Tính thanh khoản và định giá tài sản: bằng chứng thực nghiệm ở thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  ĐỖ THỊ BÍCH TRÂM TÍNH THANH KHOẢN VÀ ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  ĐỖ THỊ BÍCH TRÂM TÍNH THANH KHOẢN VÀ ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN HỮU HUY NHỰT TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 I LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi, hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Hữu Huy Nhựt Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá thu thập từ nhiều nguồn khác nhau, chủ yếu website www.vietstock.vn TP.Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng 11 năm 2015 Người cam đoan Đỗ Thị Bích Trâm II MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt thuật ngữ Danh mục bảng biểu TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý thực đề tài .3 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Nghiên cứu nước ngoài .7 2.2 Nghiên cứu nước .18 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .24 3.1 Cơ sỡ liệu 24 3.2 Mơ hình nghiên cứu 25 3.3 Cách hình thành danh mục định nghĩa biến .27 3.3.1 Cách hình thành danh mục 27 3.3.2 Biến phụ thuộc .28 3.3.3 Biến độc lập 29 3.3.3.1 Nhân tố thị trường (MPt) .29 ̅̅̅̅̅)2) .29 3.3.3.2 Nhân tố coskewess ((MPt - 𝑀𝑃 3.3.3.3 Nhân tố quy mô (SMB) .29 3.3.3.4 Nhân tố giá trị (HML) 31 3.3.3.5 Nhân tố momentum (WML) 31 III 3.3.3.6 Nhân tố khoản (LIQ1) 32 3.4 Phương pháp nghiên cứ u 33 CHƯƠNG 4: TÍNH THANH KHOẢN VÀ ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN HỒ CHÍ MINH 35 4.1 Thống kê mô tả tương quan nhân tố 35 4.2 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian kiểm định tượng đa cộng tuyến biến mơ hình 41 4.2.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian .41 4.2.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 44 4.3 Phân tích kết hồi quy mơ hình ba nhân tố Fama-French 47 4.4 Phân tích kết hồi quy mơ hình năm nhân tố 50 4.5 So sánh hệ số chặn từ mơ hình nhân tố khác 55 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 59 5.1 Kết luận chung 59 5.2 Cơ sở đưa gợi ý đầu tư 60 5.3 Hạn chế đề tài đề xuất hướng nghiên cứu 61 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC IV DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT VÀ THUẬT NGỮ Từ viết tắt Diễn giải BE Book equity – giá trị sổ sách BE/ME (BM) Giá trị sổ sách giá trị thị trường CAPM Capital Asset Pricing Model – Mô hình định giá tài sản vốn HML High minus Low – nhân tố giá trị ME Market Equity – giá trị thị trường SMB Small minus Big – nhân tố quy mơ TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khoán TTCK HCM Thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh TSSL Tỷ suất sinh lợi WML Winner minus Loser – nhân tố momentum V DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng Nội dung Trang (3.1) Bảng tổng hợp nguồn gốc liệu dùng để 25 xây dựng nhân tố mơ hình (4.1) Thống kê mơ tả giá trị trung bình hàng năm 35 biến quy mô, BM khoản (4.2) Thống kê mô tả biến giải thích hồi 38 quy chuỗi thời gian từ tháng 01/2009 đến tháng 06/2014 (4.3) Ma trận tương quan theo cặp sáu nhân 40 tố giải thích (4.4) Giá trị thống kê t-statistic kiểm định tính 42 dừng (4.5) Kết hồi quy mơ hình ba nhân tố (MP, SMB, 47 HML) Fama-French (4.6) Kết hồi quy mơ hình năm nhân tố mơ hình Fama-French ba nhân tố có thêm nhân tố momentum nhân tố khoản 51 VI (4.7) Bảng so sánh hệ số chặn từ mơ hình nhân tố khác cho TSSL hàng tháng từ tháng 01/2009 đến tháng 06/2014 56 TÓM TẮT Do phát triển kinh tế, nhu cầu tích vốn xã hội tăng lên trở nên đa dạng, phong phú; người cần vốn cho mục đích tiêu dùng hay đầu tư, người có vốn nhàn rỗi muốn cho vay để sinh lời Theo thời gian, nhu cầu vốn dài hạn cho đầu tư phát triển ngày cao Chính vậy, Thị trường vốn đời để đáp ứng nhu cầu Để huy động vốn dài hạn, bên cạnh việc vay ngân hàng thơng qua hình thức tài gián tiếp, Chính phủ doanh nghiệp cịn huy động vốn thơng qua hình thức phát hành chứng khốn Khi phận chứng khốn có giá trị định phát hành, xuất nhu cầu mua, bán chứng khốn; đời Thị trường chứng khoán với tư cách phận Thị trường vốn nhằm đáp ứng nhu cầu mua, bán trao đổi chứng khoán loại Theo dịng chảy Việt Nam khơng ngoại lệ Với mười năm hình thành phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho việc phát triển kinh tế đất nước, đồng thời kênh đầu tư hấp dẫn nhiều tổ chức, cá nhân nước Giữa nhiều công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán, việc lựa chọn loại cổ phiếu đầu tư định giá cổ phiếu nhằm mang lại suất sinh lợi phù hợp vấn đề nhà đầu tư cân nhắc Theo nghiên cứu trước đây, việc định giá cổ phiếu phụ thuộc vào nhiều yếu tố khía cạnh khác nhau, có yếu tố khoản Bài luận văn nghiên cứu mức độ ảnh hưởng tính khoản đến định giá TSSL mối quan hệ với nhân tố thị trường, nhân tố quy mô, nhân tố giá trị nhân tố momentum cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khốn Hồ Chí Minh (TTCK HCM) giai đoạn từ tháng 01/2009 đến tháng 06/2014 Sau chia danh mục theo cách: quy mô – khoản BM – khoản, tiến hành so sánh tỷ suất sinh lợi, tác giả nhận thấy danh mục có khoản cao có tỷ suất sinh lợi (TSSL) cao danh mục khoản thấp Kết không thay đổi xem xét thêm đặc điểm khác doanh nghiệp quy mô, giá trị sổ sách giá trị thị trường momentum Bên cạnh việc nghiên cứu mức độ ảnh hưởng tính khoản đến định giá TSSL nghiên cứu cịn đề cập đến việc kiểm chứng mơ hình định giá tài sản mơ hình CAPM, mơ hình ba nhân tố, bốn nhân tố năm nhân tố để xem mơ hình phù hợp với Thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh (TTCK HCM) Kết cho thấy TTCK HCM, mơ hình bốn nhân tố hay năm nhân tố phù hợp mơ hình CAPM hay mơ hình ba nhân tố  DANH MỤC 13 dfuller r13rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.496 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0081  DANH MỤC 14 dfuller r14rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) -3.778 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.563 -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0031  DANH MỤC 15 dfuller r15rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) -3.918 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.563 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0019 -2.920 -2.595  DANH MỤC 16 dfuller r16rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -2.933 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0417  DANH MỤC 17 dfuller r17rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) -3.406 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.563 -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0107  DANH MỤC 18 dfuller r18rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.125 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0248 -2.920 -2.595  DANH MỤC 19 dfuller r19rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.662 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0047  DANH MỤC 20 dfuller r20rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -4.341 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0004  DANH MỤC 21 dfuller r21rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) -4.369 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.563 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0003 -2.920 -2.595  DANH MỤC 22 dfuller r22rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.830 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0026  DANH MỤC 23 dfuller r23rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.637 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0051  DANH MỤC 24 dfuller r24rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.565 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0065 -2.920 -2.595  DANH MỤC 25 dfuller r25rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.391 -3.563 -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0113 Phục lục 2.3: TSSL 25 DANH MỤC xếp theo BM-thanh khoản  DANH MỤC dfuller r1rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.997 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0014 -2.920 -2.595  DANH MỤC dfuller r2rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.581 -3.563 -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0061  DANH MỤC dfuller r3rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.267 -3.563 -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0164  DANH MỤC dfuller r4rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) -3.352 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.563 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0127 -2.920 -2.595  DANH MỤC dfuller r5rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.677 -3.563 -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0044  DANH MỤC dfuller r6rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.471 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0088  DANH MỤC dfuller r7rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.319 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0141 -2.920 -2.595  DANH MỤC dfuller r8rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -2.922 -3.563 -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0429  DANH MỤC dfuller r9rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.592 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0059  DANH MỤC 10 dfuller r10rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.577 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0062 -2.920 -2.595  DANH MỤC 11 dfuller r11rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -2.792 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0595  DANH MỤC 12 dfuller r12rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -2.878 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0480  DANH MỤC 13 dfuller r13rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) -3.101 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.563 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0265 -2.920 -2.595  DANH MỤC 14 dfuller r14rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -4.291 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0005  DANH MỤC 15 dfuller r15rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.747 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0035  DANH MỤC 16 dfuller r16rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.381 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0116 -2.920 -2.595  DANH MỤC 17 dfuller r17rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.420 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0103  DANH MỤC 18 dfuller r18rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -4.302 -3.563 -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0004  DANH MỤC 19 dfuller r19rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.966 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0016 -2.920 -2.595  DANH MỤC 20 dfuller r20rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -3.468 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0088  DANH MỤC 21 dfuller r21rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Test Statistic 1% Critical Value -2.905 -3.563 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0447  DANH MỤC 22 dfuller r22rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) -3.612 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.563 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0055 -2.920 -2.595  DANH MỤC 23 dfuller r23rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.531 -3.563 -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0072  DANH MỤC 24 dfuller r24rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.804 -3.563 -2.920 -2.595 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0029  DANH MỤC 25 dfuller r25rf, lag(3) Augmented Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) -4.304 Number of obs = 62 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.563 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0004 -2.920 -2.595 Phụ lục 3: Kết giá trị GRS t-statistics mô hình CAPM cho bảng 4.5 Phụ lục 3.1: Bảng A reg r1rf mp smb hml , robust Linear regression Number of obs F( 3, 1646) Prob > F R-squared Root MSE r1rf Coef mp smb hml _cons 1.013624 3666287 7814697 -.0025212 Robust Std Err .0460669 0669547 0319647 0019359 t 22.00 5.48 24.45 -1.30 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.193 = = = = = 1650 415.85 0.0000 0.4984 06926 [95% Conf Interval] 9232686 2353033 7187739 -.0063182 1.10398 4979541 8441655 0012758 Phụ lục 3.2: Bảng B reg r1rf mp smb hml , robust Linear regression Number of obs F( 3, 1646) Prob > F R-squared Root MSE r1rf Coef mp smb hml _cons 1.074343 0106342 6255645 -.0039854 Robust Std Err .0530877 0753385 0350746 0022375 t 20.24 0.14 17.84 -1.78 P>|t| 0.000 0.888 0.000 0.075 = = = = = 1650 305.74 0.0000 0.4254 07924 [95% Conf Interval] 9702166 -.1371352 556769 -.008374 1.17847 1584037 69436 0004032 Phụ lục 4: Kết giá trị GRS t-statistics mơ hình CAPM cho bảng 4.6 Phụ lục 4.1: Bảng A reg r1rf mp smb hml wml liq1 , robust Linear regression Number of obs F( 5, 1644) Prob > F R-squared Root MSE r1rf Coef mp smb hml wml liq1 _cons 7497797 3066143 3995723 -.2749605 -.4098126 0110605 Robust Std Err .0480467 0602888 0484589 0322279 0435361 0019442 t 15.61 5.09 8.25 -8.53 -9.41 5.69 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 = = = = = 1650 284.79 0.0000 0.5647 06456 [95% Conf Interval] 6555406 1883633 3045245 -.3381727 -.4952047 0072472 8440188 4248652 49462 -.2117484 -.3244205 0148739 Phụ lục 4.2: Bảng B prais r1rf mp smb hml wml liq1, robust Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 0: 1: 2: 3: 4: rho rho rho rho rho = = = = = 0.0000 0.0552 0.0563 0.0563 0.0563 Prais-Winsten AR(1) regression iterated estimates Linear regression Number of obs F( 6, 1644) Prob > F R-squared Root MSE r1rf Coef mp smb hml wml liq1 _cons 7737726 0689717 3828769 -.2549733 -.4665951 0124334 rho 0563453 Semirobust Std Err .0535155 0683587 0532763 0363574 0473327 0022212 t 14.46 1.01 7.19 -7.01 -9.86 5.60 Durbin-Watson statistic (original) 1.887438 Durbin-Watson statistic (transformed) 2.002773 P>|t| 0.000 0.313 0.000 0.000 0.000 0.000 = = = = = 1650 214.13 0.0000 0.5445 07136 [95% Conf Interval] 668807 -.0651077 2783804 -.326285 -.5594338 0080767 8787383 203051 4873734 -.1836617 -.3737563 0167901