Mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi của các công ty tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH BÙI THỊ NHUNG MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH BÙI THỊ NHUNG MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã ngành: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ ĐẠT CHÍ TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn Thạc sĩ kinh tế với đề tài “MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY TẠI VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu riêng tơi, hướng dẫn khoa học TS Lê Đạt Chí Nội dung luận văn đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, có trích dẫn rõ ràng Các số liệu luận văn có nguồn gốc rõ ràng, đáng tin cậy xử lý khách quan, trung thực TP Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2013 Học viên BÙI THỊ NHUNG MỤC LỤC TRANG BÌA PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU ĐỒ TÓM TẮT CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu CHƯƠNG II: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 20 3.1 Dữ liệu 20 3.2 Các mơ hình nghiên cứu 21 3.3 Các biến mơ hình nghiên cứu 22 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 28 4.1 Mô tả thống kê 28 4.2 Kết phân tích tương quan 30 4.3 Kết phân tích hồi quy 33 4.4 Kết kiểm định 44 4.4.1 Kiểm định phù hợp mơ hình 44 4.4.2 Kiểm định hệ số Durbin-Watson 44 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 46 5.1 Kết luận nghiên cứu 46 5.2 Đề xuất tác giả 47 5.3 Hạn chế nghiên cứu 48 5.4 Hướng nghiên cứu tương lai 49 TÀI LIỆU THAM KHẢO 50 PHỤ LỤC 54 Kết chạy hồi quy theo phương pháp pool OLS kiểm định HistogramNormality 54 Kết kiểm định Hausman 58 Kết chạy hồi quy Hồi quy theo phương pháp Fixed effect 62 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Chữ viết tắt AP AR CCC DR FA GOP INV LnS OLS DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU ĐỒ Bảng Bảng 2.1 Bảng 3.1 Bảng 4.1 Bảng 4.2 Bảng 4.3 Bảng 4.4 Bảng 4.5 Bảng 4.6 Bảng 4.7 Bảng 4.8 Bảng 4.9 Biểu đồ 4.1 TÓM TẮT Trong nghiên cứu này, tác giả điều tra mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi doanh nghiệp Việt Nam Tác giả lựa chọn mẫu gồm305 công ty niêm yết hai sàn sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội khoảng thời gian từ 2006 đến năm 2012 Kết nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ có ý nghĩa thống kê khả sinh lợi doanh nghiệp đánh giá thông qua tỷ lệ lãi gộp tài sản họat động kinh doanh với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt thành phần (kỳ thu tiền bình qn, kỳ chuyển đổi hàng tồn kho, kỳ tốn bình qn) Các nhà quản lý tạo khả sinh lợi cao cho công ty họ cách xử lý chu kỳ chuyển đổi tiền mặt giữ cho thành phần khác (kỳ thu tiền bình quân, kỳ chuyển đổi hàng tồn kho, kỳ tốn bình qn) đến mức tối ưu Ngồi ra, nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ thuận chiều quy mô công ty khả sinh lợi cơng ty Đồng thời, tác giả tìm thấy có mối quan hệ nghịch chiều biến tỷ lệ nợ khả sinh lợi công ty CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 Lý dochọn đề tài nghiên cứu Tài sản công ty thường bao gồm hai phần tài sản dài hạn tài sản ngắn hạn Tài sản dài hạn chủ yếu tài sản cố định bao gồm đất đai, nhà cửa, máy móc thiết bị… Các khoản đầu tư vào tài sản thể phần vốn công ty bị hạn chế vĩnh viễn sở cố định vĩnh viễn gọi vốn cố định tạo lực sản xuất Hình thức tài sản không thay đổi tiến trình kinh doanh bình thường Ngược lại, tài sản ngắn hạn bao gồm nguyên vật liệu, sản phẩm dở dang, thành phẩm, phải thu thương mại, tiền mặt, tiền gửi ngân hàng… Những tài sản mua sắm nhằm mục đích sản xuất bán, nguyên vật liệu thơ chuyển hố thành bán thành phẩm, bán thành phẩm chuyển thành thành phẩm, thành phẩm chuyển bán cho khách hàng, khách hàng trả lại tiền phiếu nhận nợ.Tài sản dài hạn sử dụng trình sản xuất doanh nghiệp tài sản ngắn hạn công cụ sử dụng trình tài sản cố định hoạt động ngày Những tài sản mua cho mục đích sản xuất bán thu doanh thu, gọi vốn luân chuyển, xem dịng máu doanh nghiệp Nó thể phần nguồn vốn doanh nghiệp, tài trợ cho ngắn hạn Đối với công ty sản xuất tài sản ngắn hạn thường chiếm nửa tổng tài sản Đối với cơng ty thương mại tài sản ngắn hạn chiếm tỉ lệ nhiều Việc quản lý nguồn vốn luân chuyển gọi quản trị vốn luân chuyển Mục tiêu sở quản trị vốn luân chuyển nhằm quản lý tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn cho chúng trì mức độ hợp lý, nguồn phù hợp để tài trợ cho vốn luân chuyển Do đó, quản trị vốn ln chuyển đóng vai trị quan trọng việc làm tăng khả sinh lợi công ty 51 Falope, O.I., Ajilore, O.T., 2009 Working capital management and corporate profitability: evidence from panel data analysis of selected quoted companies in Nigeria,Research Journal of Business Management, Vol 3, pp 73-84 Garcia J.F.L., 2011 The Impact of Working Capital Management upon Companies Profitability Evidence from European Companies, FEP Working paper, Vol 438, pp 8-32 Ghosh, S.K., Maji, S.G., 2004 Working capital management efficiency: a study on the Indian cement industry The Institute of Costand Works Accountants of IndiaManagement Accountant, Vol 39, No 5, pp 363-372 Gill, A., Biger, N., Mathur, N., 2010 The Relationship Between Working Capital Management And Profitability: Evidence From The United States, Business and Economics Journal, Volume 2010: BEJ-10, pp 1-9 GOŁAŚ, Z., BIENIASZ, A., CZERWIŃSKA-KAYZER D., 2013 The relationship between working capital and profitability in food industry firms in Poland, Journal of Central European Agriculture, Vol 14(1), pp 52-63 Huỳnh Phương Đông, Jyh-tay Su, 2010 The Relationship between Working Capital Management and Profitability: A Vietnam Case International Research Journal of Finance and Economics, ISSN 1450-2887 Issue 49, pp.59-67 Lazaridis, I.and Tryfonidis, D., 2006 Relationship between working capital management and profitability of listed companies in the Athens stock exchange Journal of Financial Management and Analysis, Vol 19, pp 26-35 Long, M.S., Malitz, I.B., Ravid, S.A., 1993 Trade credit, quality guarantees, and product marketability.Financial Management, Vol 22, pp 117-124 Charitou, M.S., Elfani, M., Lois, P., 2010 The Effect Of Working Capital Management On Firm’s Profitability: Empirical Evidence From An Emerging Market, Journal of Business & Economics Research, Vol 8, No 12, pp 63-68 52 Mathuva, D., 2009 The influence of working capital management components on corporate profitability: a survey on Kenyanlisted firms Research Journal of Business Management, Vol.3, pp 1-11 Mousavi, Z Jari, A., 2012 The Relationship between Working Capital Management and Firm Performance, Evidence from Iran, International Journal of Humanities and Social Science, Vol 2, pp 141-146 Nazir, M S and Afza,T., 2009.Impact of Aggressive Working CapitalManagement Policy on Firms’ Profitability, The IUP Journal of Applied Finance, Vol 15, No 8, pp 19-30 Ng, C.K., Smith, J.K., Smith, R.L., 1999 Evidence on the Determinants of Credit Terms Used in Interfirm Trade, The Journal of Finance, Vol 54, Issue 3, pp 1109-1129 Ngwenya, S., 2012 The Relationship Between Working Capital Management and Profitability of Companies Listed on the Johannesburg Stock Exchange, Journal of Modern Accounting and Auditing, Vol 8, No 8, pp 1204-1213 Raheman A., Nasr M., 2007 Working capital management and profitability – case of Pakistani firms International Review of Business Research Papers, Vol 3, pp 279-300 Sarbapriya Ray, S S M., 2012 Evaluating the Impact of Working Capital Management Components on Corporate Profitability: Evidence from Indian Manufacturing Firms, International Journal of Economic Practices and Theories, Vol 2, No 3, e-ISSN: 2247 – 7225 Shin H.H., Soenen L.,1998.Efficiency of working capital management and corporate profitability Financial Practice and Education, Vol 8, pp 37-45 53 Singh J.P Pandey S., 2008 Impact of working Capital Management in the Profitability of Hindalco Industries Limited, Icfai University Journal of Financial Economics, Vol 6(4), pp 62-72 Smith, M B and Begemann, E., 1997 Measuring association between working capital and return on investment, South African Journal of Business Management, Vol 28, No 1, pp 1-5 Teruel, P J.G., Solano, P.M., 2007 Effects of working capital management on SME profitability International Journal of Managerial Finance, Vol.3, pp 164-177 Zariyawati M.A., Annuar M.N., Taufiq H., Abdul Rahim A.S., 2009 Working capital management and corporate performance: Case of Malaysia, Journal of Modern Accounting & Auditing, Vol Issue 11, pp 47-54 54 PHỤ LỤC Kết chạy hồi quy theo phương pháp pool OLS kiểm định Histogram-Normality Kết chạy hồi quy pool OLS biến AR, LnS, FD, FA (mơ hình 1) Dependent Variable: GOP Method: Panel Least Squares Sample: 2006 2012 - Periods included: Cross-sections included: 305 Total panel (balanced) observations: 2135 Var A L F R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 900 800 700 600 500 400 300 Series: Standardized Residuals Sample 2006 2012 Observations 2135 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability 2.84e-16 -0.024102 1.362266 -0.623882 0.135975 1.636509 10.96677 6599.108 0.000000 55 Kết chạy hồi quy pool OLS biến AP, LnS, FD, FA (mơ hình 2) Dependent Variable: GOP Method: Panel Least Squares Date: 08/20/13 Time: 16:38 Sample: 2006 2012 Periods included: Cross-sections included: 305 Total panel (balanced) observations: 2135 Variab AP LNS FD FA C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Kiểm định Histogram-Normality 900 Series: Standardized Residuals Sample 2006 2012 Observations 2135 800 700 600 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 500 400 300 200 100 -0.5 -0.0 0.5 1.0 1.5 Jarque-Bera Probability 3.02e-16 -0.025757 1.494314 -0.609374 0.139694 1.749113 12.27104 8734.798 0.000000 56 Kết chạy hồi quy OLS biến INV, LnS, FD, FA (mơ hình 3) Dependent Variable: GOP Method: Panel Least Squares Date: 10/04/13 Time: 16:45 Sample: 2006 2012 Periods included: Cross-sections included: 305 Total panel (balanced) observations: 2135 Varia IN LN FD FA C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Kiểm định Histogram-Normality 500 Series: Standardized Residuals Sample 2006 2012 Observations 2135 400 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 300 200 100 -0.50 -0.25 -0.00 0.25 0.50 0.75 1.00 1.25 Jarque-Bera Probability 2.58e-16 -0.024663 1.356379 -0.598031 0.138794 1.621893 10.45981 5886.448 0.000000 57 Kết chạy hồi quy OLS biến CCC, LnS, FD, FA (mơ hình 4) Dependent Variable: PROFIT Method: Panel Least Squares Date: 10/04/13 Time: 16:56 Sample: 2006 2012 Periods included: Cross-sections included: 305 Total panel (balanced) observations: 2135 Vari CC LN F F C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Kiểm định Histogram-Normality 500 Series: Standardized Residuals Sample 2006 2012 Observations 2135 400 300 200 100 -0.50 -0.25 -0.00 0.25 0.50 0.75 1.00 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 2.38e-16 -0.023596 1.199064 -0.598574 Jarque-Bera Probability 4055.848 0.137055 1.504675 9.044542 0.000000 58 Kết kiểm định Hausman Kết chạy kiểm định Hausman mơ hình Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Mohinh1 Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Variable AR LNS FD FA Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: GOP Method: Panel Least Squares Sample: 2006 2012 - Periods included: Cross-sections included: 305 Total panel (balanced) observations: 2135 Variable C AR LNS FD FA Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 59 Kết chạy kiểm định Hausman mơ hình Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Mohinh2 Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: V Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: GOP Method: Panel Least Squares Date: 08/20/13 Time: 09:48 Sample: 2006 2012 - Periods included: Cross-sections included: 305 Total panel (balanced) observations: 2135 Variable C AP LNS FD FA Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 60 Kết chạy kiểm định Hausman mơ hình Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Mohinh3 Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Vari IN LN F F Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: GOP Method: Panel Least Squares Date: 08/20/13 Time: 09:50 Sample: 2006 2012 Periods included: Cross-sections included: 305 Total panel (balanced) observations: 2135 Variable C INV LNS FD FA Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 61 Kết chạy kiểm định Hausman mơ hình Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Mohinh4 Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: GOP Method: Panel Least Squares Date: 08/20/13 Time: 09:51 Sample: 2006 2012 - Periods included: Cross-sections included: 305 Total panel (balanced) observations: 2135 Variabl C CCC LNS FD FA Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 62 Kết chạy hồi quy Hồi quy theo phương pháp Fixed effect Hồi quy theo phương pháp Fixed effect biến biến AR, LnS, FD, FA Dependent Variable: GOP Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 08/20/13 Time: 09:52 Sample: 2006 2012 Periods included: Cross-sections included: 305 Total panel (balanced) observations: 2135 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable AR LNS FD FA C Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid Phương trình hồi quy: GOP = -0,000298321986016*AR01 + 0,0362827004222*LNS – 0,073976262408*FD + 0,177528614174*FA – 0,159757990686 + [CX=F] 63 Hồi quy theo phương pháp Fixed effect biến AP, LnS, FD, FA (mơ hình 2) Dependent Variable: GOP Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 08/20/13 Time: 09:53 Sample: 2006 2012 Periods included: Cross-sections included: 305 Total panel (balanced) observations: 2135 Linear estimation after one-step weighting matrix Variab AP LNS FD FA C Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid Phương trình hồi quy: GOP = -5,07871320619e-05*AP + 0,0383426838243*LNS – 0,0529358718742*FD + 0,1456455825*FA – 0,208336087402 + [CX=F] 64 Hồi quy theo phương pháp Fixed effectcác biến INV, LnS, FD, FA (mơ hình 3) Dependent Variable: GOP Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 08/20/13 Time: 09:53 Sample: 2006 2012 Periods included: Cross-sections included: 305 Total panel (balanced) observations: 2135 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable INV LNS FD FA C Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid Phương trình hồi quy: GOP = -0,000145429697499*INV + 0,0297741409736*LNS 0,0498435186573*FD + 0,155359046531*FA – 0,100146224556 + [CX=F] – 65 Hồi quy theo phương pháp Fixed effect biến CCC, LnS, FD, FA (mơ hình 3) Dependent Variable: GOP Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 08/20/13 Time: 09:54 Sample: 2006 2012 Periods included: Cross-sections included: 305 Total panel (balanced) observations: 2135 Linear estimation after one-step weighting matrix Va C Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid Phương trình hồi quy: GOP = -0,000166143343107*CCC + 0,031696795205*LNS – 0,0657995226275*FD + 0,17195836147*FA – 0,1104460762 + [CX=F] ... có mối quan hệ hiệu quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi công ty Việt Nam H11: Có mối quan hệ đồng biến hiệu quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi công ty công ty Việt Nam Các Công ty quản trị. .. cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam nhằm xác định xem Việt Nam có tồn mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi. .. mặt công ty cổ phần Việt Nam nhằm đề xuất số giải pháp quản trị vốn luân chuyển nhằm nâng cao khả sinh lợi cơng ty Do đó, mục tiêu nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi công