I) Lý thuyết chung công cụ phái sinh thị trường tài phái sinh 1) Cơng cụ tài phái sinh a) Khái niệm - Cơng cụ tài phái sinh cơng cụ mà giá trị bắt nguồn từ giá trị tài sản sở Chẳng hạn, phái sinh hàng hóa cà phê, đường, cao su, hay sắt thép, vàng bạc, kim loại quý tài sản sở tạo lập nên phái sinh này; phái sinh chứng khốn cổ phiếu, tín phiếu, trái phiếu, chứng quỹ tài sản sở cho phái sinh, cịn phái sinh tiền tệ tỷ giá, lãi suất, ngoại hối tài sản sở b) Đặc điểm - Thứ nhất, công cụ tài phái sinh có giá trị thay đổi theo thay đổi tài sản sở điều kiện hình thành cơng cụ tài phái sinh.Thứ nhất, cơng cụ tài phái sinh có giá trị thay đổi theo thay đổi giá trị tài sản sở (lãi suất, giá công cụ tài chính, giá hàng hóa, tỷ giá hối đối, số giá, xếp hạng tín dụng số tín dụng) Sự thay đổi tài sản sở điều kiện hình thành cơng cụ tài phái sinh Có thể nói giá trị cơng cụ tài phái sinh phụ thuộc nhiều vào thay đổi giá trị tài sản sở - Thứ hai, cơng cụ tài phái sinh không yêu cầu khoản đầu tư ban đầu yêu cầu khoản đầu tư ban đầu thấp so với loại hợp đồng khác có phản ứng tương tự thay đổi yếu tố thị trường - Thứ ba, khác với mua bán giao ngay, nhà đầu tư tham gia thị trường phái sinh có quyền tốn (đơi từ chối toán hợp đồng quyền chọn) trước thời điểm định theo thỏa thuận (đối với thị trường phi tập trung) theo quy định (đối với thị trường tập trung) Đây coi đặc điểm bật công cụ tài phái sinh c) Các loại cơng cụ tài phái sinh Hợp đồng kỳ hạn ( Forwards): - Là hợp đồng thỏa thuận đồng ý mua/ bán tài sản sở với mức giá thời điểm giao hàng xác định trước thời điểm phát sinh giao dịch - Trong hợp đồng kỳ hạn, giá hàng hóa vào thời điểm đáo hạn hợp đồng thay đổi tăng giảm xuống so với mức giá ký kết hợp đồng Khi đó, hai bên mua bán bị thiệt hại cam kết mức giá thấp ( với bên bán) cao hơn( với bên mua) so với giá thị trường Hợp đồng tương lai ( Futures) - Hợp đồng tương lai thỏa ước bên người mua (hoặc người bán) bên sở giao dịch trung tâm toán việc giao nhận khối lượng tài sản xác định thời điểm định tương lai với mức giá ấn định sẵn - Hợp đồng tương lai niêm yết Sở giao dịch, điều khoản hợp đồng tương lai chuẩn hóa Hợp đồng hốn đổi ( Options) - Là hợp đồng thỏa thuận bên đồng ý hốn đổi chuổi dịng tiền vào thời điểm xác định giai đoạn tương lai - Giao dịch hoán đổi tạo để chủ thể kiểm sốt tốt dịng tiền tệ hợp đồng hốn đổi khơng niêm yết Sở giao dịch Hợp đồng quyền chọn ( Swaps) - Hợp đồng quyền chọn hợp đồng cho phép người mua có quyền, khơng bắt buộc, mua bán số lượng xác định đơn vị tài sản sở khoảng thời gian tạimột thời điểm xác định tương lai với mức giá xác định thời điểm thỏa thuận hợp đồng - Vị mua người mua quyền có quyền thực hay khơng thực quyền, cịn vị người bán phải có nghĩa vụ thực quyền bên mua yêu cầu Người mua quyền phải trả cho người bán quyền khoản tiền cược xem giá quyền chọn Hợp đồng kỳ hạn hợp đồng hoán đổi giao dịch thị trường chứng khoán phi tập trung ( OTC), hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn giao dịch sàn giao dịch tập trung 2) Thị trường tài phái sinh d) Khái niệm - Thị trường tài phái sinh nơi diễn hoạt động mua bán lại loại sản phẩm tài phái sinh, với sản phẩm thơng dụng thị trường tài phái sinh như: quyền mua cổ phần, chứng quyền, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, Hợp đồng hoán đổi Thị trườngnày hình thành thị trường chứng khốn phát triển đến mức độ định qui mơ, tổ chức, chế họat động, trình độ hiểu biết nhà đầu tư, e) Các chủ thể giao dịch thị trường tài phái sinh - Nhà tự bảo hiểm: Là người nắm tay tài sản gốc hàng hóa, chứng khốn, sử dụng công cụ phái sinh để giảm thiểu loại bỏ rủi ro tiềm tàng biến động giá tài sản nắm giữ Nhà tự bảo hiểm ai, tổ chức công ty, doanh nghiệp sản xuất cá nhân người nông dân, hộ sản xuất nhỏ - Nhà đầu cơ: Là người sẵn sàng đối mặt với rủi ro, tham gia mua bán nhằm thu lợi nhuận từ biến đổi tài sản gốc, họ không hứng thú tới sở hữu sản phẩm mà ý tới biến động giá - Nhà kinh doanh chênh lệch giá: Là người quan sát thi trường sau thấy chênh lệch giá hai hay nhiều thi trường họ tham gia vào thị trường để hưởng khoản lợi nhuận không rủi ro f) Vai trị thị trường tài phái sinh * Thị trường phái sinh, với công cụ phái sinh Forward, Future, Option, Swap tùy theo đặc điểm từngcông cụ việc sử dụng công cụ vào hoạt động nghiệp vụ cụ thể khác : sử dụng hoạt động tín dụng, kinh doanh ngoại tệ, kinh doanh chứng khoán đến lĩnh vực mua bán hàng hóa thị trường hàng hóa, có vai trị tác dụng khác Tuy nhiên, chúng mang lại lợi ích quan trọng phịng chống rủi ro tài chính, nhờ hạn chế biến động giá hàng hóa, tỷ giá, lãi suất Mặc dù đời sau loại thị trường tài chính, thị trường cơng cụ phái sinh thể rõ vai trị quan trọng thị trường tài nói riêng kinh tế nói chung * Đối với doanh nghiệp: - Khi sử dụng dịch vụ phái sinh giúp doanh nghiệp phòng ngừa hạn chế loại rủi ro có liên quan biến động yếu tố thịtrường: biến động giácả, tỷ giá, lãi suất Qua đó, doanh nghiệp khơng phải chịu khoản lỗ biến động bất lợi từ yếu tố Đảm bảo lợi nhuận trì kết kinh doanh theo kế hoạch - Sử dụng dịch vụ phái sinh giúp cho doanh nghiệp nâng cao khả sử dụng vốn hiệu nhờ cân đối luồng tiền, giúp cấu lại tài sản nợ-tài sản có giảm bớt chi phí vốn cho doanh nghiệp - Tạo điều kiện cho doanh nghiệpnâng cao khả thu thập, phân tích, xử lý thơng tin hiệu quả, qua nângcao trình độ quản lý doanh nghiệp nhà quản trị * Đối với tổ chức tín dụng: - Tạo điều kiện cho TCTD mở rộng phát triển hoạt động dịch vụ, phát triển đa dạng hóa sản phẩm dịch vụ ngân hàng - Tạo điều kiện cho TCTD nâng cao hiệu kinh doanh: phát triển dịch vụ phái sinh cung cấp công cụ cho doanh nghiệpnhằm phòng ngừa rủi ro cho doanh nghiệp - Phát triển cung ứng dịch vụ phái sinh lĩnh vực tài ngân hàng không giúp ngân hàng nângcao khả phân tích, đánh giá dự báo diễn biến thị trường, có lợi cho hoạt động kinh doanh ngân hàng mà cịn nâng cao uy tín cho ngân hàng nhờ cung cấp sản phẩm dịch vụ đại, góp phần hình thành thương hiệu ngân hàng mạnh II) Thực trạng thị trường tài phái sinh Việt Nam 3) Thực trạng thị trường tài phái sinh Việt Nam - Ngày 10/08/2017, sản phẩm phái sinh hợp đồng tương lai số VN30 mắt, đánh dấu đời thị trường phái sinh Việt Nam Sau hai năm hoạt động, thị trường chứng khoán phái sinh cơng chúng đầu tư đón nhận có bước phát triển ấn tượng Theo Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), sau hai năm hoạt động, chứng khốn phái sinh Việt Nam có kết tăng trưởng đáng ghi nhận có 36 triệu hợp đồng giao dịch Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai số cổ phiếu VN30 bình quân/phiên tháng đầu năm 2019 đạt xấp xỉ 100.000 hợp đồng/phiên, tăng gấp 1,27 lần so với năm 2018 tăng gần 10 lần so với năm 2017 - Hiện tại, thị trường phái sinh, tỷ trọng giao dịch nhà đầu tư cá nhân nước chiếm 85,77% khối lượng giao dịch toàn thị trường Ngược lại, tỷ trọng giao dịch nhà đầu tư tổ chức nước đạt 13,22%, tỷ trọng giao dịch tự doanh cơng ty chứng khốn chiếm phần nhỏ (1,59%), phần lại tổ chức khác Số lượng tài khoản giao dịch phái sinh liên tục tăng, trung bình ngày có 153 tài khoản mở Theo thống kê Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội, tính đến hết năm 2019, số lượng tài khoản giao dịch phái sinh đạt 92.202 tài khoản - Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam thể bước phát triển vượt trội Trong nước thường mở cửa thị trường phái sinh sau 30 năm kể từ ngày mở cửa thị trường chứng khốn sở Việt Nam, giai đoạn rút xuống 17 năm 4) Những tồn tại, hạn chế việc phát triển thị trường phái sinh Việt Nam - Mức độ tham gia thị tường vốn doanh nghiệp chưa lớn, nhà quản trị doanh nghiệp chưa có nhu cầu chưa có hiểu biết nhiều chất loại cơng cụ tài phái sinh Có thể thấy thị tường khối lượng giao dịch nhỏ so với nhu cầu thực tế Các giao dịch kỳ hạn giao dịch hoán đổi triển khai từ năm 1998 đến khối lượng giao dịch Ngân hàng thương mại cịn ít, chưa tạo hấp dẫn khách hàng - Giao dịch phái sinh chủ yếu thị trường ngoại hối, lại thị trường khác chưa hình thành giai đoạn phôi thai Điều phần xuất phát từ nguyên nhân khung pháp lý điều chỉnh hoạt động giao dịch chứng khoán phái sinh chưa đầy đủ, quyền lợi trách nhiệm chủ thể tham gia chưa đảm bảo, chưa tạo quan tâm định chế tài nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán, vận dụng biện pháp để hạn chế rủi ro đầu tư kiếm lời - Các tổ chức tài chính, đặc biệt ngân hàng thương mại nguồn nhân lực cịn hạn chế, hệ thống thông tin quản lý chưa phát triển, đối tác mua, bán cơng cụ tài phái sinh với ngân hàng thương mại doanh nghiệp hạn chế - Về khuôn khổ pháp lý Việt Nam: luật lệ, sách quản lý nhà nước cịn thiếu, chế nghiệp vụ chưa có Các giao dịch phái sinh mà ngân hàng thương mại kinh doanh thị trường ngoại hối điều chỉnh văn pháp lý ngân hàng nhà nước, lại thị tường khác chưa có văn pháp lý Hiện giới, doanh nghiệp sử dụng sản phẩm phái sinh, họ chịu thuế Nhưng ngược lại Việt Nam, tồn quy định việc tính thuế đánh lãi thu từ việc thực hợp đồng hốn đổi - Thị trường thiếu hụt, thơng tin chưa minh bạch Các công ty đại chúng sử dụng hợp đồng phái sinh thao túng thị trường thông tin bất cân xứng Khi công ty đại chúng biết trước tình trạng tài thật thua lỗ thị trường chưa nắm bắt thông tin này, họ đặt lệnh bán khống hợp đồng giao sau quyền chọn, đến giá xuống, họ thực hợp đồng để kiếm lời 5) Giải pháp phát triển thị trường phái sinh Việt Nam - Phát triển đồng thị trường tài tiền tệ Giao dịch tài phái sinh tách rời giao dịch công cụ tài sở Do để hình thành hợp đồng phái sinh trước hết cần có cơng cụ tài sở phục vụ cho việc trao đổi hợp đồng Mặt khác công cụ tài sở phải đa dạng để thúc đẩy thị trường tài phái sinh phát triển Mức độ đa dạng cơng cụ tài sở lại hồn tồn phụ thuộc vào trình độ phát triển thị trường tài - Hồn thiện khn khổ pháp lý cho thị trường tài chính, tiền tệ sản phẩm tài phái sinh Do tính chất phức tạp giao dịch sản phẩm tài phái sinh khiến cho hoạt động công cụ nhạy cảm với hành vi gian lận, tiêu cực Trên thị trường phái sinh có nhiều đối tượng tham gia như: nhà kinh doanh, nhà đầu cơ, nhà môi giới… Mỗi người tham gia thị trường mục đích khác nhau, chí trái ngược Vì nguy rủi ro khả thu lợi hợp đồng phái sinh lớn Do việc ban hành bổ sung hoàn thiện văn pháp luật để quy định nguyên tắc tổ chức hoạt động thị trường phái sinh, việc điều hành giám sát hoạt động thị trường cần thiết - Phát triển hệ thống trung gian tài Các hợp đồng phái sinh thực thông qua nhà môi giới trung gian qua sàn giao dịch để đảm bảo việc thực quyền nghĩa vụ bên tham gia Với vai trò trung gian hợp đồng, nhà môi giới kết nối người mua người bán với nhau, đồng thời yêu cầu người mua người bán ký quỹ nên khả thực hợp đồng phái sinh cao - Đẩy mạnh công tác hỗ trợ đào tạo, nâng cao chất lượng nguồn nhân lực thông tin hiểu biết sản phẩm phái sinh Thị trường phái sinh lĩnh vực kinh doanh địi hỏi phải có kiến thức, trình độ chun mơn cao, mẻ Việt Nam Cho nên việc đào tạo phải gắn kết với hoạt động mở rộng quan hệ giao lưu hợp tác quốc tế đào tạo nguồn nhân lực, xây dựng sách phát triển quản lý thị trường III) Kết luận Thị trường phái sinh Việt Nam dự đoán tiếp tục tăng trưởng mạnh tương lai Bởi việc phát triển thị trường phái sinh xu tất yếu khơng với thị trường chứng khốn Việt Nam mà xu chung giới Mặc dù quy mô thị trường số lượng tài khoản phái sinh tăng trưởng tốt thời gian qua, song với nhà đầu tư tổ chức quy mô thị trường phải phát triển đủ lớn họ tham gia Do vậy, thị trường phái sinh cần phát triển thêm quy mơ, từ thu hút thêm nhà đầu tư tổ chức Khi có nhiều nhà đầu tư tổ chức tham gia, khối lượng mở tăng trì mức cao hơn, thay thiên hướng giao dịch ngày nhà đầu tư cá nhân IV) Tài liệu tham khảo https://tailieu.vn/doc/tieu-luan-thi-truong-tai-chinh-phai-sinh-viet-nam-1677417.html? fbclid=IwAR1k51_t2AACC8vSBjMGAAqPyr7FUAFXYDZ7Z0DOMYudo97MFTVbjJShHKc#_ =_ GS.TS Dương Thị Bình Minh (1995), “Giáo trình Lý thuyết tài chính”, Nhà xuất Giáo dục http://luanvan365.com/khoa-luan-giai-phap-phat-trien-thi-truong-chung-khoan-phai-sinhtai-viet-nam-2380.html Bài báo: Thị trường chứng khoán phái sinh sau năm hoạt động https://www.hnx.vn/vi-vn/chi-tiet-tin-60005655-0.html ... trường tài phái sinh Việt Nam 3) Thực trạng thị trường tài phái sinh Việt Nam - Ngày 10/08/2017, sản phẩm phái sinh hợp đồng tương lai số VN30 mắt, đánh dấu đời thị trường phái sinh Việt Nam Sau... 92.202 tài khoản - Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam thể bước phát triển vượt trội Trong nước thường mở cửa thị trường phái sinh sau 30 năm kể từ ngày mở cửa thị trường chứng khốn sở Việt Nam, ... nhiều thi trường họ tham gia vào thị trường để hưởng khoản lợi nhuận khơng rủi ro f) Vai trị thị trường tài phái sinh * Thị trường phái sinh, với công cụ phái sinh Forward, Future, Option, Swap