa dầu Phú Mỹ Cơng ty TNHH Nhựa Hóa chất Hóa dầu TPC Vina Nhà máy sản xuất DOP LG VINA Hóa dầu NLSH Đồng Nai Nhà máy Nhiên liệu sinh học Bình -106- Phước Nhà máy Nhiên liệu sinh học Phú NLSH Thọ Nhà máy Nhiên liệu sinh học Quảng NLSH Ngãi Nhà máy Xơ sợi tổng hợp Polyester Hóa dầu Đình Vũ - Hải Phịng Hóa dầu Nhà máy Đạm Phú Mỹ Lọc dầu Nhà máy chế biến khí Dinh Cố Hóa dầu Lọc dầu Nhà máy Đạm Cà Mau Nhà máy lọc dầu Dung Quất Lọc dầu NMLD Cát Lái, Sai gon Petro Lọc dầu Nhà máy condensate PVOil Phú Mỹ Ph l c 16.Thực rạn pháp lý nhóm hình h Trước tiến hành phân tích hình thức đầu tư cho Dự án Amoniac Phú Mỹ, tác giả tiến hành xem xét tất văn pháp luật liên quan có hỗ trợ hay tạo rào cản cho hai nhóm hình thức đầu tư cần phân tích hay khơng Xét Luật Doanh Nghiệp, đời Luật Doanh Nghiệp năm 2005 tạo sân chơi bình đẳng phương diện pháp lý cho doanh nghiệp thuộc sở hữu nhà nước hay tư nhân (quy định §5 Luật Doanh Nghiệp 2005) Cùng với Luật Doanh Nghiệp đời năm 2005, Quốc hội ban hành Luật Đầu tư 2005 NĐ 108/2006/NĐ-CP hướng dẫn Luật Đầu tư 2005, nội dung Luật Đầu tư 2005 nhằm thu hút nguồn vốn nước ngồi, cơng nghệ nước ngồi, kinh nghiệm quản lý -107- nhằm phục vụ cho q trình cơng nghiệp hóa - đại hóa đất nước Theo đó, Dự án Amoniac Phú Mỹ thuộc lĩnh vực cơng nghiệp hóa dầu đưa vào lĩnh vực ưu đãi đầu tư theo quy định Luật Đầu tư 2005 Theo Quy hoạch phát triển ngành cơng nghiệp hóa chất Việt Nam đến năm 2020, có tính đến năm 2030 ban hành ngày 18/9/2013 Thủ tướng Chính phủ theo Quyết định số 1621/QĐ-TTg nêu rõ quan điểm phát triển ngành cơng nghiệp hóa dầu hóa chất nước “Phát triển cơng nghiệp hóa dầu hóa chất sở huy động nguồn lực nước; sử dụng hiệu nguồn tài nguyên thiên nhiên nguyên liệu nước; đẩy mạnh thu hút đầu tư nước ngồi cơng trình có nhu cầu vốn lớn, địi hỏi cơng nghệ cao mà nước chưa đáp ứng được” Theo đó, Dự án Amoniac Phú Mỹ đưa vào danh mục dự án cần thiết đầu tư Quy hoạch hóa chất 2013 Theo Chiến lược phát triển ngành Dầu khí Việt Nam đến năm 2015 định hướng đến năm 2025 số 386/2006/QĐ-TTg ban hành ngày 09/03/2006, nêu rõ việc phát triển ngành cơng nghiệp chế biến lọc hóa dầu “tích cực thu hút vốn đầu tư thành phần kinh tế, đặc biệt đầu tư từ nước ngồi để phát triển nhanh cơng nghiệp chế biến lọc hóa dầu” Qua phân tích tất văn pháp luật liên quan, ta thấy Chính phủ Việt Nam Ngành Dầu khí thiết lập sẵn sở pháp lý nhằm thu hút tối đa nguồn vốn đầu tư nước vào phát triển ngành cơng nghiệp lọc hóa dầu nước -108- Ph l c 17.Thống kê theo hình th c ầ Hình h c ầ 100% vốn nước ngồi Liên doanh Hợp đồng hợp tác KD Công ty cổ phần Hợp đồng BOT,BT,BTO Công ty mẹ Tổn số Nguồn: Thống kê cục đầu tư nước giai đoạn 1998 đến tháng 11/2013 Xét mặt pháp lý, trước năm 2005, Luật đầu tư nước năm 1987 sửa đổi qua năm 1990, 1992, 1996 chủ yếu khuyến khích hình thức liên doanh khơng khuyến khích hình thức 100% vốn nước ngồi thơng qua phân biệt đối xử sách chẳng hạn quy định chuyển lỗ sang năm sau theo hướng ưu tiên cho hình thức liên doanh qua hạn chế hình thức đầu tư khác 100% vốn nước Do đó, hình thức liên doanh chiếm tỷ trọng cao số hình thức đầu tư với 60% tổng số dự án 70% vốn đăng ký cuối năm 1998 (Nguyễn Thị Tuệ Anh, 2008) Việc điều chỉnh luật đầu tư nước vào năm 2000 theo hướng tạo sách bình đẳng hình thức đầu tư làm cho hình thức đầu tư 100% vốn nước tăng lên rõ rệt Quá trình diễn từ năm 2000, điều chỉnh mở rộng Luật Đầutư năm 2005 Cụ thể, đến cuối năm 2004, hình thức đầu tư liên doanh giảm xuống 40,6%/tổng số dự án, hình thức 100% vốn nước ngồi tăng lên đến 39,9% /tổng số dự án, lại hình thức hợp doanh chiếm 19,5%/tổng số dự án Sau năm 2005, hình thức đầu tư 100% vốn nước ngồi tiếp tục xu hướng tăng trở thành hình thức đầu tư chủ đạo năm gần Theo thống kê Cục Đầu tư Nước (FIA) (xem Phụ lục 17), giai đoạn từ năm 1998 đến tháng 11/2013, tỷ trọng hình thức 100% vốn nước chiếm -109- cao đến gần 80% tổng số dự án chiếm 67% tổng vốn đầu tư đăng ký, hình thức liên doanh giảm xuống 17,6%/tổng số dự án 25%/tổng vốn đăng ký, hình thức đầu tư khác hợp đồng hợp tác kinh doanh, công ty cổ phần, hợp đồng BOT/BT/BTO, công ty mẹ chiếm tỷ trọng không đáng kể 2%/tổng số dự án 4%/tổng vốn đăng ký Ph l c 18 Kết phân tích tài ng với hai rường hợp hình th c ầ Nh ầ 100% ốn nước n o i ới s sinh lợi heo CAPM ián iếp Chi phí sử d Vốn vay VCSH (CAPM gián tiếp) Chi phí ốn WACC bình quân QUAN ĐIỂM TỔNG ĐẦU TƯ N n lư ròn NPV (ngàn USD) @ 13,1% IRR danh n hĩa IRR hực Thời ian ho n QUAN ĐIỂM CHỦ ĐẦU TƯ N n lư danh n hĩa heo q an iểm chủ NPV (ngàn USD) @ Re = 14,86% (CAPM IRR danh n hĩa IRR hực Thời ian ho n xu t iá khí hi n nhi n hế iới 9,22 USD/MMBTU năm 2013 n ốn i danh n hĩa heo q an iểm ốn ốn -110- Đạm Phú Mỹ ầ dự án Amoniac ới s QUAN ĐIỂM TỔNG ĐẦU TƯ N n lư ròn danh n hĩa NPV (ngàn USD) @ 7,06% IRR danh n hĩa IRR hực Thời ian ho n ốn QUAN ĐIỂM CHỦ ĐẦU TƯ N n lư danh n hĩa heo q an iểm chủ NPV (ngàn USD) @ Re = 7,31% IRR danh n hĩa IRR hực Thời ian ho n ốn ... Phụ lục 2.Lợi ích kinh tế Dự án Amoniac 50 Phụ lục Chi phí kinh tế Dự án Amoniac 55 Phụ lục Thiết lập ngân lưu kinh tế thẩm định tính khả thi kinh tế dự án Amoniac 74 Phụ lục... kinh tế khí thiên nhiên năm 2013 sử dụng cho phân tích kinh tế Dự án -14- 3.2 Tính tốn lợi ích chi phí kinh ế Dự án Amoniac 3.2.1 Lợi ích kinh ế dự án Lợi ích kinh tế Dự án Amoniac giá trị Amoniac. .. CHƯƠNG MƠ TẢ DỰ ÁN 2.1 Giới hiệ Dự án Amoniac Chủ đầu tư Dự án Amoniac Phú Mỹ PVFCCo biết với tên gọi phổ biến Đạm Phú Mỹ (mã cổ phiếu DPM) Dự án Amoniac Phú Mỹ sản xuất hóa chất Amoniac (Tên