Tính thanh khoản cổ phiếu và cấu trúc vốn của các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -OOO - ĐẶNG THỊ PHƯƠNG TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU VÀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS TS DƯƠNG THỊ BÌNH MINH TP Hồ Chí Minh – Năm 2012 LỜI CẢM ƠN Trước hết xin chân thành cảm ơn Cô Dương Thị Bình Minh tận tình hướng dẫn, cảm ơn ý kiến đóng góp q báu Cơ giúp tơi hồn thành luận văn Chân thành cảm ơn Thầy Cơ Trường Đại học Kinh tế nói chung, Thầy Cơ khoa Tài doanh nghiệp nói riêng nhiệt tình giảng dạy tơi thời gian học tập Trường Chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè đồng nghiệp tạo điều kiện giúp đỡ tơi q trình học tập thực luận văn Chân thành cảm ơn! Tác giả: ĐẶNG THỊ PHƯƠNG LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Tính khoản cổ phiếu cấu trúc vốn công ty niêm yết Sở Giao Dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh” cơng trình nghiên cứu riêng tơi, hướng dẫn Cơ Dương Thị Bình Minh Số liệu sử dụng luận văn trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu Tác giả: ĐẶNG THỊ PHƯƠNG MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cảm ơn Lời cam đoan Mục lục Danh mục bảng biểu TÓM TẮT 1 Giới thiệu 2 Tổng quan kết nghiên cứu trước 2.1 Các lý thuyết cấu trúc vốn 2.1.1 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (1963) 2.1.2 Lý thuyết chi phí đại diện (1976) 2.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (1984) 2.2 Lý thuyết tính khoản cổ phiếu 2.3 Các kết nghiên cứu thực nghiệm 2.4 Mục tiêu nghiên cứu 13 2.5 Các câu hỏi nghiên cứu 13 Phương pháp nghiên cứu 13 3.1 Mô tả liệu nghiên cứu 14 3.2 Mơ hình nghiên cứu 14 3.3 Mô tả biến nghiên cứu 15 3.3.1 Biến phụ thuộc 15 3.3.2 Biến độc lập 16 3.3.3 Biến kiểm soát 16 3.4 Giả thuyết nghiên cứu 21 Nội dung kết nghiên cứu 21 4.1 Mô tả thống kê biến nghiên cứu 21 4.1.1 Mô tả thống kê biến phụ thuộc 22 4.1.2 Mô tả thống kê biến độc lập 22 4.1.1 Mô tả thống kê biến kiểm soát 23 4.2 Kiểm định tương quan nhân tố với địn bẩy tài 25 4.3 Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố địn bẩy tài mơ hình hồi quy tuyến tính bội 27 4.3.1 Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố đòn bẩy tài năm 2006 27 4.3.2 Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố địn bẩy tài năm 2007 29 4.3.3 Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố đòn bẩy tài năm 2008 31 4.3.4 Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố địn bẩy tài năm 2009 32 4.3.5 Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố địn bẩy tài năm 2010 34 4.3.6 Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố đòn bẩy tài năm 2011 35 4.3.7 Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố địn bẩy tài giai đoạn 2006 - 2011 37 4.3.8 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 40 Kết luận 41 5.1 Tổng hợp kết nghiên cứu 41 5.2 Hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 43 TÀI LIỆU THAM KHẢO 45 PHỤ LỤC 47 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 4.1: Tóm tắt mơ tả thống kê biến phụ thuộc Bảng 4.2: Tóm tắt mô tả thống kê biến độc lập Bảng 4.3: Tóm tắt mơ tả thống kê biến kiểm sốt Bảng 4.4: Tương quan biến giải thích với biến phụ thuộc Bảng 4.5a: Tác động tổng hợp nhân tố địn bẩy tài năm 2006 – kết tổng hợp Bảng 4.5b: Tác động tổng hợp nhân tố đòn bẩy tài năm 2006 – kết hệ số hồi quy nhân tố Bảng 4.6a: Tác động tổng hợp nhân tố địn bẩy tài năm 2007 – kết tổng hợp Bảng 4.6b: Tác động tổng hợp nhân tố đòn bẩy tài năm 2007 – kết hệ số hồi quy nhân tố Bảng 4.7a: Tác động tổng hợp nhân tố đòn bẩy tài năm 2008 – kết tổng hợp Bảng 4.7b: Tác động tổng hợp nhân tố địn bẩy tài năm 2008 – kết hệ số hồi quy nhân tố Bảng 4.8a: Tác động tổng hợp nhân tố đòn bẩy tài năm 2009 – kết tổng hợp Bảng 4.8b: Tác động tổng hợp nhân tố địn bẩy tài năm 2009 – kết hệ số hồi quy nhân tố Bảng 4.9a: Tác động tổng hợp nhân tố đòn bẩy tài năm 2010 – kết tổng hợp Bảng 4.9b: Tác động tổng hợp nhân tố địn bẩy tài năm 2010 – kết hệ số hồi quy nhân tố Bảng 4.10a: Tác động tổng hợp nhân tố địn bẩy tài năm 2011 – kết tổng hợp Bảng 4.10b: Tác động tổng hợp nhân tố địn bẩy tài năm 2011 – kết hệ số hồi quy nhân tố Bảng 4.11a: Tác động tổng hợp nhân tố địn bẩy tài giai đoạn 2006 - 2011 – kết tổng hợp Bảng 4.11b: Tác động nhân tố địn bẩy tài giai đoạn 2006 2011 – kết hệ số hồi quy nhân tố Bảng 4.12a: Tác động tổng hợp nhân tố (sau loại bỏ TANG) địn bẩy tài giai đoạn 2006 - 2011 – kết tổng hợp Bảng 4.12b: Tác động nhân tố (sau loại bỏ TANG) đòn bẩy tài giai đoạn 2006 - 2011 – kết hệ số hồi quy nhân tố Bảng 4.13: Tổng hợp hệ số Durbin-Watson VIF TÓM TẮT Cấu trúc vốn tính khoản cổ phiếu công ty vấn đề thu hút nhiều ý thị trường chứng khốn đứng góc độ nhà đầu tư lẫn nhà quản trị Đặc biệt tính khoản có khả tác động đến nhiều thành phần khác thị trường chứng khốn: Nhà đầu tư quan tâm đến tính khoản định đến chi phí thực giao dịch họ; tổ chức phát hành quan tâm đến tính khoản định chi phí vốn cổ phần lựa chọn cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp Hầu hết nhà quản trị tài tin có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến định cấu trúc vốn cơng ty, tính khoản cổ phiếu đánh yếu tố quan trọng Vì vậy, mục tiêu nghiên cứu để tìm thấy mối quan hệ tính khoản cổ phiếu cấu trúc vốn công ty, nghiên cứu thị trường chứng khoán Việt Nam Để đạt mục tiêu nghiên cứu tác giả sử dụng thông tin giai đoạn từ năm 2006 đến năm 2011 60 công ty niêm yết Sở Giao Dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh làm mẫu nghiên cứu Phương pháp phân tích hệ số tương quan mơ hình hồi quy tuyến tính bội sử dụng để kiểm định giả thuyết nghiên cứu Tầm quan trọng mơ hình đánh giá cách sử dụng hệ số tương quan, thống kê T thử nghiệm Durbin-Watson Theo kết nghiên cứu có mối quan hệ ngược chiều đáng kể đòn bẩy tài số cấu trúc vốn tính khoản cổ phiếu số cho tính khoản thị trường Ngồi ra, kết nghiên cứu cịn tìm thấy năm nhân tố (trong sáu nhân tố ngồi tính khoản cổ phiếu nghiên cứu) có tác động đến cấu trúc vốn gồm: hội tăng trưởng, quy mô cơng ty tỷ lệ khấu hao có mối quan hệ chiều với địn bẩy tài chính; tỷ lệ lợi nhuận giá thị trường cổ phiếu có mối quan hệ ngược chiều Trong nhân tố có ảnh hưởng mạnh hội tăng trưởng tỷ lệ lợi nhuận Hầu hết kết nghiên cứu phù hợp với lý thuyết cấu trúc vốn nghiên cứu thực nghiệm giới Giới thiệu Quản trị doanh nghiệp nhằm mục đích tối đa hóa giàu có cổ đơng Các doanh nghiệp ln làm để đưa sách định nhằm đạt mục tiêu Sự tồn yếu tố môi trường nội bên khác gây khó khăn cho định tài trợ doanh nghiệp Bản chất phức tạp việc hình thành cấu trúc vốn nhiều trường hợp khơng thể lường trước yếu tố ảnh hưởng Dự báo đầy đủ chiều hướng mức độ tác động yếu tố đến cấu trúc vốn giúp doanh nghiệp giảm thiểu rủi ro kinh doanh đạt mục tiêu Thực tế tình hình kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam thời gian qua, đặc biệt năm 2011 học chứng minh cho tầm quan trọng việc lựa chọn cấu trúc vốn phù hợp doanh nghiệp Hàng loạt doanh nghiệp phá sản, nhiều doanh nghiệp từ quy mô lớn đến quy mô nhỏ, doanh nghiệp Nhà nước đến doanh nghiệp tư nhân đối mặt với việc khả khoản đứng trước nguy phá sản lớn; Hàng loạt phi vụ thâu tóm sát nhập doanh nghiệp diễn công khai ngầm thị trường; Thông tin tình trạng doanh nghiệp suy kiệt thiếu vốn, không vay ngân hàng xuất dày đặc phương tiện thông tin truyền thông… Đây không hệ khủng hoảng kinh tế toàn cầu mà nguyên nhân sâu xa doanh nghiệp lựa chọn nguồn tài trợ mà không đánh giá hết chi phí rủi ro tức sử dụng cấu trúc vốn khơng hiệu Tình hình kinh tế khó khăn mặt trái việc sử dụng nhiều nợ vay thể rõ đẩy doanh nghiệp vào tình khó khăn Thị trường chứng khoán Việt Nam năm qua chưa khống chế đà suy thoái Phần lớn mã cổ phiếu giảm giá mạnh so với thời kỳ hưng thịnh năm 2006, 2007, số lượng giao dịch giảm rõ rệt, niềm tin nhà đầu tư suy giảm… dẫn đến tính khoản cổ phiếu giảm mạnh thị trường Các nhà quản trị doanh nghiệp cẩn trọng việc cân đối chi phí việc phát hành vốn cổ phần hay sử dụng nợ vay để tài trợ cho hoạt động tính khoản cổ phiếu yếu tố chủ đạo ảnh hưởng khả huy động vốn thị trường chứng khốn Tính khoản cổ phiếu ngày quan tâm doanh nghiệp định lựa chọn cấu trúc vốn Nhiều nghiên cứu thực nghiệm giới Việt Nam nghiên cứu tác động nhân tố cấu trúc vốn doanh nghiệp Tuy nghiên nghiên cứu chủ yếu tập trung vào nhân tố: tỷ suất sinh lời, quy mô công ty, thuế, khấu hao tài sản cố định hữu hình Tính khoản cổ phiếu chưa đề cập nhiều nghiên cứu cấu trúc vốn doanh ngiệp Xuất phát từ lý đây, tác giả chọn đề tài nghiên cứu “Tính khoản cổ phiếu cấu trúc vốn công ty niêm yết Sở Giao Dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh” cho luận văn với mong muốn cung cấp thêm chứng thực nghiệm ảnh hưởng tính khoản cổ phiếu việc lựa chọn cấu trúc vốn hiệu cho doanh ngiệp Tổng quan kết nghiên cứu trước Cấu trúc vốn tính khoản cổ phiếu bắt đầu nghiên cứu tác giả giới Câu hỏi là, có hay khơng cơng ty ảnh hưởng đến tính khoản cổ phiếu cách đa dạng hóa nguồn tài trợ Vấn đề nghiên cứu Weston et al.(2005), Hennessy & Whited (2005) Họ thấy cổ phiếu có tính khoản chịu chi phí phát hành chi phí vốn cao Vì vậy, cơng ty sở hữu vốn có tính khoản cao quan tâm nhiều tới việc phát hành cổ phiếu Kết cấu trúc vốn họ bị ảnh hưởng tính khoản cổ phiếu 2.1 Các lý thuyết cấu trúc vốn Cấu trúc vốn kết hợp số lượng nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường dùng để tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp Như cấu trúc vốn liên quan đến tỷ trọng nợ thường xuyên, cổ phần ưu đãi cổ phần thường thể bảng cân đối kế toán Cấu trúc vốn tối ưu hỗn hợp nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường cho phép tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp Với cấu trúc vốn có chi phí sử dụng vốn bình qn tối thiểu hóa, tổng giá trị 61 Coefficientsa Standardized Unstandardized Coefficients Model B Collinearity Statistics Coefficients Std Error t Beta (Constant) 241 544 ILLIQ 072 012 MB 012 Sig Tolerance VIF 443 660 599 6.130 000 763 1.311 007 237 1.889 065 463 2.160 -.968 243 -.422 -3.977 000 647 1.545 011 017 061 637 527 785 1.274 TANG -.075 118 -.067 -.635 528 660 1.515 NDTS 025 084 029 296 768 751 1.332 -.004 042 -.015 -.098 922 314 3.189 PROFIT SIZE PRC a Dependent Variable: LEV Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value Maximum Mean Std Deviation N 1560 9639 4850 13809 60 -.35877 24054 00000 10779 60 Std Predicted Value -2.382 3.468 000 1.000 60 Std Residual -3.125 2.095 000 939 60 Residual a Dependent Variable: LEV 62 Năm 2007 Variables Entered/Removedb Model Variables Variables Entered Removed Method PRC, ILLIQ, TANG, NDTS, Enter SIZE, MB, PROFITa a All requested variables entered b Dependent Variable: LEV Model Summaryb Model R Std Error of Square the Estimate R Square 795a Adjusted R 631 582 Change Statistics R Square Change F Change 12371 631 a Predictors: (Constant), PRC, ILLIQ, TANG, NDTS, SIZE, MB, PROFIT b Dependent Variable: LEV ANOVAb Model Sum of Squares Regression Residual Total df Mean Square 1.362 195 796 52 015 2.158 59 F 12.716 a Predictors: (Constant), PRC, ILLIQ, TANG, NDTS, SIZE, MB, PROFIT b Dependent Variable: LEV Sig .000a 12.716 df1 Sig F Change Durbin-Watson df2 52 000 1.959 63 Coefficientsa Standardized Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Coefficients Std Error Collinearity Statistics t Beta 1.041 476 ILLIQ 070 012 MB 029 Sig Tolerance VIF 2.188 033 549 5.935 000 829 1.207 007 502 4.124 000 479 2.088 -1.121 351 -.420 -3.193 002 411 2.436 SIZE 014 022 073 637 527 535 1.870 TANG 000 115 000 -.005 996 775 1.290 NDTS 252 112 218 2.243 029 750 1.334 -.096 041 -.334 -2.322 024 344 2.910 PROFIT PRC a Dependent Variable: LEV Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value Maximum Mean Std Deviation N 1758 9069 4447 15194 60 -.32204 26786 00000 11614 60 Std Predicted Value -1.769 3.042 000 1.000 60 Std Residual -2.603 2.165 000 939 60 Residual a Dependent Variable: LEV 64 Năm 2008 Variables Entered/Removedb Model Variables Variables Entered Removed Method PRC, ILLIQ, TANG, Enter PROFIT, NDTS, SIZE, MBa a All requested variables entered b Dependent Variable: LEV Model Summaryb Model R Std Error of the Square Estimate R Square 625a Adjusted R 391 309 Change Statistics R Square Change F Change 15209 391 a Predictors: (Constant), PRC, ILLIQ, TANG, PROFIT, NDTS, SIZE, MB b Dependent Variable: LEV ANOVAb Model Sum of Squares Regression df Mean Square 771 110 Residual 1.203 52 023 Total 1.974 59 F a Predictors: (Constant), PRC, ILLIQ, TANG, PROFIT, NDTS, SIZE, MB b Dependent Variable: LEV 4.765 Sig .000a 4.765 df1 Sig F Change Durbin-Watson df2 52 000 1.517 65 Coefficientsa Standardized Unstandardized Coefficients Model B Coefficients Std Error Collinearity Statistics t Beta (Constant) 848 674 ILLIQ 104 030 MB 097 Sig Tolerance VIF 1.260 213 398 3.438 001 874 1.144 041 397 2.370 022 417 2.398 -.751 394 -.295 -1.908 062 489 2.046 SIZE 030 027 155 1.140 260 631 1.584 TANG 098 137 094 714 478 679 1.472 NDTS 024 144 022 169 867 661 1.514 -.135 055 -.420 -2.459 017 402 2.488 PROFIT PRC a Dependent Variable: LEV Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value Maximum Mean Std Deviation N 1430 7864 4008 11435 60 -.33902 20758 00000 14278 60 Std Predicted Value -2.254 3.372 000 1.000 60 Std Residual -2.229 1.365 000 939 60 Residual a Dependent Variable: LEV 66 Năm 2009 Variables Entered/Removedb Model Variables Variables Entered Removed Method PRC, ILLIQ, NDTS, SIZE, Enter TANG, MB, PROFITa a All requested variables entered b Dependent Variable: LEV Model Summaryb Model R Std Error of the Square Estimate R Square 787a Adjusted R 619 568 Change Statistics R Square Change F Change 12000 619 a Predictors: (Constant), PRC, ILLIQ, NDTS, SIZE, TANG, MB, PROFIT b Dependent Variable: LEV ANOVAb Model Sum of Squares Regression Residual Total df Mean Square 1.217 174 749 52 014 1.965 59 a Predictors: (Constant), PRC, ILLIQ, NDTS, SIZE, TANG, MB, PROFIT b Dependent Variable: LEV F 12.068 Sig .000a 12.068 df1 Sig F Change Durbin-Watson df2 52 000 2.499 67 Coefficientsa Standardized Unstandardized Coefficients Model B Coefficients Std Error Collinearity Statistics t Beta (Constant) 075 520 ILLIQ 070 012 MB 083 Sig Tolerance VIF 145 885 529 5.897 000 910 1.099 029 399 2.900 005 386 2.589 -.934 300 -.438 -3.111 003 370 2.702 040 018 214 2.150 036 741 1.350 TANG -.037 109 -.037 -.340 735 617 1.621 NDTS 151 131 132 1.148 256 551 1.814 -.081 051 -.278 -1.565 124 232 4.319 PROFIT SIZE PRC a Dependent Variable: LEV Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value Maximum Mean Std Deviation N 1446 8860 4373 14359 60 -.31476 23425 00000 11266 60 Std Predicted Value -2.039 3.125 000 1.000 60 Std Residual -2.623 1.952 000 939 60 Residual a Dependent Variable: LEV 68 Năm 2010 Variables Entered/Removedb Variables Variables Entered Removed Model Method PRC, ILLIQ, TANG, SIZE, Enter NDTS, PROFIT, MBa a All requested variables entered b Dependent Variable: LEV Model Summaryb Model R Std Error of Square the Estimate R Square 638a Adjusted R 408 328 Change Statistics R Square Change F Change 14226 408 a Predictors: (Constant), PRC, ILLIQ, TANG, SIZE, NDTS, PROFIT, MB b Dependent Variable: LEV ANOVAb Model Sum of Squares Regression df Mean Square 724 103 Residual 1.052 52 020 Total 1.776 59 F 5.110 a Predictors: (Constant), PRC, ILLIQ, TANG, SIZE, NDTS, PROFIT, MB b Dependent Variable: LEV Sig .000a 5.110 df1 Sig F Change Durbin-Watson df2 52 000 1.835 69 Coefficientsa Standardized Unstandardized Coefficients Model B Coefficients Std Error Collinearity Statistics t Beta (Constant) 180 583 ILLIQ 056 020 MB 102 Sig Tolerance VIF 309 759 306 2.755 008 923 1.084 047 348 2.172 034 445 2.247 -1.117 384 -.441 -2.908 005 495 2.019 043 022 260 1.998 051 675 1.481 TANG -.004 131 -.005 -.034 973 615 1.626 NDTS 068 160 059 423 674 589 1.697 -.097 058 -.337 -1.663 102 277 3.609 PROFIT SIZE PRC a Dependent Variable: LEV Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value Maximum Mean Std Deviation N 2283 7662 4447 11077 60 -.37741 29050 00000 13356 60 Std Predicted Value -1.953 2.903 000 1.000 60 Std Residual -2.653 2.042 000 939 60 Residual a Dependent Variable: LEV 70 Năm 2011 Variables Entered/Removedb Model Variables Variables Entered Removed Method PRC, ILLIQ, NDTS, SIZE, Enter TANG, PROFIT, MBa a All requested variables entered b Dependent Variable: LEV Model Summaryb Model R Std Error of Square the Estimate R Square 701a Adjusted R 491 422 Change Statistics R Square Change F Change 14649 491 a Predictors: (Constant), PRC, ILLIQ, NDTS, SIZE, TANG, PROFIT, MB b Dependent Variable: LEV ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 1.075 154 Residual 1.116 52 021 Total 2.191 59 F 7.160 a Predictors: (Constant), PRC, ILLIQ, NDTS, SIZE, TANG, PROFIT, MB b Dependent Variable: LEV Sig .000a 7.160 df1 Sig F Change Durbin-Watson df2 52 000 2.311 71 Coefficientsa Standardized Unstandardized Coefficients Model B Coefficients Std Error Collinearity Statistics t Beta (Constant) 119 556 ILLIQ 074 014 MB 088 Sig Tolerance VIF 213 832 523 5.169 000 955 1.047 072 189 1.214 230 406 2.466 -1.060 375 -.400 -2.829 007 490 2.041 027 022 148 1.220 228 667 1.499 TANG -.037 133 -.034 -.281 780 658 1.520 NDTS 170 157 137 1.077 287 608 1.644 -.049 054 -.167 -.917 363 295 3.396 PROFIT SIZE PRC a Dependent Variable: LEV Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value Maximum Mean Std Deviation N 0871 8481 4657 13501 60 -.40932 24852 00000 13752 60 Std Predicted Value -2.804 2.832 000 1.000 60 Std Residual -2.794 1.697 000 939 60 Residual a Dependent Variable: LEV 72 Giai đoạn 2006 – 2011 (mơ hình đầy đủ nhân tố) Variables Entered/Removedb Model Variables Variables Entered Removed Method PRC, ILLIQ, SIZE, NDTS, Enter TANG, PROFIT, MBa a All requested variables entered b Dependent Variable: LEV Model Summaryb Model R Std Error of Square the Estimate R Square 685a Adjusted R 470 459 Change Statistics R Square Change F Change 13509 470 a Predictors: (Constant), PRC, ILLIQ, SIZE, NDTS, TANG, PROFIT, MB b Dependent Variable: LEV ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 5.693 Residual 6.424 352 12.117 359 Total F 813 44.569 018 a Predictors: (Constant), PRC, ILLIQ, SIZE, NDTS, TANG, PROFIT, MB b Dependent Variable: LEV Sig .000a 44.569 df1 df2 352 Sig F Change 000 Durbin-Watson 1.083 73 Coefficientsa Standardized Unstandardized Coefficients Model B Coefficients Std Error Collinearity Statistics t Beta (Constant) 344 209 ILLIQ 073 006 MB 025 Sig Tolerance VIF 1.644 101 501 12.688 000 967 1.034 004 337 6.332 000 531 1.885 -.814 111 -.335 -7.320 000 719 1.391 020 007 117 2.886 004 914 1.094 TANG -.011 049 -.010 -.226 821 731 1.367 NDTS 126 050 115 2.506 013 711 1.406 -.048 013 -.213 -3.649 000 441 2.267 PROFIT SIZE PRC a Dependent Variable: LEV Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value Maximum Mean Std Deviation N 1037 9418 4464 12593 360 -.43553 31957 00000 13377 360 Std Predicted Value -2.721 3.935 000 1.000 360 Std Residual -3.224 2.366 000 990 360 Residual a Dependent Variable: LEV 74 Giai đoạn 2006 – 2011 (mơ hình sau loại bỏ nhân tố khơng có ý nghĩa - TANG) Variables Entered/Removedb Model Variables Variables Entered Removed Method PRC, ILLIQ, Enter SIZE, NDTS, PROFIT, MB a a All requested variables entered b Dependent Variable: LEV Model Summaryb Model R Std Error of Square the Estimate R Square 685a Adjusted R 470 461 Change Statistics R Square Change 13491 470 a Predictors: (Constant), PRC, ILLIQ, SIZE, NDTS, PROFIT, MB b Dependent Variable: LEV ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 5.692 Residual 6.425 353 12.117 359 Total 949 52.128 018 a Predictors: (Constant), PRC, ILLIQ, SIZE, NDTS, PROFIT, MB b Dependent Variable: LEV F Sig .000a F Change 52.128 df1 df2 353 Sig F Change Durbin-Watson 000 1.082 75 Coefficientsa Standardized Unstandardized Coefficients Model B Coefficients Std Error Collinearity Statistics t Beta (Constant) 342 209 ILLIQ 073 006 MB 025 Sig Tolerance VIF 1.639 102 500 12.776 000 983 1.018 004 337 6.338 000 531 1.884 -.813 111 -.334 -7.328 000 721 1.387 SIZE 020 007 117 2.883 004 915 1.092 NDTS 121 044 110 2.721 007 912 1.097 -.048 013 -.212 -3.647 000 444 2.251 PROFIT PRC a Dependent Variable: LEV Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value Maximum Mean Std Deviation N 1034 9420 4464 12592 360 -.43436 32014 00000 13378 360 Std Predicted Value -2.723 3.936 000 1.000 360 Std Residual -3.220 2.373 000 992 360 Residual a Dependent Variable: LEV