BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ CẨM HÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH : KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60.31.12 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS MAI THANH LOAN TP Hồ Chí Minh - Năm 2011 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE” cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học Cô TS Mai Thanh Loan Tác giả luận văn Trần Thị Cẩm Hà LỜI CẢM ƠN Chân thành cảm ơn Ban Giám hiệu Khoa Đào tạo Sau Đại học Trường Đại học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi cho học tập nghiên cứu suốt thời gian qua Chân thành cảm ơn Thầy Cô Trường Đại học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh nhiệt tình giảng dạy cho tơi suốt trình tham gia học tập Trường Chân thành cảm ơn Cô Mai Thanh Loan tận tình bảo, góp ý động viên tơi suốt trình thực luận văn Chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè, đồng nghiệp tạo điều kiện thuận lợi để tơi hồn thành luận văn Xin trân trọng cảm ơn, Tác giả luận văn Trần Thị Cẩm Hà MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ PHẦN MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU KẾT CẤU LUẬN VĂN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1.1 TỔNG QUAN VỀ CỔ TỨC 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Quá trình chi trả cổ tức 1.1.3 Các phương thức chi trả cổ tức 1.1.3.1 Cổ tức trả tiền mặt 1.1.3.2 Cổ tức trả cổ phiếu 1.1.3.3 Cổ tức trả tài sản 1.2 TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1.2.1 Khái niệm 1.2.2 Chỉ tiêu đo lường sách cổ tức 1.2.2.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức 1.2.2.1 Tỷ suất cổ tức 1.2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức 1.2.3.1 Các hạn chế pháp lý 1.2.3.2 Các điều khoản hạn chế 1.2.3.3 Các ảnh hưởng thuế 10 1.2.3.4 Các ảnh hưởng khả khoản 10 1.2.3.5 Khả vay nợ tiếp cận thị trường vốn 10 1.2.3.6 Tính ổn định lợi nhuận 11 1.2.3.7 Các hội tăng trưởng vốn 11 1.2.3.8 Lạm phát 11 1.2.3.9 Các ưu tiên cổ đông 12 1.2.3.10 Bảo vệ chống loãng giá 12 1.2.4 Các sách chi trả cổ tức 13 1.2.4.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động 13 1.2.4.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định 14 1.2.4.3 Các sách chi trả cổ tức khác 16 1.3 XU HƯỚNG CHI TRẢ CỔ TỨC TRÊN THẾ GIỚI 16 1.4 MỘT SỐ NGHIÊN CỨU TRÊN THẾ GIỚI VỀ YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 19 1.4.1 Một số nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm 19 1.4.2 Tóm tắt nhân tố ảnh hưởng đến tỉ lệ chi trả cổ tức từ nghiên cứu 25 1.5 XÂY DỰNG MƠ HÌNH HỒI QUY KIỂM ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CTNY TRÊN HOSE 26 1.5.1 Xây dựng biến số 26 1.5.2 Mơ hình nghiên cứu, Nguồn liệu phương pháp thu thập liệu 29 KẾT LUẬN CHƯƠNG 31 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CTNY TRÊN HOSE 2007 – 2010 32 2.1 THỰC TRẠNG TÌNH HÌNH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE 32 2.1.1 Hình thức chi trả cổ tức 32 2.1.2 Về mức cổ tức 34 2.1.3 Về tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức HOSE 37 2.1.4 Về tỷ suất cổ tức HOSE 39 2.2 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU MƠ HÌNH HỒI QUY KIỂM ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CTNY TRÊN HOSE 41 2.2.1 Thống kê giá trị trung bình biến tương ứng với hình thức chi trả cổ tức 41 2.2.2 Các tiêu thống kê mô tả biến 43 2.2.3 Nhận định mối tương quan biến 44 2.2.4 Mơ hình hồi quy tương quan tỉ lệ chi trả cổ tức biến 46 2.2.5 Đánh giá kết 50 2.3 ĐÁNH GIÁ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CTNY TRÊN HOSE 51 2.3.1 Chính sách cổ tức chạy theo biến động thị trường, thỏa mãn nhu cầu nhà đầu tư ngắn hạn khơng có phương án sử dụng vốn huy động hiệu 51 2.3.2 Tỷ lệ lợi nhuận dành cho việc chi trả cổ tức số CTNY cao làm hạn chế đến việc tích lũy vốn từ nguồn lợi nhuận giữ lại, ảnh hưởng đến phát triển công ty tương lai 52 2.3.3 Chính sách cổ tức chưa hướng tới cấu vốn tối ưu 53 2.3.4 Yếu tố phát tín hiệu quan tâm mức 54 2.3.5 Các vấn đề phát sinh khác 56 2.3.5.1 Tính minh bạch cơng bố tình hình tài doanh nghiệp 56 2.3.5.2 Chậm trễ việc công bố thông tin thiếu quy định xử lý rõ ràng 57 KẾT LUẬN CHƯƠNG 58 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TỐI ƯU TRONG DOANH NGHIỆP 59 3.1 Cần đặc biệt trọng nhân tố lợi nhuận xây dựng sách cổ tức công ty 59 3.2 Cần xây dựng sách cổ tức phù hợp với giai đoạn sống doanh nghiệp 60 3.2.1 Giai đoạn khởi 60 3.2.2 Giai đoạn tăng trưởng 61 3.2.3 Giai đoạn bão hòa 63 3.2.4 Giai đoạn suy thoái 65 3.3 Cần tuân thủ nguyên tắc sách cổ tức 67 3.4 Một số giải pháp hổ trợ 69 3.4.1 Xây dựng sách cổ tức tác động thuế 69 3.4.2 Một số gợi ý khác 72 KẾT LUẬN CHƯƠNG 74 KẾT LUẬN 75 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CTNY : Công ty niêm yết DN : Doanh nghiệp DPS : Cổ tức cổ phần D/E : Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu DP : Tỷ lệ chi trả cổ tức DY : Tỷ suất cổ tức EPS : Thu nhập cổ phần GSE : Sở Giao dịch Chứng khoán Ghana HOSE : Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM ISE : Sở Giao dịch Chứng khoán Istanbul MM : Merton Miller Franco Modigliani NĐT : Nhà đầu tư PB : Giá thị trường giá trị sổ sách ROA : Lợi nhuận tổng tài sản ROE : Lợi nhuận vốn chủ sở hữu SGDCK : Sở Giao dịch Chứng khoán TTCK : Thị trường chứng khoán DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 1-1 Thống kê tỷ suất cổ tức phân theo ngành 19 Bảng 1.2 Các nhân tố tác động đến tỉ lệ chi trả cổ tức rút từ nghiên cứu 26 Bảng 2-1 Xu hướng phát triển hình thức chi trả cổ tức 32 Bảng 2-2 Xu hướng phát triển mức chi trả cổ tức 35 Bảng 2-3 Xu hướng phát triển tỷ lệ chi trả cổ tức 37 Bảng 2-4 Xu hướng phát triển tỷ suất cổ tức 39 Bảng 2-5 Thống kê giá trị trung bình biến hình thức chi trả cổ tức 41 Bảng 2-6 Tóm tắt tiêu thống kê mô tả biến 43 Bảng 2-7 Hệ số tương quan biến 44 Bảng 2-8 Kết kiểm định tự tương quan mơ hình 45 Bảng 2-9 Tác động biến độc lập đến tỷ lệ chi trả cổ tức 47 Bảng 2-10 Tác động biến độc lập đến tỷ lệ chi trả cổ tức 48 Bảng 2-11 Tác động biến độc lập đến tỷ lệ chi trả cổ tức 48 Bảng 2-12 Tác động biến độc lập đến tỷ lệ chi trả cổ tức 49 Bảng 2-13 Tác động biến độc lập đến tỷ lệ chi trả cổ tức 50 Bảng 3-1 Các thơng số chiến lược tài giai đoạn khởi 61 Bảng 3-2 Các thông số chiến lược tài giai đoạn tăng trưởng 62 Bảng 3-3 Các thông số chiến lược tài giai đoạn bão hịa 64 Bảng 3-4 Các thông số chiến lược tài giai đoạn suy thối 66 Bảng 3-5 Tóm tắt nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức 68 Bảng 3-6: So sánh tác động thuế thu nhập phương thức chi trả cổ tức tiền mặt cổ tức cổ phiếu 71 ROA ROE EPS D/E MÃ CK 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 REE RIC SAM SAV SBT SC5 SCD SFC SFI SGT SJD SJS SMC SSC SSI ST8 TAC TBC TCM TCR TDH TMS TNA TNC TPC 10% 7% 6% 3% 11% 7% 15% 6% 9% 10% 6% 23% 8% 14% 9% 14% 15% 11% 7% 6% 15% 8% 7% 12% 2% -6% 1% -3% 2% 5% 3% 15% 12% 12% 6% 3% 7% 10% 18% 4% 17% 2% 19% 0% 3% 14% 12% 7% 3% -19% 13% 3% 10% 2% 11% 3% 18% 18% 10% 4% 10% 24% 6% 22% 11% 19% 4% 15% 3% 0% 16% 8% 6% 11% 17% 7% 3% 4% 2% 18% 2% 13% 24% 8% 1% 7% 10% 3% 19% 8% 13% 9% 5% 10% 6% 11% 8% 12% 17% 10% 13% 8% 8% 5% 12% 37% 19% 11% 42% 23% 20% 28% 22% 18% 21% 32% 36% 11% 26% 12% 22% 10% 14% 16% 3% -7% 1% -3% 5% 6% 19% 20% 20% 26% 11% 10% 10% 28% 22% 6% 29% 4% 20% 1% 6% 20% 14% 15% 4% -23% 18% 4% 11% 5% 13% 16% 24% 34% 21% 11% 24% 40% 23% 29% 17% 30% 9% 17% 9% 1% 24% 11% 15% 12% 19% 12% 4% 5% 3% 19% 14% 17% 34% 16% 4% 14% 21% 15% 24% 12% 21% 24% 5% 29% 10% 18% 11% 32% 19% 11% 5082 1354 3613 1572 1348 7151 2667 2455 20615 3038 2621 8982 4617 2201 10802 4293 6623 1255 3872 2169 9615 2675 3915 1735 844 -1897 136 -1197 1467 574 3383 3013 4918 12606 1255 1185 2972 6546 3063 1857 5112 624 2556 140 1037 8015 4313 4355 436 -3036 5333 632 3969 1478 1487 3572 4104 5485 4043 1203 3730 8814 4942 5064 5884 6665 1466 2043 1211 112 11659 3708 3197 1536 3164 1945 544 1836 1006 1444 3663 3080 5341 3759 438 1971 4614 3319 3324 1961 3926 4619 650 4605 1622 6571 3431 8676 2695 1802 28% 14% 27% 86% 7% 458% 29% 92% 377% 130% 258% 22% 179% 25% 131% 88% 137% 7% 286% 97% 46% 20% 91% 31% 27% 24% 22% 3% 98% 22% 554% 35% 60% 112% 81% 207% 39% 190% 23% 44% 62% 124% 7% 280% 92% 43% 19% 110% 21% 25% 36% 27% 10% 104% 12% 500% 37% 83% 94% 169% 134% 70% 405% 35% 46% 36% 121% 10% 220% 98% 45% 36% 178% 10% 12% 70% 25% 7% 83% 9% 559% 33% 41% 101% 192% 98% 105% 353% 25% 57% 39% 155% 11% 181% 75% 62% 50% 171% 13% 12% ROA ROE EPS D/E MÃ CK 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 TRA TRC TRI TS4 TSC TTP TYA UIC VFC VIC VID VIP VIS VNE VNM VPK VSC VSH VTB VTO 9% 22% 2% 5% 15% 11% 1% 5% 6% 8% 5% 10% 3% 3% 18% 7% 18% 10% 7% 11% 13% 30% -45% 4% 8% 14% -16% 4% 4% 2% 5% 5% 13% 0% 21% 2% 24% 15% 9% 1% 13% 19% -22% 7% 3% 16% 0% 4% 5% 6% 5% 2% 15% 4% 28% 7% 24% 14% 9% 1% 11% 26% 2% 5% 2% 13% 3% 3% 3% 9% 2% 4% 7% 1% 34% 7% 22% 10% 8% 3% 16% 38% 10% 7% 44% 13% 3% 15% 13% 15% 9% 19% 13% 14% 23% 13% 26% 13% 11% 30% 18% 41% 0% 6% 39% 16% -54% 14% 4% 8% 9% 10% 49% 1% 27% 5% 36% 17% 12% 5% 20% 25% -131% 16% 16% 19% 1% 14% 7% 43% 11% 6% 52% 22% 37% 15% 36% 16% 13% 4% 19% 36% 5% 11% 8% 17% 11% 13% 6% 34% 5% 9% 19% 3% 45% 15% 33% 12% 11% 8% 4781 5915 2021 1376 8456 3461 316 2269 2397 3367 1156 2503 1461 1624 5496 1573 8096 1868 2196 4695 5755 6607 -19208 1205 8148 4475 -3872 2119 596 1113 1176 1272 8747 81 7131 523 10952 2698 2138 600 5006 5110 -2987 3170 3500 5594 98 2221 985 4759 1369 879 15028 2766 6764 1235 16110 1809 2484 572 5413 9277 132 2317 1761 5692 826 2228 876 6283 576 1287 3681 299 10297 1388 14937 148 2160 1040 71% 77% 330% 28% 192% 26% 227% 163% 131% 68% 75% 99% 356% 447% 28% 94% 43% 22% 55% 180% 42% 38% -6060% 55% 408% 17% 233% 264% 24% 294% 85% 85% 247% 532% 27% 115% 52% 16% 31% 338% 57% 30% 498% 112% 395% 19% 222% 257% 30% 517% 99% 173% 244% 372% 31% 134% 50% 14% 50% 318% 66% 37% 199% 127% 345% 31% 269% 266% 88% 242% 169% 153% 185% 171% 35% 107% 50% 25% 32% 197% P/B GDT CF/TS VONTT MÃ CK 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 ABT ACL AGF ALP ANV BBC BHS BMC BMI BMP BT6 CDC CII CLC COM CYC DCC DCT DHA DHG DIC DMC DPM DPR DTT 2.03 5.91 1.27 3.07 3.53 4.95 2.22 9.60 79.40 5.56 1.96 5.14 3.32 3.65 0.70 1.48 2.78 1.09 1.94 7.36 3.42 4.87 6.43 5.38 1.74 0.52 1.35 0.23 0.59 0.78 0.45 0.93 4.63 10.63 1.11 2.04 1.19 1.34 1.25 1.05 0.70 0.49 0.49 0.68 3.39 0.80 1.46 2.78 1.89 0.51 0.97 1.46 0.68 0.75 0.78 0.84 1.26 4.66 14.06 1.71 1.79 2.23 2.45 1.73 1.48 0.67 1.27 0.87 1.38 3.01 1.39 2.11 2.34 2.80 0.52 1.31 1.29 0.48 0.92 0.64 0.61 1.21 1.73 0.51 1.95 1.61 1.33 1.93 1.26 1.48 0.55 1.47 0.67 1.01 2.52 1.37 1.01 2.32 2.39 0.65 15% 73% 4% 295% 17% 33% -16% 114% 16% 35% -100% 9% 6% 16% 22% 10% 30% -7% 21% 47% 36% 23% 24% 17% 8% 30% 21% 69% 143% 4% 19% 53% 15% 17% 22% -100% 0% 29% 13% 47% 64% 26% 25% 57% 18% 12% 16% 71% 4% 105% 10% 11% -36% -15% -43% 16% 50% -22% -2% 39% -100% 3% -12% 24% -8% -5% -14% 59% 21% 17% 10% 14% 3% -11% -29% 15% 49% 27% 12% -24% 25% 69% 22% 8% 25% N/A 23% -2% 6% 28% 9% -20% 8% 23% 16% 53% 4% 0% 59% 74% 4% 1% 2% 1% 11% 12% 2% 40% 40% 2% 5% 10% 1% 8% 35% 3% 2% 31% 2% 14% 6% 15% 34% 19% 9% 1% 5% 1% 3% 4% 5% 3% 22% 22% 3% 2% 8% 1% 10% 30% 2% 6% 1% 2% 20% 8% 5% 18% 4% 18% 17% 10% 2% 4% 9% 28% 10% 13% 13% 11% 5% 8% 4% 8% 4% 1% 6% 5% 7% 38% 6% 3% 46% 22% 26% 25% 6% 4% 5% 4% 12% 6% 24% 8% 7% 7% 4% 4% 11% 5% 4% 7% 1% 2% 35% 4% 5% 51% 30% 4% 567.00 760.50 785.62 1980.00 5940.00 1016.17 833.96 1306.15 5994.70 2299.01 595.00 518.40 2560.00 504.00 197.20 162.84 587.10 332.68 402.39 4680.00 206.64 2211.91 28120.00 3400.00 175.76 177.39 183.60 192.89 393.90 1233.38 218.98 309.48 570.07 1283.50 531.75 648.87 132.18 1047.48 196.56 303.73 85.94 93.06 146.98 188.77 2379.23 76.16 685.28 13075.50 1216.00 51.48 589.68 249.30 426.93 521.46 1141.53 438.08 537.42 557.67 1698.75 1445.71 681.87 334.92 2953.19 330.22 505.85 80.51 254.43 270.42 441.80 3038.54 177.12 1050.23 12886.00 2320.00 83.58 585.11 295.90 302.19 670.45 925.03 333.55 598.57 208.20 1170.25 1656.63 764.35 327.85 2702.92 254.21 529.47 59.71 298.70 261.35 322.31 3228.34 256.24 549.62 14350.61 2924.00 75.00 P/B GDT CF/TS VONTT MÃ CK 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 FBT FMC FPC FPT GIL GMC GMD GTA HAI HAP HAS HAX HBC HDC HMC HPG HRC HSI HT1 HTV ICF IFS IMP ITA KBC 0.00 2.20 1.82 10.57 1.50 2.42 2.65 3.67 4.39 2.33 1.73 4.75 2.24 7.38 3.50 4.03 8.53 3.06 4.17 2.16 3.32 2.91 4.40 3.06 7.55 0.69 0.60 0.77 2.94 0.46 0.60 0.70 0.68 0.94 0.47 0.41 0.58 0.46 1.39 0.88 1.52 1.33 0.94 1.59 0.47 0.58 1.35 1.70 0.78 2.85 0.68 0.77 0.59 3.76 1.03 2.02 1.52 0.79 1.69 0.78 0.70 1.22 0.89 2.49 1.35 2.38 1.78 0.85 1.44 1.03 0.99 2.41 1.83 1.43 3.39 1.23 0.56 0.64 3.13 0.84 1.23 0.83 0.60 1.49 0.51 0.50 0.96 1.02 1.69 1.07 1.93 2.51 0.74 1.22 0.69 0.67 2.14 1.22 0.98 2.25 -20% 8% 17% -37% 8% 59% -3% -26% 19% 22% -5% 106% 121% 159% 60% 33% -8% 69% 3% -12% 15% 15% -14% 160% 256% 123% 2% -19% 22% 2% 19% 63% 22% 28% 51% -26% 17% 53% 10% 53% 48% -2% -3% 16% 13% 41% 21% 25% 42% 146% 0% -8% -46% 12% 23% -17% -7% 75% 22% -10% -25% 133% 153% 1% -34% -3% -30% 42% 11% 13% -3% 14% 17% 0% -27% -53% 57% -61% 9% -26% 73% 21% 39% -15% 26% -3% -16% 0% 46% 55% 76% 103% -6% 55% 18% -31% 1% 16% 99% -13% 0% 1% 2% 17% 3% 22% 0% 5% 3% 11% 14% 20% 21% 4% 2% 8% 13% 9% 2% 52% 7% 1% 9% 21% 5% 3% 0% 1% 20% 10% 10% 0% 7% 6% 6% 12% 5% 7% 1% 2% 9% 3% 1% 1% 8% 1% 0% 19% 2% 3% 4% 45% 4% 22% 8% 13% 0% 5% 2% 6% 10% 6% 14% 6% 2% 14% 13% 2% 2% 18% 1% 1% 18% 1% 19% 1% 8% 1% 12% 6% 8% 8% 4% 2% 4% 5% 11% 13% 6% 5% 7% 5% 2% 0% 16% 0% 0% 15% 1% 4% N/A 348.45 1732.50 20493.58 496.68 261.49 6051.50 385.84 766.08 1152.80 260.68 130.49 1180.00 859.84 679.40 12540.00 2883.04 410.00 4028.10 418.32 476.42 1092.79 2180.39 10080.00 16371.47 245.70 91.17 627.00 6989.39 144.28 66.26 1425.00 104.34 311.75 193.04 63.58 58.47 244.94 171.22 252.00 6185.47 418.73 117.00 1565.14 85.81 97.33 224.39 874.49 3556.53 7791.93 161.09 115.20 303.60 11269.29 346.36 250.88 3760.58 121.56 580.00 358.83 106.40 136.14 512.55 491.74 411.60 11487.29 641.82 111.71 1682.27 206.21 185.70 273.93 980.42 7133.13 11204.07 110.40 93.11 237.60 12449.59 305.31 165.78 3313.27 94.21 527.80 258.95 74.88 111.98 681.70 809.23 323.40 12300.79 1029.66 108.74 2217.06 152.87 120.39 273.93 859.79 5657.40 9851.86 P/B GDT CF/TS VONTT MÃ CK 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 KDC KHA KHP L10 LAF LBM LGC LSS MCP MCV MHC MPC NAV NSC NTL PAC PAN PET PGC PJT PNC PPC PVD PVT RAL 2.85 1.70 3.27 4.71 3.38 2.71 0.84 0.00 2.05 1.77 3.45 3.90 7.93 2.60 8.19 4.17 5.45 2.64 2.35 4.43 1.92 5.04 9.16 7.12 2.96 0.81 0.68 0.78 0.93 0.63 0.86 0.50 0.87 0.64 0.53 0.55 0.88 0.84 0.90 2.13 1.79 0.95 1.19 0.50 0.95 0.48 1.76 5.31 3.27 0.56 1.97 1.23 1.23 1.41 1.37 1.10 1.78 1.88 0.95 1.11 1.00 2.15 1.23 1.78 4.16 3.68 1.09 1.76 1.02 1.02 0.68 1.42 2.52 1.58 0.79 1.38 0.85 0.86 1.35 1.21 0.77 1.59 1.21 0.66 0.86 1.13 1.57 1.11 1.36 2.25 2.49 0.80 1.10 0.72 0.75 0.63 1.02 2.13 1.01 0.57 24% -44% 17% 20% -10% 14% 16% 14% 9% 157% 8% 74% 21% 37% 126% 47% 73% 243% 17% -6% 21% 6% 103% 8% 36% 18% 206% 11% 59% -9% 65% 52% 19% 25% 16% -5% 23% -17% 51% -18% 25% 32% 113% 13% 9% 28% 2% 36% 132% 6% 5% -20% 22% 47% -7% 16% 70% -3% -5% 4% -15% 8% -19% 30% 272% 5% 25% 40% -2% -58% 9% 14% 10% 74% 25% 26% -29% 18% 20% 73% 12% 44% 22% 35% 6% -25% 65% 16% 40% 1% 28% 27% 32% 46% -6% 2% -5% 85% 83% 30% 17% 6% 29% 9% 3% 7% 19% 13% 21% 0% 9% 1% 6% 11% 9% 9% 6% 3% 6% 7% 3% 3% 12% 15% 21% 7% 19% 17% 2% 3% 12% 1% 3% 1% 1% 8% 4% 6% 35% 7% 12% 26% 5% 3% 19% 3% 5% 8% 34% 6% 23% 22% 30% 15% 3% 13% 1% 16% 13% 1% 3% 7% 22% 29% 32% 8% 36% 14% 4% 25% 4% 12% 7% 16% 12% 13% 8% 32% 4% 35% 17% 1% 30% 4% 0% 5% 19% 6% 6% 42% 18% 19% 12% 14% 25% 4% 12% 6% 14% 3% 6983.94 394.85 694.62 504.00 307.34 163.35 69.00 N/A 131.10 144.44 469.39 4200.00 690.00 185.40 2410.80 816.00 1134.00 1404.15 1250.00 243.25 241.80 19351.46 16741.24 5436.00 1127.00 1688.12 150.40 182.80 105.91 56.24 56.59 68.70 466.25 78.63 68.21 91.94 805.00 77.60 129.73 544.98 549.09 174.30 682.30 249.97 84.70 59.15 6080.39 11234.24 2464.92 225.40 4750.04 345.95 626.70 176.22 145.32 133.60 269.22 1239.40 116.96 146.71 132.84 2317.00 115.20 300.53 2316.97 1493.05 217.00 1289.13 559.08 99.12 96.53 6145.42 10657.16 2258.28 328.90 5162.54 248.52 423.82 195.80 302.60 96.95 246.85 1065.00 85.88 177.30 108.44 2093.00 105.60 279.69 2080.00 1198.33 206.75 1210.39 397.45 74.76 87.41 3780.91 11116.23 2372.52 247.25 P/B GDT CF/TS VONTT MÃ CK 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 REE RIC SAM SAV SBT SC5 SCD SFC SFI SGT SJD SJS SMC SSC SSI ST8 TAC TBC TCM TCR TDH TMS TNA TNC TPC 3.49 4.49 3.08 1.75 0.00 9.42 2.82 2.76 2.42 0.00 3.00 7.86 2.87 5.04 3.31 5.17 6.61 2.29 5.03 1.63 3.14 2.94 1.93 3.32 1.62 0.81 1.09 0.40 0.48 0.83 1.18 1.07 1.92 0.74 2.42 1.15 1.89 0.89 1.29 1.00 1.18 1.46 1.02 0.53 0.46 0.72 1.32 0.55 0.72 0.57 1.46 2.44 0.76 1.40 0.96 2.79 1.60 2.90 1.76 2.33 1.28 3.62 1.45 3.15 2.38 1.53 1.56 1.59 1.29 0.54 1.38 0.99 0.98 1.13 0.80 1.13 1.01 0.49 1.18 1.06 1.49 1.56 1.76 0.89 1.16 0.90 2.80 1.00 1.88 2.00 1.21 1.37 1.25 1.50 0.54 0.95 0.99 1.03 1.16 0.68 19% 8% 3% 21% -1% 61% 22% 24% 11% 1154% 1% 111% 57% 18% 266% 147% 69% 43% 3% 69% 30% 5% 94% 14% 32% 18% -12% -24% 22% -16% 8% 14% 50% 23% 27% -1% -56% 41% 26% -9% 35% 17% 44% -4% 5% 221% 29% 51% 10% 57% 1% 27% -67% -27% 37% 37% 17% -8% 3% -65% 17% 255% 25% 33% -1% 0% -12% -15% 10% -14% -20% -3% -21% -6% -10% 53% -16% 89% 4% 43% 8% 18% 32% 47% 6% -24% -9% 31% 20% 34% 4% 23% -37% 67% 30% 23% 37% 53% 6% 9% 11% 2% 10% 8% 6% 5% 16% 9% 43% 1% 0% 8% 10% 15% 23% 21% 44% 11% 4% 11% 1% 10% 7% 36% 1% 14% 0% 29% 15% 9% 5% 21% 5% 38% 1% 0% 1% 24% 26% 29% 9% 12% 17% 5% 7% 7% 10% 2% 7% 10% 7% 5% 17% 22% 2% 6% 41% 32% 27% 22% 0% 24% 4% 38% 37% 16% 21% 25% 8% 4% 5% 12% 17% 9% 8% 24% 2% 10% 17% 6% 14% 42% 22% 32% 0% 0% 4% 6% 24% 34% 11% 13% 1% 7% 10% 4% 10% 8% 23% 12% 3844.49 3077.40 7466.50 502.83 N/A 1548.00 340.00 205.70 134.34 N/A 1014.00 10000.00 599.84 630.00 13440.00 169.10 2334.57 1612.90 1416.15 960.14 2346.00 520.54 174.90 702.63 551.20 1680.47 841.98 881.25 138.84 1206.37 217.75 135.64 161.84 98.93 1626.30 427.56 2160.00 228.59 178.18 3886.20 174.67 447.93 806.45 179.82 277.55 710.33 252.65 53.46 157.85 150.16 3606.36 2070.88 1836.10 388.93 1582.03 655.32 228.05 385.16 286.00 1742.42 583.04 6400.00 446.91 544.95 11548.34 321.65 463.12 1238.25 672.08 321.95 1691.75 333.39 164.00 275.28 260.49 3297.37 930.48 1202.77 343.90 1906.91 437.05 237.37 287.57 169.12 902.82 466.43 6091.08 545.97 388.28 11235.58 273.63 508.67 952.50 1018.44 342.52 1306.69 393.73 226.40 317.63 227.58 P/B GDT CF/TS VONTT MÃ CK 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 TRA TRC TRI TS4 TSC TTP TYA UIC VFC VIC VID VIP VIS VNE VNM VPK VSC VSH VTB VTO 0.00 7.92 2.28 2.05 4.90 4.09 2.87 4.39 3.68 6.74 2.63 4.15 5.43 4.91 6.89 1.94 0.00 3.18 2.09 3.84 1.33 1.52 -11.00 0.49 1.57 0.62 1.49 0.64 0.53 5.93 0.74 0.76 1.34 0.79 3.12 0.73 1.51 1.79 0.80 0.91 2.44 2.87 4.04 1.94 1.55 1.39 1.32 1.35 0.85 8.62 0.99 1.88 2.84 1.13 4.08 1.05 1.81 1.52 0.85 0.99 1.86 2.74 2.54 1.05 0.81 1.01 0.79 1.06 1.41 5.24 0.91 0.75 1.63 1.05 3.79 0.96 1.40 1.03 0.70 0.69 -100% 6% 32% 14% 21% 12% 7% 35% 74% -68% 66% 25% 16% -19% 0% 56% 42% -15% 31% 84% 46% 12% 51% 6% 89% 22% -14% 33% -25% 33% 26% 19% 16% -36% 26% 16% 33% 31% -58% 4% -4% -20% -2% 59% -4% 0% -36% 32% -19% 726% 16% -3% 21% 38% 29% -10% 46% 7% 39% 55% 15% 72% 18% 31% -1% 28% 46% 6% 16% 96% 42% 17% 49% -40% 49% 24% 20% -18% -16% 16% 31% 37% 10% 3% 5% 1% 4% 9% 17% 16% 13% 17% 11% 4% 2% 0% 0% 9% 6% 2% 3% 23% 3% 1% 5% 20% 5% 4% 14% 0% 1% 10% 9% 2% 6% 2% 0% 2% 17% 0% 1% 31% 3% 4% 8% 27% 20% 1% 50% 10% 0% 1% 12% 4% 5% 3% 0% 8% 6% 4% 5% 42% 8% 0% 12% 7% 24% 2% 35% 6% 2% 3% 14% 5% 2% 4% 11% 22% 13% 5% N/A 3660.00 343.45 231.01 777.26 1590.00 876.59 548.00 453.97 12400.00 651.28 3229.62 945.00 1776.00 29099.39 182.40 N/A 6420.98 451.22 2380.00 336.00 729.00 58.12 77.92 271.00 256.50 295.63 76.80 144.00 8910.61 199.48 594.87 360.00 244.25 14547.88 64.60 435.28 3849.84 160.47 108.00 632.29 1740.00 256.20 334.56 290.95 630.00 251.03 174.40 239.71 17750.52 274.55 1531.24 1237.50 453.61 26343.75 67.20 974.49 3444.23 178.57 780.00 648.60 2101.60 168.04 254.14 151.30 504.00 167.35 151.20 419.50 35946.54 265.44 633.96 948.00 677.62 30358.91 72.00 757.92 2507.79 154.32 710.81 PHỤ LỤC : THỐNG KÊ TỶ LỆ CHI TRẢ CỔ TỨC VÀ TỶ SUẤT CỔ TỨC CÁC CTNY TRÊN HOSE GIAI ĐOẠN 2007-2010 THEO NGÀNH Tỷ lệ chi trả cổ tức 2007 2008 2009 Tỷ suất cổ tức 2010 All 2007 2008 2009 2010 All Công nghệ 22.81% 14.56% 14.75% 25.31% 19.36% 0.86% 2.58% 1.92% 3.61% 2.31% Công nghiệp 42.73% 43.25% 30.71% 33.32% 37.50% 1.93% 6.36% 3.04% 4.28% 3.92% Dịch vụ công cộng 53.46% 34.26% 46.83% 13.92% 37.12% 2.45% 6.48% 5.78% 2.52% 4.31% Dịch vụ Tiêu dùng 41.49% 46.79% 44.24% 45.44% 44.49% 2.04% 6.08% 4.31% 5.32% 4.44% Hàng Tiêu dùng 53.95% 58.22% 46.15% 47.27% 51.40% 2.67% 8.74% 5.48% 6.96% 6.05% Tài 39.32% 67.13% 49.63% 31.02% 46.77% 0.99% 5.43% 2.28% 4.18% 3.22% Vật iệu 42.96% 55.87% 34.04% 48.92% 45.45% 2.06% 8.00% 2.95% 4.53% 4.39% Y tế 36.36% 33.12% 25.05% 23.55% 29.52% 1.08% 2.54% 2.14% 2.79% 2.21% (Nguồn: Tác giả tính tốn với phần mềm Eview) PHỤ LỤC 4: THỐNG KÊ CÁC NHÂN TỐ THEO NĂM Variable Whole Sample 2007 2008 2009 2010 DP 0.425235 0.445782 0.493585 0.380721 0.380851 DY 0.043699 0.019945 0.067699 0.037223 0.04874 ROA 0.081562 0.09825 0.06125 0.084917 0.081832 DE 1.057467 1.078 0.672083 1.284917 1.19487 PB 2.138175 4.313972 1.146022 1.804424 1.28828 GDT 0.279152 0.448667 0.27875 0.166333 0.222385 CF/TS 0.107878 0.109637 0.084514 0.126618 0.110743 VONTT 1934.873 2948.398 1104.197 1814.626 1922.948 0f Obs 480 120 120 120 120 (Nguồn: Tác giả tính tốn với phần mềm Eview) PHỤ LỤC 5: THỐNG KÊ HÌNH THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CTNY TRÊN HOSE THEO NĂM Số lượng cơng ty theo hình thức qua năm: 2007 2008 2009 2010 TM 79 90 77 66 TM CP 26 15 17 CP 13 9 Không trả cổ tức 15 19 28 (Nguồn: Tác giả tính tốn với phần mềm Eview) Cơ cấu hình thức chi trả cổ tức: 2007 2008 2009 2010 Trung Bình TM 66.67% 75.00% 64.17% 54.17% 65.00% TM CP 21.67% 6.67% 12.50% 14.17% 13.75% CP Không trả cổ tức 10.83% 5.83% 7.50% 7.50% 7.92% 0.83% 12.50% 15.83% 24.17% 13.33% 100% 100% 100% 100% 100% Tổng Cộng (Nguồn: Tác giả tính tốn với phần mềm Eview) PHỤ LỤC 6: THỐNG KÊ TỶ LỆ CỔ TỨC/MỆNH GIÁ CÁC CTNY TRÊN HOSE THEO NĂM Số lượng cơng ty theo nhóm qua năm: Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 0% - 5% 26 27 42 5% -10% 15 19 12 10 10% -15% 45 23 31 22 15% -20% 24 29 22 23 20% -25% 25% -30% 11 Trên 30% 17 10 120 120 120 120 Tổng Cộng (Nguồn: Tác giả tính tốn với phần mềm Eview) Cơ cấu nhóm: Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 Trung Bình 0% - 5% 3.33% 21.67% 22.50% 35.00% 20.63% 5% -10% 12.50% 15.83% 10.00% 8.33% 11.67% 10% -15% 37.50% 19.17% 25.83% 18.33% 25.21% 15% -20% 20.00% 24.17% 18.33% 19.17% 20.42% 20% -25% 5.00% 7.50% 5.83% 5.00% 5.83% 25% -30% 7.50% 5.83% 9.17% 7.50% 7.50% Trên 30% 14.17% 5.83% 8.33% 6.67% 8.75% Tổng Cộng 100% 100% 100% 100% 100% (Nguồn: Tác giả tính tốn với phần mềm Eview) PHỤ LỤC 7: THỐNG KÊ TỶ LỆ CHI TRẢ CỔ TỨC CÁC CTNY TRÊN HOSE THEO NĂM Số lượng cơng ty theo nhóm qua năm: Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 0% - 20% 23 28 42 42 20% -40% 32 18 25 23 40% -60% 32 28 28 23 60% -80% 20 32 15 16 80% -100% 12 13 Trên 100% Tổng Cộng 120 120 120 120 (Nguồn: Tác giả tính tốn với phần mềm Eview) Cơ cấu nhóm: Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 0% - 20% 19.17% 23.33% 35.00% 35.00% Trung Bình 28.13% 20% -40% 26.67% 15.00% 20.83% 19.17% 20.42% 40% -60% 26.67% 23.33% 23.33% 19.17% 23.13% 60% -80% 16.67% 26.67% 12.50% 13.33% 17.29% 80% -100% 10.00% 5.83% 6.67% 10.83% 8.33% Trên 100% 0.83% 5.83% 1.67% 2.50% 2.71% Tổng Cộng 100% 100% 100% 100% 100% (Nguồn: Tác giả tính tốn với phần mềm Eview) Thống kê mơ tả: Descriptive Statistics for DP Categorized by values of YEA Date: 11/09/11 Time: 08:54 Sample: 480 Included observations: 480 YEA 2007 2008 2009 Mean 0.445782 0.493585 0.380721 Median 0.450113 0.476411 0.353741 Max Min 1.851852 0.000000 3.726708 -1.183432 4.123711 -0.256805 Std Dev 0.294114 0.539100 0.448759 Obs 120 120 120 2010 All 0.380851 0.425235 0.355812 0.420523 2.178218 0.000000 4.123711 -1.183432 0.356742 0.421434 (Nguồn: Tác giả tính tốn với phần mềm Eview) 120 480 PHỤ LỤC 8: THỐNG KÊ TỶ SUẤT CỔ TỨC CÁC CTNY TRÊN HOSE THEO NĂM Số lượng công ty theo nhóm qua năm: Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 36 18 25 0% - 2% 66 14 26 2% -4% 11 13 29 4% -6% 21 21 6% -8% 14 8% -10% 40 11 Trên 10% Tổng Cộng 120 120 120 Năm 2010 35 14 18 16 17 20 120 (Nguồn: Tác giả tính tốn với phần mềm Eview) Cơ cấu nhóm: Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 30.00% 55.00% 9.17% 3.33% 0.83% 1.67% 100% 15.00% 11.67% 10.83% 17.50% 11.67% 33.33% 100% 20.83% 21.67% 24.17% 17.50% 6.67% 9.17% 100% 29.17% 11.67% 15.00% 13.33% 14.17% 16.67% 100% 0% - 2% 2% -4% 4% -6% 6% -8% 8% -10% Trên 10% Tổng Cộng Trung Bình 23.75% 25.00% 14.79% 12.92% 8.33% 15.21% 100% (Nguồn: Tác giả tính tốn với phần mềm Eview) Thống kê mô tả: Descriptive Statistics for DY Categorized by values of YEA Date: 11/09/11 Time: 09:24 Sample: 480 Included observations: 474 YEA 2007 2008 2009 2010 All Mean 0.019945 0.067699 0.037223 0.048740 0.043699 Median 0.019392 0.066667 0.032489 0.044168 0.033040 Max 0.058537 0.194805 0.135802 0.178295 0.194805 Min 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 Std Dev 0.012878 0.050192 0.030495 0.044401 0.041262 Obs 114 120 120 120 474 PHỤ LỤC 9: MƠ HÌNH HỒI QUY CÁC BIẾN THEO TỶ SUẤT CỔ TỨC Dependent Variable: DY Method: Least Squares Date: 03/27/12 Time: 10:38 Sample: 480 Included observations: 480 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA DE PB GDT CF_TS TAX LOG(VONTT) 0.115398 0.164558 -0.002851 -0.001382 0.002954 -0.025790 -0.010953 -0.011806 0.008051 0.022095 0.000551 0.000446 0.002929 0.016751 0.008951 0.001280 14.33363 7.447704 -5.174883 -3.099553 1.008592 -1.539583 -1.223748 -9.227016 0.0000 0.0000 0.0000 0.0021 0.3137 0.1243 0.2217 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.254982 0.243767 0.035878 0.598546 906.8520 1.661824 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.043791 0.041257 -3.800643 -3.730299 22.73515 0.000000 Dependent Variable: DY Method: Least Squares Date: 03/27/12 Time: 10:42 Sample: 480 Included observations: 480 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA DE PB LOG(VONTT) 0.111012 0.156362 -0.002826 -0.001412 -0.011599 0.007800 0.021029 0.000547 0.000445 0.001271 14.23234 7.435448 -5.163034 -3.173799 -9.124766 0.0000 0.0000 0.0000 0.0016 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.246698 0.240273 0.035965 0.606644 906.0851 1.679855 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.043699 0.041262 -3.802047 -3.758152 38.39801 0.000000