tiểu luận kinh tế lượng một số yếu tố ảnh hưởng tới sự biến động của giá cổ phiếu trên sở giao dịch chứng khoán TP hồ chí minh giai đoạn 12014 – 122018

LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán phần quan trọng hệ thống tài quốc gia đồng thời kênh để đo lường phát triển kinh tế thơng qua giá chứng khốn Tuy nhiên, biến động giá chứng khoán bị phụ thuộc vào ảnh hưởng phức tạp từ yếu tố kinh tế, phi kinh tế thị trường Đã gần 20 năm kể từ ngày đưa vào hoạt động, đến thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua nhiều biến động lớn kèm theo tăng giảm mạnh mẽ khối lượng giá trị giao dịch cổ phiếu Vì vậy, để hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư dự báo, ước lượng giá trị thị trường chứng khoán, việc nghiên cứu ảnh hưởng yếu tố đến giá cổ phiếu điều cần thiết Tại Việt Nam, Sở Giao Dịch Chứng Khốn thành phố Hồ Chí Minh ngày trở lên vững mạnh, thể việc cổ phiếu dần “chuyển nhà” sang sàn HOSE Hồ Chí Minh, sàn HNX Hà Nội dần chuyển sang phục vụ sản phẩm tài phái sinh, hợp đồng tương lai, Vì vậy, nhóm chúng em lựa chọn đề tài “Một số yếu tố ảnh hưởng tới biến động giá cổ phiếu Sở Giao dịch Chứng khốn TP Hồ Chí Minh giai đoạn 1/2014 – 12/2018” làm đề tài tiểu luận nhằm mục đích phân tích, xác định yếu tố ảnh hưởng tới giá cổ phiếu thời gian qua từ có nhìn rõ thị trường chứng khốn, từ đề xuất số kiến nghị việc xây dựng hồn thiện sách kinh tế, tạo điều kiện để thị trường chứng khoán hoạt động có hiệu Nội dung tiểu luận kết cấu gồm chương sau: Chương I: Cơ sở lý thuyết yếu tố ảnh hưởng tới biến động giá cổ phiếu sàn chứng khốn TP.Hồ Chính Minh Chương II: Xây dựng mơ hình Chương III: Kết ước lượng suy diễn thống kê Chương IV: Một số kiến nghị I CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỦA CỔ PHIẾU TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH Các lý thuyết liên quan 1.1 Sở giao dịch chứng khoán HOSE HOSE (Ho Chi Minh Stock Exchange) - Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh thành lập tháng năm 2000, đơn vị trực thuộc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước quản lý hệ thống giao dịch chứng khoán niêm yết Việt Nam Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh hoạt động công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên Nhà nước với số vốn điều lệ nghìn tỷ đồng Hiện sở giao dịch chứng khoán giới thường hoạt động dạng công ty cổ phần 1.2 Giới thiệu chung số giá thị trường (Index) số giá cổ phiếu VN-Index sở giao dịch chứng khoán HOSE a Giới thiệu chung số giá thị trường (Index) Các thuật ngữ Chỉ số giá thị trường Index VN-Index, HNX-Index, thuật ngữ quen thuộc, nhiên, biết chúng có ý nghĩa tới việc đầu tư đánh giá thị trường chứng khoán? Chỉ số Giá Thị trường Index số dùng để tổng hợp giá chứng khốn tồn thị trường tăng giảm Dựa vào đó, cơng chúng đầu tư nắm xu hướng chung thị trường chứng khốn ảnh hưởng tới cổ phiếu mà cơng chúng nắm giữ Bởi lẽ, hầu hết cổ phiếu tăng thị trường chung tăng, tất nhiên mức tăng khác Vì vậy, dù cổ phiếu bạn hạng vào thị trường tốt lên điểm mạnh lên giá bình thường Ngày nay, nhà tổ chức thị trường xây dựng thêm nhiều số mới, chuyên cho nhóm ngành, lĩnh vực, … để có nhìn tổng quan tốt Từ đó, để lý giải tốt mã lên sang mã khác ngành lên mạnh mẽ b Tổng quan số giá cổ phiếu VN-Index - Định nghĩa VN-Index số thể xu hướng biến động giá tất cổ phiếu niêm yết giao dịch SGDCK TPHCM Chỉ số VN-Index so sánh giá trị vốn hóa thị trường với giá trị vốn hóa thị trường sở vào ngày gốc 28/07/2000, ngày thị trường chứng khoán thức vào hoạt động Giá trị vốn hóa thị trường sở tính cơng thức số điều chỉnh trường hợp niêm yết mới, hủy niêm yết trường hợp có thay đổi vốn niêm yết - Phương pháp tính (Phương pháp Passcher) Phương pháp số giá bình quân Passcher: VN-Index = (CMV / BMV) x 100 CMV = ∑pit x qit BMV = ∑pio x qio Trong đó: CMV: Giá trị vốn hóa thị trường BMV: Giá trị vốn hóa thị trường sở - điều chỉnh trường hợp niêm yết mới, hủy niêm yết trường hợp có thay đổi vốn niêm yết P1i: Giá hành cổ phiếu i Q1i: Khối lượng lưu hành (khối lượng niêm yết) cổ phiếu i P0i: Giá cổ phiếu i thời kì gốc Q0i: Khối lượng cổ phiếu i thời kì gốc Các nghiên cứu trước tác động yếu tố đến giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Giá cổ phiếu thị trường không đứng yên mà biến động nhân tố vĩ mô nhân tố gây từ thân doanh nghiệp Về vấn đề này, có nhiều nghiên cứu khác nhau, nhóm xin lựa chọn vài nghiên cứu tiêu biểu sau: Đầu tiên, nghiên cứu Al-Qenae cộng tác viên (2002) đo lường ảnh hưởng nhân tố lợi nhuận cổ phiếu (EPS), tổng sản phẩm quốc dân (GNP), lãi suất lạm phát đến giá cổ phiếu niêm yết Thị trường chứng khoán Kuwait giai đoạn 1981-1997 Kết quả, giá cổ phiếu có tương quan thuận với biến EPS GNP, lại có tương quan nghịch với biến lãi suất lạm phát Tiếp theo, Al-Tamimi cộng tác viên (2007) nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán UAE (United Arab Emirates) bao gồm: EPS, cung tiền, tổng thu nhập quốc nội (GDP), CPI lãi suất Kết nghiên cứu cho thấy EPS số giá tiêu dùng có mối tương quan thuận với giá chứng khoán Hussainey Ngoc (2009) nghiên cứu ảnh hưởng yếu tố vĩ mô Việt Nam giá trị sản xuất công nghiệp, số giá tiêu dùng, lãi suất Mỹ gồm số S&P 500, giá trị sản xuất công nghiệp, số giá tiêu dùng, lãi suất trái phiếu phủ đến giá cổ phiếu Việt Nam Từ rút kết luận, giá trị sản xuất công nghiệp Việt Nam Mỹ có mối tương quan tỷ lệ thuận với giá cổ phiếu Việt Nam Đối với thị trường chứng khoán Việt Nam, phải kể đến nghiên cứu Phan Thị Bích Nguyệt Phạm Dương Phương Thảo (2013) Các tác giả nghiên cứu ảnh hưởng số yếu tố vĩ mô đến số giá thị trường HSX (VN-Index) giai đoạn từ tháng 7/2000 đến tháng 9/2011 Nghiên cứu yếu tố sản lượng công nghiệp, giá dầu giới cung tiền có mối tương quan chiều với số giá thị trường Ngược lại, biến lãi suất tỷ giá hối đối lại có mối tương quan nghịch với thay đổi VN-Index Tóm lại, tất nghiên cứu kể cho thấy EPS nhân tố ảnh hưởng lớn đến giá cổ phiếu Ngoài ra, nhân tố kinh tế vĩ mô lãi suất, lạm phát, tỷ giá, cung tiền, GDP, giá trị sản xuất cơng nghiệp có tác động định đến giá cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Các chứng thực nghiệm tìm thấy nghiên cứu thực thị trường chứng khoán Việt Nam, bản, thống với nghiên cứu thực thị trường chứng khoán Kế thừa nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm đề cập để phù hợp với liệu Việt Nam, nhóm chọn biến kinh tế vĩ mô sau để xem xét tương quan với thị trường chứng khoán: Tỷ lệ lạm phát, lãi suất, tổng sản phẩm quốc nội Lạm phát:  Lạm phát tăng mức giá chung cách liên tục hàng hóa dịch vụ theo thời gian giá trị loại tiền tệ Khi mức giá chung tăng cao, đơn vị tiền tệ mua hàng hóa dịch vụ so với trước đây, lạm phát phản ánh suy giảm sức mua đơn vị tiền tệ  Đối với thị trường chứng khoán, lạm phát gia tăng ảnh hưởng tới mức lãi suất, làm tăng theo để đảm bảo lãi suất thực dương kênh thị trường chứng khoán trở nên hấp dẫn kênh đầu tư khác chẳng hạn gửi tiền tiết kiệm từ làm lượng cung lớn lượng cầu cổ phiếu gây tình trạng giảm giá cổ phiếu Thêm vào đó, lạm phát gia tăng làm tăng chi phí đầu vào cơng ty ảnh hưởng đến lợi nhuận công ty gián tiếp khiến cổ phiếu bị giảm giá Lãi suất:  Lãi suất chi phí phải trả người vay cho việc sử dụng nguồn vốn người cho vay  Khi lãi suất giảm có tác động tích cực đến số giá cổ phiếu Bởi giá vốn rẻ so với trước giúp công ty dễ huy động nguồn vốn để thực dự án đầu tư, giảm chi phí cho cơng ty sử dụng địn bẩy tài lớn từ làm cải thiện lợi nhuận công ty làm tăng giá cổ phiếu công ty Ngược lại, lãi suất tăng có tác động tiêu cực đến hoạt động chung kinh tế Khi lãi suất tăng lên làm gia tăng lãi suất cho vay khách hàng, làm giảm nhu cầu cho hoạt động chi tiêu, mua sắm người tiêu dùng Từ ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh, lợi nhuận công ty chứng khốn trở nên hấp dẫn thị trường  Ở này, lãi suất đưa vào mơ hình lãi suất cho vay qua đêm, cách mà ngân hàng để xoay vòng vốn, chiếm nguồn doanh thu cao từ hình thức Cho thấy tính khoản có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu II XÂY DỰNG MƠ HÌNH Phương pháp sử dụng nghiên cứu 1.1 Phương pháp thu thập số liệu Số liệu thu thập thuộc dạng thông tin thứ cấp, dạng số liệu chuỗi thời gian năm 2007 đến năm 2018 Nguồn liệu thứ cấp lấy từ nguồn xác minh có tính xác cao như: Tổng cục thống kê Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, VietStock… 1.2 Phương pháp sử dụng nghiên cứu Chạy phần mềm Stata hồi quy mơ hình phương pháp bình phương tối thiểu thơng thường (OLS) để ước lượng tham số mơ hình hồi quy đa biến Xây dựng mơ hình lý thuyết  Mơ hình hồi quy tổng thể:  Mơ hình hồi quy mẫu: Giải thích biến: STT Ký hiệu biến Nội dung Đơn vị VNIndex Khơng có đơn vị GDP CPI INTER Chỉ số thể biến động giá cổ phiếu giao dịch HOSE Tổng sản phẩm quốc nội thể giá trị thị trường tất hàng hóa dịch vụ cuối sản xuất phạm vi lãnh thổ định (thường quốc gia) thời kỳ định (thường năm Chỉ số giá tiêu dùng thể cho mức độ lạm phát kinh tế Lãi suất bình quân liên ngân hàng Trong đó:  Biến phụ thuộc: VNIndex  Biến độc lập: GDP, CPI, INTER Tỷ VNĐ Kỳ vọng ảnh hưởng Tích cực % Tiêu cực %/6 tháng Ngược chiều gián tiếp Mơ tả số liệu mơ hình 3.1 Nguồn liệu Tên biến Nguồn số liệu VN-Index Vietstock từ năm 2007 đến năm 2018 GDP Vietstock từ năm 2007 đến năm 2018 CPI Tổng cục Thống kê INTER Ngân hàng Nhà nước Việt Nam từ năm 2007 đến năm 2018 3.2 Mô tả thống kê Chạy lệnh “sum” phần mềm Stata thu kết quả: Tên biến Số quan sát VNIndex GDP CPI Inter 48 48 48 48 Giá trị trung bình 610.5583 802738.6 206.3275 7.873542 Độ lệch chuẩn Giá trị lớn Giá trị nhỏ 214.2415 400380.9 47.95451 3.516633 1094.08 1851925 265.1 16.47 276.35 210545 111.43 3.32 Nhìn vào bảng số liệu ta thấy hầu hết độ lệch chuẩn lớn so với giá trị trung bình, giá trị lớn nhỏ xa nhau, nghĩa phân phối số liệu rộng Nguyên nhân tính chất số liệu mang tính cập nhật, thay đổi theo ngày, theo tháng, lấy khoảng thời gian rộng, mặt khác chúng nhạy cảm yếu tố xã hội, kinh tế, trị khác Chính vậy, việc phản ánh thay đổi biến phụ thuộc khơng tin tưởng q cao 3.3 Ma trận tương quan biến Trước chạy mơ hình hồi quy, xem xét mức độ tương quan biến cách sử dụng lệnh “corr” Ta thu bảng tương quan biến sau: VNIndex GDP CPI VNIndex GDP 0.2933 CPI 0.0809 0.8740 INTER -0.4702 -0.6412 -0.5738 INTER Dựa vào ma trận hệ số tương quan, ta thấy: Hệ số tương quan mối quan hệ hai chiều cặp biến với Hệ số tương quan lớn cho thấy mối quan hệ hai biến chặt ngược lại hệ số tương quan thấp diễn tả mối quan hệ hai biến không chặt Đồng thời với hệ số dương mối quan hệ chiều cặp biến, hệ số âm cho thấy quan hệ ngược chiều hai biến  Tương quan biến độc lập biến phụ thuộc:  Biến GDP có tương quan dương với biến VNI (hệ số tương quan 0.2933), tức kinh tế quốc gia tăng trưởng, cổ phiếu có xu hướng tăng theo  CPI có tương quan dương thấp với VNI, trái với nghiên cứu, cần kiểm định kĩ mô hình  Biến lãi suất bình quân liên ngân hàng có hệ số tương quan âm -0.4702 với biến VNI, phù hợp với giả định nghiên cứu lãi suất-VNI lãi suất bình quân liên ngân hàng – lãi suất  Tương quan biến độc lập:  GDP có tương quan dương mạnh với CPI (0.8740) tương quan âm với Lãi suất (-0.6412) Điều giải thích lạm phát tăng kinh tế có chiều hướng tăng trưởng, nhiên lạm phát tăng trưởng mức dẫn đến vấn đề phức tạp xã hội Mặt khác, mức lãi suất vay ngân hàng tăng, kinh tế 10 chuyển sang giai đoạn eo hẹp, doanh nghiệp cân nhắc nhiều trước đầu tư, gây kìm hãm tăng trưởng kinh tế  CPI có tương quan âm với lãi suất (-0,5738) Điều phù hợp với thực tế, lãi suất giảm khiến người dân quan tâm đến khoản vay Do vậy, lượng tiền lưu thông mức tiêu dùng xã hội tăng lên.Cùng lúc đó, lượng cung tiền với giá rẻ làm giá trị đồng tiền quốc gia thấp so với loại ngoại tệ khác Đồng nghĩa với việc tỷ lệ lạm phát tăng lên Và ngược lại, mức lãi suất cao làm cho nhu cầu tiền giảm xuống dẫn tới giảm tổng lượng tiền lưu thơng Người dân thích gửi tiền vào ngân hàng để hưởng lợi từ mức lãi suất cao Việc tăng lãi suất tác động cách tích cực lên đồng tiền quốc gia Nhu cầu tiêu dùng mà thấp khiến giảm nguy tăng giá hàng hóa Vì lạm phát thấp Kết tổng quan cho thấy, biến VNIndex có tương quan mạnh với biến lãi suất INTER (-0.4702) yếu với biến CPI (0.0809) Tuy nhiên, để đánh giá tác động yếu tố lên tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu, cần tiến hành phân tích hồi quy mơ hình dựa vào số liệu thu thập III KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG, KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH VÀ SUY DIỄN THỐNG KÊ Phân tích kết 1.1 Mơ hình hồi quy mẫu Theo kết chạy hồi quy phương pháp OLS phần mềm Stata, ta có mơ hình hồi quy mẫu (SRF): VNI = 1280.869 + 0.0003471 GDP - 3.444541 CPI - 30.25688 INTER Trong : β^0 GDP CPI INTER S.E 192.1743 0.0003471 -3.444541 -30.25688 P-value 0.000 0.018 -0.003 -0.003 11 1.2 Ý nghĩa hệ số hồi quy Kết  β^1 = 0.0003471: Tổng sản phẩm quốc nội tăng (giảm) 1% số giá cổ phiếu VNIndex tăng (giảm) 0.0003471 điều kiện yếu tố khác không đổi  β^2 = -3.444541: Chỉ số giá tiêu dùng tăng (giảm) 1% số VNIndex giảm (tăng) = 3.444541 điều kiện yếu tố khác không đổi  β^3 = -30.25688: Lãi suất liên ngân hàng tăng (giảm) 1% số VNIndex giảm (tăng) = 30.25688 điều kiện yếu tố khác không đổi Xét kết ta thấy biến độc lập GDP, CPI INTER tác động tới số VNIndex kì vọng ảnh hưởng  GDP Tổng sản phẩm quốc nội số thể kích cỡ kinh tế Đây sở để đánh giá tình hình phát triển quốc gia Khi giá trị sản lượng có mức tăng trưởng, điều cho thấy kinh tế giai đoạn phát triển cơng ty làm ăn hiệu quả, có lãi; gia tăng lợi nhuận cho cổ đơng Khi làm cho chứng khốn cơng ty trở nên hấp dẫn giá cổ phiếu công ty số giá cổ phiếu Thị trường chứng khoán tăng lên  CPI Lạm phát thường đo qua số giá tiêu dùng Lạm phát thị trường chứng khốn có mối liên hệ nghịch chiều, xu hướng lạm phát xác định tính chất tăng trưởng Lạm phát tăng cao dấu hiệu cho thấy kinh tế nóng, báo hiệu tăng trưởng bền vững, thị trường chứng khoán phản ánh sức khỏe kinh tế Khi lạm phát tăng cao, tiền giá, người dân không muốn giữ tiền mặt gửi tiền ngân hàng mà chuyển sang nắm giữ vàng, bất động sản, ngoại tệ mạnh khiến lượng vốn nhàn rỗi đáng kể xã hội nằm im dạng tài sản chết Thiếu vốn đầu tư, khơng tích lũy để mở rộng sản xuất, tăng trưởng doanh nghiệp nói riêng kinh tế nói chung chậm lại 12 Lạm phát tăng cao ảnh hưởng trực tiếp tới doanh nghiệp Dù hoạt động kinh doanh có lãi, chia cổ tức mức cao tỷ lệ cổ tức không thực cao lạm phát cao, khiến đầu tư chứng khốn khơng sinh lợi  Lãi suất Khi lãi suất giảm có tác động tích cực đến số giá cổ phiếu Bởi giá vốn rẻ so với trước giúp công ty dễ huy động nguồn vốn để thực dự án đầu tư, giảm chi phí cho cơng ty sử dụng địn bẩy tài lớn từ làm cải thiện lợi nhuận công ty làm tăng giá cổ phiếu công ty Ngược lại, lãi suất tăng có tác động tiêu cực đến hoạt động chung kinh tế Khi lãi suất tăng lên làm gia tăng lãi suất cho vay khách hàng, làm giảm nhu cầu cho hoạt động chi tiêu, mua sắm người tiêu dùng Từ ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh, lợi nhuận cơng ty chứng khốn trở nên hấp dẫn thị trường Kiểm định phù hợp mơ hình 2.1 Kiểm định hệ số hồi quy Giả sử với mức ý nghĩa α = 5% ta có: Giả thuyết: H0: Mơ hình khơng có biến bị bỏ sót H1: Mơ hình có tượng bỏ sót biến Sử dụng kiểm định phần mềm ta kết : P – value = 0.2240 > α nên không bác bỏ giả thuyết H0, suy mơ hình ban đầu khơng bị bỏ sót biến 2.2 Kiểm định phù hợp mơ hình Với mức ý nghĩa α = 5% ta có: Giả thuyết: H0: Mơ hình có R = H1: Mơ hình có R > Dựa vào P – value (Prob > F(3;44)) = 0.0002 < α nên ta bác bỏ giả thuyết H0, khẳng định H1 tức mơ hình hồi quy phù hợp 13 Kiểm định khuyết tật mơ hình 3.1 Kiểm định tượng đa cộng tuyến Trong mơ hình hồi quy, biến độc lập có tương quan chặt với có tượng đa cộng tuyến Đó tượng biến độc lập mơ hình phụ thuộc lẫn thể dạng hàm số Hiện tượng đa cộng tuyến vi phạm giả định mơ hình hồi quy tuyến tính cổ điển biến độc lập khơng có quan hệ tuyến tính với Dấu hiệu: Xét nhân tử phóng đại phương sai VIF Nếu VIF α Không bác bỏ giả thuyết H0 Vậy ta kết luận không tồn khuyết tật phương sai sai số thay đổi 3.3 Kiểm định phân phối chuẩn phần dư Với mức ý nghĩa α = 5% ta có: Giả thuyết: H0: Sai số khơng có phân phối chuẩn H1: Sai số có phân phối chuẩn Dùng lệnh SKTEST stata, ta thu P - value = 0.0997 > α, nên ta không bác bỏ H0 Vậy ta kết luận sai số ngẫu nhiên mơ hình có phân phối chuẩn 3.4 Kiểm định tương quan Với mức ý nghĩa α = 5% ta có: Giả thuyết H0: Mơ hình khơng có tự tương quan H1: Mơ hình có tự tương quan Dùng lệnh Estat Durbinalt để kiểm định, thấy P – value = 0.000 < α, nên bác bỏ H 0, khẳng định H1, tức có tự tương quan mơ hình Ngun nhân: Do nhào nặn số liệu, đặc thù số liệu: GDP, CPI tính theo quý số VNI lại biến động theo ngày, trình thu thập liệu gai góc liệu Khắc phục, dùng phương pháp sai số chuẩn mạnh để hồi quy lại mô hình, ta có: F(3,44) = 12.76 P – value (>F) = 0.0000 R = 36.14% Vni Giá trị ước lượng Sai số chuẩn mạnh T kiểm định P > |t| 15 Gdp 0.0003471 0.0001131 3.07 0.004 Cpi -3.444541 1.21423 -2.84 0.007 Inter -30.25688 8.370927 -3.61 0.001 250.2793 5.12 0.000 Hằng số 1280.869 Kiểm định ý nghĩa thống kê hệ số với mức ý nghĩa α = 5% H0: β i =0, H1: β i # 0, (i=1,2,3,4) Ta thấy bảng trên, p – value hệ số nhỏ α nên bác bỏ giả thuyết H0 Bi, nên hệ số có ý nghĩa thống kê Kiểm định phù hợp hàm hồi quy Với mức ý nghĩa α = 5% ta có: Giả thuyết H0: Mơ hình có R = H1: Mơ hình có R > Dựa vào P – value (Prob > F(3;44)) = 0.0000 < α nên ta bác bỏ giả thuyết H0, khẳng định H1 tức mơ hình hồi quy phù hợp Do tượng tự tương quan làm mơ hình ước lượng khơng chệch nên ta khơng cần kiểm định khuyết tật cịn lại Vậy từ mơ hình ước lượng ta có ý nghĩa hệ số:  Nếu trung bình GDP tăng tỷ đồng trung bình VNI tăng 0.0003471 điểm  Nếu CPI tăng trung bình 1% VNI trung bình giảm 3.444541 điểm  Nếu Lãi suất bình quân liên ngân hàng trung bình tăng 1% VNI trung bình giảm 30.25688 điểm 16  Nếu CPI, GDP, Lãi suất có giá trị trung bình VNI 1280.869 điểm (trên thực tế, số khơng có ý nghĩa thống kê) Mơ hình phản ánh 36.14% thay đổi biến phụ thuộc VNI 3.5 Kiểm định giả thuyết Khi kinh tế đà tăng trưởng ổn định, tức GDP tăng biến CPI giữ ổn định, khơng tăng q cao giá thị trường cổ phiếu nhìn chung tăng Với mức ý nghĩa α = 5% ta có cặp giả thuyết: H0:B2=0 H1:B2>0 Ta có giá trị p – value ½ giá trị p – value bảng hồi quy B2, tức gần 0, nhỏ α = 5% nên ta bác bỏ H0, từ khẳng định B2 > 0, với giả thuyết Kiểm định hệ số CPI Cặp giả thuyết: H0:B3=0 H1:B3