Nghiên cứu kiệt quệ tài chính các nhân tố tác động và mô hình dự báo cho các công ty cổ phần tại TP HCM 002

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN HỮU LẬP CÁC NHÂN TỐ TÀI CHÍNH TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TP.HCM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN HỮU LẬP CÁC NHÂN TỐ TÀI CHÍNH TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TP.HCM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : TS HỒ VIẾT TIẾN Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2012 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Các nhân tố tài tác động đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết thị trường Tp.HCM” nghiên cứu tơi hướng dẫn khoa học TS Hồ Viết Tiến Các nội dung nghiên cứu, kết luận văn trung thực chưa công bố cơng trình Những liệu bảng phân tích làm nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần nguồn liệu bảng liệu Ngoài ra, luận văn sử dụng số khái niệm, thuật ngữ, kết phân tích số tác giả khác, tổ chức khác có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu kiểm chứng Nếu phát có gian dối xin chịu trách nhiệm trước Hội đồng kết luận văn Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 24 tháng 12 năm 2012 Tácgiả LỜI CẢM ƠN Lời xin chân thành cảm ơn TS Hồ Viết Tiến giáo viên hướng dẫn khoa học nhiệt tình, tận tụy chia sẻ cho tri thức khoa học, kinh nghiệm nghiên cứu Góp ý chỉnh sửa ý tưởng khoa học cách diễn đạt lời văn, góp phần cho luận văn thành công Đồng thời, Thầy giúp trưởng thành mặt nhận thức khoa học, khả nghiên cứu chuyên môn nâng cao Tôi xin chân thành cảm ơn tất Thầy Cô dạy dỗ Đặc biệt xin cảm ơn quý Thầy Cô Trường Đại học Kinh tế Tp.HCM tận tình truyền đạt cho tơi kiến thức năm cao học, làm tảng để thực luận văn Tôi xin cảm ơn người bạn góp ý, cung cấp cho tơi tài liệu, liệu trình thực luận văn Lời cảm ơn sau xin gửi đến Cha Mẹ, người nuôi dạy trưởng thành, cảm ơn anh chị em tạo điều kiện tốt để tơi hồn thành luận văn Nguyễn Hữu Lập DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU – CHỮ VIẾT TẮT ROE: Lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu NPM: Hệ số biên lợi nhuận rịng CR: Khả tốn hành DER: Tỷ lệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu TATO: Vòng quay tổng tài sản PBV: Tỷ lệ giá cổ phiếu giá trị sổ sách SIZE: Quy mô công ty VCSH: Vốn chủ sở hữu FEM: Mơ hình tác động cố định (Fixed Effects Model) REM: Mơ hình tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model) CP: Cổ phiếu HoSE: Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh TTCK: Thị trường chứng khốn Mean: Giá trị trung bình Std Deviation: Độ lệch chuẩn Sum of Squares: Tổng độ lệch bình phương DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1: Bảng tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm theo tiêu chí biến độc lập, biến nghiên cứu biến có ý nghĩa Bảng 2.1 Bảng tóm tắt quan hệ dấu biến độc lập biến phụ thuộc Bảng 3.1: Điều chỉnh giá công ty phát hành bổ sung niêm yết HoSE xếp theo thứ tự thời gian từ 01/01/2009 đến 31/12/2011 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến số Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến số Bảng 4.3: Kết kiểm định Hausman Bảng 4.4: Kết hồi quy mơ hình tác động cố định DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1.1: Mơ hình biến nghiên cứu MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU - TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC HÌNH CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 LÝ DO NGHIÊN CỨU 1.2 XÁC ĐỊNH VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU: .2 1.3 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.3.1 Mục tiêu nghiên cứu: 1.3.2 Câu hỏi nghiên cứu: 1.3.3 Giới hạn phạm vi nghiên cứu: 1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU: 1.5 NỘI DUNG NGHIÊN CỨU VÀ KẾT CẤU LUẬN VĂN: 1.6 Ý NGHĨA VÀ ỨNG DỤNG CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU: CHƯƠNG CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA THƠNG TIN BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN 2.1 Một số nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ thơng tin báo cáo tài doanh nghiệp tỷ suất sinh lợi chứng khoán .6 2.2 Các giả thuyết nghiên cứu: 18 2.2.1 Hệ số lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu (ROE) .18 2.2.2 Hệ số biên lợi nhuận ròng (NPM) .19 2.2.3 Chỉ số khả toán hành (CR) 19 2.2.4 Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu (DER) 20 2.2.5 Vòng quay tổng tài sản (TATO) .20 2.2.6 Tỷ lệ giá cổ phiếu giá trị sổ sách (P/BV) 20 2.2.7 Quy mô công ty (SIZE) .21 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .24 3.1 Phương pháp phân tích mơ hình hồi quy với liệu dạng bảng (panel data) 24 3.1.1 Giới thiệu sơ lược: 24 3.1.2 Mô hình hồi quy Pool 25 3.1.3 Mơ hình tác động cố định (Fixed Effects Model - FEM) .26 3.1.4 Mơ hình tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model - REM) 26 3.1.5 So sánh lựa chọn FEM REM .27 3.2 Mơ hình thực nghiệm: 28 3.2.1 Mơ hình hồi quy Pool: 29 3.2.2 Mơ hình hồi quy với tác động cố định: 29 3.2.3 Mô hình hồi quy tác động ngẫu nhiên: 30 3.2.4 Kiểm định Hausman: 30 3.3 Đo lường biến mơ hình nghiên cứu .32 3.3.1 Biến phụ thuộc: Tỷ suất sinh lợi chứng khoán (RET) 32 3.3.2 Điều chỉnh giá tính tốn tỷ suất sinh lợi cổ phiếu: 33 3.3.3.Biến độc lập: 39 3.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu: 41 3.5 Phương pháp xử lý số liệu: 42 3.6 Lý giải kết nghiên cứu: 43 CHƯƠNG PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 45 4.1 Phân tích thống kê mô tả biến số .45 4.2 Phân tích tương quan: 47 4.3 Kết hồi quy 48 4.3.1 Lựa chọn phương pháp ước lượng mơ hình 48 4.3.2 Kết hồi quy .48 4.3.3 Kiểm định phù hợp mơ hình 50 4.4 Giải thích biến mơ hình: 53 CHƯƠNG KẾT LUẬN 61 5.1 Kết luận 61 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu .62 5.2.1 Hạn chế đề tài: 62 5.2.2 Đề xuất hướng nghiên cứu .64 Phụ lục A: Dữ liệu quan sát 65 Phụ lục B: Các kết hồi quy mơ hình tác động cố định .69 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤC LỤC A: Dữ liệu quan sát PHỤ LỤC B: Các kết hồi quy mơ hình tác động cố định Phụ lục A: Dữ liệu quan sát Unit ABT ABT ABT ACL ACL ACL AGF AGF AGF BMC BMC BMC BMP BMP BMP CLC CLC CLC CNT CNT CNT DCT DCT DCT DHA DHA DHA DHG DHG DHG DIC DIC DIC DMC DMC DMC DPM DPM DPM DPR Year 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 RET(1) 1.9959 -0.2391 -0.3826 0.3578 0.0265 -0.0019 1.2133 -0.2922 -0.0894 -0.0217 -0.6267 0.0198 3.3092 -0.6374 -0.2632 0.6800 -0.2302 -0.3763 2.3967 -0.4961 -0.5235 0.8395 -0.3691 -0.5638 1.3404 -0.2705 -0.7352 0.2773 -0.2105 0.1200 0.9237 -0.1476 -0.7480 0.5446 -0.5974 -0.3344 -0.0145 0.1176 -0.3737 0.9079 ROE 0.2346 0.2141 0.2390 0.3099 0.2984 0.4307 0.0233 0.0676 0.1049 0.1778 0.1929 0.5916 0.4338 0.3612 0.3097 0.2917 0.2185 0.2807 0.2611 0.0952 0.0404 0.1094 0.0791 0.0761 0.2267 0.1689 0.1367 0.4234 0.3347 0.3243 0.1672 0.1745 0.0883 0.1577 0.1586 0.1565 0.2656 0.2922 0.4333 0.2860 NPM 0.1672 0.1370 0.1508 0.0661 0.0553 0.0877 0.0108 0.0248 0.0253 0.2476 0.2209 0.2957 0.2186 0.1943 0.1613 0.0441 0.0353 0.0394 0.0176 0.0067 0.0025 0.1062 0.0821 0.0989 0.3525 0.2284 0.2048 0.2075 0.1884 0.1742 0.0257 0.0247 0.0173 0.0715 0.0793 0.0782 0.2038 0.2579 0.3403 0.3251 CR 3.5990 2.6457 4.1593 1.0978 1.0993 1.1865 1.1482 1.0634 1.1569 3.4776 2.4819 3.1690 3.6367 5.5231 6.8332 1.4537 1.3777 1.3532 1.0445 1.0701 1.0140 0.6806 0.4390 0.4163 5.2397 2.1083 2.3895 2.4766 3.0580 2.7632 1.0483 1.2641 1.2233 2.0482 2.2385 2.1453 6.3070 5.2222 6.9797 1.0652 DER 0.1022 0.1388 0.0690 2.0340 1.8824 1.3498 0.7687 0.9463 1.2746 0.0912 0.0882 0.0453 0.0183 0.0160 0.0093 1.0858 1.5694 1.2231 5.0615 4.6686 4.7371 1.0134 1.1897 1.6053 0.0056 0.1000 0.1070 0.0873 0.0562 0.0487 1.8147 1.1042 1.5454 0.1729 0.2530 0.2256 0.0468 0.0565 0.0034 0.2325 TATO 1.1784 1.2032 1.2272 1.4314 1.6096 1.6928 1.0436 1.3253 1.7268 0.6158 0.6550 1.4468 1.6445 1.5687 1.7001 2.7347 2.2669 2.4838 1.9612 1.8616 2.0275 0.5839 0.4077 0.2830 0.5955 0.6516 0.5627 1.3412 1.2177 1.3080 1.9837 2.3198 1.7907 1.6145 1.4131 1.4168 1.1487 0.9613 1.0991 0.5659 PBV 0.0010 0.0013 0.0010 0.0018 0.0013 0.0011 0.0007 0.0005 0.0004 0.0046 0.0017 0.0011 0.0017 0.0019 0.0011 0.0017 0.0013 0.0007 0.0014 0.0008 0.0003 0.0009 0.0007 0.0003 0.0014 0.0010 0.0004 0.0030 0.0025 0.0026 0.0014 0.0014 0.0005 0.0021 0.0010 0.0006 0.0023 0.0023 0.0011 0.0027 SIZE 26.8579 27.0680 27.0151 26.9441 27.2306 27.3578 27.8768 27.8797 28.0631 25.6775 25.8032 26.0876 27.2674 27.5292 27.7027 26.7647 27.0079 27.1441 27.9176 28.1594 28.2747 27.0092 27.4473 27.7024 26.5022 26.6168 26.6895 27.8948 28.1444 28.2752 26.6244 26.8939 27.0675 27.2177 27.3277 27.4066 29.3840 29.5604 29.7586 27.7670 DPR DPR DRC DRC DRC FMC FMC FMC FPT FPT FPT GIL GIL GIL GMC GMC GMC GMD GMD GMD GTA GTA GTA HBC HBC HBC HDC HDC HDC HRC HRC HRC HSI HSI HSI ICF ICF ICF ITA ITA ITA KDC KDC 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 0.1724 -0.3191 6.2619 -0.3443 -0.6794 0.3333 -0.1938 -0.2326 0.5800 0.0886 -0.4221 1.4615 -0.1513 0.0377 2.7865 -0.6522 -0.2139 1.6000 -0.4615 -0.5738 0.1650 -0.2250 -0.3011 1.0926 0.3628 -0.3804 2.5093 -0.2153 -0.6490 0.5328 0.6043 -0.2383 -0.0342 -0.0265 -0.1818 0.9079 -0.3517 -0.4894 0.9517 -0.4941 -0.7553 1.8139 -0.2400 0.3837 0.5465 1.0163 0.3045 0.2457 0.0922 0.1695 0.1680 0.5233 0.4847 0.4392 0.1730 0.1045 0.1931 0.2970 0.2704 0.2842 0.1421 0.0676 0.0028 0.0601 0.0789 0.0736 0.0887 0.2253 0.1848 0.4825 0.2985 0.1573 0.1937 0.2468 0.2949 0.1250 0.1412 0.1589 0.1615 0.1099 0.0637 0.0891 0.1250 0.0166 0.2330 0.1881 0.3836 0.4670 0.2167 0.0908 0.0750 0.0149 0.0182 0.0149 0.0764 0.0845 0.0480 0.1000 0.0883 0.0924 0.0983 0.0569 0.0483 0.1882 0.1014 0.0049 0.0321 0.0311 0.0255 0.0279 0.0790 0.0417 0.2538 0.2269 0.2027 0.3230 0.2312 0.1857 0.0178 0.0231 0.0240 0.0652 0.0661 0.0327 0.3568 0.2694 0.2620 0.3419 0.2992 2.0367 3.8804 2.9623 2.6599 2.1858 1.0695 1.1327 1.0756 1.6112 1.6952 1.3754 3.0345 2.2538 1.4224 1.3907 1.2330 1.2299 1.3384 2.1909 1.6232 2.0484 2.9876 2.3592 1.2378 1.0796 1.1842 1.4753 1.9388 2.3071 1.6362 1.3934 1.3824 1.0778 1.1488 1.0726 1.1603 1.1127 1.0921 3.2829 2.3982 2.0353 1.5328 2.2529 0.0484 0.0839 0.2451 0.2989 0.5423 3.0229 1.8436 3.3273 1.3809 1.1842 0.8874 0.1498 0.3365 0.9872 0.3429 0.6934 0.5845 0.5723 0.4631 0.4128 0.0005 0.0009 0.0008 0.5762 0.8604 1.7718 1.3728 0.6530 0.7790 0.0299 0.0223 0.0771 4.1970 2.0170 3.1174 0.6959 0.8959 1.1233 0.3128 0.4293 0.3628 0.2246 0.1423 0.7038 0.8906 2.5937 2.3362 1.9634 1.9615 2.6125 2.9674 2.2281 1.7636 3.1835 1.3812 0.8415 1.1079 1.7839 2.3564 2.4508 0.4102 0.3885 0.3543 1.3889 1.8837 2.1750 1.4000 1.0818 1.1972 0.4521 0.4683 0.3398 0.4916 0.8772 1.2269 1.1046 1.2438 1.3688 1.1306 0.8218 0.8806 0.1810 0.3097 0.0401 0.4230 0.4164 0.0023 0.0010 0.0034 0.0017 0.0009 0.0008 0.0006 0.0004 0.0030 0.0025 0.0017 0.0010 0.0008 0.0011 0.0020 0.0012 0.0008 0.0014 0.0008 0.0004 0.0008 0.0006 0.0004 0.0008 0.0010 0.0006 0.0033 0.0017 0.0007 0.0018 0.0025 0.0017 0.0009 0.0007 0.0006 0.0013 0.0010 0.0003 0.0015 0.0010 0.0004 0.0019 0.0013 28.0103 28.3481 27.2740 27.5526 27.9258 26.8955 27.0560 27.1848 29.7425 30.0602 30.2458 26.7329 26.9266 27.2087 26.0138 26.2859 26.5904 29.0957 29.3407 29.5331 26.0520 26.0661 26.0607 27.8618 28.1223 28.5751 27.2364 27.5797 27.7996 26.7448 26.8748 27.0531 27.4258 27.2505 27.3071 26.6946 26.6428 26.6823 29.5254 29.7248 29.8499 28.9163 29.1665 KDC KHA KHA KHA KHP KHP KHP KSH KSH KSH L10 L10 L10 LAF LAF LAF LBM LBM LBM MCP MCP MCP NSC NSC NSC NTL NTL NTL PGC PGC PGC PVD PVD PVD SAV SAV SAV SFI SFI SFI SSC SSC SSC 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 -0.5961 1.0763 -0.2816 -0.5284 1.4528 -0.6040 -0.3333 1.7558 -0.1624 -0.8312 0.6639 0.1111 -0.7409 1.5835 -0.0359 -0.3444 0.1268 -0.2750 -0.3879 0.4876 -0.5263 0.3645 1.3165 -0.3304 0.2063 3.2515 -0.0986 -0.8016 1.2366 -0.3293 -0.5753 0.0588 -0.4111 -0.3736 1.8601 -0.1296 -0.4354 1.8911 -0.8029 -0.4118 2.0278 -0.3109 -0.2544 0.0792 0.1880 0.1587 0.0883 0.2060 0.2376 0.1479 0.1562 0.1821 0.0037 0.2007 0.2152 0.1631 0.2188 0.4712 0.0428 0.1111 0.0985 0.1182 0.0997 0.1462 0.2262 0.2127 0.2305 0.2966 1.3056 0.7874 0.1067 0.1353 0.0918 0.0592 0.2580 0.1874 0.1851 0.0514 0.0333 0.0231 0.2375 0.1873 0.1601 0.3256 0.2629 0.2641 0.0709 0.2650 0.3528 0.2449 0.0491 0.0738 0.0474 0.2783 0.3362 0.0082 0.0499 0.0501 0.0346 0.0406 0.0919 0.0114 0.0685 0.0709 0.0693 0.0618 0.0694 0.0921 0.1237 0.1106 0.1279 0.3845 0.4202 0.1510 0.0426 0.0209 0.0118 0.1996 0.1169 0.1137 0.0362 0.0242 0.0144 0.2828 0.1814 0.1506 0.1962 0.1600 0.1495 1.4433 2.8733 2.6758 2.7991 1.1887 1.9324 1.5252 1.0532 0.9686 0.9167 1.0629 0.9089 1.0068 1.4277 2.7100 1.2934 2.0577 2.0735 2.4306 2.8550 2.0202 1.8992 2.6305 2.2584 1.9546 2.0097 1.8194 1.6666 1.6072 1.2610 1.2805 1.0254 0.8043 0.7891 1.8325 2.1467 1.8566 1.0579 1.1290 1.1195 3.0793 3.9858 2.8037 0.2804 0.0466 0.0835 0.0175 1.4593 0.7980 0.5551 0.4149 0.2053 0.6885 1.4583 2.3295 2.5151 0.8090 0.0291 1.9483 0.3373 0.3208 0.2749 0.4700 0.4466 0.4787 0.0037 0.0027 0.0028 0.0881 0.0633 0.0754 0.3754 0.6112 0.5055 1.5228 1.3070 1.5177 0.4617 0.4769 0.5442 0.0009 0.0014 0.0017 0.1465 0.0207 0.0102 0.7707 0.4889 0.3177 0.2501 1.2460 1.2630 1.5059 0.3912 0.3912 0.2931 1.1389 1.0128 1.0010 2.4436 3.2041 1.6818 0.8312 0.8597 1.0722 0.9726 1.2373 1.4264 1.1978 1.4216 1.4622 1.2909 0.8406 0.2915 1.8890 2.1677 2.3797 0.3901 0.5607 0.5620 0.6947 0.6991 0.7909 0.4033 0.5047 0.5033 1.2827 1.2626 1.3291 0.0008 0.0012 0.0008 0.0004 0.0024 0.0009 0.0005 0.0015 0.0009 0.0004 0.0014 0.0014 0.0003 0.0014 0.0012 0.0009 0.0010 0.0007 0.0004 0.0010 0.0007 0.0008 0.0018 0.0014 0.0016 0.0042 0.0022 0.0009 0.0010 0.0007 0.0003 0.0034 0.0021 0.0011 0.0013 0.0012 0.0007 0.0016 0.0008 0.0005 0.0032 0.0019 0.0018 29.3342 26.6233 26.7327 26.7461 27.4368 27.5863 27.6606 25.9820 26.0100 26.0491 26.7688 27.0721 27.2573 26.0996 26.3753 27.0130 25.9322 26.0155 26.0163 26.0384 26.0941 26.2931 26.1398 26.3399 26.5307 27.6975 28.1337 28.3860 27.4990 27.7378 27.7974 29.9825 30.2340 30.4360 27.0874 27.0531 27.0933 26.4547 26.6150 26.7633 26.0277 26.2306 26.3881 TCM TCM TCM TCR TCR TCR TMS TMS TMS TNA TNA TNA TS4 TS4 TS4 TSC TSC TSC TTF TTF TTF TTP TTP TTP VHC VHC VHC VIC VIC VIC VIP VIP VIP VIS VIS VIS VNE VNE VNE VNM VNM VNM VSC 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 1.3172 0.2006 -0.6530 0.1600 0.0230 -0.4045 0.1227 -0.1663 -0.2752 0.8004 -0.0297 -0.2933 3.2935 -0.4228 -0.6359 0.0736 -0.4800 -0.2857 1.6963 -0.2788 -0.7680 1.4561 -0.2000 -0.1667 1.8421 -0.2716 -0.2780 0.9531 0.1506 -0.4430 1.5842 -0.5939 -0.6038 2.4375 -0.2945 -0.8024 0.8571 -0.0490 -0.7794 0.8071 -0.4266 0.5087 1.2155 0.1105 0.3305 0.1611 0.0070 0.1016 0.1217 0.1418 0.1230 0.1007 0.1946 0.3609 0.1797 0.1624 0.1284 0.1609 0.1626 0.0793 0.1620 0.0364 0.0810 0.0586 0.1936 0.1792 0.1269 0.4034 0.2896 0.3564 0.6181 0.5459 0.1608 0.0651 0.0926 0.0642 0.6399 0.2172 0.0493 0.2638 0.0331 0.0322 0.4273 0.5015 0.4127 0.4380 0.0421 0.1049 0.0515 0.0045 0.0524 0.0568 0.2201 0.1945 0.1649 0.0459 0.0813 0.0381 0.0926 0.0701 0.0534 0.0112 0.0057 0.0115 0.0128 0.0255 0.0139 0.0803 0.0640 0.0413 0.0751 0.0760 0.0926 0.5580 0.6279 0.4638 0.0428 0.0545 0.0320 0.1090 0.0358 0.0070 0.1842 0.0565 0.0389 0.2239 0.2295 0.1950 0.3389 0.9322 1.0744 1.1417 1.3722 1.4294 1.1025 3.2255 4.5849 2.8963 1.3136 1.4110 1.3703 2.7089 1.4084 1.0767 1.0609 1.0470 1.0623 1.1294 1.1373 1.0548 4.8864 3.3565 3.9439 1.4555 1.5819 1.6483 5.1322 2.5383 0.8730 1.0545 1.1594 0.8603 1.3235 1.2467 1.3824 1.9820 2.9514 1.8913 2.9219 2.2381 3.2132 1.9016 1.8224 1.1618 1.4279 0.6953 0.4700 0.8593 0.2466 0.4297 0.2751 1.0940 1.1056 1.2213 1.0416 0.9872 1.2487 3.4656 3.0676 3.3677 1.5405 2.3367 2.6377 0.0000 0.0118 0.0003 0.9501 0.4731 0.5758 4.5734 1.7007 1.5780 1.5939 1.4051 1.2894 1.9997 0.9185 1.3469 2.5545 1.2298 1.2086 0.0418 0.0919 0.0127 0.1450 0.7474 1.0459 1.1065 0.7927 1.0450 1.0636 0.4967 0.4407 0.4311 1.6730 1.6190 1.6707 0.9488 0.8299 1.1813 2.8961 2.9402 3.0209 0.9693 0.8982 1.0086 2.0447 2.2377 2.4124 2.0290 1.8028 1.9645 0.1942 0.1914 0.0754 0.6591 0.6440 0.7953 1.6414 1.9549 2.6305 0.2551 0.1623 0.2844 1.4691 1.6362 1.6412 0.8429 0.0012 0.0015 0.0005 0.0005 0.0005 0.0003 0.0013 0.0012 0.0011 0.0010 0.0010 0.0007 0.0019 0.0010 0.0004 0.0015 0.0008 0.0004 0.0008 0.0007 0.0002 0.0014 0.0010 0.0008 0.0024 0.0014 0.0010 0.0050 0.0037 0.0047 0.0019 0.0007 0.0003 0.0028 0.0016 0.0007 0.0010 0.0009 0.0003 0.0041 0.0038 0.0039 0.0023 28.0409 28.2242 28.3159 27.7818 27.7624 27.9215 26.5603 26.9941 27.1383 26.5360 26.9952 27.1798 26.4459 26.8502 27.1837 27.5308 27.5038 27.5225 28.3049 28.5121 28.7171 26.9594 27.1141 27.2019 27.9427 28.1433 28.3730 29.9502 30.6382 31.0551 28.2411 28.4190 28.3978 27.8621 28.0870 28.0286 28.3226 28.2682 28.2591 29.6085 29.8956 30.2096 27.0200 VSC VSC VSH VSH VSH VTB VTB VTB VTO VTO VTO 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 -0.3778 -0.1651 -0.1054 -0.5050 -0.3306 0.1571 -0.1358 -0.5357 0.1859 -0.3640 -0.5169 0.3731 0.3228 0.1695 0.1290 0.1443 0.1347 0.1126 0.0743 0.0439 0.0915 0.0641 0.3276 0.2965 0.7210 0.7124 0.7705 0.0911 0.0957 0.0777 0.0294 0.0615 0.0399 2.0165 2.8062 16.7512 6.2879 2.4812 1.8851 3.0352 3.2989 0.3304 0.8432 0.8883 0.0506 0.0060 0.1238 0.2135 0.3311 0.2658 0.1389 0.1208 2.8644 1.8199 1.6098 0.7519 0.7722 0.2044 0.1513 0.1406 1.0459 0.8301 0.7261 0.3480 0.4260 0.5607 0.0028 0.0010 0.0015 0.0010 0.0007 0.0008 0.0007 0.0003 0.0013 0.0007 0.0003 27.3156 27.4498 28.5601 28.6624 28.7895 26.3926 26.4442 26.3802 28.8392 28.7861 28.7198 Nguồn: Dữ liệu từ HoSE tính tốn tác giả Ghi chú: (1) Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tính giá cổ phiếu điều chỉnh Phụ lục B: Các kết hồi quy mơ hình tác động cố định Kết kiểm định Hausman lựa chọn mơ hình hồi quy: Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Cross-section random Chi-Sq d.f 33.340182 Prob 0.0000 Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob ROE 3.1922 2.4259 0.2685 0.1392 NPM 0.4221 -0.5078 1.7026 0.4760 CR -0.0811 -0.0429 0.0010 0.2356 DER -0.3553 -0.0430 0.0167 0.0158 TATO -0.4076 -0.0456 0.0593 0.1371 PBV 317.8801 -51.0669 10890.5172 0.0004 SIZE -0.5917 -0.0521 0.1630 0.1814 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: RET Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2011 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 180 Variable Coefficient C Std Error t-Statistic Prob 16.3287 11.2507 1.4513 0.1495 ROE 3.1922 0.6363 5.0165 0.0000 NPM 0.4221 1.3994 0.3017 0.7635 CR -0.0811 0.0454 -1.7872 0.0766 DER -0.3553 0.1376 -2.5820 0.0111 TATO -0.4076 0.2561 -1.5917 0.1143 PBV 317.8801 125.7200 2.5285 0.0129 SIZE -0.5917 0.4059 -1.4576 0.1478 Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.8095 Mean dependent var 0.1985 Adjusted R-squared 0.6928 S.D dependent var 0.9887 S.E of regression 0.5480 Akaike info criterion 1.9182 Sum squared resid 33.3367 Schwarz criterion 3.1422 Hannan-Quinn criter 2.4145 Durbin-Watson stat 2.6226 Log likelihood -103.6422 F-statistic 6.9353 Prob(F-statistic) 0.0000 Nguồn: Dữ liệu từ HoSE tính tốn tác giả Kiểm định WALD (biến không cần thiết mơ hình) Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic Value df Probability F-statistic 0.090999 (1, 111) Chi-square 0.090999 Normalized Restriction (= 0) 0.7635 Value 0.7629 Std Err 1.399366 0.422133 C(3) Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic Value df F-statistic 2.5335 (1, 111) Chi-square 2.5335 Probability 0.1143 Normalized Restriction (= 0) 0.1115 Value C(6) Std Err -0.4076 0.256076 df Probability Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic Value F-statistic 2.1245 (1, 111) 0.1478 Chi-square 2.1245 1.0000 0.1450 Normalized Restriction (= 0) Value C(8) -0.59167 Std Err 0.405935 Nguồn: Dữ liệu từ HoSE tính tốn tác giả Kiểm định White: Dependent Variable: RESID^2 Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2011 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 180 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.0000 0.0000 -1.9070 0.0585 ROE 0.0000 0.0000 -1.4859 0.1395 NPM 0.0000 0.0000 0.7756 0.4393 CR 0.0000 0.0000 0.7224 0.4712 DER 0.0000 0.0000 0.0912 0.9275 TATO 0.0000 0.0000 1.1278 0.2613 PBV 0.0000 0.0000 0.8819 0.3793 SIZE 0.0000 0.0000 1.7908 0.0755 ROE^2 0.0000 0.0000 -0.3567 0.7218 NPM^2 0.0000 0.0000 0.3338 0.7390 CR^2 0.0000 0.0000 1.0931 0.2762 DER^2 0.0000 0.0000 -0.2124 0.8321 TATO^2 0.0000 0.0000 0.9536 0.3419 PBV^2 0.0000 0.0000 -1.7673 0.0793 SIZE^2 0.0000 0.0000 -1.6535 0.1004 ROE*NPM 0.0000 0.0000 -0.3842 0.7014 ROE*CR 0.0000 0.0000 -0.0147 0.9883 ROE*DER 0.0000 0.0000 1.2430 0.2159 ROE*TATO 0.0000 0.0000 -0.0588 0.9532 ROE*PBV 0.0000 0.0000 0.7965 0.4270 ROE*SIZE 0.0000 0.0000 1.2818 0.2020 NPM*CR 0.0000 0.0000 -1.0839 0.2803 NPM*DER 0.0000 0.0000 -1.8626 0.0646 NPM*TATO 0.0000 0.0000 1.6973 0.0918 NPM*PBV 0.0000 0.0000 2.3039 0.0227 NPM*SIZE 0.0000 0.0000 -0.7892 0.4313 CR*DER 0.0000 0.0000 1.2993 0.1959 CR*TATO 0.0000 0.0000 -0.7628 0.4468 CR*PBV 0.0000 0.0000 -1.2329 0.2197 CR*SIZE 0.0000 0.0000 -0.5986 0.5504 DER*TATO 0.0000 0.0000 -0.6368 0.5253 DER*PBV 0.0000 0.0000 0.4167 0.6775 DER*SIZE 0.0000 0.0000 -0.1282 0.8982 TATO*PBV 0.0000 0.0000 0.0330 0.9737 TATO*SIZE 0.0000 0.0000 -1.2571 0.2108 PBV*SIZE 0.0000 0.0000 -0.7652 0.4454 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared 0.2580 Mean dependent var 0.0000 Adjusted R-squared 0.0646 S.D dependent var 0.0000 S.E of regression 0.0000 Akaike info criterion -431.2175 Sum squared resid 0.0000 Schwarz criterion -430.5434 Hannan-Quinn criter -430.9442 Log likelihood 38,847.5700 F-statistic 1.3343 Prob(F-statistic) 0.1185 Durbin-Watson stat Nguồn: Dữ liệu từ HoSE tính tốn tác giả 1.7357 Mơ hình hồi quy phụ: Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2011 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 180 Variable Coefficient Std Error C t-Statistic Prob -0.0209 0.2249 -0.0927 0.9262 0.5486 0.0951 5.7705 0.0000 CR -0.0140 0.0065 -2.1671 0.0316 DER -0.0126 0.0094 -1.3375 0.1828 PBV 88.3419 10.7562 8.2132 0.0000 SIZE -0.0016 0.0083 -0.1914 0.8485 TATO 0.1056 0.0141 7.4846 0.0000 NPM R-squared 0.5812 Mean dependent var 0.2147 Adjusted R-squared 0.5666 S.D dependent var 0.1721 S.E of regression 0.1133 Akaike info criterion -1.4801 Sum squared resid 2.2193 Schwarz criterion -1.3559 Hannan-Quinn criter -1.4298 Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: NPM Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2011 Periods included: 140.2105 40.0087 0.0000 Durbin-Watson stat 1.0062 Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 180 Variable C Coefficient Std Error t-Statistic Prob -0.1502 0.1643 -0.9143 0.3618 ROE 0.2942 0.0510 5.7705 0.0000 CR 0.0321 0.0041 7.7937 0.0000 DER -0.0069 0.0069 -0.9917 0.3227 PBV 17.1448 9.1940 1.8648 0.0639 SIZE 0.0092 0.0060 1.5200 0.1303 TATO -0.0940 0.0095 -9.8946 0.0000 R-squared 0.6675 Mean dependent var 0.1368 Adjusted R-squared 0.6560 S.D dependent var 0.1414 S.E of regression 0.0829 Akaike info criterion -2.1033 Sum squared resid 1.1900 Schwarz criterion -1.9792 Hannan-Quinn criter -2.0530 Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: CR Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2011 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 180 196.2989 57.8830 0.0000 Durbin-Watson stat 0.6077 Variable C Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.3808 2.6134 0.1457 0.8843 ROE -1.8888 0.8716 -2.1671 0.0316 NPM 8.0882 1.0378 7.7937 0.0000 DER -0.3551 0.1069 -3.3213 0.0011 PBV -50.4410 147.2826 -0.3425 0.7324 SIZE 0.0210 0.0962 0.2181 0.8276 TATO 0.6763 0.1814 3.7273 0.0003 R-squared 0.3772 Mean dependent var 2.0903 Adjusted R-squared 0.3556 S.D dependent var 1.6393 S.E of regression 1.3159 Akaike info criterion 3.4251 Sum squared resid 299.5763 Schwarz criterion 3.5492 Hannan-Quinn criter 3.4754 Durbin-Watson stat 1.0412 Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -301.2561 17.4640 0.0000 Dependent Variable: DER Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2011 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 180 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -6.3951 1.7353 -3.6853 0.0003 ROE -0.8105 0.6060 -1.3375 0.1828 NPM -0.8225 0.8294 -0.9917 0.3227 CR -0.1688 0.0508 -3.3213 0.0011 PBV 14.7769 101.5855 0.1455 0.8845 SIZE 0.2744 0.0630 4.3568 0.0000 TATO 0.2740 0.1284 2.1345 0.0342 R-squared 0.2514 Mean dependent var 0.8854 Adjusted R-squared 0.2254 S.D dependent var 1.0310 S.E of regression 0.9074 Akaike info criterion 2.6816 Sum squared resid 142.4383 Schwarz criterion 2.8058 Hannan-Quinn criter 2.7320 Durbin-Watson stat 0.4711 Log likelihood -234.3446 F-statistic 9.6808 Prob(F-statistic) 0.0000 Dependent Variable: TATO Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2011 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 180 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 2.6069 1.0349 2.5191 0.0127 ROE 2.3166 0.3095 7.4846 0.0000 NPM -3.8454 0.3886 -9.8946 0.0000 CR 0.1099 0.0295 3.7273 0.0003 DER 0.0937 0.0439 2.1345 0.0342 PBV -48.1741 59.2852 -0.8126 0.4176 SIZE -0.0590 0.0385 -1.5302 0.1278 R-squared 0.4914 Mean dependent var 1.1996 Adjusted R-squared 0.4738 S.D dependent var 0.7313 S.E of regression 0.5305 Akaike info criterion 1.6082 Sum squared resid 48.6920 Schwarz criterion 1.7324 Hannan-Quinn criter 1.6586 Durbin-Watson stat 0.4388 Log likelihood -137.7392 F-statistic 27.8580 Prob(F-statistic) 0.0000 Dependent Variable: PBV Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2011 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 180 Variable Coefficient C Std Error t-Statistic Prob -0.0028 0.0013 -2.0926 0.0378 ROE 0.0032 0.0004 8.2132 0.0000 NPM 0.0011 0.0006 1.8648 0.0639 CR 0.0000 0.0000 -0.3425 0.7324 DER 0.0000 0.0001 0.1455 0.8845 SIZE 0.0001 0.0000 2.5263 0.0124 TATO -0.0001 0.0001 -0.8126 0.4176 R-squared 0.4982 Mean dependent var 0.0013 Adjusted R-squared 0.4808 S.D dependent var 0.0009 S.E of regression 0.0007 Akaike info criterion -11.7136 Sum squared resid 0.0001 Schwarz criterion -11.5894 Hannan-Quinn criter -11.6633 Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 1061.2250 28.6235 0.0000 Durbin-Watson stat 1.1531 Dependent Variable: SIZE Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2011 Periods included: Cross-sections included: 60 Total panel (balanced) observations: 180 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 26.9619 0.2490 108.2772 0.0000 ROE -0.1336 0.6978 -0.1914 0.8485 NPM 1.4391 0.9468 1.5200 0.1303 CR 0.0131 0.0601 0.2181 0.8276 DER 0.3603 0.0827 4.3568 0.0000 PBV 288.7950 114.3162 2.5263 0.0124 -0.2265 0.1480 -1.5302 0.1278 TATO R-squared 0.2061 Mean dependent var 27.5904 Adjusted R-squared 0.1786 S.D dependent var 1.1472 S.E of regression 1.0397 Akaike info criterion 2.9538 Sum squared resid 187.0074 Schwarz criterion 3.0780 Hannan-Quinn criter 3.0042 Durbin-Watson stat 0.2122 Log likelihood -258.8461 F-statistic 7.4859 Prob(F-statistic) 0.0000 ... văn ? ?Các nhân tố tài tác động đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết thị trường Tp. HCM? ?? nghiên cứu tơi hướng dẫn khoa học TS Hồ Viết Tiến Các nội dung nghiên cứu, kết luận văn trung thực chưa công. .. lợi công ty nào, tác giả chọn đề tài ? ?Các nhân tố tài tác động đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Tp. HCM? ?? làm luận văn tốt nghiệp 1.2 XÁC ĐỊNH VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU: Như... sẵn có - Các gợi ý rút sau nghiên cứu 1.3.2 Câu hỏi nghiên cứu: Với mục tiêu nghiên cứu trình bày trên, đề tài tập trung cho việc trả lời câu hỏi nghiên cứu sau đây: • Các yếu tố tác động có ý