Tỷ giá hối đoái linh hoạt và hội nhập tài chính tại 1 số nước đang phát triển

Phần I Cơ sở lí thuyết Tỉ giá hối đoái linh hoạt 1.1 Định nghĩa tỉ giá hối đoái - Tỷ giá hối đoái tiếng anh exchange rate, có nghĩa giá tiền tệ quốc gia tính theo loại tiền tệ khác Ví dụ: won = 19,16 VNĐ USD = 23205 VNĐ - Tỷ giá hối đoái linh hoạt loại tiền tệ xác định thị trường ngoại hối, “ngoại hối” lý tỷ giá hối đoái biến động theo thời điểm Đặc điểm: + Phần lớn tỷ giá hối đoái tỷ giá hối đối linh hoạt + Tỷ giá hối đối tăng giảm dựa yếu tố kinh tế Ví dụ: Để biết ví dụ tỷ giá hối đoái linh hoạt, xem xét thay đổi Hoa Kỳ Canada Vào tháng năm 2017 đô la Mỹ trị giá 1.28 đô la Canada Từ tháng đến tháng năm 2017, giá trị giảm gần xu, khiến Đô la Canada trở nên mạnh chút Nhưng vào đầu năm 2018, đồng đô la Mỹ lấy lại sức mạnh Nếu bạn nghỉ mát đến Niagara Falls, Canada vào tháng năm 2017, la Mỹ bạn có trị giá 1,37 đô la Canada, bạn thừa sức để mua đổi tiền Nhưng bạn chuyến vào tháng năm 2017, tiền la Mỹ có trị giá $1,21 đô la Canada – mát lớn sức mạnh tiền tệ 1.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến tỉ giá hối đoái linh hoạt Sự can thiệp phủ: Lãi suất chiết khấu Lãi suất tái chiết khấu: Khi tỷ giá biến động mạnh, ngân hàng trung ương thông qua việc thay đổi lãi suất tái chiết khấu để điều chỉnh cung cầu ngoại hối, từ tác động vào tỷ giá hối đối Nếu tỷ giá thị trường lên cao mức, ngân hàng trung ương tăng lãi suất tái chiết khấu Khi lãi suất tái chiết khấu tăng lên, lãi suất thị trường tăng lên, vốn từ nước ngồi chảy vào nước để thu lãi trường hợp điều kiện khác tương tự Cung ngoại tệ tăng lên, nhu cầu ngoại tệ giảm bớt tỷ giá hối đối có xu hướng giảm Lãi suất quan hệ cung cầu vốn vay định tỷ giá hối đối quan hệ cung cầu ngoại hối định Như vậy, yếu tố để hình thành tỷ giá lãi suất khơng giống nhau, biến động lãi suất khơng thiết kéo theo biến động tỷ giá Lãi suất cao làm cho việc thu hút vốn ngắn hạn từ nước ngồi thuận lợi hơn, tình hình kinh tế - trị - xã hội khơng ổn định khó thực Nghiệp vụ thị trường mở: Sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mở, ngân hàng trung ương mua bán ngoại hối thị trường để tác động đến cung cầu ngoại hối, tiền tệ, qua tác động tới tỷ giá hối đoái Khi tỷ giá cao, ngân hàng trung ương thông qua hệ thống ngân hàng thương mại tung ngoại tệ dự trữ bán trực tiếp thị trường tạo tăng cung giả tạo ngoại hối Tỷ giá hối đối có xu hướng ổn định trở lại.Ngược lại, tỷ giá thấp, ngân hàng trung ương mua ngoại tệ vào Tỷ giá có xu hướng tăng cao trở lại Tùy theo điều kiện nước mà việc tổ chức thực công cụ với phạm vi quy mô khác Việc can thiệp khơng nên máy móc mà phải cân nhắc, tính tốn kỹ lưỡng nhân tố thực chiều hướng phát triển tương lai kinh tế, thị trường tiền tệ giá Điều chỉnh tỷ giá công cụ thị trường mở thường gặp phải phản ứng trái ngược nhà xuất nhập khẩu, người nắm giữ tay khối lượng ngoại tệ lớn với người có lượng nội tệ lớn Để mâu thuẫn khơng gây ảnh hưởng xấu đến kinh tế cần phải cân nhắc, chọn thời điểm can thiệp, xem xét diễn biển cung cầu ngoại tệ thị trường, lựa chọn tỷ giá để đạt mục tiêu đặt Để can thiệp có hiệu quả, điều kiện thiếu cho quốc gia phải có lượng ngoại tệ dự trữ đủ lớn để can thiệp thị trường cần thiết Trong điều kiện giá biến động nay, nước thường tổ chức quỹ dự trữ bình ổn tỷ giá hối đối để điều chỉnh tỷ giá kịp thời.Quỹ dự trữ ngoại hối ngoại tệ phương tiện toán quốc tế phát hành ngoại tệ (chẳng hạn chứng khoán phát hành ngoại tệ) hay vàng Phá giá tiền tệ: Phá giá tiền tệ sách mà ngân hàng trung ương thức tuyên bố đánh sụt sức mua đồng tiền nước xuống so với ngoại tệ (hay thức tun bố nâng tỷ giá hối đối) Khi nhận thấy đồng tiền bị giá (tỷ giá hối đối tăng), phủ thực phá giá mạnh đồng nội tệ nhằm mục đích sau bình ổn tỷ giá Ví dụ, vào tháng 12/1971, Chính phủ Mỹ tuyên bố phá giá đồng USD 7,89% nhằm đối phó với việc giảm sút liên tục sức mua đồng USD Trước phá giá, GBP = 2,40 USD Sau phá giá 1GBP = 2,61 USD Việc nước phá giá đồng nội tệ có tác động nhiều mặt.Phá giá tiền khuyến khích xuất hàng hóa, hạn chế nhập Phá giá đồng nội tệ làm tăng nguồn vốn từ nước chảy vào nước, hạn chế chuyển vốn bên để đầu tư; thu hút du lịch từ nước vào nước, hạn chế du lịch nước Kết chunglàm tăng cung ngoại hối, giảm cầu ngoại hối tỷ giá hối đoái ổn định trở lại Tuy vậy, phá giá tiền tệ dẫn tới nhiều hậu Giữa hai quốc gia liên quan đến tỷ giá, nước phá giá lợi, bên bị thua thiệt Họ tìm cách phá giá đồng tiền mình, dẫn tới tình tình bất ổn kinh tế giới Phá giá tiền tệ làm tăng nguy lạm phát tiền nội tệ giá, người dân rút tiền mua đất, vàng, ngoại tệ để tích trữ dẫn tới bất ổn kinh tế Hơn nữa, nước có tiềm lực kinh tế mạnh phát huy hiệu Phá giá điều kiện cần để tăng xuất đầu tư nước Điều kiện đủ hàng hóa phải có sức cạnh tranh quốc gia phải thực chiến lược xúc tiến thích hợp Do vậy, nước cần cân nhắc kỹ thực sách Nâng giá tiền tệ: Nâng giá tiền tệ biện pháp phủ tuyên bố thức nâng cao sức mua đồng nội tệ (hay hạ thấp tỷ giá hối đoái) Mục tiêu cuối nâng giá tiền tệ ổn định tỷ giá hối đoái, chế tác động ngược lại với trường hợp phá giá tiền tệ Trên thực tế, nâng giá tiền tệ xảy nước nâng giá chịu sức ép lớn từ nước bạn hàng nước chịu thâm hụt lớn mậu dịch quan hệ thương mại với nước nâng giá tiền tệ Sự can thiệp nhà nước hành hoạt động kinh tế quốc tế: Nhà nước tác động tới tỷ giá thơng qua sách hành túy chế độ giấy phép xuất nhập khẩu, hạn ngạch, sách kết hối ngoại tệ, sách thuế xuất nhập khẩu¼ Tuy vậy, sách can thiệp thô bạo vào hoạt động kinh tế loại bỏ dần Quyết định kinh doanh có tác động đến tỷ giá hối đối quốc tế Ví dụ, xem xét thay đổi đô la Mỹ từ năm 2002 đến năm 2015 Khi nợ quốc gia Hoa Kỳ tăng đáng kể từ năm 2002 đến 2007, đồng đô la Mỹ giảm giá trị so với đối tác quốc tế họ Khi kinh tế bước vào “Đại suy thối”, đồng la trở lại lúc tập đoàn lớn nắm giữ giá trị tài Khi Hy Lạp bờ vực khủng hoảng kinh tế, đồng Euro suy yếu giá trị.Đổi lại, đồng đô la Mỹ tăng trưởng mạnh mẽ, điều giúp người Mỹ có thêm sức mua khu vực kinh tế châu Âu.Cuộc trưng cầu dân ý Anh bỏ phiếu để rời khỏi Liên minh châu Âu chuyển giá trị đồng đô la nữa, kiện kéo gần với đồng bảng Anh.Các tình quốc tế có ảnh hưởng lớn đến la Mỹ có giá trị nước ngồi Một tỷ giá hối đối dựa thị trường thay đổi giá trị hai tiền tệ thành phần thay đổi.Một đồng tiền có xu hướng trở nên có giá trị nhu cầu cho lớn cung cấp có sẵn.Nó trở nên có giá trị nhu cầu thấp cung cấp có sẵn (điều khơng có nghĩa người ta khơng cịn muốn tiền, có nghĩa họ muốn nắm giữ cải họ số hình thức khác, đồng tiền khác) 1.3 Ưu điểm, nhược điểm tỉ giá linh hoạt Chế độ tỉ giá hối đối thả cịn gọi tỉ giá hối đoái linh hoạt Tỷ giá hối đoái thả chia thành hai chế độ tỷ giá thả hồn tồn tỷ giá thả có quản lý 1.3.1 Tỷ giá thả hồn tồn Cịn gọi tỷ giá linh hoạt bị chi phối cung cầu ngoại tệ phủ khơng can thiệp vào điều tiết tỷ giá Giá trị đồng nội tệ đồng ngoại tệ xác định điểm mà cung cầu Khi nhập tăng làm giảm cung ngoại tệ, đồng tiền ngoại tệ tăng giá theo ngược lại a Ưu điểm • Giá diễn biến theo tín hiệu thị trường giúp người đầu tư thay đổi nguồn lực từ nơi có hiệu thấp nơi có hiệu cao Làm cán cân toán cân bằng: cán cân vãng lai thâm hụt làm nội tệ • giảm giá Tỷ giá thả giúp thúc đẩy xuất cao nhập làm cho cán cân toán trở nên cân Quốc gia bảo vệ trước tình trạng lạm phát, thất nghiệp quốc gia • khác b Nhược điểm • Tỷ giá biến động khơng ngừng khó khăn cho việc hoạch định sách kinh tế khoản đầu tư • Tỷ giá bị ảnh hưởng dự báo tương lai, nhà nước dự báo không sát làm ảnh hưởng đến sách kinh tế vĩ mơ Theo đánh giá tỷ giá thả thật chế độ vạn giúp phát triển kinh tế Tuy nhiên, thả tỷ giá tăng kinh tế ổn định Vì, biến động tỷ giá chịu tác động nhiều nhân tố như: xã hội , kinh tế, trị, tâm lý,… 1.3.2 Tỷ giá thả có quản lý Tỷ giá thả có quản lý nằm hai chế độ thả cố định a Ưu điểm • Giúp cho kinh tế quốc gia hòa nhập với vận động chung kinh tế giới • Là điều kiện giúp tiền tệ cạnh tranh bình đẳng • Kiểm soát điều chỉnh lỗi sau thị trường cần thiết • Tiết kiệm ngoại tệ b Nhược điểm • Chính phủ can thiệp sửa lỗi sai thị trường can thiệp tuỳ tiện khó để hội nhập với quốc gia khác • Tỷ giá biến động cao ảnh hưởng đến trình đầu tư nước ngồi • Mức biến động tỷ giá khó xác định trước chế độ tỷ giá gây quy định vĩ mô sai lầm ảnh hưởng đến mức tăng trưởng kinh tế Hội nhập tài 2.1 Định nghĩa - Hội nhập tài tự dịch chuyển dịng vốn quốc gia, tài sản tài có đặc điểm giống nguồn gốc xuất xứ giao dịch với mức - Một quốc gia thực HNTC thường tập trung vào nội dung sau: Chuẩn mực hố khn khổ pháp lý cho hoạt động tài (Jordan Majnoni, 2002; Garcia-Herrero cộng sự, 2007); Xây dựng hệ thống sở hạ tầng toán hỗ trợ giao dịch tiệm cận với chuẩn khu vực quốc tế, có khả kết nối với thị trường quốc tế (ADB, 2013), tự hố tài hội nhập tiền tệ thơng qua hình thành liên minh tiền tệ (ADB, 2013) - Sự xuất tồn quan hệ tài quốc tế tất yếu phạm trù tài chính, xuất phát từ sở khách quan sau: + Về kinh tế: giữ vai trò định cho phát sinh phát triển quan hệ tài quốc tế; + Về trị: tác động trực tiếp đến hình thức mức độ mối quan hệ tài quốc tế; + Về góc độ kinh tế vĩ mơ: • Tỷ giá hối đối: • Cán cân tốn quốc tế; • Hệ thống tiền tệ, tài quốc tế; • Nợ nước quản lý nợ nước ngoài; + Về góc độ thị trường (kinh tế vi mơ): • Đánh giá quản trị rủi ro quốc tế; • Các thị trường tài quốc tế; • Đầu tư quốc tế trực tiếp gián tiếp 2.2 Lợi ích Hội nhập tài nước phát triển - Trong xu hướng hội nhập tài (HNTC), tổ chức tài ngày phụ thuộc vào nhau, gắn bó lẫn nhau, đem lại nhiều lợi ích tăng trưởng Theo lý thuyết, tất bên hưởng lợi, nhờ vào + Hài hòa hội, phân bổ nguồn vốn quốc tế tốt + Đa dạng hóa tránh rủi ro tốt : phép chia sẻ rủi ro toàn cầu, giúp dịch chuyển kết hợp đầu tư hướng tới dự án có suất sinh lợi kỳ vọng cao - Đối với nước phát triển thành công, dự án nội địa sinh lợi cao, đầu tư tài trợ rẻ từ việc vay bên từ nguồn tiết kiệm nội địa : Khai thác vốn cổ phần vay từ bên ngoài, cho phép có ảnh hưởng lan tỏa quan trọng thông qua FDI, làm tăng hiệu nguồn vốn nước Thành phần độ lớn lợi ích khác phụ thuộc nhiều vào diện yếu tố sách kinh tế vững - Nhà đầu tư nước giàu dư vốn, đầu tư bên có sinh lợi cao - Các hộ gia đình dàn trải tiêu dùng theo thời gian - Cơ hội cho ngân hàng tham gia thị trường liên ngân hàng quốc tế - Các định chế tài nước ngồi vào giúp cải thiện tính hiệu thị trường tài nội địa Hướng định chế nội địa không hiệu bị điều tiết mức, tuân theo kỷ cương cứng rắn cạnh tranh Chính phủ đối mặt với tính kỷ cương thị trường tài quốc tế bối cảnh họ gây nên sai lầm sách 2.3 Lợi ích rủi ro HNTC Việt Nam Bằng việc thực cam kết lĩnh vực tài tham gia AEC, thị trường tài Việt Nam trở nên liên thông với thị trường nước cộng đồng, định chế tài nhà đầu tư từ nước thành viên tham gia sâu vào thị trường bảo hiểm, ngân hàng, chứng khoán Việt Nam ngược lại Với thực lực khu vực tài Việt Nam, mối tương quan so sánh với nước ASEAN trên, hội nhập tài mang đến cho Việt Nam nhiều lợi ích quan trọng đồng thời khơng rủi ro Các lợi ích hội nhập Thứ nhất, tự hóa dịch vụ tài thúc đẩy phát triển khu vực tài thơng qua cải tiến sản phẩm, dịch vụ chuyển giao cơng nghệ từ tăng cường lực cạnh tranh định chế tài Các tổ chức tài tiếp cận với sở khách hàng rộng lớn nên tận dụng lợi kinh tế quy mô, tiết kiệm chi phí, nâng cao hiệu hoạt động Các ngân hàng huy động vốn nhiều thông qua mạng lưới hoạt động khắp AEC phân bổ nguồn vốn đến đầu tư hiệu Đồng thời cạnh tranh gia tăng nên khách hàng hưởng dịch vụ tốt với giá cạnh tranh hơn, người tiêu dùng có nhiều sản phẩm dịch vụ tài để lựa chọn Thứ hai, hội nhập thị trường vốn, tự hóa đầu tư dịng vốn tạo thuận lợi cho Việt Nam phát triển thị trường vốn khoản hơn, sâu rộng lớn Điều giúp giảm chi phí vốn, cải thiện việc phân bổ nguồn vốn tăng cường đa dạng hóa rủi ro thị trường Tham gia nhiều nhà đầu tư tổ chức nước vào thị trường chứng khốn góp phần làm chun nghiệp hóa thị trường chứng khoán Việt Nam, tăng cường kinh nghiệm nâng cao chất lượng phân tích, định giá đầu tư, đồng thời cải thiện hoạt động giao dịch tốn Thứ ba, hội nhập tài áp đặt thêm kỷ luật lên quyền, ngân hàng, định chế tài phi ngân hàng giúp kinh tế chống đỡ tốt trước cú sốc Với việc hài hịa chuẩn mực cơng bố thơng tin, kết nối thị trường chứng khốn khu vực khiến cho hoạt động công bố thông tin, quản trị công ty, bảo vệ nhà đầu tư công ty Việt Nam cải thiện đến gần tiêu chuẩn quốc tế Các rủi ro từ hội nhập Thứ nhất, tổ chức tài nước phải cạnh tranh trực diện với đối thủ cạnh tranh lớn mạnh từ nước phát triển Việt Nam khu vực ASEAN Singapore, Thailand, Malaysia, Indonesia Philippines nên đối diện với nguy khách hàng giảm thị phần tương đối Không loại trừ khả thị trường dịch vụ tài nước bị thống trị tổ chức nước Thứ hai, tự hóa dịch vụ tài tài khoản vốn làm gia tăng bất ổn cho hệ thống tài kinh tế Theo ADB, gia tăng dịng vốn thúc đẩy tăng trưởng tín dụng, tăng tỷ giá hối đoái thực, tạo áp lực lạm phát, mở rộng nhu cầu nội địa ảnh hưởng đến biến số vĩ mô theo cách không phù hợp với mục tiêu sách quốc gia Gia tăng dịng vốn đẩy giá cổ phiếu, bất động sản tài sản khác lên cao, gây bong bong tài sản xảy nước ta vào năm 2006 2007 dịng vốn nước ngồi ạt chảy vào thị trường chứng khoán Việt Nam sau Việt Nam gia nhập WTO Thêm vào đó, việc tự thực giao dịch xuyên biên giới khuyến khích nhà đầu tư nước ngồi theo đuổi hoạt động đầu cơ, làm gia tăng biến động dòng vốn đến Việt Nam, đặc biệt nguy dòng vốn đảo chiều đột ngột với quy mơ lớn làm cho thị trường tài biến động gây bất ổn cho kinh tế 2.4 Mối quan hệ tỷ giá hối đoái hội nhập tài quốc gia phát triển - Bộ bất khả thi: tỷ giá cố định; tự lưu chuyển vốn; sách tiền tệ nới lỏng Vì vậy, ta thấy tỷ giá linh hoạt phù hợp điều kiện hội nhập tài Khi tăng hội nhập tài xóa bỏ rào cản dòng vốn tự lưu chuyển hơn.Ở quốc gia phát triển, dòng vốn nước ngồi đổ vào lớn dịng vốn đầu tư bên nên cung đồng tiền yết giá tăng Vì thế, đồng nội tệ tăng giá tỷ giá giảm Vì Lợi tức từ khoản cho vay ngoại tệ = Lãi suất ngoại tệ + Giảm giá đồng nội tệ Trong giới có luân chuyển vốn quốc tế tự do, tỷ giá hối đối tăng tổng lợi tức từ khoản vay ngoại tệ lớn lãi suất nước Vì vậy, dịng vốn chảy nước ngồi ngược lại 10 Xu hướng chung năm 2009 2010 giá danh nghĩa VND so với USD Cho đến cuối năm 2009, tỷ giá thức VND/ USD tăng 5,6% so với cuối năm 2008 Trong năm 2008, tỷ giá niêm yết NHTM biến động liên tục, đầu năm có giai đoạn thấp tỷ giá thức, năm 2009 lại năm mà tỷ giá NHTM mức trần biên độ giao động mà NHNN công bố Sự gia tăng cung ngoại tệ lượng kiều hối đứng vững số tích cực tỷ USD FDI giải ngân ước đạt 10 tỷ USD FII chảy khỏi Việt Nam vào đầu năm có dấu hiệu đảo chiều vào cuối năm Trong sáu tháng đầu năm 2010 tín dụng ngoại tệ tăng 27% tín dụng VND tăng 4,6% Đồng thời, kiều hối khoản giải ngân FDI, ODA FII tăng lên hai quý đầu năm 2010 so với kỳ năm 2009 NHNN ban hành Quyết định 230/QĐ-NHNN ngày 11/2/2011 điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng lên 20.693 VND, tăng 9,3% so với mức 18.932 VND trước đó, đồng thời thu hẹp biên độ giao dịch từ ±3% xuống ±1% Cuối năm 2011, tỷ giá thức tăng 10,01% so với kỳ năm trước đứng mức 20.828 VND, tỷ giá niêm yết ngân hàng thương mại (NHTM) tương đối ổn định tăng không 1% nằm biên độ cho phép, trạng thái ngoại hối NHTM cải thiện 1.2.2 Giai đoạn 2012 - 2018 Nhìn chung, giai đoạn chứng kiến tăng đặn tỷ giá kiểm soát nhà nước, dòng vốn FDI vào Việt Nam bước sang đầ tăng trưởng thuận lợi Số liệu tổng hợp từ World Bank Năm 2012 -2014 Giá USD NHTM ổn định quanh mức 21.140 VND Trên thị trường tự do, giá USD phổ biến mức 21.180 - 21.200 VND NHNN định nâng tỷ giá thức thêm 1% lên 21.246 VND/USD, có hiệu lực từ ngày 19/6/2014 Đây lần điều chỉnh tỷ giá vòng năm, lần thứ gần năm 20112014 15 Tỷ giá dao động biên độ cho phép khơng q ±2% , khơng có đột biến nhu cầu ngoại tệ thị trường Chênh lệch tỷ giá thức tỷ giá thị trường tự thu hẹp, tỷ lệ la hóa (tiền gửi ngoại tệ tổng phương tiện toán) giảm xuống 13,2% từ mức 15,8% vào cuối năm 2011 Thị trường nước khơng cịn chịu tác động giá USD thị trường quốc tế, yếu tố quan trọng việc trì củng cố lòng tin nhà đầu tư Do tỷ giá ổn định, tổ chức kinh tế cá nhân có thiên hướng đẩy mạnh bán ngoại tệ cho NHTM để lấy VND, dòng kiều hối chuyển tăng mạnh Lượng kiều hối Việt Nam năm 2013 đạt khoảng 11 tỷ USD, đứng thứ danh sách nước nhận kiều hối hàng đầu giới Khoảng 11 ngân hàng Việt Nam hàng đầu có số hình thức sở hữu nước ngồi định.Các nhà đầu tư phi chiến lược cho phép sở hữu tối đa 15% cổ phần, giới hạn 20% áp dụng chung cho tất nhà đầu tư nước chi nhánh tổ chức (so với mức 5% 10% trước kia) Tiếp tục năm 2014, Việt Nam nhận khoản đầu tư trực tiếp từ 100 quốc gia vùng lãnh thổ, với tổng mức cam kết FDI lũy kế đạt khoảng 240 tỉ USD với phạm vi đầu tư rộng đa dạng Khu vực có vốn đầu tư nước ngồi tiếp tục đóng góp khoảng 20% cho GDP Việt Nam, chiếm 25% tổng số vốn đầu tư toàn xã hội, 2/3 tổng kim ngạch xuất tạo hàng triệu việc làm trực tiếp gián tiếp cho kinh tế 16 Năm 2015 - 2018 Trong bối cảnh đồng đô la Mỹ liên tục lên giá kỳ vọng Fed điều chỉnh tăng lãi suất Trung Quốc bất ngờ điều chỉnh mạnh tỷ giá đồng Nhân dân tệ kéo theo sóng giảm giá mạnh đồng tiền đối tác thương mại Việt Nam Tính chung năm 2015, NHNN thực điều chỉnh tăng tỉ giá 3% nới biên độ thêm 2% từ mức +/-1% lên +/-3% sau Ngân hàng Trung ương (NHTW) Trung Quốc bất ngờ phá giá đồng CNY vào ngày 11/8/2015, ngày 12/8/2015 * Tỷ giá trung tâm : Ngày 31/12/2015, NHNN ban hành định 2730/QĐ-NHNN việc công bố điều chỉnh chế độ tỷ giá neo giữ Việt Nam đồng (VND) theo đô la Mỹ (USD) sang chế độ tỷ giá trung tâm, theo NHNN cơng bố tỷ giá trung tâm hàng ngày với biên độ +/-3%, bám sát diễn biến thị trường nước quốc tế cấu phần, bao gồm: (i) Diễn biến tỷ giá thị trường quốc tế đồng tiền nước, vùng lãnh thổ có quan hệ thương mại, đầu tư lớn với Việt Nam (gồm Nhân dân tệ (Trung Quốc), Baht (Thái Lan), SGD (Singapore), Euro (EU), Won (Hàn Quốc), TWD (Đài Loan), Yên (Nhật Bản) USD) (ii) Diễn biến tỷ giá bình quân gia quyền thị trường ngoại tệ liên ngân hàng ngày hôm trước (iii) Các cân đối tiền tệ vĩ mô Cân đối vĩ mô liên quan đến vấn đề kinh tế nước lẫn quốc tế, bao gồm đầu tư, tốn, thương mại Tính linh hoạt phản ánh khách quan quan hệ cung-cầu thị trường chế tỷ giá trung tâm xem yếu tố tích cực thu hút vốn đầu tư nước ngồi vào Việt Nam, khả dễ dàng chuyển đổi thức ngoại tệ VND (thay giao dịch thị trường chợ đen trước đây) Hiệu áp dụng tỉ giá trung tâm thể biến động tỉ giá năm 2016, 2017 tháng đầu năm 2016 chứng kiến tỷ giá USD/VND ổn định, sau tỷ giá hệ thống NHTM liên tục tăng phổ biến mức USD = 22.790 - 22.800 đồng, tăng khoảng 1,1% so với cuối năm 2015 17 Ngày 15/3/2017, Fed nâng lãi suất lần thứ lên mức 0,75% - 1%, nhiên, tỷ giá USD/VND có xu hướng giảm nhẹ ngắn hạn cho thấy thị trường cú sốc định Fed Rủi ro huy động tài bên ngồi kiềm chế Việt Nam có mức nợ nước ngồi tương đối thấp (và chủ yếu vay ưu đãi) cấu dòng vốn vào chủ yếu vốn đầu tư FDI Trong tháng đầu năm 2015, giải ngân FDI tăng 9,6 % lên 6,3 tỷ USD cho dù cam kết mức 5,5 tỷ USD, thấp gần 20% so với kỳ năm trước Tỷ lệ quay vịng nợ nước ngồi giữ vững nhờ dịng vốn thức ổn định nâng xếp hạng tín dụng Moody’s Fitch tăng xếp hạng quốc gia Việt Nam lên bậc với triển vọng ổn định Với tâm lý tích cực nhà đầu tư, dòng vốn đầu tư trực tiếp nước tăng tốc năm 2017 quý đầu năm 2018 Các hiệp định thương mại ký kết thời gian qua, Hiệp định Đối tác Tồn diện Tiến xun Thái Bình Dương (CPTPP) Hiệp định Thương mại Tự Việt Nam - EU (EV-FTA)— nâng cao lòng tin nhà đầu tư đồng thời trợ lực cho dòng vốn FDI trì Trong năm 2017, giải ngân nhà đầu tư nước Việt Nam đạt kỷ lục 17,5 tỷ US$ cho nhiều hoạt động đầu tư đa dạng Trong quý năm 2018, giải ngân FDI trì với tốc độ tăng trưởng 7,2 phần trăm so với kỳ năm 2017 Hiện nay, khu vực đầu tư nước ngồi đóng góp khoảng phần năm cho GDP 18 Việt Nam, 26,5 phần trăm tổng đầu tư, 72 phần trăm tổng kim ngạch xuất hàng triệu việc làm trực tiếp gián tiếp Thực trạng tỷ giá hội nhập tài Lào Nguồn: World Bank Năm 1997 năm Cộng hòa dân chủ nhân dân Lào bắt đầu gia nhập sâu vào kinh tế giới thông qua việc gia nhập ASEAN thực sách mở cửa kinh tế thương mại tham gia vào AFTA Đây năm mà khủng hoảng tài – tiền tệ nổ Châu Á khiến cho nhiều quốc gia khu vực giới gặp phải khủng hoảng tài – kinh tế Ngay lập tức, Lào phải chịu ảnh hưởng từ biến động bất lợi kinh tế khu vực, thể rõ ràng biến động mạnh tỷ giá,đồng KIP liên tục giá so với hai đồng ngoại tệ USD BAHT.Tỷ giá Lào tiếp tục giá mạnh năm1998 – 1999 lạm phát Lào bùng nổ dội mức đỉnh điểm 90% 130% bất ổn kinh tế Lào 19 Nguồn: Annual economic report (2000) – Bank of the Lao PDR Năm 2000, tỷ giá ổn định năm trước đó, đồng KIP giá khoảng 8% 4% so với đồng USD đồng BATH giá đến 40% gần 37% so với hai đồng ngoại tệ năm 1999 Trong suốt gia đoạn 2001-2005, tỷ giá đồng KIP tiếp tục tăng nhìn chung biến động tương đối thấp so với giai đoạn trước Sau Lào sửa đổi luật đầu tư bùng nổ kinh tế toàn cầu năm 1994, FDI chảy vào Lào tăng đáng kể từ 59 triệu USD(1994) đến 160 triệu USD(1996) Sau FDI bắt đầu giảm xuống cịn triệu USD (2002) tiếp tục trì đến 2005 Nguồn vốn sử dụng chủ yếu cho ngành tài nguyên cụ thể khai thác thủy điện Như nhìn chung giai đoạn 1997-2005, dù Lào thức gia nhập ASEAN hội nhập quốc tế, song kinh tế Lào lại phải đối mặt với bất lợi nghiêm trọng từ khủng hoảng Châu Á dẫn đến việc giá liên tục đồng KIP nhà đầu tư nước quan ngại định đầu tư vào nước này, đó, dịng vốn FDI khơng tăng chí giảm dù tham gia hội nhập khu vực Kể từ năm 2005 đến nay, lạm phát kiểm soát tốt nước thu hút nhiều vốn đầu tư nước Điều nguyên nhân khiến KIP liên tục tăng giá Nguồn vốn FDI vào Lào chủ yêu đến từ đối tác thương mại Trung Quốc, Thái Lan, Việt Nam Ba nước chiếm gần ¾ tổng dự án FDI, nhà đầu tư với gần 1/3 tổng đầu tư tập trung vào thủy điện, truyền tải kinh doanh 20 điện lực, khai thác, nông nghiệp, bất động sản Đầu tư Thái Lan Việt Nam tập trung vào dự án thủy điện, nông nghiệp xây dựng Năm 2013 chứng kiến giảm giá nhẹ tỷ giá KIP/USD, ngân hàng nhà nước Lào tiếp tục trì tỷ giá thả có kiểm sốt việc cơng bố tỷ giá trung tâm, cho phép ngân hàng thương mại điều chỉnh tỷ giá với biên độ 0.25% Tỷ giá trung bình 7981,19 KIP/USD 257,24KIP/BATH, so với 2012 giá trị đồng KIP tăng 1,87% với USD 0,46% so với đồng BATH Năm 2013 thời điểm Lào thức phê duyệt tham gia WTO sau 15 năm đàm phán, kiện làm gia tăng đáng kể FDI chảy vào Lào, nhờ cán cân vốn - tài cính thặng dư 7,42 triệu USD, tăng 24,77% so với 2012 Nguồn: Số liệu lấy từ World Bank Đặc biệt, năm 2017-2018 đánh dấu tăng vọt FDI vào Lào,năm tăng đến 81% so với năm 2016, năm 2018 có giảm nhẹ so với 2017 song mức cao 1319,61 triệu USD đóng góp 59,48% cho cán cân vốn tài Lý từ năm 2010, Trung Quốc bắt đầu trình “xuất vốn” nước ngồi phần lớn FDI Lào đến từ nhà đầu tư Trung Quốc Vào năm 2010, khoảng 18,8% đầu tư nước Trung Quốc dành cho ASEAN đến năm 2017, tỷ lệ đạt 21,4%, tức tương đương đồng đầu tư nước Trung Quốc có đồng dành cho ASEAN 21 Hội nhập tài tạo nhiều hội cho Lào việc thu hút vốn FDI, cải thiện cán cân vốn tài chính, nhiên bên cạnh thách thức lớn Lào việc tăng nợ nước ngồi Năm 2016, Lào có mức nợ nước cao tổng thu nhập quốc dân Đông Nam Á mức 93,1%, so với mức trung bình 26% tất nước phát triển, theo phân tích liệu Ngân hàng Thế giới FT Confidential Research thực Lào gánh vác gánh nặng nợ nần trị giá hàng tỷ USD cho dự án sở hạ tầng đàm phán theo sáng kiến “Nhất đới, Nhất lộ” (BRI) Trung Quốc Một ví dụ kế hoạch chi 5,8 tỷ USD để kết nối Côn Minh miền nam Trung Quốc với thủ đô Vientiane Lào, vốn tiêu thụ tài nguyên gần 40% tổng sản phẩm quốc nội quốc gia Khoảng hai phần ba nợ Lào ngoại tệ, đó, giá đột ngột đồng Kip Lào rủi ro lớn tính bền vững nợ đất nước Quỹ Tiền tệ Quốc tế xác định Lào có nguy cao nạn nợ, phủ bác bỏ điều 22 Cuối năm 2018, tổng nợ nước ngồi phủ 9761,50 triệu USD, tăng 14,02% so với năm trước chiếm khoảng 53,34% GDP Trong đó, nợ song phương 6377,19 triệu USD đối tác phát triển hàng đầu Lào Trung Quốc chiếm 53,5% tổng nợ song phương, sau Thái Lan với 21,12%, Nga 4,2% Australia 2% Tổng nợ đa phương 1771,24 triệu USD, Ngân hàng phát triển Châu Á(ADB) tương đương 52,2% Ngân hàng giới chiếm khoảng 35,8% tổng nợ đa phương Lào Tỉ giá hối đoái hội nhập tài Thái Lan 3.1 Thái Lan giai đoạn 1990-1997 Dịng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi FDI đổ vào Thái Lan gđ 90-97 ( đơn vị: USD) Nguồn: World Bank (WB) Từ đầu thập niên 1990, tự hóa tài tiến hành với nhịp độ từ từ Đông Á Trong giai đoạn 1990-1997, lượng vốn đầu tư trực tiếp nước chảy vào Thái Lan có biến động mạnh, giảm từ 2,4 tỷ USD vào năm 1990 xuống 1,37 tỷ USD vào năm 1994 tăng vọt ba năm 95, 96 97, đỉnh điểm năm 1997 với gần tỷ USD Tăng trưởng GDP Thái Lan suốt thập kỉ từ 1961 đến 1996 ln mức cao, bình qn 7%-8%, cộng thêm lãi suất tiết kiệm nước cao (bình quân 16,3% Mỹ 7,6%) chế độ tỷ giá hối đối cố định tạo mơi trường kinh 23 doanh hấp dẫn cho nhà đầu tư nước ngồi, đặc biệt đầu tư tài chính, cho vay ngắn hạn tín dụng thương mại Như vậy, doanh nghiệp nước vay vốn trực tiếp chọn vay từ nước Việc sử dụng đến gần 90% nguồn vốn nước dạng đầu tư tài tín dụng ngắn hạn tạo áp lực tài lớn lên cơng ty phải trả nợ thường xun ngoại tệ Chính phủ Thái Lan giữ cố định tỷ giá đồng baht khiến đồng tiền nội địa trở nên linh hoạt Đồng baht lên giá khiến hàng hóa xuất Thái Lan trở nên đắt với thị trường nước ngồi, đẩy Thái Lan trở thành nước có mức thâm hụt tài khoản vãng lai cao giới (8% so với GDP năm 1996) ( theo NHTG) 2/9/1997 Ngân hàng trung ương Thái Lan tuyên bố thả đông baht Ngay sau đó, đồng baht liên tục giá Chỉ số thị trường chứng khoán Thái Lan tụt từ mức 1280 cuối năm 1995 xuống 372 cuối năm 1997 Đồng thời mức vốn hóa thị trường vốn giảm từ 141,5 tỷ USD xuống 23,5 tỷ USD (theo NHTG) Ngày 11/8, IMF tuyên bố cung cấp gói cứu trợ trị giá 16 tỷ la Mỹ cho Thái Lan Ngày 20/8 IMF thông qua gói cứu trọ trị giá 3,9 tỷ la Mỹ Tỷ giá hối đối danh nghĩa thức Thái Lan gđ 1990-1997 (nội tệ/USD) Nguồn: World Bank Khủng hoảng sau lan nhiều nước khu vực Châu Á tác động nghiêm trọng đến kinh tế châu lục 3.2 Thái Lan giai đoạn 1998 - Sau thả đồng baht vào năm 1997, phủ Thái Lan áp dụng sách tỷ giá hối đối linh hoạt có kiểm sốt giúp đồng nội tệ trở nên linh hoạt hơn, từ bỏ việc neo chặt vào đông đô la, nguyên dễ tổn thương năm 1997,đồng thời hạ mức đầu tư kỳ vọng tăng trưởng xuống mức trì Chính phủ nhấn mạnh tăng trưởng, khơng phải làm điều giá Tỷ giá hối đối danh nghĩa thức Thái Lan gđ 1998-2018 (nội tệ/USD) Nguồn: World Bank Sau thả đồng tiền nội tệ vào năm 1997, phủ Thái Lan xóa bỏ chế độ tỷ giá hối đoái cố định áp dụng chế độ tỷ giá linh hoạt có kiểm sốt nay.Năm 1998, đồng baht tiếp tục giá mạnh, xuống đến mức 41 bath 24 đổi đô la Mỹ, gấp 1,64 lần so với tỷ giá cố định mà phủ Thái Lan ấn định năm trước Tỷ giá động bath/đô la Mỹ biến động mạnh vào năm 1999, 2000, 2001 Từ năm 2002 đến nay, giá trị động baht dần định có xu hướng tăng qua năm Năm 2018, tỷ giá đồng baht/đơ la Mỹ 32,3 Dịng vốn đầu tư trực tiếp nước FDI đổ vào Thái Lan gđ 1998-nay ( đơn vị: USD) Nguồn: World Bank Thái Lan tiếp tục tăng cường hội nhập tài chính, nhiên thay phụ thuộc q nhiều vào dịng vốn đầu tư ngắn hạn từ nước ngồi, nước hạ mức đầu tư kỳ vọng tăng trưởng xuống mức trì Chinhd phủ Thái Lan nhấn mạnh tăng trưởng, khong phải làm giá *Kết quả: - Nền kinh tế Thái Lan có dấu hiệu hồi phục, từ 2002-2004, tăng trưởng đạt 57% năm (theo NHTG) - Cán cân thương mại cải thiện, từ thâm hụt trở thành thặng dư Thặng dư thương mại giúp Thái Lan tích trữ ngoại hối * Bài học rút mối qua hệ tỷ giá linh hoạt hội nhập tài Thái Lan: Dựa lý thuyết ba bất khả thi, ba sách ổn định tỷ giá, hội nhập tài sách tiền tệ độc lập tồn Khi cố gắng thực đồng thời ba sách trên, Thái Lan nhiều quốc gia khác giới rơi vào vịng xốy khủng hoảng Theo xu phát triển ngày nay, đa số quốc gia giới lựa chọn độc lập tiền tệ hội nhập tài Điều đồng nghĩa với việc chấp nhận tỷ giá thả Tuy nhiên để hạn chế rủi ro biến động tỷ giá, phủ ngân hàng trung ương có biện pháp can thiệp quản lý tỷ giá hối đoái 25 PHẦN CÁC GIẢI PHÁP Giải pháp tỉ giá hối đối Q trình mở cửa hội nhập kinh tế quốc tế địi hỏi sách TGHĐ phải liên tục hoàn thiện điều chỉnh thích ứng với mơi trường nước quốc tế thường xuyên thay đổi Để góp phần khai thác tối đa lợi ích giảm thiểu tổn thất từ hội nhập kinh tế quốc tế, sách TGHĐ Việt Nam thời gian tới cần hoàn thiện theo định hướng sau: Thứ nhất: Tiếp tục trì chế tỷ giá thả có quản lý Nhà nước Trong xu toàn cầu hóa Việt Nam cần lựa chọn sách tỷ giá thả có quản lý để thích ứng tạo động lực phát triển kinh tế nước ta tiến trình hội nhập chế độ tỷ giá thả có ưu điểm tỷ giá ln gắn liền với quan hệ cung cầu tỷ giá thích ứng với điều kiện tồn cầu hóa thị trường tài quốc tế Bên cạnh Nhà nước quản lý mức độ biến động tỷ giá Thứ hai: Chính sách TGHĐ phải đóng vai trị tích cực việc bảo hộ cách hợp lý doanh nghiệp nước Thứ ba: Kết hợp hài hịa lợi ích hoạt động xuất nhập theo hướng mạnh hoạt động xuất sản phẩm mà có lợi so sánh mặt khác cần gia tăng nhập sản phẩm khơng có lợi so sánh để thỏa mãn tốt nhu cầu ngày tăng sản xuất tiêu dùng nội địa Giải pháp hội nhập tài Giải pháp sách cho q trình tự hóa tài Việt Nam Cho tới nay, Việt Nam nửa chặng đường tự hóa tài tự hóa tài lựa chọn hợp lý điều kiện thực cam kết hội nhập khn khổ WTO, gắn tự hóa tài cải cách khu vực tài lộ trình thống Tuy nhiên, Việt Nam chưa có kế hoạch tổng thể cải cách phát triển khu vực tài Vì vậy, cần tập trung nghiên cứu giải vấn đề chủ yếu sau đây: - Cần có phối hợp chặt chẽ sách tiền tệ với sách tài khóa, sách thương mại, sách tỉ giá sách kinh tế vĩ mô khác; - Đổi hệ thống thiết chế an tồn giám sát tài theo thông lệ chuẩn mực quốc tế; 26 - Có biện pháp hợp lý linh hoạt kiểm soát luồng vốn, nguồn vốn nguồn vốn ngắn hạn vào TTCK; - Đẩy nhanh tiến độ cải cách ngân hàng nhằm nâng cao tiềm lực tài chính, làm sở để đổi cơng nghệ trình độ chun mơn quản lý, góp phần nâng cao lực cạnh tranh hệ thống Ngân hàng Việt Nam; - Đẩy nhanh tiến độ cải cách doanh nghiệp, khu vực doanh nghiệp Nhà nước theo hướng cổ phần hóa, góp phần giảm gánh nặng Ngân sách Nhà nước Đồng thời, nhanh chóng xây dựng hoàn thiện Luật thuế nhằm củng cố nguồn thu ngân sách nguồn thu thuế bị giảm mạnh trình thực cam kết mở cửa thị trường dịch vụ; - Thực biện pháp chuẩn bị cho mở cửa thương mại nhằm đáp ứng yêu cầu WTO AFTA, trọng đến việc đơn giản hóa minh bạch hóa sách thuế, thủ tục hải quan, thủ tục cấp giấy phép nhập khẩu, mở rộng đối tượng phép tham gia hoạt động xuất nhập hàng hóa dịch vụ; - Nâng cao lực điều hành tiền tệ, lãi suất tỷ giá theo nguyên tắc thị trường nhằm hạn chế rủi ro thị trường khu vực tài trình tự hóa; - Quan tâm phát triển hệ thống toán dịch vụ hỗ trợ thị trường tài theo hướng đại hóa, đồng thời tăng cường quản lý, giám sát nhằm tạo môi trường thuận lợi cho hoạt động tài diễn thơng suốt an tồn; - Chính sách đầu tư nên tập trung vào việc giảm thiểu bảo hộ ngành thay nhập khẩu, đồng thời khuyến khích đầu tư vào ngành xuất ngành sản xuất có hàm lượng cơng nghệ cao; - Trong q trình tự hóa tài chính, cần xử lý sớm, từ đầu vấn đề liên quan đến lành mạnh hệ thống tài chính, hệ thống ngân hàng thị trường chứng khoán 27 TÀI LIỆU THAM KHẢO Giáo trình Tài quốc tế - Học viện Ngân Hàng – GSTS Nguyễn Văn Tiến Annual Economic Report of Bank of the Lao PDR: http://www.bol.gov.la/ Ngân hàng nhà nước Thai Lan https://www.bot.or.th/English/Pages/default.aspx Effective Exchange Rates and Monetary Policy: The Thai Experience https://www.researchgate.net/publication/254395012_Effective_Exchange_Rate s_and_Monetary_Policy_The_Thai_Experience ADBI Working Paper Series - Thailand’s Economic Integration with Neighboring Countries and Possible Connectivity with South Asia https://www.adb.org/sites/default/files/publication/159839/adbi-wp520.pdf Thailand and ASEAN economic integration https://www.thailand-business-news.com/banking/74074-thailand-and-aseaneconomic-integration.html Thailand and ASEAN https://thaiembdc.org/thailand-and-asean/ Những kết bật điều hành tỷ giá giai đoạn 2011-2015 - Nghiên cứu Ngân hàng Nhà nước Việt Nam https://www.sbv.gov.vn Điểm lại cập nhật tình hình phát triển kinh tế Việt Nam (các báo cáo từ năm 2000 đến 2018) - World Bank Data https://www.worldbank.org/ 10 Lựa chọn sách tỷ giá bối cảnh phục hồi kinh tế - Nghiên cứu Nguyễn Thị Thu Hằng, Đinh TuấnMinh,Tô Trung Thành, Lê Hồng Giang, Phạm Văn Hà - Trung tâm nghiên cứu sách phát triển Việt Nam (VEPR) 11 Sử dụng số đánh giá mức độ hội nhập tài để đánh giá mức độ hội nhập thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam - Bài Nghiên cứu NCS Trần Thị Thu Hương(Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 192Tháng 2018) Đôi điều tỷ giá sách tỷ giá (Trích Báo cáo “Tác động 12 cam kết mở cửa thị trường WTO FTAs đến…VN ”, Dự án MUTRAP III, tháng 9/20111) 28 13 Chính sách tỷ giá hối đoái: Lựa chọn cho Việt Nam - TS Phạm Thế Anh; NCS Đinh Tuấn Minh - Tạp chí Kinh tế - Phát triển - Số 210 tháng 12/2014 14 Khu vực tài Việt Nam bối cảnh hội nhập tài ASEAN Tơ Thị Thanh Trúc - Trường Đại học Kinh tế - Luật, ĐHQG HCM - Tạp chí phát triển kh & cn, tập 19, số q1 – 2016 15 Các yếu tố ảnh hưởng đến hội nhập tài khu vực Đơng Nam Á (ASEAN) – Nguyễn Hoàng Anh – Đại hoc Kinh tế-Luật TP.HCM – Tạp chí phát triển KH-CN, tập 19, số Q1-2016 16 https://baomoi.com/trung-quoc-xuat-khau-von-ra-the-gioi-cu-5-dong-thico-1-dong-vao-dong-nam-a/c/31565382.epi 29 ... suất nước Vì vậy, dịng vốn chảy nước ngồi ngược lại 10 PHẦN THỰC TRẠNG TỈ GIÁ HỐI ĐÁI VÀ HỘI NHẬP TÀI CHÍNH CỦA MỘT SỐ NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN Thực trạng tỉ giá hối đoái hội nhập tài Việt Nam 1. 1 Bối... 1. 3 Ưu điểm, nhược điểm tỉ giá linh hoạt Chế độ tỉ giá hối đối thả cịn gọi tỉ giá hối đoái linh hoạt Tỷ giá hối đoái thả chia thành hai chế độ tỷ giá thả hồn tồn tỷ giá thả có quản lý 1. 3 .1 Tỷ. .. hệ tỷ giá hối đoái hội nhập tài quốc gia phát triển - Bộ bất khả thi: tỷ giá cố định; tự lưu chuyển vốn; sách tiền tệ nới lỏng Vì vậy, ta thấy tỷ giá linh hoạt phù hợp điều kiện hội nhập tài