Phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế vai trò độ mở thương mại và kiểm soát tham nhũng tại các nước đang phát triển (tt)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM THỊ HỒNG VÂN TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM THỊ HỒNG VÂN Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 9340201 Mã số: 9340201 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS Nguyễn Hồng Thắng TP Hồ Chí Minh – Năm 2020 Công trình hoàn thành : Người hướng dẫn khoa học : (ghi rõ họ tên, chức danh khoa học, học vị) Phản biện : Phản biện : Phản biện : Luận án bảo vệ trước Hội đồng chấm luận án cấp trường họp Vào hồi ngày tháng năm Có thể tìm hiểu luận án thư viện :…………….……………… (ghi tên thư viện nộp luận án) Chương 1: TỔNG QUAN VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 1.1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Vốn ba nhân tố tạo nên giá trị sản lượng đầu quốc gia (Cobb-Douglas; Solow) Vốn cung ứng kinh tế thông qua hệ thống ngân hàng thông qua thị trường chứng khoán (TTCK) Để tăng trưởng kinh tế, nhiều quốc gia tích cực phát triển TTCK (Arestis cộng sự, 2001; Adjasi & Biekpe, 2006; Cooray, 2010; Bundoo, 2017; Durusu-Ciftci cộng sự, 2017,…) kết chưa đồng Tại nước phát triển, thể chế trị tập trung nhiều quyền lực khu vực cơng, tình trạng tham nhũng tràn lan trở nên phổ biến nước phát triển so với nước giàu (Olken & Pande, 2012; Svensson, 2005; Treisman, 2000; Rauch & Evans, 2000) làm ảnh hưởng đến phát triển TTCK nói riêng ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế (TTKT) nói chung (Shahbaz & cộng sự, 2013; Bolgorian, 2011; Yartey, 2010; Hooper & cộng sự, 2009) Như vậy, việc KSTN, phát triển TTCK điều kiện kinh tế mở để góp phần TTKT trở thành mục tiêu hàng đầu cho quốc gia phát triển Khi mở cửa kinh tế, tương tác khu vực công khu vực tư ngày mạnh mẽ Để tạo mơi trường cạnh tranh bình đẳng thu hút đầu tư, vấn đề kiểm soát than nhũng (KSTN) nước đặc biệt quan tâm, ảnh hưởng đến hiệu chất lượng mối quan hệ khác Vì vậy, luận án thực nghiên cứu “Phát triển thị trường chứng khốn tăng trưởng kinh tế: vai trị độ mở thương mại kiểm soát tham nhũng nước phát triển” 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Luận án cần giải ba mục tiêu chính: (1) Đánh giá vai trò độ mở thương mại (ĐMTM) lên tác động phát triển TTCK đến TTKT nước phát triển (2) Đánh giá vai trò KSTN lên tác động phát triển TTCK đến TTKT nước phát triển (3) Đánh giá vai trò ĐMTM lên tác động KSTN đến TTKT nước phát triển 1.3 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu luận án ĐMTM, phát triển TTCK, KSTN TTKT quốc gia phát triển Phạm vi nghiên cứu luận án: Luận án xác định tác động phát triển TTCK đến TTKT có vai trò ĐMTM KSTN nước phát triển (2002 – 2017) 1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Đầu tiên, nghiên cứu phân tích tổng quát thực trạng phát triển TTCK, ĐMTM, KSTN, TTKT nước phát triển giai đoạn 2002 – 2017 để có tranh tổng quan xu hướng thay đổi biến nghiên cứu Tiếp theo, nghiên cứu tiến hành ước lượng hệ số hồi quy mô hình nghiên cứu theo mục tiêu đặt theo phương pháp S-GMM nhằm xử lý triệt để tượng nội sinh mơ hình 1.5 KẾT CẤU LUẬN ÁN Luận án có kết cấu gồm chương Phần tổng quan vấn đề nghiên cứu trình bày chương Chương trình bày khung lý thuyết tổng quan tình hình nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu trình bày chương Kết nghiên cứu thảo luận trình bày chương Cuối chương trình bày số kết luận hàm ý sách Chương 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN VỀ TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 KHUNG KHÁI NIỆM 2.1.1 Tăng trưởng kinh tế (TTKT) Theo Kuznets (1959), “tăng trưởng kinh tế gia tăng bền vững thu nhập bình quân đầu người hay sản lượng lao động”; North Thomas (1973) phát biểu “tăng trưởng kinh tế xảy sản lượng tăng nhanh dân số”; hay TTKT bao hàm ý nghĩa tổng thu nhập kinh tế phải gia tăng nhanh tốc độ tăng dân số, tức TTKT phải gắn liền với gia tăng mức sống vật chất người dân (Nguyễn Trọng Hoài, 2007) Như vậy, nhà kinh tế đồng hàm ý TTKT gia tăng giá trị sản lượng mối tương quan với quy mô dân số 2.1.2 Phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) Theo Bùi Kim Yến (2013), TTCK thành phần thị trường tài thực chức huy động vốn đầu tư cho kinh tế Theo Đào Lê Minh (2006), “thị trường chứng khoán từ ngữ chung giao dịch mua bán chứng khoán thông qua thị trường khác nhau, thị trường tập trung phi tập trung” Một cách tổng quát, TTCK nơi xảy quan hệ mua bán loại chứng khoán thực nhà mơ giới mà giá giao dịch hình thành theo quy luật cung cầu 2.1.3 Độ mở thương mại (ĐMTM) ĐMTM khái niệm dùng để phản ánh mức độ mở cửa thương mại quốc tế quốc gia Mức độ thương mại quốc tế thể qua độ lớn giá trị hàng hóa, dịch vụ xuất nhập Trong nghiên cứu này, ĐMTM hiểu mức độ trao đổi mua bán hàng hóa qua biên giới quốc gia nên nội hàm thương mại quốc tế ĐMTM lớn chứng tỏ quốc gia có giá trị hàng hóa xuất nhập qua biên giới quốc gia lớn ngược lại 2.1.4 Kiểm soát tham nhũng (KSTN) Theo cách đo lường tiêu KSTN Ngân hàng giới (WB) nội hàm KSTN hiểu hạn chế chuyên quyền phát huy dân chủ cấp, uốn nắn tùy tiện xây dựng quy trình khâu giải cơng việc xử lý sai phạm, tăng cường tính minh bạch thể chế thông qua luật pháp, quy định, điều lệ xây dựng văn hố cơng sở 2.2 LƯỢC KHẢO CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN 2.2.1 KSTN mối quan hệ phát triển TTCK tăng trưởng kinh tế quốc gia phát triển Theo Mankiw, Rome Weil (1992), yếu tố hiệu suất nhân tố tổng hợp (A) mơ hình tăng trưởng kinh tế Cobb – Douglass phản ánh mối quan hệ nhiều nhân tố môi trường kinh doanh, chất lượng thể chế, tiến công nghệ,… Qua kết lược khảo, kết hợp mơ hình tăng trưởng, tham nhũng hay KSTN tác động đến tăng trưởng kinh tế theo hai cách: (1) nhân tố tác động gián tiếp đến TTKT qua vai trò hiệu suất nhân tố tổng hợp (A) mơ hình tăng trưởng, nghiên cứu Anokhin Schulze (2009); Acemoglu Robinson (2008); Duncan (2014); Stefan cộng (2014);… (2) hay tác động gián tiếp thông qua mối quan hệ với nhân tố khác đến TTKT, có nhiều nghiên cứu tìm thấy tác động KSTN đến phát triển TTCK (Bolgorian, 2011; Shahbaz & cộng sự, 2013; Kim & cộng sự, 2018), hay tác động KSTN ĐMTM (Majeed, 2014; Torrez, 2002) Kết lược khảo cho thấy hướng tác động thứ (2) KSTN đến TTKT chưa nghiên cứu khám phá, mà tập trung nhiều hướng tác động thứ (1) hay khám phá tác động tham nhũng đến phát triển TTCK hay ĐMTM Vì tác động gián tiếp KSTN đến tăng trưởng kinh tế thông qua mối quan hệ phát triển TTCK (hay ĐMTM) đến TTKT khoảng trống nghiên cứu mà luận án quan tâm 2.2.2 ĐMTM mối quan hệ KSTN TTKT quốc gia phát triển Trên giới, phần lớn quốc mở cửa giao thương kinh tế với Nghiên cứu Torrez (2002) khám độ mở thương mại làm tăng tính cạnh tranh nên làm giảm tham nhũng, việc hạn chế thương mại làm tăng tham nhũng quốc gia Levchenko (2013) hai quốc gia có trình độ công nghệ nhau, mở cửa kinh tế giống buộc quốc gia phải cải thiện thể chế theo hướng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, điều hàm ý độ mở thương mại làm giảm tham nhũng Trong đó, De-Jong Bogmans (2011) khẳng định tham nhũng cản trở thương mại quốc tế phải tiêu tốn thêm khoản tiền hối lộ cho hải quan để nhập nhiều Majeed (2014) tìm thấy chứng khẳng định thương mại làm tăng tham nhũng đặc quyền quan quản lý nhà nước việc cung cấp chứng nhận chất lượng, nguồn gốc hàng hóa đưa vào lưu thơng Mandal & Marjit (2013) nghiên cứu quốc gia có độ mở thương mại thấp, tức cịn thực nhiều sách bảo hộ thương mại, kết cho thấy tham nhũng gắn liền với việc bảo hộ thương mại Vì Mandal & Marjit (2013) nghi ngờ tự hóa thương mại không làm cho tham nhũng giảm Như vậy, tình trạng tham nhũng phổ biến quốc gia phát triển trước xu hướng mở cửa thương mại liệu tác động đến tăng trưởng kinh tế vấn đề mà nhà quản lý phải quan tâm Liệu độ mở thương mại có góp phần hạn chế tham nhũng, góp phần TTKT cho quốc gia phát triển không, điểm mờ nghiên cứu (chưa đồng kết nghiên cứu thực nghiệm) mà luận án quan tâm Chương 3: MƠ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 XÂY DỰNG GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU Từ mục tiêu nghiên cứu, luận án xây dựng bốn giả thuyết nghiên cứu: H1: Tồn tác động lấn át phát triển TTCK lên vai trò ĐMTM làm cản trở TTKT nước phát triển H2: Tồn tác động chi phối KSTN lên tác động phát triển TTCK làm hạn chế TTKT nước phát triển H3: ĐMTM làm gia tăng tham nhũng nước phát triển H4: Tồn tác động lấn át KSTN lên vai trò ĐMTM làm cản trở TTKT nước phát triển 3.2 MƠ HÌNH THỰC NGHIỆM 3.2.1 ĐMTM, phát triển TTCK, KSTN tăng trưởng kinh tế ∆ Lg(yi,t) = a0 + a1.Lg(yi,t-1) + a2.Lg(mci,t) + a3.Lg(dci,t) + a4.Lg(hi,t) + a5.(techi,t) + a6.(to-leveli,t) + a7.(cci,t) + a8.(go-effi,t) + a9.(re-quai,t) + a10.infi,t + a11.Lg(mci,t).(to-leveli,t) + υi + μi,t (3.11) 3.2.2 Phát triển TTCK tăng trưởng kinh tế: Vai trò KSTN ∆Lg(yi,t) = b0 + b1.Lg(yi,t-1) + b2.Lg(mci,t) + b3.Lg(dci,t) + b4.Lg(hi,t) + b5.(techi,t) + b6.(toi,t) + b7.(cc-leveli,t) + b8.(go-effi,t) + b9.(re-quai,t) + b10.infi,t + b11.(cc-leveli,t).Lg(mci,t) + υi +μi,t 3.2.3 KSTN tăng trưởng kinh tế: vai trò ĐMTM (3.12) ∆ Lg(yi,t) = c0 + c1.Lg(yi,t-1) + c2.Lg(mci,t) + c3.Lg(dci,t) + c4.Lg(hi,t) + c5.(techi,t) + c6.(toi,t) + c7.(cc-leveli,t) + c8.(go-effi,t) + c9.(re_quai,t) + c10.infi,t + c11.(cc-leveli,t).(toi,t) + υi + μi,t (3.13) 3.3 ĐO LƯỜNG CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH Biến phụ thuộc yit: tiêu GDP bình quân đầu người, đại diện cho giá trị sản lượng đầu cho lao động, dùng đo lường tăng trưởng kinh tế theo khái niệm TTKT Các biến độc lập bao gồm: mcit: tỷ lệ (%) vốn hóa thị trường so với GDP, đo lường mức độ phát triển TTCK; dcit: tỷ lệ (%) vốn tín dụng so với GDP, đo lường phát triển thị trường tín dụng; hit: biến vốn nguồn nhân lực, đo lường qua số phát triển người; ccit: biến KSTN; toit: biến ĐMTM xác định tỷ lệ giá trị hàng hóa xuất nhập so với GDP; techit: phản ánh yếu tố công nghệ chung kinh tế; infit: tỷ lệ lạm phát (inf) đo lường số giá tiêu dùng cung cấp từ WB; go-effit: tiêu hiệu phủ; re-quait: tiêu chất lượng luật lệ 3.4 MẪU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU Mẫu nghiên cứu quốc gia phát triển có TTCK theo phân loại Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) công bố vào tháng năm 2015 Dữ liệu nghiên cứu liệu bảng 36 nước phát triển có TTCK hoạt động 16 năm (2002-2017) Các tiêu gồm phần lớn tiêu (thuộc nhóm số phát triển nhóm số quản trị cơng) trích xuất từ WB (cập nhật ngày 30 tháng năm 2019) 3.5 PHƯƠNG PHÁP ƯỚC LƯỢNG 3.5.1 Lựa chọn phương pháp ước lượng Theo lý thuyết kinh tế lượng (Anderson Hsiao, 1981; Wooldridge, 2012), biến độc lập (là biến trễ kỳ với biến phụ thuộc) tương 11 4.2 PHÁT TRIỂN TTCK VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ: VAI TRÒ ĐMTM 4.2.1 Kết nghiên cứu thực nghiệm Bảng 4.5: Kết hồi quy mơ hình (3.11) Biến phụ thuộc d.lgy L1.Lg(y) Lg(mc) Lg(dc) to-level cc M3 M4 (3.10*) (3.11) -0,125*** -0,121*** (0,018) (0,037) -0,062*** -0,053*** (0,016) (0,016) 0,035*** 0,029*** (0,009) (0,009) 0,021*** 0,087*** (0,006) (0,026) 0,046** 0,029* (0,018) (0,016) to-level*Lg(mc) -0,038*** (0,014) Lg(h) tech go-eff re-qua inf -0,013 0,007 (0,088) (0,087) 0,004 0,0003 (0,007) (0,007) 0,024 0,047*** (0,019) (0,015) -0,008 -0,007 (0,013) (0,011) 0,005*** 0,005*** 12 (0,001) (0,001) 0,057 0,494*** (0,070) (0,080) Số cơng cụ 34 35 Số nhóm 36 36 AR(1) test (p-value) 0,015 0,016 AR(2) test (p-value) 0,131 0,133 Hansen J test (p-value) 0,211 0,170 Const Biến trễ kỳ tăng trưởng kinh tế có hệ số hồi quy âm cột M3 (3.10*) cột M4 (3.11) cho thấy dấu hiệu hội tụ TTKT ổn định Theo kết từ cột M3, tác động ĐMTM theo mức độ (to-level) đến TTKT tích cực Qua hệ số beta cho thấy quốc gia có ĐMTM mức cao tác động thúc đẩy TTKT cao 0,021 lần so với nước có ĐMTM thấp Khi xem xét vai trị mức độ mở cửa thương mại đến tác động phát triển TTCK lên TTKT theo mơ hình (3.11), ĐMTM theo mức độ tác động tích cực đến TTKT, phát triển TTCK tác động hạn chế TTKT Khi chúng tương tác với (to-level*lg-mc) tác động tiêu cực TTCK lấn át tác động tích cực ĐMTM làm hạn chế TTKT, phù hợp với giả thuyết H1 Điều cho thấy phát triển TTCK chi phối tác động tích cực ĐMTM lên TTKT Điều hàm ý rằng, TTCK tác động lấn át đến vai trò ĐMTM làm hạn chế TTKT nước phát triển, phù hợp với giả thuyết H1, mục tiêu thứ luận án giải 4.2.2 Kiểm tra tính vững mơ hình 13 Luận án thực kiểm tra tính vững mơ hình (3.11) cách sử dụng hai thang đo tham nhũng kết hợp so sánh ổn định dấu biến nghiên cứu qua mơ hình Bảng 4.7: So sánh ổn định kết nghiên cứu mơ hình (3.11) qua hai thang đo tham nhũng Biến phụ thuộc d.lgy M3 (3.10*) theo cc L1.Lg(y) Lg(mc) Lg(dc) to-level cc M6 (3.10*) theo cpi (3.11) theo cc go-eff (3.11) theo cpi -0,088*** -0,122*** -0,123*** (0,018) (0,016) (0,019) (0,016) -0,062*** -0,022*** -0,053*** -0,028*** (0,016) (0,006) (0,016) (0,009) 0,036*** 0,020*** 0,029*** 0,036*** (0,009) (0,007) (0,009) (0,009) 0,021*** 0,013*** 0,087*** 0,058** (0,006) (0,003) (0,026) (0,026) 0,046** 0,029* (0,018) (0,016) 0,006** 0,005* (0,003) (0,003) to-level*Lg(mc) tech M5 -0,125*** cpi Lg(h) M4 -0,379*** -0,023* (0,014) (0,013) -0,013 -0,019 0,007 0,009 (0,088) (0,050) (0,087) (0,064) 0,004 -0,005 0,0003 0,0002 (0,007) (0,006) (0,007) (0,006) 0,024 0,003 0,047*** 0,020* (0,019) (0,011) (0,015) (0,012) 14 re-qua -0,009 0,023* -0,007 0,025*** (0,013) (0,012) (0,011) (0,008) 0,005*** 0,005*** 0,005*** 0,005*** (0,001) (0,001) (0,001) (0,001) 0,507*** 0,300*** 0,494*** 0,412*** (0,070) (0,074) (0,080) (0,060) Số công cụ 34 35 35 35 Số nhóm 36 36 36 36 AR(1) test (p-value) 0,015 0,017 0,016 0,012 AR(2) test (p-value) 0,131 0,127 0,133 0,107 Hansen test (p-value) 0,211 0,182 0,170 0,206 inf Const So sánh liên tục kết theo cột M3 & M6, M4 & M5, dấu hệ số hồi quy biến mà luận án quan tâm ổn định cho dù tham nhũng đo lường thang đo Dấu hệ số hồi quy biến tương tác phát triển TTCK ĐMTM theo mức độ (tolevel*lgmc) ổn định hệ số âm có ý nghĩa thống kê cho thấy tác động tương tác làm hạn chế TTKT 4.3 PHÁT TRIỂN TTCK VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ: VAI TRỊ KIỂM SỐT THAM NHŨNG 4.3.1 Kết nghiên cứu thực nghiệm Bảng 4.8: Kết hồi quy mơ hình (3.12) Biến phụ thuộc d.lgy L1.Lg(y) Lg(mc) M7 M8 (3.10**) (3.12) -0,124*** 0,062*** (0,013) (0,013) -0,055*** -0,040*** (0,011) (0,006) 15 Lg(dc) to cc-level 0,060*** 0,034*** (0,007) (0,006) 0,036*** 0,027*** (0,007) (0,006) 0,004*** 0,018** (0,002) (0,009) cc-level*Lg(mc) -0,014* (0,008) Lg(h) 0,112* -0,028 (0,068) (0,046) 0,002 -0,024*** (0,004) (0,004) 0,032** -0,009 (0,015) (0,013) 0,005 0,048 (0,011) (0,008) 0,007*** 0,001*** (0,001) (0,0004) 0,428*** 0,274*** (0,061) (0,008) Số công cụ 35 36 Số nhóm 36 36 AR(1) test (p-value) 0,015 0,013 AR(2) test (p-value) 0,128 0,767 Hansen test (p-value) 0,296 0,162 tech go-eff re-qua inf Const Theo kết (3.12) từ M8, biến tương tác mức độ KSTN phát triển TTCK (cc-level*lg(mc)) có hệ số hồi quy âm có ý nghĩa thống 16 kê cho thấy tồn tác động tương tác mức độ KSTN phát triển TTCK đến TTKT Hệ số hồi quy biến tương tác có dấu âm cho thấy biến phát triển TTCK tác động ngược chiều đến biến KSTN, tức biến phát triển TTCK tăng biến KSTN giảm, đồng nghĩa với tình hình tham nhũng tăng lên Kết tác động biến tương tác mức độ KSTN phát triển TTCK tiêu cực TTKT, hàm ý tham nhũng làm cản trở TTKT nên tác động tương tác theo chiều hướng tác động tham nhũng, tức làm hạn chế TTKT Như vậy, KSTN thể vai trò chi phối lên tác động phát triển TTCK đến TTKT, giả thuyết H2 phù hợp, mục tiêu thứ hai luận án giải Và đóng góp luận án 4.3.2 Kiểm tra tính vững mơ hình Bảng 4.10: So sánh ổn định kết nghiên cứu (3.12) qua hai thang đo tham nhũng Biến phụ thuộc d.lgy L1.Lg(y) Lg(mc) Lg(dc) to cc-level cc-level*Lg(mc) M7 (3.10**) theo cc M10 M8 (3.10**) theo cpi (3.12) theo cc M9 (3.12) theo cpi -0,124*** -0,068** -0,062*** -0,096*** (0,013) (0,030) (0,013) (0,020) -0,055*** -0,026* -0,040*** -0,031** (0,011) (0,015) (0,006) (0,011) 0,060*** 0,064 0,034*** 0,026** (0,007) (0,018) (0,006) (0,010) 0,036*** 0,037*** 0,027*** 0,037*** (0,007) (0,012) (0,006) (0,011) 0,004*** 0,018** (0,002) (0,009) -0,014* 17 (0,008) cpi-level 0,057** 0,026*** (0,023) (0,008) cpi-level*lg(mc) -0,015*** (0,004) Lg(h) 0,112* 0,136 -0,028 0,002 (0,068) (0,090) (0,046) (0,057) 0,002 -0,015 -0,024*** -0,019*** (0,004) (0,010) (0,004) (0,007) 0,032** -0,025 -0,009 0,007 (0,015) (0,023) (0,013) (0,014) 0,005 0,006 0,048 0,049*** (0,011) (0,020) (0,008) (0,012) 0,007*** 0,008*** 0,001*** 0,005*** (0,001) (0,001) (0,0004) (0,001) 0,428*** 0,170 0,274*** 0,361 (0,061) (0,134) (0,008) (0,079) Số công cụ 35 30 36 32 Số nhóm 36 36 36 36 AR(1) test (p-value) 0,015 0,017 0,013 0,029 AR(2) test (p-value) 0,128 0,126 0,767 0,410 Hansen test (p-value) 0,296 0,155 0,162 0,172 tech go-eff re-qua inf Const So sánh dấu hệ số hồi quy biến mà luận án quan tâm qua bốn cột kết nghiên cứu M7 M10; M8 M9 bảng 4.10 cho thấy chúng có dấu đồng ổn định Dấu hệ số hồi quy nhân tố nghiên cứu luận án qn qua hai mơ hình (3.10**) (3.12) bốn trường hợp M7, M8, M9, M10 cho 18 thấy tính vững mơ hình nghiên cứu Vì kết ước lượng hệ số hồi qua theo mục tiêu thứ hai luận án đáng tin cậy 4.4 KSTN VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ: VAI TRÒ CỦA ĐMTM 4.4.1 Kết nghiên cứu thực nghiệm Bảng 4.11: Kết hồi quy mơ hình (3.13) Biến phụ thuộc d.lgy L1.Lg(y) Lg(mc) Lg(dc) to cc-level M7 M11 (3.10**) (3.13) -0,124*** -0,126*** (0,013) (0,016) -0,055*** -0,074*** (0,011) (0,017) 0,060*** 0,051*** (0,007) (0,007) 0,036*** 0,037*** (0,007) (0,011) 0,004*** 0,042*** (0,002) (0,011) cc-level*to -0,038*** (0,011) Lg(h) tech go-eff re-qua 0,112* 0,048 (0,068) (0,078) 0,002 0,0003 (0,004) (0,001) 0,032** 0,054*** (0,015) (0,019) 0,005 0,002 19 (0,011) (0,013) 0,007*** 0,006*** (0,001) (0,001) 0,428*** 0,484*** (0,061) (0,082) Số công cụ 35 35 Số nhóm 36 36 AR(1) test (p-value) 0,015 0,014 AR(2) test (p-value) 0,128 0,177 Hansen J test (p-value) 0,296 0,252 inf Const Kết nghiên cứu cho thấy tương tác biến mức độ KSTN ĐMTM có ý nghĩa thống kê, tác động tương tác chúng tiêu cực đến TTKT Điều cho thấy ĐMTM tác động ngược chiều đến biến mức độ KSTN, tức ĐMTM tăng làm giảm biến KSTN, đồng nghĩa làm tăng tham nhũng Vậy kết nghiên cứu cho thấy ĐMTM làm tăng tham nhũng quốc gia phát triển, phù hợp với giả thuyết H3 tương đồng với kết nghiên cứu Sequeira, (2016); Baksi cộng (2009); Mandal Marjit (2013) Bên cạnh đó, kết nghiên cứu khẳng định KSTN thúc đẩy TTKT, nên ĐMTM tăng làm giảm biến KSTN (tức tham nhũng tăng) theo quan hệ biến ĐMTM KSTN (thể qua hệ số hồi quy âm biến tương tác) dẫn đến làm giảm TTKT theo chiều hướng tác động biến KSTN (cụ thể hệ số beta biến KSTN cao hệ số beta biến ĐMTM) Như biến KSTN tác động lấn át vai trò ĐMTM tác động cản trở TTKT, phù hợp với giả thuyết H4, giải mục tiêu thứ ba luận án, đóng góp luận án 20 4.4.2 Kiểm tra tính vững mơ hình Bảng 4.13: So sánh ổn định kết nghiên cứu (3.13) qua hai thang đo tham nhũng Biến phụ thuộc d.lgy M7 (3.10**) theo cc L1.Lg(y) Lg(mc) Lg(dc) to cc-level M10 M11 (3.10**) theo cpi (3.13) theo cc M12 (3.13) theo cpi -0,124*** -0,068** -0,126*** -0,091*** (0,013) (0,030) (0,016) (0,020) -0,055*** -0,026* -0,074*** -0,069** (0,011) (0,015) (0,017) (0,027) 0,060*** 0,064*** 0,051*** 0,080*** (0,007) (0,018) (0,007) (0,011) 0,036*** 0,037*** 0,037*** 0,105*** (0,007) (0,012) (0,011) (0,025) 0,004*** 0,042*** (0,002) (0,011) cc-level*to -0,038*** (0,011) cpi-level 0,057*** 0,155*** (0,023) (0,023) cpi-level*to -0,213*** (0,031) Lg(h) tech go-eff 0,112* 0,136 0,048 0,064 (0,068) (0,090) (0,078) (0,080) 0,002 -0,015 0,0003 -0,017** (0,004) (0,010) (0,001) (0,006) 0,032** -0,025 0,054*** 0,045 (0,015) (0,023) (0,019) (0,033) 21 re-qua 0,005 0,006 0,002 -0,036* (0,011) (0,020) (0,013) (0,019) 0,007*** 0,008*** 0,006*** 0,005*** (0,001) (0,001) (0,001) (0,001) 0,428*** 0,170 0,484*** 0,276*** (0,061) (0,134) (0,082) (0,089) Số cơng cụ 35 30 35 35 Số nhóm 36 36 36 36 AR(1) test (p-value) 0,015 0,017 0,014 0,007 AR(2) test (p-value) 0,128 0,126 0,177 0,974 Hansen test (p-value) 0,296 0,155 0,252 0,430 inf Const Hệ số hồi quy biến có ý nghĩa thống kê, có dấu đồng nhất, ổn định so sánh kết ước lượng theo M7, M10 M11, M12 Hệ số hồi quy biến ĐMTM nhỏ hệ số hồi quy biến mức độ KSTN hay mức độ cảm nhận tham nhũng chúng tác động tích cực đến TTKT Tương tác ĐMTM mức độ tham nhũng theo hai thang đo tác động cản trở TTKT, tức KSTN tác động lấn át vai trò tác động ĐMTM đến TTKT Chương 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 5.1 KẾT LUẬN CỦA LUẬN ÁN Kết nghiên cứu cho thấy tăng trưởng kinh tế quốc gia phát triển có xu hướng hội tụ Điều phù hợp với quy luật suất biên giảm dần, đồng nghĩa nước có tốc độ tăng trưởng khơng Sau khủng hoảng tài chính, thị trường tín dụng bị kiểm soát chặt chẽ đẩy áp lực cung ứng vốn cho TTCK Tuy nhiên, TTCK giai đoạn chưa đủ mạnh, hiệu hoạt động thị trường 22 chưa cao nên hạn chế tăng trưởng kinh tế Bên cạnh đó, ĐMTM, KSTN tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế quốc gia phát triển Thật thú vị, luận án giải mục tiêu thứ nhất, nghiên cứu phát TTCK tác động lấn át lên vai trò ĐMTM làm cản trở tăng trưởng kinh tế theo chiều hướng tác động tiêu cực TTCK hiệu hoạt động thị trường cịn hạn chế non trẻ Bên cạnh đó, KSTN chi phối tác động phát triển TTCK đến tăng trưởng kinh tế thể qua tác động biến tương tác KSTN phát triển TTCK theo chiều hướng hạn chế tăng trưởng Điều cho thấy KSTN phát triển TTCK phải có gia tăng tương ứng tác động chiều (tác động đồng thời) đến tăng trưởng kinh tế; cịn có sụt giảm tương đối nhân tố so với nhân tố có tác động ngược chiều đến tăng trưởng Khi đánh giá vai trò ĐMTM tác động đến KSTN lên tăng trưởng kinh tế theo mục tiêu thứ ba luận án phát KSTN tác động lấn át vai trò ĐMTM lên tăng trưởng kinh tế, làm cản trở tăng trưởng kinh tế theo chiều hướng tác động tiêu cực tham nhũng đến tăng trưởng kinh tế 5.2 MỘT SỐ HÀM Ý CHÍNH SÁNH 5.2.1 Chính sách liên quan đến tác động lấn át phát triển TTCK lên vai trò ĐMTM đến tăng trưởng kinh tế Đối với ĐMTM, phủ cần hỗ trợ xúc tiến thương mại, tăng cường hoạt động quản lý thị trường vốn hiệu quả, đầu tư đổi công nghệ hoàn thiện hệ thống pháp luật hỗ trợ hiệu Khi yếu tố công nghệ thông tin nhà nước doanh nghiệp quan tâm đầu tư thơng tin doanh nghiệp cung cấp kịp thời đến nhà đầu tư Với môi trường đầu tư trở nên minh bạch với nhiều sản phẩm phong phú 23 TTCK thu hút nhiều nhà đầu tư tài trợ vốn cho doanh nghiệp thông qua kênh Đồng thời, nhờ hệ thống luật pháp hỗ trợ hiệu quả, góp phần nâng cao hiệu hoạt động TTCK thông qua chế giám sát ràng buộc cơng ty cổ phần có niêm yết 5.2.2 Chính sách liên quan đến tác động chi phối KSTN lên phát triển TTCK đến tăng trưởng kinh tế Với vai trò chi phối biến KSTN đến mối quan hệ phát triển TTCK tăng trưởng kinh tế, nhà hoạch định sách phải xây dựng hệ thống giải pháp phù hợp bền vững cho việc nâng cao hiệu KSTN liên quan đến TTCK Sau đó, giải pháp KSTN phải thực thi mạnh mẽ sở giao dịch chứng khoán, cơng ty chứng khốn có tiến hành IPO (Initial Public Offering – bán chứng khoán lần đầu công chúng) cho doanh nghiệp nhà nước tập đoàn lớn, nhằm đảm bảo nâng cao hiệu thị trường chứng khốn để từ phát huy tác động tích cực KSTN đến mối quan hệ kinh tế nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tương lai Một yếu tố tạo nên TTCK thị trường tín dụng niềm tin vào luật pháp giới đầu tư nói riêng cộng đồng xã hội nói chung Do đó, KSTN, tăng cường chất lượng thể chế theo hướng minh bạch hóa thơng tin kiểm soát hành vi bất hợp pháp thị trường tài góp phần củng cố niềm tin xã hội vào dịch vụ tài Từ đó, phát triển TTCK thúc đẩy tăng trưởng kinh tế cách bền vững 5.2.3 Chính sách liên quan đến tác động lấn át KSTN lên vai trò ĐMTM đến tăng trưởng kinh tế Để phát huy hiệu tích cực đến tăng trưởng kinh tế phủ tăng cường sách xúc tiến thương mại, tạo điều kiện thuận 24 lợi cho hoạt động xuất nhập khẩu, minh bạch điều kiện việc cấp hạn ngạch xuất – nhập Tại nước phát triển, việc KSTN phát động mạnh mẽ hiệu thấp nên kết nghiên cứu mẫu cho thấy ĐMTM làm gia tăng thêm tham nhũng, tương tác chúng làm hạn chế tăng trưởng kinh tế Tệ nạn tham nhũng trở nên phổ biến phận hải quan nước có thu nhập thấp (De Groot & cộng sự, 2004) Vì phủ nước phải đặc biệt tăng cường KSTN cảng hải quan hoạt động liên quan đến xuất nhập hàng hóa Đồng thời cung cấp công cụ hỗ trợ doanh nghiệp nhằm phản hồi sai phạm cán hải quan, hạn chế tình trạng nhũng nhiễu cơng chức gây cản trở hoạt động xuất nhập doanh nghiệp 5.3 HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG MỞ RỘNG NGHIÊN CỨU TRONG TƯƠNG LAI Hạn chế luận án số quốc gia phát triển có số liệu TTCK cịn khiêm tốn, mẫu nghiên cứu có 36 quốc gia Trong tương lai, có nhiều quốc gia phát triển có TTCK bổ sung thêm vào mẫu nghiên cứu Với số quan sát nhiều hơn, kết ước lượng mang tính đại diện cho tổng thể tốt Bên cạnh đó, khoảng thời gian nghiên cứu thị trường tín dụng hoạt động chưa hiệu khủng hoảng tài bùng nổ thị trường bất động sản, tuổi đời TTCK cịn q non trẻ nên gặp hạn chế hiệu hoạt động Việc bổ sung thêm mẫu nghiên cứu với số quốc gia nhiều hơn, thang đo phát triển TTCK thể qua quy mô bổ sung thêm thang đo đánh giá hiệu hoạt động TTCK giúp cho nghiên cứu xác định cụ thể nguyên nhân tác động đến TTKT 25 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU ĐÃ CƠNG BỐ Các báo: Phạm Thị Hồng Vân (2019) Độ mở thương mại, phát triển thị trường chứng khoán tăng trưởng kinh tế nước phát triển Tạp chí Kinh tế & Phát triển, 260 (tháng 2/2019), 48 – 58 Phạm Thị Hồng Vân (2019) Quy mô thị trường chứng khốn, thị trường tín dụng tương tác chúng đến tăng trưởng kinh tế nước phát triển Tạp chí Khoa học – Đại học Cần Thơ, 55(3D), 158–166 Phạm Thị Hồng Vân (2019) Tác động độ mở thương mại, kiểm soát tham nhũng đến tăng trưởng kinh tế nước phát triển Tạp chí Kinh tế Ngân hàng Châu Á, 160 (tháng 7/2019), – 18 Phạm Thị Hồng Vân & Nguyễn Hồng Thắng (2019) Phát triển thị trường chứng khốn, tăng trưởng kinh tế: vai trị kiểm sốt tham nhũng quốc gia phát triển Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế Kinh doanh Châu Á, 30(4), – 26 ... BỐ Các báo: Phạm Thị Hồng Vân (2019) Độ mở thương mại, phát triển thị trường chứng khoán tăng trưởng kinh tế nước phát triển Tạp chí Kinh tế & Phát triển, 260 (tháng 2/2019), 48 – 58 Phạm Thị. .. thứ ba luận án phát KSTN tác động lấn át vai trò ĐMTM lên tăng trưởng kinh tế, làm cản trở tăng trưởng kinh tế theo chiều hướng tác động tiêu cực tham nhũng đến tăng trưởng kinh tế 5.2 MỘT SỐ... mở thương mại, kiểm soát tham nhũng đến tăng trưởng kinh tế nước phát triển Tạp chí Kinh tế Ngân hàng Châu Á, 160 (tháng 7/2019), – 18 Phạm Thị Hồng Vân & Nguyễn Hồng Thắng (2019) Phát triển thị