Định giá doanh nghiệp khi hợp nhất các công ty truyền hình cáp HTVC tại TPHCM

B TR GIÁO D C VÀ ÀO T O NG I H C KINH T TP.HCM j - VÕ TH HOÀI H NG NH GIÁ DOANH NGHI P KHI H P NH T CÁC CÔNG TY TRUY N HÌNH CÁP HTVC T I TP.HCM Chuyên ngành: Kinh t tài – Ngân hàng Mã s :60.31.12 LU N V N TH C S NG IH NG D N: TS.PHAN HI N MINH THÀNH PH H CHÍ MINH – 2010 -1- CH C 1.1 T NG QUAN V NG I S LÝ LU N NH GIÁ DOANH NGHI P 1.1.1 Khái ni m: nh giá doanh nghi p xác nh giá tr th c t c a doanh nghi p Giá tr th c t c a doanh nghi p giá tr toàn b tài s n hi n có c a doanh nghi p mà có tính n kh n ng sinh l i c a doanh nghi p t Hi n nay, th tr ng lai ng ch ng khoán ã phát tri n, giá tr doanh nghi p hi u rõ coi tr ng h n Giá tr doanh nghi p ã niêm y t th tr thông tin quan tr ng nhà c ng ngu n u t , nhà cung c p quan tâm, cho h m t s ánh giá t ng quát v hi u qu kinh doanh, kh n ng sinh l i, uy tín, kh n ng tài v th tín d ng t ó có c s a quy t nh v u t , tài tr , c p tín d ng cho doanh nghi p ó i v i nhà qu n tr doanh nghi p, giá tr doanh nghi p lo i thông tin quan tr ng nhà qu n tr phân tích, ánh giá tr tài có liên quan n doanh nghi p c c quy t nh kinh doanh nh giá N i dung c ng nh m c tiêu c b n c a công tác qu n tr doanh nghi p ph i làm t ng giá tr doanh nghi p Giá tr doanh nghi p s ph n ánh n ng l c t ng h p, ph n ánh kh n ng t n t i phát tri n c a doanh nghi p Vì v y, c n c vào k t qu kh n ng c nh tranh, hi u qu ho t nh giá, nhà qu n tr có th th y c ng c a doanh nghi p c c so sánh v i doanh nghi p khác so sánh v i giá tr kh Giá tr doanh nghi p tr thành c n c , c s n n t ng h p lý cho vi c chính, u t … m t cách úng 1.1.2 Nhu c u a quy t nh v kinh doanh, v tài n nh giá doanh nghi p: Giá tr doanh nghi p thông tin quan tr ng qu n lý Kinh t v mơ Giá c ch ng khốn ph n ánh giá tr th c t c a doanh nghi p Do ó, giá tr doanh nghi p c s nhà ho ch nh sách, t ch c, hi p h i kinh doanh ch ng -2- khốn ánh giá tính n nh hi u qu c a th tr ng, t ó có nh ng i u ch nh thích h p Giá c ch ng khốn khơng ph n ánh giá tr c a doanh nghi p, b ánh giá cao hay th p b t k nguyên nhân ( u c , thao túng, làm giá,…) u m m m ng nguy hi m cho bi n c kinh t c bi t, nh giá doanh nghi p nhu c u t t y u c a n n kinh t th tr mà ho t th ng mua bán, sát nh p, h p nh t chia nh doanh nghi p di n ngày ng xuyên ph bi n th c hi n giao d ch ó, òi h i ph i có s giá m t ph m vi r ng l n y u t tác doanh nghi p m t y u t có tính ch t quy t th ng ánh ng t i doanh nghi p, ó, giá tr nh, c n c tr c ti p th c hi n ng thuy t Vì v y, nhu c u xác nh giá tr doanh nghi p m i quan tâm c a r t nhi u ng i c a pháp nhân th nhân có l i ích liên quan, g n bó tr c ti p t i doanh nghi p c nh giá 1.1.3 M c tiêu K t qu nh giá doanh nghi p nh giá doanh nghi p c s cho ho t ng sáp nh p, mua l i, h p nh t, gi i th , lý tài s n hay thành l p liên doanh, c ph n hóa… K t qu th m nh giá tr doanh nghi p cịn giúp cho doanh nghi p có nh ng gi i pháp c i ti n qu n lý c n thi t nh m nâng cao hi u qu kinh doanh ó c ng c s cho t ch c, cá nhân công chúng u t quy t t vào lo i ch ng khoán doanh nghi p phát hành th tr 1.1.4 Nh ng y u t c n thi t cơng tác 1.1.4.1 nh u ng tài nh giá doanh nghi p m b o ngu n thơng tin xác tin c y có nh ng quy t c vi c xác nh giá tr m t doanh nghi p xác nh h p lý nh m giúp cho m i ng ngu n thông tin làm c c cho vi c ây yêu c u c b n hàng giá doanh nghi p Th c hi n nh giá ph i có th a i nhìn úng b n ch t c a xác tin c y Do ó, u yêu c u quan tr ng nh t công tác c yêu c u ta c n ph i nh m b o nhi u y u t liên -3- quan khác trình th c hi n ánh giá: n ng l c nh giá, ph ng pháp nh giá, tính khách quan trung th c,… 1.1.4.2 m b o tính nhanh chóng úng th i i m Thông tin t tr nh giá ph i c Tính nhanh chóng d ki n K t qu nh giá m b o k p th i, phù h p v i ti n ây t c ti n hành úng nh c s d ng úng th i i m m i quy t m t kho ng th i gian nh t gian xác m b o k ho ch c a k ho ch ã nh òi h i a nh c ng ch có giá tr m t kho ng th i nh Th c hi n nhanh chóng úng th i i m bao hàm ó c ịi h i v tính xác tin c y c a thông tin 1.1.4.3 m b o m c tiêu v chi phí Chi phí c a vi c nh giá m t v n Trên th c t , l a ch n ph nh tr c ng pháp inh giá ( nh giá tài s n thu n, dòng ti n chi t kh u,…) c ng có nh ng chi phí t Khi quan tâm c n ho ch nh giá c n l a ch n ph b i m i doanh nghi p có nh ng ng ng trình nh giá ng pháp phù h p cho t ng doanh nghi p c th c tr ng riêng xét n khía c nh giá tr Có doanh nghi p có th ch có tài s n h u hình, có doanh nghi p có th tài s n vơ hình l n ó tài s n h u hình l i khơng k Có doanh nghi p ã giao d ch th tr ng ch ng khốn, có doanh nghi p m i thành l p… Vi c l a ch n ph phù h p s cho phép giá tr c u thành doanh nghi p ph m vi có th M t t p h p ph c ph n ánh xác nh t ng pháp c ng có th ích tham kh o, so sánh nâng cao tính xác cho cơng vi c 1.1.5 Các ph ng pháp Tùy theo nhu c u ph ng pháp m t giá tr Các ph c s d ng v i m c nh giá nh giá: nh giá c a t ng doanh nghi p c th có th l a ch n nh giá khác ho c ph i h p tác ph tin c y ng pháp ng pháp nh giá ch y u có th áp d ng: ng pháp nh m tính tốn c -4- 1.1.5.1 Ph ng pháp giá tr tài s n ròng Trong ph ng pháp giá tr tài s n ròng (NAV) ̇ S ho t m tl nh giá doanh nghi p theo giá tr tài s n ph ng pháp c s d ng ph bi n nh t d a c s sau: ng c a doanh nghi p bao gi c ng c ti n hành d a c s ng tài s n có th c Nh ng tài s n ó s hi n di n rõ ràng c th cho s t n t i c a doanh nghi p, c u thành nên th c th c a doanh nghi p ̇ Tài s n c a doanh nghi p c hình thành b i s tài tr v n c a nhà t thành l p ti p t c ngu n tài tr c b sung trình ho t hình thành tài s n s kh ng pháp lý quy n s h u l i ích c a nhà a Ph ng pháp b.1 Ph u ng C c u nh th a nh n v m t ut i v i tài s n ó nh giá: ng pháp Giá tr doanh nghi p = Giá tr tài s n ròng * Giá tr tài s n rịng (NAV) có th c tính theo hai cách: Cách 1: C n c vào giá tr s sách Giá tr tài s n ròng = T ng giá tr tài s n có – Các kho n n có kh n ng thu h i Các kho n n c a doanh nghi p bao g m: N vay ng n h n, n vay dài h n, kho n ph i tr cho khách hàng, ph i tr công nhân viên, thu kho n ph i n p cho Ngân sách, chi phí ph i tr , ph i tr n i b , kho n n khác,…Các kho n n c ph n ánh Cách 2: Xác xác m c ph n ngu n v n b ng cân nh giá tr tài s n thu n theo giá th tr nh giá tr tài s n ròng theo giá th tr i k toán c a doanh nghi p ng ng, nhà nh giá s lo i kh i danh nh giá nh ng tài s n không c n thi t khơng có kh n ng áp ng yêu c u c a s n xu t kinh doanh Sau ó, cơng vi c + tr nh giá s c ti n hành: i v i TSC TSL hi n v t ánh giá theo giá th tr ng n u th ng hi n có bán nh ng tài s n nh v y ho c d a theo công d ng hay kh n ng ph c v s n xu t c a tài s n TSC m i i v i nh ng TSC áp d ng m t t l kh u tr d a giá tr c a khơng cịn t n t i th tr ng nhà nh -5- giá s áp d ng m t h s quy n ng t ng c xác tài kho n N u ngo i t s tốn t khác lo i nh ng có tính ng + Các tài s n b ng ti n th i i m i so v i nh ng TSC nh b ng cách ki m qu , c quy iv i chi u s d ng n i t theo t giá th tr ng t i nh giá Các lo i tài s n: vàng, kim lo i quý, quý,… c ng c tính ng t + Các kho n ph i thu: lo i b nh ng kho n n khơng có kh n ng thu h i hay kh n ng thu h i mong manh b ng vi c: lý, ánh giá + i chi u công n , xác minh tính pháp tin c y c a t ng kho n ph i thu i v i kho n u t bên doanh nghi p: N u kho n u t không l n, có th d a giá tr ch ng khốn, ho c d a theo s li u c a bên liên doanh N u kho n v giá tr c a kho n + u t l n, c n th c hi n ánh giá m t cách tồn di n ut ó vi c t o nên giá tr doanh nghi p i v i tài s n cho thuê quy n thuê b t chi t kh u dòng thu nh p t b.2 Ph i tác ng s n: Tính theo ph ng pháp ng lai ng pháp Giá tr tài s n ròng + Giá tr kh n ng sinh l i Giá tr Doanh nghi p = P2 = L i nhu n ròng hàng n m d tính thu c c a C.ty Giá tr kh n ng sinh l i = H s sinh l i n LNi i L i nhu n ròng bình qn hàng n m d tính thu c= n LNi : L i nhu n rịng d tính thu n cn mi : S n m d tính + H s sinh l i t l quy i giá tr kho n l i nhu n t t i lãi su t chi t kh u ng lai v hi n -6- Ph ng pháp ph ng pháp k t h p gi a hai ph giá tr tài s n ròng d a thu nh p Giá tr thu tr t ng ng theo hai ph b.3 Ph ng pháp nh giá d a c giá tr bình quân c a hai giá ng pháp ng pháp P2 + Giá tr t ng i Giá tr Doanh nghi p = + P2 : giá tr doanh nghi p tính theo ph ng pháp P1 (Ln0 / Ln1 + NAV0 / NAV1) Giá tr t ng i= P1 : Giá c phi u bình qn so sánh nhóm Cơng ty quy mơ, l nh v c Ln0: L i nhu n ròng c a Công ty nh giá Ln1 : L i nhu n rịng c a nhóm Cơng ty so sánh NAV0 : Giá tr tài s n ròng c a Công ty nh giá NAV1 : Giá tr tài s n rịng bình qn c a nhóm Cơng ty so sánh Ba ph ng pháp ã trình bày ây s nghi p khác Ta nh n th y, ph ó có tính n y u t n ng l i nhu n, m c nghi p tính ng pháp c thù c a ngành mà doanh nghi p ho t ng, ti m m t khía c nh ó, giá tr doanh ng pháp có tính bao qt h n hai ph Nh ng thu n l i ng d ng ph + Ph n nh ng k t qu giá tr doanh ng pháp s k t h p c a ph r i ro c a t ng Công ty c theo ph a ng pháp tr c ng pháp tính giá tr tài s n ròng: ng pháp giá tr tài s n thu n ch giá tr c a nh ng tài s n c th c u thành doanh nghi p Giá tr tài s n ó c n c c th , có tính pháp lý rõ ràng nh t v kho n thu nh p mà ng i mua ch c ch n nh n c s h u doanh nghi p + Ph ng pháp cho ta giá tr th tr ánh giá ng c a tài s n có th bán r i t i th i i m ây c ng m c giá th p nh t, c s u tiên bên liên quan a trình giao d ch àm phán v giá bán doanh nghi p -7- + i v i doanh nghi p nh có s l c u nh ng k thu t ph c t p ng tài s n không kh ng l , không yêu nh giá, giá tr y u t vơ hình khơng k , chi n l c kinh doanh không rõ ràng, thi u c n c xác t ng lai ây m t ph b c u àm phán, th nh kho n thu nh p ng pháp thích h p ng l a giá tr c b n ng, mua bán doanh nghi p H n ch : + Theo cách này, giá tr doanh nghi p ch thu n m t phép c ng t ng tài s n bên doanh nghi p t i th i i m tính giá tr Ph giá doanh nghi p ng pháp ã ánh m t tr ng thái t nh Doanh nghi p không c coi nh m t th c th , m t t ch c ang t n t i cịn có th hồn ch nh phát tri n t ng lai Vì v y mà khơng phù h p v i m t t m nhìn chi n l nghi p M t nh ng m c tiêu c a nh giá nhìn th y kh n ng sinh l i c a doanh nghi p giá tr NAV không + N u ch xét c v Doanh th a mãn yêu c u ó n giá tr NAV ta ã b qua ph n l n y u t phi v t ch t nh ng l i có giá tr th c s nhi u chi m giá tr r t l n giá tr Doanh nghi p: trình qu n lý, trình cơng nhân, uy tín, th ph n…Tài s n khiêm t n nh ng tri n v ng sinh l i doanh nghi p có th r t cao + Trong nhi u tr ng h p, xác nh giá tr tài s n thu n l i tr nên ph c t p M t t p ồn có nhi u chi nhánh M t s lo i tài s n khơng có th tr khó kh n ng, nh giá Lúc này, cơng vi c ánh giá ịi h i s dàn tr i, t n th i gian, chi phí, sai s ánh giá i v i tài s n có tính kinh doanh chun gia ngành c thù s n xu t a - Ph ng pháp ã tính n kh n ng sinh l i c a Doanh nghi p - Ph ng pháp ã tính n y u t so sánh gi a Doanh nghi p ngành kh n ng sinh l i c a doanh nghi p Nh ng th c t , có th tr ng ch ng khốn hay th tr s d ng ph ng pháp ph ng pháp 1, 2, i v i nh ng n c ch a ng ch ng khoán ch a phát tri n khơng nên i v i nh ng qu c gia có th tr ng ch ng khốn phát tri n u có th s d ng v i m c ích tham kh o so sánh -8- Ph ng pháp nh giá Doanh nghi p th ng c áp d ng nh ng tr ng h p sau: ol nh n ng m c giá “an toàn” c a c phi u: giá tr t i thi u mà nhà c tr ng h p lý doanh nghi p Thơng th u t có th ng giao d ch c ánh giá t t n u mua l i Cơng ty có tài s n giá tr So sánh giá tr c phi u nghi p v sáp nh p: N u m t Công ty có giá tr thu n c a m t tài s n th p sáp nh p v i Công ty có giá tr tài s n thu n cao, c ơng Cơng ty có giá tr tài s n thu n cao có th yêu c u t ng thêm giá tr c phi u c a tính % s h u ol Ph ng giá t i thi u n u tài s n Công ty s ng pháp th tr ng c bán l i c áp d ng ph i h p v i ph ng pháp nh giá khác c tiên tính tốn giá tr thu n c a tài s n Doanh nghi p 1.1.5.2 Ph ng pháp nh giá theo dòng ti n chi t kh u a Quan i m c b n: N m 1962, M.I.Gordon ã a công th c l ti ng Ý ngh a c a cơng th c ó là: Nhà u t b ti n mua ch ng khốn khơng ph i l y nh ng tài s n hi n có doanh nghi p mà t ng lai Giá tr th c c a m t ch ng khoán ph i nh p mà nhà u t ch c ch n s nh n không ph i y u t ng giá ch ng khốn vơ n i i l y nh ng kho n thu nh p c ánh giá b ng c t l n c a kho n thu ng lai t doanh nghi p ó, uc Giá tr Doanh nghi p s b ng t ng giá tr lo i ch ng khoán mà doanh nghi p ã phát hành b Ph ng pháp xác nh : Công th c t ng quát xác PV0 = R1 i + R2 i + …+ nh giá tr th c c a lo i ch ng khoán: n Rt i t = t Trong ó: PV0 : Giá tr th c c a m t lo i ch ng khoán Rt t t -9- Rt : Thu nh p c a m t lo i ch ng khoán i : T su t hi n t i hóa n : S n m nh n n mt u i m c a ph + Ph c thu nh p ng pháp dòng ti n chi t kh u: ng pháp nh giá dòng ti n chi t kh u c bi t phù h p v i quan i m nhìn nh n ánh giá v giá tr Doanh nghi p c a nhà ng u t thi u s - nh ng i khơng có kh n ng thâu tóm quy n ki m sốt Doanh nghi p Trong th c t , nhà u t thi u s có th trơng th y nh ng tri n v ng ti m n l n lao v kh n ng sinh l i c a Doanh nghi p Song tính ch t “thi u s ”, h không th can thi p vào nh ng v n v y, giá tr c a m t nhà có nh h u t thi u s ng l n t i Doanh nghi p Do c tính b ng giá tr hi n t i c a kho n l i t c c ph n mà Doanh nghi p s tr t + Ph ng pháp t thích h p c giao d ch th tr ph ng lai i v i nh ng Doanh nghi p có ch ng khốn ng vi c xác nh giá tr Doanh nghi p b ng nh ng ng pháp khác g p khó kh n H n ch : + i v i c phi u, m c dù ã xây d ng m t h th ng lý thuy t d a gi nh song vi c d báo l i t c c ph n không ph i d dàng C phi u lo i ch ng khoán ch a u + n hay t ng tr xác ng nhi u r i ro nh t Vì v y, gi thuy t v s t ng tr ng n nh không thuy t ph c nh l i t c c ph n ph i xây d ng phân chia l i t c c ph n t nhà u t l i c ng pháp a C s lý lu n: nh l c m t lý thuy t nh h ng u t , nhu c u tr n , kh n ng tích l y n y u t c ng không n gi n, nh t ơng thi u s , khơng có quy n quy t nh t i sách phân chia l i t c c ph n 1.1.5.3 Ph c nhà th c hành ng lai Chính sách phân chia l i t c c ph n ph thu c vào r t nhi u y u t : nhu c u v n t kh u hao, …Vi c tính tốn ng ng GOODWILL -76- kh i, vi c khách hàng ch u nh h ng tr c ti p n nh ng ti n ích d ch v c a n m ngồi kh n ng c a nhà cung c p Mà vi c nhà cung c p có kh n ng m t nh ng khách hàng r t d dàng ó m t r i ro có th có môi tr t i Vi t Nam ch a ng pháp lý ng b theo k p v i tình hình phát tri n c a xã h i Ngồi ra, nh ng thay i mơi tr ng tr c ng nh h ng r t nhi u n ngành Nh v a qua vi c sáp nh p gi a B v n hóa thơng tin B b u vi n thơng n thành B Thơng tin Truy n thơng c vi c s d ng quy nh ng b t c p cho phù h p v i công tác qu n lý c a nhà nh c áp d ng cho tình hình m i s nhi u mang l i i v cung c p d ch v Mơi tr ng v n hóa xã h i Mơi tr ng v n hóa xã h i c a ngành THC r t r ng g n nh tác nh ng khách hàng s d ng THC, nh ng khách hàng v i xã h i, t trí th c n ng i lao th s d ng d ch v giá c tr ng, t ng ang i giàu y n ng ng nt tc th y ph n i nghèo, c ng có m c h t s c h p lý Và c ng mơi ng v n hóa r ng l n nên vi c khai thác d ch v ch m sóc khách hàng c ng m t y u t c n h t s c quan tâm Môi tr n vi c nh giá doanh nghi p ng khoa h c công ngh Ngành vi n thơng truy n hình nói chung THC nói riêng ngành có s phát tri n khoa h c k thu t h t s c nhanh chóng, v y cơng ngh thay i c ng h t s c chóng m t ó c ng m t thách th c r t l n c a công ty m b o y u t c nh tranh th tr ngh có th ng, cơng ty ịi h i khơng ng ng c i ti n k thu t công áp ng nhu c u ngày cao c a khách hàng Ví d cách ây m y n m vi c s d ng cáp ng tr c ph bi n có nh ng tín hi u truy n hình t t nh t, nhiên ngày cáp quang ã có th thay th t ng có th i h p lý m ng l i Các y u t liên quan tác ng truy n tín hi u t t h n… ng t i doanh nghi p: Khách hàng m t nhân t quy t nghi p, y u t ng tr c v i giá c c ng i v i ngành d ch v nh s s ng c kh ng i v i doanh nh m t cách ch c ch n -77- Vì v y m i quan h gi a khách hàng công ty y u t h t s c quan tr ng mà công ty d ch v c ng ph i tâm t c hi u qu t t nh t it ng khách hàng THC h t s c a d ng v y m i quan h c a khách hàng v i doanh nghi p THC c ng có nhi u m c h t s c khác nhau, m t chi n l c ch m sóc khách hàng t t m t y u t có th mang l i giá tr doanh nghi p cao h n Hi n THC HTVC ã có m t ch ng lịng ng th trì phát tri n i dân TP.HCM, vi c trì ch m sóc có c khách hàng y u t doanh nghi p ang n l c quan tâm Nhà cung c p c a doanh nghi p c ng r t quan tr ng vê c t m b o y u u vào Trong m i quan h v i nhà cung c p, doanh nghi p óng vai trị khách hàng Tuy nhiên, có th tính ch t khan hi m v t t c p không u vào, s l ng nhà cung l n, s c u k t gi a h v i nhau… hay nguyên nhân ó mà doanh nghi p có th b gây s c ép c bi t s c ép v s l ánh giá kh n ng áp ng y u t nh c n xem xét u vào ng giá c u vào Do v y, m b o cho s n xu t kinh doanh n n: s phong phú c a ngu n cung c p, ngu n nguyên li u thay th , tính lâu dài c a ngu n cung, tính k p th i, giá c ch t l ng u vào c thù c a ngành Truy n hình khơng có nhi u doanh nghi p v l nh v c công ngh c ng c thù nên nhà cung c p n l m, nhà cung c p n c ngồi doanh nghi p có th b nh h v t giá Tuy nhiên, ngu n cung c p c ng n c c ng không nhi u ng bi n ng nh a d ng th gi i ngành cơng ngh truy n hình ã hình thành phát tri n r t lâu i th c nh tranh v n h ng n th tr mà t t c doanh nghi p u quan tâm nh ng, th ph n, s s ng c a doanh nghi p Nh ã phân tích, hi n t i TP HCM có hai m ng THC HTVC SCTV nên vi c c nh tranh gi a m ng v i c ng quy t li t nh ng c ng không kh c li t Ngồi ra, Cơng ty THC c ng ph i c nh tranh v i công ty truy n hình tr ti n khác nh truy n hình s truy n hình internet (IP TV) Tuy nhiên, n u so sánh khu v c hay n i v i n c c phát tri n THC v n chi m a s có nhi u u th nh t, giá c r h n d ch v truy n hình tr ti n khác Nh t i Trung Qu c THC chi m -78- 99% th tr ng truy n hình t i Trung Qu c, ó có kho ng 54% nhà cung p có th cung c p internet m ng THC (Theo Reuters – 21/04/2008) Các c quan nhà n c tác ng tr c ti p n ho t ng c a doanh nghi p b ng bi n pháp qu n lý nh c quan ch qu n, c quan thu Hi n nay, v n quan qu n lý nh h t có th ki m sốt ngành THC ng c a ph v a c có th nh m b o b o m b o tiêu chu n k thu t cho khách hàng, ng th i c ng mang l i n tinh th n cho r ng rãi t ng l p nhân dân Tuy nhiên, t vi c phát tri n t phát theo ch tr h ng xã h i hóa ngành truy n hình, phù h p v i xu ng h i nh p qu c t , ban hành nh ng tiêu chu n quy c ng c n có m t l trình h p lý tiêu chu n theo quy có th ch u nh h quy cơng ty THC có th nh c a nhà n ng tr c ti p nh c a nhà n t c c nh ng yêu c u c Qua ây, c ng cho th y ngành THC ngành n quy nh qu n lý c a nhà n c, k c nh ng nh mang tính ch t hành Các v n n i b doanh nghi p: Hi n tr ng v tài s n doanh nghi p v n c quan tâm giá doanh nghi p Hi n nay, tài s n c a doanh nghi p THC công ty t nhi u ngu n khác nhau, nên ch t l ut t ng, ch ng lo i, xu t x c ng h t s c khác nhau, thêm n a khung kh u hao c a ngành theo Quy t kho ng th i gian dài nh nh 206 doanh nghi p l a ch n nên vi c n 15 n m nh giá tài s n c n h t s c ý khách quan M t khác, a bàn khai thác trãi r ng, c thù c a Cơng ty THC tài s n ng nên vi c trì b o qu n c ng r t m t th i gian công s c, vi c nh giá c ng s g p khơng khó kh n ki m kê… Uy tín kinh doanh Th ng hi u tài s n vơ hình c a doanh nghi p Cùng s n xu t m t lo i s n ph m, nh ng doanh nghi p có uy tín l n có th nh giá cao cho s n ph m c a so v i s n ph m c a doanh nghi p khác Hi n nay, Công ty THC HTVC khai thác d ch v THC s d ng chung th ng hi u HTVC, m t th ng hi u c ng quen thu c th tr ng v y -79- ó m t y u t h t s c l i th c a doanh nghi p này, nhiên c ng v y mà th ng hi u c a công ty riêng l l i ch a c nh hình m t cách ch c ch n lòng khách hàng Uy tín kinh doanh y u t g n v i th ng hi u, nh ng khác v i th ng hi u, uy tín kinh doanh l i cơng ty khai thác d ch v mang l i cho th ng hi u HTVC m t ch v i có th Ch t l ánh giá m t cách úng ti p t i ch t l k thu t s lành ngh c a ng ng s n ph m phí t o, b i d b ng c p s l ng th i, nh i lao ng nhân t tác ng tr c ó, doanh nghi p có th gi m c chi ng, góp ph n nâng cao thu nh p cho doanh nghi p ánh giá v trình n hàm l n nh t giá tr c a doanh nghi p ng ngu n l c quan tr ng làm nên giá tr c a doanh ng lao nghi p Trình ng hi n nay, v y c n g n hai y u t i ôi k thu t tay ngh c a ng i lao ng không ch xem ng mà quan tr ng h n i u ki n hi n ph i xem xét ng tri th c có m i s n ph m mà doanh nghi p s n xu t Do v y, ánh giá kh n ng t n t i, phát tri n t o l i nh ân c a doanh nghi p nh t thi t ph i xét n y u t ch t l ng lao ng, coi ó nh m t y u t n i t i quy t nh n giá tr doanh nghi p Vi t Nam có Tr tr ng t o chuyên ngành Truy n hình ngồi ng nghi p v riêng c a ngành nên ngu n nhân l c v k thu t truy n hình cịn ít, ó ch a k tr ng t o th ng không áp ng v i t c công ngh c a ngành Vì v y, nhân l c THC công ty ph i t ngành khác nh nhân s nh ng t o ho c l y t i n t vi n thông Tuy nhiên, c ng y u t c t o lành ngh th phát tri n c thù nên ng g n bó v i cơng ty lâu h n, th ng có i ng làm vi c chuyên nghi p nhi u kinh nghi m N ng l c qu n tr kinh doanh t ng h p cịn th hi n thơng qua h th ng ch tiêu tài doanh nghi p Vì v y, th c hi n phân tích m t cách tồn di n tình hình tài doanh nghi p s tr giúp cho vi c a k t lu n v giá tr doanh nghi p Hi n nay, Cơng ty THC HTVC có bi t ln có nh ng chi n thu t chi n l c i ng lãnh o chuyên nghi p, c nâng cao y u t c nh tranh Các công -80- ty t n t i c l p nh ng l i có m t m c ích chung phát tri n khách hàng d ch v THC HTVC nên th nh ng nh h ng có nhi u ý ki n có giá tr óng góp trao ng t t nh t cho s phát tri n c a doanh nghi p, i có ng th i c ng h tr r t nhi u nh m t t p th i ng qu n lý c ng c t o môi tr ng th c t , bám sát công vi c, ch u áp l c cơng vi c cao có nhi u kinh nghi m th c t , r t tr nên r t n ng c bi t ó m t i ng ng ham h c h i v y ây ngu n l c qúy giá c a doanh nghi p 3.3 M T S XU T GI I PHÁP V NH GIÁ H P NH T CÁC CÔNG TY THC HTVC Do nh ng i v i công tác h p nh t doanh nghi p, xin có nh ng giá c thù c a ngành THC nên xu t nh sau: i v i ph 3.3.1 ph ng pháp nh giá: ph i h p c ph nh giá, ng pháp c bi t nh nh giá tài s n ng pháp dòng ti n chi t kh u Ph ng pháp nh giá tài s n mang l i cho doanh nghi p m c giá sàn có th có nhìn v tài s n m t doanh nghi p d ch v nh th Ph ng pháp dòng ti n chi t kh u m i ph doanh nghi p d ch v , th hi n ng pháp c giá tr ti m n ng c a ngành t ánh giá m t ng im i m ng pháp tài s n, nh giá c n l u ý ngu n xu t x c a tài s n, a i v i ph ph ng pháp kh u hao, th i gian kh u hao t o l c m t l i th ch c ch n t o c bi t giá tr c a tài s n vơ hình c m t m ng l i có th cung c p v i m t ng khách hàng l n kho ng 400.000 khách hàng Tài s n c a doanh nghi p có th mua t nhi u ngu n khác nhau, ch t l công d ng c a t ng lo i tài s n c ng r t khác nên vi c tr l i c a tài s n mà ph i xem xét ng nh giá không ch giá n giá tr s d ng c a tài s n ó -81- Tài s n nên c nh giá b i t ch c nh giá chuyên nghi p có giá tr tin c y Các ngh a v ph i c xác nh c th cho t ng kho n m c Các kho n n ph i nh ng kho n n có kh n ng thu h i Các ngh a v không ch c ch n ph i Nh ng tài s n ang c xem xét c th ch p ph i Vi c so sánh giá th tr ng, tài s n t nguyên giá không nh t thi t ph i n c xác ng ng dùng so sánh xác nh l i c s n xu t nh quy nh Nhà th m nh giá có th s d ng ngu n thơng tin r t s n có th tr xu t, khác v công su t,…) nhà th m xác nh xác ch s hao thu h i cs n nh giá tr c a tài s n m c tiêu V n ây i u ch nh thích h p ng h p, doanh nghi p có nh ng TSC vơ hình ã h t kh u ng lai cho doanh nghi p, c n thi t ph i xác c a tài s n vơ hình t i th i i m xác i v i ph i v i tài s n có xu t x khác v n, nh ng th c t v n ti p t c s d ng có hi u qu , v n mang l i thu nh p t nh l i giá tr th c t nh l i giá tr doanh nghi p ng pháp dòng ti n chi t kh u (DCF) c n ý nh ng thay th có c a dịng ti n t h ng (có th khác v n nh giá b ng ki n th c kinh nghi m cơng tác chun mơn c a ph i Ngoài ra, m t s tr b nh c th i có ng lai mang tính ch quan khách quan, nh nh ng c a c quan ch qu n th i gian t i Nh ng y u t v mô c a n n kinh t nh kh ng ho ng kinh t , xu h mong i c a nhà ng t giá, lãi su t u có th nh h ng n t su t u t K c sách c a nhà cung c p kênh ch ng trình nh ti n b n quy n, giá c qu ng cáo… Các y u t c nh tranh, môi tr ngu n l c l o c a giá tr t ng u có th nh h ng ngành, s phát tri n c a khoa h c công ngh , ng tr c ti p ho c gián ti p ng lai mà c n xác nh giá doanh nghi p theo ph t t c m i y u t li n quan n nh ng thay i nh m t cách tin c y Vì v y, ng pháp dòng ti n chi t kh u, c n ph i th n tr ng v i n doanh nghi p, có nh th m i có th tính toán giá tr doanh nghi p m t cách h p lý nh t cm t -82- Khi áp d ng ph ng pháp dòng ti n chi t kh u (DCF) c thu n l i c n ý th c hi n công vi c sau: Thi t l p h th ng báo cáo b t bu c l u tr c s d li u v báo cáo ph ng pháp nh giá áp d ng cho công ty ã li u vô giá vi c t ng h p phân tích thi t gi nh c a ph có ng pháp DCF nh nhi u v n h n thu hút ph i v i hai ph c nh ng khó kh n hi n ph n nh giá tr hoàn h o theo ph nh giá cho công ty áp d ng ph t n nhi u công s c h n nh ng Ngoài ra, ã nêu c nh ng báo cáo xác pháp DCF nh t ng phí a t l chi t kh u, gi ng pháp DCF, gi i quy t th i vi c áp d ng ph T o c ch nh giá C s d li u s tài ng pháp ng pháp DCF Vi c i l i s giúp cho công ty huy c nhi u nhà ng nh giá hi n ang áp d ng, m i nh giá doanh nghi p theo giá tr tài s n m i th hi n nghi p, có m b o vi c khơng th t thoát v n c a Nhà n c h u h t v ng m c vi c xác ng c giá sàn c a doanh c nh ng ch a th hi n c giá tr th c t c a doanh nghi p Trong ó, áp d ng ph quy t c u t h n ng pháp có l i th riêng, nh ng c ng có nhi u b t c p v i Nh ph pháp ng ng pháp DCF s gi i nh l i th th ng m i ti m n ng giá tr n c a doanh nghi p nh ng l i g p khơng khó kh n c n nh ng s li u v mô vi mô so sánh ánh giá Nh v y, có th : Áp d ng ng th i c hai ph ng pháp th hi n c m t kho ng dao v giá tr n – giá sàn c a doanh nghi p, giúp cho nhà khách quan h n tr c quy t doanh nghi p nhà pháp u t có m t cách nhìn u t Trong kho ng giá tr n – giá sàn, u t có th ch m t giá h p lý nh t, ph n ánh giá tr xác c a doanh nghi p m c Cùng v i vi c áp d ng nh ng r i ro c a nhà ng th i hai ph ut ng pháp trên, nên k t h p v i ph ng u giá công khai qua Công ty ch ng khoán s giao d ch nh -83- Công ty IPO hi n ang th c hi n doanh nghi p c ng nh iv i 3.3.2 Nhà m b o tính minh b ch khuy n khích nhà nh giá nhà nh t giá tr ut t t m t tài s n l n th doanh nghi p th i u s mang l i l i ích t i a cho ng có giá tr ng chi m t tr ng cao giá tr tài s n c a n nh v i xu h t Vì v y, c n h t s c l u ý ng t ng ch th nh giá tr giá ng không gi m t công tác nh giá Hi n vi c quy nh không rõ ràng, giá chênh l ch so v i giá tr th tr c ph n hóa xu h r h n ng nên hay có xu h nh giá c t th p giá tr th tr i v i cơng ty nhân l i có xu h cao h n cho ch ng nh giá ng c ng s n r t l n có nh h nh giá doanh nghi p i gây tài s n ng có th mang l i l i ích ng l n m b o tính khách n giá tr doanh nghi p nh giá i v i cơng ty có tài s n t c n h t s c th n tr ng theo sát giá tr ng ch không ch quan giao cho m t c quan sánh v i b t ng s n khác t ng t th tr nh giá ó mà ph i có s so ng có m t giá tr thích h p, tránh b nâng giá cao so v i giá th c t làm sai l ch giá tr doanh nghi p Tr h p vi c nhà c h p nh t ho c sáp nh p công ty t nh giá cao h n giá tr th tr t, b t nh c a nhà n i v i công ty nhà n u t Vì v y ây y u t c n h t s c l u ý quan b i giá tr nhà th tr ng, có th thâu tóm cơng ty c ph n v tay m t nhóm ng c a nhà n c ng t theo quy nh giá kéo dài c ng ph i tính t bi n ng theo nh ng bi n y u t xem xét l i tr nv n thay i giá c th tr ng ng giá c ng c a n n kinh t Vì v y giá tr nhà t nên c cơng b th c giá tr doanh nghi p 3.3.3 Giá tr l i th c a ngành Truy n hình Tùy thu c nhi u vào giá tr th ng hi u d ch v cung c p cho khách hàng N u tính nh ng tài s n riêng l khó có th ánh giá h t c nh ng giá tr c a tài s n ó mang l i, mà ph i xét bình di n t ng th c a m t m ng THC chung có -84- th cung c p cho 400.000 – 500.000 thuê bao, i u ó cho th y m t giá tr l n h n v i ngu n thu t ng lai n nh theo nh ng sách chung h p lý t thù ngành truy n hình cáp khơng ch nh ng tài s n thơng th nh hình lịng ng to l n mang i xem v th n ngu n thu nh p n ng mà vi c ng hi u c ng nh cung cách ph c v có giá tr nh cho cơng ty M t tài s n riêng l có giá tr khơng l n nh ng tr thành m t m ng l i cung c p truy n hình cáp cho hàng tr m ngàn th bao ó có giá tr h t s c quan tr ng không th ph nh n, giá tr hi n quy n khai thác ch n t khu v c c phân chia mà ng lai Thêm vào ó, v i m t l không ph i ngành c ng có ó cịn th m b o m t ngu n thu ch c ng khách hàng cá nhân k mà c ó nh ng i u làm nên l i th c a ngành truy n hình cáp 3.3.4 Ch t l ng cơng tác nh giá, t o i ng nh giá chuyên nghi p nh giá m t doanh nghi p t t nhiên ph i tuân th m t s nguyên t c nh t nh, nhiên trình tác c a ng i th m nh giá th t s g n v i giá tr th tr xác, phân tích khơng y nhân ó có th làm sai l ch giá tr c l p công tâm nh giá Vì v y, nhân l c cho công tác nh giá c l p làm vi c v i tinh th n trách nhi m cao Và c n thi t có th ti p t c nâng cao công tác ch t l c công ng, ó ch a k có th m t m c ích cá t o chuyên sâu ngu n nhân s làm công tác Các c quan có ng ngồi vi c n m b t thơng tin m t cách mà cịn ph i làm vi c h t s c y u t ch quan c a tác ph i chuyên nghi p, nh h t s c quan tr ng, nh giá ng c ng ch a nh giá c ng nh nhà qu n lý nh giá doanh nghi p c l p hi n v i l c l ng ng c ng ông nh ng v u, thêm vào ó nh ng ịi h i c a th tr c ng kh c nghi t nên vi c l a ch n nh ng ng i gi i, có trình c a doanh nghi p ch a nhi u , tinh th n trách nhi m n m b t h t v n Công tác y ng ngành kinh nghi m, nh giá doanh nghi p v n d a kinh nghi m ch y u, vi c t o -85- tr ng h c ch a áp ng c nhu c u mà công ty mong mu n Và doanh nghi p m t v n c n c i thi n cơng tác ng th i nhà n giá có có khó mà khơng ph i c ng có th làm nh giá, t ng c ng t o c c ng nên h tr t o i u ki n c Vì v y, nh giá có ch t l nh ng ng i làm cơng tác ng, nh c khung c s pháp lý rõ ràng minh b ch làm công c cho công tác M t khác, b n thân nh ng ng t , hi u rõ th tr i làm công tác ng, hi u rõ doanh nghi p nh giá Nên m nhi u l p h c v công tác nh ng ki n th c áp d ng 3.3.5 i ng nh giá xu t Nhà n nh giá ph i trao d i ki n th c th c có nhìn khách quan cơng tác nh giá chuyên sâu i h c có th có c th c t c ban hành tiêu chu n chung v Hi n nay, ng nh giá doanh nghi p: nh giá doanh nghi p, ch y u áp d ng Ngh nh 109/2007/N - CP ngày 26/06/2007 c a Chính Ph Thơng t 146/2007/TT-BTC ngày 06/12/2007 c a B Tài cho vi c nh giá chuy n doanh nghi p 100% v n nhà n c thành công ty c ph n Vì có s h n ch ph m vi áp d ng nên v n d ng vào áp d ng cho công tác nh giá c c u l i doanh nghi p, mua bán, sáp nh p, h p nh t, chia tách, gi i th s d n n nhi u b t c p Thêm vào ó vi c áp d ng thông t ch y u dành cho doanh nghi p nhà n c, doanh nghi p thu c thành ph n khác không b t bu c áp d ng m t y u t c i m cho doanh nghi p, nh ng c ng qua ó có th d n t phát, doanh nghi p có th th a thu n hay m t nhóm ng trung th c nh h i mà nh h ng ng ó c ng n nh ng v n nh giá cao hay th p l i ích m t n cơng tác nh giá không c khách quan n ngu n l c xã h i khác, th m chí có th d n n nh ng xu t B tài nên s m ban hành tiêu chu n th m nh giá tr tiêu c c khơng có Vì v y doanh nghi p nh m t khung pháp lý hoàn thi n nghi p ho t nh giá ho t có th c n c vào ó, doanh ng hi u qu h n, c ng nh áp d ng cho vi c ng h p nh t, chi tách, gi i th , sáp nh p mua bán có c s nh giá cho tin c y t o l c cho doanh nghi p phát tri n khuôn kh c a pháp lu t ng -86- 3.3.6 Vi c h p nh t Công ty THC v i Vi c h p nh t công ty THC HTVC v i m t xu h ng t t y u, nhiên v i Công ty h p nh t v i m t i u khơng d dàng, ó ch a k cơng ty ang có nhi u lo i hình khác nhau, quy mơ khác nhau, tình hình s n xu t kinh doanh không gi ng M i cơng ty có nh ng c thù riêng v kh n ng c nh tranh, ngu n nhân l c, th c tr ng tài s n, ngu n v n mong mu n c a ch công ty c ng h t s c khác Vì v y, nh giá nh t thi t ph i có l trình, c n có m t t ch c ch u trách nhi m v cơng tác th m ng i có ch c n ng tham gia, quy bên ph i tuân th m b o có th có s m t t ch c i v i nh ng c l p có uy tín inh giá nh c s xác c s uc i u ki n c th nh nguyên t c mà ng thu n cao gi a bên Sau ó m i nh giá m t cách khoa h c khách quan nh t i v i nh ng v n chung nh h ng i lo i n công tác nh giá tr tài s n h u hình, giá tr tài s n vơ hình, l i th ng m i c a t ng doanh nghi p… ph i có c s cho t t c , nh giá mà bên c thù riêng có c a m i bên bên t gi i quy t, nh thay hình cơng ty, b trí nhân s … th nh m t s u t ánh giá phù h p áp d ng chung m b o khách quan công b ng Các ph ng thu n tin c y Quan tâm nhi u ng pháp tính tốn ph i d n quy n l i ngh a v c a bên m t cách công b ng nh t Các bên c ng c n tính v n n ho t ng c a doanh nghi p sau h p nh t, v nhân s , c c u, tr s , hay v n nh h ng phát tri n c a doanh nghi p sau h p nh t, m b o tính minh b ch giá tr c nh tranh Ngòai ra, n u cơng ty c ph n cịn tính n công tác nh IPO úng th i i m, vi c cơng b thơng tin bên ngồi, chi n l c phát tri n có th tính n C c u l i doanh nghi p nói chung h p nh t doanh nghi p nói riêng, ngồi y ut nh giá t qu n lý ph i ng ch ng nh khó nh t sau ó tốn nhân s v n c t Khi h p nh t có th tính n vi c nh gi m biên ch b t m t s b ph n, ho c m r ng thêm b ph n khác, vi c h p tác c a cá nhân công ty ã h p nh t, c c u nhân s th h p lý, ph ng th c qu n lý sao, -87- t p trung hay phân tán, h th ng qu n lý n i b u ph i tính nh ng III c giá tr m t doanh nghi p theo úng giá tr th tr Nam hi n i u khơng d dàng th tr cho công tác so sánh ánh giá c ng nh giá c ng cịn nhi u khó kh n ng pháp nh giá doanh nghi p, b n thân ng giá ph i h t s c khách quan, có nh ng hi u bi t c n k v ho t nh giá, ph i l u tâm t ng ph ng pháp nh giá b n thân doanh nghi p nh ng c a doanh ng th i c n có nh ng phân tích v y u t v mơ, vi mơ có c nh ng ý ki n xác cho công tác nh giá nh giá h p nh t m t ng c n thi t, song song ó vi c phát tri n d ch v ph tr i, c i ti n n i dung kênh ch ng trình v n nh ng thay n i n v i t ng tài s n, t ng lo i hình doanh nghi p i v i Công ty THC HTVC t i TP HCM, vi c xu h Vi t ánh tin c y Cùng v i nh ng h n ch v thông tin, s li u th ng kê… làm Tuy nhiên, ti n hành ph nghi p ng ng ch ng khoán v n ch a ph i hàn th bi u c a n n kinh t , nên ch tiêu, c ng nh s li u ch a th t s ó n h p nh t doanh nghi p K t lu n ch xác i ngo i…t t c nh ng y u t s ng cịn phát tri n ngành truy n hình tr c i nhanh chóng v cơng ngh vi n thơng hi n Song song ó, nhà c c n ban hành quy nh pháp lý ch t ch có th hình nói chung THC nói riêng có th phát tri n t t h n m b o cho ngành truy n -88- M CL C Danh m c t vi t t t Danh m c b ng bi u S M U CH NG I: C S LÝ LU N 1.1 T NG QUAN V NH GIÁ DOANH NGHI P 1.1.1 Khái ni m: 1.1.2 Nhu c u nh giá doanh nghi p: 1.1.3 M c tiêu nh giá doanh nghi p 1.1.4 Nh ng y u t c n thi t công tác 1.1.5 Các ph 1.2 ng pháp nh giá doanh nghi p nh giá: NH GIÁ DOANH NGHI P KHI H P NH T 17 1.2.1 Khái ni m chia tách, sáp nh p, h p nh t Doanh nghi p: 17 1.2.2 S c n thi t 1.2.3 L a ch n ph 1.3 CÁC Y U T nh giá doanh nghi p h p nh t: 18 ng pháp NH H NG nh giá h p nh t doanh nghi p: 20 N NH GIÁ DOANH NGHI P 21 1.3.1 Các y u t thu c môi tr ng v mô 21 1.3.2 Các y u t thu c môi tr ng ngành 22 1.3.3 Môi tr K t lu n ch ng n i b doanh nghi p 24 ng I 25 -89- CH NG II: TH C TR NG NH GIÁ CÁC CƠNG TY TRUY N HÌNH CÁP HTVC T I TP H CHÍ MINH .26 2.1 C S PHÁP LÝ V 2.2 TH C TR NG 2.2.1 N ng l c NH GIÁ DOANH NGHI P: 26 NH GIÁ DOANH NGHI P VI T NAM HI N NAY 27 nh giá 27 2.2.2 X lý t n t i tài 28 2.2.3 Ph ng pháp nh giá 30 2.3 TH C TR NG D CH V TRUY N HÌNH CÁP T I TP HCM HI N NAY 44 2.3.1 Th tr ng Truy n hình cáp t i TP HCM 44 2.3.2 Các Công ty THC t i TP HCM 46 2.3.3 THC HTVC 2.4 a bàn TP.HCM hi n 49 NH GIÁ CÁC DOANH NGHI P THC KHI H P NH T CÁC CÔNG TY THC HTVC V I NHAU THÀNH M T CÔNG TY CHUNG .53 2.4.1 S c n thi t h p nh t Công ty THC HTVC v i nhau: 53 2.3.2 M c tiêu c a công tác nh giá h p nh t: 55 2.3.3 Cách th c h p nh t doanh nghi p HTVC v i nhau: 56 2.3.4 L a ch n Ph K t lu n ch ng pháp nh giá doanh nghi p h p nh t 57 ng II 66 -90- CH NG III: GI I PHÁP NH GIÁ DOANH NGHI P KHI H P NH T CÁC CÔNG TY THC HTVC T I TP H 3.1 NH H CHÍ MINH 67 NG PHÁT TRI N NGÀNH THC TRONG TH I GIAN T I 67 3.1.1 L a ch n công ngh phát tri n 67 3.1.2 u t vào d ch v ph tr i 68 3.1.3 u t vào ch t l ng kênh ch 3.1.4 Các ki n ngh v nh ng tác 3.2 S C N THI T VÀ NH NG V N ng trình 69 ng v mô c a nhà n C N L U Ý KHI c 70 NH GIÁ H P NH T 72 3.2.1 S c n thi t 72 3.2.2 Nh ng v n 3.3 M T S c u l u ý XU T GI I PHÁP V nh giá doanh nghi p 73 NH GIÁ H P NH T CÁC CÔNG TY THC HTVC 80 3.3.1 i v i ph 3.3.2 iv i ng pháp nh giá nhà nh giá: 80 t 83 3.3.3 Giá tr l i th c a ngành Truy n hình 83 3.3.4 Ch t l 3.3.5 ng công tác nh giá, t o xu t ban hành tiêu chu n chung v i ng nh giá chuyên nghi p 84 nh giá doanh nghi p: 85 3.3.6 Vi c h p nh t Công ty THC v i 86 K t lu n ch ng III 87 K T LU N Tài li u tham kh o Ph l c ... Gi - Công ty TNHH Th - Công ty TNHH Truy n thông ô Th M i (NEC): qu n qu n ng m i T.C: Qu n 12, Hóc Mơn C Chi (G i t t Công ty Cơng ty THC HTVC) Hình th c h p tác kinh doanh Công ty m ng cáp u... i Công ty b tách) thành l p m t ho c m t s Công ty m i lo i (sau ây g i Công ty c tách); chuy n m t ph n quy n ngh a v c a Công ty b tách sang Công ty c tách mà không ch m d t t n t i c a Công. .. t i c a Công ty b tách H p nh t doanh nghi p hai ho c m t s Công ty lo i (sau ây g i Công ty b h p nh t) có th h p nh t thành m t Công ty m i (sau ây g i Công ty h p nh t) b ng cách chuy n toàn