Tác động của biến động dòng tiền lên thay đổi nắm giữ tiền mặt bằng chứng thực nghiệm đối với các công ty niêm yết trên hose

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ MỸ TRANG TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG DÒNG TIỀN LÊN THAY ĐỔI NẮM GIỮ TIỀN MẶT - BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM ĐỐI VỚI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh - Năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ MỸ TRANG TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG DÒNG TIỀN LÊN THAY ĐỔI NẮM GIỮ TIỀN MẶT - BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM ĐỐI VỚI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng (Tài hướng ứng dụng) Mã ngành: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP.Hồ Chí Minh - Năm 2020 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan: Tồn nội dung luận văn thạc sĩ với đề tài “Tác động biến động dòng tiền lên thay đổi nắm giữ tiền mặt - Bằng chứng thực nghiệm công ty niêm yết HOSE” thực Dữ liệu sử dụng nghiên cứu có nguồn gốc trích xuất rõ ràng Các kết nghiên cứu luận văn trình bày cách trung thực, khách quan Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm với lời cam đoan trước Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh, Viện Đào Tạo Sau Đại học Khoa Tài Chính Tp.Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng 07 năm 2020 Học viên thực Nguyễn Thị Mỹ Trang MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ TĨM TẮT - ABSTRACT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.2 Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu 1.3 Ý nghĩa đề tài 1.4 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC Khung lý thuyết 2.1 2.1.1 Khái niệm dòng tiền 2.1.2 Lý thuyết dòng tiền tự 2.1.3 Lý thuyết ưa thích khoản 2.1.4 Lý thuyết trật tự phân hạng .7 2.2 Các nghiên cứu trước liên quan đến đề tài luận văn 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm nước 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm nước 10 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 15 3.1.1 Đối tượng nghiên cứu 15 3.1.2 Nguồn gốc trích xuất liệu 15 3.2 Giả thuyết nghiên cứu 16 3.3 Mơ hình nghiên cứu mơ tả biến mơ hình 16 3.3.1 Mơ hình nghiên cứu 16 3.3.2 Mơ tả biến mơ hình .21 3.4 Phương pháp nghiên cứu 25 3.5 Quy trình thực nghiên cứu 26 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 28 4.1 Kết thực nghiệm 28 4.2 Thảo luận kết nghiên cứu 36 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 38 5.1 Kết luận 38 5.2 Hạn chế đề tài 41 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT OLS: Phương pháp hồi quy ước lượng - Pooled OLS FEM: Phương pháp hồi quy ước lượng hiệu ứng cố định REM: Phương pháp hồi quy ước lượng hiệu ứng ngẫu nhiên GLS: Phương pháp ước lượng tuyến tính tổng quát GMM: Phương pháp ước lượng Generalized Method of Moments HOSE: Sở giao dịch chứng khốn Thành phồ Hồ Chí Minh R-sq: R-squared AR (2) test: Arellano-Bond test for AR(2) in first differences Hansen test (1): Hansen test of overid Restrictions Hansen test (2): Hansen test excluding group DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Tổng hợp nghiên cứu nước nước Bảng Phân loại ngành tồn liệu nghiên cứu Bảng Tóm tắt cách tính biến sử dụng mơ hình nghiên cứu Bảng 3 Thống kê mô tả biến Bảng Hệ số tương quan biến Bảng Kiểm định tượng đa cộng tuyến Bảng Kiểm định phương sai sai số thay đổi Bảng Kiểm định tự tương quan Bảng Kết hồi quy mơ hình Bảng Kết hồi quy mơ hình – Thu nhập vượt mức Bảng Kết hồi quy mơ hình – Thu nhập mức Bảng Tổng hợp nhân tố ảnh hưởng lên thay đổi nắm giữ tiền mặt DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình Tiền tương đương tiền tồn mẫu nghiên cứu Hình Tỷ lệ tiền tương đương tiền/ Tổng tài sản TÓM TẮT Trong bối cảnh gia tăng bất ổn thị trường tài tồn cầu dịng tiền cơng ty gặp phải biến động (sự không chắn) hết Để tránh bỏ lỡ hội đầu tư, công ty nắm giữ tiền mặt biện pháp phòng ngừa rủi ro Nghiên cứu phân tích thực nghiệm xem việc nắm giữ tiền mặt 145 cơng ty Sở giao dịch chứng khốn Tp.Hồ Chí Minh (HOSE) có thực bị tác động biến động dòng tiền Với phương pháp nghiên cứu thực theo phương pháp hồi quy ước lượng GMM liệu thu thập theo dạng bảng, kết thực nghiệm nghiên cứu cho thấy rằng: biến động dòng tiền tác động chiều lên thay đổi nắm giữ tiền mặt, biến động dòng tiền yếu tố quan trọng giải thích cơng ty thay đổi nắm giữ tiền mặt Khi dòng tiền biến động cơng ty tăng nắm giữ tiền mặt Bên cạnh đó, nghiên cứu cịn cho thấy có tác động thu nhập vượt mức thu nhập mức lên thay đổi nắm giữ tiền mặt Nghĩa công ty tăng nắm giữ tiền mặt dòng tiền họ biến động nhiều với thu nhập vượt mức công ty giảm nắm giữ tiền mặt dòng tiền họ biến động nhiều với thu nhập mức Ngoài nghiên cứu cịn cho thấy có tác động yếu tố khác lên thay đổi nắm giữ tiền mặt là: dịng tiền, sách cổ tức tiền mặt, vốn ln chuyển rịng,… Từ khóa: Thay đổi nắm giữ tiền mặt, biến động dòng tiền ABSTRACT In context of increasing instability in the global financial market, the firm's cash flow will experience more uncertain than ever To avoid missing out on investment opportunities, the firm will hold cash as a risk precautionary measure The study empirical analyzes whether cash holdings at 145 firms on the Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) are actually affected by cash flow uncertainty With the dynamic regression model – generalized method of moments (GMM) and data were collected in the form of panel data, the empirical results of the study show that: cash flow uncertainty affect on change in cash holdings Cash flow uncertainty is an important factor explaining why firms change cash holdings The more uncertainty of cash flow, the more cash the firm holds Besides, the study also shows impact of earnings above average and earnings below average on change in cash holdings This means that firms will increase their holdings of cash when their cash flow is more volatile with earnings above average and companies will reduce their holdings of cash when their cash flow is more volatile with their earnings below average Moreover, the study also found impact of other factors on change in cash holdings such as: cash flow, cash dividend policy, net working capital, Key words: Change in cash holdings, cash flow uncertainty CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Từ mốc đổi năm 1986 đến nay, Việt Nam trải qua 30 năm với nhiều nỗ lực đổi kinh tế trị Những sách cải cách đổi kịp thời giúp Việt Nam từ nước nghèo lên thành nước có kinh tế đà phát triển Từ năm 2018 Việt Nam cho giới thấy nước có kinh tế tăng trưởng mạnh mẽ khu vực Đông Nam Á (World Bank) không ngừng mở rộng phạm vi hợp tác với kinh tế cường quốc giới Nền kinh tế Việt Nam vươn giới đón nhiều hội đồng thời có nhiều thách thức chờ đón Khi kinh tế bất ổn, dịng tiền cơng ty bị biến động Biến động dòng tiền thể mức độ biến động tăng trưởng dịng tiền Biến động dịng tiền cao cơng ty có nhiều nguy đối mặt với sụt giảm dòng tiền cao tương lai Mẫu nghiên cứu cho thấy 145 công ty sàn HOSE có dịng tiền thấp mức trung bình giai đoạn 2011-2019 Dịng tiền cơng ty thấp cho thấy cơng ty có nhiều nguy thiếu hụt nguồn lực tài Khi nguồn lực tài bị thiếu hụt, công ty tiếp cận với hội đầu tư thiếu hụt nguồn dự phịng cho rủi ro tài xảy Dịng tiền xương sống cơng ty dịng tiền có tác động trực tiếp đến định quan trọng cơng ty là: định đầu tư, định tài trợ định phân phối lợi nhuận Các định đầu tư cơng ty, ngồi việc ý vào khả sinh lợi dự án đầu tư, khả tiếp cận nguồn vốn bên ngồi, cịn có phụ thuộc lớn vào nguồn tài trợ nội có sẵn Trong lúc khủng hoảng tài xảy ra, dịng tiền cơng ty bị sụt giảm, với nguồn tài trợ bên ngồi bị hạn chế nhiều ngun nhân lúc cơng ty nắm giữ tiền mặt nhiều (Almeida et al., 2004) Lượng dự trữ tiền mặt lớn ưu giúp cho công ty giữ vị chủ động hoạt động kinh doanh tiếp cận nhanh chóng với hội đầu tư Các nghiên cứu thực nghiệm trước (cả nước nước ngoài) yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền mặt công ty đa số tập trung vào động phòng ngừa rủi 35 Bảng Kết hồi quy mơ hình – Thu nhập mức Biến ∆CHt_1 CHt_1 CFV4 UCFCFV ∆CHt Pooled OLS -0.128*** -0.124*** -0.133*** -0.128*** [-4.75] [-4.59] [-14.05] [-12.48] -0.204*** -0.222*** -0.219*** -0.237*** [-9.81] [-10.17] [-21.52] [-19.64] 0.0681** 0.0740** 0.0634*** 0.0647*** [2.28] [2.40] [4.51] [4.26] -0.0220* -0.0175 -0.0274*** -0.0181*** [-1.92] [-1.49] [-4.71] [-3.05] Size MB NWC Dividend CE LEV _cons 0.000803 0.0000598 [0.51] [0.07] 0.000905 0.00130*** [0.63] [2.77] -0.0210 -0.0192** [-1.54] [-2.56] 0.0168*** 0.0140*** [3.82] [5.54] -0.0199* -0.0161*** [-1.74] [-2.60] -0.00914 -0.0110 [-0.70] [-1.54] 0.00366 -0.0196 0.00297 0.00272 [0.37] [-0.42] [0.69] [0.11] Số quan sát R-sq GMM 1160 0.142 1160 0.155 AR (2) test 0.211 0.228 Hansen test (1) 0.253 0.207 Hansen test (2) 0.331 0.416 *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% Nguồn: Tác giả trích xuất từ phần mềm Stata 36 4.2 Thảo luận kết nghiên cứu Từ kết thực nghiệm trình bày mục 4.1, kết nghiên cứu cho thấy 145 công ty niêm yết HOSE giai đoạn 2011-2019 có tác động biến động dòng tiền lên thay đổi nắm giữ tiền mặt Tầm quan trọng biến động dòng tiền tăng cường cho thay đổi nắm giữ tiền mặt yếu tố giải thích cho thay đổi nắm giữ tiền mặt công ty Các cơng ty nắm giữ tiền mặt nhiều lý phòng ngừa rủi ro để tránh bỏ lỡ hội đầu tư tốt Ngoài ra, kết nghiên cứu cịn cho thấy có tác động thu nhập (EBITDA) công ty lên thay đổi nắm giữ tiền mặt bao gồm thu nhập vượt mức (OCFCFV) thu nhập mức (UCFCFV) Kết thực nghiệm cho thấy biến động dịng tiền cơng ty có thu nhập vượt mức (OCFCFV) có tác động chiều lên nắm giữ tiền mặt Tác giả nhận thấy kết phù hợp với lý thuyết ưa thích khoản lý thuyết dòng tiền tự Khi cơng ty có nguồn tài dồi cơng ty giữ tiền mặt nhiều để tận dung tính khoản cao tiền Nguồn tiền có sẵn giúp cơng ty nhanh chóng tiếp cận với hội đầu tư sẵn sàng tài trợ tốt cho hoạt động kinh doanh ngắn hạn cơng ty (thanh tốn nợ ngắn hạn, giúp tăng mức trì hàng tồn kho cần thiết…) Góc nhìn khác theo quan điểm lý thuyết dịng tiền tự cơng ty có thu nhập vượt mức nhà quản trị tăng cường nắm giữ tiền mặt hơn, họ tận dụng quyền để tăng tài sản quyền kiểm sốt thơng qua nắm giữ tiền mặt Khi tăng quyền kiểm sốt tài sản, nhà quản trị có nguồn lực tài dồi cho định đầu tư (thiên sở thích cá nhân) họ Lúc dự án đầu tư công ty có xu hướng khơng phù hợp với mục tiêu kinh doanh công ty ngược lại với mục tiêu đầu tư cổ đông công ty Trong kết thực nghiệm công ty có thu nhập mức (UCFCFV) lại cho thấy biến động dịng tiền có tác động ngược chiều lên thay đổi nắm giữ tiền mặt Từ góc độ tài hành vi, kết trả lời cho câu hỏi: “Tại nhà đầu tư lại gia tăng chấp nhận rủi ro họ vừa có thành đầu tư kém?” Khi cơng 37 ty có thu nhập mức, lúc nhà quản trị sẵn sàng chấp nhận rủi ro để đầu tư nhiều vào dự án với kỳ vọng tỷ suất sinh lợi nhận cao Từ góc độ tài hành vi, cơng ty có thu nhập mức, nhà quản lý có thái độ chấp nhận rủi ro họ tăng đầu tư nhằm tăng dòng tiền tiền mặt giữ lại Ngồi ra, kết nghiên cứu cịn cho thấy có yếu tố khác tác động lên thay đổi nắm giữ tiền mặt công ty mẫu nghiên cứu Dịng tiền cơng ty, sách cổ tức tiền mặt, mức tăng trưởng cơng ty có tác động chiều lên thay đổi nắm giữ tiền mặt Trong chi tiêu vốn, vốn ln chuyển rịng có tác động ngược chiều đến thay đổi nắm giữ tiền mặt công ty Kết thực nghiệm đề tài phục vụ tài liệu tham khảo hữu ích cho nhà quản trị công ty họ xem xét sách thay đổi nắm giữ tiền mặt Từ đó, ban quản trị công ty xem xét điều chỉnh kế hoạch tài phù hợp với tình hình hoạt động cơng ty, lập kế hoạch dự phịng để ứng phó tốt với tác động gây thị trường tài Khi nên kinh tế biến động cơng ty nên tăng cường nắm giữ tiền mặt để phục vụ nguồn hỗ trợ dự phòng cho rủi ro tài xảy cho cơng ty tương lai 38 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN Các kết nghiên cứu thực nghiệm trình bày chương cung cấp thơng tin hữu ích cho nghiên cứu tác động biến động dòng tiền lên thay đổi nắm giữ tiền mặt 145 công ty niêm yết HOSE Từ kết thực nghiệm thu được, nghiên cứu cung cấp chứng tài liệu tham khảo cho nhà quản trị công ty Kết nghiên cứu giúp giải thích việc thay đổi nắm giữ tiền mặt cơng ty giúp cơng ty mở rộng tiếp cận với dự án đầu tư tốt giúp cơng ty phịng ngừa rủi ro Cơng ty có xu hướng tăng nắm giữ tiền mặt để đảm bảo ứng phó tốt với biến động dịng tiền cơng ty phòng ngừa rủi ro từ biến động thị trường tài Việt Nam 5.1 Kết luận Các kết nghiên cứu thực nghiệm trước lưu ý cơng ty ngày có xu hướng nắm giữ tiền mặt nhiều để phòng ngừa rủi ro Giải thích cho việc cơng ty nắm giữ tiền mặt ngày nhiều biến động dịng tiền cơng ty ngày tăng Cơng ty cần tăng cường nắm giữ tiền mặt để phòng ngừa rủi ro kinh tế xảy biến động để tránh bỏ lỡ hội đầu tư tốt Dự kết thực nghiệm thực hiện, nghiên cứu kết luận rằng: có nhiều yếu tố tác động đến thay đổi nắm giữ tiền mặt công ty yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến thay đổi nắm giữ tiền mặt biến động dòng tiền (hỗ trợ cho động phòng ngừa rủi ro nắm giữ tiền mặt) Trước biến động ngày tăng thị trường tài chính, kết thực nghiệm nghiên cứu cung cấp thơng tin hữu ích cho 145 cơng ty sàn HOSE với đa số công ty vừa nhỏ Nghiên cứu cung cấp chứng chứng minh vai trò quan trọng biến động dòng tiền lên nắm giữ tiền mặt, giúp nhà quản trị cơng ty có nhìn khách quan lý công ty nên nắm giữ tiền mặt nhiều kinh tế bị biến động nhiều Bên cạnh tác động chiều yếu tố thu nhập vượt mức (EBITDA lớn EBITDA trung bình kỳ vọng) lên thay đổi nắm giữ tiền mặt công ty thể công ty có dịng tiền tăng tăng nắm giữ tiền mặt thu nhập họ tăng 39 lên Vì cơng ty có nguồn tài dồi dào, họ tăng nắm giữ tiền mặt cho động phịng ngừa rủi ro tận dụng tối đa tính khoản tiền Bên cạnh đó, cơng ty có dịng tiền tăng trưởng nhà quản trị tăng nắm giữ tiền mặt để gia tăng quyền kiểm sốt tài sản họ (lý thuyết dịng tiền tự do) Tác động ngược chiều thu nhập mức (EBITDA nhỏ EBITDA trung bình kỳ vọng) lên thay đổi nắm giữ tiền mặt ngụ ý rằng: cơng ty có thu nhập mức nắm giữ tiền mặt dịng tiền họ bị biến động nhiều Các nhà quản trị công ty lúc chấp nhận rủi ro để đầu tư vào dự án nhằm tăng dòng tiền cơng ty Khi tăng đầu từ cơng ty giảm nắm giữ tiền mặt Thay đổi nắm giữ tiền mặt giảm phần dịng tiền hoạt động năm trước giảm tại, công ty ưu tiên dự án đầu tư để tăng dòng tiền dự trữ tiền mặt để phịng ngừa rủi ro Ngồi ra, cịn có yếu tố khác tác động lên thay đổi nắm giữ tiền mặt công ty mẫu nghiên cứu Dịng tiền cơng ty, sách cổ tức tiền mặt, mức tăng trưởng cơng ty có tác động chiều lên thay đổi nắm giữ tiền mặt chi tiêu vốn, vốn luân chuyển ròng lại có tác động ngược chiều đến thay đổi nắm giữ tiền mặt công ty Bảng 5.1 tổng hợp kết nghiên cứu thể nhân tố có ý nghĩa tác động lên thay đổi nắm giữ tiền mặt trích từ kết chạy mơ hình (tại bảng 4.1) mơ hình (tại bảng 4.2 bảng 4.3) 40 Bảng Tổng hợp nhân tố ảnh hưởng lên thay đổi nắm giữ tiền mặt ∆CHt STT Các nghiên cứu thực nghiệm trước Biến (Cho-Min et al., 2017) ∆CHt_1 (Cho-Min et al., 2017) CHt_1 (Cho-Min et al., 2017), (Almeida et all., 2004), (Horioka & Terada Hagiwara., 2014), ( Võ Xuân Vinh & Trần Hà Giang., 2016), (Nguyễn Thị Uyên Uyên & Từ Thị Kim Thoa., 2017) CF (Cho-Min et al., 2017) (Cho-Min et al., 2017) (Almeida et all., 2004), (Nguyen et all., 2016), (Võ Xuân Vinh & Trần Hà Giang., 2016) (Cho-Min et al., 2017), (Bate et all., 2009), (Almeida et all., 2004), (Bao et all., 2012) 10 (Bate et all., 2009), (Almeida et all., 2004), (Cho-Min et al., 2017), (Bao et all., 2012) Tên biến Thay đổi nắm giữ tiền mặt trì hỗn kỳ Nắm giữ tiền mặt trì hỗn kỳ Dòng tiền Biến động dòng CFV4 tiền theo EBITDA Thu nhập vượt OCFCFV mức Thu nhập UCFCFV mức Kết tác giả - + + + - MB Tăng trưởng công ty + NWC Vốn luân chuyển ròng - Dividend Cổ tức tiền mặt + CE Chi tiêu vốn - 41 Các kết nghiên cứu phù hợp cho 145 công ty lấy mẫu nghiên cứu Nguồn: Tác giả tổng hợp 5.2 Hạn chế đề tài Nội dung nghiên cứu tác động biến động dòng tiền lên thay đổi nắm giữ tiền mặt có kết tương đối phù hợp với lý thuyết tài tương đối phù hợp với kết nghiên cứu trước nhà nghiên cứu nước nước ngồi Tuy nhiên, đề tài cịn hạn chế định việc thu thập liệu độ sâu rộng nghiên cứu Dữ liệu thu thập phạm vi hẹp (chỉ lấy sàn HOSE) nên liệu chưa đủ lớn để đại diện cho tất công ty hoạt động Việt Nam, khung thời gian nghiên cứu ngắn (2011-2019) Trong q trình thu thập tính tốn số liệu khó tránh khỏi thiếu sót khơng mong muốn tác giả Với hạn chế kinh nghiệm nghiên cứu thời gian nghiên cứu tác giả nên thực tế nhiều yếu tố tác động đến nắm giữ tiền mặt biến động dịng tiền cơng ty mà tác giả chưa đề cập đến nội dung nghiên cứu Từ hạn chế đề tài, tác giả mong muốn nghiên cứu mở rộng cỡ mẫu lớn (cả số lượng quan sát giai đoạn nghiên cứu) xem xét thêm nhiều yếu tố tác động khác vào nắm giữ tiền mặt biến động dịng tiền Từ đánh giá toàn diện tác động nắm giữ tiền mặt biến động dịng tiền cơng ty Việt Nam đưa tài liệu tham khảo hữu ích cho nhà hoạch định tài DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu Tiếng Việt Nguyễn Thị Uyên Uyên & Từ Thị Kim Thoa (2017) Ảnh hưởng dòng tiền đến độ nhạy cảm tiền mặt nắm giữ điều kiện hạn chế tài cơng ty Việt Nam Tạp chí Phát triển kinh tế, 28(11), 26-53 Tài Chính Doanh Nghiệp (bản dịch), by Ross, Westerfield and Jaffe, 11th Edition , McGraw-Hill, (2016) Tài Chính Doanh Nghiệp Hiện Đại., Nhóm tác giả Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt, Nguyễn Thị Liên Hoa, Nguyễn Thị Uyên Uyên., Nhà xuất Thống kê (2005) Võ Xuân Vinh & Trần Hà Giang (2016) Độ nhạy dòng tiền việc nắm giữ tiền mặt: Nghiên cứu thực nghiệm doanh nghiệp niêm yết HSX Tạp chí Quản trị Ngân hàng & Doanh nghiệp sớ 179-Tháng 4.2017, 31-38 Tài Chính Hành Vi - Tâm Lý Học, Ra Quyết Định, Và Thị Trường, tác giả Lucy F Ackert & Richard Deaves., Nhóm dịch giả Lê Đạt Chí –Trần Thị Hải Lý – Hoàng Thị Phương Thảo – Phạm Dương Phương Thảo., Nhà xuất Kinh tế TP.HCM (2013) Tài liệu Tiếng Anh Almeida, H., Campello, M., & Weisbach, M S (2004) The Cash Flow Sensitivity of Cash In The Journal of Finance: Vol LIX (Issue 4) Bao, D., Chan, K C., & Zhang, W (2012) Asymmetric cash flow sensitivity of cash holdings In Journal of Corporate Finance, 18(4), 690–700 https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2012.05.003 Bates, T W., Kahle, K M., & Stulz, R M (2009) Why Do U.S Firms Hold So Much More Cash than They Used To? In The Journal of Finance: Vol LXIV (Issue 5) http://about.jstor.org/terms Cho-Min, L., I-Hsin, C., Min-Lee, C., & Hui-Wen, C (2017) Cash Holdings and Cash Flow Uncertainty In Journal of Applied Finance & Banking (Vol 7, Issue 6) online) Scienpress Ltd Horioka, C Y., & Terada-Hagiwara, A (2014) Corporate cash holding in Asia In Asian Economic Journal, 28(4), 323–345 https://doi.org/10.1111/asej.12039 Jensen, M (1986) American Economic Association Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers American Economic Review, 76(2), 323– 329 Nguyen, T L H., Nguyen, L N T., & Le, T P V (2016) Firm Value, Corporate Cash Holdings and Financial Constraint: A Study from a Developing Market In Australian Economic Papers, 55(4), 368–385 https://doi.org/10.1111/1467-8454.12082 Riddick, L A., & Whited, T M (2009) The corporate propensity to save In Journal of Finance, 64(4), 6261.2009.01478.x Tài liệu website http://www.scienpress.com https://scholar.google.com https://finance.vietstock.vn https://www.hsx.vn https://cophieu68.vn 1729–1766 https://doi.org/10.1111/j.1540- PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh sách 145 công ty mẫu nghiên cứu STT Mã CK Tên công ty AAM Công ty cổ phần Thủy sản MeKong ABT Công ty cổ phần Xuất nhập Thủy sản Bến Tre ACL Công ty cổ phần Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An Giang ANV Công ty cổ phần Nam Việt ASP Cơng ty cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha BBC Công ty cổ phần Bibica BMC Cơng ty cổ phần Khống sản Bình Định BMP Cơng ty cổ phần Nhựa Bình Minh BTP Cơng ty cổ phần Nhiệt điện Bà Rịa 10 CDC Công ty cổ phần Chương Dương 11 CII Công ty cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh 12 CLC Cơng ty cổ phần Cát Lợi 13 COM Công ty cổ phần Vật tư Xăng Dầu 14 CSM Công ty cổ phần Công nghiệp Cao su Miền Nam 15 CVT Công ty cổ phần CMC 16 D2D Công ty cổ phần Phát triển Đô thị Công nghiệp số 17 DBC Công ty cổ phần Tập đồn Dabaco Việt Nam 18 DCL Cơng ty cổ phần Dược phẩm Cửu Long 19 DHA Công ty cổ phần Hóa An 20 DHC Cơng ty cổ phần Đơng Hải Bến Tre 21 DHG Công ty cổ phần Dược Hậu Giang 22 DIC Công ty cổ phần Đầu tư Thương mại DIC 23 DIG Tổng Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng 24 DMC Công ty cổ phần Xuất nhập Y Tế Domesco 25 DPM Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí - CTCP 26 DPR Công ty cổ phần Cao su Đồng Phú 27 DQC Cơng ty cổ phần Bóng đèn Điện Quang 28 DRC Công ty cổ phần Cao su Đà Nẵng 29 DTT Công ty cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành 30 DVP Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Cảng Đình Vũ 31 DXG Cơng ty cổ phần Tập đồn Đất Xanh 32 DXV Cơng ty cổ phần VICEM Vật liệu Xây dựng Đà Nẵng 33 FPT Công ty cổ phần FPT 34 GDT Công ty cổ phần Chế biến Gỗ Đức Thành 35 GIL Công ty cổ phần Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Bình Thanh 36 GMC Cơng ty cổ phần Garmex Sài Gịn 37 GMD Cơng ty cổ phần Gemadept 38 GTA Công ty cổ phần Chế biến gỗ Thuận An 39 HAG Cơng ty cổ phần Hồng Anh Gia Lai 40 HAI Công ty cổ phần Nông dược H.A.I 41 HAP Tập đồn Hapaco 42 HAS Hacisco 43 HAX Cơng ty cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh 44 HBC Tập đồn Xây dựng Hịa Bình 45 HDC Cơng ty cổ phần Phát triển Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu 46 HMC Cơng ty cổ phần Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh - Vnsteel 47 HPG Tập đồn Hịa Phát 48 HRC Cơng ty cổ phần Cao su Hịa Bình 49 HSG Tập đồn Hoa Sen 50 HT1 Công ty cổ phần Xi măng Hà Tiên 51 HTV Công ty cổ phần Vận tải Hà Tiên 52 IMP Dược phẩm Imexpharm 53 ITA Công ty cổ phần Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo 54 ITC Công ty cổ phần Đầu tư Kinh doanh Nhà 55 KBC Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc - CTCP 56 KDC Tập đoàn KIDO 57 KHP Điện lực Khánh Hịa 58 KMR Cơng ty cổ phần Mirae 59 L10 Công ty cổ phần Lilama 10 60 LAF Công ty cổ phần Chế biến hàng Xuất Long An 61 LBM Cơng ty cổ phần Khống sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng 62 LCG Công ty cổ phần Licogi 16 63 LGC Công ty cổ phần Đầu tư Cầu đường CII 64 LGL Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Long Giang 65 LIX Công ty cổ phần Bột Giặt Lix 66 MCG Công ty cổ phần Cơ điện Xây dựng Việt Nam 67 MCP Công ty cổ phần In Bao bì Mỹ Châu 68 MHC Cơng ty cổ phần MHC 69 MSN Tập đồn Masan 70 NAV Cơng ty cổ phần Nam Việt 71 NBB Công ty cổ phần Đầu tư Năm Bảy Bảy 72 NSC Tập đoàn Giống trồng Việt Nam 73 NTL Công ty cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm 74 OPC Công ty cổ phần Dược phẩm OPC 75 PAC Công ty cổ phần Pin Ắc quy Miền Nam 76 PAN Tập đoàn Pan 77 PET Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí 78 PGC Tổng Cơng ty Gas Petrolimex - CTCP 79 PGD Công ty cổ phần Phân phối khí thấp áp Dầu khí Việt Nam 80 PHC Công ty cổ phần Xây dựng Phục Hưng Holdings 81 PIT Công ty cổ phần Xuất nhập Petrolimex 82 PJT Công ty cổ phần Vận tải Xăng dầu đường Thủy Petrolimex 83 PNC Cơng ty cổ phần Văn hóa Phương Nam 84 PNJ Công ty cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận 85 PPC Công ty cổ phần Nhiệt điện Phả Lại 86 PTC Công ty cổ phần Đầu tư Xây dựng Bưu điện 87 PVD Tổng Công ty cổ phần Khoan Dịch vụ khoan Dầu khí 88 PVT Tổng Cơng ty cổ phần Vận tải Dầu khí 89 RAL Cơng ty cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đơng 90 RDP Cơng ty cổ phần Rạng Đông Holding 91 REE Công ty cổ phần Cơ Điện Lạnh 92 RIC Công ty cổ phần Quốc tế Hoàng Gia 93 SAM SAM Holdings 94 SAV Hợp tác Kinh tế Xuất nhập Savimex 95 SC5 Công ty cổ phần Xây dựng Số 96 SCD Công ty cổ phần Nước giải khát Chương Dương 97 SFI Công ty cổ phần Đại lý Vận tải SAFI 98 SHI Công ty cổ phần Quốc tế Sơn Hà 99 SJD Công ty cổ phần Thủy điện Cần Đơn 100 SJS Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà 101 SMC Công ty cổ phần Đầu tư Thương mại SMC 102 SRC Công ty cổ phần Cao su Sao Vàng 103 SRF Công ty cổ phần Kỹ nghệ Lạnh 104 SSC Công ty cổ phần Giống trồng Miền Nam 105 ST8 Công ty cổ phần Siêu Thanh 106 SVC Công ty cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Sài Gòn 107 SVI Cơng ty cổ phần Bao bì Biên Hịa 108 SZL Công ty cổ phần Sonadezi Long Thành 109 TAC Công ty cổ phần Dầu thực vật Tường An 110 TBC Thủy điện Thác Bà 111 TCL Đại lý Giao nhận Vận tải Xếp dỡ Tân Cảng 112 TCM Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công 113 TCR Công ty cổ phần Công nghiệp Gốm sứ Taicera 114 TCT Cáp treo Núi Bà Tây Ninh 115 TDH Công ty cổ phần Phát triển Nhà Thủ Đức 116 TIX Công ty cổ phần Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Dịch vụ Đầu tư Tân Bình 117 TMP Thủy điện Thác Mơ 118 TMS Công ty cổ phần Transimex 119 TNA Công ty cổ phần Thương mại Xuất nhập Thiên Nam 120 TNC Công ty cổ phần Cao su Thống Nhất 121 TPC Công ty cổ phần Nhựa Tân Đại Hưng 122 TRA Công ty cổ phần Traphaco 123 TRC Công ty cổ phần Cao su Tây Ninh 124 TS4 Công ty cổ phần Thủy sản Số 125 TSC Công ty cổ phần Vật tư Kỹ thuật nơng nghiệp Cần Thơ 126 TTF Tập đồn Kỹ nghệ gỗ Trường Thành 127 TV2 Công ty cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện 128 TYA Công ty cổ phần Dây Cáp Điện Taya Việt Nam 129 UIC Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị IDICO 130 VFG Công ty cổ phần Khử trùng Việt Nam 131 VHC Công ty cổ phần Vĩnh Hoàn 132 VIC Tập đoàn VINGROUP - CTCP 133 VID Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông 134 VIP Công ty cổ phần Vận tải Xăng dầu Vipco 135 VIS Công ty cổ phần Thép Việt Ý 136 VNE Tổng Công ty cổ phần Xây dựng Điện Việt Nam 137 VNG Công ty cổ phần Du lịch Thành Thành Công 138 VNL Công ty cổ phần Logistics Vinalink 139 VNM Công ty cổ phần Sữa Việt Nam 140 VNS Công ty cổ phần Ánh Dương Việt Nam 141 VPH Công ty cổ phần Vạn Phát Hưng 142 VSC Công ty cổ phần Container Việt Nam 143 VSH Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh 144 VTB Viettronics Tân Bình 145 VTO Cơng ty cổ phần Vận tải Xăng dầu Vitaco Nguồn: Tác giả tổng hợp từ data thu thập vietstock.vn Phục lục 2: Trích xuất kết chạy mơ hình từ phần mềm Stata (Đính kèm file kết chạy mơ hình ba giả thuyết trích xuất từ phần mềm Stata) ... đổi nắm giữ tiền mặt - Bằng chứng thực nghiệm công ty niêm yết HOSE? ?? để thực Kết nghiên cứu trình bày tác động biến động dòng tiền yếu tố khác lên thay đổi nắm giữ tiền mặt 145 công ty niêm yết. .. có tác động biến động dòng tiền lên thay đổi nắm giữ tiền mặt Tầm quan trọng biến động dòng tiền tăng cường cho thay đổi nắm giữ tiền mặt yếu tố giải thích cho thay đổi nắm giữ tiền mặt công ty. .. đến thay đổi nắm giữ tiền mặt giai đoạn (∆CHt) Kết cho thấy thay đổi nắm giữ tiền mặt cao công ty nắm giữ tiền mặt giai đoạn trước thay đổi nắm giữ tiền mặt thấp công ty nắm giữ tiền mặt nhiều giai