Mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi của công ty tại một số nước đang phát triển ở đông nam á

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN ĐÀO PHƯƠNG LINH MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÔNG TY TẠI MỘT SỐ NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN Ở ĐÔNG NAM Á LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN ĐÀO PHƯƠNG LINH MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÔNG TY TẠI MỘT SỐ NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN Ở ĐƠNG NAM Á Chun ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS VŨ VIỆT QUẢNG TP Hồ Chí Minh – 2016 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi, có hỗ trợ giáo viên hướng dẫn TS Vũ Việt Quảng Số liệu bảng biểu hình vẽ phụ vụ cho việc phân tích có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng, tác giả thu thập xử lý Các nội dung kết nghiên cứu nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Nếu phát gian lận nào, tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng, kết luận văn Tp Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2015 Tác giả Trần Đào Phương Linh MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng biểu TÓM TẮT GIỚI THIỆU 1.1 Tầm quan trọng 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Kết cấu luận văn 11 NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 12 PHƯƠNG PHÁP VÀ MÔ TẢ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 33 3.1 Phương pháp nghiên cứu: 33 3.2 Mô tả liệu: 38 3.2.1 Chọn mẫu: 38 3.2.2 Mô tả biến: 38 3.2.3.Thống kê mô tả 43 3.2.4.Phân tích hệ số tương quan 46 KẾT QUẢ HỒI QUY 50 KẾT LUẬN 67 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT  CCC Chu kỳ luân chuyển tiền mặt (Cash Conversion Cycle) AR Thời gian thu hồi khoản phải thu (Accounts Receivable) AP Thời gian toán khoản phải trả (Accounts Payable) INV Thời gian lưu kho (Inventories turnover) SIZE Quy mô công ty (Size of the firm) CG Quy mô Hội đồng quản trị (Corporate governance) GDP (The gross domestic product growth) Tốc độ tăng trưởng GDP DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU  Bảng 3.1: Bảng thống kê mô tả Bảng 3.2: Kết hệ số tương quan tổng thể bốn quốc gia Bảng 3.3: Kết hệ số tương quan Việt Nam Bảng 3.4: Kết hệ số tương quan Thái Lan Bảng 3.5: Kết hệ số tương quan Malaysia Bảng 3.6: Kết hệ số tương quan Singapore Bảng 4.1: Kết hồi quy mơ hình tổng thể bốn quốc gia Bảng 4.2: Kết hồi quy mơ hình theo quốc gia Bảng 4.3: Kết hồi quy mơ hình tổng thể bốn quốc gia Bảng 4.4: Kết hồi quy mơ hình theo quốc gia Bảng 4.5: Kết hồi quy mơ hình tổng thể bốn quốc gia Bảng 4.6: Kết hồi quy mơ hình theo quốc gia Bảng 4.7: Kết hồi quy mơ hình tổng thể bốn quốc gia Bảng 4.8: Kết hồi quy mơ hình quốc gia TĨM TẮT Trong xu hội nhập nay, hiệp định thương mại tự ký kết nhiều quốc gia nhiều năm qua với mục tiêu truyền thống dỡ bỏ rào cản thương mại, nhiều thỏa thuận thương mại hướng đến tự hóa dịch vụ thương mại, đầu tư nước ngồi đơn giản hố thủ tục giải tranh chấp thương mại Đây hội thách thức tất cơng ty Để tận dụng hội vượt qua thách thức thời kỳ hội nhập nay, nguồn vốn kinh doanh doanh nghiệp điều kiện tiên tồn phát triển doanh nghiệp Trong khủng hoảng tài năm trước, nguồn vốn cơng ty khơng đủ mạnh doanh nghiệp cần vốn để tiếp tục trì hoạt động sản xuất kinh doanh mình, nhiên cơng ty lại gặp nhiều khó khăn việc tiếp cận nguồn vốn từ bên dẫn đến việc nhiều công ty phải đến phá sản Vì vậy, việc quản trị vốn, đặc biệt quản trị vốn luân chuyển hiệu nội dung quan trọng quản trị tài doanh nghiệp để trì phát triển hoạt động Mục tiêu nghiên cứu xem xét mối quan hệ thống kê khả sinh lời công ty quản trị vốn ln chuyển qua 400 cơng ty phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ chí Minh (HOSE), Sở giao dịch chứng khốn Singapore (SGX), Sở giao dịch chứng khoán Thái Lan (SET) Sở giao dịch chứng khoán Malaysia (BURSA) giai đoạn 2009 đến 2015 Kết nghiên cứu cho thấy mối quan hệ nghịch biến việc quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi cơng ty Hay nói cách khác công ty cần xem xét giảm chu kỳ luân chuyển tiền mức tối ưu giúp cơng ty gia tăng lợi nhuận Từ khóa: Quản trị vốn luân chuyển, khả sinh lời công ty, chu kỳ luân chuyển tiền, kỳ luân chuyển hàng tồn kho tồn kho, kỳ thu tiền khách hàng, kỳ tốn tiền cho người bán, quy mơ cơng ty GIỚI THIỆU 1.1 Tầm quan trọng Mục tiêu doanh nghiệp tối đa hóa giá trị cổ đơng Tuy nhiên bất ổn kinh tế giới nói chung kinh tế Việt Nam nói riêng đặt áp lực lớn lên vai nhà quản trị việc tối đa hóa giá trị cổ đơng, quản lý thu nhập hiệu chèo kéo cơng ty khỏi khủng hoảng kinh tế toàn cầu diễn Các nhà quản lý quan tâm đến biến động kinh tế nhân tố quan trọng đển việc tối đa hóa tính khoản cơng ty dịng tiền tự Đặc biệt, hồn cảnh kinh tế cịn gặp nhiều khó khăn doanh nghiệp khó tìm nguồn tài trợ từ bên ngồi, vậy, việc quản trị nguồn vốn doanh nghiệp, đặc biệt quản trị vốn luân chuyển vấn đề nhà quản trị doanh nghiệp quan tâm Bất kỳ doanh nghiệp muốn tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh cần phải có nguồn vốn định Chỉ có vốn doanh nghiệp đầu tư yếu tố đầu vào để thực hoạt động sản xuất kinh doanh Một nguồn vốn quan trọng vốn luân chuyển công ty Vốn luân chuyển coi tài sản ngắn hạn công ty, chiếm tỷ lệ quan trọng nguồn lực tài cơng ty chuyển hóa qua nhiều hình thái khác nhau, thay đổi ngày qua ngày hoạt động sản xuất cơng ty Do đó, vốn luân chuyển xem thành phần quan trọng giúp trì hoạt động cơng ty Vốn ln chuyển tính tốn cách lấy tài sản ngắn hạn công ty (Tài sản ngắn hạn chủ yếu gồm có tiền mặt, chi phí trả trước, đầu tư ngắn hạn, khoản phải thu, hàng tồn kho, khoản phải trả loại tài sản ngắn hạn khác) trừ nợ ngắn hạn công ty Nếu giá trị tài sản ngắn hạn nhỏ nợ ngắn hạn vốn luân chuyển có giá trị âm, thể vốn luân chuyển bị thâm hụt Công ty cần vốn luân chuyển để trì tính khoản, khả tốn nợ khả sinh lợi cơng ty Do đó, việc quản trị vốn luân chuyển hiệu đóng vai trị quan trọng quản lý cơng ty Khi doanh nghiệp đưa định tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn gọi quản trị vốn luân chuyển Hay nói cách khác là: Quản trị vốn luân chuyển định nghĩa trì mức độ tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn phù hợp nhằm trì tốt hoạt động cơng ty, tận dụng tối đa nguồn vốn tối thiểu hóa chi phí, tạo đủ tiền để tốn nghĩa vụ ngắn hạn đầu tư thêm vào sản xuất kinh doanh Nếu công ty dự định đầu tư nhiều vào vốn luân chuyển, tức lợi nhuận đầu tư vào tài sản cố định tài sản dài hạn bị cắt giảm Mặt khác, công ty đầu tư nhiều vào tài sản cố định mà bỏ quên nhu cầu vốn ngắn hạn phải đối mặt với tình trạng kiệt quệ tài khơng đủ tiền để đáp ứng nghĩa vụ ngắn hạn Khả sinh lợi khả khoản mục tiêu để trì hoạt động cơng ty, nhiệm vụ nhà quản trị xem xét việc đánh đổi lợi nhuận khoản mức độ tối ưu nhằm đem lại hiệu cho công ty Việc thiếu vốn luân chuyển nguyên nhân phổ biến dẫn tới phá sản nhiều doanh nghiệp nhỏ nhiều nước khác Quản trị hiệu vốn luân chuyển bao gồm bước chuẩn bị nguồn vốn quản trị nguồn vốn nhằm hướng đến mục tiêu cơng ty đáp ứng nghĩa vụ ngắn hạn tránh lãng phí nguồn lực đầu tư nhiều vào tài sản ngắn hạn (Eljelly, 2004) Quản trị hiệu làm giảm nhu cầu vay mượn bên ngồi cho cơng ty Có nhiều tiếp cận khác quản trị vốn luân chuyển, cách tiếp cận chủ yếu sách quản trị vốn ln chuyển cấp tiến sách quản trị vốn luân chuyển bảo thủ Chính sách quản trị cấp tiến với việc đầu tư nhiều vào tài sản cố định đầu tư vào tài sản ngắn hạn tạo nhiều lợi nhuận cho công ty, nhiên đặt cơng ty vào nguy thiếu vốn để trì hoạt động thường ngày khoản trả nợ ngắn hạn Ngược lại, sách bảo thủ đầu tư vào tài sản cố định để đổ vốn vào tài sản ngắn hạn, hàm ý nợ ngắn hạn ưa thích sử dụng so với nợ dài hạn, tỷ lệ nợ ngắn hạn nhiều cần nhiều vốn dạng khoản cao để chi trả sớm nhằm hưởng lãi vay thấp tiết kiệm nhiều Tóm lại, với nhiều lý trên, thấy mối quan hệ khăng khít quản trị vốn luân chuyển lợi nhuận cơng ty Do đó, nghiên cứu thực dựa nghiên cứu gốc “The significance of working capital management in determining firm profitability: Evidence from developing countries in Africa” tác giả Ben Ukaegbu nhằm khẳng định tác động quản trị vốn luân chuyển lên lợi nhuận công ty nước phát triển Đông Nam Á cụ thể nước Việt Nam, Thái Lan, Malaysia Singapore để giúp nhà quản trị doanh nghiệp có nhìn sâu sắc vốn ln chuyển, qua có sách nhằm nâng cao thành doanh nghiệp tối đa hóa giá trị cổ đơng Tóm lại, để tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh, công ty phải trì lượng vốn định Việc tổ chức quản lý, sử dụng nguồn vốn có hiệu hay khơng mang tính định đến tồn phát triển công ty tương lai Vốn luân chuyển nguồn vốn đảm bảo cho trình sản xuất kinh doanh công ty diễn thường xuyên liên tục Ngồi ra, vốn ln chuyển cịn yếu tố góp phần mang lại lợi nhuận kinh doanh Vấn đề đặt cho công ty phải nhận thức tầm quan trọng vốn luân chuyển việc nâng cao hiệu sử dụng vốn luân chuyển để đảm bảo cho q trình tuần hồn vốn tạo hiệu kinh tế cao Do đó, việc quản lý vốn luân chuyển quan trọng ảnh hưởng đến khả sinh lời, rủi ro giá trị công ty av g = ma x = between = 0.0131 overall = 0.0024 F(4,99) = = -0 corr(u_i 82 , Xb) Prob > F = (Std Err adjusted for 100 clusters in COM) Robust G O P Co ef Std Err t P>|t| [95% Conf Interva l] I -.0 N 001 V 0001402 -1.21 0.228 -.000 4481 S I -.0 Z 660 E 372 046471 -1.42 0.158 -.158 2457 029 C 828 G 0421554 0.71 0.481 -.053 8174 G -.4 D 699 P 398 7665221 -0.61 0.541 1.990 886 _c 1.8 on 501 s 79 1.165464 1.59 0.116 -.462 3537 sigma _u sigma _e r h o 306 428 230 513 27 638 614 09 (fraction of variance due to u_i) GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: Estimat ed covaria 10 nces = Estimat ed autocor relatio ns = Estimat ed coeffic ients = generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation Numb er of 70 obs = Numb er of grou 10 ps = Time peri ods = Wald 10 chi2 (4) = 70 Prob > 00 chi2 = 00 00 01 08 02 61 71 11 34 73 05 10 06 16 27 12 GO P Co ef Std Err z P>|z| [95 % Con f Int erv al] - 00 01 IN 88 V 0000266 -7.08 0.000 -.0002401 00 29 SIZ 10 E 0006951 4.19 0.000 001548 - 04 04 C 86 G 011869 -3.41 0.001 -.0637492 - 06 31 GD 47 P 0994101 -0.64 0.525 -.2579881 17 81 _con 14 s 0351267 5.07 0.000 1092673 0 0 2 4.1.4 Mơ hình Pooled OLS regress GOP CCC SIZE CG GDP Source SS M S df Number of obs = 700 Model Residual Adj R-squared = 0.0098 Total GOP CCC SIZE CG GDP _cons FEM (có tùy chọn robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: COM R-sq: within between = 0.0132 overall F(4,99) corr(u_i, Xb) = 0.0221 avg = = 0.0023 7.0 max = = = -0.8920 1.58 Prob > F = 0.1858 Robust GOP CCC SIZE CG GDP _cons sigma_u sigma_e 31940278 23017067 rho GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: no autocorrelation Estim ated covar iance s =0 Estim ated autoc orrel ation s =0 Estim ated coeff icien ts =5 Num ber of obs = Num ber of gro ups = Tim e per iod s =7 Wald chi2(4) = 0 Prob > chi2 = GO P CC C SIZ E CG GD P _cons Coef -.0001323 0022837 -.0396341 -.0325964 1865959 Std Err 0000216 000697 0121369 1015854 035716 z P>| z| [95% Conf Interval] -6.14 0.000 -.0001746 -.0000901 3.28 0.001 0009175 0036499 -3.27 0.001 -.063422 -.0158462 -0.32 5.22 0.748 0.000 -.2317002 1165938 1665074 2565979 4.2 Kiểm định 4.2.1 Tự tương quan Mơ hình Mơ hình Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 99) = 1546.705 Prob > F = 0.0000 Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 99) = 1632.091 Prob > F = 0.0000 Mơ hình Mơ hình Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 99) = 1526.968 Prob > F = 0.0000 Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 99) = 1560.629 Prob > F = 0.0000 4.2.2 Đa cộng tuyến Mơ hình Mơ hình SQRT RVariable VIF VIF Tolerance Squared -AR 1.02 1.01 0.9786 0.0214 SIZE 1.35 1.16 0.7406 0.2594 CG 1.33 1.15 0.7509 0.2491 GDP 1.00 1.00 0.9957 0.0043 Mean VIF 1.18 SQRT Mơ hình VIF SQRT VIF Tolerance INV SIZE CG GDP 1.03 1.36 1.33 1.00 1.01 1.16 1.15 1.00 0.9751 0.7371 0.7510 0.9975 Mean VIF 1.18 Variable R- Variable VIF VIF Tolerance Squared -AP 1.07 1.03 0.9344 0.0656 SIZE 1.34 1.16 0.7483 0.2517 CG 1.38 1.17 0.7251 0.2749 GDP 1.00 1.00 0.9955 0.0045 -Mean VIF 1.20 Mô hình RSquared 0.0249 0.2629 0.2490 0.0025 SQRT RVariable VIF VIF Tolerance Squared -CCC 1.02 1.01 0.9800 0.0200 SIZE 1.34 1.16 0.7486 0.2514 CG 1.34 1.16 0.7455 0.2545 GDP 1.00 1.00 0.9975 0.0025 -Mean VIF 1.18 4.2.3 Phương sai thay đổi Mơ hình Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of GOP Pooled OLS chi2(1) Prob > chi2 = = 454.12 0.0000 Mơ hình Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of GOP chi2(1) Prob > chi2 Mơ hình Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of GOP chi2(1) Prob > chi2 = = 594.72 0.0000 Mơ hình Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of GOP chi2(1) = 595.96 Prob > chi2 = 0.0000 Mơ hình FEM = 527.06 = 0.0000 Mơ hình Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (100) Prob>chi2 = chi2 (100) Prob>chi2 = = 4.6e+06 0.0000 = Mơ hình Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model 4.8e+06 0.0000 Mơ hình Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (100) Prob>chi2 = chi2 (100) Prob>chi2 = = 5.5e+06 0.0000 = 5.1e+06 0.0000 Kết hồi quy Singapore 5.1 Kết hồi quy 5.1.1 Mơ hình Pooled OLS regress S o u r c e GOP AR SIZE CG GDP Sd M Sf S R e s i d u a l 8 6 74 9 56 09 35 T o t a l 9 26 69 79 M o d e l Nu mb er of ob s =0 F 6=1 22 00 54 16 01 85 88 56 01 97 41 44 P r o b > F 0 =0 R s q u a r e d Ad =8 =0 R o o t M S E =4 GO P Coef -.000 299 A R 00248 98 SIZE C G -.0065 233 15750 66 13194 95 GD P _cons Std Err .0000463 0015359 0193156 1111782 0630479 FEM (có tùy chọn robust) Fixedeffects (within ) regress ion Grou p vari able : COM = R- sq : wi th in bet wee n = Num ber of obs = Num ber of gro ups = Obs per gro up: = a v g 7 t P>| t| Interval [95% Conf ] -6.46 0.00 1.62 0.10 -.0005258 -0.34 0.73 -.0444472 1.42 0.15 -.0607789 2.09 0.03 0081623 -.0003898 -.0002081 005505 031400 375792 255736 0.0 038 = m a x ov er al l = 0.0002 = F(4,99) =4 = co rr P (u r _i o , b Xb > ) F =0 (Std Err adjusted for 100 clusters in COM) Robust GOP Coef A R -.0002966 Std Err t 0000251 -11.83 SIZE C G -.0294322 0107408 -2.74 0011142 0306722 0.04 GDP 1383299 0751679 1.84 _cons 9451566 2832298 3.34 sigma_u sigma_e 16154116 08372587 rho 78825249 P>| t| 0.00 0.00 0.97 0.06 0.00 (fraction of variance due [95% Conf Interval] -.0507443 -.000246 -.008120 -.0597462 0619746 -.0108196 2874794 3831671 1.507146 -.0003464 to u_i) GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: Estim ated covar iance s =0 Estim ated autoc orrel ation s =0 Estim ated coeff icien ts =5 generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation Num ber of obs = Num ber of gro ups = Tim e per iod s =7 3 Wald chi2(4) = 0 Prob > chi2 = GOP AR SIZE CG GDP Coef -.000285 002209 -.0226363 1609827 Std Err 000016 000910 009971 058558 z P>| z| [95% Conf Interval ] -17.28 0.00 -.0003173 -.0002527 2.43 0.01 0004251 0039929 -.0421806 0462099 -.0030921 2757554 -2.27 2.75 0.02 0.00 _cons 1502562 036159 4.16 0.00 0793844 2211281 5.1.2 Mơ hình Pooled OLS regress GOP AP SIZE CG GDP R FEM (có tùy chọn robust) Fixedeffect s (withi n) regres sion Grou p vari able : COM = R- sq : wi th in Num ber of obs = Num ber of gro ups = Obs per gro up: = a v g = m a x bet wee n = 0.0 085 ov er al l = 0.0031 = F(4,99) =2 = co rr P (u r _i o , b Xb > ) F =2 (Std Err adjusted for 100 clusters in COM) Robust G O P SIZ E G D P Coe f Std Err A P C G -.0148443 0000454 0149395 0346115 1455364 0751149 -.0000719 -.0402861 t P>|t| [95% Conf Interval] -1.58 0.116 -.0001619 -2.70 0.008 -.0699294 -.0106428 0000182 -0.43 0.669 -.0835211 0538325 1.94 0.056 -.0035079 2945807 _cons 1.239595 sigma_u sigma_e r h o 19004514 08784731 4023844 3.08 0.003 82394724 (fraction of variance due 4411769 2.038013 to u_i) GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: Estim ated covar iance s Estim ated autoc orrel ation s Estim ated coeff icien ts 10 =0 =0 =5 generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation Num ber of 70 obs = Num ber of gro ups Tim e per iod s Wal d chi 2(4 ) Pro b > chi GOP 10 =0 =7 36 =0 00 =00 Coef Std Err z -3.14 -.000131 000 041 SIZE 0015932 000 970 1.64 CG -.019441 010 456 -1.86 178845 061 043 2.93 1467029 038 345 3.83 AP GDP _cons P>| z| 0 1 0 0 [95% Conf Interval] -.0002133 -.0000493 -.0003095 0034959 -.0399358 0010519 0592021 2984879 0715473 2218585 5.1.3 Mơ hình Pooled OLS regress GOP INV SIZE CG GDP Source SS df F( M S 4, 695) = Number of obs = 2.99 = 0.0113 Adj R-squared GOP Coef 700 Std Err t FEM (có tùy chọn robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: COM R-sq: within = 0.0762 between = 0.0074 avg = 7.0 overall F(4,99) = corr(u_i, Xb) = -0.7836 (Std Err adjusted for 100 clusters in COM) 7.09 Prob > F = 0.0000 Robust GOP sigma_u sigma_e GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Coef .18639049 08674476 Std Err t Panels: Correlation: Estim ated covar iance 10 s =0 Estim ated autoc orrel ation s =0 Estim ated coeff icien ts =5 heteroskedastic no autocorrelation Num ber of 70 obs = Num ber of gro 10 ups = Tim e per iod s =7 58 Wald chi2(4) = 00 Prob > chi2 =00 GOP INV SIZE CG GDP _cons Co ef 0 4 0 1 2 6 2 Std Err I n t e r v a l [95% Conf ] P > | z z | 0000315 2 0 -.0002261 0009841 0 0011831 0104318 -.045353 0606868 8 0 0558882 0390223 0 0501379 0 0 5 0 4 1 7 5.1.4 Mơ hình Pooled OLS regress S o u r c e GOP CCC SIZE CG GDP S d M S f S Nu mb er of ob s =0 F 6=6 119205319 Prob > F = Residual 476 821 275 13 322 445 695 019168987 R-squared Adj R-squared = = Total 13 799 267 699 019741441 Root MSE = Model GOP CCC SIZE CG GDP _cons C o e f Std Err - 00 01 36 00 26 41 - 01 93 40 16 63 53 14 74 15 P > | t | t 00 -4.41 001562 09 1.69 -.0004255 019754 32 -0.98 -.0581254 1128842 14 1.47 -.0552819 0642577 02 2.29 0212532 Fixed-effects (within) regression Group variable: COM R-sq: within = 0.1302 between = 0.0061 avg = overall = 0.0000 F(4,99) corr(u_i, Xb) = -0.7072 = Robust 7.0 max = 11.09 03 46 13 84 Inter [95% Conf val] 000031 FEM (có tùy chọn robust) 00 01 -.0001978 -.0000 759 00 57 08 01 94 44 38 79 88 27 35 78 sigma_u sigma_e GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation Estimated covariances Estimated autocorrelations Estimated coefficients Wald chi2(4) Prob > chi2 1662578 08416958 5.2 Kiểm định 5.2.1 Tự tương quan Mơ hình Mơ hình Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 99) = 15.902 Prob > F = 0.0001 Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 99) = 15.469 Prob > F = 0.0002 Mơ hình Wooldridge test for H0: no first-order F( 1, 99) Prob > F Mơ hình autocorrelation in panel data autocorrelation = 14.608 = 0.0002 Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 99) = 15.084 Prob > F = 0.0002 5.2.2 Đa cộng tuyến Mơ hình Variable Mơ hình VIF SQRT VIF Tolerance RSquared AR 1.00 1.00 0.9987 0.0013 SIZE 1.15 1.07 0.8713 0.1287 CG GDP 1.15 1.00 1.07 1.00 0.8716 0.9994 0.1284 0.0006 -Mean VIF 1.07 SQRT Mean VIF 1.09 Mô hình VIF SQRT VIF Tolerance INV SIZE CG GDP 1.01 1.15 1.16 1.00 1.01 1.07 1.08 1.00 0.9881 0.8719 0.8630 0.9994 Mean VIF 1.08 Variable R- Variable VIF VIF Tolerance Squared -AP 1.05 1.02 0.9543 0.0457 SIZE 1.16 1.08 0.8648 0.1352 CG 1.17 1.08 0.8522 0.1478 GDP 1.00 1.00 0.9992 0.0008 Mơ hình RSquared 0.0119 0.1281 0.1370 0.0006 SQRT RVariable VIF VIF Tolerance Squared -CCC 1.03 1.01 0.9736 0.0264 SIZE 1.15 1.07 0.8688 0.1312 CG 1.16 1.08 0.8593 0.1407 GDP 1.00 1.00 0.9997 0.0003 -Mean VIF 1.09 5.2.3 Phương sai thay đổi Mơ hình Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of GOP Pooled OLS chi2(1) Prob > chi2 = = 0.54 0.4632 Mơ hình Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of GOP chi2(1) Prob > chi2 Mơ hình Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of GOP chi2(1) Prob > chi2 = = 4.48 0.0342 3.34 0.0677 Mơ hình Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of GOP chi2(1) Prob > chi2 Mơ hình FEM = = = = 2.11 0.1463 Mơ hình Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (100) chi2 (100) = Prob>chi2 = = Prob>chi2 = 1.7e+05 0.0000 Mơ hình 1.6e+05 0.0000 Mơ hình Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (100) Prob>chi2 = chi2 (100) Prob>chi2 = = 5.1e+05 0.0000 = 2.7e+05 0.0000 ... GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN ĐÀO PHƯƠNG LINH MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÔNG TY TẠI MỘT SỐ NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN Ở ĐÔNG... tác động chiều quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợ công ty 22 Vida, Seyed Rezvan (2011) xem xét mối quan hệ thực nghiệm quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi công ty dựa mẫu gồm 101 công ty. .. (2012) tìm thấy tác động quy mô công ty đến khả sinh lợi công ty thực nghiên cứu mối quan hệ mối quan hệ việc quản lý vốn luân chuyển khả sinh lợi công ty với mẫu liệu gồm 2.976 công ty Brazil từ