Nắm giữ tiền mặt và giá trị trị doanh nghiệp của các công ty niêm yết trên sàn Hose

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ DIỄM QUỲNH NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ DIỄM QUỲNH NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tác giả với giúp đỡ ngƣời hƣớng dẫn PGS.TS Nguyễn Ngọc Định bạn lớp Đêm Tài doanh nghiệp K20 Số liệu thống kê đƣợc lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung kết nghiên cứu luận văn chƣa đƣợc công bố cơng trình thời điểm TP Hồ Chí Minh, ngày 27 tháng 12 năm 2013 Tác giả Nguyễn Thị Diễm Quỳnh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu: 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu: 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu: 1.3 Phƣơng pháp liệu nghiên cứu 1.3.1 Phạm vi nghiên cứu: 1.3.2 Phƣơng pháp nghiên cứu: 1.4 Nội dung nghiên cứu 1.5 Đóng góp đề tài CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp: 2.2 Các nghiên cứu mối quan hệ nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp: .10 2.2.1 Các nghiên cứu nắm giữ tiền mặt có tác động đến giá trị doanh nghiệp: 10 2.2.1.1 Nghiên cứu cho có tồn mối quan hệ nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp: 11 2.2.1.2 Các nghiên cứu cho nắm giữ tiền mặt làm tăng giá trị doanh nghiệp: 11 2.2.1.3 Các nghiên cứu cho nắm giữ tiền mặt làm giảm giá trị doanh nghiệp: 14 2.2.2 Nghiên cứu cho nắm giữ tiền mặt khơng có tác động đến giá trị doanh nghiệp: .15 CHƢƠNG 3: MÔ HÌNH ĐỊNH LƢỢNG VÀ MƠ TẢ DỮ LIỆU .17 3.1 CƠ SỞ CHỌN MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU .17 3.2 CƠ SỞ DỮ LIỆU .17 3.2.1 Mẫu liệu 17 3.2.2 Phƣơng pháp xử lý số liệu 18 3.3 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 19 3.3.1.Mô tả biến .19 3.3.2.Mơ hình nghiên cứu 21 3.4 CÁC PHƢƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH .28 3.4.1.Thống kê mô tả .28 3.4.2 Phân tích tƣơng quan 28 3.4.3 Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan phƣơng sai sai số thay đổi 29 3.4.4 Hiện tƣợng biến nội sinh: .29 3.4.5 Phƣơng pháp ƣớc lƣợng mơ hình GMM (Generalized Method of Moments) .30 3.4.6 Phƣơng pháp kiểm định hệ số hồi quy 33 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 34 4.1 Thống kê mô tả biến quan sát .34 4.2 Kiểm định tƣơng quan biến độc lập 36 4.3 Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan phƣơng sai sai số thay đổi: 38 4.4 Kết ƣớc lƣợng mơ hình GMM 39 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 57 5.1 Kết luận kiến nghị: 57 5.1.1 Kết luận: 57 5.1.2 Kiến nghị: .58 5.1.2.1 Khi tồn quỹ doanh nghiệp nằm dƣới mức tối ƣu: 58 5.1.2.2 Khi mức tồn quỹ doanh nghiệp vƣợt mức tối ƣu: 59 5.1.2.3 Các biện pháp khác: .60 5.2 Hạn chế luận văn hƣớng nghiên cứu tiếp theo: 62 5.2.1 Hạn chế luận văn: 62 5.2.1 Hƣớng nghiên cứu tiếp theo: 63 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến nghiên cứu Bảng 4.2: Ma trận tƣơng quan biến Bảng 4.3: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc TOBIN Q Bảng 4.4: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc MKBOOK1 Bảng 4.5: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc MKBOOK2 Bảng 4.6: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc TOBIN Q Bảng 4.7: Kết hồi quy mô hình biến phụ thuộc MKBOOK1 Bảng 4.8: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc MKBOOK2 Bảng 4.9: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc TOBIN Q Bảng 4.10: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc MKBOOK1 Bảng 4.11: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc MKBOOK2 TÓM TẮT Với mục tiêu tìm hiểu tác động việc nắm giữ tiền mặt lên giá trị doanh nghiệp với mẫu 129 doanh nghiệp phi tài niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2008 - 2012 Trong nghiên cứu này, tác giả tiến hành phân tích thực nghiệm để kiểm tra tồn mức tiền mặt tối ưu nhằm tối đa hoá giá trị doanh nghiệp phân tích xem việc sai lệch so với mức tiền mặt tối ưu có làm giảm giá trị doanh nghiệp hay không cách sử dụng phương pháp hồi quy biến công cụ GMM dựa theo nghiên cứu Cristina Martinz-Sola, Pedro J.Garcia-Teruel Pedro Martinez-Solano (2010) Kết nghiên cứu cho thấy nắm giữ tiền mặt có tác động đến giá trị doanh nghiệp cụ thể tác động dương lên giá trị doanh nghiệp có tồn mức tiền mặt tối ưu làm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Và lệch khỏi mức tiền mặt tối ưu đó, kể lệch hay lệch mức tối ưu làm giảm giá trị doanh nghiệp CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài: Giá trị doanh nghiệp yếu tố có liên quan ln đề tài thu hút nhiều quan tâm giới nghiên cứu học thuật ngƣời làm việc, đầu tƣ lĩnh vực tài Trong kinh tế thị trƣờng biến động vô phức tạp nay, giá trị doanh nghiệp chịu tác động chi phối nhiều yếu tố Thông qua việc xác định mối quan hệ yếu tố tác động giá trị doanh nghiệp, nhà đầu tƣ vẽ đƣợc tranh tồn cảnh doanh nghiệp phát hội đầu tƣ mang lại tỷ suất sinh lời tốt thị trƣờng Tuy nhiên, việc xác định yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp phức tạp mang yếu tố đặc thù kinh tế riêng biệt Do đó, khó tìm đƣợc đáp án chung tồn diện để trả lời cho câu hỏi liên quan đến việc xác định giá trị doanh nghiệp thị trƣờng Có nhiều nghiên cứu nƣớc yếu tố tác động lên giá trị doanh nghiệp nhƣ: quản trị doanh nghiệp, sách tài chính, việc nắm giữ tiền mặt vốn lƣu động,… Đặc biệt, bối cảnh kinh tế Việt Nam phải đối mặt với hậu nặng nề khủng hoảng tài toàn cầu 2007 – 2008 yếu nội kéo dài, việc tìm hiểu tác động đến giá trị doanh nghiệp tài sản khoản vấn đề đáng quan tâm Xuất phát từ thực tế tác giả lựa chọn đề tài “Nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE” để nghiên cứu tác động việc nắm giữ tiền mặt lên giá trị doanh nghiệp cụ thể doanh nghiệp phi tài niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Trong nghiên cứu này, tác giả tìm hiểu thực chất có tồn mối quan hệ việc nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp hay khơng? Và liệu có mức tiền mặt tối ƣu doanh nghiệp đƣợc nghiên cứu hay không? Nếu có lệch khỏi mức tối ƣu có làm giảm giá trị doanh nghiệp hay khơng? 1.2 Mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu: 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu: Xem xét tác động nắm giữ tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn Giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2008-2012 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu: - Khi doanh nghiệp nắm giữ tiền mặt có tác động lên giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn Giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2008-2012 hay khơng? - Nếu nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp có quan hệ với liệu có lƣợng tiền tối ƣu mà tối đa hóa giá trị doanh nghiệp hay không? 1.3 Phƣơng pháp liệu nghiên cứu 1.3.1 Phạm vi nghiên cứu: Phạm vi nghiên cứu gồm 129 doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn Giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2008-2012 Tính khả thi liệu: biến tìm thấy trang web cơng ty chứng khốn, trang tài chính, website Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh