tiểu luận tài chính quốc tế tác động của tỷ giá VNDUSD tới thị trường chứng khoán việt nam trong giai đoạn 2015 2017

MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT GIỚI THIỆU 1.1 Lí lựa chọn đề tài .5 1.2 Mục đích nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Nội dung nghiên cứu CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Khái quát tỉ giá chế độ tỷ giá hối đoái 2.1.1 Tỉ giá hối đoái 2.1.2 Chế độ tỉ giá hối đoái 2.1.3 Các loại chế độ tỉ giá hối đoái 2.1.4 Chế độ tỉ giá hối đoái Việt Nam 10 2.2 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 11 2.3 Tác động tỷ giá đến thị trường chứng khoán 12 2.4 Tổng quan tình hình nghiên cứu 14 TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ VND/USD LÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2015 - 2017 15 3.1 Bối cảnh thị trường chứng khốn tác động tỉ giá lộ trình FED tăng lãi suất 15 3.1.1 Ảnh hưởng lần phá giá đồng nội tệ tới thị trường chứng khoán nước 15 3.1.2 Lộ trình tăng lãi suất FED diễn biến tỉ giá VND/USD .19 3.2 Tác động tỉ giá VND/USD lên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2015-2017 21 3.2.1 Nghiên cứu tác động tỉ giá lên số VN-Index 21 3.2.1.1 Phương pháp nghiên cứu 21 3.2.1.2 Xây dựng mơ hình 21 3.2.1.3 Kết nghiên cứu 23 a Thống kê mô tả 23 b Kết hồi quy 24 c Kiểm định mơ hình 25 d Kết luận .26 3.2.2 Tác động tỷ giá lên sức khoẻ tài doanh nghiệp niêm yết 27 3.2.3 Tác động tỷ giá lên tâm lý nhà đầu tư 30 3.2.4 Tác động tỷ giá lên dòng vốn FDI 32 3.2.5 Đánh giá tác động tỉ giá VND/USD lên thị trường chứng khốn 33 3.2.5.1 Tác động tích cực .34 3.2.5.2 Tác động tiêu cực .34 GIẢI PHÁP .35 4.1 Điều hành tỷ giá VND/USD .36 4.2 Quản lý hoạt động thị trường chứng khốn 37 DANH MỤC HÌNH 41 DANH MỤC BẢNG BIỂU 42 TÀI LIỆU THAM KHẢO .43 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Kí hiệu CSTT CTCK CTCP CTQLQ FDI FED FII GDP HNX HOSE IMF JPY KQKD NHNN NHTM OLS SSC TPDN TTCK TTCKPS USD VIF VND VNI WB Giải thích Chính sách tiền tệ Cơng ty chứng khốn Cơng ty cổ phần Cơng ty quản lí quỹ Đầu tư trực tiếp nước Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ Đầu tư gián tiếp nước Tổng sản phẩm quốc nội Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Quỹ Tiền tệ Quốc tế Yên Nhật Bản Kết kinh doanh Ngân hàng nhà nước Ngân hàng thương mại Phương pháp bình phương nhỏ Ủy ban chứng khoán Nhà nước Trái phiếu doanh nghiệp Thị trường chứng khốn Thị trường chứng khốn phái sinh Đơ la Mỹ Hệ số lạm phát phương sai Đồng Việt Nam Chỉ số VN-Index Ngân hàng Thế giới GIỚI THIỆU 1.1 Lí lựa chọn đề tài Thị trường chứng khốn đóng vai trị quan trọng vừa kênh huy động vốn tiềm cho doanh nghiệp, vừa thị trường đem lại hội kiếm lời lớn cho nhà đầu tư nước Tuy nhiên, lợi nhuận lớn rủi ro tiềm ẩn thị trường chứng khoán không nhỏ, với thị trường non trẻ, vào hoạt động từ năm 2000 Việt Nam Trải qua gần hai thập kỉ, chứng kiến thăng trầm TTCK đồng thời hạn chế thị trường có lúc rơi vào tình trạng khoản, tăng trưởng khơng ổn định tâm lí bầy đàn nhà đầu tư, hệ thống trung gian hỗ trợ cịn nhiều hạn chế,… Có thể thấy thơng tin tiêu cực kinh tế vĩ mơ có tác động sâu sắc đến sụt giảm TTCK thời gian vừa qua Cũng giống vai trò giá kinh tế, tỷ giá hối đoái có tác động quan trọng tới biến đổi kinh tế giới nói chung kinh tế quốc gia nói riêng Chính sách tỉ giá sách kinh tế vĩ mô quan trọng quốc gia Đặc biệt với thị trường chứng khốn Việt Nam vốn cịn nhiều biến động nhạy cảm với biến số vĩ mô tỷ giá, ảnh hưởng lại đậm nét Vì vậy, chúng em định lựa chọn đề tài “Tác động tỷ giá VND/USD tới thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2015 - 2017” Tiểu luận trình bày khái quát bối cảnh, tác động tỷ giá VND/USD lên thị trường chứng khốn Việt Nam 1.2 Mục đích nghiên cứu Qua việc thực đề tài này, nhóm chúng em mong muốn có thể: • Phân tích tình hình biến đổi tỷ giá VND/USD giai đoạn từ 2015 đến 2017; • Phân tích tác động thay đổi đến số VN-Index thị trường chứng khốn Việt Nam; • Đưa giải pháp khắc phục 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: • Tỷ giá VND/USD • Chỉ số VN-Index • Khơng gian: Mơi trường kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khốn Việt Nam • Thời gian: Giai đoạn 2015 – 2017 1.4 Phương pháp nghiên cứu • Phương pháp định lượng: Chạy mơ hình kinh tế lượng với biến phụ thuộc số VN-Index biến số độc lập tỷ giá VND/USD, giá vàng, tỷ lệ lạm phát (chỉ số CPI), số sản xuất công nghiệp để nghiên cứu chiều tác động mức độ tác động yếu tố tỷ giá lên thị trường chứng khoán, cụ thể số VN-Index • Phương pháp định tính: Thu thập số liệu thơng tin liên quan; phân tích, so sánh nhằm đưa kết luận tác động yếu tố tỷ giá lên tâm lí thị trường, dịng vốn ngoại sức khỏe tài doanh nghiệp vay nợ ngoại tệ 1.5 Nội dung nghiên cứu Tiểu luận trình bày theo bố cục chương, bao gồm: Chương I: Cơ sở lý thuyết Tổng quan tình hình nghiên cứu Chương II: Phân tích tác động tỉ giá VND/USD lên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2015 – 2017 Chương III: Giải pháp điều hành sách tỷ giá quản lý thị trường chứng khoán thời CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Khái quát tỉ giá chế độ tỷ giá hối đoái 2.1.1 Tỉ giá hối đối Có nhiều cách diễn đạt khác tỷ giá hối đối, nhìn chung, tỷ giá hối đoái (foreign exchange rate/exchange rate) giá đồng tiền biểu thị thông qua đồng tiền khác, số lượng đồng tiền đem trao đổi lấy đơn vị đồng tiền khác Với Việt Nam, tỷ giá hối đoái giá đơn vị tiền tệ nước ngồi tính đơn vị tiền tệ Việt Nam (Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, 2010, Chương I, Điều 6) 2.1.2 Chế độ tỉ giá hối đoái Để xác định mức độ linh hoạt hai đồng tiền, người ta có khái niệm chế độ tỷ giá (exchange rate regime/system/mechanism/arrangements) Chế độ tỷ giá, hiểu tập hợp quy tắc điều tiết giá trị đồng tiền quốc gia so với đồng ngoại tệ khác (Daniels and Vanhoose, 2005, trang 71) 2.1.3 Các loại chế độ tỉ giá hối đoái Loại Neo Cơ chế tỉ giá Cơ chế tỷ giá khơng có đồng tiền pháp định Tổng số Mô tả chế hoạt động tỷ nước giá 13 Đồng tiền nước khác đồng tiền chung sử cứng riêng (No separate dụng đồng tiền pháp định legal tender) (tạo tượng la hóa thức ) Cơ chế tiền tệ dựa sở pháp lý gắn đồng tiền nước với ngoại tệ cụ thể theo tỷ Hội đồng tiền tệ (Currency board) giá cố định với ràng buộc 12 cho quan phát hành Ràng buộc ám việc phát hành nội tệ ngoại hối đảm bảo tài sản nước Quốc gia neo đồng tiền cố định với ngoại tệ rổ ngoại tệ đối tác tài kinh doanh Các Tý giá neo cố định quy ước (Conventional 44 fixed peg) quan có thẩm quyền chịu trách nhiệm trì tỷ giá cố định thơng qua can thiệp trực tiếp Neo gián tiếp Tỷ giá giao mềm động ±1% tối đa 2% tháng Tý giá giao trì biên độ 2% cho tháng hay lớn hơn, Cơ chế ổn định (Stabilized Arrangenment) 21 không thả Biên ổn định cho đồng tiền hay rổ tiền tệ Tỷ giá phải can thiệp để trì ổn định Đồng tiền điều chỉnh biên Neo tỷ giá điều chỉnh dần (Crawling pegs) độ nhỏ điều chỉnh để phù hợp với thay đổi số kinh tế thay đổi lạm phát Tỷ giá phải trì nhỏ biên độ 2% theo xu hướng Cơ chế tương tự điều chỉnh (Crawling – like 15 Arrangenments) tháng dài Không thả Tỷ lệ thay đổi tối thiệu lớn phép theo chế ổn định Giá trị đồng tiền trì phạm vi 1% theo tỷ giá trung tâm, Tỷ giá neo có biên độ (Pegged exchange rate within horizontal hay biên lớn nhỏ cho bands) phép 2% Cơ chế áp dụng nước Eurozone so đồng Euro với đồng tiền quốc gia thành viên (hệ thống ERM II) Tỷ giá thị trường định mà không định hướng hay dự đoán Can thiệp thị Thả (Floating) 36 trường trực tiếp hay gián tiếp mang tính điều hóa việc thay đổi Cơ chế khơng định hướng Tỷ giá thả biến động nhiều hay Tỷ giá thả hoàn toàn, Thả hồn tồn (Free Floating) 29 có can thiệp cần thiết, việc can thiệt không lần tháng lần can thiệp không ngày làm việc Các tình áp dụng chế tỷ Cơ chế Cơ chế có quản lý khác khác (Other Managed Arrangenment) giá không theo loại 18 Hiện có 19 quốc gia áp dụng chế như: Iran, Syria, Myanmar, Nga, Malaysia… Nguồn: IMF, 2014 2.1.4 Chế độ tỉ giá hối đoái Việt Nam Từ năm 2000 trước năm 2016, Việt Nam theo đuổi sách tỷ giá thả có điều tiết, với biên độ dao động chưa đáng kể, chưa đủ thích ứng với mơi trường bên ngồi Điều ảnh hưởng hạn chế định kinh tế Nếu mở rộng biên độ dao động, làm cho tỷ giá linh hoạt hơn, đồng thời mở rộng thành phần tham gia vào việc xác định tỷ giá, tính thị trường tỷ giá cao góp phần gia tăng hiệu kiềm chế lạm phát Tuy nhiên, kể từ năm 2016, NHNN điều hành sách tỷ giá theo cách thức mới, linh hoạt Theo đó, NHNN cơng bố tỷ giá khác chỗ tỷ giá điều chỉnh lên/xuống hàng ngày Tỷ giá biến động theo ngày, sở để tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngồi phép thực hoạt động kinh doanh, cung ứng dịch vụ ngoại hối xác định tỷ giá mua, tỷ giá bán Đồng Việt Nam (VND) với Đô la Mỹ (USD) Tỷ giá NHNN công bố xác định sở số sở sau: Thứ nhất, tham chiếu diễn biến số đồng tiền nước có mối quan hệ thương mại đầu tư lớn với Việt Nam; Thứ hai, tham chiếu tỷ giá thị trường liên ngân hàng (tỷ giá bình quân gia quyền theo mức tỷ giá trọng số giao dịch), cách tham chiếu khắc phục số điểm hạn chế 10 cách tham chiếu vào tỷ giá cuối ngày thị trường ngoại tệ liên ngân hàng số nước theo hạn chế yếu tố làm giá vào cuối ngày thành viên tham gia thị trường; Thứ ba, hai yếu tố nêu trên, tỷ giá có cân nhắc sở cân đối vĩ mơ, tiền tệ, mục tiêu điều hành sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ 2.2 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam Thị trường vốn Việt Nam bắt đầu phát triển 10 năm, khoảng thời gian ngắn so với thị trường chứng khoán nước giới Tuy nhiên cần phải ghi nhận phát triển mạnh mẽ thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua với hạt nhân xây dựng HOSE HNX, hỗ trợ trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam cho toán, bù trừ giao dịch chứng khoán Thị trường chứng khoán Việt Nam chuyển biến đáng kể từ năm 2000, đánh dấu việc đưa vào vận hành Trung tâm giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh ngày 20/07/2000 (nay Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh – HOSE) thực phiên giao dịch vào ngày 28/07/2000 Ở thời điểm lúc giờ, số VN-Index mở mốc 100 điểm với hai loại cổ phiếu niêm yết (REE SAM) với số vốn 270 tỷ đồng số trái phiếu Chính phủ niêm yết giao dịch Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (Hanoi Stock Exchange – HNX) thức chào đời vào ngày 8/3/2005 Khác với Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (vốn nơi niêm yết giao dịch chứng khốn cơng ty lớn), Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội “sân chơi” cho doanh nghiệp nhỏ vừa thể qua số cổ phiếu HNX-Index Bên cạnh số VN-Index HOSE HNX-Index HNX, thị trường chứng khốn Việt Nam có số dành riêng cho thị trường giao dịch công ty đại chúng chưa niêm yết (thị trường UPCOM) 11 Những tác động nhìn thấy đợt biến động tỷ giá thị trường chứng khoán Khi đồng USD tăng giá, khối ngoại tháo vốn hàng loạt khỏi thị trường chứng khốn Việt Nam để tập trung bảo tồn nguồn vốn thị trường có giá trị lớn Thực tế không xảy với thị trường chứng khốn Việt Nam mà cịn với tất thị trường chứng khốn nổi, cận biên tồn giới Tuy không xảy tượng rút vốn khỏi kinh tế, tháo vốn khối ngoại khiến thị trường khó trì sức hấp dẫn Tháng 01/2015 02/2015 03/2015 04/2015 05/2015 06/2015 07/2015 08/2015 09/2015 10/2015 11/2015 12/2015 01/2016 02/2016 03/2016 04/2016 05/2016 06/2016 07/2016 08/2016 09/2016 10/2016 11/2016 12/2016 01/2017 02/2017 03/2017 04/2017 05/2017 06/2017 07/2017 08/2017 09/2017 10/2017 11/2017 12/2017 Toàn thị trường 222.818.409,30 113.457.375,60 221.776.043,30 165.146.637,90 208.511.208,00 314.822.905,20 319.696.047,50 255.135.704,00 196.149.805,90 261.481.800,50 278.755.280,20 254.800.272,10 264.220.041,20 189.284.621,80 352.955.634,10 264.145.028,70 250.148.235,80 278.000.965,00 283.126.279,90 269.734.155,10 261.336.380,50 268.838.759,30 258.293.868,70 286.689.865,80 168.348.033,10 327.373.028,30 448.307.712,40 347.574.010,00 478.156.706,40 460.478.994,60 443.720.041,10 474.646.924,80 314.541.569,20 361.614.528,50 504.932.034,00 440.613.464,10 Khối lượng ĐTNN mua 11.657.107,90 12.029.206,60 21.613.367,30 18.622.543,90 17.161.484,80 26.720.323,30 24.905.865,00 20.115.320,80 15.255.686,80 23.853.727,60 15.705.691,80 19.724.453,30 16.632.550,00 17.236.990,20 36.771.164,30 21.956.109,00 19.929.260,70 17.656.733,50 21.101.394,30 16.318.799,30 25.619.536,50 14.740.652,20 13.696.410,50 19.511.432,70 14.240.374,10 17.119.101,60 23.648.210,00 27.920.058,40 22.348.963,70 25.493.326,20 32.776.353,80 23.758.628,90 20.938.045,60 20.507.752,70 92.716.650,90 30.520.225,00 ĐTNN bán Toàn thị trường 11.108.525,00 38.104.668,73 7.445.558,40 19.167.945,65 21.882.309,70 39.511.608,91 10.820.432,90 29.081.365,18 12.284.285,90 31.577.355,77 21.062.733,70 50.522.043,62 22.786.488,60 57.543.892,58 22.073.546,80 45.682.027,16 18.242.088,70 33.428.286,27 16.682.219,40 46.024.734,34 15.824.978,80 48.028.426,08 28.268.675,50 43.374.149,28 19.922.930,70 37.988.620,91 15.850.970,10 32.279.976,64 30.278.718,60 58.846.199,85 21.743.603,40 46.372.824,06 15.245.530,50 45.418.023,34 17.691.770,10 50.716.383,89 15.803.935,10 57.955.020,24 21.493.437,70 55.639.481,59 38.231.932,10 61.483.022,72 18.064.670,90 50.692.882,33 20.843.373,90 49.533.417,76 27.119.651,20 55.100.387,86 15.371.906,40 36.459.589,99 18.304.447,90 60.536.559,61 29.454.756,70 87.204.571,98 24.099.337,00 74.797.583,65 24.080.158,40 102.474.685,00 22.257.205,80 92.766.725,36 29.353.129,90 81.748.350,02 19.306.017,50 86.955.763,91 22.447.859,80 71.076.822,04 22.544.204,90 83.340.009,79 68.272.981,30 151.868.731,50 28.040.232,00 112.004.774,85 Giá trị ĐTNN mua 4.133.793,92 3.600.218,27 6.777.519,83 5.999.136,57 5.297.924,49 7.228.383,45 7.204.528,99 5.962.829,22 4.568.972,24 5.975.517,40 6.185.373,01 5.310.620,19 4.786.040,35 6.765.853,81 10.780.218,59 6.543.813,04 6.835.293,03 6.192.768,16 7.889.175,30 6.574.459,39 12.850.461,79 5.401.728,31 6.440.889,29 8.048.745,80 6.801.015,53 7.706.448,67 10.698.670,15 12.176.745,64 9.278.716,33 9.850.110,22 11.910.837,45 9.001.789,72 7.760.755,79 10.357.525,39 53.922.241,37 17.419.017,51 ĐTNN bán 4.035.534,87 2.527.544,14 7.693.938,47 4.355.113,84 4.155.514,90 6.147.936,08 6.703.367,43 6.337.228,59 5.516.332,57 4.860.893,17 6.681.116,88 7.305.631,05 6.095.972,71 6.990.858,84 10.291.013,65 8.181.763,20 6.094.628,60 6.061.087,82 6.800.517,72 8.463.854,46 15.613.548,44 5.330.757,93 7.959.091,51 9.200.928,35 6.190.862,28 7.109.348,57 8.629.918,75 9.928.154,74 8.091.926,63 7.841.746,32 9.454.974,25 6.460.399,97 7.932.477,74 10.654.646,97 43.866.406,80 16.293.539,75 Bảng 6: Thống kê quy mô giao dịch khối ngoại giai đoạn 2015-2017 (Nguồn: hsx.vn) 31 TTCK Việt Nam năm 2015 trải qua nhiều thăng trầm chịu nhiều tác động tiêu cực mạnh từ yếu tố bên kinh tế vĩ mơ có phục hồi tăng trưởng tích cực Các chuyên gia ngành đưa yếu tố gây ảnh hưởng xấu đến TTCK sụt giảm giá dầu biến động mạnh tỷ giá Đồng USD tăng kết hợp với tượng phá giá bất thường đồng nhân dân tệ việc NHNN thực điều chỉnh tỷ giá VND/USD nước dẫn đến phản ứng tiêu cực TTCK Việt Nam Ngoài ra, kể từ quý năm 2015, nhà đầu tư nước có xu hướng bán mạnh tạo thêm áp lực lớn cho thị trường Hình 6: Diễn biến số VN-Index giai đoạn 2015-2017 (Nguồn: vndirect.vn) 3.2.4 Tác động tỷ giá lên dòng vốn FDI Sự ổn định tỷ giá yếu tố quan trọng ảnh hưởng tới FDI Khi VND giá làm thúc đẩy FDI vào Việt Nam thúc đẩy thường biểu rõ rệt năm năm sau Sự dao động tỷ giá 32 mang tới thay đổi giá trị FDI, mà ảnh hưởng tới thay đổi tăng trưởng FDI Khi tỷ giá thay đổi theo hướng giảm giá đồng nội tệ, có tác động gia tăng việc thu hút FDI Khi luồng vốn chảy vào nước tạo điều kiện mở rộng sản xuất, tránh rào cản sách bảo hộ thương mại đẩy mạnh hoạt động ngoại thương nhiều doanh nghiệp niêm yết Hình 7: Dịng vốn FDI vào Việt Nam thống kê theo quý giai đoạn 2013-2017 Nhìn vào thống kê theo quý CEIC, dịng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi đổ vào Việt Nam cao kỉ lục mức 4.7 tỉ USD vào cuối năm 2015 Đây thời điểm tỉ giá nước biến động mạnh chịu sức ép từ nhiều kiện kinh tế vĩ mơ tồn cầu, điển hình động thái tăng lãi suất lần FED 3.2.5 Đánh giá tác động tỉ giá VND/USD lên thị trường chứng khoán TTCK kênh luân chuyển vốn quan trọng kinh tế Sự biến động giá chứng khoán, cụ thể giá cổ phiếu, kết thay đổi kinh tế vĩ mô, nhà đầu tư cơng ty niêm yết Vì vậy, việc tìm hiểu yếu tố tác động đến thay đổi giá cổ phiếu, đặc biệt tỉ giá giữ vai trò quan trọng việc điều hành thị trường, định hướng đầu tư hiệu 33 3.2.5.1 Tác động tích cực Trong trường hợp đồng USD lên giá, VND bị giá, doanh nghiệp xuất có nguồn thu ngoại tệ trực tiếp có kết hợp sử dụng nguồn nguyên liệu nước hưởng lợi từ việc điều chỉnh tỷ giá; ngành thủy sản, may mặc, cao su khoáng sản Điều thể hai phương diện: giúp tăng tính cạnh tranh cho hàng hóa xuất khẩu, mở rộng thị phần phần vượt trội thêm mà doanh nghiệp hưởng khoản thu ngoại tệ ghi nhận VND Bên cạnh đó, chủ trương điều chỉnh giảm mặt lãi suất thực có hiệu quả, lạm phát kiểm sốt tốt tác động việc điều chỉnh giảm giá VND - mang tính chủ động nhằm cân cung cầu ngoại tệ thu hẹp khoảng cách thị trường ngoại hối thức thị trường tự - giảm thiểu xu hướng thị trường chứng khốn thời gian tới khơng bị ảnh hưởng nhiều Cuối cùng, điều chỉnh giảm giá VND có tác động tích cực đến việc thu hút dòng vốn đầu tư quốc tế trực tiếp lẫn gián tiếp lần điều chỉnh mang tính chủ động tầm kiểm sốt NHNN Các nhà đầu tư nước hưởng lợi hiệu đầu tư tăng lên họ phần yên tâm khoảng thời gian trước đợt điều chỉnh diễn 3.2.5.2 Tác động tiêu cực Điều dễ nhận thấy tài sản đầu tư mạnh lên, trở nên hấp dẫn thu hút dịng tiền tác động lên kênh đầu tư cịn lại Do đó, đồng USD mạnh lên, gây áp lực lên tâm lí nhà đầu tư dịng tiền chuyển từ kênh chứng khốn sang lướt sóng chí đầu tư dài hạn vào đồng USD, việc chốt lời dễ xảy khả bán tháo hàng loạt Nhiều doanh nghiệp Việt Nam có khoản vay ngoại tệ lớn, đồng USD mạnh lên phát sinh khoản lỗ tỷ giá, ảnh 34 hưởng xấu đến lợi nhuận, gây áp lực giảm giá lên cổ phiếu Thực tế cho thấy có nhiều doanh nghiệp lỗ nặng tỷ giá năm qua, chưa có thói quen sử dụng hợp đồng mua bán ngoại tệ kỳ hạn để phòng ngừa rủi ro tỷ giá Bên cạnh doanh nghiệp có khoản vay ngoại tệ, doanh nghiệp phải nhập phần lớn nguyên vật liệu từ nước chủ yếu phục vụ nhu cầu nước chịu tác động từ việc thay đổi tỷ giá chi phí đầu vào gia tăng Các doanh nghiệp thuộc số nhóm ngành vật liệu (thép, nhựa), hàng tiêu dùng (sữa, bánh kẹo), cơng nghiệp (hóa chất, vận tải kinh doanh xăng dầu) dược phẩm phải giải toán cân đối giá bán sản phẩm đầu cho vừa bù đắp chi phí đầu vào lại vừa đảm bảo giữ thị phần doanh thu Đồng USD mạnh lên khiến hàng hóa nhập đắt hơn, số giá nhập tăng góp phần đẩy lạm phát chung tăng Nếu lạm phát tăng gây áp lực tăng lãi suất Việt Nam Điều mang lại tác động tiêu cực lên thị trường chứng khốn nói chung kết kinh doanh doanh nghiệp nói riêng Bên cạnh đó, áp lực gia tăng tỉ giá nhiều làm ảnh hưởng đến tâm lí khối ngoại Các nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam không muốn VND bị giảm giá lớn so với USD, khiến khoản đầu tư muốn chuyển sang la Mỹ bị lỗ mặt tỷ giá Do đó, nhận thấy đồng USD có xu hướng mạnh lên trở lại họ sớm thoái bớt vốn rút dần khỏi thị trường, khơng tốt cho thị trường chứng khốn GIẢI PHÁP Trên sở kết phân tích học kinh nghiệm rút từ lý thuyết nghiên cứu, nghiên cứu đề xuất số giải pháp cho việc ổn định thị trường chứng khoán Việt Nam 35 4.1 Điều hành tỷ giá VND/USD Kết từ mơ hình nghiên cứu chúng em cho thấy, điều chỉnh tỉ giá NHNN ảnh hưởng gián tiếp lên TTCK, song biến mơ hình tỉ giá biến có khả dễ kiểm sốt để có tác động ngược lại tới TTCK VN-Index chịu tác động lớn biến tỷ giá Điều phù hợp với lý thuyết vốn đầu tư chạy khỏi đồng tiền có xu hướng giá tương lai Thực tế cho thấy có thời gian, tỷ giá VND/USD tăng cao nhu cầu USD tăng để tốn hàng nhập khẩu, Chính phủ điều chỉnh tăng giá xăng dầu, làm cho đồng USD kỳ vọng tăng giá lớn Đây yếu tố gây bất lợi cho giá chứng khốn, làm cho giá chứng khoán sụt giảm mạnh Tỷ giá biến số phức tạp nhạy cảm điều hành kinh tế vĩ mô Mỗi biến động tác động đến hàng loạt mục tiêu đối kháng nhau: tăng tỉ giá để khuyến khích xuất ảnh hưởng xấu đến doanh nghiệp nước có nguyên liệu đầu vào hàng nhập khẩu, tăng rủi ro cho doanh nghiệp có nợ vay ngoại tệ, gánh nặng nợ nần Chính phủ, thu hút vốn đầu tư… Điều hành tỉ giá thực nhiệm vụ phức tạp Vì thay đổi giá trị tiền đồng phải đặt mối quan hệ với biến số vĩ mô khác kinh tế để đảm bảo điều chỉnh tỉ giá phù hợp ổn định Việc can thiệp, điều hành, kiểm soát chặt chẽ tỉ giá USD VND Ngân hàng Nhà nước xuất phát từ thói quen sử dụng đồng USD giao thương người Việt Nam Trong suốt thời gian dài, tỉ giá VND/USD dao động với biên độ thấp nên tâm lý nhà đầu tư nhạy cảm trước thông tin bất ngờ nới rộng hay thu hẹp biên độ Trong điều kiện kinh tế nay, tỉ giá nên kiểm sốt Chính phủ theo hướng ổn định để tạo môi trường bình ổn cho doanh nghiệp Ngồi ra, Ngân hàng Nhà nước khuyến khích thực tốn quốc tế ngoại tệ khác, thay đồng USD để giảm áp lực cung tiền lên ngoại tệ Đồng thời, cho doanh nghiệp 36 thực nhóm cơng cụ phái sinh hợp đồng kỳ hạn, quyền chọn để vấn đề cung cầu ngoại tệ không gây trở ngại cho hoạt động sản xuất kinh doanh theo đó, chứng khốn cơng ty tăng trưởng ổn định Tỷ giá VND/USD tăng mạnh thời gian gần chịu tác động mạnh từ thị trường quốc tế, đặc biệt tác động mạnh tăng giá đồng USD FED tăng lãi suất, đồng thời, phản ảnh xu hướng thắt chặt tiền tệ bắt đầu ngân hàng trung ương nước giới Điều gây hoang mang, bất lợi công ty nhập dẫn đến giảm giá cổ phiếu công ty gây ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Việt Nam Để ổn định tỷ giá VND/USD ổn định thị trường, NHNN áp dụng chế điều hành tỷ giá tốt tỷ giá trung tâm không bị “neo”, tức tỷ giá điều chỉnh hàng ngày nên khơng có biến động sốc thị trường mà lên xuống nhịp nhàng theo thị trường giới Do biến số kinh tế vĩ mơ có ảnh hưởng đến biến động tỷ giá ngược lại nên sách NHNN cần thực cách đồng bộ, quán linh hoạt nhằm đảm bảo mục tiêu đặt ban đầu Thực tế TTCK Việt Nam cho thấy, biến động giá cổ phiếu có nguyên nhân nhiều từ ổn định kinh tế vĩ mơ Do đó, Chính phủ cần trọng cải thiện chất lượng tăng trưởng kinh tế, bảo đảm phát triển bền vững; điều hành sách tiền tệ linh hoạt, hiệu quả, bảo đảm ổn định thị trường tiền tệ, tỷ giá phối hợp chặt chẽ với sách tài khóa; tiếp tục đẩy nhanh tiến độ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, thối vốn đầu tư ngồi ngành theo kế hoạch duyệt 4.2 Quản lý hoạt động thị trường chứng khốn Quản lý TTCK hiểu việc ban hành sử dụng văn pháp quy, quy định chung lĩnh vực chứng khoán lĩnh vực khác có liên quan nhằm đạt mục tiêu đề TTCK Quản lý TTCK nhằm để đảm bảo mục tiêu sau: 37 • Đảm bảo tính trung thực, minh bạch thị trường: Thông qua việc ban hành quy định pháp lý mang tính bắt buộc chủ thể tham gia thị trường để ngăn chặn hành vi lừa đảo, lũng đoạn thị trường… • Đảm bảo tính hiệu thị trường: Hiệu hoạt động TTCK đánh giá thông qua khả huy động phân bổ nguồn lực tài chính, nói cụ thể hiệu hoạt động an toàn, ổn định phát triển thị trường • Đảm bảo tính cơng bằng: Cơng bình đẳng TTCK bao gồm: cơng bình đẳng chủ thể tham gia thị trường với nhau; cơng bình đẳng chủ thể tham gia thị trường với chủ thể quản lý nhà nước Tính cơng thể thơng qua việc dễ dàng việc gia nhập hay rút lui khỏi thị trường, bình đẳng chủ thể tham gia thị trường không phân biệt quy mô lớn, nhỏ, chuyên nghiệp hay nghiệp dư Những bất ổn thị trường thời gian qua, mặt phát sinh từ yếu tố nội thị trường thiếu liên kết chặt chẽ phận thị trường (thị trường sơ cấp, thị trường UPCoM, thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu), TTCK với thị trường ngoại hối, thị trường tín dụng ngân hàng, mặt khác thể thiếu liệt số Bộ/ngành việc xử lý vấn đề liên quan đến đến TTCK Thị trường tài bị phân khúc, thiếu minh bạch quản trị điều hành trách nhiệm giải trình quan quản lý, giám sát tầm vĩ mô, thông tin thị trường chưa truyền thông cách chuẩn xác, kịp thời, đầy đủ đến nhà đầu tư, yếu tố tâm lý bị chi phối nặng nề tin đồn Từ đó, chúng em đưa số giải pháp để hoàn thiện thể chế TTCK Việt Nam sau: Một là, tiếp tục hoàn thiện nguyên tắc, khuôn khổ pháp lý để thúc đẩy TTCK phát triển cách sâu, rộng theo hướng minh bạch, đồng bộ, đảm bảo 38 quyền lợi ích hợp pháp cho nhà đầu tư phù hợp với chuẩn mực quốc tế Hồn thiện khn khổ pháp lý, đặc biệt xây dựng Luật Chứng khoán sửa đổi sở đồng thống với Luật liên quan nhằm phát triển bền vững TTCK Đồng thời ban hành đồng quy định giao dịch, công bố thông tin, quản trị công ty, niêm yết đăng ký giao dịch Bổ sung, hoàn thiện chế, sách (bao gồm sách tài chính, sách thuế) theo hướng hỗ trợ thị trường phận phát triển hiệu (thị trường TPDN, TTCKPS) mà không vi phạm cam kết hội nhập Cần nâng cao vị SSC việc quản lý nhà nước hoạt động chứng khoán TTCK SSC phải có đủ thẩm quyền để thực có hiệu chức quản lý nhà nước TTCK xử lý vấn đề có liên quan đến chứng khoán giao dịch chứng khoán Hai là, thành viên tham gia thị trường cần có giải pháp nâng cao chất lượng hoạt động Đối với CTCK, CTQLQ… tiếp tục tái cấu theo hướng nâng cao yêu cầu lực tài chính, yêu cầu sở vật chất, quản trị công ty yêu cầu nguồn nhân lực, cần giảm bớt số lượng CTCK thông qua việc sáp nhập, mua lại, giải thể, hướng số CTCK lớn nhà tạo lập thị trường hiệu Hiện nay, số lượng CTCK giảm, so với quy mô TTCK số quốc gia khu vực, số lượng CTCK Việt Nam lớn (79 CTCK), giá trị vốn hóa cịn nhỏ Cần phát triển số tổ chức tạo lập thị trường cơng ty bảo hiểm, quỹ hưu trí Đây tổ chức có lực tài mạnh, kinh doanh chuyên nghiệp, có khả liên kết cao Thực tế chứng minh, động, tính hiệu minh bạch thị trường phụ thuộc không nhỏ vào hoạt động nhà tạo lập thị trường Ba là, xây dựng chế phối hợp việc điều hành sách có liên quan đến TTCK Một số sách tác động mạnh đến TTCK sách 39 tài CSTT Trong thời gian qua, việc điều hành CSTT NHNN theo hướng nới lỏng thắt chặt tác động mạnh đến tính khoản TTCK TTCK nhạy cảm theo mở rộng hay thu hẹp tín dụng NHTM 40 DANH MỤC HÌNH Hình 1: Biến động tỉ giá giai đoạn 11/2009 – 12/2010 17 Hình 2: VN-Index giảm mạnh phiên cuối tháng 11/2009 17 Hình 3: Biểu đồ phân tích kĩ thuật VN-Index cập nhật ngày 16/3/2011 18 Hình 4: Diễn biến lãi suất FED năm qua 20 Hình 5: Diễn biến tỉ giá thị trường giai đoạn 2014-2018 20 Hình 6: Diễn biến số VN-Index giai đoạn 2015-2017 32 Hình 7: Dịng vốn FDI vào Việt Nam thống kê theo quý giai đoạn 20132017 .33 41 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1: Kết số liệu mô tả thống kê biến 23 Bảng 2: Kết ước lượng mơ hình phương pháp OLS 24 Bảng 3: Tác động tỷ giá tăng đến doanh nghiệp xuất ròng 27 Bảng 4: Tác động tỷ giá tăng đến doanh nghiệp nhập ròng 29 Bảng 5: Tác động tỷ giá tăng đến doanh nghiệp có nợ vay USD lớn 30 Bảng 6: Thống kê quy mô giao dịch khối ngoại giai đoạn 20152017 31 42 TÀI LIỆU THAM KHẢO Abdalla, I.S.A and Murinde, V (1997), “Exchange Rate and Stock Price Interactions in Emerging Financial Markets: Evidence on India, Korea, Pakistan, and the Philippines”, Applied Financial Economics, Vol.7, pp.25-35 Ajayi, R.A and Mougoue, M (1996), “On the Dynamic Relation between Stock Prices and Exchange Rates”, The Journal of Financial Research, No.19, pp.193-207 An Hạ (2016), “NHNN: Cân nhắc có biện pháp hạn chế huy động ngoại tệ”, 10/02, truy cập 19/09/2018, Branson, W.H (1983), Macroeconomic Determinants of Real Exchange Risk In R.J Herring (ed) Managening Foreign Exchange Risk Chapter Cambridge Cambridge University Press Daniels, J P., & VanHoose, D (2005), “International Monetary and Financial Economics” (3rd ed.), Mason, Ohio, USA: Thomson South - Western, p.71 Dornbusch, R and Fischer, S (1980), “Exchange Rates and the Current Account”, The American Economic Review, Vol 70, No 5, pp.960-971, Đinh Thị Thanh Long, Nguyễn Thị Thu Trang (2009), “Tác động tỷ giá, bất động sản, giá vàng lên thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua” Gan, C., Lee, M., Young, H.W.A and Zhang, J (2006), “Macroeconomic Variables and Stock Market Interactions: New Zealand Evidence”, Investment Management and Financial Innovations, Vol.3, Issue 4, pp.89-101 Gavin, M (1988), “The Stock Market and Exchange rate Dynamic”, Journal of International Money and Finance, Vol.8 (2), pp.181-200 10.International Monetary Fund - Monetary and Capital Markets Department (2014), “Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions 2014”, International Monetary Fund, pp.1-7 43 11 Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (2010), Chương I, Điều 12.Narayan, K.P and Narayan, S (2010), “Modelling the impact of oil prices on Vietnam's stock prices”, Applied energy, Vol.87, No.1, pp.356-361 13.Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (2009), Báo cáo thường niên năm 2009, truy cập ngày 09/09/2018, < https://www.sbv.gov.vn/webcenter/ShowProperty? nodeId=/UCMServer/CNT HWEBAP01162524457//idcPrimaryFile&revision=latestreleased > 14.Nguyễn Hồng Nga, Nhật Trung (2011), “Tổng quan kinh tế Việt Nam năm 2010 triển vọng năm 2011”, Tạp chí ngân hàng, số 4/2011 15.Phan Thị Bích Nguyệt, Phạm Dương Phương Thảo (2013), “Phân tích tác động nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt Nam”, Phát triển & Hội nhập, Số (18), pp.34-41 16.Seri Suriani, M Dileep Kumar, Farhan Jamil, Saqib Muneer (2015), “Impact of Exchange Rate on Stock Market”, International Journal of Economics and Financial Issues, pp.385-388 17.Solnik, B (1987), “Using Financial Prices to Test Exchange Rate Models: A Note”, The Journal of Finance, Vol.42, pp.141-149 18.Thủ tướng phủ, Quyết định số: 1191/QĐ-TTg ngày 14/08/2017, “Lộ trình phát triển thị trường trái phiếu giai đoạn 2017 – 2020, tầm nhìn đến năm 2030”, Thư viện Pháp luật, truy cập 19/09/2018, 19.“Thực trạng giải pháp hoàn thiện thể chế thị trường chứng khốn Việt Nam”, Tạp chí Chứng khốn, Số 03/2017 20.Ủy ban Chứng khoán nhà nước, Thống kê thị trường chứng khoán, truy cập 19.09.2018, 21.Vũ Xuân Thanh (2015), “Những kết bật điều hành tỷ giá giai đoạn 2011-2015”, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, truy cập ngày 09/09/2018, < 44 https://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/menu/fm/ddnhnn/nctd/nctd_chiti et?leftWidth=20%25&showFooter=false&showHeader=false&dDocName=S BVWEBAPP01SBV077719&rightWidth=0%25¢erWidth=80%25&_afr Loop=255812633149312#%40%3F_afrLoop%3D255812633149312%26cent erWidth%3D80%2525%26dDocName%3DSBVWEBAPP01SBV077719%26 leftWidth%3D20%2525%26rightWidth%3D0%2525%26showFooter%3Dfals e%26showHeader%3Dfalse%26_adf.ctrl-state%3Davwj2qk1m_9> 22 www.fpts.com.vn 23 www.investing.com 24 www.hsx.vn 25 www.vndirect.com.vn 26 www.ceicdata.com/en/indicator/vietnam/foreign-direct-investment 45 ... chọn đề tài ? ?Tác động tỷ giá VND/USD tới thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2015 - 2017? ?? Tiểu luận trình bày khái quát bối cảnh, tác động tỷ giá VND/USD lên thị trường chứng khốn Việt Nam. .. TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2015 - 2017 3.1 Bối nh thị trường chứng khoán tác động tỉ giá lộ trình FED tăng lãi suất 3.1.1 Ảnh hưởng lần phá giá đồng nội tệ tới thị trường chứng khoán. .. thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua với hạt nhân xây dựng HOSE HNX, hỗ trợ trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam cho toán, bù trừ giao dịch chứng khoán Thị trường chứng khoán Việt Nam