tiểu luận tài chính quốc tế thị trường chứng khoán phái sinh, kinh nghiệm của thế giới và bài học cho việt nam

LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán phái sinh sản phẩm tất yếu tương đối thị trường tài chính, nhiên lại có vai trò quan trọng phát triển ổn định bền vững hệ thống tài nói riêng kinh tế nói chung Sau nhiều năm phát triển quốc tế, thị trường chứng khoán phái sinh hình thành bước phát triển Việt Nam với sản phẩm phái sinh ban đầu, xuất với tư cách công cụ bảo hiểm rủi ro hữu hiệu doanh nghiệp, nhà đầu tư Nhận thức tầm quan trọng nó, nhóm em nghiên cứu đề tài “Thị trường chứng khoán phái sinh – Kinh nghiệm giới học cho Việt Nam” Để thực đề tài, nhóm em vận dụng phương pháp theo dõi thu thập thông tin thực trạng thị trường chứng khốn phái sinh, từ tổng hợp, phân tích đánh giá sở lý thuyết tài chính, chứng khốn phái sinh học Tiểu luận cung cấp số kiến thức Chứng khốn phái sinh, tình hình phát triển thị trường chứng khốn giới Việt Nam, tìm nguyên nhân, tồn kiến nghị giải pháp, định hướng cho phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam tương lai Vì tiểu luận nghiên cứu hoàn thành thời gian ngắn cộng với vốn kiến thức hạn chế nên chắn khơng tránh khỏi sai sót Tuy nhiên, chúng em mong tài liệu hữu ích cho bạn quan tâm muốn tìm hiểu chứng khoán phái sinh Phần 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1.1 Chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh công cụ quan trọng để nhà đầu tư tham gia vào thị trường tài a, Khái niệm Chứng khốn phái sinh( Derivatives ): cơng cụ tài mà giá trị xác định từ tài sản gốc, gọi tài sản sở( thường cổ phiếu, số cổ phiếu, ) Để nhận Chứng khoán phái sinh, phải làm rõ ba yếu tố: + Chứng khoán phái sinh hợp đồng: Nhìn vào chất cơng cụ, Chứng khốn phái sinh hợp đồng thiết lập vào ngày bên tham gia, bao gồm bên mua bên bán giao dịch thực vào thời điểm tương lai + Hợp đồng tham chiếu đến tài sản sở Tài sản sở là: Các tài sản tài (Cổ phiếu, trái phiếu, ), tài sản phi tài (như hàng hóa, nơng sản, kim loại, ) + Giá trị hợp đồng phụ thuộc vào thay đổi giá tài sản tham chiếu b, Mục đích: Do yếu tố nhận biết kể trên, Chứng khốn phái sinh làm thay đổi rủi ro khoản đầu tư Nhà đầu tư sử dụng Chứng khốn phái sinh với mục đích: + Phịng ngừa rủi ro (Hedging): Các cơng ty, nhà đầu tư, ngân hàng sử dụng chúng để phòng ngừa rủi ro giảm nhẹ tổn thất tiềm biến động yếu tố thị trường lãi suất, giá cổ phiếu, tỷ giá hối đối, giá hàng hóa gây + Đầu (Speculation): Trong phòng ngừa rủi ro, muốn chuyển rủi ro mà khơng mong muốn đến cho người khác nhà đầu đối tượng sẵn sàng chấp nhận rủi ro Mục tiêu nhà đầu hướng tới không khác lợi nhn Trên thực tế chứng khốn phái sinh cơng cụ thích hợp cho mục đích đầu dựa giá hàng hoá, tài sản tài yếu tố thị trường + Giao dịch chênh lệch giá (Arbitraging): Là giao dịch tạo lợi nhuận phi rủi ro cách khai thác, tận dụng tượng định giá sai thị trường Với phát triển trào lưu cách tân, sáng tạo diễn khơng ngừng thị trường tài chính, chứng khoán phái sinh ngày trở nên đa dạng, đáp ứng nhu cầu khác đối tượng tham gia thị trường c, Phân loại: Hiện nay, thị trường có loại CKPS khác nhau: • Hợp đồng Kỳ hạn (Forwards): thỏa thuận việc mua/bán lượng tài sản cụ thể với giá xác định thời điểm định tương lai, giao dịch thị trường OTC, hợp đồng chưa chuẩn hóa cá điều khoản bản, tính khoản thấp thường cho phép bên tham gia thực hợp đồng đáo hạn, rủi ro tín dụng cao • Hợp đồng tương lai ( Futures): thỏa thuận việc mua/bán lượng tài sản cụ thể với giá xác định thời điểm định tương lai, niêm yết giao dịch Sở giao dịch, hợp đồng chuẩn hóa với điều khoản thống áp dụng cho đối tượng sử dụng sản phẩm, tính khoản cao, tốn ngày, rủi ro tín dụng • Hợp đồng quyền chọn (Options): Có thể gd thị trường OTC, SGD Trên thị trường có quyền chọn; quyền chọn mua (Call Option) quyền chọn bán ( Put Option), cho phép người sở hữu có quyền mua quyền bán khối lượng định tài sản sở theo giá xác định thời điểm tương lai Bên mua quyền chọn có quyền định có thực giao dịch hay khơng sao, bên bán quyền chọn có nghĩa vụ thực giao dịch theo định bên mua quyền chọn Bên mua phải trả cho bên bán phí quyền chọn Ví dụ: Ông A mua hợp đồng quyền chọn mua cổ phần BSC ông B với giá thực 15.000đ/ cổ phần Vào thời điểm đáo hạn, giả thiết giá cổ phần BSC lên đến 20.000đ/ cổ phần Ông A thực quyền chọn mua, ông B buộc phải bán cho ông A cổ phần BSC với giá 15.000đ/cổ phần Như ông B bị lỗ 5.000đ/ cổ phần, ơng A lời 5000đ/ cổ phần • Hợp đồng hoán đổi (Swap): Là thỏa thuận bên việc trao đổi dòng tiền tương lai vào thời điểm xác định trước khoảng thời gian định hợp đồng đáo hạn, phổ biến có hợp đồng hốn đổi lãi suất tiền tệ 1.2 Thị trường chứng khoán phái sinh Để mua bán chứng khốn phái sinh, nhà đầu tư phải gặp gỡ “Thị trường chứng khoán phái sinh” Vậy thị trường chứng khoán phái sinh gì? Thị trường chứng khốn phái sinh: địa điểm hình thức trao đổi thơng tin để tập hợp lệnh mua, bán giao dịch Chứng khoán phái sinh (CKPS) để thực lệnh bù trừ, tốn giao dịch CKPS trước + Đối với cá nhân tự đầu tư vào CKPS thị trường CKPS phải chấp hành quy định quan có thẩm quyền + Đối với tổ chức: muốn tham gia vào ttckps phải tuân theo điều khoản Theo điều 8, mục 1, chương III, Nghị định số 42/ 2015/ ND-CP pháp luật quy định: • CTCK UBCKNN cấp giấy chứng nhận • Cơng ty quản lí quỹ khơng đầu tư CKPS từ nguồn vốn ( bao gồm vốn vay nguồn vốn huy động hợp pháp khác) • Tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngân hàng nhà nước chấp thuận • Doanh nghiệp bảo hiểm Bộ tài chấp thuận theo quy định pháp luật kinh doanh bảo hiểm • Tập đồn kinh tế nhà nước, tổng cơng ty nhà nước, doanh nghiệp 100% vốn nhà nước phép quan quản lý có thẩm quyền + Có phương thức tổ chức giao dịch CKPS là: • Thị trường giao dịch tập trung: Ở thị trường tập trung, chứng khoán phái sinh giao dịch Sở giao dịch chứng khoán Giao dịch phải dựn nguyên tắc dịnh toán bù trừ tập trung qua Trung tâm toán bù trừ Đảm bảo vận hành an tồn minh bạch, cơng cơng khai bên liên quan • Thị trường giao dịch phi tập trung (OTC): Là thị trường mà người mua người bán trực tiếp trao đổi, mua bán thông qua tổ chức trung gian Giao dịch không diễn sở hay địa điểm tập trung mà dàn xếp qua điện thoại hay phương tiện thông tin khác Hai thị trường khác cách thức vận hành, chế hoạt động, sản phẩm giao dịch, thành phần Tham gia mức độ quản lý quan có thẩm quyền + Vai trị thị trường chứng khốn phái sinh: • Tạo chế xác lập giá • Cơng cụ, phương tiện để quản lý rủi ro • Tăng tính hiệu thị trường • Tăng hiểu đầu tư + Các thành phần thị trường chứng khốn phái sinh: • Cơ quan quản lý nhà nước • Sở giao dịch chứng khốn • Thành viên giao dịch • Trung tâm tốn bù từ Phần KINH NGHIỆM THỊ TRƯỜNG CKPS THẾ GIỚI 2.1 Khái quát lịch sử phái sinh giới + Thị trường CKPS có lịch sử lâu đời với: • Thị trường giao dịch “Hợp đồng quyền chọn’’ ôliu từ thời Hy Lạp cổ đại • Hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai từ lúa gạo kỉ XVI Osaka – Nhật Bản • Hợp đồng kỳ hạn hoa Tuy-lip Hà Lan kỉ XVI + Ngay từ năm 1970, quyền chọn cổ phiếu đưa vào giao dịch Mỹ không lâu sau Sở giao dịch chứng khoán Mỹ thành lập + Năm 1848, sở mậu dịch Chicago thành lập giao dịch hợp đồng kì hạn ngơ năm 1851 nhanh chóng người biết đến + Đầu năm 70 kỉ XX, thị trường chứng khoán phái sinh bước vào giai đoạn phát triển với diện hợp đồng tương lai tài sản tài chính: Hợp đồng tương lai Ngoại tệ, hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc Mỹ + Năm 1998, Eurex kết sát nhập Sở giao dịch chứng khoán phái sinh Đức với Sở giao dịch quyền chọn hợp đồng tương lai tài chínhThủy Sĩ + Năm 2008: Khi khủng hoảng tài xuất nhiều lần đỗ vỡ với quy mơ tồn cầu thị trường lớn phải tiến tới giao dịch bù trừ, toán tập trung cho CKPS, dấy lên hồi chuông cảnh tỉnh việc thắt chặt quy định tăng cường giám sát, buộc TTCK phải đưa quy định chung ký quỹ, thắt chặt quy định giao dịch, điều góp phần giúp ổn định đảm bảo phát triển bền vững TTCKPS sau Tính đến nay, giao dịch chứng khốn phái sinh không ngừng mở rộng phát triển hoạt động ngày đại hóa, khai thác hiệu thành tựu khoa học công nghệ Chuyển từ giao dịch thủ công sang giao dịch có hỗ trợ hệ thống điện tử bước hoàn thiện hoàn toàn máy tính điện tử 2.2 Thị trường chứng khốn phái sinh Singapore 2.2.1 Quá trình hình thành phát triển + TTCK phái sinh Singapore hình thành từ năm 1984 với việc thành lập thị trường trao đổi tiền tệ quốc tế Singapore (Singapore International Monetary Exchange SIMEX), sản phẩm chủ yếu hợp đồng tương lai số Nikkei 225 + Tới tháng 12/1999, nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho công tác quản lý đồng thời tiết kiệm nguồn lực để xây dựng sở hạ tầng tập trung nguồn nhân lực có chất lượng cao, thị trường phái sinh hàng hóa (SICOM), phái sinh chứng khốn (SIMEX) phái sinh tiền tệ (SES) hợp lại thành Sở giao dịch chứng khoán chung Singapore Exchange (SE) SE tổ chức độc lập, đồng thời quan chịu giám sát quan quản lý tiền tệ Singapore Ngay từ thành lập, nhà quản lý thị trường có định hợp lý cho phép TTCK phái sinh Singapore liên thơng với thị trường Chicago (TTCK phái sinh có lịch sử lâu đời phát triển giới), nhờ đó, nhà đầu tư (NĐT) phép giao dịch thị trường mà không tốn chi phí + Từ năm 2004, Singapore bắt đầu đưa thêm quyền chọn cổ phiếu vào giao dịch tiếp tục gặt hái nhiều thành cơng nhờ nhiều chế sách nhằm tạo thuận lợi cho NĐT như: Thay hệ thống khớp lệnh sản hệ thống giao dịch điện tử trực tuyến; Miễn yêu cầu cáo bạch; Giảm bớt tiêu chuẩn niêm yết quyền chọn 2.2.2 Thực trạng thị trường chứng khoán phái sinh Singapore Sàn giao dịch phái sinh Singapore bắt đầu với cánh cửa rộng mở cho tham gia nước Trên thực tế, hầu hết công ty tương lai, thành viên bù trừ doanh nghiệp thành viên thuộc sở hữu nước Hơn nữa, khách hàng từ bên Singapore bắt nguồn tỷ lệ đáng kể giao dịch giao dịch sàn giao dịch phái sinh Khối lượng giao dịch phái sinh tài Singapore tăng từ khoảng nửa triệu hợp đồng năm 1985 lên 31 tỷ vào năm 2001 (Hình 5) Trong thập kỷ qua, sàn giao dịch phái sinh Singapore xây dựng danh tiếng trung tâm quản lý rủi ro khu vực thành công cho nhà đầu tư Hiện 92% KLGD chứng khoán phái sinh chủ yếu thực qua giao dịch trực tuyến Dưới bảng số liệu hợp đồng tương lai số cổ phiếu Singapore Exchange từ năm 2000 – 2018 Hợp đồng Stock index futures - Contracts traded 180000000 160000000 140000000 120000000 100000000 80000000 Stock index futures - Contracts traded 60000000 40000000 20000000 Hình Biểu đồ thể khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai số cổ phiếu Singapo Nguồn: World Federation of Exchange (WFE) Từ biểu đồ trên, thấy số lượng hợp đồng tương lai số cổ phiếu giao dịch có xu hướng tăng qua năm, số lượng hợp đồng đạt mức cao 170,522,336 hợp đồng vào năm 2018 năm 2015 164,546,177 hợp đồng Giai đoạn từ năm 2000-2004 số lượng hợp đồng tăng lên không đáng kể thâm chí cịn giảm nhẹ vào năm 2003 xuống cịn 8609973 hợp đồng Từ năm 2004, Singapore bắt đầu đưa thêm quyền chọn cổ phiếu vào giao dịch cộng với chế sách nhằm tạo thuận lợi cho nhà đầu tư dẫn đến tăng trưởng nhanh chóng khối lượng hợp đồng giao dịch từ 16428731 (năm 2004) lên 60212079 (2008) hợp đồng Cuộc khủng hoảng tài tồn cầu năm 2007 - 2008 ảnh hưởng khơng nhỏ đến thị trường tài Singapo nói chung mà cịn ảnh hưởng đến thị tường chứng khốn phái sinh, thị trường dễ bị nhạy cảm với biến động kinh tế tài Kết 10 lẻ đến năm 2007, giao dịch bán lẻ tăng lên 10% tổng thể thương mại Nikkei 225 mini ngày hợp đồng phái sinh giao dịch nhiều Sàn giao dịch Osaka, chiếm gần 2/3 khối lượng trao đổi Biểu đồ bên mô tả cho số liệu này: 21 2.4.2 Kinh nghiệm từ sách phủ Nhật Bản TTCK phái sinh Nhật Bản với số đặc điểm sản phẩm mang tính phức tạp, đối tượng tham gia chuyên nghiệp, giao dịch mang tính chất đầu cao hám chứa nhiều rủi ro Do vậy, TTCK phái sinh phải theo dõi, điều chỉnh kịp thời phù hợp với mục tiêu ổn định thị trường bảo vệ NĐT Sở Giao dịch chứng khoán Tokyo quy định số nguyên tắc ứng xử thị trường số trường hợp cụ thể như: - Khi giá thị trường hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn vượt giá số cổ phiếu sở dừng giao dịch tạm thời 15 phút - Khi số TOPIX dao động khoảng cho phép hạn chế giao dịch TOPIX tài khoản đồng sở hữu tổ chức kinh doanh chứng khoán - Tham gia giao dịch mua bán TOPIX đối tượng giao dịch phải có báo cáo hàng ngày việc thay đổi vị trí tham gia giao dịch Việc trao đổi từ lâu nhận tầm quan trọng công nghệ Một lý cho định áp dụng công nghệ OMX vào năm 2011 để tận dụng lợi thời kỳ nghệ thuật thị trường phái sinh quốc tế 22 Phần BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM 3.1 Thực trạng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam + Ngày 10/08/2017, thị trường chứng khốn phái sinh thức mắt khai trương với sản phẩm hợp đồng tương lai số VN30 Điều tương tự kinh nghiệm Thái Lan hợp đồng tương lai sản phẩm triển khai thành công Đây sản phẩm phái sinh thức giao dịch sàn giao dịch Nhưng thực tế giai đoạn 2007 - 2009, số sản phẩm phái sinh mà chủ yếu quyền chọn cổ phiếu công ty chứng khoán giao dịch trực tiếp với khách hàng Chứng tỏ nhu cầu thực tế sản phẩm phái sinh giao dịch sàn phi tập trung + Sau năm thức hoạt động (10/8/2017 - 10/8/2019), thị trường chứng khoán phái sinh (TTCKPS) cơng chúng đầu tư đón nhận có bước phát triển ấn tượng Thị trường thể tốt vai trị cơng cụ phịng ngừa rủi ro, góp phần tích cực vào việc giữ chân dịng vốn thị trường sở, đồng thời thu hút quan tâm nhà đầu tư nước nước Trong nước khu vực, mở cửa thị trường phái sinh sau khoảng 30 năm kể từ ngày mở cửa thị trường chứng khoán sở, VN, thời gian rút ngắn sau 17 năm 23 Hình Biểu đồ giao dịch hợp đồng tương lai số VN30 Nguồn: Bộ tài Từ biểu đồ trên, ta thấy TTCKPS có bước tăng trưởng tốt ổn định Giao dịch thị trường diễn sôi động, đặc biệt tăng mạnh thị trường sở có biến động mạnh Trong năm qua có 36 triệu hợp đồng tương lai (HĐTL) số VN30 giao dịch Nhìn chung số lượng hợp đồng bình qn phiên có xu hướng tăng mạnh đến cao tháng 7/2018 đạt 130.000 hợp đồng bình quân phiên riêng tháng đầu năm 2019 dao động 100.000 hợp đồng/phiên Nếu so sánh với giao dịch sản phẩm tương tự sản phẩm HĐTL số SET50 thị trường phái sinh Thái Lan (vốn thị trường phát triển khu vực với 13 năm tuổi) mức giao dịch tương đương khoảng 70% so với giao dịch bình quân HĐTL số SET50 Chứng tỏ số lượng hợp đồng giao dịch tương đối lớn nước có TTCKPS non trẻ Việt Nam 24 3.2 Những đánh giá mô hình phát triển thị trường chứng khoán nước giới Từ số liệu phân tích nhóm em rút số đánh giá mô hình chứng khốn phái sinh nước Singapore, Hàn Quốc, Nhật Bản 3.2.1 Singapore: + Lựa chọn sản phẩm chủ yếu hợp đồng tương lai số Nikkei 225 + Thực hành cách sách thu hút , tạo thuận tiện cho nhà đầu tư + Quy định chặt chẽ điều khoản gia nhập vào thị trường chứng khoán phái sinh 3.2.2 Nhật Bản: Trước năm 2002, TTCK phái sinh Nhật Bản có hoạt động bù trừ riêng khu vực Tuy nhiên, trước nhu cầu thiết phải tập trung đầu mối tiếp cận hệ thống bù trừ toán để giảm khối lượng tốn thơng qua chế bù trừ bao qt tồn thị trường, Cơng ty cổ phần bù trừ chứng khốn Nhật Bản thành lập Trong mơ hình này, bên tham gia giao dịch không thực nghĩa vụ mình, tổ chức CCP đứng thực thay Kết giảm thiểu rủi ro mặt tín dụng, giảm thời gian chi phí tốn, giúp người mua người bán n tâm khơng sợ khả toán đối tác giao dịch; giảm thiểu rủi ro hệ thống, nhờ vỡ nợ đối tác giao dịch không lan sang đối tác khác Trong năm gần đây, hệ thống bù trừ toán chứng khoán Nhật Bản liên tục phát triển không ngừng cải tiến biến đổi môi trường kinh doanh học rút từ khủng hoảng tài năm 2008 25 Trong đó, phạm vi hoạt động hệ thống CCP mở rộng, bao quát sản phẩm chứng khoán phái sinh thị trường OTC 3.2.3 Hàn Quốc: + Hàn Quốc xây dựng chế pháp lý vơ chặt chẽ có ưu đãi định thành viên tham gia vào thị trường chứng khoán cụ thể ưu đãi thuế + Tạo dựng hệ thống sở hạ tầng đại đáp ứng yêu cầu giao dịch khớp lệnh nhanh chóng Chấp nhận giao dịch trực tuyến từ đưa TTCKPS vào hoạt động + Áp dụng phương pháp ký quỹ chặt chẽ thực giao dịch chứng khoán phái sinh nhằm ngăn ngừa rủi ro khoản, việc ký quỹ thực dựa quy chế mức ký quỹ ban đầu ký quỹ trì 3.3 Bài học phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Thị trường chứng khoán (TTCK) phái sinh cấp độ phát triển cao TTCK Xây dựng TTCK phái sinh điều cần thiết, xu phát triển tất yếu nhằm hoàn thiện thị trường vốn Việt Nam, qua giúp đẩy mạnh q trình huy động khơi thông nguồn vốn cho đầu tư phát triển kinh tế, văn hóa, xã hội Thực tế phát triển cho thấy TTCK phái sinh đóng vai trị ngày quan trọng việc phòng chống rủi ro Tuy nhiên, bên cạnh điểm tích cực, TTCK phái sinh tiềm ẩn rủi ro lớn tới thị trường tài Kinh nghiệm phát triển TTCK phái sinh giới cho thấy thị trường dễ xảy tình trạng đầu cơ, thao túng, tạo biến động nhằm trục lợi, đặc biệt thị trường giai đoạn đầu phát triển, khuôn khổ pháp lý chưa hoàn thiện 26 Mặc dù vậy, cần phải khẳng định, việc xây dựng phát triển TTCK phái sinh yêu cầu tất yếu q trình phát triển thị trường tài Hiện nay, TTCK Việt Nam manh nha hình thành sản phẩm phái sinh quyền mua cổ phần, quyền chọn, margin (trong đó, có sản phẩm margin Ủy ban Chứng khoán Nhà nước - UBCKNN lưu hành) Từ đánh giá mục giúp Việt Nam rút số học đáng giá với công tác xây dựng TTCK phái sinh, cụ thể sau: 3.3.1 Hoàn thiện hệ thống pháp lý song song với việc ban hành số sách khuyến khích phát triển thị trường Đối với hầu hết TTCK sở, hình thành phát triển chúng nhu cầu xã hội thơng thường đời chúng hình thành trước có đời hệ thống khung pháp lý hoàn thiện Tuy nhiên, TTCK phái sinh TTCK bậc cao vận hành dựa tảng cơng cụ phịng vệ mang tính địn bẩy, tỷ lệ ký quỹ thấp, hoạt động đầu cơ, làm giá gây lũng đoạn thị trường tạo nhiều rủi ro tiềm ẩn cho hệ thống tài Do đó, để xây dựng TTCK phái sinh phát triển bền vững, an toàn, lành mạnh, thiết phải tạo lập khung pháp lý văn hướng dẫn thi hành cách rõ ràng, chặt chẽ, toàn diện Đây yêu cầu thiết yếu cho việc hình thành phát triển thị trường Vì vậy, Việt Nam học hỏi kinh nghiệm Hàn Quốc như: • Đưa số sách khuyến khích, ưu đãi cho nhà đầu tư gia nhập vào thị trường CKPS Việt Nam • Ban hành số quy định cho nhà đầu tư gia nhập vào thị trường 27 3.3.2 Đầu tư sở hạ tầng đại đáp ứng tính phức tạp TTCK phái sinh Việc giao dịch chứng khốn phái sinh địi hỏi phải có sở hạ tầng kỹ thuật đại, hệ thống công nghệ thông tin, việc giao dịch chứng khoán phái sinh phải khớp lệnh liên tục, với tốc độ cao Vì vậy, việc yêu cầu hệ thống công nghệ thông tin đại khơng thể tránh khỏi Bên cạnh đó, việc xây dựng quản lý vận hành thị trường phức tạp TTCK phái sinh, thiết phải xây dựng quan toán bù trừ đối tác trung tâm (CCP) + Việt Nam học hỏi kinh nghiệm Nhật Bản việc phát triển hệ thống CCP: Đẩy mạnh đầu tư trang thiết bị, đồng hóa hệ thống giao dịch, hệ thống giám sát, hệ thống công bố phân phối thông tin, hệ thống lưu ký, hệ thống toán vầ bù trừ, hệ thống đăng ký… hệ thống phải xây dựng thiết kế tiến tiến đại tiêu chuẩn quốc tế Mọi hệ thống phục vụ cho thị trường tài phái sinh phải có tính tự động hóa cao, nhằm đảm bảo tính minh bạch, tức thời, bảo mật tồn vẹn thơng tin Hỗ trợ giao dịch hỗ trợ nhiều phương thức giao dịch, nhiều hình thức giao dịch Hiện tại, UBCKNN triển khai gói thầu cơng nghệ thơng tin cho tồn thị trường chứng khốn Tuy nhiên, cấu phần thiết kế, xây dựng, lắp đặt, vận hành chạy thử nghiệm hệ thống giao dịch toán bù trừ cho TTCKPS nhiều thời gian, dự kiến cuối 2019 hoàn thành Do đó, để kịp tiến độ triển khai TTCKPS vào năm 2017, UBCKNN đạo SGDCK Hà Nội HNX Hà Nội Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam - VSD đầu tư hệ thống công nghệ thông tin phù hợp cho giai đoạn thiết kế, vận hành sản phẩm ban đầu Bond Futeres Index Futures 28 Trên sở đó, UBCKNN đạo VSD ( Trung tâm lưu ký chứng khoán) phối hợp với HNX ( Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội) lựa chọn đối tác cung cấp hạ tầng công nghệ phù hợp để sớm triển khai thực Hiện tại, VSD HNX làm việc với nhà cung cấp hệ thống để đầu tư thiết kế hệ thống triển khai kết nối với thành viên thị trưởng, tổ chức toán giao dịch chứng khoán phái sinh Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam để test thử nghiệm 3.3.3 Thông tin, tư vấn tiếp tục phát triển sở nhà đầu tư Trên sở Nghị định 42/2015/NĐ-CP chứng khốn phái sinh, Thơng tư 11/2016/TT- BTC Bộ Tài hướng dẫn số điều nghị định này: - Cơ quan quản lý cần hướng dẫn cơng ty chứng khốn để nhà đầu tư tổ chức mở tài khoản ký quỹ đứng tên họ, thay thực ký quỹ tài khoản tổng đứng tên cơng ty chứng khốn - Đồng thời hướng dẫn ngân hàng thực việc kiểm soát tài sản ký quỹ khách hàng Đối với nhà đầu tư cá nhân, cần tăng cường thực chương trình đào tạo họ tham gia thị trường tái phái sinh Việc đào tạo cần cơng ty chứng khốn thực miễn phí thường xuyên cho nhà đầu tư Đa dạng hóa hình thức đào tạo, bồi dưỡng nghiệp vụ nhằm đáp ứng nhu cầu đối tượng, thông tin tuyên truyền, phổ biến kiến thức thị trường chứng khoán cho công chúng Thành lập trung tâm tư vấn, đào tạo cấp chứng cho nhà đầu tư doanh nghiệp Tiếp cận nhiều chứng khốn thơng qua báo đài, tivi, phương tiện truyền thông… 29 3.3.4 Xây dựng TTCK lớn mạnh, đáp ứng yêu cầu phát triển chứng khoán phái sinh Hiện nay, thị trường phái sinh Việt Nam hình thành bối cảnh sản phẩm thị trường sở chưa đầy đủ, hồn thiện Số lượng chứng khốn nhiều chất lượng cịn thấp, đa số cơng ty niêm yết, đăng ký giao dịch công ty vừa nhỏ, tính cơng khai, minh bạch việc cơng bố thơng tin cịn thấp, giao dịch bán khống xuất chưa UBCKNN cho phép lưu hành Tuy nhiên, bên cạnh khó khăn đó, bối cảnh Việt Nam đem lại số thuận lợi việc xây dựng TTCK phái sinh gắn liền với đề án tái cấu trúc thị trường nằm tổng thể Đề án Chiến lược phát triển TTCK giai đoạn 2011-2020 Ngày 11/3/2014, Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án xây dựng phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) phái sinh Việt Nam Đây văn quy phạm pháp luật điều chỉnh TTCK phái sinh Việt Nam, qua tạo tiền đề, sở nhằm tạo dựng hành lang pháp lý cho việc phát triển TTCK phái sinh bền vững tương lai Để phát triển TTCK phái sinh, cần tiếp tục hoàn thiện, tái cấu trúc TTCK theo định hướng: + Nâng cao chất lượng hàng hóa kết hợp với việc đa dạng hóa sản phẩm chứng khoán; nâng cao chất lượng quản trị doanh nghiệp, quản trị rủi ro tổ chức phát hành, đảm bảo tính cơng khai, minh bạch; bước áp dụng tiêu chuẩn, chuẩn mực quốc tế cơng tác kế tốn, kiểm tốn, quản trị rủi ro, đảm bảo lợi ích nhà đầu tư, cổ đơng, củng cố lịng tin thị trường 30 + Đa dạng hóa sở nhà đầu tư, tập trung phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức, loại hình quỹ đầu tư chứng khốn, phát triển sản phẩm bảo hiểm liên kết đầu tư đảm bảo tính an tồn hiệu + Thu hẹp số lượng tổ chức tài trung gian, đặc biệt cơng ty chứng khốn có hoạt động yếu kém, khơng hiệu quả; kiện tồn mơ hình hoạt động tổ chức kinh doanh chứng khoán theo thông lệ quốc tế; nâng cao chất lượng quản trị rủi ro tổ chức 31 KẾT LUẬN Trong hai năm qua, Thị Trường chứng khoán thức đời trở thành phận tất yếu thị trường chứng khoán thị trường tài Việt Nam Khẳng định xu phát triển tiến xã hội Phù hợp với chủ trương Đảng Nhà nước phát triển đồng loại thị trường Nghiên cứu Thị Trường chứng khốn phái sinh, vai trị tác động đến nhà đầu tư nói riêng kinh tế đất nước nói chung yêu cầu quan trọng Đó xây dựng phát triển điều kiện pháp lý, đào tạo, sản phẩm sở, hạ tầng kỹ thuật, mô hình giao dịch thành lập trung tâm tốn bù trừ đại đáp ứng yêu cầu giao dịch chứng khoán phái sinh Tương lai Thị trường chứng khốn phái sinh ngày hồn thiện đảm bảo vai trị kinh tế đất nước 32 TÀI LIỆU THAM KHẢO Trang báo đầu tư chứng khoán, Dấu ấn năm thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam (11/8/2018) Tạp chí tài chính, Những vấn đề đặt triển khai thị trường CKPS Việt Nam, TS Nguyễn Sơn (5/5/2017) Dubravko Mihaljeka, Frank Packer (2010), “Derivatives Markets in Emerging Countries” World Federation of Exchange Semkow, Brian W (1989) "Emergence of Derivative Financial Products Markets in Japan," Cornell International Law Journal: Vol 22: Iss 1, Article Bank Of Japan, Regular Derivatives Market Statistics in Japan (28/8/2019) Matthias Rietig, 2016, Japan's Derivatives Markets: An Update on Technology and Trading Volumes, Market Voice KBS world, Tăng trưởng số KOSPI năm 2018 đứng gần cuối nhóm G20, (29/12/2018) Business Korea, Stock Sales through Block Sales on KOSPI Grow 37% in 2017, Yoon Yung Sil (January 23, 2018) 33 PHỤ LỤC Bảng Bảng số liệu thể khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai số chứng khoán Singapo ( Singapore Exchange) giai đoạn 2000-2018 Đơn vị: Hợp đồng Năm Stock index futures - Contracts traded 2000 8461380 2001 9015837 2002 10209261 2003 8609973 2004 16428731 2005 21735080 2006 31200243 2007 40364696 2008 60212079 2009 52140365 2010 59230325 2011 68831646 2012 74021187 2013 99526505 2014 107531557 2015 164546177 2016 142186086 2017 141164086 2018 170522336 Nguồn: World Ferderation of Exchange 34 Bảng Bảng số liệu thể khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai số chứng khoán Hàn quốc( Korea Exchange) giai đoạn 2000-2018 Đơn vị: Hợp đồng Năm 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Stock index futures - Contracts traded 19666518 31502000 42868164 62204783 55608856 43613540 46696151 47066930 66436912 83117062 86762976 87274461 62430640 49970933 38056972 39169147 33925669 66332720 99046237 Nguồn: World Ferderation of Exchange Bảng Bảng thể hợp đồng tương lai số chứng khoán Nhật Bản (Japan Exchange) qua năm từ 2014 đến 2018 Đơn vị: Hợp đồng Value 2014 2015 2016 2017 2018 Stock index futures Contracts traded 65535900 48063416 294100363 279090996 340058856 Nguồn: World Ferderation of Exchange 35 ... 1.2 Thị trường chứng khốn phái sinh Để mua bán chứng khoán phái sinh, nhà đầu tư phải gặp gỡ ? ?Thị trường chứng khoán phái sinh” Vậy thị trường chứng khốn phái sinh gì? Thị trường chứng khốn phái. .. lý cho định áp dụng cơng nghệ OMX vào năm 2011 để tận dụng lợi thời kỳ nghệ thuật thị trường phái sinh quốc tế 22 Phần BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM 3.1 Thực trạng phát triển thị trường chứng. .. dịch chứng khoán phái sinh Tương lai Thị trường chứng khoán phái sinh ngày hoàn thiện đảm bảo vai trị kinh tế đất nước 32 TÀI LIỆU THAM KHẢO Trang báo đầu tư chứng khoán, Dấu ấn năm thị trường chứng