Tổng quan thị trường trái phiếu Việt Nam, thực trạng và giải pháp

Tổng quan thị trường trái phiếu Việt Nam, thực trạng và giải pháp

1.3.1 Mệnh giá1.3.2 Lãi suất

1.3.3 Thời gian đáo hạn1.4 Phân loại

1.4.1 Trái phiếu chính phủ1.4.2 Trái phiếu địa phương

1.4.3 Trái phiếu kho bạc dài hạn và tín phiếu kho bạc ngắn hạn1.4.4 Trái phiếu doanh nghiệp

1.5 Vai trò

1.5.1 Đối với nền kinh tế1.5.2 Đối với doanh nghiệp1.5.3 Đối với nhà đầu tư

1.6 So sánh giữa cổ phiếu và trái phiếu

CHƯƠNG 2 : THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM

2.1 Cơ sở pháp lý cho quá trình phát triển thị trường trái phiếu 2.1.1 Thị trường chứng khoán

2.1.2 Thị trường trái phiếu

2.2 Một số thực trạng của thị trường trái phiếu Việt Nam2.2.1 Đánh giá chung về thị trường trái phiếu Việt Nam2.2.2 Trái phiếu Chính phủ

2.2.3 Trái phiếu doanh nghiệp

2.2.4 Trái phiếu chính quyền địa phương

2.2.5 Kết luận về tình hình trái phiếu Việt Nam hiện nay và nguyên nhân2.3 Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam

2.3.1 Mở rộng qui mô, đa dạng hoá và tăng tính thanh khoản2.3.2 Phát triển công cụ phái sinh liên quan đến trái phiếu2.3.3 Xây dựng và phát triển hệ thống định mức tín nhiệm2.3.4 Thu hút và phát triển đội ngũ tạo lập thị trường2.3.5 Xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt2.3.6 Thực hiện công khai hóa thông tin

2.3.7 Hoàn thiện hệ thống pháp lý và hệ thống quản lýKẾT LUẬN

Lời mở đầu:

Trong quá trình toàn cầu hóa đang diễn ra vô cùng mạnh mẽ thì hội nhập kinh tế thếgiới đã trở thành một xu thế khách quan, và Việt Nam cũng không năm ngoài sự vậnđộng toàn cầu đó Cùng với đó là bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang tăng trưởng mạnh,nhu cầu về đầu tư phát triển vô cùng lớn thì vấn đề huy động vốn trong và ngoài nước đãđược đặt lên hàng đầu Tuy nhiên, việc huy động vốn của nước ta chưa thật sự phát triển,đặc biệt là vốn dài hạn.

Hiện nay, Chính phủ rất quan tâm tới nhu cầu vốn phát triển kinh tế, cũng như đã đưara nhiều giải pháp để thu hút nguồn vốn, trong đó việc phát triển thị trường vốn Việt Nammà thị trường chứng khoán đóng vai trò chủ đạo đã phần nào phát huy được tác dụng, trởthành kênh dẫn vốn hiệu quả nhất hiện nay Gần mười năm hoạt động, thị trường chứngkhoán Việt Nam đã có những bước phát triển cả về chất và lượng Tuy nhiên, bên cạnhcác cổ phiếu được giao dịch vô cùng sôi nổi thì thị trường trái phiếu vẫn chưa thu hútđược sự quan tâm của các nhà đầu tư và vẫn còn đang bị bỏ ngỏ.

Với thực trạng nêu trên, nhóm xin đưa ra một vài hiểu biết và những nghiên cứu vềtrái phiếu ,từ đó đưa ra một số những giải pháp nhằm cải thiện thực trạng cho thị trườngtrái phiếu hiện nay tại Việt Nam.

CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU

1.1 Vị trí của thị trường trái phiếu

1.2 Khái niệm

Trái phiếu là một trong các loại hàng hoá trên thị trường tài chính, đó là một dạngchứng thư xác nhận nghĩa vụ trả những khoản lãi theo định kỳ và vốn gốc khi đến hạncủa tổ chức phát hành

Đây là loại chứng khoán nợ, không có quyền sở hữu đối với tổ chức phát hành.

Trái chủ được nhận những khoản chi trả cố định và ưu tiên nhận tiền chi trả trước cổđông cũng như nhận lãi suất trước cổ tức.

Người nắm giữ trái phiếu gọi là trái chủ.1.3 Đặc điểm

1.3.1 Mệnh giá (face value )

Mệnh giá được ghi trên trái phiếu, là vốn gốc mà nhà phát hành phải trả lại chonhà đầu tư khi đến thời gian đáo hạn.

1.3.2 Lãi suất (interest payment)

Lãi suất được chi trả theo định kì 6 tháng/lần hoặc 1 năm/ lần.1.3.3 Thời gian đáo hạn (maturity)

Là thời điểm nhà phát hành hoàn trả lại vốn gốc cho nhà đầu tư Thời gian đáo hạnkhác nhau tuỳ loại trái phiếu, từ ngắn hạn dưới 1 năm đến dài hạn 40 năm Có 3 dạng cấutrúc thời gian đáo hạn trái phiếu:

 Trái phiếu đáo hạn một lần (term maturity) : vốn gốc và lãi được trả một lần

 Trái phiếu đáo hạn theo serie (serial maturity): vốn gốc và lại được trả từng phầncho đến hết thời gian đáo hạn theo từng thời điểm nhất định.

 Nhà phát hành trả một phần vốn vay trước thời gian đáo hạn nhưng trả phần lớnvốn gốc (balloon maturity).

1.4 Phân loại

1.4.1 Trái phiếu chính phủ

Là trái phiếu do chính phủ phát hành nhằm huy động vốn để đáp ứng nhu cầu chitiêu công hoặc đầu tư phát triển các lợi ích công cộng khi nguồn ngân sách không đủ đápứng yêu cầu chính phủ phát hành trái phiếu để huy động tiền nhàn rỗi trong dân và các tổchức kinh tế, xã hội

Chính phủ có thể điều tiết nền kinh tế thông qua các chính sách kinh tế, các côngcụ điều tiết như thuế, ngân sách, hệ thống tín dụng - tiền tệ, các công cụ hành chính –pháp lí Chính phủ luôn được coi là Nhà phát hành có uy tín nhất trên thị trường Vì vậy,trái phiếu Chính phủ được coi là loại chứng khoán có ít rủi ro nhất.

Trái phiếu chính phủ thường được các ngân hàng và nhà đầu tư lớn nắm giữ vàgiao dịch với qui mô lớn nên tính thanh khoản cao.

1.4.2 Trái phiếu địa phương

Tương tự trái phiếu chính phủ, trái phiếu địa phương là phiếu nợ được chi trả dựavào nguồn thuế của địa phương, từ các dự án cụ thể hoặc từ nguồn thu phí giao thông quacác công trình công cộng.

Thông thường, trái phiếu chính phủ và trái phiếu địa phương được hưởng ưu đãithuế, tức là thu nhập từ trái phiếu của trái chủ nếu sống trong địa phương đó sẽ đượcmiễn thuế thu nhập Điều này khuyến khích những người có vốn nhàn rỗi tham gia đầu tưvào ngân sách, tạo điều kiện phát triển đất nước nói chung cũng như địa phương nóiriêng.

1.4.3 Trái phiếu kho bạc dài hạn và tín phiếu kho bạc ngắn hạn

Hai loại này thường được phát hành bằng đấu giá thông qua hệ thống ngân hangNhà nước và là những công cũ đầu tư chủ yếu của các ngân hang và cá nhân.

1.4.4 Trái phiếu doanh nghiệp

Là những trái phiếu do doanh nghiệp nhà nước, công ty cổ phần và công ty tráchnhiệm hữu hạn phát hành để tăng vốn hoạt động.

Để có thể phát hành được trái phiếu, doanh nghiệp phải hội tụ được những điềukiện sau:

+ Là công ty cổ phần, công ty TNHH, DNNN có mức vốn điều lệ đã góp tại thờiđiểm đăng ký phát hành là 10 tỷ đồng VN.

+ Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký phát hành phải có lãi,đồng thơ không có lỗ luỹ kết đến năm đăng ký chào bán, không có các khoản nợ phải trảquá hạn trên 1 năm.

+ Có phương án phát hành, phương án sử dụng và trả vốn thu được từ đợt pháthành trái phiếu.

+ Có cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư về điềukiện phát hành, thanh toán, bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư và các điềukiện khác.

Trái phiếu doanh nghiệp có nhiều loại và rất đa dạng.1.4.4.1 Giấy nợ

Giấy nợ là cam kết bảo đảm chi trả lãi suất và vốn gốc, phụ thuộc vào tình hìnhhoạt động của công ty Các chủ nợ thường được ưu tiên trong việc chi trả

1.4.4.2 Trái phiếu có đảm bảo bằng tài sản

Là loại trái phiếu mà người phát hành dùng một tài sản có giá trị làm vật đảm bảocho việc phát hành Khi nhà phát hành mất khả năng thanh toán, thì trái chủ có quyền thuvà bán tài sản đó để thu hồi lại số tiền người phát hành còn nợ Trái phiếu bảo đảmthường bao gồm một số loại chủ yếu sau:

 Trái phiếu có tài sản cầm cố: Là loại trái phiếu bảo đảm bằng việc người phát hànhcầm cố một bất động sản để bảo đảm thanh toán cho trái chủ Thường giá trị tàisản cầm cố lớn hơn tổng mệnh giá của các trái phiếu phát hành để đảm bảo quyềnlợi cho trái chủ.

 Trái phiếu bảo đảm bằng chứng khoán ký quỹ: Là loại trái phiếu được bảo đảmbằng việc người phát hành thường là đem ký quỹ số chứng khoán dễ chuyểnnhượng mà mình sở hữu để làm tài sản bảo đảm.

1.4.4.3 Trái phiếu thu nhập

Là loại trái phiếu kém an toàn hơn trái phiếu thường vì hình thức và thời gian chitrả lãi suất định trước nhưng lãi suất chỉ được trả đúng hạn nếu công tu có thu nhập đượcphần lãi suất vào đúng ngày qui định Nếu không chi trả được thì được xem như là nợ cònkhất lại.

1.4.4.4 Trái phiếu chuyển đổi

Là loại trái phiếu của công ty cổ phần mà trái chủ được quyền chuyển sang cổphiếu của công ty đó Việc này được quy định cụ thể về thời gian và tỷ lệ khi mua tráiphiếu.

1.5 Vai trò

1.5.1 Đối với nền kinh tế

Thứ nhất, thị trường trái phiếu là một trong những kênh huy động vốn của thịtrường tài chính, thu hút nguồn vốn lớn từ những nhà đầu tư có vốn tiết kiệm nhàn rỗisang những người có nhu cầu thực sự về vốn, góp phần thúc đẩy sự phát triển của nềnkinh tế, tạo nên những hoạt động đầu tư, kinh doah thực sự có hiệu quả.

Thứ hai, trái phiếu góp phần đa dạng hoá các công cụ tài chính Bên cạnh thịtrường cổ phiếu với mức độ rủi ro cao thì trái phiếu được xem là kênh đầu tư an toàn hơnvà có hiệu quả cao trong đầu tư dài hạn

Thứ ba, thị trường trái phiếu phát triển giúp Chính phủ thực hiện chính sách tiềntệ, thực thi chức năng quản lý vĩ mô kinh tế - xã hội có hiệu quả Trái phiếu chính phủphát hành khuyến khích các cá nhân, tổ chức tham gia phát triển kinh tế đất nước, giảmáp lực cung - cầu tiền mặt trên thị trường, ổn định môi trường tiền tệ, góp phần nâng caohiệu quả sử dụng các nguồn lực tài chính trong nước Đồng thời, nguồn vốn từ trái phiếuchính phủ được phân bổ hợp lí nhằm phát triển các công trình công cộng, phúc lợi xã hội.Từ đó nâng cao chất lượng cuộc sống của nhân dân.

1.5.2 Đối với doanh nghiệp

Thứ nhất, trái phiếu giúp doanh nghiệp có thể huy động vốn một cách dễ dàng.Trong hoạt động kinh doanh, nhu cầu vốn lúc nào cũng rất lớn Ngoài hình thức vay vốnthông qua ngân hang ( huy động vốn gián tiếp ) và phát hành cổ phiếu thì phát hành tráiphiếu giúp doanh nghiệp chủ động trong việc thanh toán lãi suất và vốn gốc tuỳ theo tìnhhình cụ thể của công ty

Thứ hai, khi cần huy động vốn mà doanh nghiệp ngại phát hành cổ phiếu vì nhiềulí do như bị pha loãng quyền sở hữu, lợi nhuận bị chia đều cho các nhà đầu tư tuỳ thuộcvào tình hình làm ăn của công ty thì phát hành trái phiếu là một giải pháp tối ưu Tuynhiên , muốn tham gia phát hành trái phiếu thì doanh nghiệp phải đảm bảo các yêu cầu vềqui mô hoạt động, tình hình làm ăn, hệ thống kế toán - kiểm toán phù hợp với qui địnhcủa pháp luật.

1.5.3 Đối với nhà đầu tư

Tuỳ vào tình hình tài chính và khả năng mạo hiểm, nhà đầu tư có thể lựa chọn chomình kênh đầu tư thích hợp Nếu như đầu tư vào cổ phiếu mang lại lợi nhuận cao hơn,nhưng bên cạnh đó rủi ro tương đối cao thì trái phiếu là giải pháp an toàn dài hạn Hơnthế nữa, nếu một doanh nghiệp giải thể hay phá sản thì trái chủ luôn được ưu tiên thanhtoán trước các cổ đông.

1.6 So sánh trái phiếu và cổ phiếu

Công tyChính phủĐịa phương

Công ty cổ phần

Chứng khoán nợ ( quan hệ chủ nợđối với nhà phát hành )

Chứng khoán vốn ( thể hiện quyền sở hữuđối với công ty )

Có thời gian đáo hạn tuỳ vào loạitrái phiếu

Không có thời gian đáo hạn, cổ đông chỉđược nhận lại vốn gốc khi công ty phá sảnhoặc giải thể

Rủi ro Thấp (được ưu tiên thanh toántrước cổ đông )

Cao ( là người nhận tài sản cuối cùng khicông ty phá sản )

Lãi suất cố định cổ tức được chia theo tỉ lệ phụ thuộc vàotình hình làm ăn của công ty ( chỉ chia cổ

tức khi công ty làm ăn có lãi )Quyền

bầu cử

CHƯƠNG 2: THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM

2.1 Cơ sở pháp lý cho quá trình phát triển thị trường trái phiếu2.1.1 Thị trường chứng khoán

Do sự phát triển của nền kinh tế, nhu cầu tích vốn trong xã hội tăng lên và ngàycàng trở nên đa dạng, phong phú; người dùng vốn để đầu tư, người thì có vốn nhàn rỗimuốn cho vay để sinh lời Họ tìm gặp nhau trực tiếp trên cơ sở quen biết Tuy nhiên sauđó, khi cung cầu vốn không ngừng tăng lên thì hình thức vay, cho vay trực tiếp dựa trênquan hệ quen biết không đáp ứng được; Vậy cần phải có một thị trường cho cung và cầugặp nhau, đáp ứng các nhu cầu tài chính của nhau – Đó là thị trường tài chính

Ban đầu nhu cầu vốn cũng như tiết kiệm trong dân chưa cao và nhu cầu về vốnchủ yếu là vốn ngắn hạn Theo thời gian, sự phát triển kinh tế, nhu cầu về vốn dài hạncho đầu tư phát triển ngày càng cao; Chính vì vậy, Thị trường vốn đã ra đời để đáp ứngcác nhu cầu này Để huy động được vốn dài hạn, bên cạnh việc đi vay ngân hàng thôngqua hình thức tài chính gián tiếp, Chính phủ và doanh nghiệp còn huy động vốn thông

qua hình thức phát hành chứng khoán Đây chính là sự ra đời của Thị trường chứngkhoán với tư cách là một bộ phận của Thị trường vốn nhằm đáp ứng nhu cầu mua, bán và

trao đổi chứng khoán các loại

Hòa mình vào xu hướng phát triển nền kinh tế thị trường của thế giới, thị trườngchứng khoán Việt Nam cũng ra đời dể đáp ứng nhu cầu khách quan của xã hội

Việc xây dựng và phát triển TTCK là mục tiêu đã được Đảng và Chính phủ ViệtNam định hướng từ những năm đầu thập kỷ 90 (thế kỷ 20) nhằm xác lập một kênh huyđộng vốn mới cho đầu tư phát triển Trên cơ sở định hướng được nêu tại các Văn kiệnĐại hội Đảng VI, VII, VIII, Chính phủ đã ban hành Nghị định số 75/1996/NĐ-CP ngày28/11/1996 về việc thành lập Uỷ ban chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) và ngày

12/8/2003 Chính phủ đã ban hành Nghị định số 90/2003/NĐ-CP quy định chức năng,nhiệm vụ, quyền hạn và cơ cấu tổ chức của Uỷ ban chứng khoán Nhà nước nhằm mụcđích quản lý các hoạt động kinh doanh chứng khoán ở Việt Nam Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 về chứng khoán và thị trường chứng khoán và Nghị định số144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 của Chính phủ về chứng khoán và thị trường chứngkhoán là những văn bản tạo cơ sở pháp lý quan trọng để thiết lập, vận hành thị trườngchứng khoán Việt Nam.

Một trong những bước đi đầu tiên có ý nghĩa khởi đầu cho việc xây dựng TTCK ởViệt Nam là việc thành lập Ban Nghiên cứu xây dựng và phát triển thị trường vốn thuộcNgân hàng Nhà nước (Quyết định số 207/QĐ-TCCB ngày 6/11/1993 của Thống đốcNgân hàng nhà nước) với nhiệm vụ nghiên cứu, xây dựng đề án và chuẩn bị các điều kiệnđể thành lập TTCK theo bước đi thích hợp.

Theo sự uỷ quyền của Chính phủ, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã phối hợp vớiBộ Tài chính tổ chức nghiên cứu về các lĩnh vực liên quan đến hoạt động của TTCK, đềxuất với Chính phủ về mô hình TTCK Việt Nam, đào tạo kiến thức cơ bản về chứngkhoán và TTCK cho một bộ phận nhân lực quản lý và vận hành thị trường trong tươnglai; nghiên cứu, khảo sát thực tế một số TTCK trong khu vực và trên thế giới…

Tháng 9/1994, Chính phủ quyết định thành lập Ban soạn thảo Pháp lệnh về chứngkhoán và TTCK do một đồng chí Thứ trưởng Bộ Tài chính làm Trưởng Ban, với cácthành viên là Phó Thống đốc NHNN, Thứ trưởng Bộ Tư pháp Trên cơ sở Đề án của Bansoạn thảo kết hợp với đề án của NHNN và ý kiến của các Bộ, ngành liên quan ngày29/6/1995, Thủ tướng Chính phủ đã có Quyết định số 361/QĐ-TTg thành lập Ban Chuẩnbị tổ chức TTCK giúp Thủ tướng Chính phủ chỉ đạo chuẩn bị các điều kiện cần thiết choviệc xây dựng TTCK ở Việt Nam.

2.1.2 Thị trường trái phiếu

Những văn bản cơ sở điều chỉnh hoạt động của thị trường trái phiếu:

Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/07/1998 về chứng khoán và thị trường chứngkhoán Hướng dẫn về việc phát hành chứng khoán ra công chúng, giao dịch chứng khoánvà các dịch vụ liên quan đến chứng khoán và TTCK Nghị định được xây dựng để chuẩnbị cho sự ra đời của TTCK và tạo điều kiện kịp thời cho TTCK nước ta đi vào hoạt động Luật Doanh nghiệp được Quốc hội thông qua ngày 12/06/1999 và có hiệu lực ngày01/01/2000, đã thay thế cho Luật Công ty 1990 và việc phát hành trái phiếu của doanhnghiệp cũng được điều chỉnh theo Luật Doanh nghiệp.

Nghị định 72/CP ngày 26/07/1994 được thay thế bằng Nghị định 01/2000/NĐ-CPngày 13/01/2000 ban hành quy chế phát hành trái phiếu Chính phủ

Nghị định 141/2003/NĐ-CP ngày 20/11/2003 về việc phát hành TPCP, trái phiếuđược Chính phủ bảo lãnh, TPCQĐP thay thế cho Nghị định 01/2000/NĐ-CP Tiếp theo,Chính phủ ban hành Nghị định 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 về chứng khoánvà thị trường chứng khoán thay thế cho Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/07/1998.

Nghị định 52/2006/NĐ-CP ngày 19/05/2006 về việc phát hành trái phiếu doanhnghiệp thay thế cho Nghị định 120/CP ngày 17/09/1994.

Ngày 29/06/2006 Quốc hội khóa XI, kỳ họp thứ 9 đã thông qua Luật chứng khoán.Để thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán nói chung và thị trường tráiphiếu nói riêng chính phủ đã ra mắt hiệp hội trái phiếu Việt Nam (VBMA) đồng thờicũng là đại diện bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của các hội viên, giúp các hội viên liênkết, phát triển vì một thị trường trái phiếu lành mạnh, bền vững.

Mục tiêu hoạt động của Hiệp hội là chuẩn hoá tập quán thương mại và thông lệ thịtrường đối với các giao dịch trái phiếu và công cụ nợ khác tại thị trường trái phiếu ViệtNam; thiết lập các quy tắc ứng xử, hành nghề và đạo đức nghề nghiệp để điều chỉnh mối