Những nhân tố tác động đến cấu trúc vốn, trường hợp nghiên cứu các doanh nghiệp ngành công nghiệp xi măng việt nam

B Ộ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM PHẠM HOÀNG THẮNG NHỮNG NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN: TRƯỜNG HỢP NGHIÊN CỨU CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CÔNG NGHIỆP XI MĂNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2012 B Ộ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM PHẠM HOÀNG THẮNG NHỮNG NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN: TRƯỜNG HỢP NGHIÊN CỨU CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CÔNG NGHIỆP XI MĂNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2012 i Đề tài ”Những nhân tố tác LỜI CAM KẾT động đến cấu trúc vốn: Trường hợp nghiên cứu doanh nghiệp ngành công nghiệp xi măng Việt Nam” tác giả thực Trong q trình học tập nghiên cứu tác giả vận dụng kiến thức học, tài liệu tham khảo, luận văn anh chị khóa trước, kết hợp trao đổi với người hướng dẫn khoa học, bạn bè để hồn thành luận văn Luận văn không chép từ nghiên cứu khác tác giả cam kết lời nêu hoàn toàn thật Tp HCM, ngày 18 tháng 10 năm 2012 Người thực đề tài PHẠM HOÀNG THẮNG ii LỜI CẢM ƠN Xin trân trọng cảm ơn Ban giám hiệu Phòng quản lý đào tạo sau đại học Trường Đại học kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi cho học tập, nghiên cứu suốt thời gian qua Tác giả xin chân thành cảm ơn đến Khoa Tài doanh nghiệp tất thầy Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh tận tâm nhiệt tình giảng dạy trình học tập nghiên cứu Tác giả xin gửi lời cảm ơn đặc biệt đến PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT tận tình hướng dẫn đóng góp ý kiến q báu giúp tơi hồn thành luận văn Cuối cùng, xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn học, đồng nghiệp tạo điều kiện hỗ trợ cho tơi suốt q trình nghiên cứu thực đề tài Trân trọng Tác giả luận văn PHẠM HOÀNG THẮNG iii MỤC LỤC Trang LỜI CAM KẾT i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC BẢNG vi DANH MỤC BIỂU vii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ vii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT viii MỞ ĐẦU 1 Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu .1 Phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên c ứu Ý nghĩa đề tài .2 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT NGHIÊN CỨU VỀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 1.1 Các khái niệm 1.1.1 Cấu trúc vố n 1.1.2 Cấu trúc vố n tối ưu 1.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn 1.2.1 Lý thuyết c Modigliani and Miller (MM) 1.2.2 Lý thuyết đánh đổi ( Static Trade off Theory – STT) 1.2.3 Lý thuyết tr ật tự phân hạng (Pecking Order Theory – POT) 1.2.4 Lý thuyết tín hiệu (Signaling Theory) .8 1.2.5 Lý thuyết thời điểm thị trường (The Market Timing Theory) 1.3 Các nghiên cứu trước cấu trúc vốn 10 1.3.1 Một số nghiên cứu nước 10 iv 1.3.2 Bằng chứng thực nghiệm cấu trúc vốn ngành xi măng Pakistan 12 1.3.3 Bằng chứng thực nghiệm cấu trúc vốn ngành xi măng Nigeria 13 Kết luận chương 14 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XI MĂNG VIỆT NAM .15 2.1 Tổng quan ngành xi măng Việt Nam 15 2.1.1 Nhu c ầu tiêu thụ lực s ản xuất ngành xi măng 15 2.1.2 Dự báo cân đối cung cầu .16 2.1.4 Bối cảnh kinh tế .17 2.1.5 Những khó khăn rủi ro ngành xi măng Việt Nam .19 2.1.5.1 Khó khăn ( Mơ hình c ạnh tranh nhân tố) 19 2.1.5.2 Những rủi ro ngành xi măng 25 2.2 Thực trạng cấu trúc vố n lợi nhuận doanh nghiệp xi măng Việt Nam .27 2.2.1 Thực trạng s dụng đòn bẩy .27 2.2.2 Thực trạng lợi nhuận doanh nghiệp ngành xi măng 30 Kết luận chương 31 CHƯƠNG PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH XI MĂNG VIỆT NAM 32 3.1 Mơ hình hồi quy giả thuyết 32 3.1.1 Nguồn liệu phương pháp 32 3.1.2 Biến phụ thuộc .32 3.1.3 Các biến độc lập 33 3.1.3.1 Tài sản hữu hình (Tangibility of Assets - TG) 33 3.1.3.2 Quy mô doanh nghiệ p (Size – SZ) 34 3.1.3.3 Cơ hội tăng trưởng (GRT-Growths) 35 3.1.3.4 Tỷ suất sinh lợi (Profitability) 36 3.1.3.5 Thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX) .36 3.1.3.6 Đặc điểm s ản phẩm (Uniqueness) 37 3.1.3.7 Tính kho ản (Liquidity) 38 3.2 Kết mơ hình nghiên cứu 39 v 3.2.1Thống kê mô tả 3.2.2 Phân tích tương quan 3.2.3Phân tích hồi quy 3.2.3.1 Kết hồi quy ước lượng mức độ tác động yếu tố tới tổng tài sản (LG) 3.2.3.2 Kết hồi quy ước lượng mức độ tác động yếu tố tới hạn tổng tài sản (SLG) 3.2.3.3 Kết hồi quy ước lượng mức độ tác động yếu tố tới tổng tài sản (LLG) 3.2.4Đánh giá kết mơ hình 3.2.5Điểm phát từ kết qu 3.2.6So sánh kết nghiên cứu v Kết luận chương CHƯƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CÁC DOANH NGHIỆP XI MĂNG VIỆT NAM 4.1 Những gợi ý cho doanh nghiệp xi măng 4.1.1Những gợi ý lựa chọn nguồn 4.1.2Đưa quản trị rủi vào d 4.1.3Gia tăng lợi nhuận doanh ngh 4.1.4Lựa chọ n nguồn tài trợ hợp lý 4.2 Kiến nghị Chính Phủ 4.2.1Về mặt quản lý hành 4.2.2Về mặt tài Kết luận chương Kết luận chung 1.Về kết nghiên cứu 2.Hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu Tài liệu tham khảo Phụ Lục vi DANH MỤC BẢNG 1.Bảng 1.1 Tổ ng hợp kết nhân tố tác độ ng tới CTV ngành xi măng Pakistan 2.Bảng 1.2 Tổng hợp kết nhâ 3.Bảng 2.1 Dự báo nhu cầu tiêu thụ x 4.Bảng 2.2 Một số dự án xi măng Việt 5.Bảng 2.3 Các khoản vay ngoại tệ số doanh nghiệp ngành vào cuối năm 2011 6.Bảng 2.4 Cấu trúc vốn DN ngành xi măng tính đến hết quý năm 2012 7.Bảng 2.5 Lợi nhuận DN xi m 8.Bảng 3.1 Chiều hướng tác động 9.Bảng 3.2 Thống kê mô tả nh 10.Bảng 3.3 Tương quan biến 11.Bảng 3.4 Kết phân tíc 12.Bảng 3.5 Đánh giá độ phù 13.Bảng 3.6 Kết kiểm địn 14.Bảng 3.7 Kết hồi quy 15.Bảng 3.8 Kết đánh giá độ phù hợp kiểm định độ phù hợp hàm hồi quy SLG .47 16.Bảng 3.9 Kết hồi quy t ỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản (LLG) 17.Bảng 3.10 Kết đánh giá độ phù hợp kiểm định độ phù hợp hàm hồi quy LLG 18.Bảng 3.11 Kết chiều hướng mức độ tác động biến 19.Bảng 3.12 Kết so sánh chiều hướng tác động nhân tố lên tổng nợ ngành xi măng Việt Nam, Pakistan, Nigeria vii DANH MỤC BIỂU 1.Biểu đồ 2.1 Nhu cầu tiêu thụ sản lượng sản xuất xi măng giai đoạn 1999 – 2011 15 2.Biểu đồ 2.2 Thống kê tăng trưởng kinh tế xã hội Việt Nam giai đoạn 2001 – 2011 17 3.Biểu đồ 2.3 Ngành xây dựng đóng góp cho GDP 18 4.Biểu đồ 2.4 So sánh tốc độ tăng trưởng GDP, tăng trưởng ngành xây dựng tăng trưởng tiêu thụ xi măng 18 5.Biểu đồ 2.5 Phân bố lượng đá vôi theo vùng .20 6.Biểu 2.6 Cấu trúc vố n doanh nghiệp xi măng đến hết 30/6/2012 27 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ 1.Hình 1.1 Tỷ lệ nợ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệ p .6 2.Hình 2.1 Mơ hình cạnh tranh nhân tố .19 CTV DN EVN GRT HNX HOSE LG LIQ LLG 10 LNST 11 MOC 12 PF 13 POTLý thuyết trật tự phân hạng 14 SLG Nợ ngắn hạn 15 STTLý thuyết đánh đổi 16 SZ 17 TAX 18 TG 19 TKV 20 TTCK 21 UNIĐặc tính sản phẩm 22 VICEM 23 VNCA 24 WACCChi phí vốn bình qn 68 Phụ lục 2: Giá trị biến đưa vào mơ hình STT Mã CK BCC BTS 10 11 12 13 BXH 14 15 16 17 18 CCM 19 20 21 22 23 24 DXV 25 26 27 28 HT1 29 30 31 QNC 69 32 33 34 35 36 37 38 SCC 39 40 41 42 43 SCJ 44 45 46 47 48 SDY 49 50 51 52 53 54 55 TXM 56 57 58 YBC 59 60 61 62 63 64 65 BBS 70 66 67 68 BPC 69 70 Nguồn: Tác giả thu thập từ BCTT niêm yết tính tốn từ Excel Phụ lục 3: Sản lượng tiêu thụ xi măng theo vùng sản xuất giai đoạn 1999 – 2011 Đơn vị: triệu tấn, % Miề n Bắc Năm Lượng tiêu thụ 1999 4.95 2000 6.11 2001 7.67 2002 9.50 2003 11.70 2004 13.40 2005 14.70 2006 16.50 2007 18.77 2008 20.53 2009 23.85 2010 22.83 2011 23.29 Nguồn: MOC, VICEM, VNCA 71 Phụ lục 4: Tốc độ tăng trưởng GDP, tỷ trọng tốc độ tăng trưởng ngành xây dựng giai đoạn 2000 – 2011 Năm 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Nguồn: Tổng cục thống kê tác giả tính tốn từ Excel Phụ lục 5: Các dự án xi măng giai đoạn 2011 – 2030 DỰ KIẾN VẬN HÀNH 2011 TT Tên dự án Tân Quang Quán Triều Hệ Dưỡng (chuyển đổi) Hà Tiên 2.2 72 X18 (chuyển đổi) Áng Sơn Hương Sơn (chuyển đổi) DỰ KIẾN VẬN HÀNH 2012 Lạng Sơn 12/9 Nghệ An 10 Trung Sơn 11 Hệ Dưỡng 12 Ngọc Hà 13 Đồng Lâm 14 Xuân Thành 15 Vinafuji Lào Cai DỰ KIẾN VẬN HÀNH 2013 16 Công Thanh 17 Quảng Phúc 18 Hà Tiên - Kiên Giang 19 Mỹ Đức 20 Thanh Sơn DỰ KIẾN VẬN HÀNH 2014 73 21 Hợp Sơn (chuyển đổi) 22 Tân Thắng 23 Thanh Trường (chuyển đổi) 24 VisaiHanam 25 Đồ Lương DỰ KIẾN VẬN HÀNH 2015 26 27 28 29 30 Tân Phú Xuân (chuyển đổi) Sơn Dương Quang Minh Nam Đông Cao Bằng (chuyển đổi) DỰ KIẾN ĐẦU TƯ GIAI ĐOẠN 2016 - 2020 31 Xuân Thành 32 Thăng Long 33 Cao Dương (chuyển đổi) 34 Minh Tâm 35 Tây Ninh 36 Liên Khê 37 Sơng Gianh 74 38 Hồng Mai 39 Bỉm Sơn (chuyển đổi) 40 Hà Tiên 2.1 (chuyển đổi) 41 Việt Đức 42 An Phú 43 Yến Mao (thay Hữu Nghị 1.2.3) 44 Long Thọ (chuyển đổi) 45 Trường Thịnh 46 Thạnh Mỹ 47 Tân Tạo 48 Bình Phước 49 Chợ Mới 50 Hạ Long 51 Sài Gịn Tân Kì DỰ KIẾN ĐẦU TƯ GIAI ĐOẠN 2021 - 2030 52 Tân Lâm 53 Ngân Sơn 54 Holcim 55 Yên Bình 75 56 Hịa Phát 57 Hồng Sơn Nguồn:Phụ Lục Quyết định 1488/QĐ-TTg ... thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xi măng Đối tượng nghiên cứu Là cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xi măng Việt Nam Dữ liệu nghiên cứu báo cáo tài doanh nghiệp xi măng niêm yết thị trường. .. giống Việt Nam 15 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XI MĂNG VIỆT NAM 2.1 Tổng quan ngành xi măng Việt Nam Xi măng sở công nghiệp hình thành phát triển sớm Việt Nam với xi măng. .. hoàn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp xi măng Việt Nam CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT NGHIÊN CỨU VỀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 1.1 Các khái niệm 1.1.1 Cấu trúc vốn Cấu trúc vốn kết hợp nợ ngắn