Mối quan hệ tỷ lệ sở hữu của ban giám đốc và hiệu quả kinh doanh của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM _ LÊ THỊ THANH HUYỀN MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA BAN GIÁM ĐỐC VÀ HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HCM LUẬN VĂN THẠC SĨ TP Hồ Chí Minh - Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM _ LÊ THỊ THANH HUYỀN MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA BAN GIÁM ĐỐC VÀ HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HCM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS TS Nguyễn Ngọc Định TP Hồ Chí Minh - Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác TP Hồ Chí Minh, ngày 31 tháng năm 2015 Tác giả Lê Thị Thanh Huyền MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU CHƯƠNG II: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Hiệu kinh doanh công ty 2.2 Mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu quản trị hiệu kinh doanh công ty 10 2.2.3 Các nghiên cứu giới 10 2.2.3 Nghiên cứu nước 23 CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 25 3.1 Phương pháp 25 3.1.1 Mơ hình nghiên cứu 25 3.1.2 Phương pháp nghiên cứu 31 3.2 Dữ liệu 32 3.2.1 Mô tả liệu 32 3.2.2 Thống kê mô tả 33 CHƯƠNG IV: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 37 4.1 Niêm yết thay đổi hiệu hoạt động 37 4.2 Sở hữu quản trị hiệu hoạt động công ty 41 4.3 Phân tích đa biến 45 CHƯƠNG V: KẾT LUẬN 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 1: DỮ LIỆU TÀI CHÍNH CÁC CƠNG TY TẠI NĂM NIÊM YẾT PHỤ LỤC 2: DỮ LIỆU TÀI CHÍNH CÁC CƠNG TY TRƯỚC KHI NIÊM YẾT NĂM PHỤ LỤC 3: DỮ LIỆU TÀI CHÍNH CÁC CƠNG TY SAU KHI NIÊM YẾT NĂM PHỤ LỤC 4: THAY ĐỔI TRONG ROS HOẠT ĐỘNG TRƯỚC KHI KHẮC PHỤC PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI PHỤ LỤC 5: THAY ĐỔI TRONG ROS RÒNG TRƯỚC KHI KHẮC PHỤC PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI PHỤ LỤC 6: THAY ĐỔI TRONG LỢI NHUẬN HOẠT ĐỘNG TRƯỚC KHI KHẮC PHỤC PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Phân phối mẫu 34 Bảng 3.2: Phân tích tổng quát 36 Bảng 4.1: Thay đổi hiệu hoạt động xung quanh thời gian niêm yết 39 Bảng 4.2: Thay đổi hiệu hoạt động theo nhóm sở hữu 42 Bảng 4.3: Thay đổi ROA hoạt động 48 Bảng 4.4: Thay đổi ROA ròng 50 Bảng 4.5: Thay đổi ROS hoạt động 53 Bảng 4.6: Thay đổi ROS ròng 56 Bảng 4.7: Thay đổi lợi nhuận hoạt động 59 Bảng 4.8: Thay đổi lợi nhuận ròng 61 TÓM TẮT Bài nghiên cứu kiểm tra tương quan sở hữu quản trị hiệu kinh doanh công ty niêm yết HOSE với mục tiêu nghiên cứu tìm hiểu yếu tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh công ty mức độ ảnh hưởng tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu công ty CEO, Ban Giám đốc đến kết kinh doanh công ty Những kết nghiên cứu sở hữu quản trị (sở hữu CEO sở hữu Ban Giám đốc) có tác động đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp Lợi nhuận tài sản giảm sau thời điểm niêm yết doanh nghiệp nhóm sở hữu quản trị thấp có mức độ giảm thấp doanh nghiệp nhóm sở hữu quản trị cao Lợi nhuận doanh thu tăng sau thời điểm niêm yết nhóm sở hữu quản trị thấp giảm nhóm sở hữu cao Lợi nhuận tăng hai nhóm sở hữu kết tốt cho nhóm sở hữu cao Nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ phi tuyến sở hữu Ban Giám đốc hiệu hoạt động kinh doanh mơ hình thước đo hiệu kinh doanh lợi nhuận doanh thu Tại mức sở hữu thấp, sở hữu Ban Giám đốc tác động ngược chiều với hiệu hoạt động doanh nghiệp mức sở hữu cao, mối tương quan ngược lại Từ khóa: Sở hữu quản trị, hiệu kinh doanh CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU Trong bối cảnh suy thoái chung kinh tế giới khó khăn nội kinh tế quốc gia, với định hướng tổng quát năm 2014 nhằm mục tiêu ổn định, hội nhập, đảm bảo an sinh, phúc lợi xã hội, kinh tế Việt Nam đầu năm 2015 có chuyển biến bước đầu, tích cực hướng Tuy nhiên, điều kiện kinh tế cịn khó khăn, việc điều hành cơng ty địi hỏi nhiều yếu tố, quan trọng kỹ năng, phẩm chất nhà quản trị Đặc biệt, công ty lớn vấn đề quản trị địi hỏi việc tách biệt sở hữu quản lý Việc tách biệt rõ ràng đưa lợi ích đáng kể cho cơng ty với hàng ngàn cổ đơng Đó việc ủy quyền cho cổ đông đại diện cho cổ đông thiểu số khác; việc chia tách, chuyển nhượng cổ phần không ảnh hưởng đến việc điều hành công ty; việc thuê nhà quản lý chuyên nghiệp hành động theo mục tiêu, chiến lược công ty, giải mâu thuẫn vốn lực điều hành… Việc tách biệt quyền sở hữu quản lý, đem lại lợi ích khơng thể phủ nhận, đưa lại mâu thuẫn mục tiêu cổ đông nhà quản lý Sự mâu thuẫn tạo nên vấn đề người chủ người đại diện Các cổ đông người chủ mong muốn yêu cầu nhà quản lý tăng giá trị cơng ty; cịn nhà quản lý lại thường có khuynh hướng hành động cho lợi ích thân Những lợi ích gây ảnh hưởng đến mục tiêu cổ đông Minh chứng cho mâu thuẫn khủng hoảng tài năm 2008 để lại cho giới học đắt giá Vấn đề mâu thuẫn giải bên nhận thông tin ngang Tuy nhiên, điều thị trường tài Vì vậy, để khắc phục vấn đề người chủ - người đại diện cơng ty có nhiều biện pháp thiết lập thực chế kiểm tra, giám sát, sách lương thưởng có động lực… Ngồi biện pháp hữu ích khác thường cơng ty sử dụng gắn kết lợi ích nhà quản trị với lợi ích doanh nghiệp thơng qua tỷ lệ cổ phần sở hữu nhà quản lý Mục tiêu nghiên cứu tìm hiểu yếu tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh cơng ty tìm hiểu mức độ ảnh hưởng tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu công ty CEO tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu Ban Giám đốc đến hiệu kinh doanh công ty Với mục tiêu nghiên cứu trên, luận văn trả lời cho ba câu hỏi mối quan hệ sở hữu quản trị hiệu kinh doanh công ty Thứ liệu việc sở hữu cổ phần công ty thành viên Ban Giám đốc có ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh cơng ty? Thứ hai có ảnh hưởng mức độ ảnh hưởng việc sở hữu quản trị nào? Thứ ba tỷ lệ nắm giữ nhà quản lý mang lợi ích cho chủ sở hữu tăng giá trị công ty? Luận văn chọn nghiên cứu công ty niêm yết HOSE thời kỳ năm 2007 đến năm 2013 thời gian từ Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSTC) đổi tên thành Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) đến Đây khoảng thời gian vừa đủ để thực nghiên cứu đảm bảo số liệu thu thập đầy đủ Bài viết sử dụng phương pháp bình phương bé OLS cho mơ hình hồi quy tuyến tính đa biến với liệu bảng để kiểm định yếu tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh công ty Kết nghiên cứu cho thấy có sụt giảm hiệu kinh doanh xung quanh thời điểm niêm yết với số thước đo hiệu hoạt động Vì mẫu nhỏ khơng có đầy đủ liệu doanh nghiệp niêm yết nên số kết không mang ý nghĩa thống kê Chúng ta thấy rằng, quyền sở hữu quản trị có tác động đáng kể đến hiệu hoạt động tài doanh nghiệp Những doanh nghiệp có cổ phần thuộc sở hữu Ban Giám đốc mức độ thấp tỷ lệ sở hữu tương quan ngược chiều với hiệu hoạt động kinh doanh Điều dường kết vấn đề đại diện Vượt qua ngưỡng định, ước tính khoảng 28.75%, hiệu hoạt động gia tăng quyền sở hữu Ban Giám đốc gia tăng Trong giới hạn viết, kết ủng hộ lý thuyết có mối quan hệ phi tuyến sở hữu Ban Giám đốc hiệu hoạt động doanh nghiệp thước đo hiệu kinh doanh doanh nghiệp lợi nhuận doanh thu Kết thước đo lợi nhuận hoạt động ủng hộ lý thuyết có mối tương quan nghịch sở hữu cổ phần Giám đốc hiệu kinh doanh doanh nghiệp Trong đó, với hiệu doanh nghiệp lợi nhuận tài sản lợi nhuận rịng, kết ủng hộ lý thuyết khơng có mối tương quan sở hữu quản trị hiệu kinh doanh doanh nghiệp Phần nghiên cứu cấu trúc sau: Chương trình bày tổng quan nghiên cứu trước Chương III mô tả liệu phương pháp đo lường sở hữu quản lý thay đổi hiệu kinh doanh doanh nghiệp Những kết thực nghiệm trình bày chương IV Cuối phần kết luận trình bày chương V