CƠ CẤU SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -OOO - LÊ THỦY PHƯƠNG CƠ CẤU SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -OOO - LÊ THỦY PHƯƠNG CƠ CẤU SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chun ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ THỊ KHOA NGUYÊN TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CẢM ƠN Trước hết xin chân thành cảm ơn Cô Lê Thị Khoa Nguyên tận tình hướng dẫn, cảm ơn ý kiến đóng góp quý báu Cơ giúp tơi hồn thành luận văn Chân thành cảm ơn Thầy Cô Trường Đại học Kinh tế nói chung, Thầy Cơ khoa Tài doanh nghiệp nói riêng nhiệt tình giảng dạy tơi thời gian học tập Trường Chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè đồng nghiệp tạo điều kiện giúp đỡ tơi q trình học tập thực luận văn Chân thành cảm ơn! Tác giả: LÊ THỦY PHƯƠNG LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Cơ cấu sở hữu sách cổ tức cơng ty niêm yết Sở Giao Dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh” cơng trình nghiên cứu riêng tơi, hướng dẫn Cô Lê Thị Khoa Nguyên Số liệu sử dụng luận văn trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn chưa công bố công trình nghiên cứu Tác giả: LÊ THỦY PHƯƠNG MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cảm ơn Lời cam đoan Mục lục Danh mục bảng biểu TÓM TẮT 1.Giới thiệu 1.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2 Các câu hỏi nghiên cứu Tổng quan kết nghiên cứu trước 2.1 Lý thuyết chi phí đại diện 2.2 Lý thuyết tín hiệu 2.3 Các chứng thực nghiệm mối quan hệ cấu sở hữu sách cổ tức giới 2.4 Các chứng thực nghiệm mối quan hệ sách cổ tức nhân tố khác Phương pháp nghiên cứu 12 3.1 Mô tả liệu nghiên cứu: 13 3.2 Mơ hình nghiên cứu: 13 3.3 Mô tả biến nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu 15 3.3.1 Biến phụ thuộc: Tỷ lệ chia cổ tức (DPR) 15 3.3.2 Biến độc lập OwnershipStructure 16 3.3.3 Biến kiểm soát FirmCharacteristics: 21 Nội dung kết nghiên cứu 25 4.1 Mô tả thống kê biến nghiên cứu 25 4.1.1 Mô tả thống kê biến phụ thuộc (DPR) 25 4.1.2 Mô tả thống kê biến độc lập (TOP5%, STATE, DINDV, DINST, FINDV, FINST, INST, INDV, FOREIGN) 26 4.1.3 Mô tả thống kê biến kiểm soát (ROA, FCF, SIZE, MTB, LEV, RETE, AGE) 28 4.2 Kiểm định tương quan nhân tố với tỷ lệ chi trả cổ tức 29 4.3 Kiểm định tác động nhân tố tỷ lệ chi trả cổ tức mơ hình hồi quy tuyến tính bội 35 Bảng 4.5 thể mức độ giải thích biến đánh giá độ phù hợp mơ hình nghiên cứu dựa kết hồi quy: 38 4.3.1 Model 1: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố TOP5% vào mơ hình nghiên cứu 38 4.3.2 Model 2: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố STATE vào mơ hình nghiên cứu 39 4.3.3 Model 3: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố INST vào mơ hình nghiên cứu 40 4.3.4 Model 4: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố DINST FINST vào mơ hình nghiên cứu 40 4.3.5 Model 5: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố INDV vào mơ hình nghiên cứu 41 4.3.6 Model 6: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố DINDV FINDV vào mơ hình nghiên cứu 42 4.3.7 Model 7: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố FOREIGN vào mơ hình nghiên cứu 42 4.3.8 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 47 Kết luận 48 5.1 Tổng hợp kết nghiên cứu 48 5.2 Hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 51 TÀI LIỆU THAM KHẢO 53 PHỤ LỤC 55 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2: Bảng tổng hợp kết nghiên cứu trước Bảng 3: Bảng biểu biến độc lập dấu kì vọng Bảng 4.1: Tóm tắt mơ tả thống kê biến phụ thuộc Bảng 4.2: Tóm tắt mơ tả thống kê biến độc lập Bảng 4.3: Tóm tắt mơ tả thống kê biến kiểm soát Bảng 4.4: Tương quan biến giải thích với biến phụ thuộc Bảng 4.5: Bảng tổng hợp tác động nhân tố tỷ lệ chi trả cổ tức theo Model nghiên cứu Bảng 4.6: Tổng hợp hệ số Durbin-Watson VIF TÓM TẮT Quyết định cổ tức định sách cơng ty xem vấn đề trọng tâm nghiên cứu tài Cổ tức phụ thuộc vào yếu tố khác nhau, cổ tức phần thưởng cho cổ đông khoản đầu tư chịu rủi ro đầu tư họ Các nghiên cứu xem xét yếu tố quan trọng tác động đến sách cổ tức; là: lợi nhuận, địn bẩy tài chính, hội đầu tư, quy mô công ty, áp lực từ cổ đông quan quản lý… Mối quan hệ sách cổ tức chi phí đại diện phát triển gần lý thuyết tài doanh nghiệp tập trung vào vấn đề nghiên cứu sách cổ tức sử dụng việc giảm chi phí đại diện Những nghiên cứu dựa ý tưởng việc giám sát quản lý cơng ty có tác dụng hữu ích việc làm giảm xung đột chi phí đại diện, chứng đưa thuyết phục thị trường cách chi trả cổ tức cho cổ đông, nhà quản lý lợi dụng vị trí họ việc chuyển dịng tiền tự để sử dụng cho mục đích cá nhân theo đuổi dự án khơng mang lại lợi nhuận Vì vậy, mục tiêu nghiên cứu để xác định phân tích ảnh hưởng cấu sở hữu cổ đơng lên sách cổ tức cơng ty, nghiên cứu thị trường chứng khốn Việt Nam Để đạt mục tiêu nghiên cứu tác giả sử dụng thông tin giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2011 112 công ty niêm yết Sở Giao Dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh làm mẫu nghiên cứu Phương pháp phân tích hệ số tương quan mơ hình hồi quy tuyến tính bội sử dụng để kiểm định giả thuyết nghiên cứu Tầm quan trọng mơ hình đánh giá cách sử dụng hệ số tương quan, thống kê T thử nghiệm Durbin-Watson Theo kết nghiên cứu công ty Việt Nam giai đoạn mẫu với quyền sở hữu tập trung có ảnh hưởng đến sách cổ tức Bài nghiên cứu nhận thấy có mối quan hệ chiều quyền sở hữu tập trung cổ đông nắm giữ 5% cổ phần, quyền sở hữu cổ đông nhà nước quyền sở hữu cổ đông tổ chức công ty sách cổ tức Mối quan hệ nghịch đáng kể sở hữu nước mức cổ tức phân phối Ngồi ra, kết nghiên cứu cịn tìm thấy năm nhân tố (trong bảy nhân tố ngồi cấu sở hữu cổ đơng) có tác động chiều đến sách cổ tức gồm: quy mô công ty, tỷ lệ giá trị thị trường giá trị sổ sách, tỷ lệ lợi nhuận giữ lại giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu; tỷ số lợi nhuận tài sản, đòn bẩy tài có mối quan hệ ngược chiều Các nhân tố: sở hữu cá nhân, dòng tiền tự tuổi cơng ty khơng tìm thấy có mối quan hệ với định cổ tức Hầu hết kết nghiên cứu phù hợp với lý thuyết cổ tức nghiên cứu thực nghiệm giới Giới thiệu Theo sau Miller Modigliani (1961), nhiều nhà nghiên cứu cố gắng giải thích lý công ty trả phần đáng kể thu nhập họ dạng cổ tức số cổ tức chi trả cho cổ đông không làm ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Một lý trích dẫn nhiều cho lý cơng ty chi trả cổ tức giả thuyết dịng tiền tự do, lý thuyết dựa ý kiến cho có xung đột lợi ích nhà quản lý cổ đơng Thay hành động lợi ích cổ đơng, nhà quản lý phân bổ nguồn lực tài cơng ty để trục lợi cho họ ( Jensen and Meckling, 1976) Do đó, dịng tiền tự tạo vấn đề đại diện chúng sử dụng để tài trợ cho dự án NPV tiêu cực Để giảm thiểu vấn đề đại diện, Easterbrook (1984) Jensen (1986) đề xuất công ty trả lại dịng tiền tự cho cổ đơng cách chi trả cổ tức Easterbrook (1984) lập luận cổ tức buộc nhà quản lý phải tăng nguồn tiền bên ngồi cách thường xun có nhiều quan sát từ bên Theo Jensen (1986), cổ tức làm giảm lượng tiền mặt bị lãng phí nhà quản lý Như vậy, cổ tức sử dụng chế để giảm bớt chi phí đại diện dịng tiền tự Dựa lý thuyết đại diện, nghiên cứu gần tập trung vào việc xem xét tác động mức độ cai quản cấu sở hữu lên sách cổ tức cơng ty Có nhiều chứng thực nghiệm tìm thấy mối quan hệ quyền sở hữu cổ đơng sách cổ tức Tuy nhiên, vấn đề ghi nhận thị trường nổi, đặc biệt Việt Nam Tác giả chọn đề tài nghiên cứu “ Cơ cấu sở hữu sách cổ tức cơng ty niêm yết Sở Giao Dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh” với mong muốn cung cấp thêm chứng thực nghiệm ảnh hưởng cấu sở hữu đến sách cổ tức Ngồi ra, nghiên cứu cịn xem xét nhân tố khác tác động đến sách cổ tức như: tỷ suất lợi nhuận, qui mô cơng ty, dịng tiền tự do, địn bẩy tài 90 ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square F Regression 11.863 1.483 Residual 16.844 334 050 Total 28.707 342 Sig 29.405 000a a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, TOP5, MTB, FCF, SIZE, ROA b Dependent Variable: DPR Coefficientsa Standardized Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Std Error -.097 223 328 062 ROA -2.143 FCF Coefficients Beta Collinearity Statistics t Sig Tolerance VIF -.433 665 227 5.291 000 954 1.049 222 -.529 -9.668 000 588 1.701 -.006 092 -.003 -.061 952 813 1.229 SIZE 024 008 146 3.059 002 773 1.293 MTB 024 009 117 2.586 010 855 1.170 LEV -.261 063 -.199 -4.162 000 768 1.302 RETE 545 128 191 4.262 000 873 1.145 AGE 002 021 005 112 911 969 1.031 TOP5% 91 Coefficientsa Standardized Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Coefficients Std Error Collinearity Statistics Beta -.097 223 328 062 ROA -2.143 FCF t Sig Tolerance VIF -.433 665 227 5.291 000 954 1.049 222 -.529 -9.668 000 588 1.701 -.006 092 -.003 -.061 952 813 1.229 SIZE 024 008 146 3.059 002 773 1.293 MTB 024 009 117 2.586 010 855 1.170 LEV -.261 063 -.199 -4.162 000 768 1.302 RETE 545 128 191 4.262 000 873 1.145 AGE 002 021 005 112 911 969 1.031 TOP5% a Dependent Variable: DPR Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value Maximum Mean Std Deviation N -.4498 1.2763 5158 18624 343 -.50730 94216 00000 22192 343 Std Predicted Value -5.185 4.083 000 1.000 343 Std Residual -2.259 4.195 000 988 343 Residual 92 Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value Maximum Mean Std Deviation N -.4498 1.2763 5158 18624 343 -.50730 94216 00000 22192 343 Std Predicted Value -5.185 4.083 000 1.000 343 Std Residual -2.259 4.195 000 988 343 Residual a Dependent Variable: DPR Model 2: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố STATE vào mơ hình nghiên cứu Variables Entered/Removedb Model Variables Variables Entered Removed Method AGE, LEV, RETE, STATE, MTB, FCF, SIZE, ROAa a All requested variables entered b Dependent Variable: DPR Enter 93 Model Summaryb Model R Std Error of the Square Estimate R Square 613a Adjusted R 376 361 Change Statistics R Square Change 23161 376 a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, STATE, MTB, FCF, SIZE, ROA b Dependent Variable: DPR ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 10.790 1.349 Residual 17.916 334 054 Total 28.707 342 F 25.145 a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, STATE, MTB, FCF, SIZE, ROA b Dependent Variable: DPR Sig .000a F Change 25.145 df1 df2 334 Sig F Change 000 Durbin-Watson 1.887 94 Coefficientsa Standardized Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Coefficients Std Error Collinearity Statistics Beta -.045 230 138 055 ROA -2.287 FCF t Sig Tolerance VIF -.196 844 112 2.515 012 940 1.064 228 -.564 -10.017 000 589 1.697 -.037 096 -.019 -.384 702 799 1.252 SIZE 028 008 171 3.506 001 784 1.276 MTB 023 009 115 2.456 015 854 1.170 LEV -.303 064 -.231 -4.714 000 778 1.285 RETE 585 132 205 4.436 000 875 1.143 AGE -.001 022 -.002 -.046 963 954 1.048 STATE a Dependent Variable: DPR Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value Maximum Mean Std Deviation N -.4958 1.3021 5158 17763 343 -.43183 90130 00000 22888 343 Std Predicted Value -5.695 4.426 000 1.000 343 Std Residual -1.865 3.892 000 988 343 Residual a Dependent Variable: DPR 95 Model 3: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố INST vào mơ hình nghiên cứu Variables Entered/Removedb Model Variables Entered Variables Removed AGE, LEV, RETE, INST, MTB, FCF, SIZE, ROAa Method Enter a All requested variables entered b Dependent Variable: DPR Model Summaryb Model R R Square 610a Adjusted R Square 373 Std Error of the Estimate R Square Change 358 23220 373 a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, INST, MTB, FCF, SIZE, ROA b Dependent Variable: DPR ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 10.699 1.337 Residual 18.008 334 054 Total 28.707 342 F 24.804 a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, INST, MTB, FCF, SIZE, ROA b Dependent Variable: DPR Sig .000a Change Statistics F Change 24.804 df1 df2 Sig F Change 334 000 Durbin-Watson 1.845 96 Coefficientsa Standardized Coefficients Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Std Error Collinearity Statistics Beta -.025 231 INST 102 048 ROA -2.205 FCF t Sig Tolerance VIF -.109 913 097 2.142 033 922 1.085 229 -.544 -9.625 000 588 1.700 000 095 000 -.003 997 813 1.230 SIZE 026 008 159 3.205 001 759 1.317 MTB 024 009 116 2.480 014 852 1.173 LEV -.285 065 -.218 -4.403 000 770 1.300 RETE 564 132 198 4.261 000 874 1.145 AGE 001 022 001 029 977 957 1.045 a Dependent Variable: DPR Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value Maximum Mean Std Deviation N -.4491 1.2437 5158 17687 343 -.43426 91722 00000 22947 343 Std Predicted Value -5.456 4.115 000 1.000 343 Std Residual -1.870 3.950 000 988 343 Residual a Dependent Variable: DPR 97 Model 4: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố DINST FINST vào mơ hình nghiên cứu Variables Entered/Removedb Model Variables Entered Variables Removed AGE, LEV, RETE, DINST, MTB, FINST, FCF, SIZE, ROAa Method Enter a All requested variables entered b Dependent Variable: DPR Model Summaryb Model R Adjusted R Square R Square 657 a 432 Std Error of the Estimate R Square Change 416 22132 432 a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, DINST, MTB, FINST, FCF, SIZE, ROA b Dependent Variable: DPR ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 12.395 1.377 Residual 16.312 333 049 Total 28.707 342 F 28.115 a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, DINST, MTB, FINST, FCF, SIZE, ROA b Dependent Variable: DPR Sig .000a Change Statistics F Change 28.115 df1 df2 Sig F Change 333 000 Durbin-Watson 1.884 98 Coefficientsa Standardized Coefficients Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Std Error Collinearity Statistics Beta -.169 222 DINST 242 053 FINST -.319 ROA t Sig Tolerance VIF -.760 448 198 4.529 000 895 1.117 089 -.158 -3.599 000 880 1.136 -1.857 227 -.458 -8.197 000 547 1.829 FCF -.090 092 -.045 -.974 331 795 1.257 SIZE 030 008 186 3.890 000 747 1.339 MTB 023 009 112 2.510 013 855 1.170 LEV -.279 062 -.212 -4.491 000 762 1.312 RETE 532 127 187 4.199 000 865 1.157 AGE 005 021 010 225 822 954 1.049 a Dependent Variable: DPR Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value Maximum Mean Std Deviation N -.4000 1.3519 5158 19037 343 -.41888 88597 00000 21839 343 Std Predicted Value -4.811 4.392 000 1.000 343 Std Residual -1.893 4.003 000 987 343 Residual a Dependent Variable: DPR 99 Model 5: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố INDV vào mơ hình nghiên cứu Variables Entered/Removedb Model Variables Entered Variables Removed AGE, LEV, RETE, MTB, FCF, INDV, SIZE, ROAa Method Enter a All requested variables entered b Dependent Variable: DPR Model Summaryb Model R Adjusted R Square R Square 607 a 368 Std Error of the Estimate 353 Change Statistics R Square Change 23307 F Change 368 a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, MTB, FCF, INDV, SIZE, ROA b Dependent Variable: DPR ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 10.563 1.320 Residual 18.144 334 054 Total 28.707 342 F 24.306 a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, MTB, FCF, INDV, SIZE, ROA b Dependent Variable: DPR Sig .000a 24.306 df1 df2 Sig F Change 334 000 Durbin-Watson 1.857 100 Coefficientsa Standardized Coefficients Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Std Error Collinearity Statistics Beta -.176 242 078 054 -2.183 FCF t Sig Tolerance VIF -.727 468 067 1.435 152 865 1.157 233 -.538 -9.353 000 571 1.751 001 096 001 015 988 812 1.231 SIZE 031 008 191 3.850 000 767 1.304 MTB 021 010 103 2.181 030 846 1.182 LEV -.309 065 -.235 -4.755 000 772 1.295 RETE 553 134 194 4.138 000 863 1.159 AGE 012 022 025 551 582 935 1.070 INDV ROA a Dependent Variable: DPR Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value Maximum Mean Std Deviation N -.4035 1.1958 5158 17574 343 -.47921 85186 00000 23033 343 Std Predicted Value -5.231 3.869 000 1.000 343 Std Residual -2.056 3.655 000 988 343 Residual a Dependent Variable: DPR 101 Model 6: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố DINDV FINDV vào mơ hình nghiên cứu Variables Entered/Removedb Model Variables Entered Variables Removed AGE, FINDV, MTB, LEV, FCF, SIZE, DINDV, RETE, ROAa Method Enter a All requested variables entered b Dependent Variable: DPR Model Summaryb Model R Adjusted R Square R Square 607 a 368 Std Error of the Estimate 351 Change Statistics R Square Change 23338 F Change 368 a Predictors: (Constant), AGE, FINDV, MTB, LEV, FCF, SIZE, DINDV, RETE, ROA b Dependent Variable: DPR ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 10.569 1.174 Residual 18.138 333 054 Total 28.707 342 F Sig 21.560 a Predictors: (Constant), AGE, FINDV, MTB, LEV, FCF, SIZE, DINDV, RETE, ROA b Dependent Variable: DPR 000a 21.560 df1 df2 Sig F Change 333 000 Durbin-Watson 1.859 102 Coefficientsa Standardized Coefficients Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Std Error Collinearity Statistics Beta -.176 242 DINDV 083 057 FINDV 038 t Sig Tolerance VIF -.728 467 069 1.458 146 852 1.173 170 010 221 825 940 1.064 -2.183 234 -.538 -9.344 000 571 1.750 FCF 003 096 002 035 972 808 1.238 SIZE 031 008 191 3.839 000 766 1.305 MTB 021 010 103 2.165 031 845 1.184 LEV -.311 066 -.237 -4.739 000 757 1.321 RETE 559 136 196 4.103 000 832 1.201 AGE 013 022 025 562 575 934 1.071 ROA a Dependent Variable: DPR Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value Maximum Mean Std Deviation N -.4014 1.2017 5158 17579 343 -.48272 85072 00000 23029 343 Std Predicted Value -5.218 3.902 000 1.000 343 Std Residual -2.068 3.645 000 987 343 Residual a Dependent Variable: DPR 103 Model 7: Kiểm định tác động tổng hợp nhân tố tỷ lệ chia cổ tức đưa nhân tố FOREIGN vào mơ hình nghiên cứu Variables Entered/Removedb Model Variables Entered Variables Removed AGE, LEV, RETE, FOREIGN, MTB, FCF, SIZE, ROAa Method Enter a All requested variables entered b Dependent Variable: DPR Model Summaryb Model R R Square 623a Adjusted R Square 388 Std Error of the Estimate R Square Change 373 22936 388 a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, FOREIGN, MTB, FCF, SIZE, ROA b Dependent Variable: DPR ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 11.137 1.392 Residual 17.570 334 053 Total 28.707 342 F 26.464 a Predictors: (Constant), AGE, LEV, RETE, FOREIGN, MTB, FCF, SIZE, ROA b Dependent Variable: DPR Sig .000a Change Statistics F Change 26.464 df1 df2 334 Sig F Change 000 Durbin-Watson 1.909 104 Coefficientsa Standardized Coefficients Unstandardized Coefficients Model B Std Error Collinearity Statistics Beta (Constant) -.140 228 FOREIGN -.287 080 ROA -2.102 FCF t Sig Tolerance VIF -.615 539 -.161 -3.610 000 922 1.084 229 -.518 -9.177 000 574 1.741 -.022 094 -.011 -.232 817 811 1.233 SIZE 033 008 201 4.144 000 776 1.289 MTB 021 009 106 2.299 022 855 1.169 LEV -.324 064 -.247 -5.064 000 770 1.298 RETE 580 131 203 4.442 000 875 1.143 AGE 011 022 023 526 599 966 1.035 a Dependent Variable: DPR Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value Maximum Mean Std Deviation N -.4245 1.2702 5158 18045 343 -.48798 84861 00000 22666 343 Std Predicted Value -5.211 4.180 000 1.000 343 Std Residual -2.128 3.700 000 988 343 Residual a Dependent Variable: DPR