Tác động của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp bằng chứng thực nghiệm trong ngành thực phẩm

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHẠM NGUYỄN HUYỀN TRANG TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP – BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRONG NGÀNH THỰC PHẨM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH _ PHẠM NGUYỄN HUYỀN TRANG TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP – BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRONG NGÀNH THỰC PHẨM Chuyên ngành: Kinh tế phát triển (Thẩm Định Giá) Mã số: 60310105 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS HAY SINH TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2015 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế tơi nghiên cứu thực Các thơng tin, số liệu sử dụng luận văn trung thực xác Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm trước nhà trường cam đoan Tác giả Phạm Nguyễn Huyền Trang MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH VÀ BẢNG CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1 Lý chọn đề tài: Mục tiêu nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu: Phạm vi nghiên cứu: Phương pháp nghiên cứu: Bố cục đề tài nghiên cứu: CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT KHOA HỌC VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP .4 2.1.1 Khái niệm liên quan đến cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp 2.1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn 2.1.1.2 Các nhân tố cấu thành cấu trúc vốn 2.1.1.3 Các tỷ số đo lường cấu trúc vốn 2.1.1.4 Khái niệm doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp thẩm định giá doanh nghiệp 2.1.2 Tổng quan số lý thuyết cấu trúc vốn 10 2.1.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller (M&M) 10 2.1.2.2 Lý thuyết trật tự phân hạng (the pecking order theory) 12 2.1.2.3 Lý thuyết đánh đổi (the trade-off theory) 14 2.1.2.4 Lý thuyết đại diện (the agency theory) 16 2.1.2.5 Lý thuyết đánh đổi – tĩnh 17 2.1.2.6 Lý thuyết tài hành vi (the behavior finance theory) .18 2.2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT THỰC TIỄN 19 2.2.1 Tác động cấu trúc vốn đến hiệu suất hoạt động doanh nghiệp số nước giới 19 2.2.2 Tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp – số nghiên cứu thực nghiệm giới 22 KẾT LUẬN CHƯƠNG 28 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 29 3.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 29 3.2 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 32 3.3 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 33 3.3.1 Các biến nghiên cứu mơ hình 33 3.3.2 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 33 3.4 DỮ LIỆU VÀ CÁCH TRÍCH XUẤT DỮ LIỆU .39 3.4.1 Dữ liệu 39 3.4.2 Trích xuất liệu 41 3.4.3 Cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thực phẩm Việt Nam 43 KẾT LUẬN CHƯƠNG 47 CHƯƠNG KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN 48 4.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 48 4.2 THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 56 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 59 5.1 KẾT LUẬN 59 5.2 KIẾN NGHỊ VÀ HẠN CHẾ 60 5.2.1 Kiến nghị 60 5.2.2 Hạn chế đề tài 61 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TỪ VIẾT TẮT D E EBIT FCFF FEM FGLS HNX HOSE LIQ REM ROA ROC ROE SGROW SIZE T TANG TD TDA WACC DANH MỤC BẢNG BẢNG SỐ Bảng 2.1 Bảng 2.2 Bảng 3.1 Bảng 3.2 Bảng 3.3 Bảng 4.1 Bảng 4.2 Bảng 4.3 Bảng 4.4 Bảng 4.5 Bảng 4.6 Bảng 4.7 Bảng 4.8 Bảng 4.9 Bảng 4.10 DANH MỤC HÌNH VÀ BIỂU ĐỒ HÌNH SỐ Hình 3.1 Biểu đồ 3.1 CHƯƠNG GIỚI THIỆU Lý chọn đề tài: Trong tiến trình hội nhập với kinh tế giới, đặc biệt năm 2015 nhà nước ta mở rộng hợp tác giao thương với nước khu vực giới mạnh mẽ Trên tinh thần quan điểm Đảng Nhà nước ta năm 2015 năm doanh nghiệp số doanh nghiệp vừa nhỏ làm ăn có hiệu Nhà nước ta hỗ trợ vốn, khoa học kỹ thuật, cịn doanh nghiệp làm ăn khơng hiệu bị giải thể, sáp nhập, hợp bị thâu tóm doanh nghiệp khác ngành Do đó, nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp thời gian cần thiết quan trọng, để phục vụ cho nhu cầu mục đích khác doanh nghiệp Khi xu hướng hội nhập kinh tế giới ngày mạnh mẽ khả huy động vốn qua thị trường chứng khốn ngày hấp dẫn, vậy, việc thẩm định giá trị doanh nghiệp quan tâm nhiều Giá trị doanh nghiệp tranh tổng thể doanh nghiệp, sở quan trọng để đưa định tài Giá trị doanh nghiệp cần thiết cho nhà quản trị đánh giá thân doanh nghiệp, giá trị cốt lõi, lợi tiềm doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp gia tăng góp phần nâng cao vị thế, lực tài kinh doanh, khả hấp dẫn nhà đầu tư Một yếu tố cần lưu ý thẩm định giá trị doanh nghiệp cấu trúc vốn doanh nghiệp Một cấu trúc vốn tốt giúp doanh nghiệp hoạt động ổn định tăng trưởng tốt Do đó, việc hoạch định cấu trúc vốn đóng vai trị quan trọng việc quản lý doanh nghiệp, góp phần tác động trực tiếp đến giá trị doanh nghiệp có khả khuếch đại thu nhập cho chủ sở hữu công ty Trong thực tế, nhà quản trị thành cơng người xác định cấu trúc vốn tối ưu cách tối thiểu hóa chi phí tài cơng ty tối đa hóa lợi nhuận cơng ty Điều cho thấy, cấu trúc vốn có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Thấy tầm quan trọng cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp, thẩm định viên tiến hành thẩm định giá trị doanh nghiệp, trình tác nghiệp cần lưu ý trọng đến yếu tố cấu trúc vốn, yếu tố yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp, yếu tố yếu tố làm ảnh hưởng đến kết thẩm định giá trị doanh nghiệp Từ đó, tiến hành phân tích đưa nhận định, xét đoán nghề nghiệp cách khoa học chuyên nghiệp nhằm mang lại cho khách hàng chất lượng thẩm định tốt mang độ tin cậy cao Đồng thời, qua nâng cao chất lượng phục vụ, tư vấn, thẩm định tổ chức, đơn vị hoạt động lĩnh vực thẩm định giá đặc biệt lĩnh vực thẩm định giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, chứng thực nghiệm tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp Việt Nam hạn chế đặc biệt ngành thực phẩm Trong phạm vi kiến thức mình, tác giả chọn thực đề tài: “TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP – BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRONG NGÀNH THỰC PHẨM” làm luận văn nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu: Mục tiêu nghiên cứu đề tài xem xét có hay khơng tác động cấu trúc vốn lên giá trị doanh nghiệp hiệu suất hoạt động doanh nghiệp Từ đó, đề tài tiến hành giải vấn đề sau đây: - Những yếu tố tác động lên giá trị doanh nghiệp - Cấu trúc vốn doanh nghiệp có tác động đến giá trị doanh nghiệp Và tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp tác động âm hay gọi tác động nghịch biến - Dùng mơ hình hồi quy để kiểm chứng tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu đề tài tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp ngành thực phẩm Phạm vi nghiên cứu: MCF NST NST NST NST SGC SGC SGC SGC THB THB THB THB VDL VDL VDL VDL VTL VTL VTL VTL Nguồn: vietstock.com.vn tính tốn tác giả 2010 2013 2012 2011 2010 2013 2012 2011 2010 2013 2012 2011 2010 2013 2012 2011 2010 2013 2012 2011 2010 0.1027933 0.0863952 0.0841097 0.1449146 0.1256541 0.2020306 0.1560501 0.397778 0.1975782 0.1473446 0.1348651 0.1610055 0.1806901 0.2022854 0.2189472 0.1857725 0.2329823 0.0070132 ‐0.0829646 0.0648094 0.0944033 PHỤ LỤC 03: TRÍCH XUẤT DỮ LIỆU TỶ LỆ NỢ VAY CỦA CÁC DN TRÊN SÀN HOSE VÀ HNX STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 Nguồn: Tổng hợp tác giả DN BBC BHS CAN CAP CLC HAD HAT HHC HNM KDC KTS LAF LSS MCF MSN NST NHS SBT SCD SEC SGC TAC THB VCF VDL VLF VNM VTL PHỤ LỤC 04: THỐNG KÊ MÔ TẢ BIẾN NGHIÊN CỨU MA TRẬN TƯƠNG QUAN CÁC BIẾN ĐỘC LẬP Đối với (TD) Đối với (TDA) PHỤ LỤC 05: HỒI QUY FEM, REM, KIỂM ĐỊNH HAUSMAN MƠ HÌNH ROE, TD CHỌN FEM PHỤ LỤC 06: HỒI QUY FEM, REM, KIỂM ĐỊNH HAUSMAN MƠ HÌNH ROA, TD CHỌN FEM PHỤ LỤC 07: HỒI QUY FEM, REM, KIỂM ĐỊNH HAUSMAN MƠ HÌNH ROE, TDA CHỌN REM PHỤ LỤC 08: HỒI QUY FEM, REM, KIỂM ĐỊNH HAUSMAN MÔ HÌNH ROA, TDA CHỌN REM PHỤ LỤC 09: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI SAI SỐ THAY ĐỔI ĐỐI VỚI MƠ HÌNH SỬ DỤNG FEM ROE, TD ROA, TD ĐỐI VỚI MƠ HÌNH SỬ DỤNG REM ROE, TDA ROA, TDA PHỤ LỤC 10: KẾT QUẢ HỒI QUY FGLS (KHẮC PHỤC PSTĐ) ROE, TD ROE, TDA ROA, TD ROA, TDA ... nghiệp có tác động đến giá trị doanh nghiệp Và tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp tác động âm hay gọi tác động nghịch biến - Dùng mơ hình hồi quy để kiểm chứng tác động cấu trúc vốn. .. động lĩnh vực thẩm định giá đặc biệt lĩnh vực thẩm định giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, chứng thực nghiệm tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp Việt Nam hạn chế đặc biệt ngành thực phẩm. .. biệt ngành thực phẩm Trong phạm vi kiến thức mình, tác giả chọn thực đề tài: “TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP – BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRONG NGÀNH THỰC PHẨM” làm luận văn nghiên