Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam.

Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam.

Đề bài: Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam.

I Lời mở đầu.

Công cuộc đổi mới kinh tế đất nước chính thức bắt đầu từ những năm 80 của thế kỷ trước vàchỉ 5-6 năm sau đó, tức vào những năm đầu của thập kỷ 90, đã bắt đầu xuất hiện những ýtưởng về khả năng xây dựng thị trường chứng khoán ở Việt Nam Trong bối cảnh là giai đoạnđầu của quá trình đổi mới, nền kinh tế đất nước thiếu vốn nghiêm trọng, do vậy, vấn đề mấuchốt là làm thế nào để có thể huy động nguồn vốn trong nước và quốc tế để phát triển kinh tế,và câu chuyện về một thị trường chứng khoán cũng bắt đầu được nhen nhóm lên từ đó.Ngày 6/11/1993, Thống đốc ngân hàng nhà nước ra quyết định số 207/QĐ-TCCB thành lậpban Nghiên cứu Xây dựng và Phát triển thị trường vốn, do đồng chí Lê Văn Châu ( lúc đó làphó thống đốc NHNN) chỉ đạo, Đ/C Nguyễn Đoan Hùng (nay là phó chủ tịch UBCKNN) làmtrưởng ban, Đ/C Vũ Bằng (nay là chủ tịch UBCKNN) và ĐC Vũ Thị Kim Liên (nay là phóchủ tịch UBCKNN) làm phó ban, có trách nhiệm nghiên cứu về thị trường vốn, đặc biệt là thịtrường chứng khoán trên thế giới để tìm ra cách đi riêng cho VN.

Đến tháng 4/1994, Chính phủ đã thành lập Ban soạn thảo Pháp lệnh về chứng khoán và thịtrường chứng khoán, đồng thời xây dựng đề án thành lập thị trường chứng khoán Việt Nam.Với đề án này, TTCK từng bước tiến dần đến hiện thực kinh tế Việt Nam, có hình hài và cấutrúc nhày càng đầy đủ và rõ nét

Ngày 20/7/1997, VN đã tuyên bố với thế giới sự thành lập Ủy ban chứng khoán nhà nước, dođồng chí Lê Văn Châu làm chủ tịch Cũng trong ngày khai trương, số Tạp chí đầu tiên củaUBCK đã được phát hành.

Ngay sau đó, trong quá trình gấp rút chuẩn bị khung pháp lí cho sự ra đời của TTCK, cónhiếu ý kiến khác nhau về việc VN chỉ nên thành lập 1 trung tâm giao dịch hay 2 TTGD Sởdĩ gọi là trung tâm GDCK mà không gọi là sở vì chúng ta vừa làm vừa thí điểm vừa rút kinhnghiệm, rồi sau đó mới có lộ trình chuyển từ trung tâm lên thành Sở GDCK

Vào thời điểm đó, thuật ngữ chứng khoán hay thị trường chứng khoán còn quá xa lạ vớikhông chỉ người dân mà còn với cả doanh nghiệp, nhiều doanh nghiệp đã cổ phần hóa nhưngvẫn không biết niêm yết là gì, do đó việc tiếp theo là cần động viên các DN lên sàn niêm yết.Ban lãnh đạo UBCK đã phải đi đến từng tỉnh, thành phố để tuyên truyền và động viên cácdoanh nghiệp lên sàn Lúc đầu có 14 công ty được UBCK tư vấn và chuẩn bị lên sàn nhưnggần đến ngày khai trương thị trường (tức 20/7/2000), chỉ có vẻn vẹn 2 công ty là REE (côngty cổ phần cơ điện lạnh) và SAM (Cty cổ phần Cáp và vật liệu viễn thông) Khoảng 5 nămsau, các doanh nghiệp đua nhau lên sàn Đến năm 2006, thị trường CK mới thực sự phát triểnmạnh mẽ, giá trị vốn hóa đã lên đến hơn 40% GDP- một con số mà các nhà lãnh đạo khôngngờ tới

Cho đến nay, TTCK VN đã trải qua gần 11 năm sóng gió, quãn thời gian 10 năm không là dàiso với lịch sử mấy trăm năm của TTCK thế giới Người ta nói "vạn sự khởi đầu nan", chúngta chỉ mới bắt đầu và điểm khởi đầu bao giờ cũng đầy những khó khăn, bỡ ngỡ, để vượt quanhững khó khăn đó thì rất cần sự nỗ lực của các cá nhân, tập thể, toàn xã hội

II Nội dung chính.1 Nhà phát hành.

Chủ thể phát hành là người cung cấp các chứng khoán - hàng hóa của thị trường chứngkhoán, gồm: chính phủ, doanh nghiệp, một số tổ chức khác như: quỹ đầu tư, tổ chức tài chínhtrung gian,

1.1 Doanh nghiệp.

Thứ nhất, doanh nghiệp ngày càng tích cực tham gia TTCK thông qua việc niêm yết trên sàn.Những lợi ích từ việc niêm yết là rất lớn như: công ty dễ dàng huy động vốn hơn, quảng báhành ảnh đến công chúng, nhưng trên thực tế trong giai đoạn đầu, việc huy động các côngty lên sàn niêm yết vô cùng khó khăn Trong giai đoạn 2001-2005, số lượng công ty niêm yếttăng chậm Từ 2006, số lượng công ty niêm yết đã gia tăng đột biến, không chỉ những DNNNcổ phần hóa mà còn có cả những công ty mới thành lập, cty chuyển từ cty TNHH, công ty tưnhân thành công ty cổ phần Dưới đây là số liệu doanh nghiệp niêm yết tại Sở GDCK Hà Hộivà TP HCM

(Nguồn: Ủy ban chứng khoán nhà nước)

Năm 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Sang năm 2010 đã có trên dưới 500 công ty niêm yết.

Thứ 2, doanh nghiệp có bước chuyển từ phương thức huy động vốn từ kênh truyền thống làngân hàng sang huy động vốn qua thị trường chứng khoán.

Đối với các doanh nghiệp, huy động vốn qua ngân hàng là chủ yếu và tối quan trọng Tuynhiên, nền kinh tế tăng trưởng nhanh đặt ra nhu cầu lớn về vốn trung và dài hạn đặt ra áp lựclớn lên hệ thống ngân hàng, đòi hỏi phải có một kênh huy động trung và dài hạn khác Thịtrường chứng khoán đã từng bước giải quyết nhu cầu vốn trung và dài hạn cho doanh nghiệp.(Đơn vị: tỷ đồng)

Năm Phát hành cổ phiếu Đấu giá cổ phần hóa Tổng

(Nguồn: Tổng hợp từ các báo cáo của UBCK)

Có thể nói, từ chỗ các doanh nghiệp khi cần vốn chỉ nghĩ đến ngân hàng thì nay các doanhnghiệp có kênh mới huy động hiệu quả và năng động là TTCK.

Thứ 3, xu hướng doanh nghiệp chuyển đổi và hướng đến mô hình công ty cổ phần.

Rất nhiều doanh nghiệp đã nhận thấy và muốn tham gia TTCK, vì thế, nhiều công ty TNHHđã chuyển thành công ty cổ phần và công ty cổ phần thành công ty đại chúng (tức công ty đãphát hành CK ra công chúng).

Một số doanh nghiệp sau khi đã trở thành công ty đại chúng có xu hướng đăng ký giao dịchtrên sàn Upcom (Sàn GD Upcom thực chất là thị trường giao dịch cổ phiếu chưa niêm yếtđược thành lập vào 24/6/2009) để chuẩn bị tập dượt cách giao dịch sau khi chuyển lên niêmyết trên Sở GD.

Thứ 4, công tác quản trị điều hành tại các doanh nghiệp niêm yết công khai, minh bạch, nângcao hiệu quả, chú trọng đến quyền lợi của cổ đông.

Đây thực sự là những tín hiệu đáng mừng đối với TTCK nói riêng và nền kinh tế nói chung.Thông qua các quy định về công bố thông tin trên thị trường, hầu hết các công ty niêm yết đãminh bạch hoạt động tài chính, nỗ lực để đem lại kết quả sản xuất kinh doanh tốt, đem lạiquyền lợi và cổ tức cao hơn cho cổ đông.

Hơn 50% trong tổng số các công ty niêm yết có chỉ sổ EPS đạt trên 3000 đồng (một 1000 vốn cổ phần mang lại thu nhập trên 3000 đồng).

Năm 2008, 42 % nguồn vốn TPCP huy động qua TTCK.

Trong giai đoạn 2000-2002, TPCP là hàng hóa niêm yết chủ đạo trên SGDCK Tp.HCM, tuynhiên, số lượng không nhiều (40 mã) Trong giai đoạn này, TPCP tương đối kém thanhkhoản, giá trị giao dịch bình quân cũng rất thấp, với khoảng 2% giá trị TPCP niêm yết Giaiđoạn 2004-2007, giá trị trái phiếu niêm yết so với GDP tăng đáng kể, lên tới 11,3% GDP.Trong thời gian gần đây, do biến động của lãi suất, việc phát hành TPCP không được nhưmong muốn, dẫn đến tỷ lệ giá trị niêm yết so với GDP giảm xuống và chỉ còn khoảng 10,81%vào cuối năm 2009 Năm 2010, TPCP nội địa 495 mã , quy mô mỗi mã chỉ 330 tỷ.

Năm 2009, lãi suất TPCP là 8%, năm 2010 là 12% và 12.1%

Trong tháng 3/2011 có 3 đợt phát hành trái phiếu chính phủ (TPCP) thì cả 3 đợt đều không thành công Đợt 1 bán được 145/6.000 tỷ đồng, đợt 2 được 139/6.000 tỷ đồng, đợt 3 được 30/3.000 tỷ đồng Số trái phiếu ít ỏi bán được trong đợt 3 thuộc kỳ hạn 10 năm, lãi suất 11,5%/năm (mức trần cao nhất của trái phiếu được Bộ Tài chính ấn định trong suốt 18 tháng qua)

Mới đây, vào 29/9/2011 cũng đã diễn ra đợt phát hành TPCP với 1000 tỷ đồng cho kỳ hạn 3 năm và 1000 tỷ cho kỳ hạn 5 năm tại sàn HNX.

Nhìn chung, việc phát hành TPCP trên TTCK có những điểm đáng lưu ý:

- Quy mô phát hành nhỏ, các loại hình nhà đầu tư còn nhỏ hẹp (chủ yếu là các NHTM).- Việc xác định lãi suất chỉ đạo trong các phiên đấu thầu trên các sàn đôi khi chưa căn cứ vào tình hình kinh tế xã hội đất nước, không phản ánh chính xác tình hình thị trường

1.3 Các tổ chức khác.

1.3.1 Ngân hàng thương mại.

Các NHTM có thể tham gia trực tiếp vào thị trường với tư cách là chủ thể phát hành cổ phiếucủa mình để tạo nguồn vốn mới khi thành lập hoặc bổ sung thêm trong quá trình hoạt động đểđáp ứng nhu cầu về vốn do NHNN quy định Tính đến hết năm 2010, đã có 39 NHTMCP, 5TCTD nhà nước, hơn 40 chi nhánh ngân hàng nước ngoài Tính đến nay, cả 2 sàn chứngkhoán HOSE và HNX đã có 6 ngân hàng tham gia niêm yết cổ phiếu gồm: STB, VCB, CTG,EIB, ACB, SHB

Trong năm 2010, có nhiều NHTM tổ chức phát hành giấy tờ có giá như:

- Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BIDV) đã phát hành giấy tờ có giá dài hạn năm2010 với tổng mệnh giá 10.000 tỉ đồng, trong đó VNĐ là 7.000 tỉ đồng và bằng USD (3.000tỉ đồng quy đổi); riêng người mua giấy tờ có giá bằng ngoại tệ không bao gồm các tổ chứckinh tế (trừ tổ chức tín dụng).

- Ngân hàng TMCP Việt Nam Thương Tín (VIETBANK) được Thống đốc Ngân hàng Nhànước (NHNN) cho phép phát hành giấy tờ có giá dài hạn năm 2010 với tổng mệnh giá 1.500tỉ đồng.

Nói chung về việc huy động vốn của NHTM thông qua phát hành chứng khoán thì một vấnđề nổi bật và đáng chú ý là Nghị định 141/NĐ-CP ngày 22/11/2006 của CP, theo đó, mứcvốn pháp định tối thiểu của các NHTM là 3000 tỷ đồng Do đó, ban quản trị các NHTM nếumuốn tiếp tục hoạt động phải gấp rút tăng vốn hoặc là sẽ phải sáp nhập vào NHTM khác lớnhơn Các ngân hàng khi đó đều đề ra kế hoạch tăng vốn và nhiều ngân hàng đã phát hành cổphiếu ra thị trường để tăng vốn điều lệ, các NH khi đó đã cung cấp 1 lượng lớn cổ phiếu vớiđộ rủi ro thấp, làm phong phú hàng hóa cho TTCK.

Bên cạnh đó, các ngân hàng cũng thu hút thêm các cổ đông mới là các tổ chức tài chính ngânhàng lớn, mạnh, có uy tín trên thế giới tham gia đầu tư lâu dài, hỗ trợ kỹ thuật và kinhnghiệm quản lý.

Standard Charted Bank (Hong Kong) Limited

`

Ngoài ra còn có quỹ đầu tư, quỹ đại chúng, cũng tham gia phát hành chứng khoán trênTTCK

2 Nhà đầu tư.

Nhà đầu tư là tổ chức, cá nhân Việt Nam và tổ chức, cá nhân nước ngoài tham gia đầu tư

trên thị trường chứng khoán.

2.1 Nhà đầu tư trong nước.2.1.1 Nhà đầu tư cá nhân.

- Tiềm lực tài chính:

Với một nhà đầu tư cá nhân, nguồn vốn đầu tư có thể là vốn tự có, vốn đi vay (thường dưới 1năm) Việc đi vay vốn ngắn hạn đi đầu tư trung và dài hạn trên TTCK gây cho nhà đầu tưnhiều áp lực, trong giai đoạn cuối 2007, đầu năm 2008, áp lực trả nợ đã buộc nhiều nhà đầutư phải bán tháo, góp phần đẩy thị trường vào thế đi xuống.

Tiếp nữa, khi đầu tư, nhà đầu tư cá nhân thường dùng tất cả số tiền mình có để mua cổ phiếu và không có dự phòng rủi ro, thậm chí chỉ mua một cổ phiếu thay vì một danh mục đầu tư, với mong muốn thu được khoản lợi nhuận “càng nhiều càng tốt” Khi dành được lợi nhuận, họ dành rất nhiều vào tiêu dùng.

- Chiến lược đầu tư:

Nhiều nhà đầu tư thường không các định đầu tư dài hạn, nên thường có tư duy kiếm lời nhanh chóng dẫn đến hành động "lướt sóng", nhưng khi thị trường đi xuống thì hay bán tống bán tháo, "bỏ của chạy lấy người"

- Đánh giá hiệu quả:

Nhiều nhà đầu tư cá nhân thường thiếu thông tin chính xác khi đầu tư Họ hay căn cứ vào tin đồn, hơn nữa, họ cũng gặp khó khăn trong việc đánh giá tình hình hoạt động của doanh nghiệp để quyết định đầu tư, dẫn đến việc xác định giá trị cổ phiếu có nhiều sai lầm - Dẫn dắt thị trường:

Thực tế, trong hơn 300.000 tài khoản chứng khoán được mở, số vốn của nhà đầu tư cá nhân chiếm tỷ trọng lớn so với vốn của các tổ chức, nhưng các nhà đầu tư cá nhân hay theo dõi hành động của các nhà đầu tư có tổ chức, đặc biệt là các quỹ đầu tư nước ngoài Chính vì haydõi theo nhà đầu tư tổ chức, nên khả năng “bị dẫn dắt” là điều không thể tránh khỏi

2.2 Nhà đầu tư có tổ chức.

Các nhà đầu tư chuyên nghiệp chính trên thị trường chứng khoán là các ngân hàng thươngmại, công ty chứng khoán, công ty đầu tư, công ty bảo hiểm, quỹ tương hỗ, quỹ lương hưu vàcác quỹ bảo hiểm xã hội khác Do nhiều nguyên nhân mà bài viết chỉ đề cập đến NHTM vàcty chứng khoán.

Đặc điểm chung:- Tiềm lực tài chính:

Nhà đầu tư có tổ chức huy động vốn từ nhiều cổ đông với mục đích đầu tư trung và dài hạn(thường là 5 năm) nhằm thu lợi nhuận.

Họ thường xác định lợi nhuận kỳ vọng, khi mức lãi từ danh mục đầu tư đó đạt được thường thì họ bán ngay Hơn nữa, nhà đầu tư có tổ chức bao giờ cũng dành một phần vốn để dự phòng rủi ro, họ "cắt lỗ" bằng cách bán từ từ chứ không như nhà đầu tư cá nhân cắt lỗ bằng bán vội, bán gấp, bán bằng mọi giá.

Hơn nữa, các nhà đầu tư có tổ chức dành lợi nhuận cho hoạt động tái đầu tư.

- Nhà đầu tư có tổ chức có chiến lược dài hạn với mong muốn đạt lợi nhuận kỳ vọng đã đặt ra.

- Khả năng đánh giá giá trị cổ phiếu tốt, khả năng tạo lập thị trường khiến họ dễ mua được cổ phiếu với giá hời.

2.2.1 Ngân hàng thương mại.

Trong những năm gần đây, khi mà TTCK ngày càng phát triển với số lượng hàng hóa đadạng và phong phú thì khoản mục đầu tư CK là một trong những vấn đề được các nhà đầu tưquan tâm, đặc biệt là các ngân hàng thương mại Đối với các NHTM, tỷ lệ chứng khoán nợchiếm phần lớn như tín phiếu NHNN, TPCP, công trái, Đầu tư vào các giấy tờ này có độrủi ro thấp và trong trường hợp cần thiết các loại giấy tờ có giá này có thể được đem đi cầmcố, thế chấp, chiết khấu, đem giao dịch trên thị trường mở để rút tiền về đảm bảo thanh khoảncho NH Chính vì vậy, NHTM đầu tư vào các chứng khoán nợ với mục đích thanh khoảnnhiều hơn là lợi nhuận.

Trong năm 2009, 2 ngân hàng có số vốn đầu tư vào chứng khoán nhiều nhất là Vietinbank(CTG) và Vietcombank (VCB) với số vốn lần lượt là 39.279 tỷ đồng và 33.066 tỷ đồng cònNHTMCP Sài Gòn Hà Nội khiêm tốn nhất với 4.892 tỷ đồng.

Khi xem xét báo cáo tài chính của các NHTM, không ít các nhà đầu tư có những tiên đoán sailầm về những khoản lỗ lớn từ các khoản mục đầu tư chứng khoán hàng ngàn tỷ đồng của cácNHTM, ảnh hưởng đến giá và thanh khoản của nhiều cổ phiếu ngân hàng, có ngân hàng cổphiếu đóng băng không giao dịch Trong khi đó, phần lớn chứng khoản đầu tư của NHTMnhư đã nói ở trên là chứng khoán nợ nhằm mục đích thanh khoản, các CK này không có rủiro về giá và không bị ảnh hưởng bới thị trường cổ phiếu.

2.2.2 Công ty tài chính.

Công ty tài chính có thể mua vào hoặc bán ra các chứng khoán niêm yết hoặc chưa niêmyết Đây là một trong những hoạt động quan trọng nhất của CTCK Việt Nam trong nâng caolợi nhuận.

Hoạt động đầu tư này của CTCK đã được nêu rõ trong quy chế hoạt động của CTCK số55/2004/QĐ-BTC ngày 17/6/2004.

Lợi nhuận của một số CTCK năm 2007 và năm 2008

Năm 2009, nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ của TTCK và mức độ thanh khoản tăng nhanh, cùngvới việc các cty chứng khoán thực hiện nhiều DV hỗ trợ, kết quả kinh doanh của nhiều ctychứng khoán đã cải thiện

Tỷ lệ chứng khoán đầu tư/tổng vốn đầu tư tại các công ty chứng khoán lớn đều mứclớn Tại SSI khoảng 80%, BVSC khoảng 40%, HPC (55%), KLS (53%), ACBS (76%),Thăng Long (26%)…

Bảng dưới đây đề cập đến kết quả kinh doanh của một số công ty chứng khoán đãniêm yết trên 2 sàn HOSE và HNX

Cơ cấu vốn ở các công ty chứng khoán năm 2009 (Đơn vị: Tỷ đồng)

Nguồn: Tổng hợp từ HOSE và HNX

Cơ cấu vốn ở các công ty chứng khoán.

Mã CK

Tiền và TĐ tiền

Đầu tư TCNH

Tổng TSLĐ

ĐTTC dài hạn

Tổng tài sản

Vay ngắnhạn

Vay dài hạn

Vốn góp

Vón CSH

Tiền/ Nợ ngắnhạn

TSLĐ/ Nợ NH

Vốn vay/ Tài

Vốn vay/ Vốn

Sở hữu nước ngoàiÂGR 473 166 6.075 4.364 10.53

0.84 0.85 0.876.650.67%

BVS 476 757 1.318 0 1.777 524 0 722 1.253

2.51 2.52 0.290.426.77%

CTS 498 299 1.072 2 1.120 N/A N/A 790 852 2.23 2.17 0.170.310.14%

HCM 827 300 2.024 21 2.090 N/A N/A 395 1.548

3.48 3.75 - - 44.60%

HPC 71 108 328 88 464 59 0 310 396 5.32 4.84 0.130.151.68%

KLS 1.34

301 2.029 290 2.342 N/A N/A 1.000

2.44 2.44 - - 2.96%

SHS 271 183 790 32 834 185 0 411 446 2.03 2.04 0.220.413.08%

SSI 2.650

1.372 4.738 2.132 7.077 N/A N/A 1.533

2.58 2.54 0.030.0544.78%

VIX 121 198 348 88 453 N/A N/A 302 336 2.98 2.96 - - 0.00%

WSS 39 245 290 141 440 N/A N/A 366 400 7.33 7.32 - - 6.03%

677 293 1901 716 2.713 N/A N/A 703 1.296

3.17 3.14 0.170.8011.03%

Nhìn vào bảng cơ cấu vốn có thể thấy, hầu hết các công ty chứng khoán đều tập trungvào đầu tư ngắn hạn, liên quan đến các hoạt động tự doanh Nhìn chung, các công ty chứngkhoán đều có các khoản đầu tư dài hạn ít hơn so với nguồn vốn dài hạn (vốn vay dài hạn vàvốn chủ sở hữu), điều này cho thấy các công ty sử dụng vốn khá an toàn Ngoại trừ trườnghợp AGR sử dụng cả vốn ngắn hạn cho hoạt động đầu tư dài hạn Nếu chất lượng và tínhthanh khoản của các khoản đầu tư dài hạn không tốt, khi gặp các biến động thị trường, AGRcó thể phải chịu rủi ro lớn.

2.2 Nhà đầu tư nước ngoài.

* Giai đoạn 2002: Do ảnh hưởng của khủng hoảng tiền tệ Châu Á năm 1998 nên làn sóng đầu tư vào châu Á (gồm cả trực tiếp và gián tiếp) đều giảm, Việt Namcũng không nằm ngoài số đó Trong 1998-2002, không những không có một quỹ đầu tư mớinào được thành lập mà quỹ đầu tư trước đó lại đua nhau rút vốn, trong số 7 quỹ hoạt động tạiViệt Nam thì có đến 5 quỹ rút hoạt động khỏi Việt Nam, một quỹ thu hẹp quy mô đến 90%,riêng chỉ còn quỹ Enterprise Investment Fung là còn hoạt động tại Việt Nam.

1997-* Giai đoạn 2003 tới nay:

Dòng vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam mới thực sự được xem là hồi phục vàngày càng tăng lên cùng với sự cải thiện môi trường đầu tư, sự ra đời của các Sở GDCK, cổphần hóa doanh nghiệp, nâng tỷ lệ nắm giữ cổ phần của các DNNN trong các DN cổ phầnhóa từ 30% lên 49% ,

Dòng vốn đầu tư gián tiếp vào Việt Nam tăng dần qua các năm và đột biến trong năm2006-2007 do chính sách cổ phần hóa DNNN, chủ trương hội nhập kinh tế sâu rộng của ViệtNam, cùng với sự phát triển mạnh mẽ của TTCK Việt Nam Theo thống kê của ANZ, tổngđầu tư gián tiếp vào Việt Nam từ 2001-2006 đạt 12 tỷ đồng và 2007 đạt 5.7 tỷ đồng

Cùng với đó, lĩnh vực hoạt động của vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài cũng có sự thayđổi Nếu như các quỹ đầu tư nước ngoài vào Việ Nam trong thời gian đầu chủ yếu là các quỹmạo hiểm sẵn sàng chấp nhận rủi ro khi đầu tư vào Việt Nam với khung pháp lý chưa hoànthiện, khu vực KT tư nhân chưa phát triển, cơ hội đầu tư ít thì những quỹ sau này được thànhlập do các nhà đầu tư nước ngoài đã nhận thấy tiềm năng lớn của TTCK Việt Nam cùng vớichính sách cổ phần hóa DNNN.

Tuy nhiên, sang tới 2008 và 2009, trước những khó khăn của kinh tế Việt Nam, dòngvốn đầu tư gián tiếp nước ngoài có dấu hiệu chậm lại và thậm chí đảo chiều trong nửa đầu2008 Tuy nhiên, sang 2009, quy mô vốn ĐT gián tiếp nước ngoài rút khỏi TTCK đã giảm vàcó xu hướng quay trở lại từ quý II/2009.

Tính đến hết 2009, đã có 12439 2009 tài khoản giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài,trong đó có 1149 tài khoản là của tổ chức đầu tư nước ngoài (quỹ đầu tư + tổ chức khác).Mặc dù nhà đầu tư nước ngoài chỉ chiếm 1.5% số nhà đầu tư tham gia TTCK, tuy nhiên khốilượng giao dịch chiếm tới 20-25%.

3 Cơ quan quản lý.

3.1 Ủy ban chứng khoán nhà nước (SSC).

Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) được thành lập ngày 28/11/1996 theoNghị định số 75/CP của Chính phủ, là cơ quan thuộc Chính phủ thực hiện chức năng tổ chứcvà quản lý Nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán Việc thành lập cơ quanquản lý thị trường chứng khoán (TTCK) trước khi thị trường ra đời là bước đi phù hợp vớichủ trương xây dựng và phát triển TTCK ở Việt Nam, có ý nghĩa quyết định cho sự ra đờicủa TTCK sau đó hơn 3 năm

Đến 2004, Chính phủ đã quyết định chuyển Ủy Ban chứng khoán vào Bộ tài chínhtheo Nghị định 66/2004/NĐ-CP.

UBCKNN thực hiện chức năng tham mưu, giúp Bộ trưởng Bộ Tài chính quản lý nhà

nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán; trực tiếp quản lý, giám sát hoạt động chứngkhoán và thị trường chứng khoán; quản lý các hoạt động dịch vụ thuộc lĩnh vực chứng khoán,thị trường chứng khoán theo quy định của pháp luật

Về nhiệm vụ và quyền hạn, cơ cấu tổ chức, lãnh đạo của Ủy Ban có thể tham khảo tại NĐ 66/2004/NĐ-CP.

* Có nên tách ủy ban CKNN ra khỏi Bộ tài chính?

Bộ tài chính là cơ quan quản lý nhà nước trong lĩnh vực tài chính (ngân sách, thuế, lệphí và phí, dự trữ nhà nước, tài sản nhà nước, các quỹ tài chính NN, đầu tư tài chính, tàichính DN, HTX, kinh tế tập thể), hải quan, kế toán, kiểm toán độc lập, giá, chứng khoán, bảohiểm, dịch vụ tài chính; Bộ thực hiện đại diện phần vốn chủ sở hữu của nhà nước tại cácdoanh nghiệp.

Theo đó, Bộ vừa là tổ chức phát hành trên thị trường, vừa là tổ chức kinh doanh, vừalà CQ quản lý nhà nước đối với thị trường Khi "vừa đá bóng, vừa thổi còi" thì tất yếu mâuthuẫn lợi ích sẽ phát sinh: việc quy định giá tối thiểu cao hơn nhiều giá trị thực của cổ phiếutrong cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước được hiểu là Bộ đã lạm dụng thị trường để bán quáđắt cổ phiếu DNNN cổ phần hóa, gây tổn hại tới quyền lợi nhà đầu tư Hơn nữa, Bộ vẫn ápthuế đối vơi thu nhập từ cổ tức của cổ đông, trong khi đó, cổ tức là 1 phần của lợi nhuận sauthuế, nếu như vậy thì nhà đầu tư (cổ đông) bị đánh thuế 2 lần

Sau hơn 10 năm hoạt động, UB CKNN đã có đủ điều kiện vật lực, nhân lực để có thểhoạt động độc lập, vì vậy, việc tách ra là một điều cần thiết

3.2 Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Việt Nam (VASB)

VASB được thành lập ngày 11/6/2003, tính đến đầu năm 2011 có 67 thành viên chínhthức là các CTCK, công ty quản lý quỹ và 3 hội viên liên kết là các tổ chức tín dụng HiệnVASB đã thực hiện hợp tác với 4 hiệp hội chứng khoán tại Đài Loan, Hoa Kỳ, Hàn Quốc vàÚc.

Hiệp hội có vai trò là cầu nối giữa các nhà kinh doanh chứng khoán với các cơ quan quản lýnhà nước và công chúng đầu tư, tham gia tích cực và đóng góp ý kiến vào việc ban hành cáccơ chế, chính sách của các cơ quản lý nhà nước nhằm góp phần thúc đẩy thị trường chứngkhoán Việt Nam phát triển

Từ đầu năm 2011 đến nay, tình hình hoạt động của TTCK liên tục giảm sút nghiêm trọng (ngày 28/05/2010 HOSE đạt 512.99 điểm, HNX 166,71 điểm; sau 01 năm: HOSE còn 387.44điểm, HNX 69.23 điểm, Hiệp hội đã trình lên Chính phủ các kiến nghị sau:

1 Chính phủ cần sớm có giải pháp cứu thị trường chứng khoán Việt nam trong thời kỳ khó khăn này Trước mắt:

• Xin tạm thời ngừng việc đánh thuế thu nhập cá nhân từ cho các nhà đầu tư chứng khoán, coiđây là một ngành huy động vốn phục vụ trực tiếp cho sản xuất-kinh doanh, hỗ trợ đắc lực chochủ trương kiềm chế lạm phát và thắt chặt tín dụng.

• Là một ngành hết sức nhạy cảm, nếu đổ bể là một hệ lụy dây chuyền, ảnh hưởng đến an sinh xã hội Vì vậy, cần có sự chỉ đạo từ Ban Tư tưởng văn hóa, Bộ Thông tin tuyên truyền … Trong việc đăng tải và đưa tin cần hết sức cẩn trọng, đảm bảo an ninh tài chính Quốc gia.2 Chính phủ cần có ý kiến chỉ đạo Bộ Tài chính, ủy ban Chứng khoán Nhà nước sớm đưa ra các giải pháp cứu thị trường, trong đó:

• Để xử lý nhanh đối phó kịp thời với thị trường, đề nghị phân cấp cho ủy ban Chứng khoán Nhà nước chịu trách nhiệm hướng dẫn những văn bản mang tính nghiệp vụ như mua bán chứng khoán trong ngày, mở tài khoản của các nhà đầu tư, quy định trần cho vay…• Trước tình hình thị trường như hiện nay đề nghị 02 Sở giao dịch Hà nội và TP Hồ Chí Minh giảm 50% tất cả các loại phí mà các Sở đang thu của các công ty chứng khoán thành viên, nhằm giảm bớt khó khăn trong thời gian này.

• Bỏ việc thu phí lưu ký chứng khoán đối với các nhà đầu tư vừa mới được ban hành.

3 Cần có sự phối hợp đồng bộ giữa các ngành, các cơ quan quản lý tạo sự đồng thuận và hỗ trợ cho ngành chứng khoán phát triển, chính sách của từng ngành không nên mang tính cục bộ mà phải đảm bảo tính tổng thể chung của nền kinh tế, đối với thanh tra giám sát là cần thiết; Tuy nhiên, trước tình hình hiện nay khi phát hiện vi phạm cần có sự chỉ đạo và tập trung tháo gỡ từ Trung Ương.

Nhìn chung, VASB hiện vẫn chưa phát huy được vai trò tích cực đối với các thànhviên, hiện tượng cạnh tranh không lành mạnh, "huynh đệ tương tàn" đang xảy ra không chỉtrong lĩnh vực kinh doanh chứng khoán mà trong cả LV cung cấp dịch vụ tài chính tại VN.Luật hiện tại không có quy định về quyền hạn, trách nhiệm của Hiệp hội KDCK nên cần cónhững quy định về vấn đề này.