Định giá doanh nghiệp khi hợp nhất các công ty truyền hình cáp HTVC tại TPHCM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM K - VÕ THỊ HOÀI HƯƠNG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP KHI HỢP NHẤT CÁC CƠNG TY TRUYỀN HÌNH CÁP HTVC TẠI TP.HCM Chun ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số:60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ NGƯỜI HƯỚNG DẪN: TS.PHAN HIỂN MINH THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – 2010 -1- CHƯƠNG I CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm: Định giá doanh nghiệp xác định giá trị thực tế doanh nghiệp Giá trị thực tế doanh nghiệp giá trị toàn tài sản có doanh nghiệp mà có tính đến khả sinh lời doanh nghiệp tương lai Hiện nay, thị trường chứng khoán phát triển, giá trị doanh nghiệp hiểu rõ coi trọng Giá trị doanh nghiệp niêm yết thị trường nguồn thông tin quan trọng để nhà đầu tư, nhà cung cấp quan tâm, cho họ đánh giá tổng quát hiệu kinh doanh, khả sinh lời, uy tín, khả tài vị tín dụng để từ có sở đưa định đầu tư, tài trợ, cấp tín dụng cho doanh nghiệp Đối với nhà quản trị doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp loại thông tin quan trọng để nhà quản trị phân tích, đánh giá trước định kinh doanh tài có liên quan đến doanh nghiệp định giá Nội dung mục tiêu công tác quản trị doanh nghiệp phải làm tăng giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp phản ánh lực tổng hợp, phản ánh khả tồn phát triển doanh nghiệp Vì vậy, vào kết định giá, nhà quản trị thấy khả cạnh tranh, hiệu hoạt động doanh nghiệp cở so sánh với doanh nghiệp khác so sánh với giá trị khứ Giá trị doanh nghiệp trở thành cứ, sở tảng hợp lý cho việc đưa định kinh doanh, tài chính, đầu tư… cách đắn 1.1.2 Nhu cầu định giá doanh nghiệp: Giá trị doanh nghiệp cịn thơng tin quan trọng quản lý Kinh tế vĩ mô Giá chứng khoán phản ánh giá trị thực tế doanh nghiệp Do đó, giá trị doanh nghiệp sở để nhà hoạch định sách, tổ chức, hiệp hội kinh doanh chứng -2- khốn đánh giá tính ổn định hiệu thị trường, từ có điều chỉnh thích hợp Giá chứng khốn khơng phản ánh giá trị doanh nghiệp, bị đánh giá cao hay thấp nguyên nhân (đầu cơ, thao túng, làm giá,…) mầm mống nguy hiểm cho biến cố kinh tế Đặc biệt, định giá doanh nghiệp nhu cầu tất yếu kinh tế thị trường mà hoạt động mua bán, sát nhập, hợp chia nhỏ doanh nghiệp diễn ngày thường xuyên phổ biến Để thực giao dịch đó, địi hỏi phải có đánh giá phạm vi rộng lớn yếu tố tác động tới doanh nghiệp, đó, giá trị doanh nghiệp yếu tố có tính chất định, trực tiếp để thực thương thuyết Vì vậy, nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp mối quan tâm nhiều người pháp nhân thể nhân có lợi ích liên quan, gắn bó trực tiếp tới doanh nghiệp định giá 1.1.3 Mục tiêu định giá doanh nghiệp Kết định giá doanh nghiệp sở cho hoạt động sáp nhập, mua lại, hợp nhất, giải thể, lý tài sản hay thành lập liên doanh, cổ phần hóa… Kết thẩm định giá trị doanh nghiệp giúp cho doanh nghiệp có giải pháp cải tiến quản lý cần thiết nhằm nâng cao hiệu kinh doanh Đó sở cho tổ chức, cá nhân công chúng đầu tư định đầu tư vào loại chứng khoán doanh nghiệp phát hành thị trường tài 1.1.4 Những yếu tố cần thiết công tác định giá doanh nghiệp 1.1.4.1 Đảm bảo nguồn thơng tin xác đáng tin cậy Để có việc xác định giá trị doanh nghiệp xác để đưa định hợp lý nhằm giúp cho người nhìn chất nguồn thơng tin làm cở cho việc định giá phải đủ độ xác tin cậy Do đó, yêu cầu hàng đầu yêu cầu quan trọng công tác định giá doanh nghiệp Thực yêu cầu ta cần phải đảm bảo nhiều yếu tố liên -3- quan khác trình thực đánh giá: lực định giá, phương pháp định giá, tính khách quan trung thực,… 1.1.4.2 Đảm bảo tính nhanh chóng thời điểm Thơng tin định giá phải đảm bảo kịp thời, phù hợp với tiến độ kế hoạch đặt từ trước Tính nhanh chóng để đảm bảo kế hoạch tiến hành dự kiến Kết định giá sử dụng thời điểm định địi hỏi đưa khoảng thời gian định có giá trị khoảng thời gian xác định Thực nhanh chóng thời điểm bao hàm địi hỏi tính xác tin cậy thơng tin 1.1.4.3 Đảm bảo mục tiêu chi phí Chi phí việc định giá vấn đề đáng quan tâm cần hoạch định trước Trên thực tế, lựa chọn phương pháp đinh giá (định giá tài sản thuần, dịng tiền chiết khấu,…) có chi phí tương ứng trình định giá Khi định giá cần lựa chọn phương pháp phù hợp cho doanh nghiệp cụ thể doanh nghiệp có đặc trưng riêng xét đến khía cạnh giá trị Có doanh nghiệp có tài sản hữu hình, có doanh nghiệp tài sản vơ hình lớn tài sản hữu hình lại khơng đáng kể Có doanh nghiệp giao dịch thị trường chứng khốn, có doanh nghiệp thành lập… Việc lựa chọn phương pháp phù hợp cho phép giá trị cấu thành doanh nghiệp phản ánh xác phạm vi Một tập hợp phương pháp sử dụng với mục đích tham khảo, so sánh nâng cao tính xác cho công việc định giá 1.1.5 Các phương pháp định giá: Tùy theo nhu cầu định giá doanh nghiệp cụ thể lựa chọn phương pháp định giá khác phối hợp tác phương pháp nhằm tính tốn giá trị đáng tin cậy Các phương pháp định giá chủ yếu áp dụng: -4- 1.1.5.1 Phương pháp giá trị tài sản ròng Trong phương pháp định giá doanh nghiệp theo giá trị tài sản phương pháp giá trị tài sản ròng (NAV) sử dụng phổ biến dựa sở sau: ƒ Sự hoạt động doanh nghiệp tiến hành dựa sở lượng tài sản có thực Những tài sản diện rõ ràng cụ thể cho tồn doanh nghiệp, cấu thành nên thực thể doanh nghiệp ƒ Tài sản doanh nghiệp hình thành tài trợ vốn nhà đầu tư thành lập tiếp tục bổ sung trình hoạt động Cơ cấu nguồn tài trợ để hình thành tài sản khẳng định thừa nhận mặt pháp lý quyền sở hữu lợi ích nhà đầu tư tài sản a Phương pháp định giá: b.1 Phương pháp Giá trị doanh nghiệp = Giá trị tài sản ròng * Giá trị tài sản rịng (NAV) tính theo hai cách: Cách 1: Căn vào giá trị sổ sách Giá trị tài sản ròng = Tổng giá trị tài sản có – Các khoản nợ có khả thu hồi Các khoản nợ doanh nghiệp bao gồm: Nợ vay ngắn hạn, nợ vay dài hạn, khoản phải trả cho khách hàng, phải trả công nhân viên, thuế khoản phải nộp cho Ngân sách, chi phí phải trả, phải trả nội bộ, khoản nợ khác,…Các khoản nợ phản ánh phần nguồn vốn bảng cân đối kế toán doanh nghiệp Cách 2: Xác định giá trị tài sản theo giá thị trường Để xác định giá trị tài sản ròng theo giá thị trường, nhà định giá loại khỏi danh mục định giá tài sản không cần thiết khơng có khả đáp ứng u cầu sản xuất kinh doanh Sau đó, cơng việc định giá tiến hành: + Đối với TSCĐ TSLĐ vật đánh giá theo giá thị trường thị trường có bán tài sản dựa theo công dụng hay khả phục vụ sản xuất tài sản để áp dụng tỷ lệ khấu trừ dựa giá trị TSCĐ Đối với TSCĐ khơng cịn tồn thị trường nhà định -5- giá áp dụng hệ số quy đổi so với TSCĐ khác loại có tính tương đương + Các tài sản tiền xác định cách kiểm quỹ, đối chiếu số dư tài khoản Nếu ngoại tệ quy đổi đồng nội tệ theo tỷ giá thị trường thời điểm định giá Các loại tài sản: vàng, kim loại quý, đá quý,… tính tốn tương tự + Các khoản phải thu: loại bỏ khoản nợ khơng có khả thu hồi hay khả thu hồi mong manh việc: đối chiếu cơng nợ, xác minh tính pháp lý, đánh giá độ tin cậy khoản phải thu + Đối với khoản đầu tư bên ngồi doanh nghiệp: Nếu khoản đầu tư khơng q lớn, dựa giá trị chứng khốn, dựa theo số liệu bên đối tác liên doanh Nếu khoản đầu tư lớn, cần thực đánh giá cách toàn diện giá trị khoản đầu tư việc tạo nên giá trị doanh nghiệp + Đối với tài sản cho thuê quyền thuê bất động sản: Tính theo phương pháp chiết khấu dịng thu nhập tương lai b.2 Phương pháp Giá trị tài sản ròng + Giá trị khả sinh lời Giá trị Doanh nghiệp = P2 = Lợi nhuận rịng hàng năm dự tính thu C.ty Giá trị khả sinh lời = Hệ số sinh lời n ∑ LNi i =1 Lợi nhuận rịng bình quân hàng năm dự tính thu = n LNi : Lợi nhuận rịng dự tính thu năm i n : Số năm dự tính + Hệ số sinh lời tỷ lệ quy đổi giá trị khoản lợi nhuận tương lai lãi suất chiết khấu -6- Phương pháp phương pháp kết hợp hai phương pháp định giá dựa giá trị tài sản ròng dựa thu nhập Giá trị thu giá trị bình quân hai giá trị tương ứng theo hai phương pháp b.3 Phương pháp P2 + Giá trị tương đối Giá trị Doanh nghiệp = + P2 : giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp Giá trị tương đối = P1 × (Ln0 / Ln1 + NAV0 / NAV1) P1 : Giá cổ phiếu bình qn so sánh nhóm Cơng ty quy mơ, lĩnh vực Ln0: Lợi nhuận rịng Cơng ty định giá Ln1 : Lợi nhuận rịng nhóm Cơng ty so sánh NAV0 : Giá trị tài sản ròng Công ty định giá NAV1 : Giá trị tài sản rịng bình qn nhóm Cơng ty so sánh Ba phương pháp trình bày đưa đến kết giá trị doanh nghiệp khác Ta nhận thấy, phương pháp kết hợp phương pháp có tính đến yếu tố đặc thù ngành mà doanh nghiệp hoạt động, tiềm lợi nhuận, mức độ rủi ro Cơng ty Ở khía cạnh đó, giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp có tính bao qt hai phương pháp trước Những thuận lợi ứng dụng phương pháp tính giá trị tài sản ròng: + Phương pháp giá trị tài sản giá trị tài sản cụ thể cấu thành doanh nghiệp Giá trị tài sản cụ thể, có tính pháp lý rõ ràng khoản thu nhập mà người mua chắn nhận sở hữu doanh nghiệp + Phương pháp cho ta giá trị thị trường tài sản bán rời thời điểm đánh giá Đây mức giá thấp nhất, sở để bên liên quan đưa trình giao dịch đàm phán giá bán doanh nghiệp -7- + Đối với doanh nghiệp nhỏ có số lượng tài sản khơng q khổng lồ, khơng yêu cầu kỹ thuật phức tạp định giá, giá trị yếu tố vơ hình khơng đáng kể, chiến lược kinh doanh không rõ ràng, thiếu xác định khoản thu nhập tương lai phương pháp thích hợp để đưa giá trị bước đầu đàm phán, thương lượng, mua bán doanh nghiệp Hạn chế: + Theo cách này, giá trị doanh nghiệp phép cộng tổng tài sản bên doanh nghiệp thời điểm tính giá trị Phương pháp đánh giá doanh nghiệp trạng thái tĩnh Doanh nghiệp không coi thực thể, tổ chức tồn cịn hồn chỉnh phát triển tương lai Vì mà khơng phù hợp với tầm nhìn chiến lược Doanh nghiệp Một mục tiêu định giá nhìn thấy khả sinh lời doanh nghiệp giá trị NAV không đủ để thỏa mãn yêu cầu + Nếu xét đến giá trị NAV ta bỏ qua phần lớn yếu tố phi vật chất lại có giá trị thực nhiều chiếm giá trị lớn giá trị Doanh nghiệp: trình độ quản lý, trình độ cơng nhân, uy tín, thị phần…Tài sản khiêm tốn triển vọng sinh lời doanh nghiệp cao + Trong nhiều trường hợp, xác định giá trị tài sản lại trở nên phức tạp Một tập đoàn có nhiều chi nhánh Một số loại tài sản khơng có thị trường, khó khăn định giá Lúc này, cơng việc đánh giá địi hỏi dàn trải, tốn thời gian, chi phí, sai số đánh giá tài sản có tính đặc thù sản xuất kinh doanh chuyên gia ngành đưa - Phương pháp tính đến khả sinh lời Doanh nghiệp - Phương pháp tính đến yếu tố so sánh Doanh nghiệp ngành khả sinh lời doanh nghiệp Nhưng thực tế, nước chưa có thị trường chứng khốn hay thị trường chứng khốn chưa phát triển khơng nên sử dụng phương pháp Đối với quốc gia có thị trường chứng khốn phát triển phương pháp 1, 2, sử dụng với mục đích tham khảo so sánh -8- Phương pháp định giá Doanh nghiệp thường áp dụng trường hợp sau: − Đo lường mức giá “an toàn” cổ phiếu: giá trị tối thiểu mà nhà đầu tư nhận trường hợp lý doanh nghiệp Thông thường giao dịch đánh giá tốt mua lại Cơng ty có tài sản giá trị − So sánh giá trị cổ phiếu nghiệp vụ sáp nhập: Nếu Cơng ty có giá trị tài sản thấp sáp nhập với Công ty có giá trị tài sản cao, cổ đơng Cơng ty có giá trị tài sản cao yêu cầu tăng thêm giá trị cổ phiếu tính % sở hữu − Đo lường giá tối thiểu tài sản Công ty bán lại Phương pháp thường áp dụng phối hợp với phương pháp định giá khác để trước tiên tính tốn giá trị tài sản Doanh nghiệp 1.1.5.2 Phương pháp định giá theo dòng tiền chiết khấu a Quan điểm bản: Năm 1962, M.I.Gordon đưa cơng thức lượng giá chứng khốn vơ tiếng Ý nghĩa cơng thức là: Nhà đầu tư bỏ tiền mua chứng khốn khơng phải để lấy tài sản có doanh nghiệp mà để đổi lấy khoản thu nhập tương lai Giá trị thực chứng khoán phải đánh giá độ lớn khoản thu nhập mà nhà đầu tư chắn nhận tương lai từ doanh nghiệp đó, khơng phải yếu tố đầu Giá trị Doanh nghiệp tổng giá trị loại chứng khoán mà doanh nghiệp phát hành b Phương pháp xác định : Công thức tổng quát xác định giá trị thực loại chứng khoán: PV0 = R1 (1 + i ) + R2 (1 + i ) + …+ Rt (1 + i ) t = n Rt ∑ (1 + t ) t =1 Trong đó: PV0 : Giá trị thực loại chứng khoán t -9- Rt : Thu nhập loại chứng khoán năm t i : Tỷ suất hóa n : Số năm nhận thu nhập Ưu điểm phương pháp dòng tiền chiết khấu: + Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu đặc biệt phù hợp với quan điểm nhìn nhận đánh giá giá trị Doanh nghiệp nhà đầu tư thiểu số - người khơng có khả thâu tóm quyền kiểm sốt Doanh nghiệp Trong thực tế, nhà đầu tư thiểu số trông thấy triển vọng tiềm ẩn lớn lao khả sinh lời Doanh nghiệp Song tính chất “thiểu số”, họ khơng thể can thiệp vào vấn đề có ảnh hưởng lớn tới Doanh nghiệp Do vậy, giá trị nhà đầu tư thiểu số tính giá trị khoản lợi tức cổ phần mà Doanh nghiệp trả tương lai + Phương pháp tỏ thích hợp Doanh nghiệp có chứng khốn giao dịch thị trường việc xác định giá trị Doanh nghiệp phương pháp khác gặp khó khăn Hạn chế: + Đối với cổ phiếu, xây dựng hệ thống lý thuyết dựa giả định song việc dự báo lợi tức cổ phần dễ dàng Cổ phiếu loại chứng khốn chứa đựng nhiều rủi ro Vì vậy, giả thuyết tăng trưởng đặn hay tăng trưởng ổn định không thuyết phục nhà thực hành + Để xác định lợi tức cổ phần phải xây dựng lý thuyết định hướng phân chia lợi tức cổ phần tương lai Chính sách phân chia lợi tức cổ phần phụ thuộc vào nhiều yếu tố: nhu cầu đầu tư, nhu cầu trả nợ, khả tích lũy vốn từ khấu hao, …Việc tính tốn đến yếu tố khơng đơn giản, nhà đầu tư lại cổ đơng thiểu số, khơng có quyền định tới sách phân chia lợi tức cổ phần 1.1.5.3 Phương pháp định lượng GOODWILL a Cơ sở lý luận: -76- khỏi, việc khách hàng chịu ảnh hưởng trực tiếp đến tiện ích dịch vụ nằm khả nhà cung cấp Mà việc nhà cung cấp có khả khách hàng dễ dàng Đó rủi ro có mơi trường pháp lý Việt Nam chưa đồng theo kịp với tình hình phát triển xã hội Ngoài ra, thay đổi mơi trường trị ảnh hưởng nhiều đến ngành Như vừa qua việc sáp nhập Bộ văn hóa thơng tin Bộ bưu viễn thơng để thành Bộ Thông tin Truyền thông để phù hợp với cơng tác quản lý nhà nước việc sử dụng quy định cũ áp dụng cho tình hình nhiều mang lại bất cập cho đơi vị cung cấp dịch vụ Môi trường văn hóa xã hội Mơi trường văn hóa xã hội ngành THC rộng gần tác động đến tất khách hàng sử dụng THC, khách hàng với đầy đủ thầy phần xã hội, từ trí thức đến người lao động, từ người giàu đến người nghèo, sử dụng dịch vụ giá mức hợp lý Và mơi trường văn hóa rộng lớn nên việc khai thác dịch vụ chăm sóc khách hàng yếu tố cần quan tâm đến việc định giá doanh nghiệp Môi trường khoa học công nghệ Ngành viễn thơng truyền hình nói chung THC nói riêng ngành có phát triển khoa học kỹ thuật nhanh chóng, cơng nghệ thay đổi chóng mặt thách thức lớn công ty để đảm bảo yếu tố cạnh tranh thị trường, cơng ty địi hỏi khơng ngừng cải tiến kỹ thuật cơng nghệ để đáp ứng nhu cầu ngày cao khách hàng Ví dụ cách năm việc sử dụng cáp đồng trục phổ biến để có tín hiệu truyền hình tốt nhất, nhiên ngày cáp quang thay đồng trục với giá tương đối hợp lý mạng lại đường truyền tín hiệu tốt hơn… Các yếu tố liên quan tác động tới doanh nghiệp: Khách hàng nhân tố định sống doanh nghiệp, yếu tố ngành dịch vụ khẳng định cách chắn -77- Vì mối quan hệ khách hàng công ty yếu tố quan trọng mà công ty dịch vụ phải tâm để đạt hiệu tốt Đối tượng khách hàng THC đa dạng mối quan hệ khách hàng với doanh nghiệp THC có nhiều mức độ khác nhau, chiến lược chăm sóc khách hàng tốt yếu tố mang lại giá trị doanh nghiệp cao Hiện THC HTVC có chỗ đứng lịng người dân TP.HCM, việc trì chăm sóc để trì phát triển khách hàng yếu tố doanh nghiệp nổ lực quan tâm Nhà cung cấp doanh nghiệp quan trọng vêịc đảm bảo yếu tố đầu vào Trong mối quan hệ với nhà cung cấp, doanh nghiệp đóng vai trị khách hàng Tuy nhiên, tính chất khan vật tư đầu vào, số lượng nhà cung cấp không đủ lớn, cấu kết họ với nhau… hay nguyên nhân mà doanh nghiệp bị gây sức ép Đặc biệt sức ép số lượng giá đầu vào Do vậy, đánh giá khả đáp ứng yếu tố đầu vào đảm bảo cho sản xuất kinh doanh ổn định cần xem xét đến: phong phú nguồn cung cấp, nguồn nguyên liệu thay thế, tính lâu dài nguồn cung, tính kịp thời, giá chất lượng đầu vào Đặc thù ngành Truyền hình khơng có q nhiều doanh nghiệp lĩnh vực công nghệ đặc thù nên nhà cung cấp nước không nhiều lắm, nhà cung cấp nước ngồi doanh nghiệp bị ảnh hưởng biến động tỷ giá Tuy nhiên, nguồn cung cấp ổn định đa dạng giới ngành cơng nghệ truyền hình hình thành phát triển lâu Đối thủ cạnh tranh vấn đề mà tất doanh nghiệp quan tâm ảnh hưởng đến thị trường, thị phần, sống cịn doanh nghiệp Như phân tích, TP HCM có hai mạng THC HTVC SCTV nên việc cạnh tranh mạng với liệt không khốc liệt Ngồi ra, Cơng ty THC phải cạnh tranh với cơng ty truyền hình trả tiền khác truyền hình số truyền hình internet (IP TV) Tuy nhiên, so sánh nước khu vực hay nước phát triển THC chiếm đa số có nhiều ưu nhất, giá rẻ dịch vụ truyền hình trả tiền khác Như Trung Quốc THC chiếm -78- 99% thị trường truyền hình Trung Quốc, có khoảng 54% nhà cung ấp cung cấp internet mạng THC (Theo Reuters – 21/04/2008) Các quan nhà nước tác động trực tiếp đến hoạt động doanh nghiệp biện pháp quản lý quan chủ quản, quan thuế Hiện nay, vấn đề quan quản lý đặt kiểm sốt ngành THC để nhằm bảo bảo định hướng phủ vừa đảm bảo tiêu chuẩn kỹ thuật cho khách hàng, đồng thời mang lại ăn tinh thần cho rộng rãi tầng lớp nhân dân Tuy nhiên, từ việc phát triển tự phát theo chủ trương xã hội hóa ngành truyền hình, phù hợp với xu hướng hội nhập quốc tế, ban hành tiêu chuẩn quy định nhà nước cần có lộ trình hợp lý để cơng ty THC đạt yêu cầu tiêu chuẩn theo quy định nhà nước Qua đây, cho thấy ngành THC ngành chịu ảnh hưởng trực tiếp đến quy định quản lý nhà nước, kể quy định mang tính chất hành Các vấn đề nội doanh nghiệp: Hiện trạng tài sản doanh nghiệp vấn đề quan tâm định giá doanh nghiệp Hiện nay, tài sản doanh nghiệp THC công ty tự đầu tư từ nhiều nguồn khác nhau, nên chất lượng, chủng loại, xuất xứ khác nhau, thêm khung khấu hao ngành theo Quyết định 206 đến 15 năm khoảng thời gian dài để doanh nghiệp lựa chọn nên việc định giá tài sản cần ý khách quan Mặt khác, địa bàn khai thác trãi rộng, đặc thù Cơng ty THC tài sản ngồi đường nên việc trì bảo quản thời gian công sức, việc định giá gặp khơng khó khăn kiểm kê… Uy tín kinh doanh − Thương hiệu tài sản vơ hình doanh nghiệp Cùng sản xuất loại sản phẩm, doanh nghiệp có uy tín lớn định giá cao cho sản phẩm so với sản phẩm doanh nghiệp khác Hiện nay, Công ty THC HTVC khai thác dịch vụ THC sử dụng chung thương hiệu HTVC, thương hiệu quen thuộc thị trường -79- yếu tố lợi doanh nghiệp này, nhiên mà thương hiệu cơng ty riêng lẻ lại chưa định hình cách chắn lịng khách hàng Uy tín kinh doanh yếu tố gắn với thương hiệu, khác với thương hiệu, uy tín kinh doanh lại công ty khai thác dịch vụ mang lại cho thương hiệu HTVC chỗ đứng nay, cần gắn hai yếu tố đôi với để đánh giá cách đắn giá trị doanh nghiệp Chất lượng lao động nguồn lực quan trọng làm nên giá trị doanh nghiệp Trình độ kỹ thuật lành nghề người lao động nhân tố tác động trực tiếp tới chất lượng sản phẩm Đồng thời, nhờ đó, doanh nghiệp giảm chi phí đào tạo, bồi dưỡng, góp phần nâng cao thu nhập cho doanh nghiệp Đánh giá trình độ kỹ thuật tay nghề người lao động không xem cấp số lượng mà quan trọng điều kiện phải xem xét đến hàm lượng tri thức có sản phẩm mà doanh nghiệp sản xuất Do vậy, đánh giá khả tồn tại, phát triển tạo lợi nhụân doanh nghiệp thiết phải xét đến yếu tố chất lượng lao động, coi yếu tố nội định đến giá trị doanh nghiệp Ở Việt Nam có Trường đào tạo chun ngành Truyền hình ngồi trường nghiệp vụ riêng ngành nên nguồn nhân lực kỹ thuật truyền hình cịn ít, chưa kể trường đào tạo thường không đủ đáp ứng với tốc độ phát triển cơng nghệ ngành Vì vậy, nhân lực THC công ty phải tự đào tạo lấy từ ngành khác điện tử viễn thông Tuy nhiên, yếu tố đặc thù nên nhân đào tạo lành nghề thường gắn bó với cơng ty lâu hơn, thường có đội ngũ làm việc chuyên nghiệp nhiều kinh nghiệm Năng lực quản trị kinh doanh tổng hợp thể thơng qua hệ thống tiêu tài doanh nghiệp Vì vậy, thực phân tích cách tồn diện tình hình tài doanh nghiệp trợ giúp cho việc đưa kết luận giá trị doanh nghiệp Hiện nay, Công ty THC HTVC có đội ngũ lãnh đạo chuyên nghiệp, đặc biệt ln có chiến thuật chiến lược để nâng cao yếu tố cạnh tranh Các công -80- ty tồn độc lập lại có mục đích chung phát triển khách hàng dịch vụ THC HTVC nên thường có nhiều ý kiến có giá trị đóng góp trao đổi để có định hướng tốt cho phát triển doanh nghiệp, đồng thời hỗ trợ nhiều tập thể Đội ngũ quản lý đào tạo môi trường thực tế, bám sát công việc, chịu áp lực cơng việc cao có nhiều kinh nghiệm thực tế, đặc biệt đội ngũ trẻ nên động ham học hỏi nguồn lực qúy giá doanh nghiệp 3.3 MỘT SỐ ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP VỀ ĐỊNH GIÁ HỢP NHẤT CÁC CÔNG TY THC HTVC Do đặc thù ngành THC nên công tác định giá, đặc biệt định giá để hợp doanh nghiệp, xin có đề xuất sau: 3.3.1 Đối với phương pháp định giá: phối hợp phương pháp định giá tài sản phương pháp dòng tiền chiết khấu Phương pháp định giá tài sản mang lại cho doanh nghiệp mức giá sàn để có nhìn tài sản doanh nghiệp dịch vụ Phương pháp dòng tiến chiết khấu phương pháp để đánh giá doanh nghiệp dịch vụ, thể giá trị tiềm ngành tương đối mẻ a Đối với phương pháp tài sản, định giá cần lưu ý nguồn xuất xứ tài sản, phương pháp khấu hao, thời gian khấu hao đặc biệt giá trị tài sản vô hình tạo lợi chắn tạo mạng lưới để cung cấp với lượng khách hàng lớn khoảng 400.000 khách hàng Tài sản doanh nghiệp mua từ nhiều nguồn khác nhau, chất lượng công dụng loại tài sản khác nên việc định giá khơng giá trị cịn lại tài sản mà phải xem xét đến giá trị sử dụng tài sản -81- − Tài sản nên định giá tổ chức định giá chuyên nghiệp để có giá trị đáng tin cậy − Các nghĩa vụ phải xác định cụ thể cho khoản mục − Các khoản nợ phải khoản nợ có khả thu hồi − Các nghĩa vụ không chắn phải xem xét − Những tài sản chấp phải xác định cụ thể Việc so sánh giá thị trường, tài sản tương đương dùng để so sánh xác định lại nguyên giá không thiết phải nước sản xuất quy định Nhà thẩm định giá sử dụng nguồn thơng tin sẵn có thị trường (có thể khác nước sản xuất, khác cơng suất,…) để xác định giá trị tài sản mục tiêu Vấn đề nhà thẩm định giá kiến thức kinh nghiệm công tác chuyên môn phải xác định hệ số điều chỉnh thích hợp tài sản có xuất xứ khác Ngoài ra, số trường hợp, doanh nghiệp có TSCĐ vơ hình hết khấu hao thu hồi đủ vốn, thực tế tiếp tục sử dụng có hiệu quả, mang lại thu nhập tương lai cho doanh nghiệp, cần thiết phải xác định lại giá trị thực tế tài sản vơ hình thời điểm xác định lại giá trị doanh nghiệp b Đối với phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) cần ý thay đổi có dịng tiền tương lai mang tính chủ quan khách quan, định hướng quan chủ quản thời gian tới Những yếu tố vĩ mô kinh tế khủng hoảng kinh tế, xu hướng tỷ giá, lãi suất ảnh hưởng đến tỷ suất mong đợi nhà đầu tư Kể sách nhà cung cấp kênh chương trình tiền quyền, giá quảng cáo… Các yếu tố cạnh tranh, môi trường ngành, phát triển khoa học công nghệ, nguồn lực lạo động ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp đến thay đổi giá trị tương lai mà cần xác định cách đáng tin cậy Vì vậy, định giá doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền chiết khấu, cần phải thận trọng với tất yếu tố liện quan đến doanh nghiệp, có tính tốn giá trị doanh nghiệp cách hợp lý -82- Khi áp dụng phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) thuận lợi cần ý thực công việc sau: − Thiết lập hệ thống báo cáo bắt buộc lưu trữ sở liệu báo cáo phương pháp định giá áp dụng cho công ty định giá Cơ sở liệu tài liệu vô giá việc tổng hợp phân tích để đưa tỷ lệ chiết khấu, giả thiết giả định phương pháp DCF, giải khó khăn thời việc áp dụng phương pháp DCF nêu phần − Tạo chế để có báo cáo xác định giá trị hồn hảo theo phương pháp DCF tăng phí định giá cho công ty áp dụng phương pháp DCF Việc tốn nhiều công sức đổi lại giúp cho công ty huy động nhiều vốn thu hút nhiều nhà đầu tư Ngoài ra, hai phương pháp định giá áp dụng, phương pháp có lợi riêng, có nhiều bất cập với Như phương pháp định giá doanh nghiệp theo giá trị tài sản thể giá sàn doanh nghiệp, có đảm bảo việc khơng thất vốn Nhà nước chưa thể giá trị thực tế doanh nghiệp Trong đó, áp dụng phương pháp DCF giải hầu hết vướng mắc việc xác định lợi thương mại tiềm giá trần doanh nghiệp lại gặp khơng khó khăn cần số liệu vĩ mô vi mô để so sánh đánh giá Như vậy, có thể: − Áp dụng đồng thời hai phương pháp để thể khoảng dao động giá trần – giá sàn doanh nghiệp, giúp cho nhà đầu tư có cách nhìn khách quan trước định đầu tư Trong khoảng giá trần – giá sàn, doanh nghiệp nhà đầu tư giá hợp lý nhất, phản ánh giá trị xác doanh nghiệp mức độ rủi ro nhà đầu tư − Cùng với việc áp dụng đồng thời hai phương pháp trên, nên kết hợp với phương pháp đấu giá cơng khai qua Cơng ty chứng khốn sở giao dịch -83- Công ty IPO thực Điều mang lại lợi ích tối đa cho doanh nghiệp đảm bảo tính minh bạch khuyến khích nhà đầu tư 3.3.2 Đối với định giá nhà đất Nhà đất tài sản lớn thường chiếm tủ trọng cao giá trị tài sản doanh nghiệp thường có giá trị ổn định với xu hướng tăng thường khơng giảm giá trị đất Vì vậy, cần lưu ý định giá trị giá đất công tác định giá Hiện việc quy định không rõ ràng, giá đất theo quy định nhà nước chênh lệch so với giá trị thị trường nên hay có xu hướng, cơng ty nhà nước cổ phần hóa xu hướng định giá đất thấp giá trị thị trường để định giá doanh nghiệp rẻ để thâu tóm cơng ty cổ phần tay nhóm người gây tài sản nhà nước Đối với công ty định giá để hợp sáp nhập công ty tư nhân lại có xu hướng định giá cao giá trị thị trường để mang lại lợi ích cao cho chủ đầu tư Vì yếu tố cần lưu ý để đảm bảo tính khách quan giá trị nhà đất, bất động sản lớn có ảnh hưởng lớn đến giá trị doanh nghiệp định giá Đối với cơng ty có tài sản đất cần thận trọng theo sát giá trị thị trường không chủ quan giao cho quan định giá mà phải có so sánh với bất động sản khác tương tự thị trường đế có giá trị thích hợp, tránh bị nâng giá cao so với giá thực tế làm sai lệch giá trị doanh nghiệp Trường hợp việc định giá kéo dài phải tính đến vấn đề thay đổi giá thị trường giá nhà đất biến động theo biến động kinh tế Vì giá trị nhà đất nên yếu tố xem xét lại trước cơng bố thức giá trị doanh nghiệp 3.3.3 Giá trị lợi ngành Truyền hình Tùy thuộc nhiều vào giá trị thương hiệu dịch vụ cung cấp cho khách hàng Nếu tính tài sản riêng lẻ khó đánh giá hết giá trị tài sản mang lại, mà phải xét bình diện tổng thể mạng THC chung có -84- thể cung cấp cho 400.000 – 500.000 thuê bao, điều cho thấy giá trị lớn với nguồn thu tương lai ổn định theo sách chung hợp lý Đặt thù ngành truyền hình cáp không tài sản thông thường mà việc định hình lịng người xem thương hiệu cung cách phục vụ có giá trị to lớn mang đến nguồn thu nhập ổn định cho công ty Một tài sản riêng lẻ có giá trị khơng lớn trở thành mạng lưới cung cấp truyền hình cáp cho hàng trăm ngàn thuê bao có giá trị quan trọng khơng thể phủ nhận, giá trị cịn thể quyền khai thác khu vực phân chia mà đảm bảo nguồn thu chắn tương lai Thêm vào đó, với lượng khách hàng cá nhân đáng kể mà khơng phải ngành có điều làm nên lợi ngành truyền hình cáp 3.3.4 Chất lượng cơng tác định giá, đào tạo đội ngũ định giá chuyên nghiệp Định giá doanh nghiệp tất nhiên phải tuân thủ số nguyên tắc định, nhiên trình độ người thẩm định quan trọng, để có công tác định giá thật gần với giá trị thị trường ngồi việc nắm bắt thơng tin cách xác, phân tích đầy đủ mà cịn phải làm việc độc lập công tâm để khơng để yếu tố chủ quan tác động, chưa kể mục đích cá nhân làm sai lệch giá trị định giá Vì vậy, nhân lực cho cơng tác định giá phải chuyên nghiệp, độc lập làm việc với tinh thần trách nhiệm cao Và cần thiết đào tạo chuyên sâu nguồn nhân làm công tác định nhà quản lý để tiếp tục nâng cao công tác định giá doanh nghiệp Các quan định giá độc lập với lực lượng đông chất lượng chưa đồng đều, thêm vào địi hỏi thị trường ngành khắc nghiệt nên việc lựa chọn người giỏi, có đầy đủ kinh nghiệm, trình độ, tinh thần trách nhiệm nắm bắt hết vấn đề doanh nghiệp chưa nhiều Công tác định giá doanh nghiệp dựa kinh nghiệm chủ yếu, việc đào tạo -85- trường học chưa đáp ứng nhu cầu mà công ty mong muốn Và định giá doanh nghiệp vấn đề khó mà khơng phải làm Vì vậy, cần cải thiện cơng tác định giá, tăng cường đào tạo đội ngũ định giá có chất lượng, đồng thời nhà nước nên hỗ trợ tạo điều kiện để người làm công tác định giá có có khung sở pháp lý rõ ràng minh bạch làm công cho công tác Mặt khác, thân người làm công tác định giá phải trao dồi kiến thức thực tế, hiểu rõ thị trường, hiểu rõ doanh nghiệp để có nhìn khách quan cơng tác định giá Nên mở nhiều lớp học công tác định giá chuyên sâu để người học có kiến thức áp dụng thực tế 3.3.5 Đề xuất Nhà nước ban hành tiêu chuẩn chung định giá doanh nghiệp: Hiện nay, định giá doanh nghiệp, chủ yếu áp dụng Nghị định 109/2007/NĐCP ngày 26/06/2007 Chính Phủ Thông tư 146/2007/TT-BTC ngày 06/12/2007 Bộ Tài cho việc định giá chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành cơng ty cổ phần Vì có hạn chế phạm vi áp dụng nên vận dụng vào áp dụng cho công tác định giá cấu lại doanh nghiệp, mua bán, sáp nhập, hợp nhất, chia tách, giải thể dẫn đến nhiều bất cập Thêm vào việc áp dụng thơng tư chủ yếu dành cho doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp thuộc thành phần khác không bắt buộc áp dụng Đó yếu tố cởi mở cho doanh nghiệp, qua dẫn đến vấn đề tự phát, doanh nghiệp thỏa thuận định giá cao hay thấp lợi ích hay nhóm người mà ảnh hưởng đến công tác định giá không khách quan trung thực ảnh hưởng đến nguồn lực xã hội khác, chí dẫn đến tiêu cực khơng đáng có Vì đề xuất Bộ tài nên sớm ban hành tiêu chuẩn thẩm định giá trị doanh nghiệp khung pháp lý hoàn thiện để vào đó, doanh nghiệp định giá hoạt động hiệu hơn, áp dụng cho việc định giá cho hoạt động hợp nhất, chi tách, giải thể, sáp nhập mua bán có sở đáng tin cậy tạo động lực cho doanh nghiệp phát triển khuôn khổ pháp luật -86- 3.3.6 Việc hợp Công ty THC với Việc hợp công ty THC HTVC với xu hướng tất yếu, nhiên với Công ty hợp với điều khơng dễ dàng, chưa kể cơng ty có nhiều loại hình khác nhau, quy mơ khác nhau, tình hình sản xuất kinh doanh khơng giống Mỗi cơng ty có đặc thù riêng khả cạnh tranh, nguồn nhân lực, thực trạng tài sản, nguồn vốn mong muốn chủ đầu tư công ty khác Vì vậy, định giá thiết phải có lộ trình, cần có tổ chức chịu trách nhiệm công tác thẩm định giá mà bên cử người có chức tham gia, quy định số điều kiện cụ thể nguyên tắc mà bên phải tuân thủ để đảm bảo có đồng thuận cao bên Sau mời tổ chức độc lập có uy tín để định giá cách khoa học khách quan Đối với đặc thù riêng có bên bên tự giải quyết, thay đổi loại hình cơng ty, bố trí nhân sự…Đối với vấn đề chung ảnh hưởng đến công tác đinh sở xác định giá trị tài sản hữu hình, giá trị tài sản vơ hình, lợi thương mại doanh nghiệp… phải có sở đánh giá phù hợp áp dụng chung cho tất cả, đảm bảo khách quan công Các phương pháp tính tốn phải dự sở đồng thuận đáng tin cậy Quan tâm nhiều đến quyền lợi nghĩa vụ bên cách công Các bên cần tính đến hoạt động doanh nghiệp sau hợp nhất, vấn đề nhân sự, cấu, trụ sở, hay vấn đề định hướng phát triển doanh nghiệp sau hợp nhất, đảm bảo tính minh bạch giá trị cạnh tranh Ngịai ra, cơng ty cổ phần cịn tính đến công tác IPO thời điểm, việc cơng bố thơng tin bên ngồi, chiến lược phát triển tính đến Cơ cấu lại doanh nghiệp nói chung hợp doanh nghiệp nói riêng, ngồi yếu tố định giá tưởng chừng khó sau tốn nhân vấn đề quản lý phải đặt Khi hợp tính đến việc giảm biên chế bớt số phận, mở rộng thêm phận khác, việc hợp tác cá nhân công ty hợp nhất, cấu nhân hợp lý, phương thức quản lý sao, -87- tập trung hay phân tán, hệ thống quản lý nội đối ngoại…tất yếu tố phải tính đến hợp doanh nghiệp Kết luận chương III Để xác định giá trị doanh nghiệp theo giá trị thị trường Việt Nam điều khơng dễ dàng thị trường chứng khoán chưa phải hàn thử biểu kinh tế, nên tiêu, số liệu để so sánh đánh giá chưa thật đánh tin cậy Cùng với hạn chế thông tin, số liệu thống kê… làm cho công tác định giá cịn nhiều khó khăn Tuy nhiên, tiến hành phương pháp định giá doanh nghiệp, thân người định giá phải khách quan, có hiểu biết cặn kẽ hoạt động doanh nghiệp định giá, phải lưu tâm đến với tài sản, loại hình doanh nghiệp phương pháp định giá Đồng thời cần có phân tích yếu tố vĩ mơ, vi mơ thân doanh nghiệp để có ý kiến xác đáng cho công tác định giá Đối với Công ty THC HTVC TP HCM, việc định giá để hợp xu hướng cần thiết, song song việc phát triển dịch vụ phụ trội, cải tiến nội dung kênh chương trình vấn đề sống cịn để phát triển ngành truyền hình trước thay đổi nhanh chóng cơng nghệ viễn thơng Song song đó, nhà nước cần ban hành quy định pháp lý chặt chễ để đảm bảo cho ngành truyền hình nói chung THC nói riêng phát triển tốt -88- MỤC LỤC • Danh mục từ viết tắt • Danh mục bảng biểu Sơ đồ MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm: 1.1.2 Nhu cầu định giá doanh nghiệp: 1.1.3 Mục tiêu định giá doanh nghiệp 1.1.4 Những yếu tố cần thiết công tác định giá doanh nghiệp 1.1.5 Các phương pháp định giá: 1.2 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP KHI HỢP NHẤT 17 1.2.1 Khái niệm chia tách, sáp nhập, hợp Doanh nghiệp: 17 1.2.2 Sự cần thiết định giá doanh nghiệp hợp nhất: 18 1.2.3 Lựa chọn phương pháp định giá hợp doanh nghiệp: 20 1.3 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 21 1.3.1 Các yếu tố thuộc môi trường vĩ mô 21 1.3.2 Các yếu tố thuộc môi trường ngành 22 1.3.3 Môi trường nội doanh nghiệp 24 Kết luận chương I 25 -89- CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG ĐỊNH GIÁ CÁC CÔNG TY TRUYỀN HÌNH CÁP HTVC TẠI TP HỒ CHÍ MINH .26 2.1 CƠ SỞ PHÁP LÝ VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP: 26 2.2 THỰC TRẠNG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM HIỆN NAY 27 2.2.1 Năng lực định giá 27 2.2.2 Xử lý tồn tài 28 2.2.3 Phương pháp định giá 30 2.3 THỰC TRẠNG DỊCH VỤ TRUYỀN HÌNH CÁP TẠI TP HCM HIỆN NAY 44 2.3.1 Thị trường Truyền hình cáp TP HCM 44 2.3.2 Các Công ty THC TP HCM 46 2.3.3 THC HTVC địa bàn TP.HCM 49 2.4 ĐỊNH GIÁ CÁC DOANH NGHIỆP THC KHI HỢP NHẤT CÁC CÔNG TY THC HTVC VỚI NHAU THÀNH MỘT CÔNG TY CHUNG .53 2.4.1 Sự cần thiết hợp Công ty THC HTVC với nhau: 53 2.3.2 Mục tiêu công tác định giá hợp nhất: 55 2.3.3 Cách thức hợp doanh nghiệp HTVC với nhau: 56 2.3.4 Lựa chọn Phương pháp định giá doanh nghiệp hợp 57 Kết luận chương II 66 -90- CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP KHI HỢP NHẤT CÁC CƠNG TY THC HTVC TẠI TP HỒ CHÍ MINH 67 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN NGÀNH THC TRONG THỜI GIAN TỚI 67 3.1.1 Lựa chọn công nghệ để phát triển 67 3.1.2 Đầu tư vào dịch vụ phụ trội 68 3.1.3 Đầu tư vào chất lượng kênh chương trình 69 3.1.4 Các kiến nghị tác động vĩ mô nhà nước 70 3.2 SỰ CẦN THIẾT VÀ NHỮNG VẦN ĐỀ CẦN LƯU Ý KHI ĐỊNH GIÁ ĐỂ HỢP NHẤT 72 3.2.1 Sự cần thiết 72 3.2.2 Những vấn đề cầu lưu ý định giá doanh nghiệp 73 3.3 MỘT SỐ ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP VỀ ĐỊNH GIÁ HỢP NHẤT CÁC CÔNG TY THC HTVC 80 3.3.1 Đối với phương pháp định giá: 80 3.3.2 Đối với định giá nhà đất 83 3.3.3 Giá trị lợi ngành Truyền hình 83 3.3.4 Chất lượng công tác định giá, đào tạo đội ngũ định giá chuyên nghiệp 84 3.3.5 Đề xuất ban hành tiêu chuẩn chung định giá doanh nghiệp: 85 3.3.6 Việc hợp Công ty THC với 86 Kết luận chương III 87 KẾT LUẬN • Tài liệu tham khảo • Phụ lục ... pháp định giá cho doanh nghiệp hợp − Việc hợp doanh nghiệp theo quy định phải Công ty loại, tức loại hình doanh nghiệp Điều để đảm bảo tính pháp lý chủ sở hữu doanh nghiệp Vì có hợp doanh nghiệp. .. 1.1 TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm: Định giá doanh nghiệp xác định giá trị thực tế doanh nghiệp Giá trị thực tế doanh nghiệp giá trị tồn tài sản có doanh nghiệp mà có tính... Công ty bị hợp nhất) hợp thành Công ty (sau gọi Công ty hợp nhất) cách chuyển toàn tài sản, quyền, nghĩa vụ lợi ích hợp pháp sang Cơng ty hợp nhất, đồng thời chấm dứt tồn Công ty bị hợp đồng thời