phân tích cuộc khủng hoảng tài chính – tiền tệ ở thái lan năm 1997 dưới góc nhìn của bộ ba bất khả thi

CHƯƠNG 1: LỜI MỞ ĐẦU Ngày tháng năm 1997, quan tiền tệ Thái Lan tuyên bố họ khơng có khả giữ giá đồng bath theo đồng la Mỹ Điều có nghĩa Thái Lan chủ trương phá giá đồng bath, kết thúc thời kỳ dài suốt 13 năm gìn giữ mở đầu cho khủng hoảng – khủng hoảng tài tiền tệ làm ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, trung tâm tiền tệ lớn giá tài sản khác vài nước châu Á, nhiều quốc gia coi ‘những Hổ Đông Á‘ Indonesia, Hàn Quốc Thái Lan nước bị ảnh hưởng mạnh khủng hoảng Hồng Kong, Malaysia, Philippines bị ảnh hưởng sụt giá Nhật Bản khơng bị ảnh hưởng nhiều bở khủng hoảng song kinh tế Nhật phải kinh qua khó khăn kinh tế dài hạn thân Mặc dù gọi khủng hoảng tài tiền tệ Thái Lan hay khủng hoảng tài Đơng Á ảnh hưởng lại lan truyền toàn câu gây nên khủng hoảng tài tồn cầu, với tác động lớn lao rộng đến nước Nga, Brasil Hoa Kỳ Vậy dưng Thái Lan lại tự phá giá đồng tệ kinh tế lâm vào tình trạng khó khắn nghiêm trọng? Đằng sau khủng hoảng gì, ảnh hưởng đến kinh tế khu vực giới? Quan trọng hơn, cần tìm nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng để từ rút học kinh nghiệm cho quốc gia Nhận thức tầm quan trọng vấn đề, nhóm chúng tơi xin mạnh dạn lựa chọn đề tài ‘Phân tích khủng hoảng tài - tiền tệ Thái Lan góc nhìn Bộ ba bất khả thi‘ để làm đề tài tiểu luận cho nhóm CHƯƠNG 2: 2.1 GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ BỘ BA BẤT KHẢ THI Hoàn cảnh đời ba bất khả thi: Trước đồng tiền chung châu Âu euro đời năm 1999 , thành viên neo đồng nội tệ vào động mark Đức buộc phải dựa sách tiền tệ Ngân hàng Trung Ương Đức để điều chỉnh sách riêng Một số nước dễ dàng làm điều có ngành kinh tế gắn bó chặt chẽ với Đức Tuy nhiên , có số nước khơng thể trì sách tiền tệ Năm 1992 , kinh tế Anh rơi vào suy thoái kinh tế Đức bùng nổ khiển Anh buộc phải nhổ neo khỏi sách tiền tệ Ngân hàng Trung Ương Đức Ngày , đồng nhân dân tệ Trung Quốc thể tiến thoái lưỡng nan Trung Quốc muốn mở cửa hoàn toàn cán cân vốn để tạo hệ thống tài đại lực đẩy thị trường đóng vai trị định thay vìmệnh lệnh Ngân hàng Trung Ương Mùa hè năm 2015 , Trung Quốc có bước nhỏ hành trình Tuy nhiên , thả tỷ giá thời buổi kinh tế trì trệ khơng phải ý hay , làm dấy lên nỗi lo đồng nhân dân tệ rớt giá thảm hại Sau cú sốc mùa hè năm ngoái , Trung Quốc lại thắt chặt kiểm sốt dịng chảy vốn Tình mà Anh Trung Quốc gặp phải hệ ba sách khơng thể đồng hành điều hành kinh tế vĩ mơ , hay cịn gọi ba bất khả thi 2.2 Khái niệm ba bất khả thi: Trong kinh tế học, ba bất khả thi (cịn gọi Bộ ba sách khơng thể đồng thời tam nan kinh tế, tiếng Anh: impossible trinity) giả thuyết kinh tế cho thực đồng thời ba sách gồm chế độ tỷ giá hối đối cố định, sách tiền tệ độc lập để ổn định giá tự lưu chuyển vốn Chỉ thực đồng thời hai ba sách mà thơi Thuật ngữ cịn dùng để tình kinh tế dễ đổ vỡ mà quốc gia cố tình thi hành ba sách lúc Theo lý thuyết ba bất khả thi, ba sách gồm tự dòng vốn (free capital flow), tỷ giá hối đối cố định (fixed exchange rate) sách tiền tệ độc lập (sovereign monetary policy) thực đồng thời  Ví dụ: Giả sử nước cố gắng thực ba sách đồng thời Khi kinh tế tăng trưởng nhanh, vốn nước chảy vào nước gây áp lực tăng giá nội tệ Khi đó, ngân hàng trung ương muốn bảo vệ chế độ tỷ giá cố định phải thực sách tiền tệ nới lỏng Song điều làm tăng lượng cung tiền lưu thông dẫn đến tăng tốc lạm phát Muốn lạm phát khơng tăng tốc, phải thực sách khoản đối ứng Song vốn nước ngồi chảy vào nhiều Lý thuyết gọi mơ hình Mundell- Fleming Robert Mundell Marcus Fleming phát triển năm 1960 Vào năm 1980, vấn đề kiểm sốt dịng vốn nhiều quốc gia bị thất bại mâu thuẫn việc neo tỷ giá sách tiền tệ độc lập ngày rõ ràng Từ đó, Lý thuyết Bộ ba bất khả thi trở thành tảng cho kinh tế học vĩ mô quan trọng điều hành kinh tế Nói cách dễ hiểu điều hành kinh tế họ khơng thể theo đuổi mục tiêu lúc Ví dụ, tự hóa dịng vốn, tức dịng ngoại tệ từ bên dễ dàng vào kinh tế Ngoại tệ vào làm cho tỷ giá biến động Nếu muốn ổn định tỷ giá NHTW buộc phải mua bán ngoại tệ thị trường để giữ tỷ giá ổn định Như vậy, rõ ràng muốn ổn định tỷ giá sách tiền tệ phải phụ thuộc 2.3 Sự kết hợp ba bất khả thi: - Ổn định tỷ giá tự hóa dịng vốn kết hợp cách chọn lựa chế độ tỷ giá cố định phải từ bỏ độc lập tiền tệ Suy ra, phủ công cụ điều chỉnh lãi suất nước độc lập với lãi suất nước - Độc lập tiền tệ tự hóa dịng vốn kết hợp cách lựa chọn chế độ tỷ giá thả phải từ bỏ ổn định tỷ giá Suy ra, phủ tự ấn định lãi suất tỷ giá phải vận hành theo nguyên tắc thị trường - Ổn định tỷ giá độc lập tiền tệ kết hợp cách lựa chọn thị trường vốn đóng Suy ra, phủ phải thiết lập kiểm sốt vốn có kiểm sốt vốn , mối liên hệ lãi suất tỷ giá bị phá vỡ CHƯƠNG 3: TỔNG QUAN VỀ CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Ở THÁI LAN Vào năm 1997, rõ ràng Thái Lan, đất nước mô tả giới Báo cáo WB năm 1993 mơ hình cho phát triển kinh tế, vào hầu hết khủng hoảng kinh tế nghiêm trọng kể từ Thế chiến II Theo nghĩa trớ trêu lịch sử mà Thái Lan, nơi có ln ln cho thống tài ổn định kinh tế vĩ mơ, xuất “Liên kết yếu chuỗi tài châu Á” Tháng năm đó, có nỗi sợ người Thái khủng hoảng tài gây khủng hoảng tài nghiêm trọng khu vực châu Á Như biết ngày nay, nỗi sợ hãi khơng phải khơng có sở “bahtulism” truyền nhiễm, khơng Philippines Hàn Quốc lan sang Hồng Kơng, Malaysia Indonesia, mà thời coi an tồn Tại sau khủng hoảng tài bắt đầu nước Thái Lan? Làm niềm tin vào đồng baht biến thành niềm tin vào Toàn hệ thống tài chính? Nhà nước Thái làm làm gì? Quỹ tiền tệ quốc tế làm (IMF) làm gì? Các chi phí hậu khủng hoảng tài Thái Lan nay, có tác động triển vọng trung dài hạn phát triển kinh tế xã hội nước? Sự bất ổn trị, thiếu đốn sai lầm - Nhiều khoản đầu tư dựa tiền kích động cấp trị hành mượn nước ngồi Do lãi suất cao đóng góp cho khủng hoảng tài Thái Lan sách tỷ giá hối đoái cố định liên kết Thái Lan, vấn đề cổ điển tài baht sang la Mỹ, nhà đầu tư nước ngồi cân háo hức cung tiền mức nhỏ có tầm quan trọng Như thấy, vốn sách tự hóa thị trường thời gian đầu năm 1990 ràng buộc đồng baht chống lại đồng đô la Mỹ tăng giá trị, thật không khôn ngoan Tuy nhiên, khủng hoảng tài Thái Lan trường hợp thất bại nhà nước Cuộc khủng hoảng tài Thái Lan thất bại khu vực tư nhân, phần thể gia tăng vấn đề tài khoản vãng lai, chủ yếu cho vay / vay bất cẩn tích lũy khoản vay khơng phù hợp lĩnh vực tài Trong giai đoạn kinh tế thực có dấu hiệu suy yếu với xuất chậm chạp gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai, tiền nóng bỏng chảy vào bù đắp thâm hụt, dẫn đến đầu tư bất cẩn Tự hóa tài lĩnh vực tài khơng kiểm sốt dẫn đến sai lệch không khớp Sự bất ổn trị, thiếu đốn quản lý sai cấp trị hành góp phần vào khủng hoảng tài Thái Lan CHƯƠNG 4: NGUYÊN NHÂN DẪN ĐẾN CUỘC KHỦNG HOẢNG Ở THÁI LAN DƯỚI GĨC NHÌN CỦA BỘ BA BẤT KHẢ THI Sau đạt tốc độ tăng trưởng thuộc loại cao giới từ 1985 đến 1995, với tốc độ tăng trưởng trung bình 9% năm, sức ép lên việc trì đồng baht Thái Lan tăng lên, dẫn đến khủng hoảng tài năm 1997, lan rộng tồn khu vực Đơng Á, bắt buộc phủ phải thả tiền tệ Sau ổn định lâu dài mức giá 25 baht đổi đô la Mỹ, đồng baht phá giá nửa, chạm tới mức thấp với 56 baht đổi đô la vào tháng năm 1998, hợp đồng kinh tế ký kết 10,2% năm trước Chỉ số thị trường chứng khoán Thái Lan tụt từ mức 1.280 cuối năm 1995 xuống 372 cuối năm 1997, kinh tế năm 1997 tăng trưởng âm 20% 4.1 Nền tảng kinh tế vĩ mơ yếu sách kinh tế vĩ mô sai lầm – Bộ ba bất khả thi Bảng cho thấy xu hướng tổng sản phẩm quốc nội Thái Lan theo thời giá thị trường estimated theo Quỹ tiền tệ Quốc tế với số liệu tính Baht Thái Lan Năm GDP 1980 662.482 Tỷ giá hối đoái (USD/baht) Chỉ số lạm phát (2000=100) 20,47 Baht 41 1985 1.056.496 27,15 Baht 53 1990 2.191.100 25,58 Baht 64 1995 4.186.212 24,91 Baht 81 2000 4.922.731 40,11 Baht 100 2005 6.924.273 41,02 Baht 111 Có thật lúc nợ nước ngồi Thái Lan lớn, nguồn dự trữ ngoại tệ không đủ lực để can thiệp vào tình hình tài tiền tệ quốc gia Đáng lo ngại, nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao, ví dụ Thái Lan nợ ngắn hạn chiếm 45% tổng nợ, Thái Lan dự trữ ngoại tệ liên tục giảm từ 31,6% so với GDP năm 1994 xuống 29,5% vào năm 1995 năm 1996 xuống 26,6% so với GDP Trước khủng hoảng tài chính, kinh tế Thái Lan trải qua nhiều năm tăng trưởng kinh tế nhanh ngành chế tạo dẫn dắt với tốc độ tăng 9,4% thập kỷ năm 1996 Các yếu tố mang lại thành công kinh tế năm đến 1997 là: nguồn tài nguyên thiên nhiên lao động dồi rẻ, chủ nghĩa bảo thủ tài chính, sách đầu tư nước cởi mở khuyến khích lĩnh vực tư nhân Hệ thống ngân hàng thương mại tổ chức tài khác phát triển nhanh hoạt động hiệu Việc quản lý nhà nước khu vực yếu kém, chất lượng tín dụng ngân hàng thương mại thấp, mạo hiểm việc sử dụng nguồn vốn vay ngắn hạn vay đầu tư trung dài hạn làm tăng rủi ro làm cho khoản nợ khó địi nhiều ngân hàng thương mại tăng mức cho phép Tổng số nợ khó địi so với GDP Thái Lan 20% 4.1.1 Sai lầm Thái Lan áp dụng sách kinh tế Thái Lan số nước Đông Nam Á cố gắng thực mà nhà kinh tế gọi Bộ ba sách đồng thời Họ vừa cố định giá trị đồng tiền vào Dollar Mỹ, vừa cho phép tự lưu chuyển vốn (tự hóa tài khoản vốn) Kinh tế Đông Nam Á tăng trưởng nhanh thập niên 1980 nửa đầu thập niên 1990 tạo sức ép tăng giá nội tệ Để bảo vệ tỷ giá cố định, ngân hàng trung ương Đơng Nam Á thực sách tiền tệ nới lỏng Kết cung tiền tăng gây sức ép lạm phát Chính sách vơ hiệu hóa (sterilization policy) áp dụng để chống lạm phát vơ hình trung đẩy mạnh dịng vốn chảy vào kinh tế Năm 1994, nhà kinh tế Paul Krugman trường đại học Princeton, (lúc cịn MIT), cho đăng báo công ý tưởng "thần kỳ kinh tế Đơng Á" Ơng ta cho rằng: Sự tăng trưởng kinh tế Đông Á, khứ, kết đầu tư theo hình thức tư bản, dẫn tới tăng suất lao động Trong đó, suất tổng nhân tố lại nâng lên mức độ nhỏ, giữ nguyên Krugman cho việc tăng trưởng suất tổng nhân tố không thôi, mà không cần đầu tư vốn, mang lại thịnh vượng dài hạn Krugman nhiều người coi nhà tiên tri sau khủng hoảng tài lan rộng, nhiên ơng ta phát biểu ơng ta khơng dự đốn khủng hoảng nhìn trước chiều sâu 4.1.2 Sự thổi phồng bảng cân đối tài Ngân hàng Trung ương Thái Lan Bảng cân đối tài mà Ngân hàng Trung ương Thái Lan công bố thổi phồng quy mô lượng dự trữ ngoại hối – chắn khơng phải ví dụ tốt minh bạch tài Các nhà đầu ngoại quốc chủ động đánh cược đồng baht giá, người bán khống bao gồm không quỹ đầu tư mạo hiểm mà ngân hàng đầu tư, có ngân hàng lúc tư vấn cho phủ Thái Lan cách thức bảo vệ đồng tiền Và tư vấn cho nước Châu Á cách quản lý khủng hoảng, IMF phạm sai lầm – nên nhắc lần cuối – theo hướng thắt lưng buộc bụng thái 4.2 Các dịng vốn nước ngồi chảy vào Chính sách tiền tệ nới lỏng việc tự hóa tài Mỹ, châu Âu Nhật Bản cuối thập niên 1980 khiến cho tính khoản tồn cầu trở cao mức Các nhà đầu tư trung tâm tiền tệ nói giới tìm cách thay đổi danh mục tài sản cách chuyển vốn đầu tư nước Trong đó, nước châu Á lại thực sách tự hóa tài khoản vốn Lãi suất nước châu Á cao nước phát triển Chính thế, dịng vốn quốc tế ạt chảy vào nước châu Á Ngoài ra, xúc tiến đầu tư phủ bảo hộ ngầm phủ cho thể chế tài góp phần làm cơng ty châu Á bất chấp mạo hiểm để vay ngân hàng ngân hàng bắt chấp mạo hiểm để vay nước mà phần lớn vay nợ ngắn hạn nợ không tự bảo hiểm rủi ro (Hiện tượng thông tin phi đối xứng dẫn tới lựa chọn nghịch rủi ro đạo đức.) 4.3 Tấn công đầu rút vốn hàng loạt Nguyên nhân trực tiếp khủng hoảng tài Đơng Á năm 1997 công đầu việc rút vốn đồng loạt khỏi nước châu Á Những nguyên nhân sâu xa nói bộc lộ Thị trường bất động sản Thái Lan vỡ Một số thể chế tài bị phá sản Người ta khơng cịn tin phủ đủ khả giữ tỷ giá hối đoái cố định Khi phát thấy điểm yếu chết người kinh tế nước châu Á, số thể chế đầu vĩ mô tiến hành công tiền tệ châu Á Các nhà đầu tư nước đồng loạt rút vốn Một nguyên nhân trực tiếp khủng hoảng lục xử lý khủng hoảng yếu Nhiều nhà kinh tế cho bị công tiền tệ, nước châu Á phải thả đồng tiền không nên cố sức bảo vệ tỷ giá để đến nối cạn kiệt dự trữ ngoại hối nhà nước mà lại làm cho công đầu thêm kéo dài Mất cân đối loại hình đầu tư quốc tế: Đầu tư FDI chiếm 20% tổng vốn đầu tư nước ngồi, 80% cịn lại chủ đầu tư nước thực đầu tư gián tiếp, ngắn hạn thông qua việc mua cổ phần, cổ phiếu thị trường chứng khốn Nên có dấu hiệu suy thoái kinh tế, nhà đầu tư nước ngồi đầu cơ, bán tháo chứng khốn chuyển đổi thành ngoại tệ làm cho đồng nội tệ bị sụt giá đột ngột nhanh chóng CHƯƠNG 5: 5.1 Các biện pháp khác phục khủng hoảng Đổi phương pháp quản lý kinh tế vĩ mô Thái Lan thực thi chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt chế ổn định giá Cụ thể, từ bỏ chế độ tỷ giá hối đoái neo hướng tới chế độ mục tiêu lạm phát Đồng thời, nỗ lực gia tăng lượng trự ngoại hối nhà nước Từ 1997 đến 2005, năm nước bị ảnh hưởng nặng khủng hoảng tăng lượng dự trữ ngoại hối lên bốn lần, đạt 378 tỷ USD 5.2 Hạ mức đầu tư kỳ vọng tăng trưởng 10 Chính phủ Thái Lan hạ mức khoản đầu tư đặc biệt khoản mục đầu từ nước làm giảm rủi ro chi phối dòng tiền thị trường tài chính, tránh khứ khủng hoảng lặp lại lần Bên cạnh đó, việc giảm kỳ vọng tăng trưởng giảm áp lực đè nặng lên kinh tế Thái Lan, đặc biệt sau thời kì khủng hoảng, nhờ báo cào tài trở nên minh bạch đáng tin cậy hơn, tránh trường hợp thổi phồng bảng cân đối tài ngân hàng Trung ương Thái Lan Dù biện pháp làm cho kinh tế Thái Lan thoát khỏi khủng hoảng phát triển khơng cịn sơi động trước nữa, phủ Thái Lan tập trung phát triển bền vững trì thặng dư vãng lai dự trữ ngoại tệ CHƯƠNG 6: 6.1 Bài học rút từ khủng hoảng Tự hóa thị trường vốn điều nguy hiểm 6.1.1 Tính cạnh tranh cao Tự hóa thị trường vốn đồng nghĩa với việc kinh tế quốc gia phải chịu cạnh tranh cao từ thị trường, công ty nước phải học cách điều chỉnh Những công ty quốc gia phát triển tận dụng lợi họ lưu lượng vốn lớn để phát triển nhanh nhằm thâu tóm thị trường tài 6.1.2 Đầu tư nước ngồi cao Tự hóa thị trường vốn kích thích nguồn đầu tư từ nước Đầu tư trực tiếp nước (FDI) đổ vào quốc gia cần vốn, giúp cải thiện suất thúc đẩy tăng trưởng nước phát triển Tuy nhiên, xảy khủng hoảng kinh tế tháo chạy nguồn vốn khỏi quốc gia nhanh chóng Chính phủ nhiều nước phát triển cho dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi vốn vay ngân hàng nước ngồi đem lại tác động bất lợi với kinh tế họ Do đó, nhiều phủ ban hành quy chế nhằm điều tiết dòng vốn này.[ Ở nhiều nước phát triển, chuyển đổi thường bị hạn chế nghiêm ngặt hàng loạt quy chế Mục đích hạn chế để giữ tiết kiệm lại nước phục vụ cho đầu tư nước, tránh để kinh tế đất nước bị ảnh hưởng cú sốc từ bên 11 Tuy nhiên, từ thập niên 1970 thập niên 1980, ngày nhiều quốc gia nhận tiết kiệm nước không đủ để đáp ứng nhu cầu tài cho đầu tư nước Vì thế, họ huy động tiết kiệm ngồi nước hình thức cho phép đầu tư trực tiếp nước đầu tư gián tiếp Khi chiều chuyển đổi tài sản tài nước ngồi thành tài sản tài nước chấp nhận, tự nhiên nước bị đòi hỏi phải chấp nhận chiều ngược lại với lý để bảo vệ lợi ích nhà đầu tư nước ngồi Đây tự hóa tài khoản vốn Tự hóa tài khoản vốn làm cho vốn tự luân chuyển qua biên giới quốc gia Nó giúp cho kinh tế quốc gia trở nên linh hoạt hơn, hội nhập sâu vào kinh tế khu vực giới Song, làm cho kinh tế quốc gia trở nên dễ bị tổn thương 6.2 Cho phép tỷ giá hối đoái linh hoạt Việc cho phép tỷ giá linh hoạt hơn, tránh ràng buộc đồng USD Hiện đồng Baht có giá trị thấp 12% so với thời điểm neo vào đồng USD, biến Thái Lan trở thành địa điểm hấp dẫn đầu tư nước Cho đến lúc này, xáo trộn trị nước không ngăn cản phục hồi từ từ đồng Baht kể từ đồng nội tệ chạm mức thấp khoảng 55 Baht đổi USD hồi khủng hoảng Thái Lan có thặng dư vãng lai lớn, dự trữ ngoại hối tương đương 3,5 lần nợ nước ngắn hạn, vào khoảng gần 180 tỷ USD Bên cạnh đó, tính minh bạch báo cáo tài cải thiện Việc tham gia điều phối sách với quốc gia khác tiến hành 6.3 Cần thể chế đáng tin cậy thời kỳ hội nhập Khủng hoảng tài chính-tiền tệ Thái Lan làm người ta nhận thức rõ cần thiết phải có hệ thống tài - ngân hàng vững mạnh, minh bạch Điều thúc Quỹ Tiền tệ Quốc tế Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đổi quy chế ngân hàng tổ chức tín dụng nói chung 12 PHỤ LỤC 13 ... NHÂN DẪN ĐẾN CUỘC KHỦNG HOẢNG Ở THÁI LAN DƯỚI GĨC NHÌN CỦA BỘ BA BẤT KHẢ THI Sau đạt tốc độ tăng trưởng thuộc loại cao giới từ 1985 đến 1995, với tốc độ tăng trưởng trung bình 9% năm, sức ép lên... GIỚI THI? ??U KHÁI QUÁT VỀ BỘ BA BẤT KHẢ THI Hoàn cảnh đời ba bất khả thi: Trước đồng tiền chung châu Âu euro đời năm 1999 , thành viên neo đồng nội tệ vào động mark Đức buộc phải dựa sách tiền tệ. .. thể đồng hành điều hành kinh tế vĩ mơ , hay cịn gọi ba bất khả thi 2.2 Khái niệm ba bất khả thi: Trong kinh tế học, ba bất khả thi (còn gọi Bộ ba sách khơng thể đồng thời tam nan kinh tế, tiếng