Các nhân tố tác động đến nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH BÙI ĐỨC HÒA CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS Lê Thị Lanh TP Hồ Chí Minh - 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn “Các nhân tố tác động đến nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Việt Nam” thực Các nội dung trình bày Luận văn kết q trình học tập, tích lũy kinh nghiệm hướng dẫn, bảo tận tình Người hướng dẫn khoa học Dữ liệu sử dụng Luận văn có nguồn gốc rõ ràng, đáng tin cậy phép sử dụng rộng rãi Tôi xin cam đoan nội dung hoàn toàn thật Nếu phát có gian lận nào, tơi xin chịu tồn trách nhiệm trước Hội đồng TP HCM, ngày 25 tháng 09 năm 2017 Tác giả Luận văn Bùi Đức Hịa MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ TÓM TẮT NGHIÊN CỨU CHƢƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý thực đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tƣợng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5 Kết cấu đề tài CHƢƠNG KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Khung lý thuyết 2.1.1 Lý thuyết đánh đổi giải thích cho việc nắm giữ tiền mặt 2.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng giải thích cho việc nắm giữ tiền mặt 11 2.1.3 Lý thuyết dòng tiền tự giải thích cho việc nắm giữ tiền mặt .12 2.2 Các nghiên cứu trƣớc 14 2.2.1 Nghiên cứu mơ hình xác định mức độ nắm giữ tiền mặt 14 2.2.2 Nghiên cứu yếu tố tác động đến nắm giữ tiền mặt 15 2.3 Các yếu tố tác động đến mức độ nắm giữ tiền mặt 23 2.3.1 Địn bẩy tài 23 2.3.2 Chi trả cổ tức 23 2.3.3 Thanh khoản 24 2.3.4 Khả sinh lợi 24 2.3.5 Quy mô 25 CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 3.1 Mơ hình nghiên cứu 27 3.2 Mô tả biến 30 3.2.1 Biến phụ thuộc 30 3.2.2 Biến độc lập 30 3.3 Thu thập xử lý liệu 32 3.4 Phƣơng pháp kỹ thuật 35 3.4.1 Giả thuyết nghiên cứu 35 3.4.2 Phương pháp kiểm định mơ hình 38 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 40 4.1 Thống kê mô tả 40 4.2 Phân tích tƣơng quan 41 4.3 Kiểm định giả thuyết nghiên cứu 42 4.3.1 Kiểm định giả thuyết với liệu gốc (Mơ hình 1) 43 4.3.2 Kiểm định giả thuyết với liệu hiệu chỉnh ngành (Mơ hình 2) 49 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu 59 CHƢƠNG KẾT LUẬN 64 5.1 Kết luận nghiên cứu 64 5.2 Một số hàm ý nghiên cứu 64 5.3 Hạn chế đề tài hƣớng nghiên cứu 65 5.3.1 Hạn chế đề tài 65 5.3.2 Hướng nghiên cứu 68 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÔNG TY PHỤ LỤC 2: SỐ LƢỢNG CÔNG TY TRONG TỪNG NGÀNH DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt FEM GLS OLS Pool REM DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Bảng tổng hợp kỳ vọng theo lý thuyết 14 Bảng 2.2: Tổng hợp kết nghiên cứu thực nghiệm 25 Bảng 4.1: Thống kê mô tả - Mô hình 40 Bảng 4.2: Thống kê mô tả - Mơ hình 41 Bảng 4.3: Ma trận hệ số tƣơng quan - Mơ hình 41 Bảng 4.4: Ma trận hệ số tƣơng quan - Mơ hình 42 Bảng 4.5: Kết hồi quy theo Pool OLS – Mơ hình 43 Bảng 4.6: Kết hồi quy theo REM – Mơ hình 44 Bảng 4.7: Kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian multiplier 45 Bảng 4.8: Kết hồi quy theo FEM – Mơ hình 45 Bảng 4.9: Kiểm định Hausman để so sánh phù hợp REM FEM 46 Bảng 4.10: Kiểm định Wald để phát phƣơng sai thay đổi 47 Bảng 4.11: Kiểm định Wooldridge để phát tự tƣơng quan 47 Bảng 4.12: Kết hồi quy theo GLS – Mơ hình 48 Bảng 4.13: Kết hồi quy theo Pool OLS – Mơ hình 49 Bảng 4.14: Kết hồi quy theo REM – Mơ hình 49 Bảng 4.15: Kiểm định nhân tử Breusch and Pagan Lagrangian để so sánh phù hợp Pool REM 50 Bảng 4.16: Kết hồi quy theo FEM – Mơ hình 50 Bảng 4.17: Kiểm định Hausman để so sánh phù hợp REM FEM 51 Bảng 4.18: Kiểm định Wald để phát phƣơng sai thay đổi 52 Bảng 4.19: Kiểm định Wooldridge để phát tự tƣơng quan 52 Bảng 4.20: Kết hồi quy theo GLS – Mơ hình 53 Bảng 4.21 Tổng hợp kết hồi quy Mơ hình 54 Bảng 4.22 Tổng hợp kết hồi quy Mơ hình 57 Bảng 4.23: Bảng so sánh kết với nghiên cứu trƣớc Najjar (2012) 58 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 2.1: Mức độ nắm giữ tài sản lỏng tối ƣu TÓM TẮT NGHIÊN CỨU Luận văn nghiên cứu mức độ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Việt Nam Luận văn tập trung xem xét tác động yếu tố tài địn bẩy tài chính, chi trả cổ tức, tính khoản, quy mơ, khả sinh lợi đến mức độ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Tham khảo sở lý thuyết nghiên cứu Opler cộng (1999); tham khảo nghiên cứu mơ hình Najjar (2012), luận văn sử dụng liệu 468 doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán với giai đoạn năm từ 2009-2016 Cấu trúc liệu thiết lập dạng bảng Mơ hình hồi quy theo phương pháp bình phương nhỏ (OLS) Luận văn thực kiểm định lựa chọn mơ hình Pool, FEM, REM để tìm mơ hình phù hợp nhất; kiểm tra khắc phục khuyết tập mơ hình Kết kiểm định cho thấy mơ hình FEM phù hợp Mơ hình có tượng phương sai thay đổi khắc phục phương pháp bình phương nhỏ tổng quát (GLS) Sau đó, luận văn tham khảo nghiên cứu Subramaniam cộng (2011), áp dụng việc hiệu chỉnh ngành kiểm định lại giả thuyết nghiên cứu sau loại bỏ tác động yếu tố ngành nghề hoạt động doanh nghiệp liệu Kết nghiên cứu cho thấy địn bẩy tài chính, chi trả cổ tức, khả tốn quy mơ yếu tố quan trọng tác động đến nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Việt Nam Trong đó, địn bẩy tài chính, tính khoản quy mơ có quan hệ ngược chiều với mức độ nắm giữ tiền mặt chi trả cổ tức có quan hệ chiều Khả sinh lợi có mối tương quan dương khơng có ý nghĩa thống kê Kết trước sau điều chỉnh yếu tố ngành không thay đổi Kết này, ngoại trừ mối quan hệ dương chi trả cổ tức khả sinh lợi khơng có ý nghĩa thống kê, ủng hộ cho lý thuyết đánh đổi tương đồng với nghiên cứu trước Opler cộng (1999), Ferreira Vilela (2004), Saddour (2006), Najjar Belghitar (2011), Uya Kuzey (2014) MACK Tên CTY ôtô PTM pts pv2 pva pvb pvc pvd Cơng ty Cổ Phịng Công ty cổ p Công ty Cổ An Công ty cổ p Tổng Cơng khí-CTCP Tổng Cơng khí pve Tổng Công pvg Công ty Cổ pvl Công ty cổ p pvr pvs Cơng ty Cổ khí Việt Nam Tổng Cơng Nam pvv Công ty Cổ pvx Tổng Công px1 Công ty cổ p pxa pxi Công ty cổ p An Cơng ty Cổ Dầu khí pxm pxs pxt qcc Cơng ty Cổ Cơng ty Cổ khí Cơng ty Cổ khí CTCP Đầu t thông qcg Công ty Cổ qhd Công ty Cổ qnc Công ty Cổ qtc Công ty Cổ Quảng Nam MACK Tên CTY ral Công ty Cổ rcl Công ty Cổ rdp Công ty Cổ ree Công ty Cổ saf Công ty Cổ sap sav sba sbt scc Công ty Cổ Minh Công ty Cổ SAVIMEX Công ty Cổ Cơng ty cổ p Ninh Cơng ty Cổ Hịa Bình scd Cơng ty Cổ scj Cơng ty Cổ scl Công ty Cổ sco Công ty Cổ scr Công ty Cổ sdy Công ty Cổ sfi Công ty Cổ sfn Công ty Cổ sgc Công ty Cổ sgd Công ty cổ p sgh Công ty Cổ sgt Công ty Cổ shi Công ty cổ p shn Công ty Cổ shp Công ty cổ p sj1 Công ty Cổ sjd Công ty Cổ sjs sls Công ty Cổ Công nghiệp Công ty cổ p MACK Tên CTY sma Công ty Cổ smb Công ty Cổ smt snc spd Công ty cổ p Cường Công ty Cổ Công ty Cổ Trung sph Công ty cổ p spp Công ty cổ p sqc Công ty Cổ srb Công ty Cổ src Công ty Cổ ssc Công ty Cổ ssf Công ty Cổ ssg Công ty Cổ ssm Công ty Cổ ssn Công ty Cổ st8 Cơng ty Cổ stc Cơng ty Cổ Chí Minh stt Công ty cổ p svc Công ty Cổ svi Công ty Cổ svt Công ty Cổ szl Công ty cổ p tac Công ty Cổ tag Công ty Cổ tbc Công ty cổ p tbx Công ty Cổ tc6 Công ty cổ p tcl tcm Công ty Cổ Tân Cảng Công ty Cổ Thành Công MACK Tên CTY tco Công ty Cổ tcr Công ty Cổ tcs Công ty Cổ tct Công ty Cổ tdc Công ty Cổ Dương tdh Công ty Cổ tdn Công ty Cổ tds Công ty cổ p tet Công ty Cổ th1 Công ty Cổ Nam thb Công ty cổ p tht Công ty cổ p tic Công ty Cổ tig Công ty Cổ tix CTCP Sản x Đầu tư T tjc Công ty cổ p tlg Công ty Cổ tlh Công ty Cổ tlt Công ty Cổ tmc Công ty Cổ Đức tmp Công ty cổ p tms Công ty Cổ tmx Công ty cổ p tna Công ty Cổ Nam tnb Công ty Cổ tnc Công ty Cổ tng Công ty Cổ tny Công ty Cổ tpc Công ty Cổ MACK Tên CTY tph Công ty Cổ tpp Công ty Cổ tra Công ty Cổ trc Công ty Cổ ts4 Công ty cổ p tsb Công ty Cổ tsc Công ty Cổ Thơ tst Công ty Cổ ttc Công ty Cổ ttf Công ty Cổ Thành ttr Công ty Cổ tv1 Công ty cổ p tv2 Công ty Cổ tvd Công ty cổ p tvg txm udc uic Công ty cổ p thông Vận tả Công ty cổ p Công ty cổ p Bà Rịa-Vũn Công ty Cổ Idico uni Công ty Cổ vat Công ty Cổ vbc Công ty Cổ vbh Công ty Cổ vc1 Công ty Cổ vc2 Công ty Cổ vc3 Công ty Cổ vc7 Công ty Cổ vc9 Công ty Cổ vca Công ty Cổ MACK Tên CTY vcm Công ty Cổ vcs Công ty cổ p vcx Công ty Cổ vdl Công ty Cổ vdt Công ty cổ p vfc Công ty Cổ vfg Công ty Cổ vfr Công ty Cổ vgp Công ty Cổ vgs Công ty Cổ vhc Công ty Cổ vhh Công ty cổ p vhl Cơng ty Cổ vic Tập đồn Vi vid Công ty Cổ Đông vie Công ty Cổ vip Công ty Cổ vir Công ty cổ p vis Công ty Cổ vit Công ty Cổ vkc Công ty cổ p vlf Công ty Cổ vmd Công ty cổ p vna Công ty Cổ vnf Công ty cổ p vng Công ty Cổ vnh Công ty Cổ vni Công ty cổ p vnl Công ty cổ p vnm Công ty Cổ MACK Tên CTY vns Công ty Cổ vnt Công ty cổ p vos Công ty Cổ vph Công ty Cổ vpk Công ty Cổ vrg CTCP Phát Việt Nam vsc Công ty cổ p vsg Công ty Cổ vsh Công ty Cổ vsi Công ty Cổ vst Công ty Cổ vta Công ty Cổ vtb Công ty Cổ vtc Công ty Cổ vti Công ty Cổ vtl Công ty Cổ vto Công ty Cổ vts Công ty Cổ vxb Công ty Cổ wcs Công ty Cổ wsb Công ty Cổ PHỤ LỤC 2: SỐ LƢỢNG CÔNG TY TRONG TỪNG NGÀNH Tên ngành Bất động sản Cao su Công nghệ viễn thông Đầu tư xây dựng Dịch vụ - Du lịch Dược Phẩm / Y Tế / Hóa Chất Tên ngành Giáo dục Khống sản Năng lượng/ Điện/ Khí Nhóm dầu khí Nhựa - Bao bì Phân bón Sản xuất - kinh doanh Thép Thực phẩm Thương mại Thủy sản Vận tải - cảng - taxi Vật liệu xây dựng Xây dựng ... nghĩa nắm giữ tiền mặt tiếp thu nghiên cứu đề tài trước đây, luận văn ? ?Các nhân tố tác động đến nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Việt Nam? ?? thực với liệu từ 20092016 468 doanh nghiệp sàn chứng khoán Việt. .. tiền mặt  Najjar (2012) Các nhân tố tài tác động đến nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp: Bằng chứng số thị trƣờng nổi: Bài nghiên cứu khám phá yếu tố tác động đến nắm giữ tiền mặt quốc gia phát triển... tương quan âm với nắm giữ tiền mặt hội đầu tư dịng tiền có mối tương quan dương  Saddour (2006) Các nhân tố tác động đến nắm giữ tiền mặt giá trị tích trữ tiền mặt: Bằng chứng doanh nghiệp Pháp: