Lý luận về công ty cổ phần và thị trường chứng khoán. Ý nghĩa , sự vận dụng này ở nước ta ..DOC

Lý luận về công ty cổ phần và thị trường chứng khoán. Ý nghĩa , sự vận dụng này ở nước ta

Đề tài : Lý luận về công ty cổ phần và thị trờng chứng khoán ýnghĩa , sự vận dụng này ở nớc ta

Lời nói đầu

Xuất phát từ thực trạng khách quan , các doanh nghiệp nhà nớc làm việckém hiệu quả , tình trạng lãi giả , lỗ thật vẫn còn phổ biến , hàng năm Chính phủphải bỏ ra một phần ngân sách không nhỏ để bù lỗ Hơn nữa trớc đòi hỏi phảiđa dạng hóa các thành phần kinh tế , đa nền kinh tế Việt Nam phát triển theo h-ớng kinh tế thị trờng Vì vậy , việc hình thành các công ty cổ phần và vấn đề cổphần hoá doanh nghiệp Nhà nớc là tất yếu đối với quá trình phát triển kinh tế n-ớc ta hiện nay Thực tế sau khi cổ phần hóa các doanh nghiệp , các công ty cổphần đã làm việc có hiệu quả hơn rất nhiều , lợi ích lúc này không còn phụthuộc vào nhà nớc nữa mà ảnh hởng trực tiếp tới những cổ đông , tới ngời laođộng Điều đó đã chỉ ra việc cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nớc là một bớcđi đúng đắn cho mọi nền kinh tế và Việt Nam đã áp dụng mô hình này một cáchhoàn toàn hợp lí , thành công Tuy nhiên trớc thực trạng nền kinh tế vẫn đangtrong thời kì quá độ lên chủ nghĩa xã hội , chúng ta sẽ còn rất nhiều khó khăntrong thời gian tới

Nếu nh công ty cổ phần là bớc đi chiến lợc cho quá trình phát triển củamọi nền kinh tế thì công cụ tài chính - thị trờng chứng khoán rõ ràng là mộttrong những công cụ mang lại sự giàu có vĩ đại nhất trong lịch sử Trong nhữngthập kỉ gần đây , lãi suất của một ngời ở trong TTCK có thể tăng theo cấp số mũ Chứng khoán giờ đây đã là sự lựa chọn của mọi ngời với mong muốn làmgiàu Nhu cầu này càng tăng đối với công nghệ giao dịch trong nền kinh tế thịtrờng thời mở cửa , và bây giờ thì hầu nh bất kì ai đều có thể sở hữu chứngkhoán Tuy nhiên mặc dù chứng khoán thông dụng nh vậy nhng hầu hết mọingời chúng ta đều không hoàn hiểu hết về chúng Phần lớn kiến thức đều đợcthu nhặt ở những buổi nói chuyện phiếm từ những ngời mà thậm chí họ cònkhông biết mình đang nói về cái gì Chúng ta hoàn toàn có thể đợc nghe nhữngđiều này nh : “ Coi chừng cổ phiếu đấy , bạn có thể mất chiếc áo của mình trongvài ngày ” hay “ Anh ấy đang chết chìm với công ty ” Sự xuất hiện củanhững kiến thức sai lạc này là do tâm lí muốn có nhiều thông tin ngay lập tứccủa mọi ngòi Chứng khoán có thể tạo ra những lợi nhuận khổng lồ nhng chúngkhông phải là không có rủi ro Giải pháp duy nhất cho những hiểu biết sai lầmnày là đào tạo về chứng khoán , cách hữu hiệu bảo vệ chúng ta khỏi những rủiro của chứng khoán là hiểu một cách chính xác mình đang đầu t vào cái gì Chính vì những lí do trên , em xin mạnh dạn nhận viết đề tài : “ Lý luận vềcông ty cổ phần và thị tròng chứng khoán , ý nghĩa , sự vận dụng này ở nớc ta” Mặc dù đã rất cố gắng nghiên cứu , tìm hiểu về công ty cổ phần và TTCK nhngdo hiểu biết còn hạn chế và TTCK cũng nh tiến trình cổ phần hóa DN ở ViệtNam luôn biến động không ngừng , khó có đựơc một cái nhìn đúng đắn kháchquan , nên bài viết của em không thể tránh khỏi những thiếu sót , sai lầm Rấtmong thầy cô sẽ đọc và góp ý để bài viết của em đợc hoàn chỉnh hơn

Em xin đợc chân thành cảm ơn thầy giáo GS.TS Phạm Quang Phan đã ớng dẫn , giúp đỡ em hoàn thành bài viết này

I Quá trình hình thành và phát triển của công ty cổ phần 6II Thực trạng trong vấn đề cổ phần hoá doanh nghiệp ở Việt

III Cái nhìn tổng quát về thị trờng chứng khoán Việt Nam

C Một số giải pháp đẩy nhanh quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp , lối đi nào cho thị trờng chứng khoán Việt Nam hiện nay

I Những yếu tố khó khăn trong quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp , phát triển ổn định thị trờng chứng khoán 12 II Giải pháp và kiến nghị 15

PHần 2 : Nội dung

A Lý luận chung về công ty cổ phần và thị trờng chứng khoánI Khái niệm , u điểm và nhợc điểm của công ty cổ phần và thịtrờng chứng khoán

1 Công ty cổ phần

Chúng ta thờng đợc nghe nói nhiều về công ty cổ phần , vậy công ty cổphần là gì ? Công ty cổ phần là một dạng pháp nhân có trách nhiệm hữu hạn , đ-ợc thành lập và tồn tại độc lập với những chủ thể sở hữu nó Vốn của công ty đ-ợc chia nhỏ thành những phần bằng nhau gọi là cổ phần và đợc phát hành huyđộng vốn tham gia của các nhà đầu t thuộc mọi thành phần kinh tế Các nhàđầu t trở thành những cổ đông chính thức khi thực hiện mua các cổ phần docông ty phát hành Cổ đông đợc quyền tham gia quản lý , kiểm soát , điều hànhcông ty thông qua bầu cử và ứng cử vào các vị trí trong ban quản lí , Ban kiểmsoát và Ban điều hành Ngoài ra cổ đông còn đợc quyền hởng các khoản lợinhuận do công ty tạo ra cũng nh chịu lỗ với mức độ góp vốn

Ưu điểm của công ty cổ phần là nhà đầu t chỉ chịu trách nhiệm hữu hạntơng ứng với tỉ lệ góp vốn trong công ty Quy mô hoạt động lớn và khả năngmở rộng kinh doanh dễ dàng từ việc huy động vốn cổ phần Nhà đầu t có khảnăng điều chuyển vốn từ nơi này sang nơi khác , từ lĩnh vực này sang lĩnh vựckhác dễ dàng thông qua hình thức chuyển nhợng , mua bán cổ phần Công tácquản lí hiệu quả cao do tính độc lập giữa quản lí và sở hữu

Nhợc điểm : Mức thuế tơng đối cao vì ngoài thuế , công ty phải thực hiệnnghĩa vụ với ngân sách nhà nớc , các cổ đông phải chịu thuế bổ sung từ nguồncổ tức và lãi cổ phần theo quy định của nhà nớc Chi phí thành lập công ty tơngđối cao khả năng bảo mật kinh doanh và tài chính bị hạn chế do phải công khaivà báo cáo với các cổ đông của công ty Khả năng thay đổi phạm vi kinh doanhkém linh hoạt do phải tuân thủ theo những quy định trong Bản điều lệ của côngty Tuy nhiên với môi trờng kinh doanh hiện nay trên thế giới cũng nh tại ViệtNam những nhợc điểm trên hoàn toàn có khả năng khắc phục , hạn chế tối đa ,đồng thời phát huy đợc những u điểm của loại hình này.

2 Thị trờng chứng khoán

Thị trrờng chứng khoán là một thị trờng mà nơi đó ngời ta mua bán ,chuyển nhợng , trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời Tuy nhiên , đócó thể là TTCK tập trung hoặc phi tập trung Tính tập trung ở đây là muốn nóiđến việc các giao dịch đợc tổ chức tại một địa điểm cụ thể

Hình thái điển hình của TTCK tâp trung là Sở giao dịch chứng khoán( Stock exchange ) Tại Sở giao dịch chứng khoán , các giao dịch đợc tập trungtại một địa điểm ; các lệnh đợc chuyển tới sàn giao dịch và tham gia vào quátrình ghép lệnh để hình thành nên giá giao dịch

TTCK phi tập trung còn gọi là thị trờng OTC ( over the counter ) Trênthị trờng OTC , các giao dịch đợc tiến hành qua mạng lới các công ty chứngkhoán phân tán trên khắp quốc gia và đợc nối với nhau bằng mạng điện tử Giátrên thị trờng này đợc hình thành theo phơng thức thỏa thuận

Ưu điểm và cũng là chức năng của thị trờng chứng khoán gồm có một sốnội dung chính sau đây :

a Huy động vốn đầu t cho nền kinh tế : Khi các nhà đầu t mua chứng khoándo các doanh nghiệp phát hành , số tiền nhàn rỗi của họ đợc đa vào hoạt độngsản xuất kinh doanh và qua đó góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thông quaTTCK , chính phủ và chính quyền ở địa phơng cũng huy động đợc các nguồnvốn cho mục đích sử dụng và đầu t phát triển hạ tầng kinh tế , phục vụ các nhucầu chung của xã hội

b Cung cấp môi trờng đầu t cho công chúng : TTCK cung cấp cho côngchúng một môi trờng đầu t lành mạnh với những cơ hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán trên thị trờng rất khác nhau về tính chất , thời hạn và độrủi ro , cho phép các nhà đầu t có thể lựa chọn loại hàng hóa phù hợp với khảnăng , mục tiêu và sở thích của mình

c Tạo tính thanh khoản cho các chứng khoán : Nhờ có TTCK các nhà đầu tcó thể chuyển đổi các chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt hoặc thành các loạichứng khoán khác khi họ muốn Khả năng thanh khoản là một trong những đặctính hấp dẫn của chứng khoán đối với các nhà đầu t Đây là yếu tố cho thấy tínhlinh hoạt , an toàn của vốn đầu t TTCk hoạt động càng năng động và có hiệuquả thì tính thanh khoản của chứng khoán giao dịch trên thị trờng càng cao d Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp : Thông qua chứng khoán , hoạtđộng của các doanh nghiệp đợc phản ánh một cách tổng hợp và chính xác, giúpcho việc đánh giá và so sánh hoạt động của doanh nghiệp đợc nhanh chóng vàthuận tiện , từ đó cũng tạo ra một môi trờng lành mạnh nhằm nâng cao hiệu quảsử dụng vốn , kích thích áp dụng công nghệ mới , cải tiên sản phẩm

e Tạo môi trờng giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô : Cácchỉ báo của TTCK phản ánh động thái của nền kinh tế một cách nhạy bén và

chính xác , Giá các chứng khoán tăng lên cho thấy đầu t đang mở rộng , nềnkinh tế tăng trởng ; ngợc lại giá chứng khoán giảm cho thấy các dấu hiệu tiêucực của nền kinh tế Vì thế , TTCK đợc gọi là phong vũ biểu của nền kinh tế vàlà công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô Thông qua TTCK , Chính phủ có thể mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo ranguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách và quản lí lạm phát Ngoài ra, Chính phủcũng có thể sử dụng một số chính sách , biện pháp tác động vào TTCK nhằmđịnh hớng đầu t đảm bảo cho sự phát triển cân đối của nền kinh tế

Về mặt nhợc điểm , có thể nói TTCK chẳng khác gì một con dao hai lỡi ,nếu biết cách quản lí TTCK một cách hiệu quả thì nó sẽ phát huy đợc hết nhữngchức năng cần thiết của mình cho nền kinh tế , ngợc lại TTCk cũng có thể gâyra những hậu quả nặng nề cho nền kinh tế – một trong số những hậu quả đóchính là lam phát Chúng ta hãy cùng suy ngẫm một chút về chuyện làm giá vàlợi nhuận giữa tổ chức xuất khẩu dầu mỏ OPEC và những nhà đầu t , nhữngdoanh nghiệp lớn có cổ phiếu niêm yết trên TTCK Việt Nam

OPEC đợc thành lập từ năm 1960 bởi Iran , Iraq , A Rập Saudi vàVênzuela Hiện tại tổ chức này còn có thêm 9 quốc gia nữa để tạo thành mộtliên minh độc quyền ( đợc phơng Tây gọi là Cartel ) đóng vai trò quan trọngtrong việc quyết định giá dầu thô trên thế giới Về một khía cạnh nào đó , nhiềunhà kinh tế học ví vai trò của OPEC là định ra giá cả trong khi đa phần Chínhphủ và ngời dân các quốc gia còn lại là ngời chấp nhận giá trên thị trờng dầu Và vì thế , có ngời ví von rằng OPEC đã bằng nhiều cách rút bớt sự giàu có củacác nớc phát triển ( và cả đang phát triển ) về cho mình Lợi nhuận từ dầu hỏacủa OPEC trong thời gian gần đây đã đợc một số nhà phân tích hé lộ : nếu nhgiá dầu cứ giữ mức trên 100 đô la Mỹ/thùng thì chỉ trong sáu ngày OPEC sẽkiếm đủ tiền để mua lại tập đoàn General Motors khổng lồ của Mỹ , và chỉ trongba năm sẽ đủ tiền để mua 20% cổ phần của tất cả các công ty nằm trong danhsách S&P 500 Theo cơ quan năng lợng Mỹ , các nớc OPEC kiếm đợc doanh sốkhoảng 675 tỷ đô la Mỹ trong năm 2007 và dự kiến khoảng 863 tỷ đô la Mỹtrong năm 2008 (với những gì thực tế đang diễn ra có lẽ con số này sẽ còn caohơn rất nhiều) , một khoản doanh thu tăng lên quá lớn trong khi cả thế giới đangphải đơng đầu với đói nghèo , lạm phát và khủng hoảng tài chính Thậm chímột số phân tích còn chỉ trích là ngay cả trong tròng hợp giá dầu chỉ còn 50 đôla Mỹ một thùng thì các nớc này vẫn kiếm đợc rất nhiều tiền Trong thời giangần đây , mặc các nỗ lực của Mỹ , các nớc OPEC vẫn không có ý định gia tăngsản lợng dầu cho dù giá dầu vẫn đang ở mức cao , và nhiều lãnh đạo OPEC còntuyên bố cho rằng họ hoàn toàn có khả năng kiểm soát sao cho giá dầu ở trên 80đô la Mỹ /thùng Đây dờng nh là một gáo nớc lạnh dội vào lời kêu gọi của nhiềungời dân đối với các công ty xăng dầu lớn là “ trong khi chúng tôi đang cố gắngcắt giảm nhu cầu sử dụng của mình và sống khó khăn hơn , các anh không thểcắt giảm lợi nhuận đợc chút nào hay sao ? “ Những lời kêu gọi kiểu này phát đitrên khá nhiều phơng tiện truyền thông của các nớc phơng Tây và nhằm vào cáctập đoàn xăng dầu lớn Nhng dờng nh đã bỏ quên vai trò của ngời đứng đằngsau tấm màn giá xăng dầu cao : tổ chức độc quyền định giá OPEC , ngời cố tìnhđiều khiển giá xăng dầu theo mong muốn của mình để thu lợi nhuận cao cho cảmột khu vực sản xuất xăng dầu

Trở lại với TTCK Việt Nam , hãy thử hình dung nếu nh xuất hiện một tổchức những nhà đầu t sở hữu sở hữu cổ phiếu lớn kết hợp với các doanh nghiệpcó tiếng nói quyết định trên thị trờng , thì TTCK Việt Nam sẽ chỉ còn nằm trongtay một số cá nhân , tính năng động ở thị trờng thứ cấp sẽ không còn nữa ở nớcta hiện nay cha có một liên minh nào thực sự chi phối thị trờng chứng khoán ,nhng dáng dấp liên minh độc quyền quyết định giá cả kinh điển của kinh tế họcđang xuất hiện Nó giống nh giai đoạn đầu của OPEC , các thành viên khôngtuân thủ thỏa thuận và sức mạnh của khối không đủ lớn để chống lại áp lực từchính phủ nên liên minh này không mấy thành công .Vậy không chỉ đa ra những phơng hớng để phát triển và ổn định thị trờng Chínhphủ cũng cần có những điều luật cụ thể trong từng thời điểm , từng giai đoạn đểgiữ cho thị trờng minh bạch , trong sáng , không để bất cứ một tổ chức nào , mộtnhóm ngời nào chi phối đến sự vận động của TTCK

II Vai trò công ty cổ phần và thị trờng chứng khoán trong nềnkinh tế Việt Nam hiện nay

1 Vai trò của công ty cổ phần và mục tiêu của việc cổ phần hoá doanh nghiệp

a Vai trò của công ty cổ phần

Công ty cổ phần -một tổ chức kinh doanh có t cách pháp nhân và các cổđông chỉ có trách nhiệm hữu hạn trong phạm vi vốn góp của mình.Điều này chophép công ty có t cách pháp lý đầy đủ để huy động những lợng vốn lớn nằm rảirác thuộc nhiều cá nhân trong xã hội.

Cơ cấu tổ chức trong công ty cổ phần đã thực hiện đợc việc tách biệt quyềnsở hữu và quyền kinh doanh,tạo nên một hình thái xã hội hoá sở hữu của mộtbên là đông đảo công chúng mua cổ phần còn bên kia là đội ngũ các nhà quảntrị kinh doanh chuyên nghiệp sử dụng t bản xã hội cho những công cuộc kinhdoanh quy mô lớn.

Các cổ phiếu và trái phiếu của công ty cổ phần đợc chuyển nhợng dễ dàngtrên thị trờng chứng khoán,vì thế bất kể cổ phiếu đợc chuyển chủ bao nhiêu lầncuộc sống của các doanh nghiệp vẫn tiếp tục một cách bình thờng mà không bịảnh hởng.Đồng thời nhờ cơ chế này nó đã tạo nên sự di chuyển linh hoạt cácluồng vốn trong xã hội theo các nhu cầu và cơ hội đầu t đa dạng của các công tyvà công chúng.

cấp cho hoạt động kinh doanh và đầu t phát triển của doanh nghiệp Một mặtvừa góp phần tháo gỡ khó khăn cho ngân sách nhà nớc (không phải chu cấp chodoanh nghiệp) mặt khác vốn và tài sản doanh nghiệp nhà nớc nhờ quá trình cổphần hoá thu lại sẽ đợc đầu t mở rộng sản xuất;tăng thêm tài sản cố định gópphần to lớn thúc đẩy kinh tế tăng trởng.

Ngoài ra , hình thái công ty cổ phần xuất hiện sẽ thay đổi cung cách quản lýtrong mỗi doanh nghiệp , ở công ty cổ phần quyền lợi của những ngời chủ mớicủa doanh nghiệp gắn chặt với sự thành bại của hoạt động sản xuất kinh doanhvì thế họ rất đoàn kết,gắn bó và thống nhất trong việc tìm kiếm và đa ra phơnghớng hoạt động phù hợp nhất của doanh ngiệp nhằm củng cố , tăng cờng sứccạnh tranh của sản phẩm do họ sản xuất ra , quan tâm đến công việc công ty vàlao động với tinh thần trách nhiệm cao.

b Mục tiêu của cổ phần hóa doanh nghiệp

Việt Nam là một nớc đợc xếp hạng có mức thu nhập khá thấp so với cácnớc trong khu vực và trên thế giới Nguyên nhân của tình trạng này là do khuvực kinh tế quốc doanh vẫn chiếm một tỉ trọng lớn trong tổng số các doanhnghiệp sản xuất kinh doanh hiện nay Những doanh nghiệp này mặc dù đợcNhà nớc đầu t một lợng vốn khá lớn Song do cơ chế quản lí cứng nhắc , thiếunăng động , tính canh tranh thấp , đầu t dàn trải , công tác quản lí còn kém , mộtbộ phận không nhỏ cán bộ quản lí có trình độ chuyên môn thấp , cha đáp ứng đ-ợc yêu cầu của nền kinh tế thị trờng theo định hớng xã hội chủ nghĩa , dẫn đếnhiệu quả kinh doanh thấp , hiện tợng lãi giả , lỗ thật vẫn còn xảy ra ở một sốdoanh nghiệp quốc doanh Vậy để có một nền kinh tế phát triển , đủ sức cạnhtranh trong khu vực và quốc tế , thì vấn đề quan trọng hàng đầu là phải thực hiệntốt các vấn đề cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc , có nh vậy mới góp phầnnâng cao hiệu quả kinh doanh , tăng sức cạnh tranh của doanh nghiệp , tạo raloại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu , trong đó có đông đảo ngời laođộng , tạo động lực mạnh mẽ và cơ chế quản lý năng động cho doanh nghiệp ,để sử dụng có hiệu quả vốn , tài sản cảu nhà nớc và của doanh nghiệp Mặtkhác thực hiện cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc sẽ góp phần huy động một l-ợng vốn lớn của toàn thể xã hội , bao gồm cá nhân và các tổ chức kinh tế , tổchức xã hội trong và ngoài nớc để đầu t đổi mới công nghệ , phát triển doanhnghiệp , thực sự phát huy vai trò làm chủ của ngời lao động , của các cổ đông vàtăng cờng sự giám sát của nhà đầu t và ngời lao động , bảo đảm hài hòa lợi íchgiữa nhà nớc , doanh nghiệp và ngời lao động Nghị quyết hội nghị lần 3 Banchấp hành trung ơng Đảng khóa IX đã chỉ rõ : “Cổ phần hóa doanh nghiệp Nhànớc không đợc biến thành t nhân hóa doanh nghiệp nhà nớc “ Cổ phần hóadoanh nghiệp nhà nớc là sự thay đổi về mọi mặt , từ quyền sở hữu đến quyềnnăng pháp lí và phơng pháp quản lí điều hành doanh nghiệp Khi chuyển sangcông ty cổ phần thì bản thân công ty cổ phần có quyền sở hữu với tài sản Côngty cổ phần là một pháp nhân đầy đủ , cơ quan quyền lực cao nhất của công ty cổphần là Đại hôị đồng cổ đông Công ty cổ phần hoạt động theo Luật Doanhnghiệp , trên công ty cổ phần không có cơ quan chủ quản nh doanh nghiệp nhànớc Song thực trạng hiện nay có sự can thiệp hành chính của các cơ quan nhànớc trong vấn đề quản trị công ty cổ phấn sau khi cổ phần hóa

2 Vai trò của thị trờng chứng khoán

Ngoài những chức năng đã trình bày ở phần 2 / I / A , thị trờng chứngkhoán còn có những vai trò hết sức quan trọng Cụ thể thị trờng chứng khoán làcông cụ khuyến khích dân chúng tiết kiệm và thu hút mọi nguồn vốn nhàn rỗivào đầu t Đồng thời TTCK cũng là phơng tiện huy động vốn hết sức dễ dàng vàhiệu quả , bên cạnh đó TTCK cũng góp phần thúc đẩy các doanh nghiệp làm ănhiệu quả hơn , là công cụ làm giảm áp lực lạm phát , tạo thói quen về đầu t trongđai bộ phận dân chúng cũng nh trong doanh nghiệp Ngoài ra TTCK còn là nơithu hút các nguồn vốn đầu t từ nớc ngoài

B Công ty cổ phần - quá trình hình thành và phát triển , đánh giá chung về thị trờng chứng khoán Việt Nam

I Quá trình hình thành và phát triển của công ty cổ phần

Công ty cổ phần ra đời từ cuối thế kỉ XVI ở các nớc t bản phát triển nhmột nhu cầu khách quan của lịch sử Trong suốt mấy trăm năm qua các công tycổ phần đã chiếm một vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy nền kinh tế thế giới

Quá trình lịch sử hình thành và phát triển của hình thức công ty cổ phần trảiqua bốn giai đoạn Giai đoạn mầm mống : trong giai đoạn này vốn đợc góptheo một nhóm ngời với hoạt động liên kết lỏng lẻo Giai đoạn hình thành : đãcó sự xuất hiện của cổ phiếu và sự giao dịch chứng khoán , hoạt động có tổ chứchơn Giai đoạn phát triển : các công ty cổ phần đã phổ biến ở các nớc t bản chủnghĩa với hình thức đa quốc gia , đã hình thành những trung tâm tài chính quốctế , giao dịch chứng khoán sôi động Giai đoạn trởng thành : là giai đoạn pháttriển của những công ty xuyên quốc gia đa quốc gia , thu hút công nhân mua cổphiếu , cơ cấu công ty cũng nh pháp luật dần hoàn thiện hơn Trở lại với ViệtNam , trong tiến trình cổ phần hóa các doanh nghiệp : Hơn 10 năm qua việc cổphần hóa doanh nghiệp Nhà nớc đã đợc thực hiện từng bớc vững chắc theo đờnglối nghị quyết của Đảng Chính phủ đã cụ thể hóa các chủ trơng của Đảng ,ban hành đồng bộ các văn bản qui định với chính sách khá toàn diện phù hợp ,kịp thời giải quyết các vấn đề đặt ra trong sắp xếp cổ phần hóa doanh nghiệpNhà nớc nhất là việc xử lí nợ tồn đọng , lao động dôi d

II Thực trạng trong vấn đề cổ phần hoá doanh nghiệp ở Việt Nam

Từ năm 2001 đến tháng 6/2005 cả nớc đã sắp xếp lại 2.881 doanh nghiệp Nhànớc trong tổng số 5.655 doanh nghiệp Nhà nớc ( có vào đầu năm 2001 ) trongđó đã cổ phần hóa 1.826 doanh nghiệp Nhà nớc Đến tháng 6/2005 cả nớc còn2.983 doanh nghiêph nhà nớc 100% vốn nhà nớc ( trong đó : 2.253 doanhnghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh , 440 doanh nghiệp Quốc phòng , Anninh và sản xuất cung ứng sản phẩm dịch vụ công ích , 290 doanh nghiệp Nông- Lâm trờng Về cơ bản , trong những năm qua , nhiều địa phơng trong cả nớcđã hoàn thành việc sắp xếp , đổi mới các doanh nghiệp Nhà nớc quy mô nhỏ Nh Quảng Ninh nay đã tinh đến chuyện giả thể Ban đổi mới và phát triển doanhnghiệp Nhà nớc thuộc UBND tỉnh Tơng tự với Hải Phòng , việc sắp xếp đãhoàn thành cơ bản Hiện chỉ có 12 doanh nghiệp nhà nớc thuộc thành phố này ,trong đó có tới bảy doanh nghiệp là các công ty thủy nông , thực tế chỉ còn lạinăm doanh nghiệp Nhà nớc Còn với những doanh nghiệp nhà nớc lớn , bớc đầuchúng ta đã khởi động đợc việc cổ phần hóa một số công ty lớn nh Vinaconexhay Vietcombank Tiến trình cổ phần hóa các doanh nghiệp Nhà nớc đợc cảithiện từng bớc và ngày càng đợc đẩy nhanh tiến độ , nhất là hiện nay nớc tađang đứng trớc nhiều áp lực trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế , do đóChính phủ luôn quan tâm đến tiến trình này , nhất là hớng đến mục tiêu nângcao hiệu quả của các doanh nghiệp nhà nớc Hơn nữa trớc đây doanh nghiệpnhỏ lẻ , phân tán , còn ngày nay thì rất tập trung , tạo điều kiện thuận lợi choquá trình cổ phần hóa Đợc biết , sẽ có khoảng 80 doanh nghiệp đợc chuyểnsang mô hình mẹ-con , sau đó các doanh nghiệp con sẽ cổ phần hóa trớc khi cổphần hóa công ty mẹ Ngoài ra , đối với những tập đoàn đang đợc xây dựng ,thực hiện đa sở hữu nhng nhà nớc cần giữ cổ phần chi phối Thực tế , Thủ tớngchính phủ đã phê duyệt điều chỉnh 104 đề án sắp xếp doanh nghiệp nhà nớc củacác bộ , ngành , địa phơng , Tổng công ty nhà nớc đến hết năm 2006

III Cái nhìn tổng quát về thị trờng chứng khoán Việt Nam trong quá trình hội nhập

một nớc công nghiệp phát triển đòi hỏi trong nớc phải có một nguồn vốn lớn để

đáp ứng nhu cầu ngày càng cao của nền kinh tế Do đó , Việt Nam cần phải cóchính sách huy động tối đa mọi nguồn lực tài chính trong và ngoài nớc đểchuyển các nguồn vốn nhàn rỗi trong nền kinh tế thành nguồn vốn đầu t và thịtrờng chứng khoán tất yếu sẽ ra đời vì nó giữ vai trò quan trọng đối với việc huyđộng vốn trung và dài hạn cho hoạt động kinh tế.

Nhận thức rõ việc xây dựng thị trờng chứng khoán là một nhiệm vụ chiếnlợc có ý nghĩa đặc biệt quan trọng đối với tiến trình xây dựng và phát triển đấtnớc , trớc yêu cầu đổi mới và phát triển kinh tế , phù hợp với điều kiện kinh tế– chính trị và xã hội trong nớc và xu thế hội nhập kinh tế quốc tế , trên cơ sởtham khảo có chọn lọc các kinh nghiệm và mô hình thị trờng chứng khoán trênthế giới , thị trờng chứng khoán Việt Nam đã ra đời Sự ra đời của thị trờngchứng khoán Việt Nam đợc đánh dấu bằng việc đa vào vận hành Trung tâm giaodịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh ngày 20/7/2000 và thực hiện phiên giaodịch đầu tiên vào ngày 28/7/2000

Sự ra đời của thị trờng chứng khoán Việt Nam quả là một bớc đột phátrong lĩnh vực phát triển tài chính Nhng chúng ta hãy nhìn lại xem , liệu saumột thời gian đi vào hoạt động TTCK có làm hài lòng các nhà kinh tế , các nhàđầu t , Câu trả lời là không , nói một cách thẳng thắn , đến cuối năm 2003TTCK Việt Nam vẫn “ hoạt động một cách cầm chừng “ Thật vậy sau 3 năm đivào hoạt động , TTCK Việt Nam vẫn cha thực hiện đợc chức năng chính củamình là một kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế , sàn giao dịchvắng bóng nhà đầu t , có khi 3,4 ngày liền không tìm thấy sự xuất hiện của mộtnhà đầu t nào Các doanh nghiệp khát vốn chủ yếu vẫn vay ngân hàng và chínhphủ phát hành trái phiếu cho các công trình vẫn phải động viên dân mua Bêncạnh đó , tính thanh khoản trái phiếu qua TTCK còn thấp và đó cũng là lí do màtrái phiếu trên TTCK cha đem lại sự hấp dẫn cho nhà đầu t , thông tin trên thị tr-ờng thiếu minh bạch cũng làm các nhà đầu t e ngại Trong năm 2003 cũng đãcó một số vấn đề liên quan đến tổ chức niêm yết chế độ công bố thông tin ,nghĩa vụ công bố thông tin nh Công ty Canfoco , Bibica gây ra tâm lí hoangmang cho giới đầu t và gây ảnh hởng đến một số DN khác niêm yết Tuy vậy sốdoanh nghiệp này vẫn cha đợc xử lí một cách thật sự thích đáng , điều này cóthể làm tiền lệ cho những vụ vi phạm tiếp theo và dần đánh mất lòng tin củacông chúng Phần trách nhiệm ở đây cũng không thể bỏ qua vai trò của cáccông ty kiểm toán , có thể nói trong thời gian này , các công ty kiểm toán đãkhông hoàn thành tốt vai trò của mình , không thực sự có trách nhiệm trong việcđánh giá hoạt động của các doanh nghiệp Trong khi đó , cơ quan quản lí thị tr-ờng chỉ căn cứ vào đánh giá của cơ quan kiểm toán , không đi sâu vào công táctài chính và mọi công bố trên thị trờng đều dựa vào kết quả từ cơ quan kiểmtoán công bố cho nhà đầu t ở đây đã có một số dấu hiệu từ phía cơ quan kiểmtoán làm sai lệch các chỉ tiêu tài chính trong công ty gây tâm lí hoang mang chonhà đầu t Thiết nghĩ các công ty kiểm toán cũng có một vai trò không nhỏtrong việc “ thúc đẩy “ thị trờng chậm phát triển và làm mất lòng tin trong giớiđầu t Song song với sự chậm chạp của thị trờng nh vậy , nghị định sửa đổi Nghịđịnh 48/CP – xơng sống của thị trờng chứng khoán – cũng đã chậm trễ nhiềulần so với dự kiến , việc hoàn tất và sửa đổi nghị định để trình chính phủ dờngnh diễn ra quá lâu , trong khi thị trờng chứng khoán thì đang cầu cứu từngngày , từng giờ Vẫn biết để xây dựng văn bản đòi hỏi phải có sự tham gia củanhiều bộ , ngành với tính phức tạo cao và những sự điều chỉnh liên tục , tuynhiên không thể vì những lí do đó mà chúng ta bỏ qua một sự thật cần nhìn nhậnđúng hơn , đó là hành lang pháp lí của Việt Nam vẫn còn rất bất cập , thiếu hợp

lí , cơ chế vận hành đã trơn tru hơn nhng vẫn còn quá chậm chạp , thiếu hiệuquả Nói nh vậy không có nghĩa là phủ nhận công lao của nhà nớc , chính phủmà chỉ để góp phần thúc đẩy thị trờng phát triển hơn Thay đổi TTCK khôngphải một sớm một chiều là có thể làm đợc , không thể cùng một lúc có thể thayđổi hành lang pháp lí , nhận thức của ngời dân , của doanh nghiệp , nhng ítnhất chỉ ra những khuyết điểm để sửa chữa cũng giúp chúng ta dần đa TTCKthoát khỏi giai đoạn khởi đầu đầy khó khăn này

Chính phủ cũng đã thấy rõ sự bất hợp lí trong những chính sách phát triểnthị trờng vào thời điểm đó và đã đa ra những chính sách cụ thể Thật vậy ,khuyến cáo từ chính phủ sắp tới TTCK sẽ là kênh huy động vốn quan trọng nhấtcủa thị trờng tài chính Bởi vì theo thông lệ quốc tế , các DN , các nền kinh tếcần vốn thì có 80% huy động qua TTCK , 20% huy động vốn ngân hàng Đâylà một cấu trúc hoàn chỉnh của thị trờng tài chính , còn ở Việt Nam vào thờiđiểm này điều đó ngợc lại , tới 90% huy động qua ngân hàng và 10% huy độngqua TTCK Phải chăng đây cũng là môt phần nguyên nhân cảu tình trạng tíndụng nóng vào thời điểm đó Nếu nh sử dụng vốn ngắn hạn qua kênh ngân hàngmà đầu t trung hạn và dài hạn thì sẽ dẫn đến những hậu quả khủng hoảng thị tr-ờng tài chính Chúng ta lấy vốn ngắn hạn để đầu t dài hạn và chúng ta cứ đảonợ để kế tiếp nhau thì chắc chắn đến một lúc nào đó sẽ có cái sai lệch trong cấutrúc thị trờng tài chính , đó là một điều không thể tránh khỏi Cùng với nhữngkhuyến cáo về sử dụng kênh huy động vốn TTCK , chúng ta cũng đã có nhữngbiện pháp nhằm tạo nên tính thanh khoản cao của trái phiếu nhằm hấp dẫn giớiđầu t : Đầu tiên là thay đổi lại cách tính đinh lãi suất phát hành ; Thứ hai là cơchế phát hành , phát hành trực tiếp đến ngời đầu t , tránh giới hạn bởi một số tổchức tài chính nhất định vì nếu họ không có nhu cầu bán lại trên thị trờng thì sẽkhông có sự sôi động của thị trờng thứ cấp đối với trái phiếu Thứ ba , phải làmcho công cụ trái phiếu trở thành công cụ tài chính thờng xuyên , Chính phủ cóthể liên tục ra các huy động mới , tạo ra một kênh huy động thực sự cho các nhađầu t , các doanh nghiệp tham gia vào thị trờng này Thứ t là phải tạo ra một cơchế giao dịch Thật vậy vào thời điểm đó cơ chế giao dịch qua Trung tâm Giaodịch chứng khoán giống nh giao dịch cổ phiếu là không phù hợp Thông lệquốc tế ngời ta không làm nh vậy mà giao dịch trái phiếu dành cho các nhà đầut chuyên nghiệp , hình thành một thị trờng khác và thông thờng giao dịch trênthị trờng phi tập trung chứ không phải thị trờng tập trung

Một bớc đi chiến lợc nữa đợc Chính phủ đề ra , theo sửa đổi Nghị định48/CP , điều kiện phát hành ra công chúng và điều kiện niêm yết sẽ đợc nới lỏng Bên cạnh đó , Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội cũng sẽ đợc nghiêncứu và đi vào hoạt động , tuy nhiên tiêu chuẩn niêm yết ở Hà Nội sẽ thấp hơn ởthành phố HCM Chẳng hạn đối với công ty cổ phần muốn phát hành cổ phiếu ,yêu cầu vốn điều lệ hiện là 10 tỷ đồng sẽ giảm xuống còn 5 tỷ Yêu cầu sau 2có lãi 2 năm liên tục gần nhất đến thời điểm xin phép phát hành sẽ giảm xuốngmột năm Sau khi phát hành , các DN có vốn từ 5 tỷ trở lên có thể đ ợc niêm yếtcổ phiếu để huy động vốn qua thị trờng tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoánHà Nội

Trải qua một quá trình chung tay phát triển , đến nay , năm 2008 TTCKViệt Nam đã có những bớc phát triển vợt bậc , nhất là giai đoạn những năm2006 , 2007 có thể coi là giai đoạn phát triển mạnh của TCCK Việt Nam , có thểđem so sánh với giai đoạn phát triển thần kì của nền kinh tế Nhật Bản nhữngnăm 1952-1973 Tuy nhiên nhìn nhận một cách thực tế hơn , trong năm 2006và 2007 TTCK Việt Nam phát triển quá nóng , giá trị cổ phiếu vợt trên giá trị