Nghiên cứu tác động của việc nắm giữ tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM    PHAN THỊ MỘNG QUỲNH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh - Năm 2014 PHỤ LỤC Bảng 4.1.1 : Kết ước lượng mơ hình với biến phụ thuộc TOBIN’S Q Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.1.2: Kết ước lượng từ mơ hình với biến phụ thuộc biến EQUITY Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.1.3: Kết kiểm định m2 phương trình với biến phụ thuộc TOBIN’S Q Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.1.4: Kết kiểm định m2 phương trình với biến phụ thuộc biến EQUITY Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.1.5: Kết hồi quy mô hình Biến TOBINQ EQUITY (1) (2) CASH 2.106367*** (0.0000) 2.208313*** (0.0011) CASH2 -2.992750*** -2.883104** (0.0003) (0.0411) -0.389382*** -0.860533*** (0.0000) (0.0000) 0.010510 0.210199*** (0.7487) (0.0001) -0.023322 0.33990*** (0.2197) (0.0022) m2 0.4180 0.7118 Kiêm định Hansen (df) (p_value) 48.72093 (49) (0.4844) 41.30577 (49) (0.7745) GROWP SIZE LEV Nguồn: Tổng hợp tác giả dựa liệu tính tốn phần mềm Eviews Bảng 4.2.1 : Kết hồi quy mô hình Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.2.2: Kết hồi quy nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền Biến phụ thuộc: CASH Biến độc lập Hệ số hồi quy Độ lệch chuẩn t-statistic p_value Bo 0,206588 0.052002 3,972708 0.0001 CFLOW 0.052812*** 0.009797 5,390703 0.0000 LIQ 0,015053* 0.008638 LEV 0.001779 0.001445 1,231142 0,2188 SIZE -0.003762* 0.001930 -1,949382 0,0518 BANKD -0.025757** 0.011458 -2,247898 0.0250 GROWP -0.25349 0.021972 -1,138432 0.2555 R2 0.736502 F-Statistic R hiệu chỉnh 0.667242 P_value(F-Statistic) 0.0000 Sô quan sát 640 Durbin-Watson stat 2,174759 1,742629 0.0820 10,63396 ***, ** * ký hiệu thể có ý nghĩa mức ý nghĩa 1%, 5% 10% Nguồn: Tổng hợp tác giả dựa liệu tính tốn phần mềm Eviews Bảng 4.3.1 : Kết hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc TOBIN’S Q Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.3.2 : Kết hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc EQUITY Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.3.3: Kết kiểm định m2 phương trình với biến phụ thuộc TOBIN’S Q Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.3.4: Kết kiểm định m2 phương trình với biến phụ thuộc EQUITY Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews 60 lượng nhân tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt hạn chế, chọn nhân tố phổ biến kiểm định nhiều thị trường, thông qua nghiên cứu tác giả giới Do đó, điều mở số hướng nghiên cứu tương lai, nghiên cứu sau mở rộng mẫu với số lượng doanh nghiệp lớn thời gian nghiên cứu dài Đồng thời, biến DEVIATION tính giá trị tuyệt đối phần dư, đại diện cho độ lệch khỏi mức nắm giữ tiền mặt tối ưu Vì vậy, lần nữa, để xác minh tính vững kết sai lệch cao hay thấp mức nắm giữ tiền mặt tối ưu làm giảm giá trị doanh nghiệp ta đưa vào mơ hình nghiên cứu biến giả để kiểm định lại giả thuyết Các nghiên cứu sau xem xét đưa vào nhân tố phù hợp đặc trưng riêng thị trường Việt Nam, lựa chọn biến tốt để đại diện cho nhân tố xem xét nghiên cứu DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO  Tài liệu tiếng Việt Tài liệu học chương trình giảng dạy kinh tế Fullright (niên khóa 20102012) Mơn học Các phương pháp định lượng Trần Ngọc Thơ (2005) Tài doanh nghiệp đại Trường Đại học Kinh tế TP.HCM, Nhà xuất Thống Kê  Tài liệu nước Afza T Adnan S.M (2007), “Determinants of coporate cash holdings: A case study of Pakistan”, Proceedings of Singapore Economic Review Conference (SERC) 2007 Alam H.M., Ali L., Akram M (2011), “The impact of working capital management on profitability and market valuation of Pakistan firms ”, European Journal of Economics, Finance and Administrative Sciences Vol.32 Arellano M Bond S.R (1991), “Some tests of specification for panel data: Monte Carlo evidence and an application to employment equations”, Review of Economics Studies 58, 277-297 Bates T., Kahle K., Stulz R (2006), "Why U.S firms hold so much more cash than they used to? ”, The National Bureau of Economic Research No.12534 Cristina Martinez-Solano, Pedro J Pedro M (2009), “Corporate cash holdings and firm value”, Spanish Association of Accounting and Administration DeAngelo H DeAngelo L (2007), “Capital Structure, Payout Policy and Financial Flexibility ”, University of Southern California working paper Dittmar A Marth-Smith J (2007), “Corporate Governance and Value of Cash Holdings”, Journal of Financial Economics 83, 599-634 Dittmar A., Mahrt-Smith J Servae H (2003), “International Corporate Governance and Corporate Cash Holdings”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 38, 111-133 Drobetz W., Gruninger M., Hirschvogl (2009), “Information asymmetry and the value of cash”, FMA Conference, Turin 10 Faulkender M Wang R (2006), “Corporate Financial Policy and the Value of Cash”, The Journal of Finance 4, 1957-1990 11 Ferreira M.A Vilela A.S (2004), “Why firms hold cash? Evidence from EMU Countries”, European Financial Management 10, 295-319 12 Garcia-Teruel P.J., Martinez-Solano P (2008), "On the determinants of SME cash holdings: Evidence from Spain", Journal of Business Finance and Accounting 35, 127-149 13 Gill A Shah C (2012), “Determinants of Corporate Cash Holdings: Evidence from Canada”, International Journal of Economics and Finance 4(1) 14 Hardin W.G., Highfeild M.J., Hill M.D Kelly G.W (2009), "The determinants of REIT cash holdings ”, Journal of Real Estate Finance and Economics 39, 39-57 15 Harford J (1999), "Corporate cash reserves and acquisitions’", Journal of Finance 54, 1969-1997 16 Himmelberg C., Hubbard R Palia D (1999), "Understanding the determinants of managerial ownership and the link between ownership and performance”, Journal of Financial Economics 53, 353-384 17 Jensen M (1986), "Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers”, American Economics Review 76, 323-329 18 Kim C.S., Mauer D.C Sherman A.E (1998), "The determinants of corporate liquidity: theory and evidence”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 33, 305-334 19 Kim J., Kim H., Woods D (2011), "Determinants of corporate cashholdings levels: A empirical examination of restaurant industry”, International Journal of Hospitality Management 30 (3), 568-574 20 Li Wenyao (2006), "The Determinants of Cash Holdings: Evidence from Chinese Listed Companies ”, School of Economics and Management, Wuhan University, China, No.430072 21 Lin C Su D (2008), "Industry diversification, partial privatization and firm value: Evidence from publicly listed firms in China”, Journal of Corporate Finance 14, 405-417 22 Liu Y Mauer D.C (2010), “Corporate Cash Holdings and CEO Compensation ”,Working Paper 23 McConnell J., Servaes H., Lins K.V (2008), "Changes in insider ownership and changes in the market value of the firm ”, Journal of Corporate Finance 14, 92-106 24 Megginson W.L Wei Z (2010), “Determinants and value of cash holdings: Evidence from China’s privatized firms”, SSRN Working Paper Series, 1-37 25 Pinkowitz L., Stulz R William R (2003), "Do Firms in Countries with Poor Protection of Investor Rights Hold More Cash?”, SSRN Working Paper Series No 2003-29 26 Pinkowitz L., Stulz R Williamson R (2006), “Does the contribute of corporate cash holdings and dividends to firm value depend on governance? A cross-country analysis”, Journal of Finance 61, 2725-2751 27 Rizwan M.F Javed T (2011), “Determinants of corporate cash holdings: Evidence from Pakistani public sector”, Economics, Management and Financial Market (1), 344-358 28 Saddour K (2006), “The determinants and the value of cash holdings: Evidence from French firms”, CEREG, 1-33 29 Sohani Islam (2012), “Manufacturing Firms’ Cash Holding Determinants: Evidence from Bangladesh ”, International Journal of Business and Management, Vol.7, No.6 30 Tong Z (2006), “Risk Reduction as a CEO’s Motive for Corporate Cash Holdings”, SSRN Working Paper Series No 07/02 31 Tong Z (2008), “Deviations from optimal CEO ownership and firm value”, Journal of Baking and Finance 32, 2462-2470 32 Tong Z (2009), “Firm diversification and the value of corporate cash holdings”,SSRN Working Paper Series PHỤ LỤC Bảng 4.1.1 : Kết ước lượng mơ hình với biến phụ thuộc TOBIN’S Q Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.1.2: Kết ước lượng từ mơ hình với biến phụ thuộc biến EQUITY Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.1.3: Kết kiểm định m2 phương trình với biến phụ thuộc TOBIN’S Q Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.1.4: Kết kiểm định m2 phương trình với biến phụ thuộc biến EQUITY Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.1.5: Kết hồi quy mơ hình Biến TOBINQ EQUITY (1) (2) CASH 2.106367*** (0.0000) 2.208313*** (0.0011) CASH2 -2.992750*** -2.883104** (0.0003) (0.0411) -0.389382*** -0.860533*** (0.0000) (0.0000) 0.010510 0.210199*** (0.7487) (0.0001) -0.023322 0.33990*** (0.2197) (0.0022) m2 0.4180 0.7118 Kiêm định Hansen (df) (p_value) 48.72093 (49) (0.4844) 41.30577 (49) (0.7745) GROWP SIZE LEV Nguồn: Tổng hợp tác giả dựa liệu tính tốn phần mềm Eviews Bảng 4.2.1 : Kết hồi quy mơ hình Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.2.2: Kết hồi quy nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền Biến phụ thuộc: CASH Biến độc lập Hệ số hồi quy Độ lệch chuẩn t-statistic p_value Bo 0,206588 0.052002 3,972708 0.0001 CFLOW 0.052812*** 0.009797 5,390703 0.0000 LIQ 0,015053* 0.008638 LEV 0.001779 0.001445 1,231142 0,2188 SIZE -0.003762* 0.001930 -1,949382 0,0518 BANKD -0.025757** 0.011458 -2,247898 0.0250 GROWP -0.25349 0.021972 -1,138432 0.2555 R2 0.736502 F-Statistic R hiệu chỉnh 0.667242 P_value(F-Statistic) 0.0000 Sô quan sát 640 Durbin-Watson stat 2,174759 1,742629 0.0820 10,63396 ***, ** * ký hiệu thể có ý nghĩa mức ý nghĩa 1%, 5% 10% Nguồn: Tổng hợp tác giả dựa liệu tính tốn phần mềm Eviews Bảng 4.3.1 : Kết hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc TOBIN’S Q Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.3.2 : Kết hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc EQUITY Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.3.3: Kết kiểm định m2 phương trình với biến phụ thuộc TOBIN’S Q Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.3.4: Kết kiểm định m2 phương trình với biến phụ thuộc EQUITY Nguồn: Dữ liệu tính tốn dựa phần mềm Eviews Bảng 4.3.5: Kết hồi quy độ lệch khỏi mức nắm giữ tiền mặt tối ưu giá trị doanh nghiệp Biến DEVIATION GROWP SIZE LEV m2 Kiểm định Hansen (df) (p_value) TOBINQ EQUITY (1) -1.177959*** (0.0036) -0.168227*** (0.0082) 0.629193*** (0.0000) 0.149619*** (0.0000) (2) -1.091216 (0.1381) -0.304498** (0.0159) 1.169168*** (0.0000) 0.277230*** (0.0000) 0.5077 52.60607 (50) 0.3734 0.7783 68.29953 (54) 0.0437 Các giá trị p_value trình bày dấu ngoặc đơn, bên hệ số hồi quy Biến giả thời gian bao gồm tất hồi quy ***, ** * ký hiệu thể có ý nghĩa mức ý nghĩa 1%, 5% 10% Nguồn: Tổng hợp tác giả dựa liệu tính tốn phần mềm Eviews