PTTC - Phân tích báo cáo tài chính của công ty Sữa Việt Nam (Vinamilk)

PTTC - Phân tích báo cáo tài chính của công ty Sữa Việt Nam (Vinamilk)

CHƯƠNG 6: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

NỘI DUNG

1 Các báo cáo tài chính2 Các tỷ số tài chính

3 Phương pháp đánh giá các tỷ số tài chính

4 Một số vấn đề gặp phải khi phân tích tỷ số tài chính5 Lập và phân tích báo cáo dòng tiền

Sử dụng báo cáo tài chính của công ty Sữa Việt Nam (Vinamilk) để minh họa cho nội dung của bài thuyết trình.

1 Các báo cáo tài chính

Một báo cáo tài chính bao gồm:- Bảng cân đối kế toán:

- Báo cáo thu nhập (Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh)- Báo cáo dòng tiền (Báo cáo lưu chuyển tiền tệ)

- Bản thuyết minh tài chính

BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN

Các khoản phải thu 513263654720Người mua trả tiền trước 2349.755717

Phải thu của khách hàng

Hàng tồn kho 918638.81669871Phải trả dài hạn người bán 41235.4481002

Dự phòng giảm giá hàng tồn kho -14540.6-11629Vay và nợ dài hạn42344.632381

Các khoản thuế phải thu 31638.2357209 Nguồn vốn chủ sở hữu 27363784315937

Giá trị hao mòn lũy kế -826622-941189Lợi nhuận chưa phân phối

8525757TSCĐ vô hình 9141.3220715 Nguồn kinh phí, quỹ khác

691622 Nguyên giá 21504.238771Quỹ Khen thưởng và phúc lợi 64989.8691622

Chi phí xây dựng cơ bản dở dang 315997.3603601

Các khoản đầu tư tài chính dài hạn 422771.7401018Góp vốn liên doanh

476132Các khoản đầu tư dài hạn khác

3324886Dự phòng giảm giá đầu tư dài hạn 00

Tài sản dài hạn khác

6203941Chi phí trả trước dài hạn

6195613Tài sản thuế thu nhập hoãn lại08017

Chi phí quản lý doanh nghiệp 112888204192

Lợi nhuận thuần từ HĐKD 624620.8834889

Lợi nhuận sau thuế 733225.1963398

LN từ HĐKD trước thay đổi vốn lưu động 8208421039138 Tăng, giảm các khoản phải thu205551-216909 Tăng, giảm hàng tồn kho125446-725346 Tăng giảm các khoản phải trả-580520411751 Tăng, giảm chi phi trả trước4019-69830

Thuế thu nhập doanh nghiệp đã nộp 00 Tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh5113978502 Tiền chi khác từ hoạt động kinh doanh-105814-153257

Tiền chi mua sắm, xây dựng TSCĐ và ĐH khác-609510-743965 Tiền thu thanh lý nhượng bán TSCĐ02305 Tiền chi đầu tư góp vốn vào đơn vị khác1034414- -573051 Tiền thu đầu tư góp vốn vào đơn vị khác988046193407 Tiền thu lãi cho vay, cổ tức và LN được chia66475105326

Tiền thu phát hành cổ phiếu, nhân vốn góp01219477 Tiền vay ngắn và dài nhận được1051565360000 Tiền chi trả nợ gốc vay

-1014011-377883 Cổ tức, lợi nhuận trả cho chủ sở hữu-290974-538181

Lưu chuyển tiền thuần trong kỳ -343352-39087

Tiền và tương đương tiền đầu tư 500312156895

Tiền và tương đương tiền cuối kỳ 156895117819

2 Các tỷ số tài chính

2.1 Tỷ số thanh toán

2.1.1 Tỷ số thanh toán hiện hành Rc

Đo lường khả năng trả nợ của Cty, cho thấy có bao nhiêu tài sản có thể chuyển đổi thành tiền mặt để đảm bảo thanh toán các khoản nợ NH.

Như vậy, năm 2007, VNM có 3,39đ tài sản lưu động đảm bảo cho 1đ nợ đến hạn trả

Trong khi đó, năm 2006, Rc= 2.642897

=> Khả năng thanh toán nợ đến hạn của công ty tăng.

2.1.2 Tỷ số thanh toán nhanh Rq

Dựa trên tài sản có tính thanh khoản, cho thấy khả

năng thanh toán thực sự của một công ty Năm 2007, 1đ nợ đến hạn của VNM được đảm bảo bằng 1,61đ tài sản có tính thanh khoản cao Như vậy, dù HTK có bị ứ đọng thì VNM vẫn có khả năng thanh toán nợ đến hạn.

Rq năm 2007 cũng tăng so với năm 2006 (Rq=

2.2 Tỷ số hoạt động

2.2.1 Số vòng quay của các khoản phải thu

dùng để xem xét cẩn thận việc thanh toán các khoản phải thu.

Khi khách hàng thanh toán tất cả các hóa đơn của họ, lúc đó các khoản phải thu quay được một vòng.Tỷ số này còn có thể được thể hiện dưới dạng:

Cho thấy trong năm 2007, các khoản phải thu của VNM luân chuyển 13.16 lần.

Rc=

Tài sản lưu độngNợ ngắn hạn

Rc=

các khoản phải thu

6648193505234Vòng quay

các khoản phải thu

= 13.15864

2 chỉ tiêu trên phụ thuộc chính sách bán chịu của công ty.

Chỉ số này cho thấy bình quân 27.36 ngày, công ty mới thu được nợ.

Năm 2006, bình quân 21.42 ngày là công ty đã thu hồi được nợ Chứng tỏ, công ty mở rộng chính sách bán chịu để tăng sức cạnh tranh.

Năm 2006, chỉ số này là 49,96 ngày/vòng.Như vậy, hiệu quả sử dụng hàng tồn kho của công ty năm 2007 giảm so với năm 2006.

2.2.3 Hiệu suất sử dụng tài sản cố định

cho biết 1$ tài sản cố định tạo nên bao nhiêu $ doanh thu.

Chỉ số cho biết 1đ tài sản cố định tạo ra được 4,04đ doanh thu

Năm 2006, chỉ số này là 6,18, chứng tỏ năm 2007, công ty sử dụng TSCD chưa hiệu quả.

2.2.4 Hiệu suất sử dụng toàn bộ tài sản

đo lường 1$ tài sản tham gia vào quá trình sản xuất

kinh doanh sẽ tạo ra bao nhiêu $ doanh thu Năm 2007, 1đ tài sản tạo ra 1,23đ doanh thu So với năm 2006 (1,86), hiệu suất sử dụng tài sản của công ty giảm Chứng tỏ công ty hoạt

360Vòng quay

các khoảnphải thu=

Các khoản phải thuDoanh thu bq

1 ngày

= 27.35845Kỳ thu tiền

Bình quân

Vòng quayHàng tồn kho =

Doanh thu thuầnHàng tồn kho

Vòng quayHàng tồn kho =

5425117= 1.225447Kỳ thu tiền

Bình quân

Chỉ số này cao cho thấy công ty hoạt động gần hết công suất, nếu không đầu tư thêm vốn thì rất khó để mở rộng.

Chỉ số này thấp cho thấy công ty chưa hoạt động hiệu quả, cần đề ra những biện pháp để sử dụng hếtcông suất của công ty.

động chưa hết công suất.

2.2.5 Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần

đo lường mối quan hệ giữa doanh thu và vốn cổ phần Là chỉ tiêu rất hữu ích trong việc phân tích khía cạnh tài chính của công ty.

=> Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần >= Hiệu suất sử dụng toàn bộ tài sản

Ta có: Tổng tài sản = vốn cổ phần + số vay nợ.+ Nếu công ty không vay nợ, tức số vay nợ = 0 Thì b = 1 => Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần = hiệu suất sử dụng toàn bộ tài sản.

+ Nếu công ty vay nợ, tức tổng tài sản > vốn cổ phần

Thì b> 1 => Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần > hiệu suất sử dụng toàn bộ tài sản.

Như vậy, công ty đã sử dụng đòn bẩy tài chính từ việc tài trợ bằng vốn vay.

Năm 2007, cứ 1đ vốn CP tạo ra 1,77đ doanh thu.

Hiệu suất sử dụng tổng tài sản năm 2007 là 1,23đ < 1,77đ, chứng tỏ công ty có sử dụng đòn bẩy tài chính từ việc tài trợ bằng vốn vay

Các nhà quản trị dựa vào tỷ số đòn bẩy tài chính đểHiệu suất sử dụng

Doanh thu thuầnVốn cổ phần

Hiệu suấtsử dụng

Vốn CP=

DT thuần

Tổng TSVốn CP

Hiệu suất sử dụngVốn cổ phần =

3746166= 1.774666

lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý nhất cho công ty.

2.3.1 Tỷ số nợ trên tổng tài sản

cho thấy bao nhiêu % tài sản của công ty được tài

19,78 % tài sản của công ty được tài trợ bằng vốn vay.

Trong khi đó, tỷ số này năm 2006 là 23,21 % chứng tỏ mức độ vay nợ của công ty năm 2007 ít hơn năm 2006.

2.3.2 Tỷ số nợ trên vốn cổ phần

cho biết công ty sử dụng vốn vay nhiều hay ít so với vốn cổ phần.

Năm 2007, tỷ số nợ trên vốn CP là 0.29 chứng tỏ công ty tài trợ bằng vốn CP nhiều hơn so với vay nợ.

2.3.3 Tỷ số nợ dài hạn trên vốn cổ phần

Vì hầu hết các khoản vốn vay là tín dụng thương mại phi lãi suất và các khoản phải trả ngắn hạn, do vậy, để thấy được mức độ tài trợ bằng vốn vay một cách thường xuyên ( qua đó thấy được rủi ro về mặt tài chính mà công ty phải gánh chịu), chúng ta nên dùng tỷ số nợ dài hạn trên vốn cổ phần.

Năm 2007, chỉ số này là 0.037 hay 3.7% nhỏ hơn tỷ số nợ trên vốn cổ phần (29%) chứng tỏ phần lớn nợ của công ty là nợ ngắn hạn.

2.3.4 Tỷ số tổng tài sản trên vốn cổ phần

Tỷ số nợ =

Tổng nợTổng tài sản

Tỷ số nợ =

5425117= 0.197826

Tỷ số nợ Trên vốn CP =

Tổng nợVốn cổ phần

Tỷ số nợ Trên vốn CP =

= 0.286488

Tỷ số nợ dài hạn trên vốn CP =

Nợ dài hạnVốn cổ phần

Tỷ số nợ dài hạn trên vốn CP =

3746166= 0.037338

Tổng tài sản trên vốn cổ phần =

Toàn bộ TS

Vốn cổ phần Tổng tài sản trên vốn cổ phần =

3746166= 1.448178

sử dụng để tính toán mức độ đi vay (rủi ro về tài chính) mà công ty đang gánh chịu.

Lãi vay từ những khoản nợ dài hạn như vậy sẽ làm gia tăng những rủi ro về tài chính nếu lợi nhuận củacông ty không đủ trả nợ.

Năm 2007, tổng tài sản của công ty gấp 1.45 lầnso với vốn CP Vì năm 2007, số nợ công ty vay nhỏ hơn rất nhiều so với số vốn cổ phần, nên mức độ rủi ro về tài chính của công ty thấp.

2.3.5 Khả năng thanh toán lãi vay

đo mức độ mà lợi nhuận phát sinh do sử dụng vốn để đảm bảo trả lãi vay hàng năm như thế nào.Phần tử số phản ánh số tiền mà công ty có thể đượcsử dụng để trả lãi vay trong năm Phần mẫu số là lãi vay bao gồm tiền lãi trả cho các khoản vay ngắnhạn, dài hạn, kể cả lãi do phát hành trái phiếu.

Chưa xác định được chi phí lãi vay.

2.4 Tỷ số sinh lợi

Đo lường thu nhập của công ty với các nhân tố khác tạo ra lợi nhuận như doanh thu, tổng tài sản, vốn cố phần

2.4.1 Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu

cho biết một 1$ doanh thu tạo ra bao nhiêu $ lợi

2.4.2 Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA)

đo lường khả năng sinh lợi trên một $ vốn đầu tư

2.4.3 Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE)

Khả năng thanh Toán lãi vay =

Lãi trước thuế và lãi vayLãi vay

Tỷ suất sinh lợi trên

Lợi nhuận ròngDoanh thu thuần

Tỷ suất sinh lợi trên

6648193= 0.144919

= Lợi nhuận ròngToàn bộ TS

9634485425117

cho thấy khả năng tạo lãi của 1$ vốn nhà đầu tư bỏ ra để đầu tư vào công ty.

Sự khác nhau giữa ROA và ROE này là vì công ty có sử dụng vốn vay, nếu công ty không sử dụng vốn vay thì hai tỷ suất này bằng nhau.

Năm 2007, 1đ vốn cổ đông bỏ vào công ty sẽ tạo ra 0.26đ lãi.

ROE (0.26) > ROA (0.18) chứng tỏ công ty sử dụng vốn vay nợ có hiệu quả.

2.5 Tỷ số giá trị thị trường

2.5.1 Thu nhập mỗi cổ phần (EPS)

đo lường sức thu nhập chứa đựng trong một cổ phần hay nói cách khác thể hiện thu nhập mà nhà đầu tư có được do mua cổ phần.

Thu nhập ròng của cổ đông thường = lãi ròng – tiềnlãi của CP ưu đãi.

Năm 2007, cứ mỗi cổ phần nắm giữ, cổ đông sẽ thu được 5562.8 đ

EPS năm 2006 là 4611.5 đ, điều này chứng tỏ công ty làm ăn có hiệu quả, tạo ra nhiều thu nhập hơn cho các cổ đông.

2.5.2 Tỷ lệ chi trả cổ tức

cho biết công ty chi trả phần lớn thu nhập cho cổ đông hay giữ lại để tái đầu tư Đây cũng là nhân tố quyết định giá trị thị trường của cổ phần.

Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = 100% - tỷ lệ chi trả cổ tức.

Năm 2007, tỷ lệ chi trả cổ tức là 52.13 % trong khi con số này năm 2006 là 41.2% Như vậy, các cổ đông chấp nhận tỷ suất cổ tức thấp năm 2006 với mong muốn nhận được một tỷ suất cổ tức cao hơn trong tương lai (tỷ suất năm 2007 chứng minh điều này).

2.5.3 Tỷ số giá thị trường trên thu nhập (P/E)

ROE =

Lợi nhuận ròngVốn cổ phần

ROE =

= 0.257182

EPS =

Thu nhập ròngcủa cổ đông thường

Số lượng cổ phần thường

Tỷ lệ chi trả

2900 (đ)5562.8 (đ)

= 0.52132

thể hiện giá cổ phần đắt hay rẻ so với thu nhập Năm 2007, P/E công ty là 29.8 trong khi năm 2006 là 27.1, như vậy cổ phần của công ty ngày càng được đánh giá cao trên thị trường.

2.5.4 Tỷ suất cổ tức

Tỷ suất này thấp chưa chắc là xấu vì nhà đầu tư có thể chấp nhận tỷ lệ chi trả cổ tức thấp trong hiện tạiđể dành phần lớn lợi nhuận tái đầu tư và mong đợi một tăng trưởng nhanh trong cổ tức và hưởng được sự chênh lệch lớn trong giá cổ phần.

Năm 2007, cổ tức của công ty chiếm 1.75% so với giá trị thị trường của cổ phần.

3 Phương pháp đánh giá các tỷ số tài chính3.1 Phương pháp so sánh

Các chỉ số tài chính sẽ cung cấp nhiều thông tin hơn khi chúng được so sánh với các chỉ số có liên quan Các nhà phân tích thường sử dụng các chỉ số sau:

- So sánh với các công ty hoạt động cùng lĩnh vực: Ta có thể so sánh các chỉ số

tài chính của một công ty với các chỉ số tài chính của một công ty khác hoạt động trong cùng lĩnh vực Bằng sự so sánh này sẽ thấy được vị thế của công ty trên thị trường, sức mạnh tài chính của công ty so với các đối thủ cạnh tranh và giải thích được sự hình thành hay thất bại của công ty.

Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) 17.8 % 4.4%P/E =

Giá thị trường mỗi CPEPS

P/E =

= 29.8

Tỷ suấtCổ tức =

Cổ tức mỗi CP

Giá trị thị trường mỗi CP

Tỷ suấtCổ tức =

= 0.017494

Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) 25.7% 7.33%

Từ bảng số liệu so sánh giữa VNM và HNM (một công ty cùng ngành), chúng ta có thể đưa ra một vài nhận xét tổng quát như sau:

Về tỷ số thanh toán

- Tỷ số thanh toán hiện hành và tỷ số thanh toán nhanh của VNM đều cao hơn của HNM chứng tỏ khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn trong năm 2007 của VNM cao hơn HNM.

Về tỷ số hoạt động

- Kỳ thu tiền bình quân của VNM dài hơn của HNM cho thấy HNM thu hồi các khoản phải thu khách hàng nhanh hơn VNM Điều này có thể phụ thuộc vào chínhsách bán chịu của 2 công ty.

- Số vòng quay hàng tồn kho của Vinamilk thấp hơn của HNM, như vậy, có thể cho rằng sản phẩm của HNM được tiêu thụ nhanh hơn so với của Vinamilk.

- Bên cạnh đó, hiệu suất sử dụng tổng tài sản và hiệu suất sử dụng vốn cổ phần củaHNM đều cao hơn VNM, điều này chứng tỏ HNM sử dụng vốn hiệu quả hơn VNM.

Về tỷ số đòn bẩy tài chính

- Tỷ số nợ trên tổng tài sản, tỷ số nợ trên vốn cổ phần của VNM thấp hơn của HNM rất nhiều chứng tỏ tỷ lệ phần vốn được tài trợ bằng nợ vay của HNM cao hơn VNM.

Về tỷ số sinh lợi

- Tuy khả năng sử dụng vốn của HNM tốt hơn VNM nhưng tỷ số sinh lợi trên doanh thu, ROA và ROE của VNM đều cao hơn HNM chứng tỏ khả năng sinh lợi trên một đồng doanh thu, một đồng vốn của VNM tốt hơn HNM.

Về tỷ số giá thị trường

- P/E của HNM thấp hơn của VNM chứng tỏ nhà đầu tư đánh giá VNM cao hơn so với HNM.

- Phân tích theo xu hướng: Xem xét xu hướng biến động qua thời gian là một

biện pháp quan trọng để đánh giá các tỷ số trở nên xấu đi hay đang phát triển theo chiều hướng tốt đẹp Có thể so sánh với năm trước đó, hoặc theo dõi sự biến động qua nhiều năm Kết quả sự so sánh là thông tin rất cần thiết cho cả người quản trị công ty lẫn nhà đầu tư.

Tỷ số thanh toán nhanh

Hiệu suất sử dụng vốn CP

Tỷ số nợ trên tài sản

00.10.20.30.40.50.60.70.8

Tỷ suất sinh lợi vốn CP

3.2 Phân tích Dupont các tỷ số tài chính

TSSL trên tài sản

HS sử dụng TSTSSL trên DT

Giá vốn hàng bánTiền mặt CP bán hàngKhoản phải thu Hàng TKCP quản lý&CP khácTS cố địnhKhác TS khác17.76%

Ghi chú:

Doanh thu = doanh thu thuần + các khoản thu nhập khác.

Các tỷ số tài chính được trình bày ở phần trên đều ở dạng một phân số Điều đó cónghĩa là mỗi tỷ số tài chính sẽ tăng hay giảm tuỳ thuộc vào hai nhân tố: là mẫu số và tử số của phân số đó Mặt khác các tỷ số tài chính còn ảnh hưởng lẫn nhau Haynói cách khác, một tỷ số tài chính lúc này được trình bày bằng tích một vài tỷ số khác.

Ta có thể lấy chỉ tiêu tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần làm ví dụ:

Có thể trình bày tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần dưới dạng sau:

Chỉ số20062007+/- ROA 20.58%17.76%-13.69%

TSSL trên DT

HS sử 1.861.23-34.02%

Phân tích Dupont ROA cho thầy tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản năm 2007 giảm13.69% so với năm 2006 là vì:

- Mặc dù tỷ suất sinh lợi trên doanh thu tăng 30.82% nhưng hiệu suất sử dụng

Lợi nhuận ròngTổng tài sản

ROA =

Lợi nhuận ròngDoanh thu thuần

Doanh thu thuầnTổng tài sảnx HS sử dụng tài

sản= TSSL trên doanh

thu

dụng TS tài sản lại giảm nhiều hơn, 34.02%.

+/-HS sử dụng TS

Doanh thu

6619102.43 6648193 +0.44%Tài sản3563657.03 5425117 +52.23%

Hiệu suất sử dụng tài sản giảm là do:Tổng tài sản tăng mạnh, 52.23% trong khi đó doanh thu tạo ra chỉ tăng 0.44% Chính sự tăng không tương ứng làm chohiệu suất sử dụng tài sản lại giảm mạnh.Như vậy, công ty chưa sử dụng hiệu quảkhối tài sản tăng thêm.

4 Một số vấn đề gặp phải khi phân tích tỷ số tài chính

- Thứ nhất, sự khác biệt giữa giá trị theo sổ sách kế toán và giá trị thị trường của các loại tài sản và nguồn vốn nhất là trong điều kiện có lạm phát cao Điều này đã bóp méo các báo cáo tài chính và kéo theo tính không chính xác của các chỉ số tài chính.

- Thứ hai, do các nguyên tắc kế toán phổ biến được sử dụng để làm cho việc xác định thu nhập của công ty không đúng với giá trị thật của nó Chẳng hạn như việc áp dụng phương pháp khấu hao nhanh đã làm cho lợi nhuận của những năm đầu rất ít hoặc không có Điều này không hẳn do công ty làm ăn không có hiệu quả.- Mặc dù vậy, không có nghĩa là việc phân tích bằng các chỉ số tài chính không có ý nghĩa Các nhà quả trị tài chính, nhà đầu tư và người cung cấp tín dụng đã có đườc thông tin đáng kể qua các chỉ số tài chính này.

- Tóm lại, khi được thiết lập một cách chính xác, khách quan, các chỉ số tài chính sẽ là những người dẫn đường cho các nhà quản trị và những người bên ngoài công ty nhận định về khuynh hướng tương lai của công ty.

5 Lập và phân tích báo cáo dòng tiền

Báo cáo dòng tiền cho thấy một tóm lược dòng tiền trong các thời kỳ Dòng tiền của doanh nghiệp được hình thành từ ba hoạt động:

- Hoạt động kinh doanh => Dòng tiền hoạt động.- Hoạt động đầu tư => Dòng tiền đầu tư.

- Hoạt động tài trợ => Dòng tiền tài trợ.

5.1 Dòng tiền hoạt động:

- Liên quan trực tiếp đến việc sản xuất và tiêu thụ hàng hóa, dịch vụ.

Lưu ý: + Mặc dù việc vay nợ thuộc dòng tiền tài trợ nhưng chi phí trả lãi vay thì nắm trong dòng tiền hoạt động, vì chi phí trả lãi vay được xem như là các chi phí để duy trì hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp và được hạch toán vào chi phí trước khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp.