TÌM HIỂU về THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

Trong Báo cáo Trái phiếu năm 2013 của Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt có nhận xét: hoạt động sôi động của Thị trường sơ cấp trái phiếu và thanh khoản cao của thị trường thứ cấp trái phiếu. Nhóm hãy đưa ra quan điểm về các yếu tố tác động đến thị trường trái phiếu trong năm 2013?

Đề tài: Trong Báo cáo Trái phiếu năm 2013 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt có nhận xét: hoạt động sôi động Thị trường sơ cấp trái phiếu khoản cao thị trường thứ cấp trái phiếu Nhóm đưa quan điểm yếu tố tác động đến thị trường trái phiếu năm 2013? Nền kinh tế Việt Nam thời gian vừa qua đạt tốc độ tăng trưởng cao Để đạt tốc độ tăng trưởng yếu tố nguồn vốn phục vụ cho việc phát triển kinh tế chiếm giữ vai trò quan trọng Việc huy động nước Việt Nam đạt kết khả quan Điều thể sách kinh tế nhà nước ta có đổi kịp thời nhằm phù hợp với xu quốc tế hoá Năm 2013, thị trường chứng khốn có bước phát triển đáng kể, minh chứng cho việc này, báo cáo trái phiếu 2013 cơng ty cổ phần Bảo Việt có nhận xét: “hoạt động sôi thị trường sơ cấp trái phiếu” “tính khoản cao thị trường thứ cấp” Việc phát triển thị trường trái phiếu cần có chế, sách yếu tố tác động Để làm rõ nhân tố tác động đó, nhóm chúng em xin trình bày hai phần bao gồm: Phần I: Tổng quát thị trường trái phiếu Phần II:Thị trường trái phiếu Việt Nam 2013 nhân tố tác động Nhóm chúng em xin chân thành cảm ơn cô Vũ Thị Anh Thư tạo hội để chúng em tìm hiểu thị trường trái phiếu vấn đề liên quan Tiểu luận hoàn thành bước cịn chập chững q trình nghiên cứu, tìm hiểu thị trường trái phiếu Mặc dù để tâm nghiên cứu đề tài hạn chế kiến thức, kinh nghiệm thực tiễn, nên không tránh khỏi thiếu sót Chúng em mong nhận góp ý I Tổng qt thị trường trái phiếu 1.1 Sơ lược thị trường tài Việt Nam thời gian qua: Với công đổi cải cách kinh tế, kinh tế Việt Nam bước chuyển đổi từ chế kế hoạch tập trung sang chế thị trường ngày hội nhập sâu rộng vào kinh tế khu vực Thế giới Trong bối cảnh đó, thị trường tài hình thành cải cách theo nguyên tắc thị trường, góp phần phân bổ nguồn lực tài cách hiệu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Có thể phân thị trường tài thành loại chủ yếu, bao gồm thị trường tiền tệ thị trường vốn + Thị trường tiền tệ: thị trường trao đổi vốn ngắn hạn khoản vay liên ngân hàng mua bán chứng khốn ngắn hạn tín phiếu kho bạc, chứng tiền gửi + Thị trường vốn: thị trường mua bán, trao đổi công cụ tài dài hạn Thị trường vốn bao gồm thị trường chứng khốn, thị trường tín dụng, Trong kênh huy động chủ yếu thị trường chứng khoán 1.2 Thị trường trái phiếu Việt Nam Thị trường trái phiếu phận thị trường chứng khoán, kênh huy động vốn tiềm cho dự án phủ cho dự án tư nhân Thị trường trái phiếu Việt Nam bao gồm hàng hoá chủ yếu trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp Căn vào cấu đối tượng giao dịch thị trường, thị trường trái phiếu chia thành loại: + Thị trường sơ cấp: thị trường mua bán trái phiếu phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua trái phiếu phát hành + Thị trường thứ cấp: nơi giao dịch trái phiếu phát hành thị trường sơ cấp Là thị trường chuyển nhượng quyền sở hữu trái phiếu.Thị trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho trái phiếu phát hành.Thị trường thứ cấp phần quan trọng thị trường trái phiếu, gắn bó chặt chẽ với thị trường sơ cấp 1.3 Trái phiếu ? Trái phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành Trái phiếu chứng vay nợ Chính Phủ cơng ty thể nghĩa vụ nhà phát hành phải trả nợ cho người nắm giữ trái phiếu số tiền định, vào khoảng thời gian định phải trả khoản tiền gốc khoản tiền vay đến hạn Khác với cổ phiếu, trái phiếu chứng khoán hứa nợ trung dài hạn chủ thể phát hành - nhà phát hành trái phiếu phải có nghĩa vụ trả lãi trái phiếu hoàn trả vốn gốc trái phiếu cho chủ sở hữu trái phiếu đáo hạn.Vì vậy, trái phiếu cịn gọi chứng khốn nợ trung dài hạn Người phát hành trái phiếu với tư cách người vay, người mua trái phiếu người cho vay gọi trái chủ Cơ chế phát hành trái phiếu ? Việc phát hành trái phiếu theo phương thức chung gồm giai đoạn sau: + Giai đoạn chuẩn bị: bên phát hành bên bảo lãnh phát hành thảo luận kĩ vấn đề sau: chọn thị trường phát hành, loại ngoại tệ, lãi suất trái phiếu, thời điểm phát hành, thông báo chào bán, thoả thuận đặt mua + Giai đoạn phát hành: trái phiếu giao cho nhà bảo lãnh để họ thực việc bán trái phiếu cho nhà đầu tư thị trường, toàn số tiền thu từ phát hành tập trung vào đại lý tài toán nhà phát hành để toán chi phí như: chí phí in ấn, hoa hồng, chi phí niêm t, Và tốn tiền bán trái phiếu cho nhà phát hành + Giai đoạn toán tiền gốc lãi cho nhà đầu tư: tiền gốc trái phiếu toán lần vào ngày đáo hạn cho người sở hữu trái phiếu theo mệnh giá trái phiếu Trái phiếu có đặc điểm ? + Chủ thể phát hành khơng có cơng ty cịn có Chính phủ quyền địa phương + Nếu người mua cổ phiếu công ty, thực tế người mua cổ phần công ty người chủ sở hữu công ty trái lại, người mua trái phiếu người cho chủ thể phát hành vay tiền chủ nợ chủ thể phát hành trái phiếu + Nếu thu nhập chủ yếu cổ phiếu cổ tức, phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh cơng ty trái lại, thu nhập chủ yếu trái phiếu tiền lãi khoản thu cố định khơng phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh công ty phát hành + Nếu cổ phiếu chứng khoán đưa lại cho người sở hữu quyền phần cịn lại cơng ty cơng ty giải thể phá sản trái lại, trái phiếu chứng khốn nợ, cơng ty bị giải thể bị phản sản trước hết cơng ty phải có nghĩa vụ tốn cho trải chủ trước, sau cịn lại phân cho cổ đông Với đặc điểm trên, trái phiếu có tính ổn định chứa đựng rủi ro cổ phiếu Vì vậy, trái phiếu loại chứng khoán nhà đầu tư định chế đầu tư ưa chuộng Các yếu tố tác động đến thị trường trái phiếu ? + Tình hình tài doanh nghiệp phát hành chứng khốn Yếu tố phụ thuộc vào sức khỏe nhà phát hành, khả thành tốn lãi hồn trả vốn gốc cho nhà đầu tư Nếu có biến động bất lợi tài chủ thể phát hành giá trái phiếu thị trường giảm xuống + Lãi suất thị trường Biến động lãi suất thị trường có tác động gián tiếp nhạy cảm đến thị trường tài Lãi suất thị trường yếu tố quan trọng tong việc định giá chứng khốn nói chung Thứ nhất, lãi suất gửi trước tiết kiệm tăng => gửi trước tiết kiệm lợi mua trái phiếu => cầu trái phiếu giảm => giá giảm Ngược lại, lãi suất gửi trước tiết kiệm giảm => mua trái phiếu lợi => cầu tăng => giá tăng Thứ hai, kinh tế có lãi suất thị trường mức thấp thời gian dài thường dẫn đến khuynh hướng tập trung vốn NHTM Và hệ kênh tín dụng ngân hàng khơng đóng vai trị chủ đạo cấp vốn (cả ngắn hạn, trung hạn, dài hạn) cho doanh nghiệp, kênh dẫn vốn thị trường trái phiếu có hội phát triển + Lạm phát Lạm phát có ảnh hưởng lớn tới thị trường trái phiếu Lãi suất thực = Lãi suất danh nghĩa – Lạm phát Nếu nhà đầu tư mua trái phiếu lãi suất cố định giá trị tương lai đồng tiền nhận từ lợi tức trái phiếu giảm với gia tăng lạm phát Có chế khiến lạm phát tác động đến việc phát hành giao dịch trái phiếu: Thứ nhất, lạm phát ảnh hưởng gián tiếp đến thị trường trái phiếu thơng qua tác động tình hình sản xuất hàng hóa, dịch vụ doanh nghiệp nói chung doanh nghiệp niên yết nói riêng Khi chi phí sản xuất tăng cao làm cho giá thành sản phẩm, dịch vụ doanh nghiệp tăng để đảm bảo cho việc sản xuất có lợi nhuận Tuy nhiên, sức tiêu thụ sản phẩm bị giảm sút giá thàng tăng lên Điều khiến cho lợi nhuận mục tiêu doanh nghiệp khó đảm bảo bị giảm sút, đồng thời làm cho lợi nhuận kỳ vọng tuong lai doanh nghiệp bị định giá thấp Vì , giá trái phiếu niêm yết doanh nghiệp thị trường có khả giảm, xảy tượng lạm pháp tăng mạnh thượng diễn nhanh ngược lại Trong trường hợp, lạm pháp tăng nhanh gây hậu nặng nề tính khoản thị trường bị co hẹp lượng vốn lưu thông thị trường sụt giảm Thứ hai, lạm phát tác động trực tiếp đến tâm lý nhà đầu tư giá trị khoản đầu tư thị trường chứng khoán.Trong trường hợp lạm phát tăng cao dẫn tới nguy khủng hoảng niềm tin vào kinh tế lạm pháp tăng báo hiệu cho việc bất ổn kinh tế Trong môi trường này, tâm lý nhà đầu tư thị trường trái phiếu bị ảnh hưởng nghiêm trọng thị trường trái phiếu khơng cịn địa thu hút vốn đầu tư Nếu điều xảy ra, xuất tượng “tâm lý bầy đàn” việc bán tháo cổ phiếu Hậu cung trái phiếu lớn gấp nhiều lần so với cầu thị trường diễn tình trạng khoản nghiêm trọng Trong hoàn cảnh thị trường chứng khoán trở nên hấp dẫn so với hình thức đầu tư khác gửi tiết kiệm lãi suất tăng để đảm bảo lãi thực hệ thống ngân hàng, so với đầu tư vào vàng sức tăng giá vàng lớn + Tình hình kinh tế - trị - xã hội Tình hình kinh tế trị xã hội ln có tác động định đến hoạt động thị trường trái phiếu Tùy thuộc vào mục tiêu phát triển kinh tế t ừng giai đo ạn, v ấn đề liên quan đến nh sách xuất nhập khẩu, hạn ngạch thuế quan, quy định v ề thuế Chính phủ… mà nhà đầu t xác định ngành có tri ển vọng phát triển để đầu t ư, làm thay đổi c ấu trúc c thị t rường trái phiếu Các yếu tố trị bao g ồm nh ững thay đổi v ề ph ủ, hoạt động trị, cải cách hành chính, s ửa đổi sách…Mơi trường pháp luật yếu tố quan trọng tác động tới thị trường trái phiếu: với hệ thống hành lang pháp lý ổn định, an toàn thu hút s ự quan tâm, tham gia nhà đầu tư góp phần làm th ị trường trái phi ếu ho ạt động sôi n ổi h ơn hi ệu qu ả h ơn V ới m ỗi thay đổi hệ thống sách có th ể kéo theo tác động t ốt ho ặc x ấu đến thị trường trái phiếu Thứ hai, bội chi ngân sách dẫn đến Chính phủ tiếp tục sử dụng kênh phát hành trái phiếu phủ để huy động vốn.Dẫn đến thị trường trái phiếu hoạt động sôi động II Thị trường trái phiếu Việt Nam 2013 yếu tố tác động Phát hành trái phiếu xem công cụ hút tiền từ lưu thông hiệu để kiềm chế lạm phát, đồng thời kênh huy động vốn trung dài hạn hiệu Chính phủ doanh ngiệp Thị trường trái phiếu Việt Nam 2013 nhận định rằng: “Thị trường trái phiếu sơ cấp sôi động” “Thị trường thứ cấp đạt mức khoản cao” Biến động lãi suất thị trường, tình trạng lạm phát, tình hình tài nhà phát hành, tình hình kinh tế trị xã hội nguyên nhân gây tác động lên thị trường trái phiếu Việt Nam năm qua Vì Cơng ty Chứng khốn Bảo Việt lại nhận định ? Một là, thị trường trái phiếu sơ cấp sôi động với biểu hiện: - Khối lượng trái phiếu trúng thầu thị trường sơ cấp tăng mạnh năm 2013 Năm 2013 ghi nhận năm sôi động hoạt động đấu thầu trái phiếu Chính phủ thị trường sơ cấp với khối lượng trái phiếu trúng thầu tăng mạnh so với năm 2012 Cụ thể, Sở GDCK Hà Nội tổ chức 336 phiên đấu thầu cho tổ chức phát hành bao gồm: KBNN; Ngân hàng Phát triển Việt Nam, Ngân hàng Chính sách xã hội, UBND Hà Nội với khối lượng trúng thầu đạt mức kỷ lục - 194,8 nghìn tỷ đồng tổng khối lượng gọi thầu 370.398 tỷ đồng, tương ứng mức thành công 52,59% Trong đó, KBNN huy động 143 nghìn tỷ đồng, chiếm 73% giá trị trúng thầu toàn thị trường, Ngân hàng Phát triển Việt Nam với 40 nghìn tỷ đồng (21%), Ngân hàng Chính sách xã hội với 7.380 tỷ đồng (4%) UBNDTP Hà Nội với 4.400 tỷ đồng (2%) -Nhu cầu TPCP trì mức cao với tỷ lệ khối lượng đăng ký dự thầu khối lượng gọi thầu khoảng lần: Thị trường TPCP tiếp tục có kết tích cực, góp phần bình ổn kinh tế vĩ mơ giúp định hướng điều hành sách tiền tệ, sách tài khố Chính phủ Trên thị trường sơ cấp hình thành rõ thị trường đấu thầu có xu hướng cạnh tranh cao, minh bạch giá, giúp định hướng lãi suất nợ tiết kiệm chi phí vay Các tổ chức phát hành thực triệt để việc xây dựng lịch biểu phát hành chi tiết hàng tháng, quý, nêu rõ khối lượng phát hành theo phương thức, loại kỳ hạn, công bố trước ngày tổ chức phát hành trái phiếu năm nhằm tạo thuận lợi cho nhà đầu tư chủ động bố trí vốn tham gia thị trường - Cơng ty cổ phần chứng khốn Bảo Việt (BVSC) bảo lãnh thành công cho đợt phát hành 1.500 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ loại kỳ hạn 15 năm Toàn 1.500 tỷ đồng mệnh giá trái phiếu loại kỳ hạn 15 năm, phát hành ngày 30/6/2013 đáo hạn ngày 30/6/2028 BVSC bảo lãnh thành công với lãi suất phát hành 8,98%/năm Sau đánh giá thẩm định kỹ lưỡng hồ sơ đăng ký lực tổ chức bảo lãnh cơng ty chứng khốn lớn thị trường, KBNN thức chọn lựa BVSC nhà bảo lãnh cho đợt phát hành trái phiếu lần Đây lần kể từ năm 2006 KBNN phát hành trái phiếu với kỳ hạn 15 năm theo hình thức bảo lãnh Đợt phát hành BVSC phân phối cho nhà đầu tư công ty bảo hiểm nhân thọ hàng đầu thị trường Việt Nam.Trái phiếu kỳ hạn dài phù hợp với sản phẩm bảo hiểm mà công ty bảo hiểm cung cấp cho thị trường - Trái phiếu Chính quyền địa phương (TPCQĐP) có bước chuyển rõ rệt Các địa phương năm qua đua phát hành trái phiếu quyền địa phương, tạo nên sóng thị trường TPCQĐP sơi động vịng năm qua TPHCM Hà Nội Khối lượng (tỷ đồng) 3480 1000 Kì hạn (năm) Lãi suất (%) 3-5 8,35-9,3 8,7 Bên cạnh đó, thơng tin từ tổ chức tài cho biết số địa phương khác có kế hoạch phát hành trái phiếu quyền địa phương, Vĩnh Phúc, Bắc Ninh, Đà Nẵng, Cần Thơ - Trái phiếu doanh nghiệp có chuyển biến tích cực năm 2013 Tổng lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp nước năm 2013 đạt gần 40.000 tỷ đồng, số kỷ lục, tăng gần 20% so với năm 2012 Lãi suất phát hành cao 15,5%/năm thấp 9,8%/năm Có 11 doanh nghiệp phát hành, doanh nghiệp bất động sản, doanh nghiệp sản xuất ngân hàng Ngoài trái phiếu nước, doanh nghiệp Việt Nam thực phát hành thành công trái phiếu thị trường quốc tế, với loại hình doanh nghiệp phát hành đa dạng hóa gồm doanh nghiệp nhà nước tư nhân, cổ phần Vinacomin, HUD, Masan, HAGL, Vingroup Hai là, thị trường thứ cấp đạt mức khoản cao Tính khoản ? Thanh khoản tiêu phản ánh khả chi phí chuyển đổi thành tiền mặt loại tài sản tài Tính khoản cao tốt ? Chứng khốn có tính khoản chứng khốn có sẵn thị trường cho việc bán lại dễ dàng, giá tương đối ổn định theo thời gian khả cao để phục hồi nguồn vốn đầu tư nguyên thủy ngân hàng Khi lựa chọn chứng khoán để đầu tư, ngân hàng dứt khoát phải xem xét đến khả bán lại trước chúng đáo hạn để tái tạo nguồn vốn đầu tư ban đầu Nếu khả tái tạo kém, nghĩa khó tìm người mua phải bán giá, ngân hàng gánh chịu tổn thất tài lớn Và điều gọi rủi ro khoản đầu tư chứng khốn Nhờ có thị trường chứng khốn nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt họ muốn khả khoản đặc tính hấp dẫn chứng khốn với nhà đầu tư Tính lỏng cho thấy hoạt an toàn linh vốn đầu tư, thị trường hoạt động động có hiệu tính lỏng chứng khốn giao dịch cao Thông tư 234/2012/TT-BTC ngày 28/12/2012 hướng dẫn quản lý giao dịch TPCP, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh Quyết định 160/QĐ-UBCK ngày 15/3/2013 việc ban hành Quy định chào mua, chào bán thị trường TPCP thức có hiệu lực thị trường TPCP ngày 18/3/2013 tạo khung pháp lý thống xuyên suốt, gắn kết thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp TPCP Các văn tạo tảng, củng cố mối liên kết thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp, nâng cao chất lượng thông tin, tạo điểm tham chiếu lãi suất hình thành đường cong lãi suất thị trường TPCP, vốn xem sở để thị trường phát triển lành mạnh minh bạch Biểu hiện: - Tổng giá trị giao dịch đạt mức kỷ lục Thị trường thứ cấp sôi động đạt mức khoản cao năm 2013, tổng giá trị giao dịch tăng mạnh so với năm 2012 Giao dịch TPCP đạt 313.000 tỷ đồng (gấp gần lần so với giá trị giao dịch năm 2012), giao dịch Outright1 chiếm tỷ trọng Outright là giao dịch TPCP, bên bán bên chuyển giao quyền sở hữu TPCP cho bên khác không kèm theo cam kết mua lại TPCP chủ yếu thị trường (hơn 83% giá trị giao dịch toàn thị trường) tập trung chủ yếu vào kỳ hạn ngắn năm, năm Bên cạnh đó, khoản thị trường trái phiếu Chính phủ cải thiện rõ rệt, doanh số giao dịch bình quân phiên tăng mạnh lên xấp xỉ 1.400 tỷ/phiên, gần gấp hai lần so với năm 2012 Thị trường trái phiếu Việt Nam 2013 chịu tác động yếu tố ? Mặt lãi suất huy động cho vay giảm đáng kể Ngày 10/5, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thức thơng báo điều chỉnh giảm lãi suất có hiệu lực kể từ ngày 13/5/2013 Theo đó, lãi suất thị trường liên ngân hàng thấp giảm nhẹ, lãi suất chủ chốt giảm, lãi suất tái cấp vốn giảm 8%, lãi suất tái chiết khấu 6% trần lãi suất tiền gửi giảm cịn 7,5% Nhìn biểu đồ lãi suất huy động năm 2013 liên tục giảm dẫn đến việc mua trái phiếu lợi cầu trái phiếu tăng Bên cạnh đó, việc Ngân hàng Nhà nước giảm lãi suất tác động đến nhà đầu tư mua trái phiếu Chính phủ Nhờ đó, diễn biến huy động vốn qua kênh thuận lợi thời gian gần đây.Từ mà hoạt động thị trường trái phiếu năm 2013 sôi động Lãi suất thông qua phương tiện thông tin đại chúng báo đài, ti vi, mạng internet dễ dàng người tiêu dùng biết đến thật có tác động rộng lớn kinh tế Giám đốc quỹ đầu tư cho rằng, thứ nhất, lãi suất mức thấp nhiều năm điều kiện thuận lợi để tổ chức huy động nguồn vốn trung dài hạn giá rẻ Lãi suất huy động cho vay ngân hàng tiếp tục ổn định dự báo không thay đổi theo chiều hướng tăng lên từ cuối năm Bên cạnh đó, lãi suất lợi suất trái phiếu phủ thời gian qua giảm nhẹ lợi suất dự báo có điều chỉnh khơng nhiều kho bạc nhà nước tiếp tục bán thêm trái phiếu phủ thị trường nhu cầu ngân sách nhằm đạt kế hoạch Bộ Tài giao So với trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương có mức lãi suất hấp dẫn hơn, lại giúp tổ chức đa dạng hóa danh mục đầu tư trái phiếu Đó lý để trái phiếu quyền địa phương tiếp tục nhà đầu tư quan tâm thời gian tới Theo Tổng thư ký Hiệp hội thị trường trái phiếu Đỗ Ngọc Quỳnh, lãi suất gió lợi cho thị trường trái phiếu Trên chợ liên ngân hàng, lãi suất tiền đồng Việt Nam kỳ hạn qua đêm đến tuần giảm đến điểm phần trăm so với tháng trước trì xu hướng giảm từ đến cuối năm Hệ số khoản ngân hàng gần cải thiện nhiều Thị trường trái phiếu phủ trở nên chuẩn mực nên trái phiếu quyền địa phương có tảng để xác lập giá củng cố niềm tin nhà đầu tư Sức cầu trái phiếu tăng mức lợi suất trái phiếu liên tục tăng đạt mức kỳ vọng để nhà đầu tư mở trạng thái mua Có nhiều nguyên nhân khiến cho sức cầu trái phiếu tăng cao, kể đến là: Thứ nhất, khoản hệ thống ngân hàng dư thừa trở lại, chi phí vốn giảm thấp kỳ vọng khả hạ lãi suất CPI năm 2013 tăng nhẹ khiến nhu cầu đầu tư trái phiếu phủ tăng mạnh đột biến Thứ hai, vấn đề nợ xấu, trích lập dự phịng rủi ro lớn ngun nhân khiến trái phiếu Chính phủ đánh giá nơi trú ẩn an toàn so với kênh đầu tư khác bất động sản, vàng, chứng khoán Do nhu cầu trái phiếu tăng cao năm Lạm phát năm 2013 Năm 2013 năm đánh dấu mức tăng trưởng thấp lạm phát 10 năm gần Chỉ số giá tiêu dùng tăng 6,04% so với năm ngối, hồn thành mục tiêu kiềm chế lạm pháp mà phủ đề từ đầu năm CPI tăng cao vào quý I III với mức tăng binh quân 0.8%; quý II IV tăng trưởng mức ổn định tăng với mức thấp so với trung bình tháng 0.4%.2 BVSC báo cáo trái phiếu năm 2013 Với mức lạm pháp ổn định kiểm sốt với lượng trái phiếu đáo hạn năm 2014 tăng mạnh ổn định mặt lãi suất làm cho lợi suất trái phiếu thấp nên BVSC cho lợi suất trái phiếu xuống thấp, kênh đầu tư trái phiếu tiếp tục hút tiền thời gian tới, làm cho thị trường sơ cấp thứ cấp diễn ngày sơi Tăng trưởng tín dụng tương đối trầm lắng năm Theo Bộ Tài chính, đóng góp hệ thống ngân hàng với khả khoản dồi tín dụng không tăng trưởng thời gian qua, đổ phần đầu tư vào thị trường chứng khoán Theo đánh giá ủy ban Giám sát tài quốc gia, trái phiếu Chính phủ kênh đầu tư hấp dẫn tổ chức tín dụng lợi suất mức hấp dẫn rủi ro giảm Trên thị trường sơ cấp, khối lượng trái phiếu Chính phủ huy động lớn tỷ lệ đấu thầu thành cơng cao.Thanh khoản ngân hàng tiếp tục trì ổn định mặt lãi suất có xu hướng giảm theo sát diễn biến lạm phát chưa mong đợi doanh nghiệp Ủy ban khẳng định, vốn tín dụng vào khu vực sản xuất chưa có nhiều cải thiện so với cuối năm ngoái phản ánh khả hấp thụ vốn kinh tế cịn yếu TS Vũ Đình Ánh cho ngân hàng chuyển hướng dòng vốn vào đầu tư trái phiếu dễ hiểu, với loại giấy tờ có giá này, cần ngân hàng thương mại chấp vay vốn lẫn tái chiết khấu với Ngân hàng Nhà nước Trái phiếu doanh nghiệp có chuyển biến tích cực năm 2013 TPDN kênh huy động vốn hữu dụng bên cạnh cơng cụ vay qua kênh tín dụng truyền thống Phát hành TPDN giúp DN chủ động nguồn vốn lãi suất, lãi suất TP thường xác định trước Đối với doanh nghiệp phát hành trái phiếu huy động vốn qua TPDN có số ưu điểm khơng cần có tài sản chấp vay ngân hàng DN sử dụng số tiền huy động mà khơng có giám sát ngân hàng DN trả lãi theo kỳ hạn tháng năm trả gốc vào cuối kỳ Lãi suất TPDN không bị khống chế trần lãi suất nên có tính hấp dẫn nhà đầu tư…Trong đó, với tín dụng truyền thống, DN phải trả lãi phần gốc khoản nợ hàng kỳ Ưu điểm giúp nhiều DN giai đoạn đầu q trình đầu tư, dịng tiền thu chưa có, ưu tiên cơng cụ huy động vốn trái phiếu Đối với nhà đầu tư, lãi suất yếu tố hấp dẫn, khiến họ đầu tư mạnh tay vào TPDN Trên thực tế, TPDN trở thành kênh đầu tư có lợi suất danh nghĩa cao năm 2013 Lãi suất phát hành cho năm DN sản xuất lớn vào khoảng 11-12%/năm biên lãi suất khoảng 3-3,5%/năm Đối với ngân hàng, TPDN loại tài sản khơng tốn nhiều chi phí giám sát kênh tín dụng truyền thống; lãi suất TPDN cao lãi suất tín dụng truyền thống khoảng - 3,5%/năm Ngoài ra, ngân hàng tham gia đầu tư TPDN hưởng giá trị gia tăng định, ví dụ DN mở tài khoản tiền gửi thu từ hoạt động kinh doanh, đầu tư dự án ngân hàng để ngân hàng kiểm soát dòng tiền trả nợ doanh nghiệp Thị trường trái phiếu 2013 sơi 2012 Sự đóng góp với vao trị nhà bảo lãnh cơng ty cổ phần chứng khốn Bảo Việt Bảo Việt cơng ty cổ phần chứng khốn hàng đầu Việt Nam, với slogan Niềm tin vững chắc, cam kết bền vững, BVSC có nhiều mạnh uy tín, quan hệ đối tác rộng đầy tiềm năng, tiềm lực tài vững mạnh, BVSC bảo lãnh thành cho đợt phát hành vừa qua góp phần làm sôi thị trường sơ cấp Các yếu tố làm tính khoản cao thị trường thứ cấp -Việc tham gia tích cực nhà đầu tư nước chiếm tới gần 20% tổng lượng phát hành năm 2013 góp phần tích cực vào việc đa dạng hóa tảng nhà đầu tư gia tăng khoản cho thị trường Trên thị trường thứ cấp, hoạt 3http://www.thoibaonganhang.vn/tin-tuc/4-trai-phieu-doanh-nghiep kenh-huy-dong-von-huu-dung-17605.html động giao dịch trở nên sôi động với tham gia tích cực khối ngoại nửa đầu năm - Các ngân hàng tiếp tục nắm giữ vai trò chủ đạo thị trường thứ cấp Với kho trái phiếu trúng thầu chiếm tỷ trọng lớn thị trường sơ cấp, ngân hàng tiếp tục chủ thể đóng góp tích cực cho tính khoản thị trường thứ cấp năm 2013 Ngân hàng tổ chức tín dụng khu vực cung cấp phần lớn nguồn vốn cho đầu tư kinh tế nguồn cầu chủ yếu trái phiếu Mục tiêu chủ yếu mua trái phiếu, đặc biệt TPCP, ngân hàng thương mại để đảm bảo khả khoản công cụ giao dịch với Ngân hàng Nhà nước - Hệ thống giao dịch TPCP phiên thức đưa vào vận hành Ngày 18/3/2013, thứ trưởng Bộ Tài Chính Trần Xn Hồng ấn nút khai chương hệ thống giao dịch TPCP phiên 2, hệ thống đại tích hợp hoạt động đấu thầu, giao dịch tín phiếu, trái phiếu cơng bố thông tin, tạo liên thông đấu thầu với giao dịch công cụ nợ ngắn hạn dài hạn Sự kiện có ý nghĩa quan trọng hoạt động thị trường trái phiếu góp phần đồng hóa hệ thống giao dịch TPCP tăng cường kết nối chặt chẽ thị trường sơ cấp thứ cấp - Tiếp tục thực chương trình hốn đổi TPCP nhằm tăng quy mơ mã trái phiếu thúc đẩy khoản cho thị trường Hốn đổi trái phiếu phủ Là việc mua, bán hai mã trái phiếu khác chủ thể phát hành thời điểm với mục tiêu cấu lại danh mục trái phiếu Năm 2013, Sở GDCK Hà Nội tiếp tục phối hợp với KBNN thực hoán đổi đợt, giảm mã TPCP, khối lượng trái phiếu hoán đổi 33,42 triệu trái phiếu Đến nay, chương trình hốn đổi trái phiếu kết hợp với phát hành lô lớn giảm số mã trái phiếu Kho bạc từ 175 mã vào thời điểm cuối năm 2010 xuống cịn gần 90 mã, với quy mơ bình quân mã tăng từ 650 tỷ đồng năm 2010 lên 3.000 tỷ đồng, góp phần tăng khoản cho TPCP - Lợi suất TPCP diễn biến theo sát lãi suất trúng thầu, thể xu hướng giảm năm 2013 Lợi suất trái phiếu giao dịch giảm mạnh 6,90% 7,40% cho kỳ hạn năm tính đến cuối năm 2013 so với mức đầu năm 8,90% 9,10% nhờ lãi suất liên ngân hàng giữ mức thấp, lãi suất trúng thầu giảm mạnh Hầu hết giao dịch tập trung kỳ hạn ngắn hạn, nhu cầu tập trung cao TPCP TPCP bảo lãnh Tuy nhiên, cuối năm, nhà đầu tư dần chuyển dịch sang TPCP bảo lãnh với mức lợi suất tương đối hấp dẫn Bên cạnh đó, việc vận hành Hệ thống đường cong lợi suất TPCP SGDCK Hà Nội đánh giá báo khoản quan trọng giúp quan quản lý, tổ chức phát hành nhà đầu tư đưa nhận định xu thị trường định giá trái phiếu xem xét đầu tư vào Việt Nam Đề xuất, giải pháp Với tác động nhiều yếu tố phân tích trên, nhóm xin đưa vài ý kiến đề xuất, giải pháp sau Tăng tính khoản thị trường thứ cấp - Phát triển Cơ sở hạ tầng thị trường trái phiếu cải tiến hoàn thiện để đáp ứng yêu cầu nhà đầu tư, thúc đẩy trình đăng ký, lưu ký, giao dịch niêm yết trái phiếu thị trường thứ cấp nhằm tăng tính khoản trái phiếu, đặc biệt hoàn thiện phát huy tối ưu hiệu hệ thống giao dịch TPCP phiên - Gia tăng sức khỏe kinh tế thơng qua sách tài chính, sách tiền tệ, đạt khả quan số GDP, CPI, lạm phát, nợ xấu - Để tăng tính khoản (hạn chế rủi ro q trình toán trái phiếu), đơn vị liên quan cần tích cực phối hợp xây dựng đề án chuyển chức toán tiền giao dịch TPCP từ ngân hàng thương mại sang ngân hàng nhà nước, cần có phối hợp Sở Giao dịch NHNN với Trung tâm lưu kí Chứng khốn Việt Nam để xử lí giao dịch giấy tờ có giá - Bên cạnh đó, cần đa dạng hóa nguồn cung sản phẩm thị trường trái phiếu trả lãi định kỳ trái phiếu chuyển đổi Các doanh nghiệp nghiên cứu phát triển thêm loại chứng khốn có đảm bảo chứng khốn hóa nợ vay bất động sản (MBS), chứng khoán đảm bảo tài sản (ABS)… Phát triển thị trường trái phiếu sơ cấp - Để tiếp tục phát triển thị trường TPCP theo “Lộ trình phát triển thị trường trái phiếu đến năm 2020”, cần hoàn thiện cấu trúc thị trường TPCP, cần tăng tỷ trọng trái phiếu trung dài hạn cấu thị trường, kéo dài kỳ hạn vay qua phát hành TPCP nước giai đoạn 2011 - 2015 trung bình khoảng từ năm giai đoạn 2016 - 2020 lên khoảng từ - năm Để thực điều này, thị trường trái phiếu cần phải phát triển mức cao hơn, đồng thời có ổn định kinh tế vĩ mô, giúp nhà đầu tư có niềm tin vào trái phiếu có kỳ hạn dài Ban đầu phát hành thí điểm trái phiếu có kỳ hạn dài lên tới 30 năm, hướng tới nhà đầu tư công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí để thị trường làm quen với loại trái phiếu - Về mặt tảng, tiến hành cải tiến hệ thống giao dịch TPCP trái phiếu Chính phủ bảo lãnh Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), phù hợp với chất giao dịch trái phiếu Về mặt kỹ thuật, cần nghiên cứu ban hành chuẩn mực giao dịch hợp đồng Repo mẫu, tạo điều kiện dễ dàng cho nhà đầu tư thị trường tiến hành giao dịch - Việc phát triển thị trường mua bán lại với TPCP làm tài sản chấp góp phần thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu sơ cấp Ngoài ra, tiến hành nghiên cứu phương thức giao dịch trái phiếu trước đấu thầu (When - issued) giống số thị trường phát triển Nhật, Mỹ, Singapore cho phép nhà đầu tư xác định mức giá hợp lý trước tham gia vào thị trường sơ cấp - Ngồi ra, nghiên cứu xây dựng tổ chức định mức tín nhiệm khu vực Việc giám sát công ty kiểm toán (CTKT) tổ chức độc lập thực nhiều quốc gia VD: Tại Malaysia, đạo Luật thông qua năm 2009 thành lập Hội đồng Giám sát Kiểm toán, bắt đầu vào hoạt động từ tháng 4/2010 Hội đồng trực tiếp giám sát CTKT, hỗ trợ Ủy ban Chứng khoán việc quản lý chất lượng báo cáo CTKT - Đa dạng hóa sở nhà đầu tư cách tăng cường tính chuyên nghiệp nhà đầu tư có, sau mở rộng thị trường tới nhà đầu tư mới; giảm dần phụ thuộc thị trường vào khối nhà đầu tư NHTM Từ mục tiêu đó, đưa số giải pháp phù hợp sau: + Cho phép Bảo hiểm xã hội đầu tư vào TPDN theo tỷ lệ định + Tăng cường việc đầu tư vào thị trường trái phiếu cơng ty bảo hiểm, phát triển tài nhà bảo lãnh phát hành trái phiếu + Khuyến khích tham gia nhà đầu tư khác Bảo hiểm tiền gửi, quỹ hưu trí, quỹ đầu tư trái phiếu, nhà đầu tư cá nhân - Hoàn thiện chế sách cho phát triển thị trường TPCP TPDN Xây dựng ban hành chế sách việc thành lập, tổ chức hoạt động cơng ty định mức tín nhiệm thị trường nước; quỹ hưu trí bổ sung tự nguyện Sửa đổi, bổ sung chế, sách phát hành TPCP, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh TPCQĐP theo hướng thống địa điểm đấu thầu TPCP HNX, thiết lập chế nhà tạo lập thị trường thị trường sơ cấp thứ cấp TPCP chế toán trái phiếu qua Ngân hàng Nhà nước nhằm tạo thống thị trường  ... hạn Thị trường vốn bao gồm thị trường chứng khốn, thị trường tín dụng, Trong kênh huy động chủ yếu thị trường chứng khoán 1.2 Thị trường trái phiếu Việt Nam Thị trường trái phiếu phận thị trường. .. nhân Thị trường trái phiếu Việt Nam bao gồm hàng hoá chủ yếu trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp Căn vào cấu đối tượng giao dịch thị trường, thị trường trái phiếu. .. dịch trái phiếu phát hành thị trường sơ cấp Là thị trường chuyển nhượng quyền sở hữu trái phiếu .Thị trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho trái phiếu phát hành .Thị trường thứ cấp phần quan trọng thị