Làn sóng toàn cầu hóa châu á và hiện tượng toàn cầu hóa tài chính theo lý thuyết bộ ba bất khả thi

Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang MỤC LỤC I.  TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU: 1  II.  LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI 2  1.  Lý thuyết tổng quát 2  2.  Các thước đo ba bất khả thi 5  3.  Các khuynh hướng phát triển ba bất khả thi 6  III.  MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 10  IV.  PHƯƠNG PHÁP, MƠ HÌNH VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 11  1.  Phương pháp: 11  2.  Mơ hình ước lượng cho bởi: 11  3.  Nguồn Dữ liệu: 13  V.  KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU: 14  1.  Kết ước lượng mơ hình 14  a.  Sự biến động sản lượng 15  b.  Sự biến động lạm phát 17  c.  Mức lạm phát trung hạn 17  2.  Kết nghiên cứu nước Châu Á 19  3.  Mở rộng nghiên cứu biến động sản lượng lựa chọn ba bất khả thi 21  a.  Kênh biến động dòng vốn chảy 21  b.  Nguyên nhân biến động đầu tư và biến động tỷ giá thực 21  c.  Tác động từ khía cạnh khác yếu tố kinh tế vĩ mô 22  d.  Một cách nhìn cận cảnh Kênh truyền dẫn ảnh hưởng sách châu Á 23  VI.  KẾT LUẬN 28  PHỤ LỤC A: CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 31  1.  Masahiro Kawai, 2002, “Exchange Rate Arrangements in East Asia: Lessons from the 199798 Currency Crisis” 31  2.  Edison, Hali J., M W Klein, L Ricci, and T Sløk 2002 ― “Capital Account Liberalization and Economic Performance” 31  3.  Aizenman, J and R Glick 2008 “Sterilization, Monetary Policy, and Global Financial Integration” 32  4.  Cavallo, E.A 2007 “Output Volatility and Openness to Trade” 32  5.  Menzie, D Chinn, and Hiro Ito, 2005, “What Matters for Financial Development? Capital Controls, Institutions, and Interactions” 33  6.  Mo Pak Hung (2008), “Impossible Trinity, Capital Flow Market and Financial Stability” 34  7.  Dalia S Hakura (2007) – “Sự biến động sản lượng Sự sụt giảm lớn sản lượng nước phát triển có thị trường nổi” 34  8.  Sebastian Edwards & Eduardo Levy Yeyati, 2003, “Flexible Exchange Rates As Shock Absorbers” 36  9.  Philip R Lane and Gian Maria Milesi-Ferretti, 1970–2004, “The External Wealth of Nations Mark II: Revised and Extended Estimates of Foreign Assets and Liabilities” 36  10.  Eswar Prasad, Kenneth Rogoff, Shang-Jin Wei and M Ayhan Kose – 2003, “Effects of Financial Globalization on Developing Countries: Some Empirical Evidence” 37  11.  Obstfeld, M., J C Shambaugh, and A M Taylor 2008, “Financial Stability, The Trilemma, and International Reserves” 38  12.  Joshua Aizenman, Menzie D Chinn, Hiro Ito 2008, “assessing the emerging global financial architecture: measuring the trilemma's configurations over time” 39  13.  Eduardo A Cavallo 2005, “Trade, Gravity, and Sudden Stops: On How Commercial Trade Can Increase the Stability of Capital Flows” 40  U U Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 14.  Sebastian Edwards, 1999, “How effective are capital controls?” 40  15.  Graciela Laura Kaminsky, George Washington University “Short-Run Pain, Long-Run Gain:The Effects of Financial Liberalization” 41  PHỤ LỤC B: BẢNG BIỂU 43  U Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang I TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU: Bắt nguồn từ khủng hoảng tài Mỹ xảy vào mùa hè năm 2008, sóng khủng hoảng tồn cầu nhanh chóng lan sang kinh tế khác, kể Châu Á, phá hủy kinh tế toàn cầu vào cuối năm 2008 Theo quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), nước bao gồm Mỹ, khu vực đồng Euro Nhật dự kiến có mức tăng trưởng âm năm 2009 lần kể từ sau chiến tranh giới thứ II Những kinh tế phát triển dự kiến tăng trưởng mức 1.7%, giảm mạnh từ mức 8.3% năm 2007 6% năm 2008 Châu Á không ngoại lệ, nước công nghiệp châu Á dự kiến giảm tới 2.4% năm 2009 kinh tế có tốc độ tăng trưởng cao Châu Á Trung Quốc Ấn Độ, dự đoán giảm tốc độ tăng trưởng xuống 7.5% 5.4% Các kinh tế giới rõ ràng trải qua khủng hoảng kinh tế toàn cầu tồi tệ kể từ sau Đại suy thoái năm 1930 Tuy nhiên, vào mùa hè năm 2009, có số dấu hiệu phục hồi số kinh tế Thậm chí Mỹ, tâm chấn khủng hoảng, bắt đầu có dấu hiệu phục hồi vào mùa thu năm 2009 Mặc dù kinh tế nhỏ dường tình trạng khó khăn, kinh tế lớn Châu Á bắt đầu báo cáo liệu kinh tế thể phục hồi mạnh mẽ Trong quý hai năm 2009, kinh tế Châu Á có tổng sản phẩm quốc nội (GDP) tăng với tốc độ trung bình năm 10% Mỹ giảm 1% Đầu tháng năm 2009, giám đốc ngân hàng phát triển Châu Á, Jong-Wha Lee nhận xét “các kinh tế Đơng Á phục hồi theo hình chữ V với giảm mạnh năm 2009 trước lấy lại tốc tăng trưởng năm trước năm 2010” Nếu kinh tế Châu Á phục hồi theo hình chữ V dự định khơng phải điều chưa thấy lịch sử Thật điều diễn sau khủng hoảng Châu Á năm 1997 – 1998 Mặc dù giảm sản lượng nghiêm trọng vào năm 1998, kinh tế bị khủng hoảng Châu Á cho thấy trở lại đáng ý với tăng trưởng mạnh mẽ xuất sản lượng từ năm 1999 Park Lee (2002) cho phục hồi nhanh chóng nhờ vào mở cửa kinh tế liên kết chặt chẽ kinh tế với phần cịn lại giới Sự phục Thơng cáo báo chí Ngân Hàng Phát Triển Châu Á ngày 23 tháng năm 2009, www.adb.org/Media/Articles/2009/12944-east-asian-economics-growths/ TCDN ĐÊM 1-NHÓM 10 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Sau khủng hoảng Châu Á năm 1997 – 1998, kinh tế Châu Á cho thấy phục hồi mạnh mẽ bền vững kinh tế tiên tiến lại không thế, điều cho thấy vấn đề Đầu tiên, phục hồi mạnh mẽ chứng cho thấy kinh tế Châu Á có “tách biệt” (decoupling) so với kinh tế tiên tiến Thứ hai, cho thấy kinh tế Châu Á, hầu hết cởi mở thương mại quốc tế hàng hoá tài sản tài chính, chuẩn bị tốt để đối phó với khủng hoảng kinh tế mơi trường tồn cầu hóa cao Hình cho thấy biến động sản lượng - đo độ lệch chuẩn tỷ lệ tăng trưởng sản lượng bình quân đầu người – kinh tế Châu Á trì mức độ thấp so với kinh tế cơng nghiệp hóa Một đoán thú vị quốc gia theo đuổi sách kinh tế quốc tế mà đem lại cho họ hiệu suất kinh tế vĩ mô tốt Trong phải chờ đợi vài năm để thu thập liệu cần thiết nhằm thực phân tích có ý nghĩa cho giả định “tách biệt” kinh tế này, nghiên cứu xem kinh tế Châu Á có thích hợp để đương đầu với tồn cầu hóa hay khơng cách kiểm định xảy hai thập niên qua Đây trọng tâm nghiên cứu II LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI Lý thuyết tổng quát Bộ ba bất khả thi lý thuyết phổ biến kinh tế phát triển Robert Mundell Marcus Fleming vào thập niên 1960 Bộ ba bất khả thi phát biểu định đề: quốc gia đồng thời đạt tỷ giá cố định, hội nhập tài độc lập tiền tệ hay nói cách khác quốc gia lựa chọn lúc đồng thời hai ba mục tiêu độc lập tiền tệ, ổn định tỷ giá hội nhập tài Bộ ba bất khả thi minh họa hình 2, cạnh mô tả mục tiêu kỳ vọng, nhiên thực đồng thời ba cạnh tam giác Đỉnh tam giác, TCDN ĐÊM 1-NHĨM 10 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang gọi “thị trường vốn đóng” kết hợp độc lập tiền tệ ổn định tỷ giá, khơng có hội nhập tài Lịch sử hệ thống tài quốc tế khác cố gắng để đạt kết hợp hai ba mục tiêu sách, chẳng hạn hệ thống vị vàng – bảo đảm vốn lưu động tỷ giá hối đoái cố định hệ thống Bretton Woods – cung cấp sách tiền tệ độc lập tỷ giá hối đoái cố định Trên thực tế kinh tế thay đổi kết hợp phản ứng khủng hoảng kinh tế kiện kinh tế lớn xảy ra, từ cho thấy lựa chọn ba mục tiêu sách hòa trộn chưa điều kiện quản lý kinh tế vĩ mơ khác nhau.3 Độc lập tiền tệ: giúp cho phủ chủ động sử dụng cơng cụ sách tiền tệ để thực sách phản chu kỳ kinh tế Chẳng hạn kinh tế có dấu hiệu phát triển nóng, phủ tăng lãi suất thắt chặt cung tiền ngược lại Trong trường hợp phủ khơng quan tâm đến tỷ giá tăng hay giảm biến số kinh tế vĩ mô khác Sự độc lập tiền tệ giúp kinh tế tăng trưởng ổn định Tuy nhiên, giới mà giá tiền lương tương đối cứng nhắc, nhà hoạch định sách tác động làm thay đổi sản lượng (ít ngắn hạn), dẫn đến tăng biến động sản lượng lạm phát Hơn nữa, độc lập tiền tệ mức có khả làm cho phủ tiền tệ hóa chi tiêu phủ cách phát hành tiền trang trải cho thâm hụt ngân sách Hậu kinh tế rơi vào ổn định với tình trạng làm phát số chí siêu lạm phát Ổn định tỷ giá: giúp tạo neo danh nghĩa để phủ tiến hành biện pháp ổn định giá Cái neo làm cho nhận thức nhà đầu tư rủi ro kinh tế giảm đi, thúc đẩy đầu tư thương mại quốc tế 34 Vì vậy, thời điểm khủng hoảng kinh tế, trì tỷ giá hối đối cố định tăng độ tin cậy nhà hoạch định sách góp phần ổn định dao động sản lượng (Aizenman, etal., Xem Obstfeld Shambaugh, Taylor (2005) thảo luận tham khảo rõ ba bất khả thi Aizenman et al (2008) trình bày thống kê cú sốc bên bốn thập kỷ gần đây, cụ thể sụp đổ hệ thống Bretton Woods, khủng hoảng nợ 1982, khủng hoảng Châu Á 1997-98, gây phá vỡ cấu trúc mẫu hình ba bất khả thi Aghion, et al (2005) lập luận rằng, kinh tế có thị trường tài tương đối phát triển, giảm tình trạng khơng ổn định tăng hiệu phân phối vốn nâng cao suất TCDN ĐÊM 1-NHĨM 10 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 2009) Tuy nhiên, tỷ giá hối đoái ổn định q mức làm cho phủ công cụ để hấp thụ cú sốc bên ngoài dẫn truyền vào kinh tế Prasad (2008) lập luận tính cứng nhắc tỷ giá cịn ngăn cản khơng cho nhà làm sách sử dụng cơng cụ sách phù hợp với thực tế diễn biến kinh tế, có dấu hiệu bong bóng tài sản Sau đó, tỷ giá cứng nhắc có khả dẫn đến bất ổn tăng trưởng, mà dẫn đến phân bổ sai nguồn lực tăng trưởng khơng bền vững Hội nhập tài chính: có lẽ sách gây tranh cãi tranh luận sôi lựa chọn ba bất khả thi Một mặt, lợi ích hội nhập tài giúp quốc gia tăng trưởng nhanh cách phân bổ nguồn lực tốt hơn, khắc phục tình trạng thông tin bất cân xứng, giúp gia tăng đầu tư nước giúp chuyển giao công nghệ kiến thức quản trị (tức tăng trưởng yếu tố khả sản suất).5 Vì vậy, kinh tế tiếp nhận nguồn vốn thị trường tài cách tốt hơn, gia tăng an tồn cơng cụ phịng chống rủi ro đa dạng hóa đầu tư Mặc dù hội nhập tài cho nguyên nhân dẫn đến bất ổn kinh tế hai thập kỷ qua gồm khủng hoảng Đứng gốc độ này, hội nhập tài làm ln chuyển dịng vốn qua khỏi biên giới có biến động dòng vốn dừng lại đột ngột đảo chiều làm cho kinh tế dễ bị tổn thương có bùng nổ chu kỳ suy thoái (Kaminsky schmukler 2002).64 Các khủng hoảng kinh tế thập niên 1990 khủng hoảng tài tồn cầu có ngun nhân từ hội nhập tài thiếu quy tắc điều tiết kèm theo Henry (2006) lập luận có thay đổi tăng trưởng suất - thơng qua phát triển thị trường tài cân với sách tự hóa thị trường - có ảnh hưởng lâu dài đầu tư phát triển sản lượng Ngược lại, ảnh hưởng tự hóa tài thời gian ngắn cho thấy mối quan hệ yếu ớt tự hóa tài phát triển Về phần tóm tắt chi phí lợi ích tự hóa tài chính, tham khảo Henry (2006) , Prasad Rajan (2008) Độc lập tiền tệ thường đề cập bối cảnh tác động độc lập ngân hàng trung ương lạm phát mục tiêu Alesina Summers (1993), Cechectti Ehrmann (1999) người khác Về ảnh hưởng chế độ tỷ giá hối đoái, tham khảo Ghosh et al (1997), Levy-Yeyati Sturzenegger (2003), Eichengreen Leblang (2003) Các tài liệu thực nghiệm ảnh hưởng tự hóa tài điều tra Edison et al (2002), Henry (2006), Kawai Takagi (2008), Prasad et al (2003) Ví dụ, sách ổn định tỷ giá bị ổn định kết hợp với hội nhập tài Nhưng kết hợp với mức tự chủ tiền tệ cao (tức thị trường tài đóng), trở nên ổn định Trường hợp ngoại lệ đáng ý bao gồm tác phẩm Obstfet, Shambaugh, Taylor (2005, 208, 2009) Shambaugh (2004) TCDN ĐÊM 1-NHĨM 10 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Như lý thuyết cho biết lựa chọn ba sách ba bất khả thi dao hai lưỡi, nên phân tích chiều rộng tác động hỗn hợp sách việc lựa chọn.7 Hơn nữa, để làm cho vấn đề hồn thiện hơn, có ba cách để ghép nối hai số ba sách (tức là, ba đỉnh tam giác hình 1) hiệu sách lựa chọn khác tùy thuộc vào lựa chọn sách ghép nối có giá trị thực nghiệm phân tích ba loại kết hợp sách cách tồn diện có hệ thống Các thước đo ba bất khả thi Độc lập tiền tệ (MI) Mức độ độc lập tiền tệ đo lường hàm nghịch đảo mức tương quan hàng năm lãi suất hàng tháng quốc gia sở quốc gia sở Chúng sử dụng lãi suất thị trường tiền tệ.9 Chỉ số mức độ độc lập tiền tệ xác định bằng: Trong đó: i quốc gia sở tại, j quốc gia sở Với công thức trên, giá trị tối đa tối thiểu Giá trị số tiến có nghĩa sách tiền tệ độc lập Ổn định tỷ giá (ERS) Độ ổn định tỷ giá độ lệch chuẩn tỷ giá tính theo năm dựa liệu tỷ giá tháng quốc gia sở quốc gia sở Độ ổn định tỷ giá nằm giá trị 0, tiến tỷ giá ổn định so với quốc gia sở Cách thức đo lường độ ổn định tỷ có ưu điểm giúp xác định sách tỷ giá thực tế mà quốc gia áp dụng dựa mà quốc giá tun bố TCDN ĐÊM 1-NHĨM 10 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Hội nhập tài (KAOPEN) Trong số đo lường ba bất khả thi, khó đo lường mức độ hội nhập tài Mặc dù có nhiều phương pháp đo lường mức độ kiểm sốt vốn quốc gia nhìn chung khơng có phương pháp phản ánh hết phức tạp kiểm soát vốn thực tế Chinn Ito (2006, 2008) đưa đề xuất sử dụng độ mở tài khoản vốn KAOPEN để đo lường mức độ hội nhập tài KAOPEN dựa thơng tin báo cáo hàng năm chế tỷ giá hạn chế ngoại hối IMF phát hành (AREAER) KAOPEN thước đo chuẩn hóa thể chế đa tỷ giá Nhìn vào KAOPEN ta thấy quốc gia thực tế có tiến hành sách đa tỷ giá hay không Đây dạng chế mà loại tỷ giá áp dụng cho giao dịch tài khoản vãng lai loại tỷ giá áp dụng cho tài khoản vốn Cơ chế đa tỷ giá dấu hiệu nhận biết quốc gia tiến hành kiểm sốt vốn KAOPEN cho thấy hạn chế giao dịch tài khoản vãng lai, tài khoản vốn kết hối ngoại tệ Chỉ số Chin-Ito (KAOPEN) biến thiên Giá trị cao số cho thấy quốc gia mở cửa với giao dịch vốn xuyên quốc gia Chúng sử dụng liệu 181 quốc gia (không bao gồm Mỹ) suốt giai đoạn 1970-2006 Các khuynh hướng phát triển ba bất khả thi Mặc dù công nhận cách rộng rãi theo biết, khơng có cơng trình nghiên cứu thực nghiệm kiểm tra khái niệm ba bất khả thi cách có hệ thống Nhiều nghiên cứu lĩnh vực thường tập trung vào hai biến ba bất khả thi không cung cấp phân tích tồn diện tồn khía cạnh sách ba bất khả thi Điều phần thiếu số liệu thích hợp để đo lường mức độ đạt ba mục tiêu Aizenman (2008) khắc phục thiếu hụt việc phát triển tập hợp “các số ba bất khả thi” đo lường mức độ lựa chọn 03 sách thực kinh tế Chúng sử dụng số để kiểm tra số có mối quan hệ tuyến tính với khơng, xác nhận ba biến số ba bất khả thi thay đổi gây thay đổi có dấu hiệu trái ngược với trung bình trọng số hai biến số TCDN ĐÊM 1-NHÓM 10 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang lại Theo lý thuyết dự đoán, kinh tế phải đối mặt với đánh đổi ba lựa chọn sách Chúng tơi xây dựng “các số ba bất khả thi” 170 kinh tế khoảng thời gian từ năm 1970 đến năm 2007 Chỉ số độc lập tiền tệ (MI) dựa mối tương quan lãi suất quốc gia với lãi suất quốc gia Chỉ số ổn định tỷ giá hối đoái (ERS) nghịch đảo biến động tỷ giá, tức là, độ lệch chuẩn tỷ lệ khấu hao hàng tháng (standard deviations of the monthly rate of depreciation), sử dụng tỷ giá hối đoái nước với kinh tế sở (exchange rate between the home and base economics) Mức độ hội nhập tài đo lường số kiểm sốt vốn (KAOPEN) Chinn-Ito (2006, 2008) Hình cho thấy quỹ đạo (trajectories) số ba bất khả thi nhóm nước có thu nhập khác Đối với kinh tế công nghiệp hóa, mở cửa tài đẩy mạnh sau đầu năm 1990 mức độ độc lập tiền tệ bắt đầu có xu hướng giảm Cuối năm 1990, ổn định tỷ giá hối đoái tăng đáng kể Tất xu hướng dường phản ánh đời đồng euro vào năm 1999 Mặt khác, kinh tế phát triển không khác biệt rõ ràng số kinh nghiệm kinh tế phát triển khác phụ thuộc vào kinh tế kinh tế hay kinh tế Đối với kinh tế nổi, ổn định tỷ giá hối đối giảm cách nhanh chóng từ năm 1970 đến năm 1980 Sau vài cắt giảm chi tiêu vào năm đầu 1980 (trong bối cảnh khủng hoảng nợ), mở cửa tài năm 1990 trở đi, mở cửa tài năm 1990 trở Đối với kinh tế phát triển khác, ổn định tỷ giá hối đoái giảm chậm mở cửa tài có xu hướng tăng cách chậm chạp Trong hai trường hợp, độc lập tiền tệ trì nhiều Thật thú vị, kinh tế thị trường nổi, số cho thấy hội tụ hướng vị trí trung tâm, có phát biểu khơng thức biến chu kỳ Các kết mơ hình cho thấy kinh tế phát triển có lẽ cố gắng giữ cho độc lập tiền tệ mở cửa tài mức độ vừa phải trì mức độ cao ổn định tỷ giá hối đối Nói cách khác, điều thú vị họ dựa vào TCDN ĐÊM 1-NHĨM 10 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang ba bất khả thi khoảng thời gian trùng với thời gian số kinh tế bắt đầu tích lũy dự trữ quốc gia lớn, có khả giảm cú sốc việc đánh đổi bắt nguồn từ ba bất khả thi Khơng có quan sát thích hợp với kinh tế thị trường phát triển không (Hình 3[c]) Đối với nhóm kinh tế này, việc ổn định tỷ giá hối đoái nhà sách tích cực theo đuổi suốt thời gian Trái ngược với kinh nghiệm kinh tế thị trường nổi, tự hóa tài kinh tế thị trường phát triển không không diễn cách nhanh chóng Bên cạnh, Châu Á, đặc biệt kinh tế với thị trường nổi, lên từ nhóm kinh tế thuộc khu vực địa lý khác Bảng (a) Hình cho thấy kinh tế thị trường Châu Á, hội tụ tượng Kể từ đầu năm 1980, ba số tụ hội quanh dãy Hầu hết thời gian từ 1970 – 2007, ngoại trừ khủng hoảng Châu Á 1997 – 1998, ổn định tỷ giá hối đoái dường lựa chọn phổ biến Trong năm 2000 sau khủng hoảng, số phân kỳ, dường hội tụ lại năm gần Sự mô tả dường không phù hợp với kinh tế thị trường không Châu Á (b) Mỹ La tinh (c) Đối với kinh tế thị trường không Châu Á kinh tế phát triển không Châu Á, hội tụ dạng ba bất khả thi xảy thập kỷ qua Cộng thêm xu hướng vào ba xu hướng ba bất khả thi hữu ích để làm sáng tỏ thêm khái niệm ba bất khả thi Xu hướng cộng thêm vào vai trò dự trữ quốc gia (IR) Kể từ khủng hoảng châu Á 1997 – 1998, kinh tế phát triển, đặc biệt Đông Á Trung Đơng gia tăng cách nhanh chóng dự trữ quốc gia Trung Quốc quốc gia nắm giữ lượng dự trữ ngoại tệ lớn giới, nắm giữ khoảng 2.000 tỷ USD dự trữ, chiếm khoảng 30% tổng dự trữ ngoại hối giới Kể từ cuối năm 2008, 10 quốc gia đứng đầu giới dự trữ ngoại hối kinh tế phát triển, ngoại trừ Nhật Bản Chín kinh tế phát triển, Trung Quốc, Hàn Quốc, Liên Bang Nga Đài Loan nắm giữ khoảng 50% dự trữ ngoại hối giới Diễn biến lập luận nguyên nhân việc gia tăng nhanh chóng tích lũy dự trữ ngoại hối mong muốn kinh tế ổn định TCDN ĐÊM 1-NHĨM 10 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito TCDN ĐÊM 1-NHÓM 10 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 44 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito TCDN ĐÊM 1-NHÓM 10 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 45 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito TCDN ĐÊM 1-NHÓM 10 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 46 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito TCDN ĐÊM 1-NHÓM 10 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 47 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito TCDN ĐÊM 1-NHĨM 10 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 48 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito TCDN ĐÊM 1-NHÓM 10 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 49 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito TCDN ĐÊM 1-NHÓM 10 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 50 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito TCDN ĐÊM 1-NHÓM 10 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 51 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito TCDN ĐÊM 1-NHÓM 10 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 52 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito TCDN ĐÊM 1-NHÓM 10 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 53 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito TCDN ĐÊM 1-NHÓM 10 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 54 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito TCDN ĐÊM 1-NHÓM 10 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 55 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito TCDN ĐÊM 1-NHÓM 10 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 56 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito TCDN ĐÊM 1-NHÓM 10 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 57 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito TCDN ĐÊM 1-NHÓM 10 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 58 ... nghiên cứu mẫu hình sách (dựa học thuyết ba bất khả thi) ảnh hưởng TCDN ĐÊM 1-NHĨM 10 10 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman... 1-NHĨM 10 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman - Menzie D Chinn – Hiro Ito PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang ba bất khả thi khoảng... tính ổn định tỷ giá) - KAOPEN (đo lường mức độ tự hóa tài chính) TCDN ĐÊM 1-NHĨM 10 11 Làn sóng Tồn cầu hóa – Châu Á Hiện tượng Tồn cầu hóa Tài theo Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Joshua Aizenman