Phan tích mối quan hệ giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp CKVN

Câu Phân tích mối quan hệ thị trường sơ cấp thứ cấp T liên hệ với hoàn thiện phát triển TTCK việt nam Theo trình luân chuyển vốn, TTCK phân chia thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp TT sơ cấp hay thị trường cấp thị trường phát hành ch ứng khoán hay nơi mua bán chứng khoán Tại th ị trường này, giá c ả ch ứng khoán giá phát hành Việc mua bán chứng khoán th ị trường sơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành TT thứ cấp hay thị trường cấp thị trường giao dịch, mua bán trao đ ổi chứng khoán phát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuy ển v ốn đầu tư hay di chuyển tài sản xã hội Thị trường sơ cấp sở, tiền đề cho hình thành phát tri ển c thị trường thứ cấp nơi cung cấp hàng hóa chứng khốn th ị trường thứ cấp Khơng có thị trường sơ cấp khơng thể có xuất th ị trường thứ cấp Ngược lại, thị trường thứ cấp đến lượt đ ộng l ực, ều kiện cho phát triển thị trường sơ cấp Mối quan hệ thể qua giác độ: Thứ nhất, TT thứ cấp làm tăng tính lỏng cho chứng khoán phát hành, làm tăng ưa chuộng chứng khoán giảm rủi ro nhà đầu tư Các nhà đầu tư dễ dàng việc sàng lọc, l ựa ch ọn, thay đ ổi danh mục đầu tư, sở đó, doanh nghiệp giảm bớt chi phí huy đ ộng s dụng vốn, tăng hiệu quản lý doanh nghiệp Việc tăng tính lỏng chứng khốn tạo điều kiện chuyển đổi thời hạn vốn, từ ngắn hạn sang trung dài hạn, đồng thời tạo điều kiện phân phối vốn cách hiệu Thứ hai, TT thứ cấp coi tt định giá công ty, xác định giá chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Thứ ba, thông qua việc xác định giá, tt thứ cấp cung cấp danh mục chi phí vốn tương ứng với mức đọ rủi ro khác phương án đầu tư, tạo sở tham chiếu cho nàh phát hành nh nhà đầu t th ị tr ường sơ cấp Thông qua “ bàn tay vô hình”, vốn chuyển đến cơng ty làm ăn hiệu nhất, qua làm tăng hiệu kinh tế xã hội Thị trường chứng khoán sơ cấp thứ cấp Việt Nam: TT sơ cấp hoạt đọng lặng lẽ,hầu không biết đến, người tham gia chủ yếu nhà quản lý Khối lượng chứng khốn giao d ịch ít, ch ưa x ứng với khả tạo vốn thị trường Thơng tin th ị tr ường cịn thi ếu chưa xác để nhà đầu tư đánh giá mức đọ rủi ro doanh nghiệp để định đầu tư TTTC sôi năm 2006-2007 sang năm 2008 trở nên ảm đạm Hơn nữa, tttc phát triển chủ y ếu SGDCK, th ị tr ường OTC ch ưa phát triển rộng rãi Trên TTTC tồn nhiều giao dịch tài kho ản ảo, x ảy tượng đầu gây bất ổn thị trường Số mã chứng khốn cịn ít, ch ủ y ếu cổ phiếu, cịn trái phiếu, tín phiếu kho bạc … khơng có TT trái phiếu VN gần đóng băng, gói gọn vài nhà đầu tư lớn nhà đầu tư nước ngồi khối lượng giao dịch lớn, nhà đầu t nhỏ nước không đáp ứng Thêm vào đó, trái phiếu ph ủ ch ủ yếu NH nắm giữ NH thường nắm giữ đến đáo hạn Vì vậy, thị trường chứng khoán Việt Nam biết đến nh th ị trường cổ phiếu mà Câu Anh chị tóm tắt mơ hình ho ạt đ ộng c b ản c công ty chứng khoán, liên hệ thực tiễn hoạt đ ộng c cơng ty ch ứng khốn VN Cơng ty chứng khốn tổ chức tài trung gian thực hi ện nghiệp vụ thị trường chứng khốn I.Các mơ hình tổ chức kinh doanh cơng ty chứng khốn 1.Mơ hình cơng ty chứng khốn đa năng: Cơng ty chứng khốn tổ chức hình thức tổ hợp dịch vụ tài tổng hợp bao gồm kinh doanh chứng khoán, kinh doanh tiền t ệ d ịch vụ tài Mơ hình biểu hình thức sau: - Loại đa phần (kiểu Anh): theo mơ hình ngân hàng mu ốn kinh doanh chứng khốn, kinh doanh bảo hiểm phải thành lập cơng ty hạch toán độc lập hoạt động tách rời với hoạt động kinh doanh tiền tệ - Loại đa hoàn toàn (kiểu Đức): ngân hàng phép trực ti ếp kinh doanh chứng khoán, kinh doanh bảo hiểm kinh doanh tiền tệ dịch vụ tài khác Mơ hình cơng ty chứng khoán chuyên doanh Hoạt động kinh doanh chứng khoán công ty độc lập chuyên môn hoá lĩnh vực chứng khoán đảm trách, ngân hàng khơng tham gia kinh doanh chứng khốn Ưu điểm mơ hình hạn chế rủi ro cho hệ thống ngân hàng, tạo điều kiện cho cơng ty chứng khốn vào chun mơn hố sâu lĩnh vực chứng khoán để thúc đẩy thị trường phát triển II.Hoạt động công ty chứng khốn Nghiệp vụ mơi giới: Mơi giới chứng khoán hoạt động trung gian đại diện mua, bán chứng khoán cho khách hàng để hưởng hoa hồng Cơng ty ch ứng khốn đ ại di ện cho khách hàng tiến hành giao dịch thông qua chế giao dịch SGDCK ho ặc thị trường OTC mà khách hàng phải chịu trách nhiệm kết giao dịch Nghiệp vụ tự doanh Tự doanh việc cơng ty chứng khốn tự tiến hành giao dịch mua, bán chứng khoán cho Mục đích hoạt động t ự doanh nh ằm thu l ợi nhuận cho cơng ty thơng qua hành vi mua, bán chứng khốn với khách hàng Hoạt động tự doanh công ty chứng khốn thực thơng qua chế giao dịch SGDCK thị trường OTC Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành Bảo lãnh phát hành việc công ty chứng khốn có chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục trước chào bán chứng khoán, tổ chức việc phân phối chứng khốn giúp bình ổn giá chứng khốn giai đoạn đầu sau phát hành Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư Đây nghiệp vụ quản lý vốn uỷ thác khách hàng để đầu tư vào chứng khốn thơng qua danh mục đầu tư nhằm sinh lợi cho khách hàng sở tăng lợi nhuận bảo toàn vốn cho khách hang Nghiệp vụ tư vấn đầu tư chứng khoán Tư vấn đầu tư chứng khốn việc cơng ty chứng khốn thơng qua hoạt động phân tích để đưa lời khun, phân tích tình hu ống có th ể th ực số công việc dịch vụ khác liên quan đến phát hành, đầu tư cấu tài cho khách hàng Các nghiệp vụ phụ trợ a Lưu ký chứng khoán: Là việc lưu giữ, bảo quản chứng khốn khách hàng thơng qua tài khoản lưu ký ch ứng khốn, cơng ty ch ứng khoán s ẽ nh ận khoản thu phí lưu ký chứng khốn, phí gửi, phí rút phí chuy ển nhượng chứng khốn b Quản lý thu nhập khách hàng (quản lý cổ tức): cơng ty chứng khốn theo dõi tình hình thu lãi, cổ tức ch ứng khoán đứng làm d ịch vụ thu nhận chi trả cổ tức cho khách hàng thông qua tài kho ản c khách hàng c Nghiệp vụ tín dụng: bên cạnh nghiệp vụ mơi giới chứng khốn cho khách hàng để hưởng hoa hồng, cơng ty chứng khốn cịn triển khai d ịch v ụ cho vay chứng khoán để khách hàng thực giao dịch bán kh ống (short sale) ho ặc cho khách hàng vay tiền để khách hàng thực nghiệp vụ mua ký quỹ (margin purchase) d Nghiệp vụ quản lý quỹ: cơng ty chứng khốn cử đại diện để quản lý quỹ sử dụng vốn tài sản quỹ đầu tư để đầu t vào ch ứng khốn Cơng ty chứng khốn thu phí dịch vụ quản lý quỹ đầu tư III Hoạt động cơng ty chứng khốn VN nay: Theo nghị định số 14/2007/NĐ-CP ngày 19/01/2007 quy định, cơng ty chứng khốn cấp giấy phép hoạt động kinh doanh nh ưng không đáp ứng đủ điều kiện vốn phải làm thủ tục tăng vốn thời hạn hai năm kể từ ngày Nghị định có hiệu lực Các CTCK muốn đáp ứng đủ điều kiện v ốn theo quy đ ịnh mà khơng gây ảnh hưởng đến thị trường thường cắt giảm nghiệp vụ: bảo lãnh phát hành, tự doanh Tự doanh nghiệp vụ đem lại nhiều lợi nhuận cho cơng ty thời kì trước Nếu muốn hoạt động c ả nghi ệp v ụ phải tăng vốn Bảo lãnh phát hành chứng khoán ngốn nhiều vốn (165 tỷ đồng) nhiều cơng ty chứng khốn chọn cắt giảm ,thị trường tập trung vào hai nghiệp vụ chính: môi giới tư vấn đầu tư, vốn cần thi ết cho hai m ảng có 35 tỷ đồng Tính đến 30/8/2007, Ủy ban Chứng khốn Nhà nước (UBCKNN) cấp phép hoạt động kinh doanh chứng khốn cho 61 cơng ty, với tổng số vốn điều lệ đạt 5.735 tỷ đồng Trong đó, có 43 cơng ty cấp phép nghi ệp v ụ môi gi ới chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán, tự doanh chứng khoán bảo lãnh phát hành chứng khốn Đến tháng 11/2009, Việt Nam có 105 cơng ty chứng khoán cấp phép hoạt động (tăng gấp lần so với năm 2007) với tổng số vốn điều lệ h ơn 29.269 tỷ đồng Đối với lĩnh vực môi giới trái phiếu , 10 công ty chứng khoán lớn chiếm tới 95,77% thị phần (51,97% thị phần môi giới HOSE 42,13% thị phần HNX) Lớn VCBS (39,96%), Agriseco (18,85%), SacombankSBS (14,52%) Đây cơng ty ch ứng khốn trực thu ộc ngân hàng VCBS đứng thứ thị phần môi giới trái phiếu HoSE quý v ới 32,26% Đối với hoạt động tự doanh: quý I /2009 hàng loạt công ty chứng khoán nộp đơn lên Ủy ban Chứng khoán Nhà nước xin rút bớt nghiệp vụ tự doanh Cổ phiếu xuống dốc khơng phanh, chí có nh ững mã blue-chip gi ảm 50 - 70% giá trị sổ sách, khiến nhiều cơng ty chứng khốn lỗ nặng mảng tự doanh Tuy nhiên đến quý II hoạt động tự doanh lại m ảng t ạo l ợi nhuận cho CTCK Quý II/2009, TTCK Việt Nam có chuy ển bi ến tích cực VN-Index HNX-Index tăng tương ứng 59,7% 53% kèm với giá trị giao dịch lên tới hàng nghìn tỷ đồng phiên Kết thúc tháng đầu năm, nhiều CTCK công bố lợi nhuận khả quan: CTCK Bảo Việt (BVSC) đạt 95,35 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, hoàn thành 338,7% kế hoạch năm; CTCK HSC đạt 123,77 tỷ đồng lợi nhuận, v ượt 17% k ế hoạch năm CTCK Sài Gịn (SSI) CTCP Chứng khốn Sài Gịn - Hà Nội (SHS) hoàn thành 90% 87,14% kế hoạch lợi nhuận năm 2009 Câu Phân tích đặc điểm chứng khốn Chứng khốn giấy tờ có giá có khả chuyển nhượng, xác định số vốn đầu tư (tư đầu tư); chứng khoán xác nhận quyền sở hữu quyền đòi nợ hợp pháp, bao gồm điều kiện thu nhập tài sản thời hạn Chứng khốn tài sản tài có đặc điểm bản: 1.Tính khoản (Tính lỏng): Tính lỏng tài sản khả chuyển tài sản thành tiền mặt Khả cao hay th ấp ph ụ thu ộc vào khoảng thời gian phí cần thiết cho việc chuy ển đ ổi nh r ủi ro c vi ệc giảm sút giá trị tài sản chuyển đổi Chứng khốn có tính l ỏng cao h ơn so với tài sản khác, thể qua khả chuyển nhượng cao th ị trường Các chứng khốn khác có khả chuyển nhượng khác 2.Tính rủi ro: khả sụt giảm giá trị chứng khoán Chứng khoán tài sản tài mà giá trị chịu tác động l ớn rủi ro, bao gồm rủi ro có hệ thống rủi ro phi hệ thống Rủi ro có hệ thống hay rủi ro thị trường loại rủi ro tác động t ới toàn b ộ hầu hết tài sản Loại rủi ro chịu tác động điều kiện kinh tế chung như: lạm phát, thay đổi tỷ giá h ối đối, lãi su ất, rr tr ị v.v Loại rủi ro loại bỏ hạn chế cách đa dạng hóa danh m ụ c đ ầu t Rủi ro phi hệ thống loại rủi ro tác động đến tài sản m ột nhóm nhỏ tài sản Loại rủi ro thường liên quan tới điều kiện nhà phát hành Các nhà đầu tư thường quan tâm tới việc xem xét, đánh giá r ủi ro liên quan, sở đề định việc lựa chọn, nắm giữ hay bán chứng khoán Điều phản ánh mối quan h ệ lợi t ức r ủi ro hay cân lợi tức - người ta không chịu rủi ro tăng thêm trừ người ta kỳ vọng bù đắp lợi tức tăng thêm Loại rủi ro có h ạn ch ế b ằng cách đa dạng hóa danh mục đầu tư 3.Tính sinh lợi: khả đem lại lợi nhuận cho nhà đầu tư chứng khoán (lợi tức, chênh lệch giá) Chứng khoán tài sản tài mà sở hữu nó, nhà đầu tư mong muốn nhận thu nhập lớn tương lai Thu nhập bảo đảm lợi tức phân chia hàng năm việc tăng giá chứng khoán th ị trường Khả sinh lợi quan hệ chặt chẽ với rủi ro tài sản Khi khả khoản chứng khốn tăng, rủi ro tăng, từ danh lợi kỳ vọng chứng khốn tăng 4.Hình thức chứng khốn: Hình thức loại chứng khốn có thu nhập (cố định biến đổi) thường bao gồm phần bìa phần bên Ngồi bìa ghi rõ quyền địi nợ quyền tham gia góp vốn Số tiền ghi chứng khoán gọi mệnh giá chứng khốn Đối với giấy tờ có giá với lãi suất cố định bên có phi ếu ghi lợi tức (Coupon) - ghi rõ lãi suất lợi tức hưởng Đối với gi tờ có giá mang lại cổ tức (cổ phiếu) bên ch ỉ ghi ph ần thu nh ập nh ưng không ghi xác định số tiền hưởng, đảm bảo cho người sở h ữu quy ền yêu cầu thu nhập kết kinh doanh công ty phân phối theo nghị đại hội cổ đơng Ngồi phiếu ghi lợi tức cịn kèm theo phiếu ghi phần thu nhập bổ sung (xác nhận phần đóng góp luỹ kế) Câu 4.hình thành phát triển TTCK cho DN vừa nhỏ 1.Khái niệm doanh nghiệp vừa nhỏ “ DNV&N sở sản xuất, kinh doanh độc lập, đăng ký kinh doanh theo pháp luật hành, có vốn đăng ký khơng 10 t ỷ đồng ho ặc s ố lao đ ộng trung bình hàng năm khơng q 300 người” 2.Những nhân tố ảnh hưởng đến phát triển thị trường chứng khoán doanh nghiệp vừa nhỏ: Sự ổn định tăng trưởng kinh tế tạo nhiều việc làm mới, tăng thu nhập dân cư, nâng mức tích luỹ dân, tăng nhu c ầu đ ầu t ,tăng s ố lượng nđt tham gia tt.Tạo môi trường thuận lợi cho doanh nghiệp, giúp mở rộng quy mô hoạt động sxkd.Tăng cầu vốn,kích thích DN tham gia th ị trường.Tạo môi trường đầu tư hiệu quả, giúp làm giảm rủi ro làm tăng hiệu hoạt động đầu tư Khung pháp lý đầy đủ đồng đảm bảo cho hoạt động th ị trường diễn cách công bằng, công khai minh bạch.B ảo vệ quyền lợi hợp pháp chủ thể tham gia thị trường 3.Năng lực quan quản lý Nhà nước Đảm bảo cho thị trường hoạt động theo quy định pháp luật 4.Cơng chúng đầu tư.Nhà đt cần phải có hiểu biết,nắm bắt nhanh hội, tránh rủi ro Các nhà quản lý cần phải tăng tuyên truy ền, ph ổ bi ến ki ến thức chứng khốn cho nhà đầu tư, có nh ững h ỗ trợ c ần thi ết, đ ặc biệt tài họ tham gia thị trường 5.Sự tích cực tham gia DNV&N Một thị trường phát triển phải dựa tương hợp cung cầu Sự tham gia tích cực c doanh nghiệp góp phần tạo lượng cung lớn cho thị trường Hệ thống trung gian tài chính: Các ctyCK tổ chức trung gian có phạm vi hoạt động rộng TTCK tác động nhiều mặt đến DN II Tình hình DNV&N nước ta -Khu vực kinh tế tư nhân non trẻ nước ta chủ yếu bao gồm DNV&N, không ngừng phát triển quy mô, số lượng, tham gia vào h ầu h ết lĩnh vực kinh tế,chiếm khoảng 88% tổng số doanh nghiệp nước -Tuy nhiên, trình phát triển DNV&N gặp nhi ều khó khăn khó khăn thiếu vốn để sản xuất mở rộng sản xuất kinh doanh -Các DNV&N nước ta chủ yếu huy động vốn thơng qua th ị trường tài phi thức, khó tiếp cận với nguồn tín dụng ngân hang,vì địi hỏi phải có đánh giá ngặt nghèo phương án trả nợ Th ị trường bất động sản bị đóng băng gây trở ngại cho doanh nghiệp việc chấp tài sản…phát hành chứng khoán hướng tiếp cận nguồn vốn phù hợp hiệu tình hình TTCK phát tri ển doanh nghiệp vừa nhỏ tham ja TTCK Việt Nam có Những lợi - Tăng lợi cạnh tranh doanh nghiệp - Tăng tính động hđ quản lý kinh doanh - Hưởng nhiều ưu đãi thuế sách niêm yết TTCK - Quảng bá tên tuổi, hình ảnh cơng ty , tăng tính khoản chứng khoán Một số yếu tố gây e ngại -Chưa đáp ứng thủ tục đăng ký giao dịch TTGDCK -Các thành viên cty, thành viên hội đồng quản trị chưa trang bị đủ kiến thức TTCK -Chi phí lớn,ngại cơng bố báo cáo tài chính,hồ sơ phức tạp thực trạng thị trường chứng khoán doanh nghiệp vừa nhỏ Việt Nam + TTGDCK Hà Nội vào hoạt động đạt nh ững kết đáng khích lệ, tạo sân chơi lành mạnh cho DNV&N có hội tham gia TTCK + hàng hoá thị trường ngày phong phú, số lượng phát hành ngày tăng + nhà đầu tư bắt đầu khẳng định lực tham gia thị trường + hệ thống trung gian tài ngày phát triển hoạt động ngày chuyên nghiệp TTCK + hệ thống cở sở vật chất kỹ thuật toàn th ị trường ngày đ ược đ ầu t đại + hoạt động quản lý, giám sát thị trường ngày quy củ chặt ch ẽ, công khai, minh bạch, rõ ràng Câu Quan điểm phát triển thị trường OTC gi ải pháp t ốt đ ể phát triển thị trường CK việt nam giai đoạn nay, bình lu ận quan điểm Quy mô thị trường Theo kết điều tra Tổng cục Thống kê thực trạng doanh nghiệp năm 2001-2003, tính đến cuối năm 2002, nước có 2.829 cơng ty cổ phần Trong 557 cơng ty nhà nước cổ ph ần hố, 2.272 cơng ty c ổ ph ần khơng có vốn nhà nước Tổng vốn tự có doanh nghiệp 20.937 t ỷ đồng, gấp 20 lần tổng vốn điều lệ 10 lần vốn hố cơng ty niên yết thời điểm Tính đến thời điểm tháng năm 2005, nước có g ần 2000 doanh nghiệp nhà nước cổ phần hố 3000 cơng ty cổ ph ần Tổng vốn điều lệ công ty hơn nhiều lần khối lượng vốn hố th ị trường thức Đây nguồn cung thị trường OTC Xu hướng phát triển thị trường OTC Việt Nam: TT OTC VN phát triển từ hình thái thị trường quản lý lỏng lẻo, khơng có tổ chức chặt chẽ đến thị trường có tổ chức, có quản lý Nhà nước Cho đến này, TT phát triển hình thức giao dịch điện tử đại.Cụ thể: - Hình thức tổ chức: HASTC khai trương vào hoạt động vào năm 2005 hoạt động theo mơ hình thị trường OTC - Hàng hóa thị trường: HASTC tổ chức đăng kí giao dịch cho cổ phiếu chưa niêm yết chưa đủ điều kiện niêm yết, đủ điều kiện niêm yết khơng có nhu cầu niêm yết HoSE - Tính khoản chứng khốn OTC ch ưa cao Nhi ều ck thị trường tốt khơng có người mua - Tiêu chuẩn niêm yết OTC: HASTC tập trung giao d ịch ch ủ y ếu doanh nghiệp có vốn điều lệ từ tỷ đồng trở lên, hđ kinh doanh năm có lãi, có 50 cổ đơng bên ngồi - Phương thức giao dịch: Thỏa thuận thương lượng song phương - Quản lý thị trường: Nhà nước có pháp luật quản lý thị trường, quản lý minh bạch chặt chẽ Nhận xét chung: Ở VN, TTCK tập trung có quy mơ khoảng 145 triệu $, thị trường tự lại có khoảng tỷ $ cổ phiếu mua bán, thị trường th ức có khoảng 15000 nhà đầu tư, thị trường khơng th ức có h ơn 200000 nhà đầu tư Như vậy, thị trường chứng khoán tự Việt Nam không nhỏ lại không kiểm sốt Vì vậy, phát triển thị trường OTC giải pháp tốt để phát triển thị trường OTC Việt Nam Theo đánh giá, tiềm thị trường OTC Việt Nam tương lai lớn, điều kiện s ố l ượng doanh nghi ệp c ổ phần hóa chưa đủ điều kiện niêm yết th ời gian t ới s ẽ tăng lên V ới thực trạng phát triển OTC nay, khơng có khung pháp lý hoàn ch ỉnh bao gồm điều khoản bảo vệ nhà đầu tư hệ thống giám sát hiệu hoạt động thị trường, nguy xảy lũng đoạn thị trường l ớn mà rủi ro nghiêng phía nhà đầu tư Câu Phân tích yếu tố ảnh hưởng đến giá CK Giá trị thực hay giá trị kinh tế tài sản giá trị t ại c nh ững luồng tiền tương lai dự tính thu từ tài sản đó, chiết khấu thời điểm với tỷ lệ lợi tức yêu cầu thích hợp NĐT Giá trị lượng tiền mà NĐT xem xét cân điều kiện cho trước v ề s ố l ượng, thời điểm, mức độ rủi ro luồng tiền tương tai Mục đích NĐT xác định giá trị kinh tế hay giá trị th ực tài sản Quan điểm cho việc định giá tất tài sản sở cho việc xác định giá chứng khoán Theo đó, giá trị chứng khốn bị tác động nhân tố: Độ lớn thời điểm luồng tiền dự tính tương lai c ch ứng khốn Độ lớn luồng tiền dự tính cao, giá chứng khoán cao Mức độ rủi ro luồng tiền, hay độ không chắn luồng thu nhập Mức độ rủi ro thu nhập lớn, giá chứng khoán lớn Tỷ lệ lợi tức yêu cầu NĐT việc thực đầu tư Tỷ lệ lợi tức phụ thuộc vào mức độ rủi ro, vào ý muốn chủ quan NĐT Tỷ l ệ biểu thái độ NĐT việc dự đoán rủi ro nhận biết rủi ro tài sản Tỷ lệ lợi tức yêu cầu tỷ lệ lợi tức tối thiểu cần thiết để thu hút NĐT mua giữ chứng khoán Tỷ lệ phải cao để bù đắp cho NĐT, rủi ro chứa đựng luồng tiền tương lai tài sản, nên t ỷ l ệ l ợi t ức cân với rủi ro Về mặt lý thuyết, NĐT yêu cầu tỷ lệ lợi tức khác loại chứng khoán cụ thể Tuy nhiên, giám đốc tài quan tâm đến tỷ lệ lợi tức yêu cầu biểu giá c ả th ị tr ường c ch ứng khốn cơng ty Nói cách khác, trí NĐT tỷ lệ lợi tức dự tính phản ánh giá thị trường chứng khoán Đối với tổ chức phát hành, việc xác định tỷ lệ lợi tức yêu c ầu có ý nghĩa quan trọng việc hoạch định thực thi sách quản trị v ốn, sách đầu tư, tỷ lệ thông số quan trọng việc xác định lãi su ất danh nghĩa công ty phát hành trái phiếu mới, đồng th ời c s xác đ ịnh chi phí vốn tổ chức phát hành Đối với NĐT, việc xác định tỷ lệ lợi tức yêu c ầu không ch ỉ giúp h ọ xác định giá trị chứng khốn mà cịn giúp họ hoạch định thực thi sách quản lý danh mục đầu tư Đối với Chính phủ, tỷ lệ lợi tức yêu cầu thông số quan tr ọng hoạch định thực thi sách tài tiền tệ Mơ hình định giá định nghĩa mặt tốn học sau: Trong đó: Ct: Luồng tiền dự tính nhận thời điểm t PV: Giá trị thực hay giá trị tài s ản t ạo nh ững lu ồng ti ền tương lai dự tính C từ năm thứ đến năm thứ n k: Tỷ lệ lợi tức yêu cầu NĐT n: Số năm mà luồng tiền xuất Câu Trình bày phương thức phát hành cổ phiếu doanh nghiệp Theo đối tượng mua bán chứng khoán, phương thức phát hành phân chia thành phát hành riêng lẻ (phát hành mang tính nội bộ) phát hành cơng chúng (hay cịn gọi hình thức chào bán công khai) Phát hành riêng lẻ: việc phát hành chứng khốn bán phạm vi số người định (thông thường cho nhà đầu tư có tổ chức), với điều kiện hạn chế khối lượng phát hành ph ải đ ạt m ột m ức định Việc phát hành chứng khốn riêng lẻ thơng thường chịu điều ch ỉnh Luật cơng ty Chứng khốn phát hành hình thức khơng phải đối tượng niêm yết giao dịch thị trường chứng khốn sơ cấp Luật pháp nước có quy định cụ thể hình th ức phát hành riêng lẻ Các doanh nghiệp thường lựa chọn phát hành riêng lẻ s ố nguyên nhân sau: - không đủ tiêu chuẩn để phát hành công chúng - Số lượng vốn cần huy động nhỏ, mục đích chọn phát hành riêng lẻ để gi ảm chi phí nghiệp Nhất thời điểm nay, mà ngân hàng th ương m ại phải đồng loạt tăng vốn nhiều hình thức trước thực trạng nhu cầu vốn tăng nhanh doanh nghiệp Tuy nhiên quy mô thị trường giao dịch trái phiếu doanh nghiệp nhỏ, chủ yếu thị trường sơ cấp, nhà đầu t v ẫn ch ủ y ếu mua gi ữ trái phiếu tới đáo hạn, dịch vụ liên quan nhằm h ỗ trợ th ị trường trái phiếu dịch vụ định mức tín nhiệm, định giá trái phiếu hay d ịch v ụ l ưu ký… chưa có Về phương thức phát hành trái phiếu, doanh nghiệp lựa chọn phương thức phát hành sau: Bảo lãnh phát trái phi ếu; Đ ại lý phát hành trái phiếu Đấu thầu trái phiếu.Theo quy định, có hai hình th ức phát hành trái phiếu, phát hành riêng lẻ (cho 50 ng ười) phát hành công chúng (cho từ 50 người trở lên) Và điều kiện quy định khung pháp lý "mở" thống: cần có thời gian ho ạt đ ộng t ối thi ểu năm kể từ ngày doanh nghiệp thức vào hoạt động; có báo cáo tài năm liền kề trước năm phát hành kiểm toán; kết hoạt động sản xu ất kinh doanh năm liền kề năm phát hành phải có lãi nhi ều doanh nghi ệp v ẫn chưa thể tiếp cận với hình thức nhiều doanh nghiệp vừa nh ỏ chủ yếu đăng ký vốn kinh doanh mức - tỷ đồng nên không đủ điều kiện vốn Ngay TP.HCM, nơi có số lượng doanh nghiệp hùng hậu tỷ lệ doanh nghiệp đăng ký vốn 10 tỷ đồng có 3.333 doanh nghiệp loại Tỷ lệ phát hành trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu không chuy ển đổi tỷ lệ lãi suất vấn đề cần cân nhắc Hiện chưa có mốc cụ thể mà dựa vào tổng mức vốn đăng ký, phương án phát hành cho doanh nghiệp tự định tùy theo uy tín, thương hiệu Vì khó đảm bảo lợi ích tối đa tổ chức, cá nhân sở hữu trái phiếu doanh nghiệp phát hành ln tính tốn tỷ lệ mức đ ể h ọ có l ợi Như khơng kích thích nhà đầu tư, để từ kìm hãm phát triển loại hình huy động vốn Hiện nay, việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp chủ yếu thơng qua hình thức bán lẻ Việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp chủ yếu thông qua hình thức bán lẻ điều hợp với lơgíc hoàn cảnh cụ thể thị trường Các doanh nghiệp tham gia phát hành trái phiếu áp dụng hình th ức quy mơ c th ị trường nhỏ nên doanh nghiệp trực tiếp thương lượng với nhà đầu tư Ở góc độ đấy, việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp theo hình thức riêng lẻ ln tiềm ẩn vấn đề nảy sinh khó kiểm soát, đồng th ời s ẽ gây nhiều rủi ro cho doanh nghiệp lẫn nhà đầu tư Còn th ời gian t ới, chủ trương Chính phủ đưa doanh nghiệp vào thị trường, đồng thời bước hướng doanh nghiệp sớm thực việc phát hành trái phiếu công chúng Câu Trình bày lệnh kinh doanh chứng khoán 1.lệnh thị trường(MP)(áp dụng thời gian giao dịch liên tục)  Là lệnh mua mức giá bán thấp lệnh bán mức giá mua cao có thị trường  Nếu sau so khớp lệnh theo nguyên tắc mà kh ối lượng đ ặt l ệnh lệnh MP chưa thực hết lệnh MP đ ược xem l ệnh mua t ại mức giá bán cao lệnh bán mức giá mua th ấp h ơn ti ếp theo hi ện có thị trường  Nếu khối lượng đặt lệnh lệnh MP theo nguyên t ắc khơng thể tiếp tục khớp lệnh MP chuyển thành lệnh jới hạn( LO) mua (bán) mức giá cao (thấp) bước giá so với giá giao d ịch cu ối trước  Khơng nhập khơng có lệnh đối ứng (No market price available) Lệnh thị trường(LTT) loại lệnh sử dụng fổ biến jao dịch CK.khi sử dụng loại lệnh này,nhà đầu tư sẵn sang chấp nhận mua bán theo mức já thị trường lệnh nhà đầu tư luon đ ược th ực hiện.Lệnh thị trường gọi lệnh ràng buộc mức já quan hệ cung-cầu CK thị trường định LTT công cụ hữu hiệu để nâng cao doanh số jao dịch th ị trường,tăng tính khoản thị trường.Nhà đầu tư thuận tiện họ ch ỉ cần ch ỉ khối lượng jao dịch mà cần mức já jao dịch cụ thể,LTT l ại ưu tiên thực trước so với loại lệnh jao dịch khác.Nhà đầu t nh cty CK tiết kiệm chi fí gặp sai sót,fải sửa lệnh hay hủy lệnh LTT dễ gây biến động já bất thường ảnh hưởng đến tính ổn định já thị trường lệnh thực mức já thể dự đoán trước LTT thường nhà đầu tư lớn,chuyên nghiệp sdụng áp d ụng chủ yếu trường hợp bán CK :đối tượng lệnh th ường CK “nóng” 2.Lệnh jới hạn (LO) (áp khớp lệnh định kỳ liên tục) LGH lệnh mua lệnh bán chứng khoán mức giá xác đ ịnh ho ặc t ốt mà người đặt lệnh chấp nhận LGH thường thể thực nên nhà đầu tư fải xđ th ời jan hiệu l ực c lệnh.Hiệu lực lệnh: kể từ lệnh nhập vào hệ thống giao dịch lúc kết thúc ngày giao dịch lệnh bị h ủy b ỏ khoảng thời jan khách hang thay đổi mức já jới hạn Ưu: LGH júp nhà đầu tư dự tính mức lãi,lỗ jao dịch thực Nhược:+nhà đầu tư fải nhận rủi ro hội đầu tư,đbiệt já trị thị trường bỏ xa mức já jới hạn +LGH thực đáp ứng nguyên t ắc ưu tiên khớp lệnh 3.Lệnh dừng Là loại lệnh đặc biệt để đảm bảo cho nhà đầu t có th ể thu l ợi nhu ận t ại mức độ định fòng chống rủi ro trường h ợp já CK chuy ển động theo chiều hướng ngược lại Sau đặt lệnh já thị trường đạt tới vượt qua mức já dừng l ệnh dừng thành lệnh thị trường loại lệnh dừng:lệnh dừng để bán(luôn đặt já th ấp já trị hi ện t ại c CK muốn bán) lệnh dừng để mua (luôn đặt já cao h ơn já tr ị hi ện t ại c CK c ần mua) Ưu:+bảo vệ tiền lời người kd thương vụ thực +bảo vệ tiền lời người bán thương vụ bán khống +fòng ngừa thua lỗ lớn trường h ợp mua bán bán trước mua sau Nhược: có số lượng lớn lệnh dừng “châm ngòi” náo lo ạn jao dịch xảy lệnh dừng trở thành lệnh th ị trường từ bóp méo já CK mục đích lệnh dừng j ới h ạn thua l ỗ,b ảo v ệ l ợi nhu ận thực 4.Lệnh dừng jới hạn Là loại lệnh sdụng để nhằm khắc fục bất định mức já th ực hi ện ti ềm ẩn lệnh dừng Người đầu tư fải rõ mức já: mức já dừng mức já jới hạn Ưu: já thị trường đạt tới vượt qua mức já dừng l ệnh d ừng s ẽ trở thành lệnh jới hạn thay thành lệnh thị trường Nhược:0 áp dụng thị trường OTC có cân jữa já nhà môi jới người đặt tiền 5.Lệnh mở lệnh có hiệu lực vơ hạn.nhà đầu tư yêu c ầu nhà môi j ới mua ho ặc bán CK mức já cá biệt lệnh có já trị thuờng xuyên bị hủy bỏ 6.Lệnh sửa đổi Là lệnh nhà đầu tư đưa vào hệ thống để s ửa đ ổi s ố n ội dung vào l ệnh g ốc đặt trước đó.lệnh chấp nhận lệnh gốc chưa thực 7.Lệnh hủy bỏ lệnh khách hang đưa vào hệ thống để hủy bỏ lệnh gốc đặt trước đo.lệnh chấp nhận lệnh gốc chưa thực Câu Phân tích vai trị thị trường ch ứng khốn Nh ận xét v ề vai trị c th ị trường chứng khoán Việt Nam 1.vai trò thị trường CK - Đối với doanh nghiệp: + TTCK tạo cơng cụ có tính khoản cao Y ếu tố thông tin y ếu tố cạnh tranh thị trường đảm bảo cho việc phân phối vốn cách có hiệu Chỉ cơng ty có hiệu bền vững có th ể nh ận vốn với chi phí rẻ thị trường + TTCK tạo cạnh tranh có hiệu th ị trường tài chính, ều buộc NHTM tổ chức tài phải quan tâm tới hoạt động họ làm giảm chi phí tài chính.Việc huy động vốn th ị tr ường ch ứng khốn làm tăng vốn tự có cơng ty giúp h ọ tránh kho ản vay có chi phí cao kiểm soát chặt chẽ NHTM + Hiệu quốc tế hóa trị trường chứng khoán Việc mở cửa thị trường chứng khoán làm tăng tính lỏng cạnh tranh th ị trường quốc t ế Điều cho phép công ty huy động nguồn vốn rẻ tăng cường đầu tư từ nguồn tiết kiệm bên ngoài, đồng thơi tăng cương kh ả c ạnh tranh quốc tế mở rộng hội kinh doanh cuả công ty nước + TTCK tạo điều kiện cho việc tách biệt sở hữu quản lý doanh nghiệp TTCK tạo điều kiện cho việc tiết kiệm vốn chất xám, tạo điều ki ện thúc đẩy trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước Cơ chế thơng tin hoàn hảo tạo khả giám chặt chẽ thị trường chứng khoán làm giảm tác động tiêu cực quản lý, tạo điều ki ện k ết h ợp hài hòa gi ữa l ợi ích chủ sở hữu , nhà quản lý người làm cơng Từ nâng giúp DN hoạt động kinh doanh hiệu hơn, nâng cao lực cạnh tranh th ị trường - Đối với nhà đầu tư: + TTCK cung cấp đa dạng hóa danh múc đầu tư, giúp nhà đầu tư giảm bớt rủi ro tham gia thị trường + Cung cấp môi trường đầu tư - Đối với kinh tế: + TTCK tạo cơng cụ có tính khoản cao, có th ể tích t ụ, tâp trung phân phối vốn, chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu c ầu phát triển kinh tế + TTCK tạo hội cho Chính phủ huy động nguồn tài mà khơng tạo áp lực lạm phát, đồng thời tạo công cụ cho việc th ực sách tài tiền tệ Chính phủ ( nghiệp vụ thị trường mở ) + Thu hút nguồn vốn đầu tư nước bên cạnh hình th ức đ ầu t n ước ngồi trực tiếp (nhà đầu tư nước ngồi khơng trực tiếp tham gia trình quản lý) + TTCK cung cấp dự báo tuyệt vời chu kỳ kinh doanh tương lai TTCk coi “phong vũ biểu” kinh t ế Giá CK có xu hướng trước chu kì kinh tế Thị trường chứng khoán tạo điều kiện tái cấu trúc kinh tế Tuy nhiên, TTCK hoạt động sở thơng tin hồn h ảo, thị trường nổi, thông tin chuyển tải tới nhà đầu t không đẩy đ ủ không giống Như vậy, giá chứng khốn khơng ph ản ánh giá tr ị kinh tế công ty không trở thành sở để phân phối m ột cách có hi ệu nguồn lực Một số tiêu cực khác thị trường chứng khoán tượng đầu cơ, tượng xung đột quyền lực làm thiệt hại cho quyền l ợi c c ổ đông thiểu số, việc mua bán nội gián, thao túng thị trường làm nản long nhà đầu tư vậy, tác động tiêu cực tới tiết kiệm đầu tư Nhận xét vai trị thị trường chứng khốn Việt Nam Thị trường chứng khốn (TTCK) hình thành phát triển với thị trường tiền tệ tạo thị trường tài vận hành có hiệu hơn, góp phần đắc lực cho nghiệp cơng nghiệp hoá, đại hoá đất nước Khung pháp lý cho hoạt động phát triển TTCK bước hồn thiện, Luật Chứng khốn có hiệu lực từ ngày 01/01/2007 góp phần thúc đẩy thị trường phát triển tăng cường khả hội nhập vào thị trường tài quốc tế Tính cơng khai, minh bạch tổ chức niêm yết tăng cường Năm 2006 quý I/2007, TTCK Việt Nam có phát triển vượt bậc, s ố lượng tài khoản tăng mạnh, đến cuối tháng 3/2007 có 158.376 tài kho ản giao dịch mở cơng ty chứng khốn Tổng giá trị vốn hóa đ ạt 13,8 t ỉ USD cuối năm 2006 (chiếm 22,7% GDP) 24,4 tỷ USD quý I/2007 (chiếm khoảng 40% GDP), giá trị cổ phiếu nhà đầu t nước n ắm gi ữ đạt khoảng tỉ USD, chiếm 16,4% mức vốn hóa tồn th ị trường Tháng 11/2009, thị trương có 105 cơng ty chứng khốn đước cấp phép hoạt động, với tổng số vốn điều lệ 29.269 tỷ đồng Tuy nhiên, TTCK Việt Nam phát triển không th ể tránh kh ỏi nh ững hạn chế, chưa thực kênh huy động vốn hi ệu qu ả cho n ền kinh t ế Mức vốn hóa thị trường tăng nhanh, lượng vốn hóa đạt th ấp, quy mơ TTCK cịn nhỏ TTCK Việt Nam phát triển chưa ổn định, ch ưa ph ải kênh huy động quan trọng doanh nghiệp Việt Nam, biến động TTCK chưa phản ánh trạng thái kinh tế TTCK Việt Nam ph ụ thu ộc n ặng nề vào nhà đầu tư nước ngoài, công cụ quản lý giám sát TTCK hạn chế Tác động đến hệ thống ngân hàng: TTCK phát triển cịn tạo thêm cơng cụ mới, tạo điều kiện cho ngân hàng thương mại mở rộng khả tham gia nghiệp vụ thị trường tiền tệ Điều thúc đẩy thị trường tiền tệ phát triển, đồng th ời h ỗ tr ợ NHTW thực tốt vai trò điều tiết tiền tệ thông qua công c ụ CSTT, nh ất thông qua nghiệp vụ thị trường mở TTCK thu hút quan tâm nhà đầu tư, tạo s ự phát tri ển mạnh thị trường tiền tệ liên ngân hàng thị trường tín dụng ngắn hạn, góp phần giảm gánh nặng tín dụng ngân hàng Lượng vốn t h ệ th ống ngân hàng chuyển sang TTCK tăng đáng kể thông qua cho vay dự án, h ợp đồng mua lại chứng khoán, cầm cố, chấp chứng khoán, v.v TTCK tạo thuận lợi cho NHTM việc tăng v ốn đ ể đổi m ới cơng nghệ, góp phần nâng cao lực cạnh tranh q trình hội nh ập Tính đến cuối q I/2007, hầu hết NHTMCP đạt mức vốn điều lệ từ 1.000 tỉ đồng trở lên, vượt thời hạn so với lộ trình tăng vốn điều lệ theo qui định Nghị định 146/2006/NĐ-CP Cơ cấu cổ đông NHTMCP có s ự chuy ển dịch theo hướng tăng tỷ lệ cổ đông nhà đầu tư nước ngồi Câu 10 Trình bày vấn đề định giá chứng khốn Ví dụ minh họa Mục đích nhà đtư xđịnh já trị kinh tế hay já trị th ực tài sản,được xđịnh tương đương với já trị luồng tiền tương lai dự tính thu từ tài sản đó.những luồng tiền tương lai chiết khấu trở lại việc định já tất tài sản Já trị bị tác động yếu tố: + độ lớn thời điểm luồng tiền dự tính tương lai tài sản.với trái fiếu,độ lớn thời điểm luồng tiền thu nhập fụ thuộc m ệnh já,lãi suất danh nghĩa,fương thức trả gốc,lãi,kì hạn hay số năm cịn lại trái fiếu + mức đọ rủi ro luồng tiền,hay độ chắn luồng thu nhập + tỉ lệ lợi tức yêu cầu nhà đtư việc th ực đtư.t ỷ l ệ l ợi tức fụ thuộc vào mức độ rủi ro ,vào ý muốn chủ quan nhà đtư Việc tìm já trị tài sản thực hiện: + ước lượng độ lớn thời điểm luồng tiền dự tính thu t tài sản đánh já mức độ rủi ro lưồng tiền + xác định tỉ lệ lợi tức yêu cầu nhà đtư.tỉ lệ biểu thái độ nhà đtư việc dự đoán rủi ro nhận biết mức đọ rủi ro tài sản + chiết khấu luồng tiền dự tính trở với t ỉ l ệ lợi tức yêu c ầu t cách tỉ lệ chiết khấu Định nghĩa mặt tốn học mơ hình định já CK : PV=tổng Ct/(1+k)^t t=1->n Ct :luồng tiền dự tính nhận thời điểm t PV : já trị thực(já trị tại)của tài sản tạo nh ững luồng ti ền t ương lai d ự tính Ct từ năm thứ đến năm thứ n K : tỉ lệ lợi tức yêu cầu nhà đầu tư N :số năm mà luồng tiền xuất bước trình định já : +ước lượng C,trong fương trình (độ lớn thời điểm luồng tiền tương lai dự tính CK xét mang lại) + xác định k,tỉ lệ lợi tức yêu cầu nhà đầu tư + tính já trị thực PV,là já trị nhũgn luồng ti ền d ự tính đ ược chi ết khấu tỉ lệ lợi tức yêu cầu nhà đtư VD:thị trường CK phân tích bản/trang 67,68 (nó nhìu cơng thức linh tinh q ốnh hehe) Câu 11 Bình luận quan điểm số nhà đầu tư cho giá cổ phi ếu niêm yết tăng Theo qui luật já trị,thị já cổ fiếu fản ánh gtrị ts ản c ch ủ s h ữu,do v ậy nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến thị já cổ fiếu já trị công ty,thể khả sinh lời tài sản chủ sở hữu tương ứng với mức độ rủi ro chủ sở hữu.já trị thực cổ fiếu xác định já trịhiện khoản thu nhập từ cổ fiếu chiết khấu thời điểm tại,tại tỷ lệ lợi tức yêu cầu cổ fiếu thường.tỷ lệ lợi tức fản ánh mức độ địi hỏi cổ đơng mức độ bù đắp cho rủi ro cổ fi ếu.Nói chung,có nhân tố ảnh hưởng định đến já trị cổ fiếu: độ lớn thời điểm luồng thu nhập,mức độ rủi ro luồng tiền tỷ lệ lợi tức yêu cầu nhà đtư Bên cạnh đó,các nhóm yếu tố kinh tế(số lượng cổ fiếu lưu hành th ị trường,số lượng chất lượng hàng hóa thay thế,thu nh ập nhà đ ầu t ư,cổ t ức.lãi suất,lạm fát ),nhóm yếu tố fi kinh tế(sự thay đổi điều kiện trị,đkiện văn hóa ),nhóm yếu tố thị trường(như biến động thị trường,mối quan hệ cung-cầu) ảnh hưởng đến já cổ fiếu niêm yết: mặt khác sách qlí quan quản lí nhà nước quản lí th ị trường ảnh h ưởng lớn tới já cổ fiếu: thuế,chính sách niêm yết đkiện VN,nền trị ổn định,thị trường chứng khốn cịn chưa fát triển mạnh yếu tố fi kinh tế tác động.chủ yếu já cổ fiếu bị ảnh hưởng nhân t ố l ại,h ạt nhân khả thu nhập cty Quan điểm số nhà đtư cho já cổ fiếu niêm y ết đ ều tăng já xác já chúng cịn fụ thuộc nhiều yếu tố,tùy vào tình hình c kinh tế,của thị trường mà já có tăng jảm Cịn tình hình nay,hầu hết cổ phiếu tham gia niêm yết có chuỗi tăng giá m ạnh tượng khơng hẳn mang tính “phong trào”,’bầy đàn’ Thị trường chứng khoán phục hồi mạnh, tạo môi trường thuận lợi để nhi ều doanh nghiệp tiến hành niêm yết cổ phiếu Ngược lại, hoạt động niêm y ết m ới sôi động trở lại tạo thêm nguồn hàng nhiều lựa ch ọn cho nhà đầu t Nổi bật tháng gần kết thành công c hoạt động Chàosànlà…thắng kết đa số mã tham gia niêm yết Theo thống kê Công ty Chứng khoán Tân Việt (TVSI), hai tháng g ần đây, s ố lượng công ty chào sàn lên tới 24, có đến 16 trường h ợp giá liên ti ếp tăng kịch trần kể từ phiên giao dịch Nguyên nhân trước hết thành công tháng gần th ị trường đón yếu tố tích cực từ số kinh tế vĩ mô, với dự báo tích cực chuyên gia kinh tế tổ chức tài quốc tế Các cơng ty có cổ phiếu tăng trần nằm nh ững ngành “hot” thị trường bất động sản, sản xuất cao su, thép gas “Các công ty có lợi từ việc “anh chị” trước có kết kinh doanh kh ả quan tốt, với doanh nghiệp bất động sản cịn có quỹ đất nhiều ngành vị trí thuận lợi (DIG) VPH, VNI triển khai dự án vị trí đắc địa trung tâm thành phố khu dân cư sầm uất” Những cơng ty cịn nằm ngành hưởng lợi trực tiếp từ gói kích cầu bao gồm hỗ trợ lãi suất giảm thuế Đặc bi ệt doanh nghi ệp th ủy s ản với thông tin giá khối lượng xuất sang EU Mỹ tăng quý quý làm doanh thu xuất lợi nhuận tăng mạnh - y ếu tố h ết sức thu ận l ợi cho việc chào sàn Ngồi ra, dịng tiền tháng gần tăng trưởng bền vững, giao dịch trung bình từ 3.000 – 6.000 tỷ đồng/ngày, hai số có xu hướng tăng dài hạn tạo tâm lý lạc quan tin tưởng cho nhà đ ầu t “Nhà đầu tư rình cổ phiếu chào sàn với giá “rẻ t ương đối” đ ể lao vào mua Như vậy, hiệu ứng đám đơng thể rõ nhóm cổ phiếu này” Một số ngun nhân, yếu tố mang tính địn bẩy já chào sàn: tính th ời điểm mức giá chào sàn Yếu tố chủ yếu đóng góp vào thành công cổ phi ếu chào sàn xu chung thị trường Thị trường tăng nhìn chung cổ phi ếu đ ều tăng Tuy vậy, yếu tố giá khởi điểm chào sàn đóng vai trị quan trọng Nhìn chung doanh nghiệp rút kinh nghiệm nhiều vi ệc đ ưa mức giá khởi điểm, họ thực có cân nhắc Yếu tố giá khởi điểm điều kiện quan trọng để tạo sức hút cổ phiếu ngày đầu niêm yết Những cổ phiếu có giá kh ởi điểm xác định cao so với kỳ vọng chung thị trường thường nhà đầu tư nhìn nhận hổi để “xả hàng” cổ đông hữu điều tạo ấn tượng khơng tốt với đội ngũ quản trị Ng ược l ại, v ới công ty đưa giá khởi điểm thấp kỳ vọng thị trường, nhà đầu tư đón nhận tích cực thơng điệp thể doanh nghiệp chèo lái người gắn bó với cơng ty Giá khởi điểm niêm yết có vai trị giải quy ết vấn đề “lãi vốn” cho cổ đông hữu (nếu có), khơng giải quy ết vấn đ ề th ặng d vốn lúc chào bán cơng chúng vốn cho có lợi cho doanh nghiệp Các mức giá khởi điểm niêm yết đưa trở lại mức h ợp lý, chí mức thấp Đây chuyển biến tích cực,điều thể mức độ cam kết người lãnh đạo với công ty tạo giá trị bền vững cho công ty lâu dài Câu 12 : sách cổ tức doanh nghiệp cổ phần, nêu tác động thuế 2009 tới sách cổ tức doanh nghiệp việt nam? sách cổ tức doanh nghiệp cổ ph ần nằm mối tương quan yếu tố : - Quyết định Đầu tư - Quyết định Tài - Chính sách cổ tức - Quản trị rủi ro Chính sách cổ tức sách ấn định phân phối lợi nhuận giữ lại tái đầu tư chi trả cổ tức cho cổ đông Lợi nhuận giữ lại cung cấp cho nhà đầu tư nguồn tăng trưởng lợi nhuận tiềm tương lai thông qua tái đ ầu tư, cổ tức cung cấp cho họ phân phối Nó ấn định mức lợi nhuận sau thuế công ty đem phân phối nào, phần trăm giữ lại để tái đầu tư dùng để chi trả cổ tức cho cổ đông Vì thế, sách cổ tức có ảnh hưởng đến số lượng vốn cổ phần cấu trúc vốn doanh nghiệp (thông qua lợi nhuận giữ lại) chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp Chính sách cổ tức có tác động đến giá cổ phiếu cơng ty, nguồn tiền cơng ty sử dụng để tái đầu tư có ảnh hưởng đến ngu ồn thu nh ập c cổ đông hành Các nhân tố tác động đến sách cổ tức là: - Chính sách tài cơng ty (VD tỷ lệ nợ phải trả/ vốn chủ) - Khả toán ngắn hạn cơng ty - Khả tìm nguồn vốn khác lợi nhuận giữ lại - Ảnh hưởng từ tỷ lệ chia cổ tức công ty khác ( thường ngành kinh doanh) - Điều lệ công ty Luật Doanh nghiệp phân phối cổ tức, đặc biệt công ty NN - Tỷ lệ lạm phát Cổ tức lãi vốn bị đánh thuế, việc phát hành giao d ịch ch ứng khốn phải chịu chi phí có bất đối xứng thông tin nhà quản lý công ty người đầu tư tác động tới việc lựa chọn sách cổ t ức c công ty Thứ nhất,tác động thuế: Nếu thuế lợi vốn cao thuế thu nhập đóng cổ tức cổ đơng thích sách c ổ tức cao h ơn sách c ổ tức thấp, ngược lại Khi sách cổ t ức mà cơng ty đeo đu ổi s ẽ có ảnh hưởng lớn đến định nhà đầu tư liệu có nên n ắm gi ữ c ổ phiếu công ty hay không? Và có tác động giá trị cổ phiếu công ty Các cổ phiếu trả cổ tức cao thu hút người thích cổ tức,thu hút nhà đầu tư cá nhân có mức thuế thu nh ập th ấp Ng ược l ại cổ phiếu trả cổ tức thấp thu hút người không thích cổ tức, ví dụ nhà đầu tư cá nhân phải chịu mức thuế thu nh ập cao Khi cơng ty chọn sách cổ tức định, cơng ty thu hút nhóm nhà đầu tư định Khi thay đổi sách cổ tức cơng ty s ẽ thu hút m ột nhóm nhà đầu tư khác.thơng thường, thu nhập từ cổ tức bị đánh thuế cao nhiều so với thu nhập từ lãi vốn Vì logic rút kết luận nhà đầu t khơng thích nhận cổ tức mà thích nhận tiền mặt Thứ hai, tác động chi phí phát hành pha loãng quy ền sở hữu:Việc trả mức cổ tức cao có nghĩa cơng ty phải huy đ ộng v ốn t bên cần vốn đầu tư Khi cơng ty phải chịu chi phí phát hành pha lỗng quyền sở hữu (khi phát hành thêm cổ phiếu) Những chi phí có th ể khiến cơng ty khơng muốn trả mức cổ tức cao.Cơng ty có nên trả c ổ t ức hay không trả với tỷ lệ fụ thuộc vào mục đích,h ướng nhìn c cty Trước định sách cổ tức mình, cơng ty nên cân nhắc yếu tố sau: + hội đầu tư tương lai: Cân nhắc tới hội đầu tư dài hạn định tỷ lệ trả cổ tức giúp cơng ty có s ự chủ động v ề tài giảm chi phí việc phải huy động nguồn vốn bên ngồi Một cơng ty có tốc độ tăng trưởng cao với nhiều dự án hấp dẫn nên trả mức cổ tức thấp cơng ty khơng có nhiều hội đầu tư + rủi ro kinh doanh: Vì việc cắt giảm cổ tức thường gây tác động tiêu cực lên giá cổ phiếu, công ty phải đưa mức cổ tức mà họ trì tương lai Vì cơng ty với thu nhập không ổn định theo chu kỳ nên đặt tỷ lệ trả cổ tức thấp để tránh nh ững phiền phức ph ải c gi ảm cổ tức + yêu cầu cổ đông cơng ty: Chính sách cổ tức cần phù hợp với yêu cầu cổ đông Nếu cổ đông công ty cá nhân có mức thuế thu nhập cao mong muốn nhận lãi vốn việc trả cổ tức cao khơng có ý nghĩa họ + tính khoản khả huy động vốn cơng ty: Khối lượng tài sản có tính khoản cao khả huy động vốn th ị trường tài yếu tố định mức chi trả cổ tức công ty Một cơng ty có t ốc đ ộ tăng trưởng nhanh với thu nhập cao khơng muốn trả m ức c ổ t ức cao n ếu phần lớn vốn công ty đầu tư vào tài sản cố định tài s ản l ưu động có tính khoản thấp hàng tồn kho tài kho ản ph ải thu Kh ả huy động vốn thị trường thấp khiến công ty muốn gi ữ lại thu nhập để tái đầu tư thay trả cổ tức cho cổ đơng + khả quyền kiểm sốt cơng ty: Nếu nhà quản lý công ty e ngại khả quyền kiểm sốt cơng ty họ ngại phát hành thêm c ổ phiếu Trong trường hợp giữ lại thu nh ập để ph ục vụ nhu c ầu đ ầu tư, trì mức cổ tức thấp, sách hợp lý, đặc biệt tỷ l ệ nợ vốn cổ phần công ty mức tối đa cho phép Hiện tại, hai mơ hình trả lợi tức cổ phần phổ biến mơ hình lợi tức cổ phần ổn định mơ hình lợi tức cổ phần thặng dư Với mơ hình lợi tức cổ phần ổn định, sách cổ tức ổn định đưa tín hiệu ổn định kinh doanh cơng ty Với mơ hình lợi tức cổ phần thặng dư, lợi nhuận dành trả lợi tức phần lại sau dành đủ lợi nhuận cho nhu c ầu tái đ ầu t trả nợ.Các công ty cổ phần nên theo đuổi sách cổ tức ổn định, quán; nên theo đuổi sách cổ tức an tồn: có t ỷ l ệ chia c ổ t ức h ợp lý cho cổ đông, đồng thời đảm bảo tỷ lệ lợi nhuận tái đ ầu t đ ể trì s ự tăng trưởng bền vững công ty Sự tác động thuế 2009,2010 tới sách cổ tức doanh nghiệp việt nam? Luật 2009 thuế suất thuế TNDN giảm từ 28% xuống cịn 25% nh lợi nhuận doanh nghiệp tăng lên nghĩa cổ tức nhà đ ầu t tăng lên Luật Thuế thu nhập cá nhân bắt đầu năm 2010, khoản thu nh ập t cổ tức, cổ phiếu thưởng áp dụng mức thuế suất 5% Đến ngày luật vào hoạt động, nhiều cơng ty để bảo vệ lợi ích cho c ổ đông t ạo s ự hấp dẫn nhà đầu tư hạn chế chi trả cổ tức tiền mặt, chuy ển hình thức phân phối thu nhập cho cổ đơng hình thức khác Nói chung,việc lựa chọn sách cổ tức cao hay thấp tùy thuộc vào mục đích,việc lựa chọn nhóm đầu tư cty Các cổ phiếu trả cổ tức cao thu hút người thích cổ tức,thu hút nhà đầu tư cá nhân có m ức thu ế thu nhập thấp Ngược lại cổ phiếu trả cổ tức th ấp thu hút nh ững người khơng thích cổ tức, ví dụ nhà đầu tư cá nhân ph ải ch ịu m ức thu ế thu nhập cao Khi cơng ty chọn sách cổ tức định, cơng ty s ẽ thu hút nhóm nhà đầu tư định Khi thay đổi sách cổ tức cơng ty thu hút nhóm nhà đầu tư khác Câu 14 cơng ty mua cổ phiếu quỹ VCSH thay đổi Cổ phiếu quỹ cổ phiếu công ty cổ phần phát hành cơng ty mua lại Các công ty cổ phần mua cổ phiếu quỹ có ưu điểm + Vì cổ phiếu quỹ thuộc quyền sở hữu chung công ty loại trừ không chia cổ tức công ty mua cổ phiếu quỹ để làm lợi cho cổ đơng hữu, hay nói cách khác lãnh đạo công ty ch ịu s ức ép ph ải có tỷ lệ sinh lời cổ phiếu từ cổ đơng + Khi cơng ty có lượng tiền nhàn rỗi chưa có dự án đầu tư lúc hoạt động kinh doanh có chiều hướng tốt, lợi nhuận bình qn cao ngành khác mà dự định đầu tư + Khi cơng ty thấy cổ phiếu thị trường giao dịch bị sụt giảm số lượng giá cổ phiếu Công ty tăng mua cổ phiếu làm tăng lượng cầu cổ phiếu để đẩy giá lên đặt mua làm nhi ều l ần đ ể làm giảm giảm giá thị trường Đây biện pháp công ty th ường làm giới, công ty thường dùng biện pháp để tạo “sóng” chứng khốn cho Do số nước có Việt Nam s ẽ đ ặùt số quy chế khối lượng mua, nguồn vốn mua, tỷ lệ mua, không đ ược mua để hạn chế mặt khơng tích cực c vi ệc mua c ổ phi ếu qu ỹ thị trường + Công ty mua cổ phiếu quỹ để thưởng cho nhân viên Đây biện pháp thường áp dụng để tạo gắn bó, khích lệ nhân viên Thông th ường vi ệc dùng cổ phiếu quỹ làm cổ phiếu thưởng phải có nguồn toán từ quỹ khen thưởng phúc lợi + Mua lại cổ phiếu quỹ để thời gian sau điều chỉnh giảm vốn điều lệ cơng ty Trường hợp xảy thực tế Tuy nhiên nhìn cách khách quan, độc lập có góc nhìn phân tích sau: Việc mua lại cổ phiếu quỹ làm giảm lượng tiền mặt t ại cơng ty Trên bảng cân đối kế tốn, cổ phiếu quĩ ghi vào mục vốn cổ đông (shareholder equity) mang giá trị âm Vốn chủ sở h ữu phản ánh mục B, phần nguồn vốn Bảng cân đối kế toán giảm lượng tương đương Do tổng tài sản Bảng cân đối kế toán gi ảm đi, làm cho giá tr ị doanh nghiệp giảm Việc dùng tiền mua lại cổ phiếu làm giảm giá trị doanh nghiệp sổ sách kế toán, giảm lượng tiền mặt có cho th cơng ty s ẽ khơng có khả đầu tư nhanh chóng, kịp thời có th ời h ội cho dự án Xét đầu tư dài hạn ảnh hưởng đến khả sinh lời công ty Thị trường thước đo xác giá trị hàng hóa hay dịch vụ cung cấp Do công ty dùng tiền mua cổ phiếu quỹ để làm giảm đà giảm giá cổ phiếu đồng nghĩa với việc nhà đầu tư đánh giá cổ phiếu công ty không cao thị trường Các nhà đầu tư th ể hi ện s ự ch ưa tin tưởng vào hoạt động doanh nghiệp Chi phí mua cổ phiếu quỹ hạch tốn vào giá vốn cổ phiếu quỹ, chi phí bán cổ phiếu quỹ hạch toán giảm trừ số tiền thu bán cổ phiếu qu ỹ.Chêch l ệch giá bán giá mua ghi vào thặng dư vốn cổ phần Cau 16 bạn đặt lệnh mua bán qua giao thức Nhà đầu tư đặt lệnh Mua/Bán chứng khốn thơng qua phương thức thường dùng sau: • • • • • • Trực tiếp sàn Điện thoại Fax Internet,email SMS giao dịch trực tuyến (front-office) Đặt lệnh trực tiếp sàn GD + nhà đtư kiểm tra số dư tiền chứng khoán tài khoản nhằm đảm bảo đủ tiền chứng khoán cho việc giao dịch + nhà đtư viết Phiếu lệnh mua/bán chứng khoán chuy ển cho Nhân viên giao dịch Sàn giao dịch , kèm theo CMND/Hộ chiếu gốc + Nếu phiếu lệnh nhà đtư hợp lệ, Nhân viên giao dịch s ẽ nh ập l ệnh vào h ệ thống, chuyển lệnh vào SGD chứng khốn TP Hồ Chí Minh Sở GD chứng khốn Hà nội + Phịng mơi giới thơng báo kết giao dịch cho nhà đtư 2/ Đặt lệnh qua điện thoại: Trường hợp khách hàng đặt lệnh qua điện thoại khách hàng ph ải giao d ịch qua số điện thoại định Công ty có gắn phận ghi âm đ ể ghi âm lại toàn nội dung đặt lệnh khách hàng nhận lệnh Để đặt lệnh, nhà đtư dùng số điện thoại đăng ký để gọi t ới số ện tho ại ch ỉ định cty + Sau nhận lệnh giao dịch quý khách, nhân viên giao d ịch s ẽ chuy ển lệnh vào SGDCK TP.Hồ Chí Minh Sở GDCK Hà nội nhanh chóng xác + Phịng mơi giới thông báo kết giao dịch cho nhà đtư + sau đó, khách hàng phải đến Sàn giao dịch cty CKđể viết phiếu cho lệnh đặt qua điện thoại Đặt lệnh qua Fax: + nhà đtư làm thủ tục đăng ký giao dịch qua Fax Công ty chứng + nhà đtư kiểm tra số dư tiền chứng khoán tài khoản nhằm đảm bảo đủ tiền chứng khoán cho việc giao dịch + Tiến hành đặt lệnh qua Fax + Sau nhận lệnh giao dịch nhà đtư, nhân viên giao d ịch s ẽ chuy ển l ệnh vào SGDCK TP.Hồ Chí Minh Sở GDCK Hà nội nhanh chóng xác + Phịng mơi giới thơng báo kết giao dịch cho nhà đtư + sau đó, khách hàng phải đến Sàn giao dịch để viết phiếu cho lệnh đặt chuyển lại lệnh gốc 4.đặt lệnh qua SMS: gửi SMS theo cú fáp qui định cho loại lệnh gửi đến số dvụ qui định Kết giao dịch chứng khoán thông báo nhanh tới nhà đtư theo nhiều cách: + Kiểm tra qua Internet + Trực tiếp Sàn giao dịch + Qua email có giao dịch khớp lệnh + Qua SMS tức thời (nếu lệnh khớp toàn bộ) cu ối phiên giao d ịch lệnh khớp phần) 5.đặt lệnh qua internet,email :truy cập vào web cty CK vào TK mình,tiến hành đặt lệnh như viết fiếu lệnh thơng thường 6.phương thức giao dịch trực tuyến (front-office ): fương thức này,ở VN áp dụng thời jan ngắn,và số cty CK áp dụng nhà đầu tư đặt lệnh đến nhân viên môi giới CTCK, nhân viên sau kiểm tra tính hợp lệ lệnh xác nhận lệnh chuyển thẳng vào hệ thống HOSE nhà đầu tư đặt lệnh từ xa ph ần mềm CTCK cung c ấp phần mềm tự kiểm tra số dư tiền, chứng khoán trước đưa thẳng lệnh vào hệ thống HOSE ... kết tất đối tượng tham gia thị trường Vì vậy, thị trường OTC cịn gọi thị trường mạng hay thị trường báo giá điện tử Hệ th ống mạng thị trường đối tượng tham gia thị trường sử dụng để đặt lệnh... dựng thị trường ch ứng khốn an tồn, cơng khai có hiệu Phần - Câu 13 Những hoạt động NHTM TTCK Hoạt động NHTM thị trường chứng khốn có th ể xem xét th ị trường sơ cấp thị trường thứ cấp: 1.Trên thị. .. Nội Chỉ số tính tốn so sánh giá trị thị trường hành với giá trị thị trường sở ngày thức mở cửa phiên giao dịch thị trường (ngày 14-7-2005) Cơng thức tính số thị trường: n HASTC − Index = ∑P Q i