Tương quan chéo giữa tỷ suất sinh lợi, Beta thị trường, khối lượng giao dịch và tỷ số doanh thu trên giá trong thị trường chứng khoán Việt Nam : Luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM  - LÊ THỊ ÁNH TUYẾT TƯƠNG QUAN CHÉO GIỮA TỶ SUẤT SINH LỢI, BETA THỊ TRƯỜNG, KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH VÀ TỶ SỐ DOANH THU TRÊN GIÁ TRONG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM  - LÊ THỊ ÁNH TUYẾT TƯƠNG QUAN CHÉO GIỮA TỶ SUẤT SINH LỢI, BETA THỊ TRƯỜNG, KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH VÀ TỶ SỐ DOANH THU TRÊN GIÁ TRONG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành : Tài - ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu luận văn thạc sĩ thân hướng dẫn GS.TS Trần Ngọc Thơ, nội dung nghiên cứu cơng trình trung thực, số liệu tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, luận văn sử dụng số đánh giá đóng góp từ tác giả khác nêu rõ phần tài liệu tham khảo Kết nghiên cứu cơng trình chưa cơng bố cơng trình TP Hồ Chí Minh, ngày 31 tháng 12 năm 2013 Người cam đoan Lê Thị Ánh Tuyết MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt thuật ngữ Danh mục bảng biểu Tóm tắt CHƯƠNG : GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: 1.3 Câu hỏi nghiên cứu .2 1.4 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Mối quan hệ tỷ suất sinh lợi với rủi ro 2.2 Mối quan hệ tỷ suất sinh lợi với giá trị thị trường 2.3 Mối quan hệ tỷ suất sinh lợi với lợi tức thu nhập, giá trị thị trường 2.4 Mối quan hệ tỷ suất sinh lợi với định giá tài sản, chênh lệch giá đặt mua giá chào bán 2.5 Mối quan hệ tỷ suất sinh lợi với D/E .8 2.6 Mối quan hệ lợi tức thu nhập, quy mô, BE/ME lợi tức dòng tiền biến với tỷ suất sinh lợi TTCK Nhật Bản .9 2.7 Mối quan hệ nhân tố rủi ro chung tỷ suất sinh lợi cổ phiếu trái phiếu 10 2.8 Mối quan hệ có điều kiện Beta TSSL .15 2.9 Các ảnh hưởng tìm ẩn, tính khoản, khơng xác, thiên lệch ảnh hưởng đến TSSL 16 2.10 Sự tương đồng yếu tố định tỷ suất sinh lợi cổ phiếu mong đợi 17 2.11 Mối quan hệ tỷ suất sinh lợi với Beta thị trường, khối lượng giao dịch, tỷ số doanh thu giá 17 2.12 Mối quan hệ tỷ suất sinh lợi với Beta, quy mô doanh nghiệp, E/P, CF/P, giá trị sổ sách giá trị thị trường, tăng trưởng doanh thu 18 2.13 Mối quan hệ Beta tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Hàn Quốc Đài Loan 19 2.14 Mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 20 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 Cơ sở liệu .23 3.2 Mơ hình nghiên cứu định nghĩa biến 25 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu 26 3.2.2 Định nghĩa biến 27 3.2.3 Xây dựng danh mục cổ phiếu 31 3.3 Phương pháp nghiên cứu 32 3.4 Ước lượng tỷ suất sinh lợi kỳ vọng mơ hình Fama – French 38 3.4.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian 38 3.4.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến biến mơ hình 39 3.4.3 Kiểm định tượng tự tương quan biến mô hình 41 CHƯƠNG : KẾT QUẢ TỪ CÁC MƠ HÌNH HỒI QUY 42 4.1 Mối quan hệ tỷ suất sinh lợi vượt trội với Beta thị trường, khối lượng giao dịch SP 42 4.2 Mối quan hệ tỷ suất sinh lợi vượt trội với beta thị trường, khối lượng giao dịch tỷ số doanh thu giá hai thời kỳ thị trường lên xuống .49 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 63 5.1 Kết luận chung 63 5.2 Kiến nghị 64 5.3 Hạn chế nghiên cứu 64 Danh mục tài liệu tham khảo Danh mục từ viết tắt thuật ngữ Từ viết tắt Diễn giải CAPM Capital Asset Pricing Model – Mơ hình định giá tài sản vốn HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange – Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh TSSL Tỷ suất sinh lợi TTCKVN Thị trường chứng khoán Việt Nam TTCK Thị trường chứng khoán CK Chứng khoán VOL Trading Volume – Khối lượng giao dịch SP Sales-to-price ratio – Tỷ lệ doanh thu giá DMTT Danh mục thị trường DMĐT Danh mục đầu tư DM Danh mục D/E Debt/Equity ratio - Tỷ lệ nợ/vốn cổ phần FM Fama-MacBeth Danh mục bảng biểu Bảng (3.1) (3.2) Nội dung Số liệu liệu dùng để xây dựng nhân tố mơ hình Tổng hợp cách tính tốn nguồn gốc tiêu, nhân tố mơ hình Trang 25 30 (3.3) Danh sách 12 danh mục đầu tư 32 (3.4) Thống kê liệu sơ biến 34 (3.5) Thống kê liệu sơ 12 danh mục đầu tư 35 (3.6) Kết thống kê mô tả biến 36 (3.7) Giá trị thống kê t-statistic kiểm định tính dừng 39 Bảng hồi quy tương quan chéo tỷ suất sinh lợi vượt trội (4.1) với BETA, khối lượng giao dịch tỷ số doanh thu giá từ 42 tháng năm 2008 đến tháng năm 2013 Bảng hồi quy tương quan chéo tỷ suất sinh lợi vượt trội (4.2) với BETA, khối lượng giao dịch tỷ số doanh thu giá từ tháng năm 2008 đến tháng năm 2013 thời kỳ thị trường 50 xuống Bảng hồi quy tương quan chéo tỷ suất sinh lợi vượt trội (4.3) với BETA, khối lượng giao dịch tỷ số doanh thu giá từ tháng năm 2008 đến tháng năm 2013 thời kỳ thị trường lên 55 Danh mục phương trình Phương trình (2.1) (2.2) Tên phương trình Phương trình định giá tài sản vốn CAPM Phương trình mơ hình ba nhân tố Fama – French (1993) Trang 14 (3.1) Mơ hình nhân tố 26 (3.2) Mơ hình nhân tố với biến giả D 26 (3.3) Mơ hình nhân tố thời kỳ thị trường xuống 26 (3.4) Mơ hình nhân tố thời kỳ thị trường lên 26 TÓM TẮT Bài nghiên cứu tìm hiểu tương quan chéo Beta thị trường, tỷ số doanh thu giá (SP), khối lượng giao dịch (VOL) tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam từ ngày 01/01/2008 đến ngày 30/06/2013 Kết cho thấy: - Beta thị trường, khối lượng giao dịch tỷ lệ doanh thu giá có tương quan chéo với tỷ suất sinh lợi trung bình - Tương quan khối lượng giao dịch tỷ suất sinh lợi có ý nghĩa cao - Beta thị trường có mối tương quan thuận với tỷ suất sinh lợi vượt trội Kết tiếp tục hỗ trợ sử dụng Beta thước đo rủi ro thị trường - SP (tỷ số doanh thu giá) mối quan hệ với tỷ suất sinh lợi vượt trội Nhưng thời kỳ thị trường xuống, có dấu hiệu xuất tương quan dương tỷ số doanh thu giá tỷ suất sinh lợi vượt trội CHƯƠNG : GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Đối với nhà đầu tư thị trường chứng khốn Việt Nam (từ năm 2000) kênh đầu tư hấp dẫn, bên cạnh kênh đầu tư lâu đời bất động sản, vàng hay ngoại tệ Song song với việc mang lại cho nhà đầu tư khoảng lợi nhuận đáng kể, thị trường chứng khốn tiềm ẩn rủi ro, biến động không ổn định Để giúp cho nhà đầu tư có định đầu tư đắn đạt lợi nhuận mong đợi việc nghiên cứu nhân tố tác động tỷ suất sinh lợi ứng dụng mơ hình phân tích bản, phân tích kỹ thuật để dự báo tỷ suất sinh lợi chứng khoán cần thiết Tuy nhiên, diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua chứng cho việc thiếu vắng nghiên cứu dự báo Đa số nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam thực định đầu tư cách cảm tính.Vì vậy, làm cách nhận biết nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu nhằm xây dựng danh mục đầu tư hiệu Thấy cần thiết việc vận dụng mơ hình để dự đốn ảnh hưởng nhân tố lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán, tác giả định lựa chọn nhân tố đại diện Beta thị trường, khối lượng giao dịch tỷ số doanh thu giá để nghiên cứu tác động biến lên tỷ suất sinh lợi Tên đề tài chọn “Tương quan chéo tỷ suất sinh lợi, Beta thị trường, khối lượng giao dịch tỷ số doanh thu giá thị trường chứng khoán Việt Nam” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: Tìm hiểu tương quan chéo tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, Beta thị trường, tỷ số doanh thu giá khối lượng giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 01/01/2008 đến 30/06/2013 Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.006 -3.559 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value  Kiểm định tính dừng theo tỷ số doanh thu giá -2.918 -2.594 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0343 dfuller sp Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Number of obs Test Statistic 1% Critical Value -3.088 -3.559 65 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0275 = -2.918 -2.594 Phụ.lục Kết hồid,robust quy toàn thị trường reg5:return beta Linear regression 2.20 20.84 -12.55 t 0.028 0.000 0.000 P>|t| Number of obs F( 2, 626) Prob > F R-squared Root MSE Number of obs F( 2, 626) Prob > F R-squared [95% Conf Root MSE 0000107 008523 -.0047326 [95% Conf 2.20 20.84 -12.55 0.028 0.000 0.000 0000107 008523 -.0047326  Hồi quy theo BETA reg return beta d,robust Linear regression return Coef Robust Std Err beta d _cons return 000101 0094096 -.0040925 Coef .000046 0004515 Robust 000326 Std Err beta 000101 000046 0004515 estimatesd store.0094096 beta _cons -.0040925 000326 esttab beta estimates store beta (1) return esttab beta beta 0.000101* (2.20) (1) return d 0.00941*** (20.84) beta 0.000101* (2.20) _cons -0.00409*** (-12.55) d 0.00941*** (20.84) N 629 t P>|t| = 629 = 241.80 = 0.0000 = 0.3842 = 00587 = 629 = 241.80 = 0.0000 = 0.3842 Interval] = 00587 0001912 0102963 -.0034523 Interval] 0001912 0102963 -.0034523 _cons -0.00409*** t statistics in parentheses (-12.55) * p